☆风险因素☆ ◇600978 宜华木业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:资源品牌战略模式，必将推动公司持续发展【2013-06-14】
我们认为公司目前估值偏低，且看好公司占有资源、内外销并重，逐渐由生产型企业
向资源品牌型转变的模式，公司将有可能进入持续增长的新阶段。业绩方面，我们预
计13年不含加蓬项目，业绩为每股0.33元，包含外销增长30%，内销盈利。计算加蓬
项目在内，业绩0.37元。14年每股收益为0.48元，其中不含加蓬林业每股收益为0.40
元，含加蓬在内，为0.48元。继续维持增持评级，目标价8.0元。
推 荐——银河证券:美房复苏+内销拓展+加蓬林地，迎来收入和毛利率双升时代【2013-05-05】
预计公司2013-2015年收入分别为41.3、49.9、59.9亿，同比增23.3%、20.9%、20.0%
；净利润分别为4.03、5.61、6.90亿，同比增速33.4%、39.2%、23.1%；摊薄EPS分别
为0.35、0.49、0.60元；当前股价对应的PE分别为14.9、10.7、8.7倍。
买 入——海通证券:订单增加拉动业绩提升【2013-05-02】
我们测算公司13年、14年净利润增速分别为33%、30%，稀释后每股收益分别为0.35元
、0.45元。综合内外销渠道协调发展，产业链逐步完善，我们继续看好公司未来发展
，维持“买入”评级，目标价7元，对应2013年PE20X。
推 荐——银河证券:出口和国内工程单增加，收入净利润超预期【2013-04-26】
受益于2011年下半年以来的美国房地产复苏、内销市场的稳步拓展、若成功收购加蓬
林地还将降低成本，市场对公司2013年业绩充满期待,公司配股增发还在推进中,配股
对股价造成的压力逐渐释放。我们认为2013年整体来看，内销家具零售市场将好于20
12年，同时公司成立专门部门拓展内销工程单业务，预计2013-2015年EPS为0.35/0.4
9/0.60元，对应PE为14.5/10.4/8.5倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:内外销战略清晰，远见布局林业资源【2013-04-11】
公司具有清晰的内外销战略规划以及积极布局上游林业资源的远见。同时配股成功将
大幅降低公司财务费用。预估2013-2014年EPS分别为0.35元、0.5元，对应13年的PE
、PB分别为16、1.4。
增 持——中信证券:资源与品牌价值支撑长期投资价值【2013-04-11】
我们假设，2013年公司对内销业务的费用投入将趋于稳定；出口毛利率在欧美市场回
暖的背景下，稳定在30%左右，内销业务毛利率保持40%左右，同时考虑到内销、加蓬
林地开发等费用控制的不确定性，我们小幅下调2013/2014年EPS预测至0.30/0.35元
（原预测为0.34/0.36元），维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:外销强劲内销不畅，期待品牌推广新突破【2013-04-11】
预计2013~15年公司全面摊薄EPS分别为0.32、0.40及0.49元，对应当前市盈率分别为
17.97、14.67及11.97倍。维持对公司的“强烈推荐”评级，合理估值6.40~6.72元。
增 持——申银万国:年报符合预期，13年期待出口改善与产业链延伸，维持增持【2013-04-11】
展望13年：1）公司出口业务有望受益于美国地产复苏；2）12年9月开始的地产销量
回升为13年家具行业的内销奠定基础；此外公司新拓展的工程单领域也将进一步助力
内销业务，3）加蓬林地收购推进奠定原材料优势。我们维持公司13-14年0.35元和0.
