☆风险因素☆ ◇600467 好当家 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中投证券:海参销售平淡，今年看点在品牌及渠道拓展【2013-04-30】
受制于高端餐饮消费的下滑，公司今年的海参预计较为平淡。同时，过高的财务费用
将对公司业绩的侵蚀明显，我们预计13-15年EPS为0.33/0.40/0.58元，下调0.06/0.0
9/0.10元，对应PE19/15/11倍，下调评级至“推荐”评级。我们认为，当前是公司转
型消费型企业的投入阶段，未来成长性来自于品牌及渠道拓展状况。公司当前投入最
大的海参龙头且立志于此，建议保持重点关注。
审慎推荐——招商证券:海参海蜇价格齐跌导致增速放缓【2013-03-27】
投资策略：预计2013-14年公司海参捕捞量分别为3600、4500、5500吨，价格172、18
1、190元/公斤；EPS分别为0.40、0.54、0.74元，业绩增长点在于海参继续放量，苗
种成本降低，海蜇价格反弹。目前股价对应今年18倍PE，处于历史最低位，四五月份
将进入海参春捕旺季，值得关注，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——国海证券:短期看价量，长期看品牌渠道【2013-03-26】
维持公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.37、0.48、0.62元，对应的PE分别为20
、15、12倍。虽然今年对海参价格预期偏中性，但公司海参可捕捞量将继续增长，且
公司已开始转型，注重品牌、渠道建设，形成长期核心竞争力，故维持“增持”评级
。
增 持——申银万国:海参、海蜇“量升价跌”，关注海参苗种自给率提高，维持“增持”评级【2013-03-26】
预计公司2013-2015年海参捕捞量分别为3800/4700/5700吨，价格假设为170元/公斤
不变，则公司13-15年净利润分别为2.76/3.58/4.82亿元，对应每股收益分别为0.38/
0.49/0.66元，估值分别为19/15/11倍。维持“增持”评级。
推 荐——日信证券:倾力打造海参全产业链，收入利润双增长【2013-03-26】
公司所属行业属于国家重点扶持和鼓励发展的行业，主要从事海水养殖、海洋捕捞和
冷冻食品的加工。市场对水产品的需求空间一直很大，其产品的市场消费份额也在不
断增加。公司会利用国家给予的各项优惠政策，充分发挥自身优势，内部挖潜，增强
企业竞争力。公司已实现刺参工厂化育苗、刺参养殖、刺参粗、精加工、刺参产品销
售的完整产业链，并将传统的养殖加工业向功能性保健食品、复合微生物制剂等高新
技术产业延伸。根据我们的盈利预测，公司2013年、2014年营业收入分别为1,247.31
百万元、1,416.28百万元，分别同比增长21.25%、13.55%；公司净利润分别为239.33
百万元、289.05百万元，分别同比增长14.05%、20.77%；基本每股收益分别为0.34元
和0.41元，对应2013年、2014年的市盈率为21.44倍、17.18倍,维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:产品价格下滑拖累公司业绩，期待高档消费复苏【2013-03-26】
预计2013年公司投苗量为300万斤，其中约150万斤海参苗将由公司供应，2013-2014
年海参捕捞量分别为4000吨和5000吨；预计2013-2014年公司实现归属于母公司的净
利润3.42亿元和5.14亿元，净利润增速分别为22.45%和14.79%，对应每股收益0.45元
和0.52元，维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。
增 持——海通证券:短期参价承压，长期希冀品牌化发展【2013-03-26】
我们预计公司2013和2014年的EPS分别为0.34和0.41元，维持“增持”评级，目标价8
.50元，对应2013年25倍的PE估值。
谨慎推荐——东北证券:产品价格下滑拖累业绩【2013-03-26】
下游消费不旺，我们对于本年度海参价格保持谨慎，预计公司13-15年销售收入分别
为12.82亿元、14.54亿元和17.12亿元，每股收益0.34元、0.40元和0.49元，维持谨
慎推荐评级。
推 荐——东兴证券:海参量增30%价减10%海蜇销价减半【2013-03-26】
我们预计公司13-14年EPS分别为0.39元和0.47元，对应PE19倍和16倍，首次给予“推
荐”评级。
持 有——中银国际:业绩低于预期，海参需求仍低迷【2013-03-26】
我们预计2013-2015年每股摊薄收益分别为0.35元、0.41元和0.44元。我们根据22倍2
013年市盈率将目标价由9.80元下调为7.64元，将评级下调为持有。
买 入——光大证券:养殖品价格下滑拉低毛利率，未来两年仍看好海参放量增长【2013-03-26】
我们预测13-15年公司EPS分别为：0.39、0.56和0.67元，给予13年20-25倍PE，目标
价7.80-9.75元，维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:养殖业务量增价跌，业绩基本符合预期【2013-03-25】
