☆风险因素☆ ◇600875 东方电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:业绩不佳；看好未来复苏【2013-05-03】
考虑到税收费用，我们下调了盈利预测。我们将H股的折现现金流目标价维持在17.00
港币，对应10.8倍2013年预期市盈率（2013-15年每股盈利的年均复合增长率为14.1%
）。我们的A股目标价也维持不变。
增 持——海通证券:订单有所复苏，毛利率水平下滑明显【2013-04-26】
未来一段时间，行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长，我们预计2013
-2014年EPS分别为1.26元、1.44元，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项
目开闸的影响，按照2013年10倍PE，对应目标价12.60元，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:业绩低点已过，复苏趋势显现【2013-04-08】
我们认为，经过2012年触底之后，东方电气有望依靠火电设备特别是燃机需求的上升
而恢复稳定增长，考虑目前估值仍然较低，在手订单充足，故我们仍然维持“审慎推
荐-A”投资评级。
增 持——中原证券:水电独撑难挡降势【2013-03-29】
预计东方电气2013、2014年基本每股收益分别为1.15、1.26元，对应市盈率分别为13
、12倍，估值较低。东方电气兼具火电、水电、风电、核电发电设备制造能力，是最
完整最具实力的发电设备制造龙头，是一家优质的上市公司。去年8月初，国务院常
务会议已经原则同意《核电安全规划》，并明确提出“全面建设核电强国”的目标，
未来我国核电建设有望加快，公司亦有望走出业绩低谷，给予“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:四季度单季度下滑明显【2013-03-28】
未来一段时间，行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长，我们下调公司
2013-2014年盈利预测，预计全面摊薄EPS分别为1.26元、1.44元，对应的PE为11.48
倍、10.04倍，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开闸的影响，按照2
013年12-13倍PE，对应目标价15.16-16.42元，调低评级至“增持”。
推 荐——中金公司:2013年复苏的意义不大【2013-03-28】
我们略微下调2013~14年盈利预测，每股收益为1.08元/0.97元,目前股价对应2013年
市盈率13.4倍。
审慎推荐——招商证券:风险集中释放，未来稳定增长可期【2013-01-28】
公司风险在2012年集中释放，超过1400亿的在手订单可以保证公司未来几年的稳定增
长，上调公司投资评级为审慎推荐-A。
增 持——湘财证券:业绩继续寻底，期待来年表现【2012-11-05】
2012-2014年EPS分别为1.36、1.58、1.68元。公司作为发电设备龙头企业，一贯经营
稳健，但由于行业景气度差，公司今年预计将现业绩下滑，且短期将受累于核电重新
部署的利空消息。然而从中长期看，公司五电并举，在我国经济仍维持快速增长，长
期电力需求旺盛的情况下，仍具备长期投资价值。故维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:火电压力释放，排产松懈【2012-10-29】
下调2012、2013年收入预测为418、459亿，下调EPS预测为1.36、1.46元，对应估值
日动态PE分别为9.9、9.2倍，维持“推荐”评级。
中 性——东莞证券:业绩下降22%【2012-10-29】
公司订单自08年开始趋势性下滑。预计2012年和2013年每股收益为分别为1.29元和1.
34元。维持中性的投资评级。
推 荐——中金公司:未现回暖，3季度业绩表现不佳【2012-10-29】
我们将2012-2014年每股收益预测分别下调4%、7%和13%至1.20、1.10和0.98元。
买 入——海通证券:火电业务单季度下滑明显【2012-10-29】
未来一段时间，行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长，我们下调公司
2012-2014年盈利预测，预计全面摊薄EPS分别为1.24元、1.40元和1.51元，对应的PE
为10.77倍、9.60倍和8.89倍，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开
闸的影响，按照2013年10-12倍PE，调整目标价至14.00-16.80元，维持“买入”投资
评级。
增 持——国海证券:关注燃机、水电、核电发展提升业绩【2012-09-05】
公司未来增长主要看燃机放量，核电重启以及水电的发展持续性，环保工程业务体量
仍然偏小，总体看公司未来发展较为平稳，今年收入和净利润下降有望得到合理控制
。预计2012-2014年EPS分别是1.36元、1.61元、1.70元，对应当前PE10.36倍、8.75
倍、8.27倍，首次给予公司“增持”评级。
增 持——安信证券:不确定因素增多【2012-08-28】
盈利预测与投资评级：由于不确定因素增多，同时受到宏观环境影响，我们下调公司
盈利预测，预计2012年-2014年EPS分别为1.36元、1.46元、1.6元，按照2012年13倍
市盈率估值，目标价位17.68元，下调投资评级至“增持-A”。
持 有——广发证券:二季度收入和新增订单下滑，静待核电重启【2012-08-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.41、1.52和1.71元，目标价16.5元。
中 性——东莞证券:业绩低于预期，燃气机组抢眼【2012-08-23】
公司订单自08年开始趋势性下滑。预计2012年和2013年每股收益为分别为1.29元和1.
34元。目前公司股价对应12年和13年PE分别为12倍和11.9倍。维持中性的投资评级。
推 荐——平安证券:海外市场有变，国内转忧为安【2012-08-22】
下调2012、2013年收入预测为461、522亿，预计EPS为1.60、1.76元，对应动态PE分
别为10.0、9.1倍；由于短期之内很难找到与印度市场体量相当的新兴市场，海外市
场订单下降超过预期，下调为“推荐”评级。
推 荐——华创证券:订单超预期，燃气是亮点【2012-08-22】
随着国内核电重新放开审批、水电建设在十二五进入建设高峰、以及“西二线”通气
带来燃气轮机需求的大幅增长，公司这些业务的收入将逐渐弥补火电收入下滑的影响
。随着产量的上升，这些业务的毛利水平也将上升。总体而言，我们预计未来三年公
司收入将呈现微幅上升，而总体毛利率也将维持在20%左右的水平。预测公司2012-20
14年EPS分别为1.50，1.53，1.65元。对应PE14、14、13倍，给予推荐评级。
推 荐——中金公司:负增长趋势将持续【2012-08-22】
下调2012/2013年每股收益24%/12%至1.26元/1.24元并预测2014年每股收益为1.17元
。预计2012~2014年净利润增速为-18%，-1%，和-6%。对应12.9倍2013年市盈率，1.7
倍2013年市净率。
买 入——海通证券:增速放缓、毛利率下滑，业绩低于预期【2012-08-22】
未来一段时间，行业需求下降、新增订单放缓将压制公司的收入增长，我们下调公司
2012-2014年盈利预测，预计全面摊薄EPS分别为1.36元、1.48元和1.62元，对应的PE
为11.80倍、10.83倍和9.91倍，综合考虑公司燃机市场的领先地位以及核电新项目开
闸的影响，按照2012年15倍PE，调整目标价至20.40元，维持“买入”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:新增订单下行趋势维持，净利润负增长超市场预期【2012-08-22】
预计短期内公司新增订单下行仍会持续。另外工程服务业务结构性变化导致的毛利率
变动可能会长期维持。估算公司12-12年EPS为1.49、1.59和1.72元。调整其为谨慎推
荐评级。
谨慎推荐——东北证券:新增订单和产量呈下降态势，要求从注重规模向注重效益转变【2012-08-22】
预计公司2012-2014年的营收分别为412亿、391亿、384亿，较同期增长为-4%、-5%、
-2%。在用电量需求放缓的背景下呈小幅下降态势，未来燃机和水电需求增长以及核
电的启动预期将一定程度抵消火电和风电的低迷现状。预计EPS分别为1.26元、1.26
元、1.25元，市盈率在13倍左右水平，维持“谨慎推荐”。
增 持——方正证券:业绩进入平稳增长期，清洁能源业务将成提升主力【2012-08-21】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.60元、1.74元、1.89元，按当前股价对
应PE分别为9.99倍、9.22倍、8.47倍。考虑公司估值及核电重启短期积极因素，维持
“增持”评级。
增 持——民族证券:燃机订单快速增长【2012-07-03】
公司属于综合类发电设备企业，未来经营情况有望保持稳中有增，结合相对估值法和
绝对估值法，我们认为公司的合理估值区间为20.7元-21.5元，建议增持。风险在于
已有订单出现延迟交付，新增订单明显低于往年水平。
推 荐——长江证券:风电不必悲观，新增总订单下滑需关注【2012-07-03】
我们认为，要判断公司未来的估值水平走向，主要还是要密切关注其新增订单是否能
出现反转，从而带动在手订单回调。具体来说，短期应关注核电重启后机组招标数量
变化；长期应关注煤电建设进一步的变化趋势。
谨慎推荐——民生证券:风电下滑是预期内，股价下跌显机会-动态点评报告【2012-06-29】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元，对应的市盈率分别为
12倍、11倍和10倍。维持公司“谨慎推荐”评级。
买 入——湘财证券:澄清风电报道，估值底部吸引力凸显【2012-06-29】
延续我们此前深度报告对于公司的基本判断，非火电业务应能弥补火电产量下降带来
的收入空缺，使公司2012-2013年保持稳中有升态势。公司目前估值处于历史底部，
价值凸显。维持此前对公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.60、1.80、1.
