东北证券股份有限公司2025年跟踪评级报告

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联合〔2025〕4355号

联合资信评估股份有限公司通过对东北证券股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持东北证券股份有限公司主体长期信用等级为AAA，维持“23东北01”“24东北01”“24东北02”“24东北03”“24东北04”“24东北05”“25东北01”信用等级为AAA，维持“22东北C1”“22东北C2”“23东北C1”“24东北C1”“24东北C2”“25东北C1”“25东北C2”信用等级为AA

+

，评级展望为稳定。

特此公告

联合资信评估股份有限公司

评级总监：

二〇二五年六月十三日

声 明

东北证券股份有限公司

2025年跟踪评级报告

优势

? 综合实力较强，业务多元化程度较高。公司作为全国性综合类上市证券公司，业务资质齐全，2024年主要业务排名仍处于行

业中上游水平，保持较强综合实力。

? 全国布局且区域竞争优势明显。公司构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为业务联动提供了较好平台基础；

截至2024年末，公司在吉林省内的营业网点覆盖率较高，具有明显区域竞争优势。? 资产流动性及资本充足性很好。截至2025年3月末，公司流动性覆盖率为277.37%，资产流动性很好；净资本140.18亿元，

资本实力很强，资本充足性很好。

关注

? 公司经营易受外部环境影响。公司主要业务与证券市场高度关联，经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等

外部环境因素可能导致公司业务收入有较大波动性。

? 关注行业监管趋严对公司经营产生的影响。2024年以来，证券公司受处罚频次创新高，监管部门不断压实中介机构看门人责

任；公司经纪业务、投资银行业务均存在被处罚的情况，需关注行业监管趋严对公司业务开展产生的影响。

? 债务期限偏短。截至2025年3月末，公司债务规模较大，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管理。

本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果

个体信用状况变动说明：公司指示评级和个体调整情况较上次评级均未发生变动。外部支持变动说明：公司外部支持调整因素和调整幅度较上次评级无变动。评级模型使用说明：评级映射关系矩阵参见联合资信最新披露评级技术文件。

主要财务数据

跟踪评级债项概况

债项简称

注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅资料来源：联合资信整理

注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅资料来源：联合资信整理

评级项目组项目负责人：张 珅 zhangshen@lhratings.com项目组成员：姜羽佳 jiangyj@lhratings.com

一、 跟踪评级原因

根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于东北证券股份有限公司（以下简称“东北证券”或“公司”）及其相关债券的跟踪评级安排进行本次跟踪评级。

二、 主体概况

公司的前身是1988年成立的吉林省证券公司。1997年，吉林省证券公司增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”；2000年再次更名为“东北证券有限责任公司”。2007年，经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）核准，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份，以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司，并实施股权分置改革，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为公司现名，并在深圳证券交易所复牌，股票代码“000686.SZ”，股票简称“东北证券”。后经数次增资扩股，截至2025年3月末，公司注册资本及实收资本均为23.40亿元，吉林亚泰（集团）股份有限公司（以下简称“亚泰集团”）为第一大股东

，持股30.81%，公司股权结构较为分散，无控股股东及实际控制人；公司第一大股东亚泰集团已将公司15.18%的股份进行质押，占其持有股份数的49.25%。

图表1 ? 截至2025年3月末公司前十大股东持股情况

注：上表中，股权质押比例=质押状态股份数量/报告期末持有的普通股数量*100%资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

公司主营证券业务，包括财富管理业务、证券投资业务、基金管理业务、资产管理业务、投资银行业务、期货经纪业务等。截至2025年3月末，公司建立了完整的前中后台部门架构（组织架构图详见附件1-2）；截至2024年末，公司主要子公司及参股公司详见下表。

图表2 ? 截至2024年末公司主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股子公司情况

注：上表中，注册资本、总资产、净资产数据口径为2024年末，营业收入、净利润数据口径为2024年资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

根据《东北证券股份有限公司2024年度报告》中“公司及其控股股东、实际控制人的诚信状况”披露：截至2024年末，亚泰集团存在未履行法院生效判决合计2.49亿元，存在逾期金融机构借款本息合计3.13亿元，其中，逾期金融机构借款已于2025年4月24日年度报告披露日前全部偿还完毕，上述事项对亚泰集团所持公司股权不会产生不利影响。

公司注册地址：吉林省长春市生态大街6666号；法定代表人：李福春。

三、 债券概况及募集资金使用情况

截至2025年5月末，公司由联合资信评级的存续长期债券详见下表；公司由联合资信评级的存续长期债券合计14只，合计发行规模160.90亿元；募集资金均已按募集说明书约定使用完毕，应付息的债券均已足额按时付息；“24东北02”“24东北03”“24东北04”“24东北05”“25东北01”“25东北C1”“25东北C2”尚未到首个付息日。

图表3 ? 跟踪债券概况

资料来源：联合资信根据公开资料整理

1 公开发行普通债券

本次跟踪债券中普通债券共7只，为“23东北01”“24东北01”“24东北02”“24东北03”“24东北04”“24东北05”“25东北01”，债券余额合计68.70亿元。

2 次级债券

本次跟踪债券中的次级债券共7只，为“22东北C1”“22东北C2”“23东北C1”“24东北C1”“24东北C2”“25东北C1”“25东北C2”，债券余额合计92.20亿元，偿付顺序位于公司普通债务之后。