在需求端尚未出现显著改善的背景下，我们对于2013年海参价格保持相对中性的观点
。基于对公司参池改造项目投产的情况，我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.35元
、0.47元和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:海参毛利率下滑拖累业绩，期待13年量价齐增【2013-03-25】
预计13-15年EPS为0.39/0.49/0.68元，对应PE19/15/11倍。海参消费转向大众消费市
场，我们看好公司的品牌转型，预计未来三年CAGR在20%以上，公司的估值水平较低
，建议在7元左右做稳健型的配置。
谨慎推荐——民生证券:公司跟踪点评：新建渔港码头、重振传统捕捞【2013-02-25】
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤；2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨
、4000吨和6000吨；预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.4
2亿元和5.14亿元，净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%，对应每股收益0.32
元、0.45元和0.52元，维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。
谨慎推荐——民生证券:寒冰覆盖渤海湾、尚未影响好当家【2013-01-10】
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤；2012-2014年海参捕捞量分别为3050吨
、4000吨和6000吨；预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.31亿元、3.4
2亿元和5.14亿元，净利润增速分别为11.56%、22.45%和14.79%，对应每股收益0.32
元、0.45元和0.52元，维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。
谨慎推荐——民生证券:海参量价双增长、期待销量紧跟上【2012-10-23】
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤；2012-2014年海参捕捞量分别为3100吨
、5000吨和7500吨；今年公司将销售店增加到400个。预计2012-2014年公司实现归属
于母公司的净利润2.7亿元、3.3亿元和3.79亿元，净利润增速分别为29.94%、22.45%
和14.79%，对应每股收益0.35元、0.45元和0.52元，维持目标价10元和“谨慎推荐”
评级不变。
买 入——中银国际:三季报符合预期，海蜇以量补价【2012-10-22】
近期气温下降，北方海参秋捕陆续启动。根据我们对烟威地区的电话调研，了解到秋
捕海参价格目前稳定在180元/公斤以上，下半年环比价格上涨基本确定。我们在保守
估计下，假设下半年海参均价为175元/公斤，全年海参销售3,120吨，预计公司2012-
2014年业绩为0.36元，0.48元和0.60元，目前股价相当于25倍2012年市盈率。我们维
持买入评级和9.80元的目标价。
买 入——光大证券:食品及远洋捕捞继续发力弥补海蜇业务下滑【2012-10-22】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.38/0.51/0.63元，三年复合增速30%。给予201
2年30倍估值，对应目标价11.4元。目前股价8.94元，隐含28%的上涨空间，维持买入
评级。
增 持——海通证券:关注秋捕大规模展开的时点与价格【2012-10-22】
展望未来，量的方面，我们认为公司全年海参的捕捞量将在3000~3300吨之间；价的
方面，我们预计秋捕的均价或将在180元/公斤的水平上略有下降，全年均价在170元/
公斤左右（上半年均价约为165元/公斤）。我们暂维持公司2012和2013年EPS分别为0
.33和0.44元的盈利预测，给予公司2013年20~25倍的PE估值，对应合理股价区间8.80
~11.00元，维持“增持”评级，目标价9.69元，对应2013年22倍的PE估值。
增 持——国海证券:海参价格如期回升，提升公司业绩【2012-10-22】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.35、0.49、0.67元，对应的PE为26、18
、13倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:期间费用拖累利润增长【2012-10-22】
我们预计公司12-14年销售收入11.89亿元、15.04亿元和17.39亿元，EPS为0.37元和0