92元，对应当前股价市盈率11.0、9.8、9.2倍。继续维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:燃机市场初步兑现，后续增长可期【2012-05-14】
预计公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元，对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍，
公司业绩稳定增长，在手订单充裕，且核电重启预期强烈，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:业绩略低预期，排产略超预期【2012-05-10】
延续我们此前深度报告对于公司的基本判断，非火电业务应能弥补火电产量下降带来
的收入空缺，使公司2012-2013年保持稳中有升态势。调整此前对公司的盈利预测，
预计2012-2014年EPS分别为1.60、1.80、1.92元，对应当前股价市盈率13.7、12.2、
11.5倍。公司当前估值水平较A股同类公司低，且作为发电设备龙头企业，公司一贯
经营稳健，业绩确定性强，故维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:结构性改善带来1季度高增长【2012-04-26】
我们维持2012和2013年1.66元和1.40元的每股盈利预测，目前股价对应2012年PE为14
倍。
强烈推荐——平安证券:业绩超预期，结构调整进行时【2012-04-25】
上调公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元，对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍，
公司业绩稳定增长，在手订单充裕，且核电重启预期强烈，维持“强烈推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩增长符合预期，非火电订单增长强劲【2012-04-25】
我们预计公司2012、2013年分别实现净利润35.51亿元(YOY16.2%)、39.38亿元(YOY10
.9%)，EPS1.77、1.97元，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为12X、11X，H股股
价对应动态PE分别为8X、7X，考量核电审批重启是大概率事件，当前价值低估，维持
“买入”建议,A股目标价26.50元(对应2012年动态PE15X)，H股目标价26.10HKD（对
应2012PE12X）。
买 入——海通证券:业绩略超预期，水能业务表现出色【2012-04-25】
维持此前盈利预测，预计2012-2013年每股收益至1.62元、1.89元，按照2012年15倍P
E，对应目标价为24.30元，维持“买入”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:产业结构转型积极推进中【2012-04-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元，对应的市盈率分别为
14倍、13倍和12倍。维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:水能及环保订单大增，未来增长由量到质转变【2012-04-24】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.60元、1.74元、1.89元，按当前股价对
应PE分别为13.54倍、12.50倍、11.47倍。考虑公司估值及核电重启短期积极因素，
维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:水电、气电、环保超预期【2012-04-01】
从煤电到水电、气电和环保的结构性改变将在短期削减整体利润率，但这些领域良好
的订单状况将提供可持续的增长前景，并有助于估值。我们对2012~2013年的每股收
益预测保持在1.66元/1.40元。
增 持——申银万国:毛利率继续提升，资产减值和所得税费大幅增长，业绩略低于预期，维持增持评级【2012-03-30】
我们预计公司2012-2013年收入分别为454亿和496亿元，EPS分别为1.68元和1.87元，
目前股价相当于12年13倍PE，公司在手订单充裕，业绩确定性高，维持增持评级。
增 持——华泰联合:稳定的内生增长力【2012-03-30】
盈利预测：我们认为2012-14年公司营收会保持稳定增长，复合增速将在8%以上。伴
随核电、燃气等业务毛利率的改善及管理能力的加强，盈利能力会同步提升，预计EP
S1.68、1.81、1.99元，当前股价对应PE为12.85、11.93、10.84倍，给予增持评级。
买 入——群益证券(香港):业绩符合预期，核电审批重启保障未来增长步伐【2012-03-30】
预计公司2012、2013年实现营收480.51亿元(YOY12.0%)、550.35亿元(YOY14.5%)，实
现净利润35.51亿元(YOY16.2%)、39.38亿元(YOY10.9%)，EPS1.77、1.97元，当前股
价对应2012、2013年动态PE分别为12X、11X，H股股价对应动态PE分别为8X、7X，考
量核电审批重启是大概率事件，当前价值低估，维持“买入”建议，A股目标价26.50
元(对应2012年动态PE15X)，H股目标价26.10HKD（对应2012PE12X）。
买 入——海通证券:受资产减值计提影响，业绩略低于预期【2012-03-30】
我们下调公司2012-2013年盈利预测，预计全面摊薄EPS分别为1.62元和1.89元，按照
2012年15倍PE，对应目标价为24.30元，维持“买入”投资评级。
买 入——国金证券:进入存量订单消耗期-业绩平稳，成长不足【2012-03-30】
我们预计公司2012和2013年EPS分别为1.60和1.74元，对应当前估值为14倍和12倍。
我们认为在大量在手订单的情况下，业绩确定性仍然比较大，但是需求低迷造成成长
性不足。当前A股股价基本处于合理水平。
增 持——中信建投:订单、产量创新高【2012-03-30】
按照公司订单情况和排产计划，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2012、13年EP
S分别为1.60和1.85元，维持增持评级。
增 持——方正证券:未来订单增长趋平，公司业绩维持缓增【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为1.60元、1.74元、1.89元，按当前股价对
应PE分别为13.54倍、12.45倍、11.46倍。给予“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩略低于预期，结构转型势在必行【2012-03-30】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.50元、1.61元和1.81元，对应的市盈率分别为
14倍、13倍和12倍。维持公司“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:海外市场加速，清洁能源发力【2012-03-30】
调整公司2012年、2013年EPS为1.71、1.97元，对应PE分别为12.7倍、11.0倍，核电
重启预期强烈，维持“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:利润率稳定，订单及排产量有所下降【2012-03-29】
我们预计2012-2014年每股收益分别为1.58，1.76，2.02元，由于公司在手订单充足,
防御性较强,给予公司2012年16倍市盈率，目标价格25元，投资评级维持“买入”。
