☆风险因素☆ ◇600983 合肥三洋 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:1Q增速改善，收入、业绩均符合预期【2013-04-26】
公司一季报完全符合预期，我们维持2013-14年0.67、0.72元的盈利预测，目前股价
对应13-14年PE分别为11.97、11.21倍，给予13年12-15倍PE，目标价8-10元，维持“
增持”评级。
推 荐——长江证券:主营增长稳健，业绩增速符合预期【2013-04-26】
目前“三洋”品牌使用许可已续签至16年年底，短期品牌风险消除，且随着中日关系
逐步缓和，政治风险也得到一定缓解，压制估值因素逐步消除；长期来看，随着“帝
度”品牌营销投入加大，其销售规模有望持续提升并逐步接力“三洋”品牌；同时在
公司股权结构有望调整背景下，其16年洗衣机、冰箱、变频电机及生活电器年销售80
0、400、1000及600万台与收入200亿元的目标也有望达成。预计公司13、14年EPS为0
.68及0.83元，对应目前股价PE仅为11.75及9.74倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:四季度业绩低于预期【2013-04-18】
由于公司2012年业绩低于预期，我们下调2013-14年盈利预测至0.67、0.72元，分别
同比增长18%、6%，目前股价对应13-14年PE分别为11.79、11.08倍，给予13年12-15
倍PE，目标价8.09-10.12元，维持“增持”评级。
中 性——招商证券:过渡之年，蓄势待发【2013-04-18】
给予“中性-A”投资评级：在白电中，洗衣机的更新需求比重最高，市场增长稳定。
在洗衣机市场，高端品牌占据主导地位，竞争较为有序，更有利于高端品牌的发展。
随着消费升级的逐步推进，公司的技术领先优势将日渐凸显。笔者认为，过渡之年，
对公司发展方向的判断主要取决于“帝度”知名度能否提升，“荣事达”品牌能否上
量，以及冰箱业务的毛利率能否逐步提升。结合当前的各类因素，预计公司未来三年
每股收益0.65、0.75、0.92元，按2013年EPS10X-12X估值，对应估值区间6.5-7.8元
，首次评级给予“中性-A”评级。
增 持——中信证券:成本摊销力度大，增长目标挑战高【2013-04-18】
盈利预测及估值。合肥三洋2012年年报数据低于市场预期，第四季度收入增速回落，
成本摊销力度大制约盈利表现；公司投资逻辑重回基本面表现，预计2013年洗衣机主
业温和增长，外延式业务大幅增长难度较大，成本压力料小于2012年，新产品、新品
牌推广增大将销售费用支出，小幅下调公司2013-14年EPS预测至0.74/0.85元（原预
测0.78/0.89元），新增2015年EPS预测0.96元，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:四季度主营略有增长，盈利能力有所下滑【2013-04-17】
目前“三洋”品牌使用许可已续签至16年年底，短期品牌风险消除；长期来看，随着
“帝度”品牌营销投入进一步加大，其销售规模有望持续提升并逐步接力“三洋”品
牌；同时在公司股权结构有望调整的背景下，其16年洗衣机、冰箱、变频电机及生活
电器年销售800、400、1000及600万台与收入200亿元的目标也有望达成。预计公司13
、14年EPS为0.70及0.83元，对应目前股价PE为11.36及9.58倍，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:荣事达回归进一步丰富产品线【2013-03-29】
我们看好公司的核心理由在于其中高端定位、产品力先导的战略匹配消费升级及需求
个性化的发展方向，较强的渠道管理和创新能力有望保证品牌和产品的落地。我们预
计公司2012-2014年每股收益分别为0.68、0.88、1.09元，参考同行业企业的平均估
值水平，也考虑未来公司冰箱品类从无到有、电机产品升级的明确增长点，我们在可
比公司平均估值水平上给予20%的估值溢价，给予公司2012年EPS14X的估值，对应目
标价9.52元，维持公司买入评级。
增 持——海通证券:2013年冰、洗、内、外全面开花【2012-12-12】
我们预计公司2012、13年EPS分别为0.65、0.73元，分别同比增长7%、12%，目前股价
对应12、13年PE分别为10.18、9.07倍，给予2013年10倍PE，目标价7.3元，维持“增
持”评级。
增 持——国海证券:帝度冰箱蓄势待发【2012-12-06】
预计12-14年的EPS分别为0.68、0.80及0.98元,对应PE分别为9.4倍、8倍和6.5倍。目
前白电龙头企业2012年预测EPS对应的估值水平在10倍左右，考虑到公司冰箱品类从
无到有带来的增长空间相对明确，并且公司产品定位中高端，技术优势明显，非常好
的顺应了消费升级的趋势，再加上公司目前收入规模尚校我们给予公司11-12倍的估
值水平，给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:主营改善明显，期待四季度超预期表现【2012-10-29】
目前“钓鱼岛”事件对公司负面影响已基本消除，主营增速明显复苏，同时考虑到去
年同期偏低的净利率水平，四季度公司业绩增速有望实现超预期增长。另一方面，公
司积极培育高端“帝都”品牌，并依靠多元化发展模式，长期增速也有保证。预计未
来三年业绩分别为0.68、0.80及0.94元，对应目前股价PE分别为9.70、8.25及7.04倍
，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:Q3收入（ 16%）、业绩（ 20%）略超预期【2012-10-29】
公司三季度收入、业绩均略超预期。全年来看，公司积极的推广政策对下半年内销拉
动较大、出口亦保持快速增长；随着产品结构的改善，预计公司全年业绩将实现10%
左右的增长。我们维持公司2012年0.68元的盈利预测，业绩同比增长13%；给予2012
年12倍PE，目标价8.16元，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:渠道扩张推动业绩好于预期【2012-10-29】
我们预期公司2012-2014年收入分别为42.75亿元、53.63亿元和65.50亿元，分别同比
增长9.8%、25.4%和22.1%，收入增长主要来自于洗衣机业务的逐步复苏、冰箱产品的
快速推广和明年电机产品的订单提升。我们预计归属于母公司所有者的净利润分别为
3.64亿元、4.69亿元和5.83亿元，分别同比增长13.4%、28.9%和24.2%。EPS分别为0.
68、0.88和1.09元。参考同行业企业的平均估值水平，也考虑未来公司冰箱品类从无
到有、电机产品升级的明确增长点，我们在可比公司平均估值水平上给予25%的估值
溢价，给予公司2012年EPS14X的估值，目标价9.52元，维持公司买入评级。
增 持——中原证券:主营恢复增长，冰箱业务开拓较顺利【2012-10-29】
预测公司2012年每股收益0.64元，2013年每股收益0.75元，对应动态市盈率分别为10
.08倍与8.68倍，维持“增持”投资评级。
增 持——申银万国:业绩增速回升，期待Q4冰箱业务贡献业绩，维持“增持”【2012-10-29】
节能新政影响季度间收入分配，冰箱新业务贡献边际收入，抵制日货事件影响在10月
下旬逐渐消散，未来收入规模增长仍可期待，我们维持公司12-14年盈利预测为0.72
元、0.81元、1.05元，目前股价（6.62元）对应12-14年PE分别为9.2倍，8.2倍和6.3
倍，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:三季度恢复正增长【2012-10-28】
节能政策的推广促进了公司变频电机的销售。随着公司变频电机产能的逐步释放，在
满足自用的前提下，公司将逐步增加电机外销的比例，变频电机也将成为公司的利润
增长点。综合来看，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.81元和0.94元，
按最新收盘价计算6.62，对应PE分别为10倍、8倍和7倍。维持公司增持评级。
推 荐——银河证券:三季度利润增两成【2012-10-28】
综合考虑，预计公司2012/2013年EPS分别为0.68元和1.03元。公司目前股价相对2012
年PE不足10倍。我们认为，公司管理层积极进取，未来还将加大品类和品牌拓展，发
展空间较大，维持“推荐”评级。
增 持——西南证券:渠道变迁适应力突出【2012-08-27】
预期2012、2013、2014年每股收益0.76、0.82、0.96元，鉴于公司高端化产品的提价
能力及行业渠道变迁过程中较强的适应能力，我们认为按2012年11倍PE较为合理，上
调公司至“增持”评级。
增 持——中信证券:预收款转化为收入，业绩稳定快速增长【2012-08-24】
最近三年公司通过扩张洗衣机产品线和销售渠道，实现了份额提升和快速增长，未来
增长更多须依赖冰箱业务。鉴于三洋洗衣机业务下滑超预期，我们下调公司2012/201
3/2014年EPS预测至0.59/0.66/0.75元（原预测0.69/0.78/0.88元），目前相对2012
年的PE估值为12x，维持“增持”的投资评级，建议关注冰箱业务进展。
增 持——海通证券:Q2收入、业绩下滑，低于预期【2012-08-24】
公司上半年收入、业绩分别下滑3%、9%，低于预期。全年来看，由于目前内销恢复增
长、出口亦保持较好增速，随着成本压力的减轻，公司全年收入、业绩均实现10%增
长的可能性较大。我们维持2012-2014年EPS为0.68、0.80、0.94元的盈利预测，给予
2012年12倍PE，目标价8.16元，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:收入净利下滑，期待下半年转好【2012-08-24】
我们预计合肥三洋2012-2014年的收入增速分别为17%、23%和21%，EPS分别为0.65元
、0.84元和1.01元，PE分别为11倍、9倍和7倍。考虑到公司坚持产品结构高端化和业
务结构多元化的发展路线，我们看好公司长期发展潜力。我们维持公司的投资评级为
增持-A，6个月的目标价为9元。
增 持——申银万国:受困行业低迷收入、净利润同下滑，产品高端化与电商渠道发展成为未来看点，维持“增持”【2012-08-24】
上半年公司受困洗衣机行业的整体低迷，业绩略低于预期；但公司通过高端化以及拓
展电商渠道等方式积极保持与行业增长同步，二季度冰箱业务逐步拓展，但对全年业
绩增量有限，我们维持公司12-14年EPS0.66元、0.79元、0.99元，目前股价（7.32元
）对应12-14年PE分别为11.2倍，9.2倍和7.4倍，维持“增持”评级。
持 有——中银国际:业绩略低于预期【2012-08-24】
我们将公司12-14年的每股盈利预测分别从0.703元、0.804元和0.941元分别下调至0.