.52元和0.63元，相对于目前股价，估值为24倍、17倍和14倍，给予谨慎推荐评级。
增 持——安信证券:前三季度净利增长22%，四季度海参秋捕量价齐升【2012-10-21】
假设2012-2014年海参销售价格为175/175/175元/公斤，捕捞量增速为50%/40%/30%，
预计公司EPS分别为0.40、0.54和0.69元，维持增持-A评级。
推 荐——长江证券:收入稳步增长，三季度费用率大幅提升【2012-10-21】
我们看好公司的资源优势，公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以
及存量海域的开发，另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司20
12年3500吨海参捕捞量可以实现，海参均价为175元/公斤，预计公司2012年EPS为0.3
4元，对应现在估值26倍。业绩实现有两大风险，一是气候原因带来的公司捕捞量和
毛利率不达预期，二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击，我们将持续跟踪。维
持“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:待秋捕期量价齐升，全年业绩或超预期【2012-09-17】
预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.7亿元、3.3亿元和3.79亿元，净
利润增速分别为29.9%、22.4%和14.8%，对应每股收益0.37元、0.45元和0.52元，上
调目标价至11元，上调评级至“强烈推荐”。
增 持——国海证券:下半年海参价格将回升【2012-08-23】
预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.35、0.49、0.67元，对应的PE为24、17
、13倍，给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:海参以量补价推动业绩增长【2012-08-23】
预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.42、0.52元，对应8月22日收盘价8.64元的PE分
别为26.6、20.5、16.6倍。海参产量持续放量，期待品牌渠道有所成效，维持“推荐
”评级。
谨慎推荐——东北证券:海参捞捕进入高速增长期【2012-08-22】
下半年海珍品价格回暖，而捕捞量提升刺激未来业绩，我们预计12-14年实现归属于
母公司净利润分别为2.35、2.84和3.35亿元，EPS分别为0.32元、0.39元和0.45元，
给予谨慎推荐评级。
增 持——国泰君安:上半年以量补价，下半年供需改善【2012-08-22】
假设12年海参捕捞3200吨，海蜇捕捞4500吨。预计12-14年EPS0.37/0.48/0.57元，增
持评级，目标价10.5元，对应12-14年PE为28.1/21.7/18.5X。
买 入——瑞银证券:看好海参价格回升，维持买入评级【2012-08-22】
我们上调了海参价格预期并将公司2013年EPS预期由0.36元上调为0.37元。我们基于
瑞银VCAM现金流贴现模型（假设WACC8.4%）推导出新目标价9.94元（原为9.14元），
维持“买入”评级。
增 持——方正证券:捕捞放量保障全年业绩【2012-08-22】
预计公司2012-2014年EPS为0.31、0.36、0.43元，对应PE为25、21、18倍，公司海参
捕捞量大幅增长弥补价格下行带来的不利影响，首次覆盖给予“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:量增符合预期，海参毛利率持续提升【2012-08-22】
我们看好公司的资源优势，公司业绩的长期增长一方面源于对现有在养海域的改造以
及存量海域的开发，另一方面源于品牌建设带来的海参价格的长期提升。假如公司20
12年3000吨海参捕捞量可以实现，海参均价为160元/公斤，预计公司2012年EPS为0.3
6元，对应现在估值23倍。业绩实现有两大风险，一是气候原因带来的公司捕捞量和
毛利率不达预期，二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲击，我们将持续跟踪。维
持“推荐”评级。
增 持——中信建投:海参捕捞放量提升业绩【2012-08-22】
公司未来两三年海参捕捞量增长有保证，假设公司今年海参捕捞量将达到3360吨，同
时全年海参销售价格能够达到170元/公斤左右，我们预计公司2012年-2014年EPS分别
达到0.37元、0.48元、0.57元，给予公司“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩确定性强，估值优势明显【2012-08-22】
我们认为，2012年公司海参捕捞量有望接近3500吨，海蜇在三季度的净利润贡献有望
达5000万元，我们维持公司未来三年盈利预测（2012/13/14年EPS0.39/0.48/0.55元
）。考虑到公司在海参养殖产业中的龙头地位，以及未来产能释放和品牌塑造对业绩