四、 宏观经济和政策环境分析

2025年一季度国民经济起步平稳、开局良好，延续回升向好态势。各地区各部门着力打好宏观政策“组合拳”，生产供给较快增长，国内需求不断扩大，股市楼市价格总体稳定。宏观政策认真落实全国两会和中央经济工作会议精神，使用超长期特别国债资金支持“两重两新”政策，加快专项债发行和使用；创新金融工具，维护金融市场稳定；做好全方位扩大国内需求、建设现代化产业体系等九项重点工作。

2025年一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。宏观政策持续发力，一季度经济增长为实现全年经济增长目标奠定坚实基础。信用环境方面，人民银行实施适度宽松的货币政策。综合运用存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，保持流动性充裕。健全市场化的利率调控框架，下调政策利率及结构性货币政策工具利率，带动存贷款利率下行。推动优化科技创新和技术改造再贷款，用好两项资本市场支持工具。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，保持汇率预期平稳。接下来，人民银行或将灵活把握政策实施力度和节奏，保持流动性充裕。

下阶段，保持经济增长速度，维护股市楼市价格稳定，持续推进地方政府债务化解对于完成全年经济增长目标具有重大意义。进入4月之后，全球关税不确定性肆意破坏贸易链。预计财政和货币政策将会适时适度加码，稳住经济增长态势。中国将扩大高水平对外开放，同各国开辟全球贸易新格局。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2025年一季度报）》。

五、 行业分析

2024年，沪深两市指数和成交规模总体呈“先抑后扬”的格局；受益于9月下旬国家经济利好政策的颁布，四季度市场交投

活跃度显著提升，证券公司经纪、信用、自营等核心业务收入实现情况较好。2025年一季度，股票市场保持了较高的交投活跃程度，债券市场指数较年初有较大幅度的回落；证券公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，仍存在较大不确定性；证券公司业务同质化明显，头部效应显著；行业严监管基调持续，整体行业风险可控。

证券公司业绩和市场高度挂钩、盈利波动性大。2024年，A股沪深两市总体呈“先抑后扬”的格局，受益于9月下旬行业利好政策的颁布，三季度末股票指数快速上涨，交投活跃度显著上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。截至2024年末，债券市场收益率震荡上行，期末债券市场指数较年初大幅上涨，市场存量债券余额较上年末有所增长。2025年一季度，股票市场保持了较高的交投活跃程度，投资者信心持续修复，预计未来一段时间内证券行业景气度将稳步提升，带动证券公司业务收入增长，但证券行业易受经济环境变化、国内证券市场波动以及相关监管政策调整等因素影响，未来证券公司收入仍存在不确定性。

证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特点，大型证券公司在资本实力、风险定价能力、金融科技运用等方面较中小券商具备优势，行业集中度维持在较高水平。2024年以来，证券公司并购重组的步伐明显加快，推动行业竞争格局重塑；区域资源的重组、民营股东的退出也可能是后续券商并购的主要导向；中小券商需谋求差异化、特色化的发展道路。

“严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等纲领性文件的出台，将进一步推动资本市场和证券行业健康有序发展。根据Wind统计数据，2025年一季度，各监管机构对证券公司共作出处罚55次，同比减少60次，证券公司合规意识增强，严监管显现成效。证券公司出现重大风险事件的概率较小，但合规与风险管理压力有所提升，涉及业务资质暂停的重大处罚是影响券商个体经营的重要风险之一。未来，我国将坚持“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和资本市场的稳健发展，但证券公司业绩增长与资本市场波动性相关度很高，国内经济的多重不确定性因素和严峻复杂的国际形势仍给证券公司经营带来较大不确定性。

完整版证券行业分析详见《2025年一季度证券行业分析》。

六、 跟踪期主要变化

（一）基础素质

跟踪期内，公司股权结构未发生重大变化，综合竞争力仍保持较强水平。

跟踪期内，公司控股股东、实际控制人无变化。

公司作为全国性综合类上市证券公司，各项业务牌照齐全，参控股公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务等，具备较强的综合金融服务能力。截至2024年末，公司在全国28个省、自治区、直辖市的66个大中城市设立了135家分支机构（其中分公司50家、证券营业部85家），构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系；其中吉林省内分公司7家、证券营业部27家，在吉林省内的营业网点覆盖率较高，具有较强区域竞争优势。公司主要业务排名仍保持行业中上游水平；根据Wind统计数据，2024年，公司经纪业务收入、基金分仓佣金收入、投行业务收入、资管业务收入、自营业务收入分别排名行业第28、27、35、20、31位。截至2025年3月末，公司所有者权益196.82亿元，净资本140.18亿元，资本实力很强。

公司综合实力较强，故联合资信选取了综合实力位居行业中上游的可比企业。与样本企业相比，公司资本实力一般，盈利指标表现一般，杠杆水平适中。

图表4 ? 2024年同行业公司竞争力对比情况

盈利稳定性（%）

资料来源：联合资信根据公开资料整理

（二）管理水平

2024年以来，公司内控机制运行良好，但仍需不断加强；董事和监事存在一定变动未对公司经营发展造成重大不利影响。2024年以来，公司内部管理及主要制度未发生重大变化。2024年－2025年5月，公司共1名董事、3名监事、2名高级管理人员发生变动，新任董事、监事人员均已经到任，对公司经营没有重大不利影响。