谨慎推荐——长江证券:2012年业绩确定，把握核电放松的政策性机会【2012-03-29】
与2011年相比，火电下调10%—15%，风电由于订单下降下调20%，核电排产略增长，
水电上调，气电上调。2012年公司将减少外包，提高原外包产品质量和盈利水平，目
前外包在15%左右，预计全年收入将较2011年下降5—10%。利润方面：2012年公司将
是“精耕细作”年，将有部分毛利率较高的水电、核电确认收入，预计利润会与2011
年持平或略有增加。
买 入——湘财证券:非火电业务能否弥补火电空缺【2012-03-15】
经过我们测算2012-2013年公司业绩仍有望稳中有升，上述三大补充以及公司自身减
少外协，精益生产等降本增效措施将成为公司业绩有升的主要保障。调整公司2011-2
013年EPS为1.56、1.62、1.91元，对应目前股价的市盈率分别为15.3、14.7、12.4倍
。公司估值仍低于A股可比公司，故暂维持“买入”评级。随着核电重启临近，提示
公司可能出现的阶段性机会。
增 持——中信建投:业务模式升级，增长动力延续【2012-02-27】
预计2011年、2012年EPS分别为1.58、1.68元，维持增持评级。
增 持——国泰君安:燃机快速增长，水电、核电平稳，火电中期适度乐观【2012-02-27】
公司总销售收入维持平稳增长，我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为1.57元
、1.75元、1.94元，公司目前股价对应2012年13.9倍市盈率，核电重启在即，维持“
增持”评级。
强烈推荐——平安证券:国内煤电排产放松，气电超预期【2012-02-20】
预计公司2011年、2012年EPS为1.57、1.76元，对应PE分别为14.1倍、12.3倍，核电
重启预期强烈，核电收入增速高峰在即，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:核电后劲十足，国内外火电发展趋势不同【2012-02-05】
调整公司2011年、2012年EPS为1.57、1.76元，对应PE分别为14.1倍、12.3倍，核电
重启预期强烈，核电收入增速高峰在即，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——中金公司:火电2011年见顶，核电2012年见顶【2012-02-02】
我们下调公司2011和2012年每股收益至1.56元和1.66元，比原预测下降10%和26%，并
且预计2013年每股收益为1.40元。公司目前股价对应2012年14倍市盈率，在A股同行
业中估值不高，故维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:结构转型增长确定，业绩支撑概念进攻【2011-12-14】
调整公司2011和2012收入分别为433.6、510.3亿元，EPS分别为1.63、1.91元，对应1
2月14日收盘价PE为13.8、11.7倍，由于公司业绩确定性高，估值安全，且核电行业
确定性不断增加，维持“强烈推荐“评级。
强烈推荐——平安证券:海外工程超预期，燃机业务增长可期【2011-10-25】
预计公司2011年、2012年EPS为1.70、1.94元，对应PE分别为13.0倍、11.4倍，公司
订单充足，业绩增长确定，维持“强烈推荐”评级。
增 持——民族证券:工程服务表现靓丽【2011-10-25】
根据前3季度情况，我们将公司2011年-2013年每股收益分别调整为1.6元、1.77元和2
.03元。当多数机械公司业绩受到经济周期的负面影响时，公司仍有望保持稳定增长
，维持增持评级。风险在于原材料价格波动，汇率波动，订单交付延期。
推 荐——中金公司:3季度业绩符合预期【2011-10-25】
维持公司2011~2012年每股收益1.73、2.23元/股的业绩预测，公司目前2012年市盈率
10倍。我们认为目前已现估值吸引力。
增 持——金元证券:业绩良好，估值偏低【2011-10-25】
我们预测公司2011~2013年的每股收益分别为1.61元，1.87元和2.28元，对应目前股
价的动态PE分别为14倍，12倍和10倍。我们看好公司未来燃机和海外业务的发展，同
时核电建设重启后预计公司仍将有所作为，目前公司估值较低，给予增持评级。
增 持——申银万国:订单充足，产业结构进一步优化促进毛利持续提升，维持增持评级【2011-10-24】
公司新能源业务目前收入占比为20%，在手订单占比仅为11.0%，因此未来受风电及核
电发展放缓影响有限。随着公司产业结构的进一步优化及海外市场的顺利拓展，我们
预计公司11-13收入分别为433.9亿元，486.7亿元和550.9亿元，EPS分别为1.68元、2
.04元和2.34元，复合增长率22.0%，对应11-13年PE13.0,10.7和9.4倍，维持增持评
级。
买 入——群益证券(香港):艰难时刻已然过去，丰富订单保驾护航【2011-10-24】
预计公司2011、2012年实现净利润31.15亿元(YOY20.9%)、36.62亿元(YOY17.6%)，EP
S1.56、1.82元，当前股价对应2011、2012动态P/E，A股为14X、11X，港股为11X、9.
0X，均给予“买入＂建议。
增 持——国泰君安:增长符合预期，来年看海外市场和核电复批【2011-10-24】
预计2011年至2013年EPS1.72、2.03和2.39元，维持“增持”评级，目标价28.00元。
买 入——湘财证券:工程与服务驱动业绩增长【2011-10-24】
我们调整此前盈利预测，公司2011、2012、2013年EPS为1.58、1.94、2.33元，对应
目前股价的市盈率分别为13.92、11.32、9.40倍。维持6~12个月目标价38.89元。
买 入——广发证券:火电、燃机订单继续增长，海外风机新增订单超预期【2011-10-23】
我们预计2011-2013年每股收益分别为1.73，2.10，2.41元，给予公司2012年12倍市
盈率，目标价格25.20元，投资评级维持“买入”。
买 入——国金证券:增长平稳，估值安全【2011-10-23】
我们预计公司2011和2012年EPS分别为1.71和1.96元，目前对应的估值分别为12.8倍
和11.1倍。我们认为在大量在手订单和排产饱满的情况下，公司业绩确定性比较大，
可以作为较好的防御性选择。
增 持——天相投顾:订单充足，业绩增长有支撑【2011-10-22】
我们之前预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.76元、2.105元、2.314元，按201
1年10月21日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为12倍、10倍、9倍。给予“增持”
的投资评级。
增 持——国泰君安:业绩稳定、估值见底、核电预期依旧【2011-09-27】
预计2011年和2012年EPS分别为1.75元和2.15元，给予“增持”评级，目标价28元，
对应11年和12年PE16倍和13倍。
买 进——元富证券(香港):火电设备营收向好，抵消公司负面因素【2011-09-01】
本身规模较大的火电设备的景气向好将带动全公司的业务正向发展，抵消掉风电营收
下降的负面因素，带动出口的工程及服务增长较好，加上核电设备及水电设备表现稳
定，我们预计2011年公司营收表现良好，2011年营收达463.37亿元，YoY23.22%，净
利润达34.26亿元，YoY32.94%，上调EPS至1.71元，给予A股及H股目标价27.36元及33
.88元，均给予买进评级。
增 持——民族证券:工程服务新增订单居首位【2011-08-25】
据此初步预计公司2011年-2013年收入分别为464.58亿元、515.68亿元和572.41亿元
，分别增长22%、11%和11%，净利分别为32.56亿元、36.47亿元和41.67亿元，每股收
益分别为1.62元和1.82元和2.08元左右预计公司未来1年的合理估值区间为26.2—27.