的有力支撑，短期海参价格的季节性回升预期，维持公司“增持”评级，目标价9.75
元。
增 持——海通证券:以量补价和毛利坚挺，力保业绩良性增长【2012-08-22】
我们预计公司2012和2013年EPS分别为0.33和0.44元，给予公司2012年25~30倍的PE估
值，对应合理股价区间8.50~10.20元，维持“增持”评级，目标价9.24元，对应2012
年28倍的PE估值。
审慎推荐——招商证券:近期规模扩张，远期战略转型【2012-08-22】
基于对今年经济低迷导致高端消费下滑和海参价格偏低的预测的担忧，我们下调2012
-14年盈利预测至0.36元、0.49元、0.70元，下调评级至“审慎推荐-A”，可关注下
半年捕捞量和海参价格以及公司自有品牌渠道建设等可能超预期的因素。
谨慎推荐——民生证券:海参捕捞量增长不敌价格与成本双重压力【2012-08-22】
预计2012-2013年投苗量为293万斤和335万斤；2012-2014年海参捕捞量分别为3100吨
、5000吨和7500吨；今年公司将销售店增加到400个。预计2012-2014年公司实现归属
于母公司的净利润2.49亿元、3.82亿元和6.22亿元，净利润增速分别为20.25%、53.1
6%和62.69%，对应每股收益0.34元、0.52元和0.85元，维持目标价10元和“谨慎推荐
”评级不变。
买 入——中银国际:海参以量补价【2012-08-22】
好当家(600467.SS/人民币8.29,买入)2012年上半年实现营业收入4.8亿元，同比增长
19.65%；营业利润1.04亿元，同比增长28.85%。归属于上市公司净利润1.03亿元，同
比增长21.63%。上半年海参销量同比增长47.27%，受价格拖累利润增速慢于销量，但
仍实现了较快增长。初步预计公司2012年全面摊薄每股收益0.35元，目前股价相当于
23倍2012年市盈率。
推 荐——平安证券:短期增长无忧，静待品牌渠道发力【2012-07-17】
预计公司2012-2014年EPS为0.32、0.42、0.52元，对应7月16日收盘价8.65元的PE分
别为26.7、20.6、16.6倍。海参产量持续放量，公司正着力进行品牌和渠道建设以期
获得业绩可持续增长，经营模式的突破值得期待，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:年内海参价格有望趋势稳，看好公司长期战略转型【2012-07-12】
我们维持好当家2012/2013/2014年EPS分别可达0.39/0.48/0.55元盈利预测，维持“
增持”评级。给予公司农业板块平均估值水平2012年25倍PE，对应目标价9.75元。
买 入——瑞银证券:业绩转好，上调评级至“买入”【2012-07-06】
我们维持2012-2014年公司EPS预期0.32/0.36/0.43元(扣非后为0.31/0.36/0.43元)。
我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在稳定阶段销售增长率5%和息税前
利润率20%，WACC8.4%假设下得到目标价9.14元。考虑到公司基本面向好和估值吸引
力，我们将投资评级由“中性”上调至“买入”。
中 性——瑞银证券:海参市场变局，下调评级至“中性”【2012-05-24】
我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在稳定阶段销售增长率5%和息税前
利润率20.0%，WACC为8.4%的假设下得到目标价9.14元（之前为15.90元）。我们将投
资评级由“买入”下调至“中性”。
买 入——东方证券:静待捕捞旺季到来【2012-04-24】
基于2012/13/14年海参均价为170/175/175元/kg，我们预计公司2012/13/14年全面摊
薄EPS分别为0.38/0.48/0.6，参照行业估值水平，给予2012年PE35X,对应目标价13元
，维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:对南参冲击不要太悲观【2012-04-20】
我们维持对公司2012-2013年盈利预测，因增发导致股本由6.34亿股增至7.30亿股，2
012年EPS为0.47元（原0.54元），2013年0.66元（原0.76元）。考虑南参的负面影响
，我们下调了目标价至15.90元（原17.41元），目标价基于VCAM模型(WACC为7.8%，
不变)。维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:毛利率下滑，期间费用率回落【2012-04-20】
预计公司12-13年EPS为0.41、0.53元，按照4月19日收盘价9.19元计算，对应的动态
市盈率分别为22X、17X。鉴于公司产能扩张步伐较为明确，维持“增持”的投资评级
。
推 荐——长江证券:淡季干参贡献收入增长，期待今年海参放量【2012-04-19】
预计公司2012年EPS为0.42元，对应现在估值22倍。业绩实现有两大风险，一是气候