受到行政处罚及监管措施方面，2024年，公司共收到行政处罚1次、责令改正措施1次；公司受监管处罚或监管措施情况主要涉及投行业务、期货业务，涉及问题包括投行保荐项目持续督导期间未勤勉尽责及现场报告存在虚假记录、操纵期货合约等。针对上述事项，公司均已按照监管要求完成相应整改，内部控制水平仍需不断加强。

（三）重大事项

公司第一大股东亚泰集团拟转让持有的公司股份，如转让顺利完成，长发集团将成为公司第一大股东；但本次转让仍存在重大不确定性，需关注后续进展情况。

根据公司于2024年3月披露的《关于第一大股东签署股权转让意向协议的公告》，公司第一大股东亚泰集团拟出售其持有的公司29.81%的股份，其中拟将持有的公司20.81%股份出售给长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（以下简称“长发集团”），拟将持有的公司9.00%股份出售给长春市金融控股集团有限公司（以下简称“长春市金控”）或其指定的下属子公司（以下简称“本次股份转让”）。2024年3月，亚泰集团分别与长发集团和长春市金控签署《意向协议》，由于转让方亚泰集团和受让方长发集团同受长春市人民政府国有资产监督管理委员会控制，且长发集团直接持有亚泰集团3.38%股份，本次亚泰集团与长发集团的交易构成关联交易。根据公司于2025年3月19日披露的《东北证券股份有限公司2025年3月19日投资者关系活动记录表》，公司股权转让交易双方仍在积极推进交易进程，各相关方持续开展与政府部门和监管机构的协调沟通。

若本次股份转让顺利完成，长发集团将直接持有公司20.81%股份，成为公司第一大股东。由于本次股份转让事项尚存在重大不确定性，需关注后续进展情况。

（四）经营方面

1 经营概况

2024年，公司营业总收入同比稳中有增，主要由财富管理业务、证券投资业务及期货经纪业务收入构成；2025年第一季度，公司营业总收入继续保持增长态势。公司经营易受证券市场波动影响，收入实现存在较大不确定性。

2024年，公司营业总收入同比微幅增长0.46%，基本稳定，增速低于同期行业平均水平（同期行业平均水平为增长11.15%）。

从收入构成看，2024年，财富管理业务、证券投资业务及期货经纪业务收入占比仍相对较高。其中，2024年，财富管理业务收入占比小幅上升，为公司最重要的收入贡献板块之一；证券投资业务收入占比上升4.58个百分点，主要系公司实现较好投资收益所致；投资银行业务收入占比均有所下降，主要系受市场环境及政策环境影响、股权及债权承销业务规模下降所致；资产管理业务收入占比上升1.20个百分点，主要系公司通过产品多元化布局、策略创新及渠道拓展等方式应对市场变化所致；基金管理业务收入占比小幅上升；期货经纪业务收入占比下降7.92个百分点，主要系渤海期货风险管理业务收入同比减少所致，但该类业务利润率较低，对利润贡献度较小；其余业务收入占比均较小。

2025年1－3月，公司实现营业总收入同比增长25.94%，主要系财富管理业务和证券投资业务收入同比增加所致。

图表5 ? 公司营业收入结构

资产管理业务

资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

2 业务经营分析

（1）财富管理业务

随着证券市场波动，2024年，公司代理买卖证券业务交易额有所增长，市场份额有所上升，佣金率水平受行业竞争加剧的影响有所下行。截至2024年末，公司融资融券业务余额有所增长，同期利息收入受费率下行影响而下降；公司审慎开展股票质押业务，其业务规模和业务收入继续下降；截至2025年3月末，融资融券业务规模有所增长，股票质押业务规模继续下降。

公司财富管理业务包括基础经纪业务、资本中介业务、投资顾问业务、金融产品销售业务等。2024年，公司财富管理业务收入规模19.27亿元，同比小幅增长4.71%，主要系代理买卖证券业务交易额增长所致。

公司基础经纪业务旨在支持财富管理业务的发展。建立以“资源共享、客户共建”为导向的组织体系；成立财富管理转型“研投顾专班”“私募专班”“企业家专班”三个专班，集中资源加强重点领域的服务竞争力。2024年，基础经纪业务重点建设公司财富管理全流程协同服务体系：一方面优化客户结构，创建并完善“获客-转化-留客-价值创造”的客户经营模式；另一方面利用三大专班专业优势，强化“总部+分支机构”协同获客模式，形成“全方位、多样化”的产品服务体系；此外，数字化建设方面，公司持续升级“融e通”APP重点功能，提升数字化服务能力。2024年，受“924行情”以来股票市场交投活跃的影响，代理买卖股票及基金交易额均同比增长，同时得益于公司财富管理转型成效，市场份额亦有所上升。

2025年1－3月，公司代理买卖证券业务交易额为1.41万亿元，市场份额有所增长；公司当期实现经纪业务手续费净收入2.90亿元，同比增长32.64%。

投资顾问业务方面，2024年，公司继续加强投顾产品服务体系建设。在客户服务体系方面，公司发挥“研投顾专班+分支机构”协同效应，升级迭代投顾产品体系，实现客户服务覆盖度和满意度同步提升；产品表现方面，公司推出“点石成金”“天天向上”“投顾来了”等投顾产品；团队建设方面，公司连续三年在新财富最佳投资顾问评选中获得“新财富最佳投资顾问团队奖”，获得市场较高认可。