606元、0.701元和0.816元，基于11倍13年市盈率，我们将目标价从10.13元下调至7.
71元，将评级从买入下调至持有。
推 荐——长江证券:品牌推广较顺利，冰箱业务超预期【2012-08-24】
短期来看新品牌推出及冰箱项目的启动会带来盈利能力的下滑，但从长期看，随着公
司“523”战略的启动，公司规模及品牌自主性都有望得到改善。我们小幅下调公司
未来三年EPS分别至0.600、0.697及0.862元，对应目前股价PE分别为12.21、10.51及
8.49倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:变频技术为核心，品牌品类多元化【2012-07-09】
公司将通过“532战略”实现在品牌、品类、销售规模的全方位提升。预计公司2012
年、2013年eps为0.69元、0.84元，对应PE为11.7倍、9.55倍。维持“强烈推荐”评
级。
推 荐——银河证券:稳健前行，看点颇多【2012-07-02】
综合考虑，预计公司2012/2013年净利润分别增长14%和59%，达3.7亿和5.8亿元，EPS
分别为0.69元和1.10元。补贴新政实施对公司业绩增厚情况需要持续跟踪。公司目前
股价相对2012年PE在11倍左右，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:把握行业低点，逆势扩张品类【2012-06-05】
我们预计2012-2014年收入分别为47亿、60亿和73亿元，增速快于我们预计的行业增
速；预计净利润分别为3.65亿、4.62亿和5.70亿元，增速分别为13.6%、26.5%和23.4
%。预计2012-2014年EPS分别为0.69、0.87和1.07元。考虑到公司收入体量较其它白
电龙头更小，未来数年通过品类扩张和渠道提效带来的增长空间相对明确，并且公司
产品定位中高端，存在一定品牌、品质优势，匹配行业消费升级及行业竞争点从规模
向产品转移的发展趋势，我们给予公司2012年EPS18倍PE估值，对应目标价12.42元，
首次给予公司买入评级。
推 荐——银河证券:新起点，新发展【2012-05-30】
综合考虑，预计公司2012/2013年收入分别为51亿和67亿元，同比分别增长31%和32%
。不考虑补贴影响，净利润分别增长21%和26%，达3.9亿和4.9亿元，EPS分别为0.73
元和0.92元。假设新政补贴下半年开始执行，针对高能效洗衣机每台补贴200-300元
，预计2012/2013年EPS分别达0.83元和1.10元。公司目前股价相对2012年PE（不考虑
补贴因素）在12倍左右，给予“推荐”评级。
增 持——海通证券:收入、业绩均略超预期【2012-04-24】
一季度公司收入、业绩表现均略超预期；我们预计二季度收入增速将环比改善，利润
率亦有望保持现有水平。全年来看我们认为公司实现2012年经营目标（销售收入50亿
元以上，完成净利润3.6亿元）可能性较大，预计2012-2014年EPS为0.68、0.80、0.9
4元，给予2012年15倍PE，目标价10.20元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:高端化积极推进，冰箱业务压货效果有待观察，维持“增持”【2012-04-23】
因此我们下调公司12-14年EPS至0.66、0.79、0.99（原预测0.75、1.00、1.20元），
目前股价（8.73元）对应12-14年PE分别为13.3倍，11.0倍和8.8倍，仍然维持“增持
”评级。
谨慎增持——国泰君安:收入同比持平，盈利能力稳定【2012-04-23】
我们维持2012-2014年EPS0.69元、0.82元与0.96元的预测。当前股价对应动态PE12.7
x，静态PB2.2x，维持“谨慎增持”评级。
推 荐——东北证券:合肥三洋业绩低于预期【2012-04-23】
认为2012-2014年EPS分别为0.70元、0.92元和1.09元，对应动态PE分别为12倍、9倍
和8倍。我们认为，在洗衣机消费升级市场背景下，公司技术优势将是其持续成长的
重要支持；同时，自主品牌推广的日渐成熟，也将有力地促进公司的长远发展。维持
对公司的“推荐”投资评级。
买 入——国金证券:收入低于预期，但盈利能力维持上年同期水平【2012-04-22】
预计公司2012-2014年收入分别为50.0、57.4、63.5亿元，增速28.6%、14.7%、10.6%
；EPS分别为0.678、0.778、0.885元，净利润增速12.5%、14.7%、13.8%。现价对应1
2.8X12PE/11.2X12PE，我们认为短期估值已合理，6-12个月合理价格为9.33-10.18元
，对应15X12PE/12X13PE，维持买入评级。
谨慎增持——国泰君安:新品牌投入启动，费用率超预期【2012-02-29】
公司预计2012年收入50亿元，净利润3.6亿元，同比分别增长28%与12%。我们预计公
司2012-2014年EPS分别为0.69元、0.82元与0.96元，维持“谨慎增持”评级。
增 持——中原证券:新品牌建设投入增加，短期公司或有阵痛【2012-02-28】
维持“增持”评级。预计公司2012年和2013年的每股收益分别为0.62元和0.66元，对
应的市盈率分别为14.39倍和13.51倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:四季度销售费用率大幅增加使得全年业绩低于预期【2012-02-27】
考虑到短期内公司新品牌推广带来的盈利下行风险，我们预计公司未来三年EPS分别
为0.680、0.788及0.908元，对应目前股价PE分别为13.12、11.32及9.83倍，维持“
推荐”评级。
推 荐——东北证券:业绩略低于预期【2012-02-27】
我们认为公司2012年、2013年EPS将分别实现0.88元和1.09元，对应动态PE分别为10
倍和8倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:冰箱项目前期投入较多导致销售费用率大增，拖累四季度业绩低于预期【2012-02-27】
预计2012年公司可实现净利润3.6亿元，对应0.68元EPS，给予公司2012年15倍PE，目
标价10.20元。公司最新收盘价8.92元，对应2012年13.12倍动态市盈率，维持“增持
”评级。
增 持——天相投顾:销售费用率大幅提升导致业绩低于预期【2012-02-27】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.74元和0.85元，按2月24日收盘价8.92
元计算，对应的动态市盈率分别为12倍和11倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——中信证券:品牌投入和品类扩张战略箭在弦上【2012-02-27】
未来几年在新品推出和渠道扩张的战略下，公司收入规模有望实现快速增长。推动新
品牌帝度须持续投入较高的营销费用，将持续拖累净利率水平。我们下调公司2012/2
013/2014年EPS至0.69/0.78/0.88元（此前2012/2013年EPS预测为0.80/0.95元），目
前相对2012年预测EPS的估值为13x，维持“增持”的投资评级，目标价10.35元。
增 持——安信证券:收入快速增长，欲进军冰箱领域【2012-02-27】
投资建议。考虑到未来两年将是公司冰箱业务的快速拓展期，公司收入将有望保持快
速增长。因此，我们预计合肥三洋2012-2014年的收入增速分别为32%、28%和24%，EP
S分别为0.74元、0.91元和1.10元，PE分别为12倍、10倍和8倍。由于公司目前的估值
位于低位，我们提升公司的投资评级至增持-A，6个月的目标价为11元。
中 性——西南证券:销售费用高位徘徊，Q4影响业绩明显【2012-02-27】
预期2012、2013、2014年每股收益0.76、0.82、0.96元，考虑公司所在行业状况，我
们认为按2012年12倍PE较为合理，维持公司“中性”评级。
增 持——申银万国:四季度表现拖累全年，年报业绩略低于预期，期待冰箱新业务发力，给予“增持”评级【2012-02-27】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.75、1.00、1.20元，目前股价（8.92元）对应12-1
4年PE分别为11.8倍，9.0倍和7.4倍，给予“增持”评级。
中 性——中信建投:销售费用率大幅提升，低于预期【2012-02-27】