45元的盈利预测，目前股价（5.82元）对应13-14年17和13倍，维持增持。
买 入——光大证券:2013年有望在产业链各个环节全面突破【2013-04-10】
我们预计2013-2014年公司的EPS为0.36元、0.46元，当前股价对应PE为16倍，维持买
入评级。
增 持——国泰君安:加蓬林地资源愈发清晰，公司价值有望大幅提升【2013-04-08】
若加蓬林地项目顺利通过，保守估计将增加公司价值30亿元，而目前公司股价未对加
蓬项目进行充分反应。我们对加蓬项目顺利通过并实施持乐观态度，预计公司12/13/
14年EPS为0.27/0.37(含加蓬0.05)/0.48元，维持“增持”，目标价上调至8元。
增 持——申银万国:出口受益于美国市场复苏，内销业务多头并进，海外林业资产获有惊喜，建议增持【2013-03-04】
因美国市场好于预期，我们上调公司13年盈利预测至0.35元（原为0.33元；12年0.25
元，13年yoy36%），目前股价（5.62元）对应12-13年PE为22倍和16倍。建议增持。
强烈推荐——招商证券:美国东部市场开拓打开出口增长空间【2013-02-27】
公司积极开辟美国东部市场打开出口增长空间，采取适合国情的体验馆加盟模式提升
市占率，同时不断战略布局上游林业资源。我们认为集团不超过7元增持是对公司发
展的信心，预估每股收益2012-2014年分别为0.27元、0.37元、0.49元，对应13年的P
E、PB分别为14.4、1.3，低于行业平均20倍的水平，首次给予“强烈推荐-A”投资评
级。
增 持——国泰君安:美国1月份房屋销售数据定评：美国地产复苏趋势明确，公司将持续受益【2013-02-26】
考虑到美国房地产市场的强劲复苏趋势和加蓬林地项目贡献的业绩弹性，我们上调公
司12/13/14年EPS至0.27/0.37/0.48元，目标价7元，对应13年EPS约18倍估值，继续
维持“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:内销硕果累累，外销稳步复苏【2013-02-25】
公司是家具板块中少有的掌握林业资源的公司，凭借多年的外销经验，公司在产品制
造、渠道建设等方面均具备一定的优势。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。预计
公司2012-2014年每股收益分别为0.27元/0.33元/0.42元，对应12~14年PE分别为17.4
x/14.3x/11.4x，第一目标价5.94元。
增 持——国泰君安:出口订单较快增长，加蓬林地值得期待【2013-02-25】
考虑到对美出口的超预期和加蓬林地项目能贡献相关业绩，我们上调公司12/13/14年
EPS为0.27/0.37/0.48元，同时上调公司目标价至7元，相当于13年EPS的18倍，继续
维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:大股东增持彰显信心，加蓬项目值得期待【2013-02-01】
在不考虑加蓬林木的情况下，我们预计公司12/13年EPS0.27/0.35元，考虑到公司在
同类公司中估值偏低，我们仍然维持公司的“增持”评级，目标价6元。
强烈推荐——民生证券:调研报告：受益地产回暖，海内外市场将先后复苏【2013-01-24】
公司是家具板块中少有的掌握林业资源的公司，凭借多年的外销经验，公司在产品制
造、渠道建设等方面均具备一定的优势。我们维持对公司的“强烈推荐”评级。预计
公司2012-2014年每股收益分别为0.27元/0.33元/0.42元，对应12~14年PE分别为17.4
x/14.3x/11.4x，第一目标价5.94元。
买 入——中航证券:依托产业链一体化优势，步入快速成长之路【2012-11-05】
我们预期公司近两年仍将保持稳定的增长态势，且随着林业资源利用的不断提升，增
速有可能进一步提升。我们预测公司12-14年的每股收益为0.27元，0.33元和0.47元
，对应的市盈率17.46倍，14.37倍和10.09倍，我们给予公司“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:受益美国地产复苏，三季度收入增长强劲【2012-10-31】