金融产品业务方面，公司根据市场和行业的发展动态，调整产品与服务体系，完善相关服务能力，推出包括券结模式公募基金等产品在内的核心产品服务品牌体系，建立产品分析评价体系，提升资产配置能力，并对客户服务体验进行持续优化。2024年，公司代销金融产品总金额合计843.91亿元，同比增长34.84%，实现代销金融产品收入0.94亿元，同比增长6.80%；截至2024年末，公司全口径

金融产品保有规模为321.81亿元，较上年末增长7.46%。

图表5 ? 公司代理买卖证券业务情况

注：交易额为营业网点经纪业务客户交易产生，与公司年报披露的公司全口径股基交易量数据统计口径存在差异；平均佣金率统计口径为股基净佣金率资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

公司资本中介业务主要为融资融券业务和股票质押业务。2024年，受行业费率下行的影响，公司融资融券业务利息收入有所下降；股票质押业务利息收入亦有所下降，主要系业务规模下降所致。截至2024年末，受融资融券业务规模增长的影响，公司信

该数据来自公司年度报告，包含公司2024年代销全资子公司东证融汇、控股子公司东方基金发行的金融产品。

用杠杆率较上年末上升5.88个百分点，属行业一般水平。

融资融券业务方面，公司提升对客户需求的响应速度，关注不同客群需求，加强总部与分支机构协同，提升业务综合服务能力；风险防控方面，公司主动应对市场变化，完善风险管理机制和流程，提升风险预警和应对能力，加强科技和专业赋能。截至2024年末，融资融券余额较上年末增长16.36%；根据公司年度报告披露，市场占有率为0.76%，较上年末上升0.03个百分点。随着市场信用风险持续暴露，2024年，公司继续压降股票质押业务规模，加强股票质押项目的尽职调查、项目审核和延期风险评估，优化延期项目管理，主动排查存量项目风险，持续优化存量项目结构等；以股票质押业务为切入点，为上市公司及其股东提供综合金融服务。根据公司年报披露，截至2024年末，公司以自有资金作为融出方参与股票质押式回购交易业务的待购回初始交易金额3.02亿元，较上年末下降55.13%。

截至2025年3月末，公司融资融券余额较上年末小幅增长2.25%；公司继续压降股票质押业务规模，业务规模较上年末大幅下降56.92%，规模较小。

从风险项目情况来看，截至2025年3月末，公司信用业务涉及融资融券违约项目2笔，股票质押违约项目3笔，交易金额合计0.61亿元，已计提减值准备合计0.14亿元，计提比例为22.47%，上述项目公司均已通过司法手段进行追索。

图表6 ? 公司信用交易业务情况

注：上表股票质押业务回购余额为财务报表科目买入返售金融资产中的股票原值，已剔除转让债权或重整但未进行系统调整的项目，与年报披露数据统计口径存在差异资料来源：联合资信根据公司定期报告、公司提供资料整理

（2）投资银行业务

公司投资银行业务行业竞争力一般，2024年，公司投资银行业务规模受政策环境及项目周期影响有所下降。

公司投资银行业务主要包括股权融资、债务融资、并购与财务顾问、新三板业务等。

股权承销业务方面，2024年，公司股权承销业务持续聚焦上市公司及中小创新企业的发展需求，打造全方位服务体系；但受政策环境及项目周期的影响，股权业务年内完成1单再融资项目。根据公司年报披露，截至2024年末，公司已累计完成北交所首发项目4个，行业排名第10位（排名情况来源于公司年报，下同）。

债券承销业务方面，2024年，受监管政策及市场环境的影响，公司主承销项目数量及金额同比大幅下降，当年完成公司债券主承销项目10个，同比减少9个；主承销金额29.95亿元，同比下降59.59%；完成债券分销项目2181个，同比增长26.14%。

2024年，公司推荐2家企业完成新三板挂牌，同比减少3个；新增完成并购及财务顾问项目13个，同比稳定，其中完成上市公司权益变动相关财务顾问项目2个，新三板并购及财务顾问项目2个。截至2024年末，公司累计完成推荐挂牌项目369个，行业排名第9位，督导新三板挂牌企业178家，行业排名第8位。2024年，公司在《证券时报》主办的“2024中国证券业投资银行君鼎奖”评选中获得“2024年中国证券业并购重组投资顾问君鼎奖”。

2025年1－3月，受股权市场波动和政策等因素的影响，公司无新增股权承销业务；公司完成债券主承销项目3个，承销金额合计4.62亿元。截至2025年3月末，公司投资银行业务储备项目包括IPO及再融资项目（主板、上交所科创板、深交所创业板、北交所）共10个，其中已受理项目3个，其余为已立项未申报项目；再融资项目4个；债券承销项目30个，其中已核准待发行项目2个，已申报项目1个，其余为已立项未申报项目；新三板项目29个；财务顾问项目32个。投资银行业务项目储备情况一般。

图表7 ? 公司投资银行业务情况表

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

（3）证券投资业务

2024年，公司期末证券投资业务规模有所下降，投资品种以债券为主，投资业务收入较快增长；截至2025年3月末，公司投资业务规模有所下降。

2024年，公司证券投资业务收入14.73亿元，同比增长25.92%，主要系固收投资保持较好业绩的同时，权益投资业务把握市场机遇投资收益增长共同所致。

截至2024年末，投资资产规模较上年末下降13.24%，主要系公司审慎调整持仓结构所致。其中，债券投资规模小幅下降5.60%；根据公司年度报告披露，公司债券投资中按长期信用评级列示的债券投资余额为124.97亿元，其中AAA级别债券占比为85.08%；未评级债券余额123.97亿元，未评级的债券投资主要包括国债、同业存单、政策性金融债等。从投资结构来看，截至2024年末，公司投资品种仍以债券为主，其占比上升至74.11%；股票/股权、公募基金为投资资产的重要补充。