3元，建议增持。
买 入——中银国际:此消彼长【2011-08-25】
由于工程及服务部门带来惊喜以及火电项目订单强劲，我们将2011-13年盈利预测分
别上调了7-14%，并将目标价调整至28.70人民币及34.50港币。目前该股2011年市盈
率只有13倍，但2011-13年间每股收益年均复合增长率可达18%。
推 荐——中邮证券:业绩符合预期，期待多点发力【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.834元、2.118元和2.497元，对应动态市盈
率分别为46.47倍、35.47倍和24.81倍，维持对公司推荐的投资评级。
强烈推荐——平安证券:产品结构调整提升业绩，海外市场大幅增长【2011-08-24】
调整公司2011年、2012年EPS为1.70、1.94元，对应PE分别为14.1倍、12.3倍，公司
下半年新增产能达产，且订单充足，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——南京证券:产业结构调整提升盈利能力，业绩超预期【2011-08-24】
我们预计公司2011年、2012年的EPS分别为1.65元、1.98元，对应当前股价的市盈率
分别为14.2倍、11.8倍，具有较高的安全边界，给予公司“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩超预期，国际市场仍是未来主要看点【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.59元、1.88元和2.32元，以2011年8月23日收
盘价23.43元计算，对应的市盈率分别为17倍、14倍和11倍。公司是新能源领域的旗
舰公司，长期发展前景看好，目前公司价值被低估，但由于目前国家正在考虑对核电
建设规划进行调整，未来若国家推迟核电建设规划进程，公司核电业务确认收入进程
将减缓，核电订单增速也将受到影响，维持公司“谨慎推荐”评级，目标价30元。
买 入——湘财证券:工程与服务持续给力，业绩增长确定【2011-08-24】
公司2011、2012、2013年EPS为1.56、1.95、2.44元，对应目前股价的市盈率分别为1
5.06、12.05、9.59倍。参考上海电气市盈率情况，目前公司市盈率偏低，给予公司2
5倍动态市盈率，未来6~12个月目标价38.89元。
买 入——安信证券:盈利超预期，毛利率提升和出口增长是亮点【2011-08-24】
我们上调公司盈利预测，预测公司2011-2013年EPS分别为1.71元、2.14元、2.6元。
维持30元的目标价，上调公司评级至“买入-B”。
推 荐——中金公司:火电业务超预期【2011-08-24】
暂维持2011~2012年每股收益预测1.73元/股、2.23元/股，同比增长35%、29%。上半
年业绩超预期，我们将在分析师会议之后考虑是否调整盈利预测。目前股价对应于20
12年10.5倍市盈率，维持推荐。
推 荐——华创证券:毛利持续提升，海外订单是亮点【2011-08-24】
盈利预测与投资评级。预测公司2011-2013年EPS分别为，1.73、2.18、2.83，对应PE
为14倍、11倍、8倍，给予推荐评级。
买 入——中原证券:毛利率继续上升【2011-08-24】
维持对公司2011、2012年基本每股收益分别为1.51、1.82元的盈利预测，对应市盈率
分别为16、13倍，估值明显偏低。东方电气兼具火电、水电、风电、核电发电设备制
造能力，是最完整最具实力的发电设备制造龙头，是一家优质的上市公司，维持“买
入”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩增长超预期，目前订单充足，毛利率继续提升，维持增持评级【2011-08-24】
我们略微上调公司盈利预测，预计公司11-13EPS分别为1.68元、2.04元和2.34元（此
前为1.64/1.96/2.22元），维持增持评级。
买 入——广发证券:火电、燃机和海外业务助力增长，毛利率提升显著【2011-08-23】
我们预计2011-2013年每股收益分别为1.71，2.01，2.46元，给予公司2012年15倍市
盈率，目标价格30元，投资评级为买入。
买 入——瑞银证券:天然气电站订单有望超预期【2011-07-29】
我们预计公司天然气订单有望超预期，但火电业务已处高位，核电和风电新增订单较
少，水电平稳增长，基于此我们预计2011/12/13年EPS为1.62/1.86/2.05元（原为1.4
8/1.77/1.99元）。考虑到今年的核电事故，短期内我们对公司估值更为谨慎，根据2
011年20倍PE（原为35倍），给予公司32元目标价（原为51.3元）。
强烈推荐——平安证券:长期增长有底，短期增长给力【2011-07-06】
公司作为电力设备龙头企业，订单充裕，增长确定。我们预测公司2011、2012年EPS
分别为1.63、1.87元，对应7月5日收盘价PE为16.4倍和14.3倍，维持“强烈推荐”评
级。
推 荐——东北证券:期待火电装机反弹，核电进入大规模生产放量与毛利提升阶段【2011-06-21】
预计2011-13年公司EPS为1.62、1.84、2.06元，在市场对核电未来发展前景和2020规
划装机目标仍存疑虑的情况下，公司估值受到压制，11年市盈率不到15倍，处于估值
低位。
推 荐——长城证券:调研简报：火电设备可适度乐观【2011-06-13】
我们看好公司的长期发展潜力，受目前电力供应偏紧局势的影响，火电设备市场可以
适度乐观。我们预测公司2011、2012年可分别实现营业收入467亿元和516亿元，净利
润分别为31.6亿元和39.0亿元，每股收益分别为1.58元和1.94元，目前股价对应市盈
率分别为15.5倍和12.5倍，维持“推荐”投资评级，中短期目标价32元，对应2011年
20倍市盈率。
强烈推荐——平安证券:生产进入高峰期，业绩增长有保障【2011-05-05】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.69、1.96元，对应4月29日收盘价的PE分别为15.6
、13.4倍，考虑公司在手订单充裕，产能释放在即，业绩成长确定性较高，首次给予
“强烈推荐”评级。
推 荐——中邮证券:多点发力，打造电力设备动车组【2011-05-03】
我们上调了对公司的盈利预测，预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.834元、2.
118元和2.497元，对应动态市盈率分别为15.06倍、13.04倍和11.06倍，维持推荐的
投资评级。
增 持——国泰君安:东方电气投资咨询报告【2011-05-03】
我们对公司长期看好，认为公司的非理性下跌正是买入公司的好机会。公司6个月目
标价维持在35元。
推 荐——中金公司:火电前景乐观【2011-05-03】
当前15.2倍的市盈率估值偏低，但核电业务的不确定性仍阻碍估值的修复。我们认为
，核电安全新标准和2020年核电发展规划新目标的出炉将有助于提升东方电气的估值
，但预计仍需等待6~8个月。
谨慎推荐——民生证券:国际市场取得突破，未来新的增长点【2011-05-03】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.76元、2.17元和2.82元，以2011年4月29日收
盘价26.25元计算，对应的市盈率分别为15倍、12倍和9倍。公司是新能源领域的旗舰
公司，长期发展前景看好，目前公司价值被低估，但由于目前国家正在考虑对核电建
设规划进行调整，未来若国家推迟核电建设规划进程，公司核电业务确认收入进程将
减缓，核电订单增速也将受到影响，维持公司“谨慎推荐”评级，目标价35元，对应
2011年20倍PE。
买 入——国金证券:排产饱满，增长确定【2011-05-01】
我们预测公司今明两年的EPS为1.69和1.95元，目前对应的估值为15倍和13倍，处于
历史估值的下轨；我们认为在大量在手订单和排产饱满的情况下，公司今年业绩实现
具有较高的确定性。而核电和风电的行业性问题已过度反映在公司股价上。我们认为
当公司业绩不断超预期累计后，股价必然会向合理估值回归。从行业估值和PEG来看
，公司合理估值水平应该在18~20倍PE，对应目标价格在30~33。维持“买入”评级。
推 荐——中邮证券:核电中场休息，火电或担重任【2011-04-21】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为1.75元、2.07元和2.42元，对应动态市盈率
分别为15.49倍、13.05倍和11.19倍，维持推荐的投资评级。
持 有——元富证券(香港):基本面仍良好，核电规划待政府厘清【2011-04-15】
国家对能源的刚性需求强劲，未来能源需求仍在核电建设或火电建设上，且公司现有
订单饱满，保证营收来源，但到考虑到投资者对于核电安全性的考量，我们给予东方
电气“持有“评级，预计2011年营收将达443.98亿元，YoY18.07%，EPS为1.58元，对
应目前股价27.89元，动态市盈率为17.65倍，给予A股及H股目标价30.68元及28.98元
。
买 入——中银国际:期待反弹【2011-04-07】
虽然受到日本核危机的冲击，但是东方电气的表现依然值得我们期待。近期市场普遍
对未来几年核定单缩水和风电产品利润率收窄感到忧虑，但是东方电气水电业务和EP
C出口业务规模明显扩张，在业务结构优化方面表现出色。同时，公司也在向风电投
资和发电站服务领域渗透。此外，我们认为从长期来看，核电将保持稳健的发展趋势
，我国对核电发展的安全性将越发重视。我们微调了盈利预测，对A股和H股均维持买
入评级。近期股价走软为长期投资者提供了较好的吸纳机会。
强烈推荐——爱建证券:核电危机无碍公司快速增长【2011-04-07】
公司我们预计11、12年公司实现营业收入515亿元、600亿元，实现归属于母公司净利
润32.3亿元、39.1亿元，同比增长25％、23％，EPS分别为1.61元和1.95元，最新收
盘价对应10、11年P/E分别为17.2倍和14.2倍，给予“强烈推荐”评级，目标价格32.