好美国经济前景，是我们对13年预测的基矗而国内的经济形势依然不乐观，特别是公
司的直营店点，整体上仍处于亏损状态。在不考虑加蓬林木的情况下，我们预计公司
12/13年EPS为0.27/0.35元，继续维持“增持”评级，目标价6.0元。
强烈推荐——东兴证券:出口超预期，内销拓展费用加大【2012-10-29】
我们预测2012-2014年公司营业收入为33亿元、38亿元和43.7亿元；归属于母公司股
东的净利润分别为3.27亿元、3.82亿和4.55亿元，对应EPS分别为0.28元、0.33元和0
.41元。对应目前估值分别为16.03倍、13.71倍和11.51倍。
买 入——光大证券:三季度业绩大幅增长，上调评级至买入【2012-10-28】
我们将公司2012-2013年EPS小幅上调至0.26元、0.34元，当前股价对应PE为18倍、13
倍，上调评级至“买入”。
增 持——宏源证券:内销增长喜人，林木资源诱人【2012-08-22】
预计2012-2014年公司实现销售收入31.15、37.23和44.53亿元，EPS分别为0.27、0.3
1、0.38元。
增 持——国泰君安:内销渠道继续推进，加蓬林地为最大看点【2012-08-22】
在不考虑加蓬林木的情况下，我们预计公司12/13年EPS为0.27/0.35元，继续维持“
增持”评级。
买 入——海通证券:渠道建设见成效，国内业务快速发展【2012-08-22】
我们测算公司12年、13年净利润增速分别为19%、19%，对应归属母公司净利润为2.98
亿元、3.54亿元，稀释后每股收益分别为0.26元、0.31元。综合内销渠道拓展，产业
链向上游延伸，以及实施股权激励计划稳定员工队伍，我们继续看好公司未来发展，
维持目标价6元，对应2012年PE23X，提升评级至“买入”。
增 持——中信证券:出口平稳，内销减亏【2012-08-22】
我们预计，2012年出口业务平稳，内销业务减亏，推动公司业绩实现稳步增长。上半
年内销略好于预期，我们小幅上调宜华木业今年（2012/13/14年EPS为0.29/0.34/0.3
6元，对应2012/13/14年PE为16/13/13倍）的盈利预测（原预测0.27/0.34/0,36元）
，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:内销发力，短期长期均有期待【2012-08-22】
我们预测2012-2014年公司营业收入为29.3亿元、33.6亿元和38.2亿元；归属于母公
司股东的净利润分别为3.1亿元、3.85亿和4.69亿元，对应EPS分别为0.27元、0.33元
和0.41元。对应目前估值分别为18.02倍、14.53倍和11.94倍。东公司处于转型机遇
期，将由制造商向品牌渠道运营商转变，重点由外销转向内销；并加大上游资源的拓
展和下游渠道布局。长期、短期均不乏亮点。目前估值偏低，我们上调其评级至“强
烈推荐”。
推 荐——长江证券:内销硕果初显，转型决胜未来【2012-08-21】
给予公司“推荐”评级。预计未来三年EPS为0.27、0.32和0.4元，对应PE分别为16.9
、14和11.2倍。
增 持——国泰君安:收购华嘉木业（加蓬）有力推动公司战略转型【2012-07-19】
在不考虑加蓬林木的情况下，我们预计公司12、13年EPS0.27元、0.35元，继续维持
增持评级，目标价6元。
买 入——广发证券:加蓬森林资源提升公司价值38.78-50.25亿元【2012-06-07】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.41、0.60元，目前股价4.78元分别对应于18
.38、11.67、7.97倍，给予买入评级，目标价8.14元。
买 入——广发证券:资源加工一体化，出口内销双驱动，转型开启新纪元【2012-06-06】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.26、0.41、0.60元，目前股价5.34元分别对应于20
.54、13.02、8.90倍，给予买入评级。
增 持——光大证券:绝对增长较慢，相对表现不俗【2012-04-26】