原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期，二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲
击，我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:等待春季捕捞的销售放量【2012-04-19】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.44元和0.56元，目前股价对应2012年PE为21
倍，维持对公司“买入”的投资评级。
买 入——东方证券:海参如期放量，未来价格成关键【2012-03-29】
综合考虑“北参南养”等的供给冲击以及经济下滑对海参消费的负面影响，下调盈利
预测中对2012/13/14年海参均价的假设至170/175/175元/kg我们预计公司2012-2014
年每股收益分别为0.43、0.54、0.68元，复合增速对应目标价13.30元，维持公司买
入评级。
增 持——安信证券:业绩略低于预期，海参业务进入放量期【2012-03-29】
假设2012-2014年公司海参销售价格均与2011年持平，预计2012-2014年EPS分别为0.4
5、0.60和0.80元，对应2012年动态PE为21倍，估值与其他海产品公司基本持平，维
持公司“增持-A”评级。4月份中上旬北方海参春捕即将开始，后期北参价格走势将
是影响公司股价的关键因素。
增 持——华泰联合:海参业务进入扩张期【2012-03-29】
我们预计公司12-13年的EPS为0.41元和0.56元；对应于目前的股价，PE分别为23X,17
X。考虑到公司持续扩张能力和行业的龙头地位，给予25-30X的PE，合理估值区间10-
12元。给予“增持评级”。
推 荐——长江证券:2011年量价基本符合预期，期盼2012年放量【2012-03-28】
预计公司2012年EPS为0.42元，对应现在估值23倍。业绩实现有两大风险，一是气候
原因带来的公司捕捞量和毛利率不达预期，二是大棚参、福建海参对于海参价格的冲
击，我们将持续跟踪。维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:未来两年海参捕捞有望持续高增长【2012-03-28】
预计2012-2014年公司可实现销售收入12.6亿元、17.3亿元和20.6亿元，EPS分别是0.
43元、0.68元和0.88元，对应目前股价的PE是22倍、14倍和11倍，给予推荐评级。
增 持——海通证券:投苗数量、捕捞面积、亩产水平共促未来产量稳健增长【2012-03-28】
我们预计公司2012和2013年全面摊薄EPS分别为0.40和0.53元（净利润同比增速分别
为39.7%和32.7%），给予公司2012年25~30倍的PE，对应合理股价区间在10.00~12.00
元，维持“增持”评级，目标价11.00元。
买 入——瑞银证券:年报良好表现来自海参放量，维持“买入”【2012-03-28】
我们维持好当家2012和2013年EPS预测0.54/0.76元。维持公司“买入”评级和基于VC
AM模型估算目标价17.41元(WACC为7.8%)。我们认为，公司海参继续放量将是业绩增
长最大动力，而一定的品牌防护力有助于公司对抗“南参”冲击。
强烈推荐——招商证券:存货高增长力保今年以量补价【2012-03-28】
基于对今年经济景气程度的担忧，我们适当下调盈利预测，预计12-14年EPS0.46元、
0.6元、0.78元，按照13年25倍PE，一年目标价15元，维持“强烈推荐-A”投资评级
。
增 持——国泰君安:海参放量助力未来成长【2012-03-28】
假设12年海参捕捞3200吨，海蜇捕捞3950吨。预计12-14年EPS0.44/0.54/0.63元，增
持评级，目标价14.5元，对应12-13年动态估值31.6/25.1X。
买 入——中银国际:海参处于放量期【2012-03-28】
我们预测2012-14年每股收益分别为0.51元、0.64元和0.77元，目前市场价对应2012
年18.8倍市盈率。维持14.00元的目标价，对应2012-13年27.5倍和21.9倍市盈率，维
持买入评级。
增 持——中信证券:海参价格下行可能影响业绩增速【2012-03-28】
综合来看，预计2012年公司海参、海蜇等主要产品量会保持较大增长，但考虑到海参
价格下行可能会影响到公司盈利水平，我们下调公司盈利预测，预计2012/2013年摊
薄后EPS分别为0.39/0.48元（原预测按增发摊薄后为0.39/0.52元），当前股价9.58
元对应2012/2013年PE25/20倍。考虑到公司在海参养殖产业中的龙头地位以及未来产
能释放和品牌塑造对业绩的有力支撑，我们维持公司“增持”投资评级。
增 持——中信建投:2012年海参放量延续高增长【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.46元、0.61元、0.73元。给予“增持”评级，28倍
PE，目标价12.8元，。
买 入——宏源证券:海参毛利提升海蜇价格大涨【2012-03-27】
基于2012/13年海参每公斤均价185和182元，预估公司2012-13年净利润分别为3.4/4.