截至2025年3月末，公司采取稳健投资策略，证券投资资产规模较上年末下降11.30%。其中，债券投资规模较上年末下降

15.73%，债券投资占比有所下降但依然保持70%以上；股票/股权类投资规模较上年末下降5.77%，占比基本稳定；公募基金类投资规模较上年末小幅下降3.35%，投资占比变动不大；其余投资品种结构变动不大。截至2025年3月末，公司自营权益类证券及其衍生品/净资本（母公司口径）较上年末有所上升，自营非权益类证券及其衍生品/净资本（母公司口径）较上年末有所下降，均能够满足相关监管要求（≤100%和≤500%）。

截至2025年3月末，公司投资的固收类产品涉及风险项目共2笔。其中，项目一初始账面金额0.12亿元，已计提减值准备

0.10亿元，已回收清算款66万元，剩余应收账面价值为172万元；项目二已收回兑付款0.08亿元，已计提减值损失0.54亿元，剩余应收账面价值0.02亿元。

图表8 ? 公司证券投资情况

注：上表数据包括交易性金融资产、债权投资、其他债权投资和其他权益工具投资，未包含衍生金融资产资料来源：公司定期报告，公司提供，联合资信整理

（4）资产管理业务

截至2024年末，公司资产管理业务的管理规模有所下降，产品类型以集合资管产品为主，管理方式主要为主动管理；截至2025年3月末，资产管理业务规模小幅下降。公司资产管理业务由全资子公司东证融汇负责运营管理。2024年，资产管理业务实现收入5.71亿元，同比增长16.44%，主要系月均管理规模提升以及产品实现良好的投资业绩共同所致。从产品布局来看，公司以固定收益类产品为主导，形成了固定收益和固定收益+为支柱，辅以权益类、衍生品及机构定制类特色产品线；渠道建设方面，公司持续加强银行及互联网渠道布局；同时通过数字化转型提高业务运营效率。截至2024年末，资产管理业务规模降幅为13.24%，主要系参公大集合产品期末业务规模下降所致，但其月均管理规模同比有所增长；从产品类型构成来看，集合类资产管理业务占比先升后稳、整体增长，定向类资产管理业务占比整体下降，专项类资产管理业务逐步终止。

从管理方式来看，截至2024年末，主动管理业务占比较上年末小幅下降0.40个百分点，基本保持稳定。

截至2025年3月末，公司资产管理业务规模较上年末小幅下降1.82%，产品类型分布及管理方式分布保持稳定。

截至2025年3月末，公司发行的主动管理产品不存在向投资者违约无法兑付的情形；个别主动管理产品投资的债券曾在过往年度发生违约，涉及1只标的债券，涉及本金及利息合计5300万元，公司积极采取诉讼、资产处置、签署债务清偿协议等处置措施，并已按照法律法规规定和产品合同约定对违约债券的估值进行了调整计提减值；上述违约债券占产品总净值比例较小。

图表9 ? 公司资产管理业务情况

注：上表中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成；资产管理规模系公司资产管理业务受托管理资产净值资料来源：联合资信整理根据公司提供资料整理

（5）其他子公司业务

公司基金管理业务发展情况良好；另类投资业务及期货经纪业务2024年出现经营亏损，需对相关子公司经营波动情况保持关注。

公司通过控股或参股子公司涉及私募基金、另类投资、期货、公募基金业务。

东证融通成立于2010年11月，系公司开展私募股权基金管理业务的全资子公司。东证融通以“精品投资+并购投资”为理念，坚持股权投资主业。2024年以来，东证融通强化募资能力及投研能力建设，围绕“先进制造”细分领域拓展业务，实现“募投管退”一体化业务闭环；2024年实现资金回流2.72亿元；截至2024年末，东证融通存续管理基金7只，较上年末变化不大。

东证融达成立于2013年9月，主要负责开展另类投资业务，重点围绕符合国家战略的半导体、高端制造、新材料以及新能源等新质生产力行业，开展股权投资及并购重组业务。2024年，东证融达深化细分领域和重点标的研究，系统进行新项目质量评估、投后项目跟踪和短中长期项目的均衡配置，保障存量项目退出与新增项目投放的良性运转。2024年，东证融达净亏损0.16亿元，主要系计提项目损失所致。

公司通过控股子公司渤海期货开展期货业务。渤海期货成立于1996年，是国内成立较早、经中国证监会批准注册的期货公司。截至2024年末，渤海期货在全国共有9家营业部、3家分公司，并通过风险管理子公司开展风险管理业务。2024年，受期货交易所手续费减免政策及行业竞争加剧等多方面因素影响，渤海期货报告期内代理交易额同比下降14.99%；同时，渤海期货积极提升客户服务能力，期末实现客户总量同比增长4.83%、客户权益同比增长2.68%。2024年，渤海期货净亏损0.25亿元，主要系渤海期货计提罚没款0.20亿元导致营业外支出大幅增加、手续费及佣金净收入下降共同所致。