我们维持2012年EPS0.27元的盈利预测不变，当前股价对应17倍，维持“增持”评级
。
增 持——光大证券:业绩符合预期，等待催化因素，维持“增持”评级【2012-03-30】
我们预计2012年公司净利润将增长22.7%至3.1亿元，折合每股收益0.27元。当前股价
对应PE为17倍，基本合理，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:内销翻倍增长，消费政策刺激存量家具需求【2012-03-30】
预测宜华木业2012-2014年EPS分别为0.25、0.3、0.33元。目前公司对应12、13年PE
估值为18、15，由于国内广阔的市场前景以及未来扩内需政策推出，维持公司推荐投
资评级。
推 荐——东兴证券:内销发力，出口低迷有待复苏【2012-03-30】
我们预测2012年-2014年营业收入为32亿元、38.6亿元和46.2亿元；同比增长18.8%；
20.4%和19.9%；归属于上市公司股东的净利润为3.04亿元、3.75亿元和4.63亿元。每
股收益为0.26元、0.33元和0.40元。公司是我们家具行业目前首推的品种，维持“推
荐”的投资评级。
推 荐——东兴证券:内销发力期待二次创业辉煌【2012-01-12】
根据以上预测假设，2011年-2013年营业收入分别为28.22亿元、33.58亿元和40.37亿
元，净利润分别为2.99亿元、3.81亿元和4.83亿元。2011年-2013年EPS分别为0.26元
、0.33元和0.42元.对应2011-2013年EPS为14.4倍、11.4倍和9.04倍。给予公司行业
平均的估值，按照2012年16倍PE算，6个月目标价为5.28元。首次评级为“推荐”。
买 入——金元证券:业绩向上拐点确立【2011-10-31】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.25元、0.35元和0.48元，业绩复合增长
约30%，当前股价对应的P/E为19倍、14倍和10倍。公司目前股价已经充分反映了美国
房地产较差的基本面。随着公司内销收入快速增长、美国地产复苏推动出口市场好转
，公司业绩将重新进入快速增长轨道，建议“买入”。股价催化剂：股权激励实施以
及遂川林场投产。
增 持——中信证券:内销网络导致费用增加，出口业务支撑业绩稳定【2011-10-31】
我们预计，2011年公司出口市场平稳，但内销门店开办费用导致的摊销费用大幅增加
、人民币升值带来的汇兑损失（预计全年损失4000万元），都将抑制公司业绩增长。
我们维持宜华木业2011/2012/2013年EPS分别可达0.25/0.29/0.35元（全面摊薄）的
预测，当前价对应11/12/13年PE20/17/14倍，考虑到海外经济不确定性，对出口企业
的或有利空影响，从而对公司估值的抑制，下调目标价至6.0元，维持“增持”评级
。
买 入——金元证券:国内渠道建设加快，出口静待美国地产复苏【2011-09-21】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.28元、0.40元和0.53元，业绩复合增长
约30%，当前股价对应的P/E为20倍、14倍和10倍。公司目前股价已经充分反映了美国
房地产较差的基本面。随着美国地产复苏，公司海外出口业务逐步好转，加上内销业
务的突破性进展，公司未来两年业绩有望实现快速增长，建议“买入”。
增 持——申银万国:外销增长平缓，转型内销前期费用拖累较大，中报略低于预期【2011-08-23】
从公司11年中报来看，外销增速放缓明显，而内销收入虽大幅增长，但考虑到庞大的
费用支出，尚无法对业绩形成正面贡献。我们维持公司11-12年盈利为0.28元和0.33
元，目前股价（5.21元）对应11-12年PE分别为19倍和16倍，公司股价相对于10年定
增价5.65元（考虑除权）尚有7.8%的折价，11年10月31日解禁，维持“增持”。
增 持——海通证券:国内渠道建设全面推进【2011-08-23】
我们预计公司11年、12年、13年净利润分别为2.94亿元、3.62亿元，4.44亿元。2011
-2013年稀释后EPS为0.26、0.31和0.38元。给予“增持”评级，目标价6元。目标价