5元。
买 入——德邦证券:日本核事故错杀出来的机会【2011-04-06】
我们预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为1.61元、1.88和2.25元，对应动态PE
分别为17倍、14倍和12倍，对应同行业可比公司估值水平，公司存在低估现象，我们
认为公司对应11年20～25倍PE比较合理，合理股价区间在32元～40元，给予公司“买
入“评级。
买 入——中原证券:优质企业，受核电影响小【2011-04-01】
我们预计公司2011、2012年基本每股收益分别为1.51、1.82元，对应市盈率分别为18
、15倍，估值在电力设备及新能源行业中明显偏低。东方电气兼具火电、水电、风电
、核电发电设备制造能力，是最完整最具实力的发电设备制造龙头。最近日本核危机
可能影响我国核电建设规划，若我国核电发展受挫，规划规模下降，则发电设备市场
将由火电、水电、风电、太阳能发电等替代能源发电设备来替补。而且，东方电气的
核电设备收入占比很校因此，对东方电气这样产品全面的企业来说，核电规模变化对
其盈利影响非常校东方电气作为发电设备行业龙头，兼具风电核电等多种新能源概念
，是一个优质的上市公司，给予“买入”的投资评级。
增 持——中信建投:东方电气业绩说明会议纪要【2011-04-01】
公司近几年来积极进行产品结构调整，目前已经形成“清洁高效能源发电”、“新能
源”、“水能及环保设备”、“工程及服务”四大业务板块。“十一五”期间，公司
火电相关业务的收入占比从70%下降到50%，产品结构调整已显成效。
增 持——中信建投:核电危机不足惧，多维业务保发展【2011-04-01】
目前公司在手订单超过1400亿，其中核电超过400亿、风电约60亿、火电超过600亿、
水电约130亿，工程及服务150亿，未来业绩有充分保障。预计公司未来3年每股收益
分别为1.61元、1.95元和2.34元，维持对公司的增持评级，目标价35元。
增 持——申银万国:毛利率提升致净利润大幅增长，国际市场有望进一步扩大，维持“增持”评级【2011-03-31】
虽然核电业务受到核电产业发展放缓的影响，但公司煤电、风电、水电业务将持续增
长，我们预计公司2011-2012年收入分别为431亿和497亿元，摊薄后EPS分别为1.62元
和1.96元，维持增持评级。
谨慎推荐——民生证券:业绩超预期，阴霾过后是晴空【2011-03-31】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.76元、2.17元和2.82元，以2011年3月30日收
盘价27.66元计算，对应的市盈率分别为16倍、13倍和10倍。公司是新能源领域的旗
舰公司，长期发展前景看好，目前公司价值被低估，但由于目前国家正在考虑对核电
建设规划进行调整，未来若国家推迟核电建设规划进程，公司核电业务确认收入进程
将减缓，核电订单增速也将受到影响，因此首次给予公司“谨慎推荐”评级，目标价
35元，对应2011年20倍PE。
持 有——广发证券:产量与毛利率上升，2011年业绩受核电放缓影响有限【2011-03-31】
我们预计2011-2013年每股盈利分别为1.50、1.76、2.02元，给予公司2012年20倍市
盈率，目标价在30元，投资评级为持有。
买 入——国金证券:业绩符合预期；中期增长仍然确定【2011-03-31】
我们测算公司2011-2012年净利润为33和39亿的判断，对应EPS为1.65和1.95元，对应
当前股价的估值水平在17和14倍。
买 入——德邦证券:东方电气调研简报【2011-03-18】
预计东方电气11年、12年的EPS分别为1.63元和1.96元，对应11年、12年动态PE分别
为17倍和14倍，我们认为即使考虑公司收到核电建设可能放缓的冲击合理PE至少也在
20倍—25倍之间，那么对应合理价格区间33元～40元，给予公司“买入”评级。
买 入——国金证券:恐慌后需要换个角度思考【2011-03-16】
我们测算公司2011年核电业务贡献约为0.4元，其它业务贡献约1.27元。考虑核电预
期的变化，即使在大幅调低核电估值至20倍，同时传统业务给予20倍估值的情况下，
公司合理股价至少也应为33元。我们认为公司目前已经进入超跌的情况，继续维持对
公司的“买入”评级。
推 荐——华创证券:净利提高生产步入高峰，订单充足海外市场空间广阔【2011-03-03】
预计公司10-13年EPS为1.32、1.58、1.74，给予推荐评级。
买 入——国金证券:业绩超预期了【2011-01-27】
我们认为公司在目前2010年20倍和2011年16倍估值的情况下是相对较为安全的品种。
我们给予公司2011年22倍估值，对应目标价为37.5元。
推 荐——中金公司:火电、核电齐头并进，前景看好【2011-01-27】
公司目前2012年市盈率仅13.6倍，远低于上海电气的25.7倍。鉴于东方电气的核电业
务占比远高于上海电气（从订单占比看，东方电气为28%，上海电气仅10%），我们认
为东方电气不应享有估值折价。
买 入——群益证券(香港):签订大合同，电力设备旗舰商扬帆起航【2010-12-23】
预计公司2010年、2011年实现营收366.71亿元(YOY10.4%)、439.06亿元(YOY17.5%),
实现净利润22.51亿元(YOY43.0%)、30.20亿元(YOY34.3%)，EPS1.12元、1.51元，当
前股价对应2010年、2011年PE为31.6X、23.4X；我们看好公司在电力设备领域的发展
机遇，维持“买入”建议。目标价45.3元(2011年PE30X)。
推 荐——中邮证券:火电墙内开花墙外香，水电核电前景无限【2010-12-20】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.109元、1.46元、1.975元，对应动态
市盈率分别为31.9倍、24.23倍、17.91倍，维持对公司推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:东方电气投资意见报告【2010-12-20】
我们预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.20、1.60、2.10元，动态市盈率
分别为29倍，21倍，及16倍。维持“买入”评级，12个月目标价为42元。
推 荐——兴业证券:驶出中国的发电设备“航空母舰”【2010-12-18】
此次新签合同主要于2011~2015年初完成交货，因此我们上调公司2011~2012年EPS至1
.65元和2.15元。我们认为未来公司核电业务比重的快速增加将大幅提高其综合盈利
水平，维持东方电气“推荐”评级。
买 入——国金证券:大单彰显实力，保障未来增长【2010-12-18】
公司2010-2012的EPS为1.19，1.50和1.77；当前股价对应摊薄后31x10PE/24x11PE；
我们认为公司是目前“三大动力”中转型最为成功的企业，在未来10年战略新能源发
电大建设下具有战略配置价值，作为维持“买入”评级。
推 荐——华融证券:三季报业绩点评【2010-11-04】
预计公司未来三年营业收入为382.34亿、427.39亿和478.21亿元，对应每股收益为1.