2012年，冰箱业务将会成为公司新的增长点，同时变频电机业务也有望在下半年实现
较快增长。但由于公司要培育新品牌“帝度”，因而销售费用的投入与控制将是影响
公司业绩的关键，如同去年四季度。我们预计2012年公司每股收益0.69元，维持“中
性”评级，但需要指出的是，2012年公司业绩的不确定性较强，具有很大的变数，值
得投资者关注。
买 入——中银国际:业绩略低于预期【2012-02-27】
合肥三洋11年实现营业收入38.9亿元，同比增长27.6%，实现净利润3.2亿元，同比小
幅增长6.4%，每股收益0.6元，业绩低于我们此前预期约10%。主要原因是去年销售费
用同比大幅提高56.8%，我们对12-14年每股盈利预测分别为0.7元、0.8元和0.94元，
给予13倍2013年市盈率，维持目标价10.13元不变，并维持买入评级。
增 持——湘财证券:四季度拖累全年业绩，冰箱产品今年或将发力【2012-02-26】
考虑到公司冰箱新产品的推广及行业低迷，公司销售费用将维持高位，我们下调公司
盈预测此，预计公司2012-2014年EPS分别为0.76元、0.98元和1.20元，按最新收盘价
计算8.92，对应PE分别为12倍、9倍和7倍。下调公司评级至“增持”。
谨慎推荐——民生证券:冰箱产品将于1季度出货【2012-01-05】
我们暂时维持当前盈利预测，预计2011～2013年EPS分别为0.70元、0.90元与1.17元
，对应当前股价PE为10、8与6倍，目前公司估值水平已回落到与同类冰洗上市公司相
当的水平，我们认为前期各种负面因素反映已较为充分，重申对公司的“谨慎推荐”
评级。
买 入——国金证券:提出532规划，2016年收入目标二百亿【2011-11-28】
暂维持前期盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.683、0.917、1.071元，净利润
增速20.6%、34.2%、16.8%。假如四季度费用率还能得到有效控制，也不排除今年业
绩小幅超预期的可能。目前股价对应14.7x11PE/11x12PE，尚低于公司定向增发（9月
27日已获批文，6个月有效期）的底价12.28元；尽管估值水平比小天鹅A高，但在明
年新增冰箱、扩大电机对外销售的拉动下（合计约能增加收入10亿），净利润还有望
实现30%以上的增长。考虑增发将摊薄EPS，6-12个月公司合理估值为18X11PE/15X12P
E，即12.30-13.75元，维持买入建议，本次“532”规划的提出更有助于提振市场对
于公司主动扩张的信心，短期有望刺激股价上涨。
推 荐——东兴证券:“帝度”品牌启动，“532”战略启航【2011-11-27】
公司将通过“532战略”实现在品牌、品类、销售规模的全方位提升。我们对公司持
谨慎乐观态度。预计公司2011年、2012年eps为0.68元、0.85元，对应PE为14.7倍、1
1.76倍。11月25日公司股价10.04元，我们认为2012年15倍PE较为合理，六个月目标
价13元，首次给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:拓展自有品牌，优化产品结构，增长有期待【2011-11-24】
综合判断，不考虑增发摊薄，预计公司2011、2012、2013年EPS分别为，0.71、0.92
和1.18元。公司增发过会，增发底价12.28，目前估计仍有18%的空间，股价有较好支
撑。按照2011年18倍估值，目标价12.78元。
中 性——西南证券:高端占比提升，三季度增长快于行业【2011-10-27】
预期2011、2012、2013年每股收益0.65、0.77、0.97元，考虑公司所在行业状况，我
们认为按2011年15倍PE较为合理，维持公司“中性”评级。
推 荐——东北证券:营收增长良好，盈利能力显著回升【2011-10-26】
我们维持对公司的盈利预测，认为2011年、2012年和2013年EPS（稀释后）分别为0.7
7元、0.95元和1.21元，对应动态PE分别为13倍、10倍和8倍，估值水平偏低，维持“
推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:三季度业绩超预期，高增长有望延续【2011-10-26】
国庆零售增长超20%，四季度有望延续高增长。2011-2013年EPS0.71元（0.02）、0.8
9元（0.03）与1.10元（0.02），维持“谨慎增持”。
中 性——中信建投:收入增速提升，盈利能力略降【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.70元、0.85元和1.03元，由于冰箱、变频电
机不确定性较强，暂时维持“中性”评级。
增 持——中信证券:逆势扩张，战果彰显【2011-10-26】
基于宏观环境下行影响，我们微调公司2011-2013年EPS预测至0.69/0.85/1.08元（原
预测0.70/0.88/1.16元），现价相对于2011-2013年PE分别为14/11/9倍。公司非公开
增发获批，经营战略积极执行有效，年底冰箱项目试生产及变频电机产能扩大后，将
带来新的增长点，维持“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:Q3增速回升，业绩符合预期【2011-10-26】
我们预计合肥三洋2011-2013年销售收入增速分别为36%、42%、35%；归属母公司股东
净利润分别增长17%、43%、26%。2011-2013年EPS分别为0.66、0.95、1.20元，对应P
E为15倍、10倍、8倍，今年PEG为0.52，目前公司估值较为合理，但需等待洗衣机行
业拐点出现后再建议参与，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:主营增速远超预期，变频战略加速公司成长【2011-10-26】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.68、0.84及1.02元，对应目前股价PE分别为14.28
、11.58及9.58倍，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:收入、业绩超预期【2011-10-26】
我们上调公司全年收入预测至40亿元（即四季度收入增长28%，上调幅度为4%）；上
调全年盈利预测至0.67元（即四季度业绩增长12%，上调幅度2.65%），给予公司2011
年15倍PE，目标价10.05元。公司最新收盘价9.73元，对应2011年14.52倍动态市盈率
，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:增发项目获证监会批准【2011-10-26】
盈利预测：我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.93元和1.15元，
按10月25日收盘价9.73元计算，对应的动态市盈率分别为13倍、11倍和8倍，维持公
司“增持”的投资评级。
推 荐——兴业证券:亮点在于收入的显著增长【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、0.82元、0.98元，同比增速分别为21.3
%、19.9%及18.8%，给予公司“推荐”评级。
增 持——光大证券:积极扩张，收入逆市增长【2011-10-25】
预计公司通过网点扩张以及品牌张力，未来业绩增长将长期高于行业。公司当前估值
对应2011年仅14倍PE，处于历史低位，但考虑到公司估值相比龙头公司贵50%，比价
优势并不存在，因此维持“增持”评级。
中 性——中信建投:冰洗合一【2011-09-13】
未来公司洗衣机业务的增长主要是产品结构的优化，如变频化、滚筒占比提升。除洗
衣机外，冰箱和变频电机是新的增长点。预计冰箱在2012年，变频电机在2013年开始
会对公司的成长做出较大贡献。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.70元、0.85
元和1.03元。
增 持——安信证券:出口高速增长，盈利能力下滑【2011-08-26】
合肥三洋在保持公司现有洗衣机和电机业务平稳增长的同时开始向冰箱行业进军。随
着冰箱建设项目的陆续投产，预计公司的收入将持续保持稳定增长。但是考虑到目前
冰箱行业竞争激烈，难以确定冰箱是否能够发展成为公司的支柱性业务。我们调低公
司的业绩预测，预计2011－2013年公司的收入增长率分别为29%、25%、26%，EPS为0.