公司通过控股子公司东方基金及参股公司银华基金开展基金管理业务。

东方基金成立于2004年，是覆盖公募业务、专户特定资产管理业务等多个领域的综合型资产管理公司，公司持股比例为57.60%。2024年，东方基金重点建设一体化投研平台、加强多元渠道合作、深化与机构客户合作，完善客户服务体系，当年新增发行公募基金5只；截至2024年末，东方基金存续管理公募基金产品66只，管理资产净值1128.29亿元，较上年末增长23.81%。截至2024年末，东方基金资产总额12.72亿元，净资产9.02亿元；2024年实现营业收入6.73亿元，净利润0.84亿元。银华基金成立于2001年，是一家全牌照、综合型资产管理公司，公司持股比例为18.90%。2024年，银华基金持续丰富产品布局，整合养老金、FOF、“固收+”业务，成功发行全市场首单水利REITs产品。截至2024年末，银华基金存续管理公募基金产品217只，管理资产净值5337.79亿元，较上年末增长10.59%。截至2024年末，银华基金资产总额67.33亿元，净资产43.17亿元；2024年实现营业收入28.57亿元，净利润5.58亿元。2024年，银华基金对公司在权益法下产生的投资收益1.06亿元，对公司发放现金股利0.56亿元。

3 未来发展

公司定位明确，制定了较为清晰的发展路径，发展前景良好，但主要业务与证券市场高度关联，受证券市场波动和相关监管政策变化等因素影响较大。

公司将继续按照“有规模、有特色、有核心竞争力的一流现代金融服务商”的发展愿景，围绕“以中小创新企业投行及财富管理为特色的全能型券商”定位，重点实施“三一五三”战略，即加强三个聚焦，聚焦客户结构调整、区域资源布局、业务板块优化；推进一个转型，建设NEIS系统，构建数字化管理体系，加快推动公司数字化转型；提升五大能力，持续提升组织适应能力、战略管理能力、平台支撑能力、内控体系能力、资产负债管理能力；强化三项保障措施，加快资本补充，优化人才队伍和机制，加大项目资金投入。

具体来看，公司将持续发展财富管理、投资银行、投资与销售交易、资产管理四大业务板块，实现特色化、差异化发展。财富管理业务板块，重点推进“研投顾专班”、“企业家专班”和“私募专班”三大专班建设，关注财富客户、企业家和私募机构客群，打造以客户为中心的财富管理体系，推动财富管理转型落地见效。投资银行业务板块，关注上市公司和高成长性的中小企业，重点打造“企业价值成长服务体系”，助力企业客户高质量发展。投资与销售交易业务板块，权益自营业务以绝对收益为目标，通过多元化投资模式与手段，贡献持续且稳定的利润；固定收益业务以投资业务和资本中介业务为驱动，形成能够穿越周期的发展模式；发展特色化的衍生品交易、量化交易、做市交易及另类投资业务。资产管理业务板块，提升投研能力，加强内外部渠道拓展，完善产品覆盖体系，逐步发展成为具有特色的行业中型财富管理机构。同时，公司将加快推动数字化转型，以数字化赋能业务发展；把握国际化发展机遇，择机拓展海外业务；完善人才梯队建设，实现内部人才培养和战略人才引进双轮驱动，提升人力资源效能；提升公司市值管理能力，在实现公司高质量发展的基础上，综合运用市值管理工具，实现公司价值和股东利益最大化。

（五）财务方面

公司2022－2023年财务报告经中准会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并均被出具了标准无保留的审计意见；公司2024年财务报告经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并被出具了无保留的审计意见；2025年一季度财务报表未经审计。

2024年及2025年1－3月，公司无对财务数据产生重大影响的会计政策及会计估计变更事项。

2024年及2025年1－3月，公司合并范围无重大变化。

综上，公司财务数据可比性较强。

1 资金来源与流动性

截至2024年末，公司负债总额有所增长，杠杆水平处于行业一般水平，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管理；截至2025年3月末，公司负债总额小幅下降。

公司主要通过卖出回购金融资产款、发行各类债务融资工具等方式来满足日常业务发展对资金的需求，融资方式较为多元化。

截至2024年末，公司负债总额较上年末增长7.77%，主要系代理买卖证券规模增加导致非自有负债增长所致；负债仍以自有负债为主，占比超过六成。按科目来看，负债主要构成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主，其他还有股票、贵金属等，其变动主要受债券质押式回购业务规模波动影响；代理买卖证券款是代理客户买卖证券业务形成；应付短期融资款

主要为公司发行的短期融资券及短期公司债券；应付债券主要为公司发行的公司债券、收益凭证；其他负债主要为公司发行的次级债券。

图表10 ? 公司负债结构

注：上表中，2025年3月末自有负债/非自有负债计算口径未剔除第三方结构化主体其他份额持有人投资份额资料来源：联合资信根据公司定期报告整理截至2024年末，公司全部债务规模较上年末小幅下降3.14%，其中短期债务规模有所增长，长期债务规模有所下降。从债务结构来看，2024年末短期债务占比较上年末上升9.43个百分点，债务结构以短期为主，需进行较好的流动性管理。从杠杆水平来看，截至2024年末，公司自有资产负债率小幅下降，处于行业一般水平；母公司口径净资本/负债和净资产/负债指标均能够满足相关监管要求（≥9.60%和≥12.00%）。

图表11 ? 公司债务及杠杆水平

资料来源：公司提供、公司定期报告，联合资信整理

截至2025年3月末，公司负债总额687.13亿元，较上年末小幅下降1.05%，变化不大；从负债构成来看，应付短期融资款及其他负债占比有所上升；全部债务规模较上年末下降0.16%，基本稳定，公司债务仍以短期债务为主。从有息债务期限结构来看，截至2025年3月末，公司1年内（含1年）偿还债务规模（以卖出回购金融资产款为主）占比为