6亿元，摊薄EPS分别为0.47/0.63元。维持买入评级。
买 入——光大证券:海蜇减产拖累11年业绩，参蜇放量驱动12年增长【2012-03-27】
我们预计好当家12-14年EPS分别为0.46、0.57和0.68元，给予12年20-25倍估值，对
应目标价11.4-14.25元。
买 入——宏源证券:参苗成本结转方式助毛利提升【2012-03-06】
预测公司2011-13年净利润分别为2.2/3.4/4.6亿元，增发后摊薄EPS分别为0.30/0.47
/0.63元。公司未来两年利润释放动能充分，苏山岛海参养殖弹性较大，维持买入评
级。
增 持——安信证券:一品国参，站在新一轮增长的起点【2012-01-10】
假设2011-2013年海参价格分别为191/191/191元/公斤，预计公司2011-2013年全面摊
薄的EPS分别为0.30、0.50和0.72元，业绩复合增速50%，2012年动态PE16倍，估值处
于历史低位。考虑公司未来几年良好的成长性，给予2012年25倍PE，目标价12.50元
。
买 入——申银万国:公司战略定位“做大一条参”，海参放量推动11-13年净利润复合增长率45%，维持“买入”【2011-12-27】
海参放量推动公司业绩快速增长。预计11-13年公司实现归属母公司净利润归属母公
司净利润2.2/3.6/4.3亿元，EPS0.30/0.49/0.59元（按增发后新股本7.3亿股计算）
，三年复合增长率45%，目前股价对应PE29/18/15倍。考虑11-13年公司海参放量推动
业绩快速增长，公司海参养殖资源储备丰富，给予2012年30倍PE，对应股价15元，较
当前股价尚有64%的涨幅。维持“买入”评级。
买 入——东方证券:增发尘埃落定，业绩驶入快车道【2011-12-06】
维持公司买入评级，目标价14.5元。我们预计公司2011-13年海参实现销售分别为2,0
50/3,100/3,650吨，基于海参均价188/185/200元/kg的假设，预测公司2011-13年EPS
分别为0.31、0.47、0.56元（已考虑增发摊薄），按照行业平均PEG=0.55，给予2012
年31XPE，对应目标价14.5元，维持公司“买入”评级。
买 入——瑞银证券:海参量增价升超预期，上调目标价【2011-11-15】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.35元，0.54元和0.76元（之前为0.35元、0.44
元和0.54元）。我们将目标价从15.39元上调至17.41元。目标价基于瑞银VCAM工具进
行现金流贴现绝对估值得出，WACC为7.8%。维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:旺季量价齐升，增发助力成长【2011-10-31】
上调2011-13年每股收益0.35元、0.51元和0.66元（摊薄后），目标价15.3元-17.9元
，维持“强烈推荐-A”的评级。
增 持——国海证券:价量齐升【2011-10-25】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.34、0.55元，对应的PE分别为36、21倍。
公司的养殖海域面积具有不可复制性的资源优势，随着改造的逐步完成，海参和海蜇
不断放量。海参作为高端海珍品，逐渐被消费者认可，未来价格将处于上升趋势，公
司的业绩也将随之增长，长期给予“增持”评级。
推 荐——长江证券:三季度业绩增长稳定，业务拓展进程加速【2011-10-24】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.35元、0.46元和0.65元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:海参快速放量，苗种积极扩产【2011-10-24】
我们看好四季度量价齐升给公司带来的业绩提升，预计全年海参捕捞量2025吨，海蜇
捕捞量5000吨；预计2011和2012年EPS分别为0.35和0.51元，给予公司2012年25倍PE
，目标价13.00元，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:海参价格上涨强劲，公司进入产能扩张期【2011-10-24】
我们预计公司11-13年的EPS为0.32元,0.39元和0.45元；对应于目前的股价，PE分别
为35X,29X,25X。考虑到公司未来的扩张能力，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:海参价格于捕捞季攀新高【2011-10-24】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.40元、0.55元和0.66元，假设公司以11.