52、1.69和1.99元/股。参照当前市场情况，给予10年24倍市盈率的估值水平，维持
“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩增长符合预期，风电、核电驱动盈利增长【2010-11-02】
预计公司2010年、2011年实现营收366.71亿元、439.06亿元,实现净利润22.51亿元、
30.20亿元，1.12元、1.51元，当前股价对应2010年、2011年为32.6、24.3，作为电
力设备主要制造商之一，有望分享我国电力设备制造的盛宴，给予“买入”建议。目
标价45.3元(2011年PE30X)。
推 荐——中邮证券:核电促发展，订单保增长【2010-11-01】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.109元、1.46元、1.975元，对应动态
市盈率分别为33.85倍、25.71倍、19.01倍，维持推荐的投资评级。
买 入——中银国际:业绩增长超预期【2010-11-01】
我们对东方电气的A股2010-12年每股收益预测分别上调至1.20元、1.57元和1.89元，
A股目标价由40.00元上调为43.00元，维持买入评级。对东方电气的H股2010-12年每
股收益预测分别调整为1.17元、1.52元和1.83元，H股目标价由42.00港币上调至45.1
0港币，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:风电、核电业务带动公司业绩快速增长【2010-11-01】
预计公司2010至2012年每股收益为1.21、1.37和1.56元，按2011年30倍市盈率计算，
估值区间为41.0-45.1元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——中金公司:3季度业绩略超预期【2010-11-01】
我们维持2010~2011年每股收益预测，分别为1.14/1.37元。目前A股2011年市盈率为2
7倍，维持推荐评级。
买 入——天相投顾:新能源业务贡献持续加大，业绩略超预期【2010-11-01】
我们略微上调公司盈利预测，预计公司2010年-2012年每股收益分别为1.14元、1.41
元、1.69元，按照2010年10月29日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为32倍、26倍
、21倍，根据新能源产业发展规划，新能源产业将是国家未来发展的重点，公司作为
新能源旗舰上市公司，长期发展前景看好，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:3季度业绩表明全年业绩将超预期【2010-11-01】
估值：维持“买入”评级，目标价51.30元。为了公平地反映偏紧的供需局面以及相
对封闭的A股市场的不同估值基准，我们采用了市盈率法，并采用34.7倍的2011年目
标市盈率——这也是A股上市核电设备生产商的平均值。
买 入——国金证券:毛利率快速提升；订单决定持续性【2010-10-31】
基于目前火电在手订单充足的状况，以及未来水电行业增长的确定性，我们略微上调
公司火电，水电业务的销售收入和毛利率水平；调整后公司2010-2012的EPS为1.19，
1.50和1.77；当前股价对应摊薄后31x10PE/24x11PE；基于公司的行业地位和同比公
司估值，我们认为明年估值仍然在的合理范围内，继续维持“买入”评级。
推 荐——兴业证券:中国传统发电设备制造巨头启用“核动力”【2010-10-30】
预计公司2010~2012年EPS为1.25元、1.52元和2.01元，给予“推荐”评级。公司三季
度新增订单约170亿元，目前累计在手订单约1420亿元，我们预计其中核电订单约占3
0%左右（为430亿元）。我们认为未来公司核电业务比重的快速增加将大幅提高其综
合盈利水平，给予东方电气“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:评级由“中性”上调为“买入”【2010-10-27】
为了公平地反映封闭的A股市场中紧张的供求关系和不同的估值基准，我们将估值方
法从贴现现金流法转为市盈率法。根据我们估计的1.48元的2011年预期每股收益和34
.7倍的目标市盈率，我们将该股评级从“中性”上调为“买入”，并将目标价从22.5
0元上调为51.30元。
买 入——德邦证券:东方电气调研简报【2010-09-01】
考虑到公司上半年收入略超预期，及未来两年收入确定，预计公司2010-2012年实现
收入354、452、474亿，对应EPS为1.28、1.61和1.72元，对应目前股价PE为20、16、
15倍，价格存在低估，首次给予“买入”评级。
推 荐——中邮证券:“核引擎”驱动，上半年利润增势喜人 【2010-08-26】
预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为1.076元、1.399元、1.822元，对应动
态市盈率分别为23.55倍、18.12倍、13.91倍，给予公司推荐的评级。
买 入——山西证券:核电进入合同及业绩繁荣期，高增速值得期待【2010-08-26】
预计2010至2011年公司每股收益为1.22和1.8元，对应目前股价的市盈率分别为20倍
和14倍，相对其他电力设备板块的公司处于估值低位，考虑到公司核电即将进入合同
及业绩繁荣期，给予“买入”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:订单增速下降，结构继续优化【2010-08-26】
我们预计2010-2012年公司每股收益为1.05元、1.23元和1.35元。与行业平均水平相
比，公司估值偏低。我们认为，以核电为代表的新兴产业下半年投资有望加快，维持
公司评级为“6个月内，跑赢大市”。
买 入——中银国际:毛利率上升导致业绩增长【2010-08-26】
我们对东方电气的A股2010-11年每股收益预测分别上调至1.16元和下调至1.52元，对
2012年的每股收益预测为1.88元，A股目标价由25.00元上调为29.50元，维持买入评
级。对东方电气的H股2010-12年每股收益预测分别为1.12元、1.48元和1.82元，H股
目标价由27.00港币上调至31.10港币，维持买入评级。
推 荐——长城证券:订单下滑，核电业务进入结算期【2010-08-26】
我们预计公司2010、11、12年可分别实现营业收入381亿元、410亿元和431亿元，实
现净利润分别是21.96亿元、23.34亿元和24.55亿元，实现每股收益分别是1.10元、1
.16元和1.23元，目前股价对应的市盈率分别是23倍、21倍和20倍，维持“推荐”的
投资评级。
买 入——天相投顾:核电步入收获期，水电、风电值得期待【2010-08-26】
预计2010年、2011年每股收益分别为1.06元、1.33元，按照昨日收盘价计算，对应的
动态市盈率分别为24倍、19倍，根据新能源产业发展规划，新能源产业将是国家未来
发展的重点，公司作为新能源旗舰上市公司，长期发展前景看好，维持公司“买入”
的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:核电、风电毛利率大幅上升【2010-08-26】
预测2010-2012年营业收入分别为：361亿、423亿、458亿元，每股收益分别为：1.25
元、1.63元、1.86元，分别对应：20.4倍、15.5倍、13.6倍PE，维持“强烈推荐”评
级。
推 荐——中金公司:上半年符合预期【2010-08-26】
我们维持2010~2011年每股收益预测，分别为1.14元、1.37元人民币。目前A股2011年
市盈率为19倍，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:利润率大幅提升，核电扛过增长大旗【2010-08-26】
作为确定性行业的确定性龙头，东方电气受益于核电建设提速的首选地位毋庸置疑。
预计10-12年EPS1.10、1.49、1.97，对应估值23×、17×、13×，继续给予增持评级
，目标价32元。
买 入——中信证券:新东汽，新动力【2010-08-26】
我们预计公司10/11/12年EPS为1.19/1.52/1.92元，10/11/12年PE21/17/13倍，当前
价25.35元，目标价30元，维持“买入”评级。预计公司核电业务将在未来三年内持
续爆发增长，成为业绩复合增长超过25%的主要驱动力，我们继续看好公司的长期投
资价值，维持“买入”评级和30元目标价。
买 入——海通证券:风电收入确认低于预期、核电毛利率如期提升【2010-08-26】
我们认为公司下半年风电业务收入确认加速将带动全年收入增长，同时考虑核电业务
盈利能力提升，我们略上调公司2010-2011年每股收益，由1.11和1.49元分别上调至1
.15元和1.56元，对应2010年市盈率为22倍，维持“买入”投资评级，中期目标价31.