对应2012/13年PE为19X/16X。
推 荐——兴业证券:外销平稳，内销增收不增利【2011-08-20】
预测公司2011-2013年EPS分别为0.25元、0.31元和0.36元，对应PE分别为21X、17X、
15X，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:公司处于战略转型期【2011-08-04】
我们预测宜华木业2011-2013年的EPS分别为：0.24、0.29、0.35元。公司5.65元非公
开发行股份10月31号解禁，跟目前股价基本接近，我们预计解禁前公司股价会有所表
现。由于国内广阔的市场前景，公司估值能够得到进一步提高，目前行业内类似企业
美克股份11年估值为36倍，考虑到公司内销业务占比以及其他出口企业公司估值，我
们按照28倍PE得到股票的合理价格为6.72元，并给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:下调评级至“推荐”【2011-04-13】
据此，我们下调公司2011、2012年EPS分别至0.25元、0.31元，预测公司2013年EPS为
0.36元，对应当前PE分别为25X、20X、17X.，下调评级至“推荐”。
增 持——国泰君安:渠道建设促进内销发展【2010-11-15】
综合考虑拓展国内市尝出口复苏以及公司未来的成长性，我们预测公司10年、11年净
利润分别为3.6亿元、4.7亿元，全面摊薄每股收益分别为0.31元、0.40元。维持增持
评级，目标价9元。
推 荐——华泰证券:费用增加影响公司业绩发挥【2010-10-28】
预测宜华木业2010-2012年EPS分别为0.37、0.53、0.59元，公司股价对应10-12年PE
分别为19、13、12,我们继续给予公司“推荐”的投资评级，并给出公司7.5元的目标
价。
增 持——天相投顾:费用影响利润增速，四季度业绩仍可期待【2010-10-28】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.39元、0.51元、0.74元，目前股价6.91元，对
应PE分别为18倍、14倍、9倍，维持公司“增持”评级。
增 持——中信证券:出口市场增长稳定，费用骤升拖累业绩增速【2010-10-28】
我们预计，2010年公司出口市场平稳增长，所得税有降至15%（去年同期为25%），都
利好业绩增长，但产业链组合及资源战略执行过程中大幅增加的开办费等，也将抑制
业绩增速。不考虑增发摊薄，我们维持宜华木业（10/11年EPS0.35/0.39元，10/11年
PE20/18倍）的盈利预测，目标价8.8元，维持“增持”评级。
强烈推荐——兴业证券:内销促转型，价值宜重估【2010-10-12】
预测公司2010-2012年EPS分别为0.34元、0.43元、0.53元，对应当前PE分别为21X、1
6X、13X。分业务给出2011年外销20XPE、内销30XPE，则公司合理股价为9.1元，当前
股价仍存在30%上升空间，维持“强烈推荐“评级。
增 持——中信建投:非公开发行获批，大规模拓展内销渠道【2010-09-20】
我们认同公司战略上的发展思路，一方面国内家居消费市场需求旺盛，市场空间广阔
，公司急需早日打通营销渠道，建立自己在国内家具市场的品牌知名度和美誉度，有
效规避过度依赖美国市场的制肘，变被动为主动出击，在解决产能瓶颈后打通销售市
场，使产品和市场有效对接。另一方面，家具零售的毛利率显著高于家具生产，因此
，通过自建内销营销网络，可以有效提高公司的盈利水平，有利于公司长远发展。目
前股价对应市盈率仅为17倍，而未来两年将是内销业务快速增长的高峰期，我们认为
公司估值相对偏低，给予“增持”评级，目标价10元。
推 荐——国元证券:双轮驱动，长期看好【2010-08-30】
预计公司2010-2012年每股基本收益为：0.40元，0.52元，0.66元；对应动态市盈率
为：15.3x、11.8x、9.4x；给予公司“推荐”的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:产能助力，内销开路【2010-08-20】