15元/股价格增发1.13亿股，摊薄每股收益分别为0.34元、0.47元和0.56元。目标价
由17.96元相应下调至14.00元，维持买入评级。
增 持——中信证券:海参涨价或推高全年业绩增长【2011-10-24】
我们预计，2011年公司海参、海蜇等高毛利产品的价格有望继续维持高位。考虑到公
司增发、海参量价齐升等因素，维持好当家11/12/13年EPS分别可达0.30/0.43/0.56
元（摊薄前）的盈利预测，当前股价11.26元，对应11/12/13年PE38/26/20倍，维持
“增持”的投资评级，目标价13元(2012年30倍PE)。
推 荐——国联证券:期间费用控制较好、利润增速符合预期【2011-10-22】
经预测，公司11-12年EPS分别为0.32元、0.45元。对应目前股价，PE分别为35.2倍、
24.8倍。考虑四季度海参价格增长可期及海参捕捞量提升，我们认为公司可维持“推
荐”评级。
增 持——海通证券:海参捕捞量将驶入快车道【2011-09-27】
我们预计公司2011年海参销量2025吨，平均价格193元/公斤，2012年销量2800吨，平
均价格205元/公斤，2011和2012年的EPS分别为0.35元和0.51元，维持公司“增持”
的投资评级，目标价格13.00元，对应2012年PE25x。
买 入——信达证券:养殖规模扩大，量价齐升可期【2011-08-26】
在不考虑增发的情况下计算出公司的内在价值大致为11元，略低于目前股价水平。考
虑到公司海产品养殖规模持续扩大，且海产品养殖业务的收入和毛利占总收入和总毛
利的比重将明显提高，海参亩产和公司业绩提升空间仍然较大，且公司主业处于08年
以来的一个上升通道，而且水产品价格上升趋势预计维持不变，增发的背景下公司提
升业绩动机相对较强，因此我们将评级提高至“买入”。但需密切关注核、油危机的
最新动向。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：海参龙头企业，涨价受益明显【2011-08-24】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.35元、0.44元和0.54元。我们基于瑞银VCAM工
具进行现金流贴现绝对估值，在稳定阶段销售增长率5%和息税前利润率18.7%，WACC
为7.8%的假设下得到目标价15.39元。
增 持——国海证券:海参海蜇比翼齐飞【2011-08-11】
预计公司2011、2012年的每股收益分别为0.34、0.59元，对应的PE分别为39、22倍。
公司的养殖海域面积具有不可复制性的资源优势，随着改造的逐步完成，海参和海蜇
不断放量。海参作为高端海珍品，逐渐被消费者认可，未来价格将处于上升趋势，公
司的业绩也将随之增长，长期给予“增持”评级。
推 荐——平安证券:做强主业，长期发展可期【2011-08-01】
不考虑增发项目实施后对股本的摊薄，我们维持好当家2011-2012年的EPS分别为0.30
元和0.42元，对应7月28日收盘价（12.60元）动态市盈率分别为42.0倍和30.0倍，维
持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:海参养殖持续放量，业绩基本符合预期【2011-07-29】
基于海参价格上涨的预判及公司未来产能的逐渐释放，我们预计公司2011-2013年EPS
为0.35元、0.46元和0.65元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:海参放量超预期【2011-07-29】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为0.33元和0.51元，以最新收盘价计算，对应的
动态市盈率分别为38X和25X。我们认为公司是消费升级、海参行业景气回升下较好的
投资标的，维持公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，海参捕捞量同比增长41%，下半年海参量价齐升继续推动业绩增长【2011-07-29】
预计11-13年海参捕捞量2000/3000/3500吨（12年上调200吨），销售均价195/205/21
1元/公斤（11/12年下调5元/公斤），实现归属母公司净利润2.2/3.9/5.1亿元，EPS0