25元。
买 入——中原证券:核电增长迅猛，盈利能力提升【2010-08-26】
东方电气兼具火电、水电、风电、核电发电设备制造能力，是最完整最具实力的发电
设备制造龙头。目前公司风电设备发展迅猛，盈利能力逐步提升；核电设备已全面进
入第三代核电设备领域，产能扩张后可期待新突破。我们预计公司2010、2011年EPS
分别为1.11、1.42元，动态市盈率分别为23、18倍，在电力设备及新能源行业中明显
偏低。加上公司的行业龙头地位，以及兼具风电核电等多种新能源概念，维持“买入
”的投资评级。
推 荐——东莞证券:核电发力，产品结构调整促盈利提升【2010-08-26】
东方电气的风电和核电业务迎来收获期，尤其是核电2010年开始实现盈利，开始贡献
业绩。公司在手1300多亿的订单为今后两三年的收入提供了保障。维持2010年、2011
年每股收益为2.16元和2.66元。维持“推荐”。
买 入——世纪证券:核电业务成为利润增长接力棒【2010-08-26】
预计2010年、2011年和2012年每股收益分别为1.07元、1.59元和2.27元，目前24.73
元股价对应的PE分别为23倍、16倍和11倍。按照2010年30倍和2011年20倍PE折算，股
价区间为31~32元，距离目前股价有30%以上空间，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:核电业务大幅增长，产品结构持续优化，维持增持评级 【2010-08-26】
我们预计公司10-12年营业收入分别为381亿、452亿和518亿，摊薄后EPS分别为1.19
元、1.35元和1.72元，对应10-12年的PE为21倍、18.7倍和14.7倍，维持增持评级。
买 入——国海证券:核电业务将出现大幅增长【2010-07-29】
公司属于电气设备行业，按PE/G=1对公司进行估值，给予P/E25倍。对于11年业绩为3
4元，而绝对值模型估值区间为36.5～45.8元，综合考虑，东方电气合理股价为34元
，给予“买入”的投资建议。
强烈推荐——爱建证券:10年公司风电、核电两架马车将并驾齐驱【2010-04-28】
我们预计 2010 年、 2011年公司实现营业收入 375 亿元、 439亿元，实现归属于
母公司净利润 20.4 亿元、27.6亿元，同比增长 30％、35％，EPS分别为 2.03 元
和 2.7 元，最新收盘价对应 10、11 年 P/E分别为 25 倍和 19 倍，给予“强烈推
荐”的投资建议，目标价格 56.8 元。
推 荐——华融证券:风电、核电引领未来公司发展【2010-04-26】
预计公司未来两年公司新能源发电业务将进入稳定增长期，预期2010年EPS2.07元/股
，2011年2.64元/股，给予公司推荐评级。
强烈推荐——东兴证券:会当凌绝顶【2010-04-26】
预测2010-2012年营业收入分别为：345.8亿、397.0亿、435.2亿元，每股收益分别为
：2.08元、2.52元、3.02元，分别对应：25.2倍、20.8倍、17.4倍PE，维持“强烈推
荐”评级。
强烈推荐——招商证券:加快产品结构调整，核电成为主要的利润增长点【2010-04-26】
预计公司 2010 至 2012 年每股收益为 2.19、2.64 和 3.21 元，按2010 年 25倍市
盈率计算， 估值区间为 55-60 元， 维持“强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——东莞证券:新能源设备成业绩主推力【2010-04-21】
维持2010年、2011年每股收益为2.16元和2.66元。维持“推荐”。
买 入——安信证券:2009年业绩说明会及东方重机调研纪要【2010-04-17】
我们上调公司盈利预测，2010-2012年EPS分别为2.41元、3.11元、3.69元，维持目标
价位60元与“买入-A”投资评级。
买 入——光大证券:核引擎，拉动下一轮快速成长【2010-04-16】
根据在手订单预测，公司 2010-2011 年核电业务将分别实现销售收入 40.25 亿和10
4.8亿元，复合增速120%。随着大型铸锻件等关键零部件的国产化，公司核电业务毛
利率将会得到极大提升，我们预计未来 3 年公司核电毛利率将分别上升至15%、18%
和19%，EPS贡献分别为0.14元， 0.57元和1.01 元。 即将爆发的核电业务，将成为
公司未来快速增长的主发动机。
买 入——安信证券:业绩符合预期，风电业绩贡献加快【2010-04-16】
我们暂时不调整公司盈利预测，2010-2011年EPS分别为2.24元、2.80元，维持目标价
位60元，上调至“买入-A”投资评级。
推 荐——中金公司:风电毛利率大幅提升、核岛下半年扭亏【2010-04-16】
预计2010~2011 年每股收益 2.28元、2.73 元人民币。目前 A/H 股 2010 年市盈率
分别为 21 倍和 19 倍，分别维持推荐和审慎推荐的评级。
增 持——海通证券:未来增长仍看新能源 【2010-04-16】
我们上调公司2010-2011年的EPS至2.22元和2.98元。虽然火电设备景气度下降，但我
们认为作为全球最大的发电设备厂商，东方电气拥有扎实的制造基础和“五电并举”
的发电技术，具备长期竞争力。公司目前在手订单超过1300亿，新能源占比不断提高
，长期发展值得期待。我们维持对公司“增持”的投资评级，上调目标价至55.50元
。
买 入——群益证券:2010 年风电、核电业务驱动，“双核”威力有望显现【2010-04-16】
我们预计 2010 年、2011年公司实现营业收入400亿元、513 亿元，实现归属于母公
司净利润 21.2 亿元、26.3亿元，同比增长 35％、24％，EPS分别为 2.12 元和 2.6
3元，最新收盘价对应 10、11 年 P/E分别为22 倍和 18 倍， 给予“买入”的投资
建议，目标价格 59元（2010年 P/E 28倍）。
推 荐——东莞证券:清洁能源设备迎来收获期【2010-04-16】
预计2010年、2011年每股收益为2.16元和2.66元。风电和核电将成为公司盈利增长的
主要推动力。维持推荐。
买 入——江南证券:风电、核电成为增长动力，毛利率提升带来盈利增长【2010-04-16】
预计公司 2010 年-2012 年的每股收益为 2.12 元，2.59 元，3.46 元，相对于 3月
16日收盘价 48.19 元，市盈率为 28倍，19倍，14倍。根据可比公司市盈率，公司
合理价值在 60.10元，给予买入评级。
买 入——国金证券:堆内构件设备采购和3MW风机联合开发的点评【2010-04-11】
基于公司在核电和风电领域的产品线不断完善，我们重申对东方电气的买入评级，维
持 55元的目标价格。
推 荐——中金公司:核电盈利能力一鸣惊人，风电降本应对降价【2010-03-23】
我们认为风电设备的未来增长主要由量拉动，毛利率可望稳定，而核电设备则来自数
量和盈利能力的双重驱动。预计2010 年公司朝着新能源的转型将更进一步， 风电核
电设备合计贡献利润的比例将超过30%，比09年的22%提升明显。 A股和H股 2010 年
市盈率分别为19 倍和16倍，估值不贵。通过分部估值加总法，我们 A/H 股的目标价
分别为52.3 元和45.6港币，分别维持推荐和审慎推荐的评级。
买 入——国金证券:核电逐渐替代风电成为新的增长动力【2010-03-21】
根据以上分析我们测算得公司 2009 年至 2011 年 EPS 分别为 1.54 元、2.09元、2
.62元；对不同业务分别进行估值，给予核电业务 30倍 PE、风电 16倍 PE、其他业
务 15倍 PE可以测算得公司合理估值为 55元，建议买入。
强烈推荐——国都证券:核电业务优势明显，开始爆发性增长【2010-03-15】
预计 09-11年每股收益分别为 1.50，2.00，2.41元，按 10年计算的市盈率 21.6倍
。考虑到公司在包括火电、水电、核电、风电等各类发电设备制造中都具有明显的优
势地位，且核电业务的高增长即将到来，我们给予公司“强烈推荐-A”的投资评级，
认为公司是分享国内核电爆发性增长带来的机会的良好标的。
推 荐——中投证券:关注结构调整，新能源业务缓解火电业务压力并明显提升业绩【2010-03-12】
公司在整个业务转型进一步清晰前，业绩符合我们前期预期，我们目前建议持有，预
计2011年前后公司基本面存在超预期可能。短期新能源产业政策推出可能会有催化剂
，预计2009-2011 年EPS为 1.56元、2.01元和2.54元，维持“推荐”评级，目标价50
元。
增 持——山西证券:近期增长有所保障，长期看用电需求及清洁能源【2010-02-23】
我们预计公司 09－11 年的每股盈利分别为 1.6、2.3 和3.1元，市盈率分别为 27、
18和 14 倍，给予公司“增持”的投资评级。
买 入——天相投顾:新能源旗舰【2010-01-19】
