☆风险因素☆ ◇300212 易华录 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中原证券:助力大股东进军智慧城市【2013-06-05】
预测13-14年EPS分别为0.62元和0.91元，按3日收盘价27.56元计算，对应市盈率分别
为44.45倍和30.17倍。智慧城市建设的推进给公司这样实力雄厚的企业带来跨越式的
发展机遇，我们看好公司长期的发展前景，维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:易华录调研纪要【2013-05-29】
智能交通行业发展趋势良好，未来几个季度具备超预期的可能。易华录是行业中最具
竞争力的企业之一，我们认为，公司对河北BT项目的还款风险和交付风险，进行的控
制措施还是比较到位的，投资者的相关担忧可以有所缓解。考虑到公司是资本市场上
较为稀缺的智能交通标的，估值应当有一定溢价，我们维持“推荐”评级不变。但目
前的估值水平反映了市场非常乐观的预期，当前位置缺乏安全边际，我们不建议追高
，但股价调整可以逢低买入。
推 荐——中金公司:淡季结算较少，静待河北项目落地【2013-04-23】
河北BT项目受两会召开影响有所延迟，目前14个亿的公安厅项目已经处于财政厅审批
阶段，10个亿的交通厅项目正在等待上会，预计将在上半年逐步落实，我们暂维持盈
利预测不变。目前其他省市的BT项目也在积极策划和运作之中，在行业高景气的背景
下，公司央企的背景、网络渠道的优势和BT模式的特质，共同推动订单具备超预期机
会，维持“推荐”评级。但考虑到目前的估值水平已经反映了市场较为乐观的预期，
短期不建议继续追高，逢低吸纳仍是主要的投资策略。
买 入——国海证券:产业链完善与区域营销初显效果，今年起进入收获期【2013-03-28】
我们维持盈利预测，预计2013-2014年的EPS分别为1.62元和2.71元，对应当前股价的
PE分别为27.2倍和16.3倍，维持买入评级。
推 荐——中金公司:订单趋势向好，1季度盈利增速有所回落【2013-03-28】
河北BT项目受两会召开影响有所延迟，预计将在上半年逐步落实，我们暂维持盈利预
测不变。目前其他省市的BT项目也在积极策划和运作之中，在行业景气的大环境下，
公司央企的背景、网络渠道的优势和BT模式的特质，共同推动订单具备超预期可能，
维持“推荐”评级。考虑到公司股价已经达到我们交易区间的上限，短期不建议继续
追高，逢低吸纳仍是首选的投资策略。
强 推——华创证券:布局完成资金足备，静候BT项目多点开花【2013-03-28】
我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.92和3.45元，对应PE分别为24和13倍，维持“
强推”评级。
买 入——国海证券:扣非后净利润增速好于市场预期【2013-01-31】
目前公司2012年的PE约为60倍，由于大订单的不确定性，市场给公司明后两年的盈利
预测差别非常大。剔除河北24亿项目，公司2012年的新增订单额同比仍是增长的，我
们采用保守的方式来预测，仅将河北项目作为未来两年的新增订单，分两年确认收入
，测算出2013-2014年的EPS分别为1.62元和2.71元（相比之前略微下调），对应当前
股价的PE分别为24倍和14倍，仍然具有吸引力。考虑到河北项目在国内起到标杆作用
，一旦模式成熟，将在其他省份得到复制，维持买入评级。
强 推——华创证券:业绩持续高增长，BT项目有望结硕果【2013-01-31】
我们判断公司一般招投标业务受益于行业高景气度将保持年均30%以上增长，河北及
的签订将为公司今明两年集中贡献业绩，潜在的新BT项目将成为公司后续业绩增长的
保障。预计公司2012~2014年EPS分别为0.66、2.05和3.67元，对应PE分别为59、19和
11倍，维持“强推”评级。
推 荐——中金公司:高举高打、纵向延伸的央企龙头【2013-01-08】
我们测算公司2013年末每股价值35.7元，但考虑到公司在获得大单方面具备优势，实
际业绩有较大的可能超过我们预期，给予“推荐”的投资评级，建议在28.6~39.3元
之间进行波段交易。
增 持——国泰君安:赢得佛山南海1.77亿订单，受益智能交通集中建设【2013-01-08】
我们认为公司将充分受益国内智能交通集中建设，该公司为我们智能交通领域推荐首
眩我们暂维持之前盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.75、1.26、2.10元。
维持增持评级，目标价37元。
增 持——国泰君安:充分利用“央地合作”，扣非净利润保持高速增长【2012-10-25】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为6.36亿元、10.64亿元、16.86亿元；净利
润分别为1.01亿元、1.69亿元、2.81亿元；对应EPS分别为0.75元、1.26元、2.10元
。
推 荐——国都证券:区域深耕，专业分工【2012-10-24】
尽管公司第三季度盈利低于预期，但鉴于公司目前所处行业依然发展良好，四季度是
行业收入和盈利确认的高峰期，因此我们仍旧暂且维持前期的盈利预测，预计公司20
12-2014年EPS分别为0.76元，1.13元和1.55元，对应当前股价的动态PE分别为42X，2
8X，21X。
强 推——华创证券:“BT+本地化+专业化”战略成功推进，河北项目保证未来三年高增长【2012-10-24】
预计公司2012~2014年业绩为0.93、1.72和2.87元，对应PE为34、19和11倍，根据智
能交通行业高景气度及公司业务模式的可复制性及成长空间，给予公司2013年30倍估