64元、0.79元、0.99元，对应的PE为17倍、14倍、11倍，给予增持-B的投资评级，6
个月目标价12.8元。
中 性——西南证券:增长略显疲软【2011-08-23】
预期2011、2012、2013年每股收益0.65、0.77、0.97元，考虑公司所在行业状况，我
们认为按2011年17倍PE较为合理，给予公司“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:内销盈利能力较稳定，期待增发进展【2011-08-23】
我们略微调低2011-2013年EPS分别至0.69元、0.86元与1.08元，维持“谨慎增持”评
级。
谨慎推荐——民生证券:中报符合预期费用控制保障盈利能力【2011-08-22】
预计2011～2013年EPS分别为0.74元、0.95元与1.24元。维持“谨慎推荐”评级和目
标价16元，对应当前股价PE为19、14与11倍。
增 持——光大证券:洗衣机业务表现尚可，电机业务低于预期【2011-08-22】
预计公司2011-2013年EPS为0.68/0.85(-0.08)/1.07(-0.21)元。未来利润预期增速的
下滑导致公司估值的下降，调整公司目标价为13.60元，对应2011年EPS为20倍，维持
“增持”评级。
推 荐——东北证券:洗衣机业务实现较好增长，电机业务开始贡献收益【2011-08-22】
我们维持对公司的盈利预测，认为2011年、2012年和2013年营业收入增速分别为37.9
8%、23.68%和27.87%，给予EPS（稀释后）分别为0.77元、0.95元和1.21元，对应动
态PE分别为14倍、11倍和9倍，估值水平偏低，维持“推荐”评级。
中 性——北京高华:竞争加剧导致业绩低于预期，维持中性评级【2011-08-22】
虽然上半年业绩低于预期，我们仍维持中性评级及保守的下半年发货量预测不变。因
竞争激烈的局面可能持续，我们下调了公司2012/2013年毛利率预测。因此，我们将2
011/2012/2013年每股盈利预测下调了3%/7%/8%。我们认为近期股价下挫已计入了宏
观环境的不确定性以及下半年发货量的潜在下滑。当前股价对应的12个月滚动EV/EBI
TDA为9.5倍。由于将估值基础延展至2012年并采用14.7倍的历史EV/EBITDA均值和4.9
倍的行业中值，我们将12个月目标价格从人民币11.46元上调至人民币11.66元。
买 入——广发证券:多品类、多品牌，发展相关多元化【2011-08-22】
预计公司11/12/13年摊薄前EPS分别为0.67/1.04/1.24元。考虑到电机业务未来较快
增长享有较高估值，同时增发尚未完成，公司有动力释放利好，按照11年给予20倍PE
，6－12个月目标价13.4元，给予“买入”评级。
增 持——海通证券:出口占比大幅提升，毛利率、营管费用率均创历史新低，净利润率基本维持稳定【2011-08-22】
公司半年报业绩（0.33元）略低于我们年初预期，目前洗衣机行业增速放缓，我们下
调公司今年收入预测至38.13亿元（下调幅度11.05%），下调业绩预测至0.65元（下
调幅度7.80%）。考虑到公司未来业绩增速，给予公司2011年18-20倍PE，目标价11.7
0-13.00元；公司最新收盘价10.73元，对应今年16.50倍PE，下调至“增持”评级。
增 持——宏源证券:行业景气下行拖累公司业绩【2011-08-21】
2011年收入增速略有下调，利润增速不变；2012年收入和利润增速均有所下调。我们
预计合肥三洋2011-2013年销售收入增速分别为36%、42%、35%；归属母公司股东净利
润分别增长17%、43%、26%。2011-2013年EPS分别为0.66、0.95、1.20元，对应PE为1
6倍、11倍、9倍，今年PEG为0.57，目前公司估值较为合理，但洗衣机行业景气仍处
于下行阶段，需等待洗衣机行业拐点出现后再建议参与，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:业绩略低预期，长期价值不改【2011-08-21】
考虑到中期业绩略低于预期，我们下调公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别
为0.70元、0.94元和1.20元，动态PE分别为15倍、11倍和9倍。我们看好公司的长期
投资价值，前期三洋电机海外家电业务转让的负面影响也已基本消化，维持买入评级
，目标价14元。
谨慎推荐——民生证券:迎来市场份额扩大的春天【2011-07-27】
我们维持“谨慎推荐”评级，同时上调目标价格至16元，在中报前暂维持对公司的盈
利预测。预计2011～2013年EPS分别为0.73元、0.96元与1.24元，对应当前股价PE为1
8、14与11倍。
推 荐——东北证券:商标使用权延长初步达成意见，收购事件利于强化公司技术优势【2011-07-14】
我们维持对公司的盈利预测，认为11年和12年EPS分别为0.77元、0.95元和1.21元，
对应动态PE分别为16倍、13倍和10倍，维持“推荐”投资评级。
中 性——北京高华:因估值因素上调评级至中性：下行空间有限 【2011-06-02】
我们基于11.4倍的2011年预期EV/EBITDA（此前为12.2）将该股的12个月目标价格从
人民币12.01元下调至11.46元，对应的2011年预期市盈率为16.1倍，上行空间4.6%。
我们将2011/12年每股盈利预测从人民币0.70/0.89元调整至人民币0.71/0.87元。我
们因估值因素将合肥三洋评级从卖出上调至中性。
谨慎推荐——民生证券:等待变频洗衣机的春天【2011-05-30】
我们短期内看好洗衣机出口订单的高增长，长期对公司在变频技术上的领先优势保持
理性乐观，维持对公司的“谨慎推荐”评级。我们基于2010年报表调整盈利预测，预
计2011～2013年EPS分别为0.73元、0.96元与1.24元，对应当前股价PE为15、12与9倍
，目标价格为13元。
推 荐——东北证券:深耕变频，持续成长【2011-05-05】
我们认为，公司2011年、2012年和2013年营业收入将分别实现42.09亿元、52.06亿元
、66.57亿元，分别同比增长37.98%、23.68%和27.87%，给予EPS（稀释后）分别为0.
77元、0.95元和1.21元，对应动态PE分别为16倍、13倍和10倍，估值水平偏低，投资
评级由“谨慎推荐”上调至“推荐”。
中 性——西南证券:变频化叠加渠道拓展【2011-04-25】
预期2011、2012、2013年每股收益0.65、0.77、0.97元，考虑公司所在行业状况，我
们认为按2011年20倍PE较为合理，给予公司“中性”评级。
增 持——中信证券:结构提升是亮点【2011-04-22】
我们认为洗衣机行业平稳增长可期，合肥三洋第一季度实现了收入的快速增长和产品
结构优化，在同行普遍面临较大成本压力的情况下取得毛利率稳中略升难能可贵，费
用率虽有提升但可视作为取得快速增长而蓄力。目前公司处于增发过程中，后续存业
绩释放动力。我们略微下调公司11-13年EPS至0.70/0.88/1.16元，三年CAGR27%，现
价相对于11-13年20/16/12倍PE，维持“增持”评级。
增 持——光大证券:一季报未能消除市场担忧【2011-04-22】
我们下调公司评级至“增持”。主要理由如下（1）公司一季度业绩未能消除市场对
洗衣机行业竞争加剧的担忧。（2）公司2010年二季度同期净利润基数较高，预期二
季报利润较难取得满意的增长。（3）变频电机对公司未来业绩增长的带动作用市场
接受程度还不高。
谨慎推荐——东北证券:1季报点评【2011-04-22】
我们维持对公司2011年的业绩判断，预计营业收入将增长34.38%，EPS达到0.66元，
对应动态PE为21倍，估值优势显现，维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:毛利率环比持续回升，费用率控制良好【2011-04-22】
随着公司非公开增发项目的实施，其“变频战略”将得到稳步推进，公司核心竞争力
也将得到明显提升。我们看好公司未来的发展，预计11、12年公司EPS（未考虑增发
摊薄）分别为0.82、1.08元，对应目前股价PE分别为16.90、12.82倍，维持“推荐”
评级。
买 入——海通证券:费用率走高，业绩略低于预期【2011-04-22】
根据最近的定期报告及调研信息，我们调整了公司未来3年的盈利预测（主要对电机
、生活电器、冰箱的假设进行了调整，详见表3-4）。我们认为，未来三年，公司通
过渠道扩张、单店销量的提升以及新品类产品的快速增长（座便器等生活电器、冰箱
等）可维持25%的收入复合增长，同期净利润复合增速可达26%，其中2011-13年EPS分
别为0.70元、0.90元、1.14元。公司最新收盘价对应今年20倍PE，考虑到未来三年26
%的复合增速，给予11年25倍PE，目标价17.00元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:多产品、多品牌打开未来增长空间【2011-04-15】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.73元、0.96元和1.25元，按昨日收盘价13.41
元计算，对应PE分别为18倍、14倍和11倍，我们认为公司在变频洗衣机方面具有先发
优势及核心竞争力，在洗衣机目前消费升级中公司有望实现快速增长，且新产品和新
品牌的培育值得期待，维持公司“买入”评级，6-12个月目标价17.52元。
推 荐——南京证券:试水冰箱市场，强化多角化战略【2011-04-08】
假设2012年下半年一期投产运营，并实现30万台销售；2012年，实际可利用产能为10
0万台，销售70万台计算，冰箱项目可增厚2012和2013年EPS0.12元和0.28元。因此，
我们预计2012和2013年公司EPS为0.92元和1.46元，2011-2013年复合增长率可达到51
.58%。本项目将增强公司未来的高成长性和公司股价的安全性，我们维持对公司的“
推荐”评级。