低碳业务快速崛起，公司成为中国新能源旗舰。火电、风电、核电毛利率稳步提升
，净利润增长确定性大。在同行业公司中，东方电气的市销率偏低，期指推出后，蓝
筹股价值将被发现，东气市值有望被修正。相对于同行，公司股本较小，资本公积很
高，未来股本扩张潜力很大，这更增添了公司在目前股价下的吸引力。上调公司 201
0 年、2011 年盈利预测，预计 2009-2011 年每股收益分别为 1.55 元、2.6元和3.3
元，对应PE 为 29 倍、17 倍和 14倍，上调公司评级为“买入” 。
推 荐——银河证券:火电好于预期，新能源业务进入收获期【2009-12-31】
我们维持公司未来三年的盈利预测，预计公司09－11年的每股盈利分别为1.67、2.00
和2.41元，市盈率分别为27、23和19倍，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:成功增发助推公司新一轮增长【2009-12-04】
东方电气是国内在发电设备领域产品种类最齐全的公司，在水、火、气、风及核电方
面都占据领先的位置，公司积极发展高效清洁发电设备制造战略将得到回报，相对其
他发电设备制造企业更能抵御经济波动的影响。我们更加看好公司在核电及风电领域
的发展前景，认为这两项业务已经可以担当弥补火电景气滑落、推动公司增长的重任
。根据公司最新的股本和其他资料，我们对公司未来三年业绩进行了相应调整，具体
见文后的附表。预计公司09－11年的每股盈利分别为1.67、2.0和2.41元，维持公司
“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:继续收购股东资产，做大核电业务【2009-11-16】
根据最新公司资料，我们调高了公司2010年及以后的收入和盈利预测，预计公司09－
11年的每股盈利分别为1.81、2.06和2.46元，维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:收购东方重机股权提高核电装备制造能力【2009-11-16】
收购的东方重机27.3%股权对09年的业绩影响非常小，我们维持盈利预测，09-11年EP
S分别为1.72元、2.50元、3.14元，维持60元的目标价位和“买入-B”投资评级。
增 持——申银万国:风电收入确认谨慎,整体业绩符合预期【2009-10-30】
预计 09-11 年 EPS 分别为 1.98、2.68 和 3.42 元。目前公司 09、10、11 年 PE
分别为 21倍、16倍和 12.8倍。鉴于公司未来在核电和风电方面的市场地位，建议积
极增持。
买 入——中银国际:订单良好，风机毛利率提高【2009-10-30】
我们对东方电气的A股09-11年每股收益预测分别为1.83元、2.26元和3.26元，维持A
股48.30元的目标价和买入评级。对东方电气的H股09-11年每股收益预测分别为2.00
元、2.42元和3.39元，维持H股45.00港币的目标价及买入评级。
买 入——中原证券:王者已经归来【2009-10-30】
预计公司2009-2010年的每股收益为1.81，2.30，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:当之无愧的发电设备龙头【2009-10-30】
调整2009-2011年EPS预测值为2.07、2.26、3.08元。分别对应22.2倍、20.3倍、14.9
倍PE，维持“强烈推荐”评级。
中 性——瑞银证券:估值充分,评级降至中性【2009-10-30】
我们将该股评级降至“中性”，目标价维持48.50元。我们采用基于贴现现金流的估
值法推导出目标价，并采用瑞银VCAM工具(加权平均资本成本9.11%，永续增长率5%)
具体预测影响长期估值的因素。我们的目标价对应2010年市盈率24倍，稍高于全球风
电设备公司的平均水平。
买 入——安信证券:三季度产量回归正常，地震善后支出超预期【2009-10-30】
考虑营业外支出超预期， 下调09年盈利预测， 09-11年EPS分别为1.72元、2.50元、
3.14元，维持60元的目标价位和“买入-B”投资评级。
增 持——海通证券:未来仍看新能源业绩推动【2009-10-30】
公司经受了地震影响业绩大幅下滑的冲击，前三季度经营情况良好，新能源尤其风电
设备成为拉动公司业绩增长的主要动力。虽然火电设备景气度下降，但我们认为作为
全球最大的发电设备厂商，东方电气拥有扎实的制造基础和“五电并举”的发电技术
，具备长期竞争力。公司目前在手订单超过1450亿，新能源占比不断提高，长期发展
值得期待。根据三季报最新情况，我们微调2009年每股收益至1.65元，维持2010-201
1年每股收益2.18元、2.72元，目前公司2010年对应的动态市盈率为21倍。我们维持
对公司“增持”的投资评级和54.50元的中长期目标价。
买 入——广发证券:业绩符合预期，明后两年进入高速增长期【2009-10-30】
我们认为公司作为我国电力设备的龙头企业，相比于上海电气、哈电不仅在火电、水
电这两大传统电力设备领域处于领先位置，而且今后几年也将领衔于以风电、核电为
代表的新能源领域，未来几年增长非常明确，我们给予2010年25倍的市盈率水平是合
理和稳健的，对应的股价为50元，给予“买入”的投资评级。
推 荐——东北证券:东方电气09三季报点评【2009-10-30】
基于对整体经济复苏、电源投资增加以及新能源保持高速成长的判断，同时考虑公司
强劲的综合实力，我们给予公司的首次评级为“推荐” 。
增 持——世纪证券:清洁能源设备巨头即将归来【2009-10-30】
我们上调 2009-2011年 EPS预测， 分别为 1.95元、 2.58 元和 3.30元，2010 年对
应的动态 PE 为 17.8 倍。考虑到火电设备恢复和风电设备收入谨慎确认，以及 201
1年后核电进入收获期，我们给予公司短期“增持”，长期“买入”评级。
推 荐——银河证券:风电主导近期增长，饱满订单保障业绩【2009-10-30】
由于公司营业费用增长超出预期，根据最新财务数据，我们略微调低了未来三年盈利
预测，预计公司09－11年的每股盈利分别为1.81、1.96和2.27元，维持公司“推荐”
的投资评级。
增 持——海通证券:核风送暖【2009-09-17】
我们调整了2009-2011年核电收入预测，分别为15亿元、30亿元和100亿元，同时提高
了核电毛利率水平，考虑增发摊薄，我们预计公司2009-2011年的每股收益分别为1.6
7元、2.18元和2.72元，按照2010年25倍的估值水平，上调公司目标价至54.48元，维
持“增持”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:风电核电两朵奇芭【2009-09-11】
我们预计 2009年、2010年公司可以实现营业收入 300.86亿元、357.63亿元；实现归
属母公司所有者净利润 16.96亿元、22.32亿元；实现每股收益 1.92元、2.53元。公
司 09年、10年动态市盈率为 23.38倍、17.14倍。我们维持公司评级为：6个月内，
跑赢大市。
谨慎增持——国泰君安:渡越难关在望，期待更创辉煌【2009-08-31】
公司灾后重建工作进展顺利，全年确保稳增。随着产能的恢复降低外包环节，公司毛
利率仍可逐步上升。我们预测09-11 年EPS 分别为1.85、2.20 及2.71 元，维持谨慎
增持评级。
推 荐——银河证券:褪去地震阴影，携核电风电业务踏上新征程【2009-08-28】
公司是国内在发电设备领域产品种类最齐全的公司，在水、火、气、风及核电方面都
占据领先的位置，公司积极发展高效清洁发电设备制造战略将得到回报，相对其他发
电设备制造企业更能抵御经济波动的影响。我们更加看好公司在核电及风电领域的发
展前景，认为这两项业务已经可以担当弥补火电景气滑落、推动公司增长的重任。预
计公司09－11年的每股盈利分别为1.93、2.08和2.40元，维持公司“推荐”的投资评
级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期，继续结构调整【2009-08-28】
短期看好宏观经济转暖对公司火电设备业务的提振，中长期看好东方作为三大动力中
新能源转型力度最大的领先者角色。我们依然将东方电气作为电力设备板块的首选品
种之一， 维持A股推荐和H股审慎推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:火电回暖，风电重估【2009-08-06】
A 股对应 09-10 年市盈率分别为 25 倍和 18 倍，H 股分别为19 倍和13 倍，A/H价
差仅为 31%，而市场A/H 股溢价中值在 87%，东方A股的上涨空间更为显著。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