根据中报情况，结合我们对未来市场走势的判断，我们略微修正盈利预测，重新测算
后公司2010-2012年EPS分别为0.42元（下调7%）、0.53元（下调11%）、0.64元（下
调14%）（不考虑增发摊薄），对应PE分别为14.8X、11.7X、9.7X，我们认为公司当
前估值水平较低，且我们对增发项目前景较为看好，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——华泰证券:加快开拓国内家具市场 【2010-08-20】
我们预测宜华木业2010-2012年EPS分别为0.4、0.53、0.59元，公司订单充足，目前
正抓紧增发实施以及国内市场开拓，随着产能的翻番未来业绩增长比较明确，公司股
价对应10-12年PE分别为15.8、11.8、10.7，我们继续给予公司公司“推荐”的投资
评级，并给出公司7.2元的目标价。
增 持——天相投顾:出口复苏带动业绩，后期需关注期间费用【2010-08-20】
预计公司2010年～2012年EPS分别为0.39元、0.51元、0.74元，目前股价6.25元，对
应PE分别为16倍、12倍、8倍，维持公司“增持”评级，建议积极关注。
增 持——中信建投:出口复苏+产能释放+拓展内销渠道，助推公司长期发展【2010-03-12】
我们预计公司 2010-2011 年收入分别为 31.22 亿元和 40.95 亿元，增速达到 45.2
8%和 31.17%。对应净利润分别为 4.05 亿元和 5.89 亿元。增速达到 37%和 45.5%
，对应 2010-2011 年 EPS 分别为 0.40 元和 0.59 元。目前股价对应 2010 年市盈
率不到 20 倍，明显低于同类公司，而公司未来几年在产能释放推动下仍能实现较快
增长，如果非公开发行成功拓展内销市场，则盈利能力上将会有较大飞跃，具备较多
想象空间。我们给予公司“增持”评级，目标价 10元。
增 持——国泰君安:产能扩张与出口复苏支撑业绩增长【2010-03-02】
公司拟非公开发行股票13000万股，从产品研发设计环节和市场渠道网络建设方面进
行战略布局，从而消化大幅增加的产能，实现未来业绩的高成长。综合考虑出口复苏
以及公司未来的成长性，我们预测公司10年、11年净利润分别为3.9亿元、5.1亿元，
按增发后股本全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元。维持增持评级，增发后目标
价10元，对应10年PE29倍。
增 持——中信证券:产能瓶颈缓解，订单增长持续【2010-03-01】
我们预计，2010年公司有望完成的订单额或达到4.5 亿美元，同比实现50%的增幅，
所得税可能降到至15%（高新技术企业资格 处公示阶段）的政策优惠，都利好业绩
增长，但产业链组合及资源战略执行 过程中大幅增加的开办费等，也将抑制业绩增
速。我们维持宜华木业( 10/11 年EPS0.35/0.39元，10/11年PE22/20倍，当前价7.8
1元，增持评级，目标 价8.8元）的盈利预测，目标价8.8元，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:净利润增长60%，看好国内渠道建设【2010-03-01】
预计公司2010-2011年EPS分别为0.42元、0.60元，对应2月26日收盘价7.81元的动态
市盈率为18倍、13倍；维持“增持”评级。
买 入——海通证券:新项目成增长动力，再融资拓展国内市场【2010-03-01】
和往年一样，因春节因素（一般元宵后才开工）2010 年 1 季度公司产能利用率较低
，所以 1季度业绩并不理想，09 年同期收入较高主要和 2008 年 4 季度订单推迟交
货有关，但由于新项目的陆续投产，1季度业绩保守估计和 09 年同期持平。 2009
年 11 月底，公司和美国经销商签订了 2010 年的框架性协议，大概锁定了 2010 年
订单 5.6 亿美元，加上 2009 年跨年度递延 1亿美元订单，公司手持 6.6 亿美元的
框架性订单，将有效保障了新项目的消化，也表明美国地产市场回暖，公司将在美国
地产持续回暖带动下走出低谷；新项目的即将投产（届时公司的总产能将达到年产实