值，目标价52元，维持“强推”评级。
增 持——国泰君安:扣非利润高速增长，全面拓展智能交通领域【2012-08-16】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为6.19亿元、9.15亿元13.07亿元；净利润分
别为0.98亿元、1.43亿元、2.04亿元；对应EPS分别为0.73元、1.06元、1.52元。
推 荐——国都证券:多点开花，业绩快速增长【2012-08-15】
我们预计公司2012至2014年的每股盈利为0.76元、1.13元和1.55元。对应当前股价的
动态市盈率为33X，22X，16X。我们看好公司所在的智能交通行业的发展以及公司的
领先地位，给予公司短期_推荐，长期_A的投资评级。
强 推——华创证券:乘“央地合作”东风起航的智能交通航母舰队【2012-07-24】
上调公司2012~2014年业绩至1.06、1.68和2.44元，对应PE为18、11和8倍，按照2012
年25~30倍估值目标价为26.5~31.8元，维持“强推”。
强烈推荐——国都证券:BT模式推动大项目增多，公司盈利能力持续提升【2012-07-24】
公司是国内智能交通领域的主要系统提供商之一。公司在智能交通管理系统领域内综
合竞争力以及软件开发和应用能力均排名第一。未来将持续受益于智能交通建设加速
，盈利能力将不断提高。公司未来将通过自身发展和并购两个方向来不断扩大公司的
市场规模，借助自身的技术优势和先发优势实现高速发展。
买 入——湘财证券:政府深度合作又结新果【2012-07-24】
公司依托智能交通集成指挥平台的优势，在全国积极扩张，目前使用公司平台的省会
级城市已经有17个，具备了一定的优势。另外公司依托国企集团的背景，可以与地方
政府建立良好的关系。由于此次项目的金额还有很大不确定性，我们暂时不考虑此次
项目影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.71、1.02、1.37，目前股价对应PE分别
为27、19、14倍，维持“买入”评级，调高目标价至25元。
增 持——国泰君安:BT项目落地开花，省级智能交通市场潜力巨大【2012-07-24】
智能交通行业增长良好，而公司作为平台软件的龙头厂商竞争优势明显，随着陆续推
行的BT业务模式，公司的项目规模将较大比例的增加，公司的实施经验、技术能力、
股东背景都将强化其竞争优势，未来几年有望实现爆发式增长。预计12/13/14年EPS
为0.77/1.12/1.61元，同比增长57.0%、45.6%和44.4%，给予公司“推荐”评级。
推 荐——日信证券:布局综合业务平台，推进BT商业模式【2012-05-28】
预计2012～2014年EPS分别为0.75元、1.01元和1.27元，对应P/E分别为22.9倍、17.1
倍和13.6倍，相对于未来3年的高速增长，我们认为给予2012年25～30倍的P/E是比较
合理的，因此公司估值区间在18.78～22.54元区间，目前股价已处在估值区间底部，
首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:继续全国布局，天津模式深化政府合作【2012-05-27】
公司依托智能交通集成指挥平台的优势，在全国积极扩张，目前使用公司平台的省会
级城市已经有17个，具备了一定的优势。另外公司依托国企集团的背景，可以与地方
政府建立良好的关系。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.71、1.02、1.37，目前
股价对应PE分别为24、17、13倍，维持“买入”评级。。
增 持——中信建投:谋划布局，拓展业务与市场边界【2012-05-23】
我们预计公司2012到2014年的EPS分别为0.68元、0.96元和1.30元。结合行业发展和
目前同类公司估值情况，我们认为公司今年动态估值在27倍左右比较合理，六个月目
标价18.5元。另外五月份有限售股解禁，可能会对股价形成一定压力。我们首次给予
易华录“增持”评级。
买 入——国金证券:行业热度持续提升，业绩增长符合预期【2012-04-24】
维持“买入”评级，考虑到收购带来的合并报表因素，对公司12年、13年EPS预测分
别为1.65元、2.15元，给予6到8月目标价为45元，对应27X12PE，21X13PE。
增 持——国泰君安:业务快速推进，区域拓展步入“深耕”阶段【2012-04-09】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为6.25亿元、9.29亿元、12.95亿元；净利润
分别为0.94亿元、1.33亿元、1.87亿元；对应EPS分别为1.40元、1.99元、2.80元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待12年品牌塑造和营销突破【2012-04-05】
我们看好智能交通和智能城市建设的长期发展，看好公司持续研发、品牌塑造、营销
建设的战略，认为公司未来3年增速将明显高于行业20%的平均增速，但短期对政府IT
投资进度保持谨慎。我们预计12/13/14年EPS1.45/2.15/3.01元，首次给予“增持”
评级。
强 推——华创证券:迅速成长中的城市智能交通龙头【2012-04-05】
预计公司12~13年EPS1.37、1.96元，对应PE25、17倍，维持“强推”评级。
买 入——国金证券:天津模式落地生花，整合产业链扩大优势【2012-03-30】
维持“买入”评级，暂时维持对公司12年/13年EPS为1.45元和2.03元的预测，给予6