增 持——中信证券:投资冰箱拓展生产线【2011-04-07】
由于冰箱项目刚刚开始建设，2011年难以贡献业绩，但2012年和2013将有冰箱业务的
收入。我们维持公司2011年的盈利预测不变，上调2012年和2013年的盈利预测0.02元
和0.04元，预计2011/2012/2013年EPS分别为0.74元/0.96元/1.22元。给予公司相对2
011年22倍的估值，目标价16.3元，维持“增持”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:新品牌与新产品培育将见成效【2011-04-07】
我们维持公司2011年0.72元的业绩预测，调高电机新产品业绩贡献，调高2012-2013
年EPS分别至0.94元（0.05）与1.17元（0.07），维持“谨慎增持”评级。
推 荐——南京证券:抓住洗衣机市场转型机遇，推动直流变频电机市场化【2011-03-28】
预计2011-2012年EPS为0.76元、0.96元，基于今明两年的30%业绩增速，给予25X的PE
，估值目标为19元，给予“推荐”评级。
推 荐——国都证券:变频洗衣机领航者蓄势待发【2011-03-26】
假设增发0.85亿股，预计3年EPS为0.65元、0.8元和1.05元，增速好于年报中的业绩
目标，维持“推荐，A”评级。
增 持——西南证券:渠道拓展进行时【2011-03-23】
预期2011、2012、2013年每股收益0.65、0.77、0.97元，考虑公司所在行业状况，我
们认为按2011年23倍PE较为合理，给予公司“增持”评级。
推 荐——国元证券:业绩符合预期，募投项目向上游产业链延伸【2011-03-23】
我们依然看好公司未来的高成长性，预计公司2011/2012/2013年将实现基本每股收益
0.82/1.25/1.79元，维持公司“推荐”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:洗衣机主业稳健，迈入变频化新纪元【2011-03-18】
我们预测公司2011-2013年摊薄前EPS分别为0.72元、0.89元与1.10元，期待电机放量
及小电新领域拓展，维持“谨慎增持”评级。
买 入——信达证券:推动洗衣机变频化【2011-03-17】
我们认为，继“变频风”刮遍空调领域后，洗衣机将由变频技术带动进行新一轮产业
升级，而公司在变频电机技术上优势相对明显；我们预计11、12、13年EPS分别为0.6
9、0.92、1.24元，对应PE分别为21.12、15.91、11.78倍；首次关注，给予“买入”
评级。
增 持——中信建投:进一步强化变频领域优势【2011-03-16】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.95元和1.20元，三年复合增
长率28.5%。当前股价对应2011年和2012年PE分别为19.83倍和15.65倍，给予“增持
”评级。
增 持——中信证券:非公开增发打开增长空间【2011-03-16】
鉴于公司稳定增长的前景，可以给予11年22倍的估值，维持“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:增发加快变频步伐，持续增长可期【2011-03-16】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.80元、1.03元和1.27元，按照最新收盘价14.8
7元计算，对应PE分别为18.6倍、14.4倍和11.7倍，公司仍具较高安全边际，维持公
司“买入”评级。
增 持——宏源证券:增发全力促进变频化【2011-03-16】
维持“增持”评级。我们认为今年三洋变频洗衣机占比将显著提升，毛利率水平将维
持不降；今年渠道大扩张，营销费用增速将快于收入增长，销售费用率有所上升。20
11-13年EPS分别为0.66、1.07、1.21元，对应PE为22.5倍、14倍、12倍，今年PEG为0
.78，目前公司估值较为合理，具备长期投资价值。
推 荐——长江证券:走变频发展之路，非公开增发提升公司核心竞争力【2011-03-16】
随着公司非公开增发项目的实施，其“变频战略”将得到稳步推进，公司核心竞争力
也将得到明显提升。我们看好公司未来的发展，预计11、12年公司EPS（未考虑增发
摊薄）分别为0.82、1.08元，对应目前股价PE分别为18.14、13.75倍，维持“推荐”
评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，增发推助成长【2011-03-16】
我们预计2011-2013年公司收入增长率分别为41%、38%、31%，EPS分别为0.72元、0.9
8元、1.28元，对应的PE分别为21倍、15倍、12倍。给予买入-A的投资评级，6个月目
标价18元。
买 入——国金证券:高盈利能力得以维持，定增走差异化竞争之路【2011-03-16】
目前股价对应20x11PE，我们认为从上半年来看估值已经合理；后续还可期待外延式
扩张带来的业绩超预期，即去年9月临时股东大会通过的延伸至冰箱、洁身器、净水
器等大小家电的进度（需要获得松下的品牌授权）。定增如按现价将稀释EPS15%以上
，如果审批顺利，4Q有望实施。维持买入建议。
买 入——光大证券:公司迎来变频电机增长时代【2011-03-16】
虽然公司增发将摊薄2011年的EPS，但公司将受益于变频电机项目，业绩将在2012-20
13年呈现高增长。预计公司2011-2013年，增发摊薄前EPS为0.71/0.97/1.32元，增发
摊薄（按摊薄16%计算）后EPS为0.61/0.83/1.14元。维持公司“买入”评级，和18.3
0元的目标价格。
推 荐——国都证券:变频化与营销体系升级提升竞争优势【2011-03-16】
预计未来3年EPS0.74元、0.95元和1.24元，对应PE为20倍，处于合理区间，估值有一
定提升空间。鉴于公司增发项目前景较好，后期存在大股东整合预期，且受益日本灾
后重建，维持“推荐A“评级。
强烈推荐——中投证券:吹响变频洗衣机号角【2011-03-16】
综合考虑预计公司11，12和13年（假设增发1亿股，全面摊薄）EPS分别为0.65元、0.
96和1.44元。按照11年给予30倍PE，6－12个月目标价19.5元，给予“强烈推荐”评
级。
推 荐——银河证券:延续高增长【2011-03-16】
我们预计未来3年公司销售复合增长率有望达到30%，公司2011-2013年的每股收益分
别为0.75元、0.97元和1.2元，维持给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:目标业绩兑现，未来不乏增长亮点【2011-03-15】
我们维持对公司2011年的业绩判断，预计营业收入将增长34.38%，EPS达到0.66元，
对应动态PE为23倍，估值水平相对合理，维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——国元证券:业绩符合预期，募投项目向上游产业链延伸【2011-03-15】
我们依然看好公司未来的高成长性，预计公司2011/2012/2013年将实现基本每股收益
0.82/1.25/1.79元，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:本土化的国际品牌，推进洗衣机变频时代【2010-12-07】
2010-2012年EPS分别为0.58元、0.78元和0.97元，考虑到公司产能扩张及变频战略带
来的成长性，我们给予公司2011年23倍PE，6-12个月目标价为17.94元，维持公司“
买入”评级。鉴于松下和三洋电机的整合将至2011年4月份完成，这段时间对于合肥
三洋也是关键时期，关系到大股东对公司的发展战略定位问题，我们后期也将持续关
注。
增 持——中信建投:变革之中的变频王者【2010-11-24】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.56元、0.76元和0.95元。公司历史平均P
E为22.56倍，公司PE/沪深300PE的历史均值0.94，当前股价对应2011年PE为17.6倍，
公司PE/沪深300PE为0.77，均低于历史平均水平，具备较高的安全边际。我们认为，
公司作为滚筒洗衣机、变频洗衣机的领先者，可以通过渠道的扩张化解产能扩张带来
的销售压力，充分分享我国洗衣机消费升级和三四级市场保有量提升带来的益处。给
予公司“增持”评级，六个月目标价16.5元。
推 荐——长江证券:增速明显放缓，毛利率下滑影响三季度业绩【2010-10-25】
我们认为，公司作为国内首家中日合资家电上市公司，受益于日本三洋的技术及品牌
，其良好的成长性、较强的盈利能力以及直流变频电机带来的外延增长机会使得我们
看好公司未来的发展。我们预计公司未来三年摊薄后EPS分别为：0.53、0.78及1.04
元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:均价下滑，增速放缓，业绩符合预期【2010-10-25】
公司三季度业绩完全符合我们此前预期，四季度是传统的销售旺季，我们维持公司10
-11年0.58、0.86元的盈利预测（按最新股本5.33亿股计算）。公司最新收盘价15.59
元，对应10-11年27、18倍市盈率。公司成长性良好，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩基本符合预期【2010-10-25】
我们认为10年和11年营业收入将分别实现47.73%、38.51%的增长，按最新股本摊薄后
，对应10年和11年EPS分别为0.54元、0.66元，对应动态PE分别为29倍和24倍，估值
水平相对合理，维持“谨慎推荐”投资评级。
增 持——光大证券:三季度业绩增速回落【2010-10-25】
为应对洗衣机行业激烈的竞争，公司未来将加大广告、营销等投入，我们因此对公司
盈利预期略有下降。我们调低盈利预测，2010-2011年EPS为0.55/0.73/0.93元（股本