木家具 100 万套、实木门窗 10 万套、木地板 380 ㎡ 万） ；高新技术企业资格带
来的税收优惠等将为公司带来业绩增长，业绩增长可期，暂时维持 2010-2011 年 32
.4 和 37.2 亿元收入的预测，同时，我们假设综合税率为 20%，将公司业绩从前期
的 2010-2011 年0.44-0.50 元上调到 0.47-0.53 元， 公司动态 PE远低于可类比的
出口型企业， 所以维持“买入”评级， 维持原有目标价 10.25元，相当于 2010 年
21.80 倍 PE。
推 荐——华泰证券:开拓国内市场可提升公司估值【2010-03-01】
我们维持先前预测的宜华木业 2010-2011 年的 EPS 分别为： 0.4、 0.51元。国内
市场的开拓会提高公司的业绩，因此我们认为公司着手开拓国内市场能够提高公司的
估值水平，我们给予公司“推荐”的投资评级，上调公司的目标价到 9.4 元。
强烈推荐——兴业证券:逆流而上显锐气【2010-02-27】
维持 2010、2011年 EPS 0.45 元、0.60元不变，对应 PE分别为 17和 13倍，估值偏
低，维持“强烈推荐” 。
买 入——安信证券:大幅度开辟国内市场开始启动【2010-02-27】
预计未来几年公司将保持高的业绩增速，10-12年的每股收益分别是0.42元、0.60元
和0.87元（未考虑增发摊薄的因素） ，给予明年20倍的PE，对应12个月目标价12元
，上调投资评级至买入-A。
买 入——安信证券:双轮驱动促进业绩的增长【2010-01-18】
我们预计公司在出口复苏和开辟国内市场的双轮驱动下，未来几年平均能够保持25-3
0%的业绩增速，09-11年的每股收益分别是0.31元、0.43元和0.60元，根据目前市场
的估值情况，给予公司11年20倍的PE，对应三个月目标价12元，给予买入-B的投资评
级。
强烈推荐——兴业证券:出口向好趋势确立，估值优势突出【2010-01-13】
预计 09-11 年 EPS 分别为 0.30 元、0.45元和 0.60元，对应PE分别为 28.2X、18.
8X、14.1X，P B为 3.0X，谨慎给予 2010年 25倍 PE，则对应股价为 10元，维持“
强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:出口回暖可期待，新项目陆续投产【2009-12-29】
根据沟通情况以及前三季度情况，我们上调 2009 年 EPS 至 0.30 元，维持 2010-2
011 年 0.44 和0.50 元的预测，维持 10.25 元目标价以及“买入”评级。公司将在
美国地产持续回暖带动下走出低谷，老项目满负荷生产以及新项目的即将投产将为公
司带来业绩增长。
推 荐——国都证券:公司持有订单充足，2010年产能翻倍【2009-12-20】
我们预测亚泰集团 09年和 10年的 EPS分别为 0.29元和 0.42 元。鉴于公司的产能
的迅速增长和海外市场的回暖，我们给予公司 10 年 25 倍市盈率。公司 6 个月目
标价为 10.6 元。给予公司短期推荐、长期 A的评级。
强烈推荐——兴业证券:二股东减持跟公司基本面无关【2009-11-17】
维持前期盈利预测，预计 09-11年 EPS分别为 0.30元、0.45元和 0.60元，按照最新
收盘价，对应 PE分别为 25.5X、17.0X、12.7X，PB为 2.7X，我们认为当前估值较低
，继续予以“强烈推荐”。
推 荐——华泰证券:业绩有望快速成长【2009-11-12】
我们预测宜华木业 2009-2011 年的 EPS 分别为：0.3、0.4、0.51 元。由于公司明
年业绩增长比较确定，因此我们认为公司目前股价明显低估，我们保守按照 28 倍PE
得到股票的合理价格为 8.4 元，并给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:全年净利润有望创历史最好水平【2009-10-29】
全年净利润有望创历史最好水平。
推 荐——华泰证券:目前股价低估【2009-10-29】
我们维持预测公司 09-11 年的 EPS 为：0.3、0.36、0.45 元。由于公司业绩良好且