到8月目标价为45元，对应31X12PE，22X13PE。
买 入——国金证券:并购助力，打造智能交通第一品牌【2011-11-17】
维持“买入”评级，我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.45元和2.13元，
给予6个月目标价45元，对应45x11PE，31x12PE。目前易华录所在智能交通领域及软
件领域均为国家重点扶持领域，易华录作为国内智能交通领域的龙头企业，将分享行
业的高成长。
推 荐——华泰证券:研发投入影响第三季度业绩增长【2011-10-19】
我们认为，公司未来的成长较快，随着公司产品规模效应的显现，公司净利润率有望
继续提高，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:持续受益于行业景气与毛利提升【2011-10-19】
维持“谨慎推荐”评级。预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%，净利润CAGR
为51%。每股收益分别为0.96/1.4/1.98元，目前价格对应PE为35.39x/24.31x/17.18x
。
增 持——天相投顾:规模、资金、经验三大优势，公司充分受益于行业整合【2011-10-18】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.97元、1.30元、1.80元，按10月18日的收
盘价测算，对应的动态市盈率分别为38倍、29倍和21倍，维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——国金证券:前三季度近翻倍，印证行业和公司高成长【2011-10-11】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.45元和2.13元，给予6-8个月目标价4
5元，对应45x11PE，31x12PE。
增 持——德邦证券:城市拥堵困局终结者，集成指挥平台一站服务商【2011-08-16】
公司在今后的2～3年中会处于快速发展阶段，增长速度高于行业平均水平。预计公司
2011～2013年摊薄EPS将分别达到1.01、1.47和2.08元。给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩较快增长，待结算工程充裕【2011-08-11】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为4.10亿元、6.39亿元、9.98亿元；归属于
母公司所有者的净利润分别为0.69亿元、1.14亿元、1.78亿元：对应EPS分别为1.02
元、1.70元、2.66元。
买 入——国金证券:易华录五大成长路径再思考【2011-08-11】
市场需求和政府支持双重推动的城市智能交通领域，未来将快速发展，易华录作为国
内智能交通领域的龙头企业，将分享行业的高成长。我们预测公司2011-2013年EPS分
别为1.00元、1.45元和2.13元，给予6-8个月目标价45元，对应45x11PE，31x12PE。
增 持——天相投顾:归属母公司净利润同比增长92.63%【2011-07-30】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.96元、1.26元、1.60元，按7月29日的收盘
价测算，对应的动态市盈率分别为35倍、27倍和21倍，首次给予公司“增持”投资评
级。
谨慎推荐——民生证券:受益于智能交通行业投资加速，营收稳定增长【2011-07-29】
预计公司2011-2013年三年营业收入CAGR为50%，净利润CAGR为51%。每股收益分别为0
.96/1.4/1.98元，目前价格对应PE为36x/24x/17x。
跑赢大市——上海证券:行业投资加快，政府扶持加大【2011-07-08】
公司公布2011年上半年业绩预增公告，公司良好的市场份额优势，公司上半年销售合
同快速增长，主营业务收入增加。上半年归属于母公司净利润1236-1354万元，同比
增长110%-130%，业绩增长的主要是国家加大了对智能交通行业的投资，同时增加了
补贴、税收等政策的扶持力度，拉动市场规模增速较快。我们调高公司2011年EPS由0
.97元至1.07元，PE水平27.31倍，我们给予跑赢大市的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-15 ｜ 254000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方中国华录集团有限公司,中国华录信息 ｜
｜ ｜产业有限公司,大连金华录数码科技有限公司等就委托贷款,房租｜
｜ ｜,销售产品等事项发生日常关联交易，预计交易金额为254000万 ｜
｜ ｜元.20140415：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-25 ｜ 22492.62｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与中国华录集团有限公司,中国华录信息产业有 ｜
｜ ｜限公司,中国华录信息产业有限公司等公司发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计金额为71600万元。20140325：2013年度公司与上述关联方 ｜
｜ ｜发生的实际交易金额为22492.62万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