转增后），未来两年业绩复合增长率30%，目标价格18.30元（2011年25倍PE估值）。
自推荐以来公司股价已经累计较大涨幅，上涨空间缩小，因此给予“增持”评级。如
公司获得日本三洋冰箱品牌的使用权，上涨空间将扩大。
买 入——国金证券:3Q淡季增速下滑，4Q旺季有望环比上升【2010-10-25】
我们在4Q策略中已述，公司估值上升的关键在于公司在洗衣机以外业务的发展是否能
够得到松下的支持。近期由于动态PEG较低及中报送转除权因素涨幅较大，目前股价
对应26X10PE、20X11PE，年内已属合理。我们认为估值提升因素未出现的情况下12个
月合理价位为23X11PE-17X12PE，即16.8-18.4元，维持买入。
推 荐——中投证券:整固之后再发力【2010-10-25】
考虑到下半年年为洗衣机销售旺季，我们预计公司10年，11年EPS分别为0.62元，0.8
0元。考虑到公司的成长性，按照22倍PE估值，公司6-12月目标价为17.60元左右，给
予“推荐”评级”。
增 持——中信证券:营收增速下降，业绩低于预期【2010-10-25】
公司上半年在城镇市场推出低价滚筒、三四级市场发展经销商和加强出口业务等措施
取得成效，但市场竞争加剧降低了整体盈利能力。按最新股本，我们下调2010/2011/
2012年EPS预测至0.54/0.68/0.83元，近几年公司洗衣机业务仍可望快于行业增长，
期待变频电机和冰箱等新业务的贡献，给予2011年22-25倍的估值和“增持”的投资
评级。
推 荐——长江证券:高速增长持续可期，电机产能释放带来外延增长机会【2010-09-16】
公司作为中日合资家电上市公司，受益于日本三洋的技术及品牌，其良好的成长性、
较强的盈利能力以及直流变频电机带来的外延增长机会使得我们看好公司未来的发展
。我们预计公司未来三年EPS分别为：0.96、1.29及1.71元，首次给予“推荐”评级
。
增 持——申银万国:下半年进入旺季，利润率将继续保持高位【2010-08-24】
维持对公司2010-2012年的每股盈利预测为0.97元、1.32元和1.51元。中期利润分配
丰厚，管理层对未来盈利信心充足，维持“增持”评级。公司10年中期的利润分配方
案为每10股转3股送3股并派发现金0.5元（税前），是家电行业中中期实施利润分配
的较少企业之一。
谨慎推荐——民生证券:渠道扩张效果显现，营业收入增长喜人【2010-08-24】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.97元、1.25元、1.65元，对应2010-2012年市
盈率为25倍、20倍、15倍，公司合理估值区间为23.48-25元，给予公司“谨慎推荐”
评级。
谨慎增持——国泰君安:继续较快增长，期待下半年毛利率回暖【2010-08-24】
考虑南岗工业园逐步投产，我们略微调高公司2010-2012年EPS分别至1.01元、1.17元
与1.51元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——光大证券:增长前景看好，估值依然有吸引力【2010-08-24】
虽然自我们7月2日的中期深度报告推荐以来，公司股价已经从最低点上涨39%，但我
们依然看好公司的增长前景，维持“买入”评级。公司当前估值对应2010年22倍PE，
相比其竞争对手小天鹅27倍的PE估值，公司估值依然具有吸引力。
增 持——中信建投:持续保持高速发展态势【2010-08-24】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.97元、1.37元和1.83元，维持对公司
“增持”的评级，6个月目标价24.5元。
推 荐——银河证券:完成上半年高增长计划【2010-08-24】
依托良好的技术和品牌，在积极的销售策略指导下，公司保持了较高的增长速度，南
岗工业园建成投产将使公司的洗衣机产能达到500万台，新增电机500万台，将有助于
逐步提高公司的市场占有率，我们小幅上调了公司的业绩预测，我们预计未来3年公
司销售复合增长率有望达到36.08%，公司2010-2012年的每股收益分别为0.95元、1.2
3元和1.45元，维持给予公司“推荐”评级。
买 入——国金证券:经营策略调整到位，今明年业绩仍将快速增长【2010-08-24】
目前股价对应20.8x10PE/15x11PE，与小天鹅估值相当。考虑明年业绩依然快速增长
，我们认为3-6个月25x10PE-20x11PE合理，即25-27.5元元，相对目前股价仍有20-32
%的空间，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:做大规模，盈利稳定【2010-08-24】
维持“增持”评级。预计合肥三洋10-12年销售收入为33.6亿元、45.6亿元、61.0亿
元，均能达到公司规划的长期目标；EPS分别为0.93、1.30、1.55元，对应PE为22倍
、16倍、13倍，今年PEG为0.63，目前公司估值仍处在较低区间，具备长期投资价值
。
谨慎推荐——东北证券:坚持技术开发，不断提升产品竞争力【2010-08-24】
我们认为2010年和2011年营业收入将分别实现47.73%、38.51%的增长，预计2010年和
2011年EPS分别为0.86元、1.06元，对应动态PE分别为24倍和20倍，维持“谨慎推荐
”投资评级。
推 荐——中投证券:继续高增长，中期高送转【2010-08-23】
综合考虑，我们预计公司10年，11年EPS分别为1.02元，1.30元。考虑到公司的成长
性，按照25倍PE估值，公司6-12月目标价为25.50元左右，给予“推荐”评级”。
谨慎推荐——东北证券:电机产能逐步释放，洗衣机变频化加速【2010-07-23】
我们维持对公司未来的盈利判断，认为2010年和2011年营业收入将分别实现47.73%、
38.51%的增长，预计2010年和2011年EPS分别为0.86元、1.06元，对应动态PE分别为2
1倍和17倍，估值水平回落至合理区间，维持“谨慎推荐”投资评级。
买 入——湘财证券:推陈出新，强化变频【2010-07-05】
我们公司10-12年EPS分别为0.99元、1.42元和1.72元，对应7月2日收盘价14.70元，P
E分别为14.8倍、10.4倍和8.5倍，估值处于低位。我们认为公司未来几年仍具有较好
成长性，上调至“买入”评级，6-12个月目标价21.8元。
强烈推荐——平安证券:新战略带来新发展【2010-06-02】
预计2010年、2011年EPS分别为0.91元、1.29元，按6月1日收盘价19.60元计算，对应
的PE为21倍、15倍，我们给予“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:三四级市场快速增长，销售净利润率重归 10%以上 【2010-04-26】
维持“增持”评级，维持对公司 2010-2011 年的每股盈利预测为 0.97 元和1.32元
。建议关注洗衣机行业的消费升级、三四级市场增长加速、以及二三线品牌份额不断
攀升，竞争格局分化所带来的盈利超预期增长。
买 入——国金证券:维持盈利预测与推荐，关注二季度毛利率变化【2010-04-25】
目前股价对应 10 年 25.5 倍 PE，我们维持前期目标价，由于公司业绩处于高速增
长阶段，增长趋势可比小家电上市公司的水平，因此现有主业给予2010年 25-30倍加
上新事业开拓预期给予 10-15%的估值溢价，即 2010年的 28-34 倍，合理价格在 28
-34 元之间，对应 2011 年 EPS 预期为 19-23倍。维持买入建议。
增 持——光大证券:不负众望，一季度收入增九成【2010-04-24】
我们维持对公司 2010/2011 年 EPS 0.96/1.28 元，以及目标价格28.80 元的判断。
公司股价经过前期调整目前已经出现 13%的上涨空间，我们调升评级至“增持” 。
由于房地产利空导致的市场调整还在继续，提醒投资者注意短期调整风险。
推 荐——银河证券:收入和利润同比大幅增加【2010-04-24】
总的来看，在国内消费升级的大背景之下，我们认为公司在未来两年中将通过增强渠
道建设和加大滚筒洗衣机销售数量来拉动销售增长，虽然洗衣机市场正在重新洗牌，
但从目前的经营来看，公司竞争力依然强劲，新产品开发和南岗工业园建设都将成为
公司未来增长的驱动力，我们判断未来3年内年公司利润复合增长率有望达到24.13%
，预计公司2010和2011年的每股收益分别为0.82元和1.03元，维持给予公司“推荐”
评级。
增 持——湘财证券:产业链优势加速公司增长【2010-03-26】
我们预计公司 10、11 年 EPS 分别为 0.98 元和 1.33 元，维持公司“增持”评级
。
增 持——财通证券:2009年年报业绩说明会纪要【2010-03-18】
我们预计公司 10 年和 11 年 EPS 为 0.93 元和 1.29 元，对应市盈率 29.20 倍和
21.05 倍。我们非常看好公司今年的内销和出口增长，同时我们认为今年公司 3、4
级市场销售终端提升幅度大于苏宁国美进店率提升幅度，销售渠道结构的改变能够
降低销售费用率，并且公司 3 年来深耕农村市场，现在已经迎来收获期。但目前的
估值不是最佳的介入点，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:期待洗衣机行业超预期与外延增长【2010-03-18】
2009年是合肥三洋提出翻番增长目标的第二年，我们预计 2010年仍能取得较高增速
。公司 2010年经营目标为收入 30亿元，利润 3亿元以上。 我们预测公司 2010-201
2年 EPS分别为 0.96元、 1.10元与 1.51元，估值不低但成长性与外延增长值得期待
，维持“谨慎增持”评级。
增 持——中信建投:洗衣机行业新贵【2010-03-17】
随着南岗产业园一期的投产，公司产能不足的问题将得到缓解，2010 年公司产能将
超过250 万台，其中三分之一为变频洗衣机，业绩快速增长得到有效保证。我们预计