69.56%，占比较高、规模较大，需进行较好的流动性管理。

图表12 ? 截至2025年3月末公司全部债务偿还期限结构

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

公司流动性指标整体表现很好。公司持有充足的高流动性资产以满足公司应急流动性需求。截至2024年末，公司优质流动性资产合计123.56亿元，优质流动性资产占总资产比重有所下降，仍处于行业较高水平。截至2025年3月末，公司流动性覆盖率和净稳定资金率均优于监管预警标准，流动性指标表现很好。

图表13 ? 公司流动性相关指标

2 资本充足性

2024年以来，公司所有者权益规模持续增长；利润留存对资本的补充作用一般；资本充足性很好。截至2024年末，公司所有者权益规模较上年末增长3.63%；所有者权益以股本、资本公积、一般风险准备和未分配利润为主；归属于母公司所有者权益中未分配利润占比为33.98%，所有者权益结构稳定性一般。利润分配方面，2024年，公司分配现金股利2.34亿元，占上年归属于母公司所有者净利润的35.01%。2025年1月，公司向全体股东合计派发现金股利1.17亿元（2024年度中期利润分配），2025年5月，公司向全体股东合计派发现金股利1.64亿元（2024年度利润分配）；综合公司2024年度利润分配方案与2024年中期利润分配方案，公司全年合计派发现金股利2.81亿元，占2024年归属于母公司所有者净利润的32.15%。公司利润留存对资本的补充作用一般。

截至2025年3月末，公司所有者权益规模及构成均较上年末变化不大。

图表14 ? 公司所有者权益结构

注：上表中的股本、资本公积、一般风险准备、未分配利润、其他科目的占比数据计算口径系其占归属于母公司所有者权益的比重资料来源：联合资信根据公司定期报告整理从主要风控指标来看，截至2024年末，附属净资本受次级债年末存量规模及到期期限变动影响而有所下降；公司净资本及净资产规模均波动增长；截至2025年3月末，主要风险控制指标保持良好，资本充足性很好。

图表15 ? 母公司口径风险控制指标

附属净资本（亿元）

资料来源：公司风险控制指标监管报表，联合资信整理

3 盈利能力

2024年，公司营业总收入和净利润均有所增长，盈利指标亦随之上升，盈利稳定性一般，盈利能力属较好水平。2025年第一季度，公司营业总收入及净利润同比有所增长。

2024年，公司营业总收入有所增长，分析详见“经营概况”；净利润同比增长33.39%，增速较快，优于同业平均水平（同期行业平均水平为增长21.35%）。

图表16 ? 公司营业总收入和净利润情况

资料来源：公司定期报告、行业公开数据，联合资信整理

2024年，公司营业总支出同比下降7.75%，主要系子公司渤海期货现货业务成本下降从而导致其他业务成本下降所致。从构成来看，业务及管理费是公司营业总支出最主要的组成部分，业务及管理费主要为人力成本。2024年，公司各类减值损失对利润侵蚀程度较小。

图表17 ? 公司营业总支出构成

注：各类减值损失含资产减值损失、信用减值损失及其他资产减值损失资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

2024年，公司营业费用率和薪酬收入比均有所下降；营业利润率、自有资产收益率和净资产收益率有所上升、变动情况与利润变动情况基本一致。整体看，公司盈利指标表现较好，盈利稳定性一般，盈利能力属较好水平。

图表18 ? 公司盈利指标表

薪酬收入比（%）

注：2025年1－3月相关指标未年化资料来源：联合资信根据公司定期报告整理

2025年第一季度，公司营业总收入同比增长25.94%，具体情况详见“经营概况”；营业总支出同比增长6.72%，增幅低于营业总收入增幅；综合影响下，公司实现净利润2.15亿元，同比大幅增长381.29%。

4 其他事项

公司或有风险较小。

截至2025年3月末，联合资信未发现公司存在对外担保的情况。

截至2024年末，公司作为被告的重大未决诉讼或仲裁事项如下：

“东北证券长盈4号定向资产管理计划”（以下简称“长盈4号”）由公司作为管理人于2013年发起设立，委托人为恒丰银行股份有限公司（以下简称“恒丰银行”）南通分行。产品设立后，委托人指令公司与吉林昊通有色金属集团有限公司（以下简称“昊融集团”）签订《特定股权收益转让与回购协议》，投资3亿元用于受让昊融集团持有的800万吉林吉恩镍业股份有限公司（以下简称“吉恩镍业”）股票收益权。后恒丰银行南通分行将“长盈4号”资产受益权转让给吉林敦化农村商业银行股份有限公司（以下简称“敦化农商行”）。2017年4月，因昊融集团在“长盈4号”到期后无法按期支付回购本金和溢价款，敦化农商行以昊融集团和公司为被告提起诉讼。经吉林省高级人民法院、最高人民法院两级法院审理，判决公司以案涉800万股吉恩镍业股票被处置时价格为限承担补充赔偿责任，截至2021年4月8日公司定期报告披露日，吉林省高级人民法院尚未明确公司应当执行的具体金额。2021年6月吉林省高级人民法院因昊融集团经法院批准的重整计划确定拟通过以股抵债等方式实现对债务的全额清偿，从而裁定驳回敦化农商行提出的强制执行异议后敦化农商行提出执行异议申请。后敦化农商行于2021年12月向最高人民法院提出复议申请。2023年10月，公司收到最高人民法院执行裁定书，裁定撤销吉林省高级人民法院（2021）吉执异6号执行裁定，本案发回吉林省高级人民法院重新审查。2023年12月，公司收到吉林省高级人民法院作出的执行裁定书，裁定驳回敦化农商行的异议申请。2024年7月，公司收到最高人民法院邮寄送达的案件受理通知书及吉林敦化农村商业银行股份有限公司执行复议申请书，敦化农商行不服吉林省高级人民法院（2023）吉执异19号执行裁定，向最高人民法院申请执行复议。2024年11月，公司收到最高人民法院高院作出的（2024）最高法民申6499号应诉通知书，最高人民法院已立案审查。上述诉讼事项与公司相关的涉案金额为处置吉恩镍业800万股股票金额，截至2024年末，公司暂未对此计提预计负债。

