☆风险因素☆ ◇600666 西南药业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——国联证券:普药销售加大，收入规模提升【2011-07-26】
考虑到下半年期间费用率会有所上升，因为我们维持之前预测不变，2011年和2012年
EPS分别为0.17元和0.21元，结合目前股价来看，PE已经较高，不过由于公司地处重
庆，区域振兴规划和太极集团重组出售壳资源的预期，都使得市场会给予一定的溢价
，因此维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:盈利能力下降，未来看资产整合【2011-07-26】
按照公司分红除权后总股本2.90亿股计算，我们预计公司2011-2013年每股收益为0.1
7元、0.20元和0.23元，对应前一交易日收盘价9.80元的动态市盈率为58倍、49倍和4
2倍。公司目前估值较高，考虑到公司作为太极系旗下上市公司，未来具有较强的资
产整合预期，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:收入规模扩大，盈利有待改善【2011-04-07】
暂不考虑股本摊薄，预计2011年和2012年EPS分别为0.26元和0.32元，结合目前股价
来看，已经略高，不过由于公司地处重庆，区域振兴规划和太极集团重组出售壳资源
的预期，都使得市场会给予一定的溢价，因此给予“谨慎推荐”评级。
增 持——东海证券:业绩平稳增长,重组预期强烈【2011-03-20】
我们预测公司2011-2012年的EPS分别为0.25元、0.30元，公司目前估值偏高，但考虑
到公司较强的重组预测会获得一定的估值溢价，仍给予公司“增持”评级。
谨慎推荐——国联证券:成本费用齐升，业绩低于预期【2011-03-20】
暂不考虑股本摊薄，预计2011年和2012年EPS分别为0.26元和0.32元，结合目前股价
来看，已经略高，不过由于公司地处重庆，区域振兴规划和太极集团重组出售壳资源
的预期，都使得市场会给予一定的溢价，因此给予“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:三季度收入、利润增速放缓【2010-10-20】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元，以10月19日收盘价11.08
元计算，对应的动态市盈率分别为45倍、39倍和35倍。目前估值已现偏高，但由于公
司是区域龙头企业，并且背靠太极集团，仍有重组预期，维持公司“增持”的投资评
级。
谨慎推荐——国联证券:收入增速加快，盈利有待改善【2010-07-31】
假设2010-2012年公司所得税率为22%、20%和20%，预计EPS分别为0.30元、0.40元和0
.51元，结合目前股价来看，2010年PE为35倍，相较于化学制剂平均31倍的估值，略
有所高估，不过考虑到公司收入的规模，一旦毛利率体现出规模效应，那将会使业绩
出现超预期增长。另外公司地处重庆，区域振兴规划和太极集团重组出售壳资源的预
期，股价也同样存在刺激因素，因此市场会给予一定的溢价，给予公司“谨慎推荐”
评级。
推 荐——国联证券:西南药业（600666）调研简报【2010-04-22】
我们假设随着普药的迅速上量，公司产品的毛利率出现略微下降的走势，保守预计公
司2010-2012年每股收益分别为0.316元、0.308元和0.366元，结合目前股价而言，估
值达到46倍PE，不过考虑到公司未来收入的增速，如果毛利率能够维持，那将会使得
业绩出现较大的提升，达到超预期增长。另外公司地处重庆，有望陆续出台一系列刺
激政策，再加上公司也面临和集团重新整合有望出售壳资源，因此股价也同样存在短
期刺激因素，我们认为公司业绩具有超预期大幅增长的可能，又具有多重题材因素，
因此市场会给予较高的溢价，我们给予公司“推荐”评级。
增 持——天相投顾:经营稳定的区域龙头，未来产品表现值得期待【2010-03-22】
我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.28元和0.35元，对应动态市盈率分别为4
2倍和34倍，虽然目前股价基本反映了公司的投资价值，但我们认为公司产品市场前
景良好，并且背靠太极集团，是区域龙头企业，未来存在资产整合的可能性，所以我
们维持“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 71000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年度，西南药业股份有限公司（以下简称：公司）为以下关｜
｜ ｜联公司银行借款提供担保总额度：1、公司为实际控制人太极集 ｜
｜ ｜团有限公司银行借款提供20，000万元担保额度；2、公司为关联｜
｜ ｜公司重庆桐君阁股份有限公司银行借款提供40，000万元担保额 ｜
｜ ｜度；3、公司为控股股东重庆太极（实业）股份有限公司银行借 ｜
｜ ｜款提供9,000万元担保额度；4、公司为关联公司重庆市涪陵太极｜
｜ ｜印务有限责任公司银行借款提供2,000万元担保额度。20140418 ｜
｜ ｜：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-18 ｜ 292200｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方重庆黄埔医药有限责任公司,太极集团有 ｜
｜ ｜限公司,重庆市医药保健品进出口有限公司等发生销售产品,提供｜
｜ ｜劳务,采购产品,接受劳务等的日常关联交易，预计交易金额为29｜
｜ ｜2200.00万元。20140418：股东大会通过 ｜
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