能稳步增长，而且外围经济的复苏对公司形成利好，我们认为公司目前股价偏低，认
为股票的合理价格为 7.5 元，并给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:新产能效益将渐进释放【2009-10-27】
考虑到今年四季度新产能投放，而产能利用率在未来两年不断上升，预计公司2009-2
011年主营业务收入分别增长25%、40%、30%，考虑今年4个项目投产后开始计提折旧
，公司债发行、异地扩张管理费用上升较明显、汇兑损失下降幅度较大等因素，测算
结果为每股收益分别为0.33元、0.41元、0.55元。给予2010年20-25倍市盈率，公司
价值中枢为8.2-10.25元，目前股价7.02元，给予“买入”评级。
强烈推荐——兴业证券:“订单问题”不是问题【2009-09-01】
预计公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.33 元、0.50元、0.66 元，对应 PE 分别为 19
.5X、12.9X 和 9.7X，PB 为 2.4X，参照行业和可比性公司，给予 2010 年 20-25X
的 PE，则对应目标区间为10.0-12.5元，继续予以“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:出口业务恢复较快，利润率大幅提升导致业绩略超预期【2009-08-19】
我们调高公司 09-10 年的 EPS 分别至 0.31 和 0.39 元 （原先为 0.27 和0.36 元
），目前股价对应的 09 和 10 年动态PE为 21 倍和16 倍，公司的产品结构对于出
口改善的弹性较大、与美国房地产回暖关联度高且目前估值水平在出口型公司中处于
最低水平，为出口复苏主题自上而下可选较好标的，维持“增持”。
推 荐——华泰证券:外围经济复苏直接受益者【2009-08-19】
我们上调宜华木业业绩预测，并预测 09-11 年的 EPS 为：0.3、0.36、0.45 元。随
着新建项目的投产，公司未来业绩增长确定，而且外围经济的复苏会带动公司业务的
增长，我们按照 25倍 PE 得到股票的合理价格为 7.5元，并给予公司“推荐”的投
资评级。
增 持——光大证券:受益出口复苏，新增产能投放带动业绩增长【2009-08-10】
公司 2009、2010、2011 年 EPS分别为 0.25、0.32、0.41元，对应 PE分别为 29、2
3、18倍，相对家具板块具有较强的吸引力，给予增持评级。我们认为给予公司 2010
年 30倍 PE较为合理，目标价为 9.6元。
持 有——广发证券:出口企稳与成本降低助推公司业绩【2009-08-07】
保守预计，2009-2010 年公司 EPS 分别为 0.28 元、0.34 元、0.48元，考虑到公司
下游需求回暖与定向增发项目投产，我们认为，公司成长性明显，按 2009 年 30 倍
PE 计算，合理价值 8.4 元，给予持有评级。根据公司下半年经营状况，我们将适
时调高公司盈利预测与目标价位，敬请关注。
增 持——中信证券:出口恢复与产能释放带动业绩或超预期增长【2009-08-03】
出口恢复与产能释放带动业绩或超预期增长。
推 荐——华泰证券:家具出口领跑者，增发项目克服产能瓶颈【2009-07-27】
我国已成为世界上家具生产大国和出口大国，我国家具出口数额年增长幅度一直在 2
0%以上,目前外围需求的逐步回升有望带动出口的增长。随着居民收入水平以及城市
化率的逐步提高，国内市场前景更加看好，我国人均家具消费比较低，国内家具市场
的持续火爆使得未来国内家具市场的发展空间仍然很大。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 2000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜因公司及关联方生产经营需要，根据《上海证券交易所股票上市｜
｜ ｜规则》的有关规定，预计2014年公司与关联方日常关联交易总金｜
｜ ｜额约为人民币2,000万元.20140426：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