公司过往债务履约及银行授信情况良好。

根据公司提供的《企业信用报告》，截至2025年5月6日查询日，公司无未结清和已结清的关注类和不良/违约类信贷信息记录。

截至2025年6月12日查询日，根据公司过往在公开市场发行债务融资工具的本息偿付记录，联合资信未发现公司存在逾期或违约记录；联合资信亦未发现公司存在被列为被执行人情况。

截至2025年3月末，公司本部已获得主要贷款银行的各类授信额度577.50亿元，其中未使用授信额度375.50亿元；公司作为A股上市公司，直接及间接融资渠道畅通。

（六）ESG方面

公司环境风险很小，较好地履行了作为上市公司的社会责任，ESG治理体系较完善。整体看，公司ESG表现较好，对其持续经营无负面影响。

环境方面，公司所属行业为金融行业，面临的环境风险很小。在国家“双碳”战略的指引下，公司积极开展绿色融资、绿色投资、绿色研究等业务。2024年，公司积极参与绿色债券相关投资活动，全年绿色债券投资总额达到8.82亿元，同比增长50.26%；控股子公司东方基金成功发行了跟踪“中债绿色普惠主题金融债券优选指数”的东方中债绿色普惠金融债指数基金，主要投资于支

持绿色金融及普惠金融战略落地的债券。同时，公司积极开展ESG研究，发布关于节能、绿色环保、新能源上下游产业链领域相关以及切入新能源新赛道打造新增长极的上市公司深度报告、行业深度报告、可转债专题报告等共计50篇。

社会责任方面，纳税情况良好，2024年纳税总额8.44亿元。2024年，公司解决就业3866人，人均培训时长48.84小时，客户满意度达98.29%。2024年，公司为吉林省和龙市、大安市、汪清县、靖宇县、镇赉县提供消费帮扶、公益帮扶、生态帮扶、组织帮扶、智力帮扶等，助力乡村振兴；渤海期货及其风险管理子公司渤海融盛积极发挥自身期货及衍生品专业能力，通过“保险+ 期货”、场外期权、“订单收购+ 期货”等模式服务广大涉农主体和中小微企业；年度公益捐赠金额共计198.38万元，员工志愿服务总时长1860小时；公司获得吉林省委省政府授予的“吉林省模范集体”称号。公司建立了常态化的ESG治理体系，并定期披露社会责任报告。公司搭建“董事会–经理层–执行层”的三级组织框架，构建由“董事会战略与ESG管理委员会–ESG管理委员会–ESG工作小组”组成的ESG治理架构，并在董事会层级设置ESG顾问提供专业指导，有序决策、管理、落实ESG工作规划。公司推行董事会多元化建设，公司董事会成员在技能、经验、知识及独立性方面均呈现多样化，其中独立董事占比5/13，无女性董事。

七、 债券偿还能力分析

截至2025年5月末，公司存续长期债券14只，余额合计160.90亿元，发行品种包括普通债券和次级债券。

1 普通债券

截至2025年5月末，公司存续的普通债券7只，余额合计68.70亿元。2 次级债券

截至2025年5月末，公司存续的次级债券7只，余额合计92.20亿元。

截至2025年3月末，公司全部债务406.94亿元；公司所有者权益、经营活动现金流入额对全部债务的覆盖程度尚可，营业总收入对全部债务的覆盖程度较弱。

图表18 ? 公司普通债券和次级债券偿还能力指标

资料来源：联合资信根据公司提供资料整理

八、 跟踪评级结论

基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为AAA，确定维持东北证券股份有限公司主体长期信用等级为AAA，维持“23东北01”“24东北01”“24东北02”“24东北03”“24东北04”“24东北05”“25东北01”信用等级为AAA，维持“22东北C1”“22东北C2”“23东北C1”“24东北C1”“24东北C2”“25东北C1”“25东北C2”信用等级为AA

+

，评级展望为稳定。

附件1 公司股权结构图（截至2025年3月末）

资料来源：公司提供

附件1-2 公司组织架构图（截至2025年3月末）

资料来源：公司定期报告

附件2 主要财务指标的计算公式

附件3-1 主体长期信用等级设置及含义

联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除AAA级、CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用等级评级对象违约的可能。具体等级设置和含义如下表。

附件3-2 中长期债券信用等级设置及含义

联合资信中长期债券信用等级设置及含义同主体长期信用等级。附件3-3 评级展望设置及含义

评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。