2010年和2011 年公司营业收入分别为 30.15 亿元和 43.82 亿元，归属于上市公司
股东的净利润为 3.09 亿元和 4.44 亿元，每股收益 0.93元、1.33元，给予“增持
”评级。
买 入——国金证券:年报消除市场疑虑，今年继续高速发展【2010-03-17】
维持前期投价报告中的目标价，由于公司业绩处于高速增长阶段，增长趋势可比小家
电上市公司的水平，因此现有主业给予 2010 年 25-30 倍加上 2010 年新事业开拓
预期给予 10-15%的估值溢价，即 2010 年的28-34倍，合理价格在 28-34元之间，对
应 2011年 EPS预期为 19-23倍。维持买入建议。
增 持——中信证券:内涵增长延续，外延扩张加力【2010-03-17】
内涵增长延续，外延扩张加力。
增 持——湘财证券:2010高增长依然可期【2010-03-17】
我们预计公司 10、11 年的 EPS 分别为 0.98 元和 1.33 元，对应昨日收盘价27.31
元，PE分别为27.9倍和 20.5倍，我们认为公司股价的合理区间为27.9 元-30.59元
，首次给予公司“增持”评级。
中 性——华泰联合:规模扩张与高盈利并存【2010-03-16】
预计合肥三洋 10-12 年销售收入为 35 亿元、49 亿元和 65亿元，EPS为 0.94、1.3
3、1.63，对应 PE为27倍、19倍和 16倍。公司目前估值处于行业正常水平，估值比
较合理，暂维持“中性”评级。
推 荐——国都证券:合肥三洋 09 年业绩电话交流会议纪要【2010-03-16】
业绩表现：实现收入 20.2亿元，完成年初目标的 101.1%；实现利润 2.06亿元，超
过年初 1.8亿元的目标，整体表现基本符合预期。 工作重心：1）积极应对市场，加
强政策导向落实，加快渠道拓展，强化与日本三洋的合作关系。2）新品推出创新高
，继续提高研发质量和产品力。 渠道拓展：苏宁、国美等连锁进店率达到 80%，目
前已经具备 41家分公司、11000家门店、1500多家经销商的渠道实力。今年连锁目标
进店率 90%以上，门店达到 15000家。 2010 年目标：收入达到 30 亿元，税前利润
3 亿元以上，细分产品中波轮销售 170 万台，滚筒销售 30万台，微波炉 35万台，
洗衣机出口达到 30万台（日本三洋东南亚部分 10万台、其它客户 OEM10万台、返销
日本 10万台） 。此外，继续推进与日本三洋的谈判，加快外延式增长，业务资产整
合集中在家电领域（小家电、冰箱）。
增 持——天相投顾:产品销量大幅增长 经营业绩快速提升【2010-03-16】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.91元、1.27元，按3月16日收盘价测算，
对应的动态市盈率分别为30倍、22倍，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:合肥三洋家用电器2009年年报点评【2010-03-16】
通过上述分析，此次我们调高对公司的盈利预测，我们预计公司2010/2011/2012 年
每股收益将分别达到 0.96/1.23/1.63 元，维持公司推荐的投资评级。
中 性——光大证券:增长可持续，估值逼近目标价【2010-03-16】
目前公司股价已经达到 27.31 元，逼近我们 28.80 元的目标价。公司的基本面没有
发生重大变化，我们维持之前对公司的业绩预测。鉴于公司股价已经接近目标价格，
我们认为股价已经充分反映公司高增长预期，调降给予“中性”评级。 此外，我们
提请投资者注意，2010 年 7 月 31 日，111,784,000 股法人股将解禁上市，占总股
本的 33.57%。
谨慎推荐——齐鲁证券:公司仍然保持高速发展【2010-03-16】
董事会制定公司新年度经营计划，营业收入计划同比增长 48%。我们维持对公司未来
三年的盈利预测，预计 10、11、12 年年 EPS 分别为 0.85、1.06、1.36 元，公司
复合增长率为 30%，公司目前价位为 25.3 元，对应 2010 年每股收益市盈率为 40.
8 倍，公司为高速发展的中小企业，维持公司谨慎推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:经营基本符合预期【2010-03-16】
在国内消费升级的大背景之下，我们认为公司在未来两年中将通过增强渠道建设和加
大滚筒洗衣机销售数量来拉动销售增长，从目前的经营来看，新产品开发和南岗工业
园建设都将成为公司未来增长的驱动力，我们判断未来 3 年内年公司利润复合增长
率有望达到 24.13%，预计公司2010和 2011年的每股收益分别为 0.82元和 1.03元，
维持给予公司“推荐”评级。
推 荐——中投证券:增长势头好 投资亮点多【2010-03-15】
预计公司 10 年，11 年 EPS 为 0.94 元，1.29元。我们按 10年 EPS 30倍 PE估值
，公司 6个月目标价为 28.2元，维持“推荐”评级。
推 荐——国都证券:继续阔步前行，静待南岗项目落成 【2010-03-15】
公司一直是我们比较关注的品种，一方面由于借助日本三洋的支持，公司在产品技术
和综合管理水平上凝聚了较强的竞争力，而后续的资产注入更值得期待。另一方面，
在国家强力政策刺激下，家电行业迎来了发展的黄金阶段，公司自 08年开始内生和
外延增长比较突出，渠道扩展和市场知名度持续提高，高增长态势有望延续，但由于
前期股价涨幅过大，给予“短期-推荐，长期 A”的评级。估值方面，预计10、11年
EPS分别为 0.95元和 1.27元，对应 PE为 27倍和 20倍，可以考虑在调整后买入。
增 持——申银万国:高速增长又一年，盈利能力保持稳定【2010-03-15】
维持“增持”评级，维持对公司 2010-2011 年的每股盈利预测为 0.97 元和1.32元
。建议关注洗衣机行业的快速增长，以及二线品牌份额不断攀升，竞争格局分化所带
来的盈利超预期增长。
谨慎推荐——东北证券:年报展示 09辉煌，新年再迎新目标【2010-03-15】
我们认为 2010、2011 年，公司营业收入将分别实现 47.73%、38.51%的增长，给予
2010、2011年 EPS分别为 0.86 元、1.06 元，当前收盘价对应 2010 年、2011 年 P
E分别为 29倍、24倍，估值水平已略有偏高，建议回调后介入。
推 荐——国元证券:业绩符合预期【2010-01-29】
我们预计公司未来两年将仍处于快速发展的道路，我们预计公司 2010、2011、2012
年将实现每股收益 0.63、0.99、1.4 元，公司目前估值水平合理，我们看好公司未
来几年的快速成长能力，维持公司推荐的投资评级。
买 入——东方证券:多重利好集中体现的一年【2010-01-15】
预计2009-2011年销售收入分别为19.82、30.85、41.36 亿元，EPS 为 0.67、0.96
和 1.33 元，目前股价分别对应的估值为36、25 和18 倍，考虑公司业绩的高成长性
，给与2010 年30倍的估值，6个月目标价 30元，买入评级。
增 持——海通证券:业绩超预期，调高全年盈利预测【2009-10-30】
公司业绩高于我们的预期，根据最新掌握得情况，我们调高公司 09、10 年的业绩预
测至 0.64（上调 8%） 、0.86（上调 9%）元，目标价 21.50 元。公司昨日收盘价
为 18.08 元，对应 09、10 年 28、21 倍市盈率，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:盈收高增长来自滚筒洗衣机份额增加【2009-10-30】
洗衣机行业产品结构升级趋势明显，公司滚筒洗衣机在 08 年上量，在今年与小天
鹅成为滚筒市场上表现最好的两个品牌。明年公司的出口继续上量，洗衣机电机项目
亦将在中期达产，为增长提供新的支撑。维持 09-11 年的 EPS预测分别为 0.66元、
0.91 元和 1.32 元，维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:收入增长超预期【2009-10-30】
我们一直看好公司的发展，在国内消费升级的大背景之下，我们认为公司在未来两年
中将通过增强渠道建设和加大滚筒洗衣机销售数量来拉动销售增长，从目前的经营来
看，公司的增长速度稍高于我们的预期，我们判断 2009-2011年归属母公司利润复合
增长率有望达到 25.68%，我们小幅上调了公司未来三年的业绩预测，预计公司 2009
-2011年的每股收益分别为 0.67元、0.89元和 1.06元，维持给予公司“推荐”评级
。
推 荐——国都证券:高增长态势延续，全年经营将成果斐然【2009-10-30】
估值方面，上调公司09、10年盈利预测为0.66元和0.92元，以10月29日收盘价18.08
元计算，对应PE为27倍和20倍，给予2010年22倍的PE水平，6个月目标价为20.24元，
由于前期股价已经有了较大幅度的增幅，维持“短期推荐，长期A”的投资评级。
推 荐——国元证券:直超预期增长【2009-10-30】
我们维持之前对公司未来三年的盈预测，预计公司09/10/11 年每股收益将达到 0.61
/0.76/1/07 元。公司 09 年估值水平相对较高，但我们认为，09 年估值水平已不具
代表性，公司 2010年估值水平相对合理，给予推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:加大渠道销售，收入增80％【2009-10-30】
我们预计公司 2009 年－2011 年的 EPS 分别为 0.68 元 0.96元和 1.27 元，对应
10 月 27 日收盘价 18.08 元的动态市盈率分别是 28倍、20 倍和15 倍，维持公司
“增持”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:技术优势明显，未来出口业务更为公司添彩【2009-10-29】
我们认为 2009、2010、2011 年，公司营业收入增长率将分别达到 85.04%左右、47.
73%左右、38.51%左右，预测2009、2010、2011 年 EPS 分别为 0.66 元、0.86 元、
1.06 元，给予 10 年 22 倍 PE，公司目标价为 18.92 元，给予“谨慎推荐”投资
评级。
谨慎推荐——东北证券:内销火爆、外销添彩,季报可喜【2009-10-29】
我们仍认为 09/10/11 年，公司营业收入增长率将分别达到 85.04%左右、47.73%左
右、38.51%左右，给予 09/10/11年 EPS 分别为 0.66 元、0.86 元、1.06 元，预测
2010 年 22 倍PE，公司目标价为 18.92元，维持“谨慎推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:三季度销售再超预期，内生外延增长双管齐下【2009-10-20】
估值方面，预计09、10年EPS分别为0.65元和0.88元，以10月20日收盘价17.15元计算
，对应PE值为26倍和19倍，估值仍处于偏低的水平。近期洗衣机行业进入销售旺季，
伴随着产品类型的不断丰富和渠道覆盖范围的扩大，公司洗衣机产品的销售将继续超
预期，市占率将有所上升。同时，公司内外延增长同时推进为战略实现奠定基础，与
日本三洋的资产整合也存在预期，维持评级“短期-推荐，长期A”。
增 持——中信证券:旺季旺销将支撑全年销售目标【2009-10-10】
公司近期洗衣机业务处于快速增长期，随着洗衣机产品线的不断丰富和销售区域及覆
盖率的提升，洗衣机销售和市占率仍有上升空间。变频电机生产线已经开建，外延式
扩张支撑之后几年的收入增长。同时对日本三洋大陆资产整合有一定预期，为短期股
价提供催化剂。鉴于公司近期良好的销售状况，提升公司09/10/11年每股收益为0.67
、0.86和1.01元，给予2010年20倍的估值水平，目标价提升至17.2元，维持“增持”
的投资评级。
推 荐——国元证券:三季度经营业绩再创新高【2009-09-29】
基于对公司目前的表现，我们调高对公司09/10/11 年的盈利预测。我们预计公司 09
/10/11 年的每股收益将达到0.61/0.76/1.07 元，目前整个WIND 家用电器板块2010
年动态市盈率的中值为21倍， 根据我们的盈利预测， 对应公司2010、2011 年动态
市盈率为 20 倍、14 倍，公司目前估值水平基本合理，鉴于公司目前处于快速发展
期，2011年市盈率快速下降，给予公司推荐的投资评级。
增 持——中信证券:旺季旺销将支撑全年业绩【2009-09-10】
旺季旺销将支撑全年业绩。
跑赢大市——上海证券:产品创新和市场扩张驱动业绩高增长【2009-09-08】
公司 09、10年动态市盈率为 19.55倍、14.46倍。我们给予公司的投资评级：未来六
个月内，跑赢大市。
增 持——中信证券:高增长，高毛利【2009-07-31】
净利润和营业收入保持同比高速增长。
谨慎推荐——齐鲁证券:公司虽未达到目标，仍然保持高速发展【2009-07-31】
公司 2009 年半年度营业收入为 7.72 亿元，没有完成上半年既定的主营收入达到 9
.12 亿元计划，年底达到目标的可能性也微乎其微。虽然目标的完成较有难度，但是
在公司较高目标的指引下，公司未来三年能够维持高速增长。我们调整对公司的盈利
预测，预计 09、10、11 年 EPS 分别为 0.57、0.85、1.06 元，公司目前价位为 13
.92元，动态市盈率为 21.6 倍，随着公司的高速增长，公司的估值优势逐渐显现，
维持公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——海通证券:利润率提升，业绩超预期增长【2009-07-31】
公司上半年虽未能全面完成经营计划， 但我们认为公司全年实现收入 20 亿元的目
标仍有可能实现，净利润增长将超过 60%。我们预测公司 09、10 年的每股收益分别
为 0.59、0.79 元，公司昨日收盘价为 13.92 元，对应09、10 年 24、18 倍市盈率
，按 2010 年 20 倍的 PE计算，目标价 15.79 元，给予“增持”评级。
推 荐——银河证券:高盈利水平上的高增长【2009-07-31】
在国内消费升级的大背景之下，我们认为公司在未来两年中将通过增强渠道建设和加
大滚筒洗衣机销售数量来拉动销售增长，2009-2011年归属母公司利润复合增长率有
望达到 25.07%，预计公司2009-2011年的每股收益分别为0.59元、0.78元和0.93元，
维持给予公司“推荐”评级。
推 荐——中投证券:高增长在持续【2009-07-31】
我们初步预计公司09，10 年EPS 为0.62 元，0.86 元。我们按10 年EPS 20 倍PE 估
值，公司6 个月目标价为17.2 元，维持“推荐”评级。考虑市场需求的较大不确定
性，加上公司变频电机和水处理项目积极推进中，我们会密切跟踪公司的业务发展和
盈利变化。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 196724.038｜ 否 ｜
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｜ ｜2013年8月12日,惠而浦中国与公司签订《附条件生效的非公开发｜
｜ ｜行股份认购协议》,惠而浦中国拟以现金方式认购公司非公开发 ｜
｜ ｜行的人民币普通股(A股)233,639,000股。根据《上海证券交易所｜
｜ ｜股票上市规则》的相关规定,惠而浦中国认购公司本次发行股份 ｜
｜ ｜事项构成关联交易。20140117：于2014年1月15日收到中华人民 ｜
｜ ｜共和国商务部商资批（2014）43号《关于原则同意惠而浦（中国｜
｜ ｜）投资有限公司对合肥荣事达三洋电器股份有限公司战略投资的｜
｜ ｜批复》20140218：公司于近日收到中国证券监督管理委员会出具｜
｜ ｜的《中国证监会行政许可申请受理通知书》(140111号)20140626｜
｜ ｜：由于公司2013年度利润分配方案的实施,公司本次非公开发行 ｜
｜ ｜股票的发行价格调整为8.42元/股,本次非公开发行股票的数量不｜
｜ ｜作调整,认购总价款根据调整后的发行价格作相应调整。2014071｜
｜ ｜8：本公司于近日收到中华人民共和国商务部商资批(2014)645号｜
｜ ｜《商务部关于同意延长<商务部关于原则同意惠而浦(中国)投资 ｜
｜ ｜有限公司对合肥荣事达三洋电器股份有限公司战略投资的批复> ｜
｜ ｜有效期的批复》20140730：惠而浦中国向证监会递交中止《上市｜
｜ ｜公司收购报告书备案》及《要约收购义务豁免核准》申请文件, ｜
｜ ｜并于2014年7月29日取得《中国证监会行政许可申请中止审查通 ｜
｜ ｜知书》140108号和140109号20140731：中国证券监督管理委员会｜
｜ ｜发行委员会于2014年7月30日对公司非公开发行A股股票申请事项｜
｜ ｜进行审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请｜
｜ ｜获得无条件通过。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 26326｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年预计与惠而浦中国,三洋电机株式会社,合肥市国有资｜
｜ ｜产控股有限公司等公司发生购买原材料,购买存货,销售产品、商｜
｜ ｜品等日常关联交易，预计交易金额为26326万元。20140422：股 ｜
｜ ｜东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-14 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜根据2013年8月12日,公司股东三洋电机株式会社(以下简称“三 ｜
｜ ｜洋电机”)、三洋电机(中国)有限公司(以下简称“三洋中国”) ｜
｜ ｜分别与惠而浦(中国)投资有限公司(以下简称“惠而浦中国”)签｜
｜ ｜署的《股份转让协议》及2013年8月12日本公司与惠而浦中国签 ｜
｜ ｜署的《附条件生效的非公开发行股份认购协议》,惠而浦中国拟 ｜
｜ ｜以协议收购方式受让公司股东三洋电机、三洋中国所合计持有的｜
｜ ｜本公司157,245,200股股份,并拟认购本公司2013年非公开发行的｜
｜ ｜233,639,000股股份。本次收购完成后,收购人将持有上市公司51｜
｜ ｜.00%的股权,成为公司的控股股东。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-08-10 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜合肥荣事达三洋电器股份有限公司（以下简称“合肥三洋”、“｜
｜ ｜本公司”）第二大股东三洋电机株式会社已于2007年4月1日吸收｜
｜ ｜合并了其全资子公司三洋商贸发展株式会社（三洋商贸发展株式｜
｜ ｜会社于吸收合并日前持有本公司股份7,965,500股，占当时本公 ｜
｜ ｜司总股本的2.39%），所有手续在日本已办理完毕。本公司已于2｜
｜ ｜009年10月29日发布了关于三洋电机株式会社吸收合并三洋商贸 ｜
｜ ｜发展株式会社的股权过户的提示性公告（公告编号：临2009-026｜
｜ ｜），但三洋商贸发展株式会社所持本公司股份并未相应办理变更｜
｜ ｜登记手续。经公司2010年第一次临时股东大会审议决定，向全体｜
｜ ｜股东实施每10股转3股送3股并派发现金0.5元的中期分配，并于2｜
｜ ｜010年12月1日经安徽省商务厅皖商资执字[2010]626号《关于同 ｜
｜ ｜意合肥荣事达三洋电器股份有限公司增资的批复》同意。至此，｜
｜ ｜三洋电机株式会社持有我公司95,443,600股，三洋商贸发展株式｜
｜ ｜会社持有我公司12,744,800股。公司关于本次增资的所有手续已｜
｜ ｜全部履行完毕。现根据股东方三洋电机株式会社要求，三洋商贸｜
｜ ｜发展株式会社目前持有的本公司股份12,744,800股将全部由三洋｜
｜ ｜电机株式会社承继。本次变更登记完成后，三洋电机株式会社应｜
｜ ｜持有我公司股权为108,188,400股。 ｜
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