.35/0.61/0.80元（11-12年较前次预测变化-0.05/0.00元，增加2013年预测），对应
PE36/21/16倍，考虑下半年海参进入消费旺季价格有望持续回升，且下半年看估值切
换公司2012年21倍估值有提升空间，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:海参持续放量的开始【2011-07-29】
我们维持预测2011-2013年公司EPS为0.35元、0.53元和0.76元（未考虑增发摊薄），
按照股价12.6元计算，对应动态市盈率为35X，24X和17X。鉴于预期公司未来三年将
维持复合增长率50%，维持公司“买入”的投资评级，目标价18.55元。
推 荐——国联证券:海参量升价稳，食品加工效益提升【2011-07-29】
根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.32、0.45、0.62元。2011年给予公司45-5
0倍市盈率，合理股价为14.4-16元，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:海参捕捞量超预期，未来仍有上升空间【2011-07-29】
我们预计下半年海珍品价格仍将会在高位运行，公司养殖海域持续扩大将刺激未来业
绩提升。由于海参捞捕量超之前预期，上调盈利预测，预计2011-2013年实现归属于
母公司净利润分别为1.98、2.87和3.57亿元，EPS分别为0.31元、0.45元和0.56元，
给予2012年30-35倍PE，合理价格区间13.50-15.80元。
买 入——光大证券:中报符合预期，增发驱动业绩释放【2011-07-28】
假定好当家2011年完成1.13亿股的定向增发，我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS
分别为0.32、0.46和0.63元。考虑未来3年公司较为确定的高增长性、龙头地位稳固
，对公司维持长期看好的观点。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价13.8-16.
1元，对应12年30-35倍PE。
谨慎推荐——民生证券:关注下半年捕捞旺季海参价格【2011-05-20】
现假设2011年海参销售均价175元/公斤，捕捞量1700吨，预计2011-2012年EPS分别为
0.33和0.45元（未考虑增发稀释股本），对应当前股价，PE分别为35.77和26.19倍。
我们给于公司2012年25-30倍PE，对应目标价11.3-13.5元，谨慎推荐。
谨慎推荐——中邮证券:关注旺季海参价格【2011-05-03】
由于1万亩海域合拢时间低于我们此前预期，我们调低公司2011年盈利预测，调整后
预计公司2011-2012年的EPS分别为0.33元和0.51元，以最新收盘价11.91元计算，对
应的动态市盈率分别为36X和23X。我们认为公司是消费升级、海参行业景气回升下较
好的投资标的，公司海参未来有望实现量价齐升，公司股价相对于增发底价仅溢价6.
8%，具有较好的安全边际，维持公司“谨慎推荐”的评级。
买 入——中银国际:静待二季度海参放量【2011-04-25】
预计2011-13年每股收益0.44元、0.58元和0.61元，按增发1亿股计，摊薄每股收益0.
38元、0.50元和0.53元，维持买入评级。
买 入——申银万国:一季报业绩符合预期，未来两周海参价格是判断需求的关键【2011-04-25】
维持“买入”。我们预计11-12年公司实现归属母公司净利润2.54/3.89亿元，不考虑
增发摊薄EPS0.40/0.61元，当前股价对应PE32/21倍。考虑公司海参养殖规模进一步
扩张的空间、公司海参量价齐升的预期以及未来两年65%的复合增长率，维持“买入
”评级。
增 持——海通证券:海参价格企稳回升【2011-04-25】
突发与偶然的核危机事件对海参的价格只是短时间的影响，而今年可捕捞数量较高，
维持2011-2012年0.37元和0.47元的盈利预测，当前股价对应的PE11为35x，维持对公
司“增持”的投资评级。
推 荐——长江证券:一季度养殖淡季，期待二、三季度业绩放量【2011-04-25】
基于公司拥有丰富的海域资源储备，和对海参价格的长期看好，我们看好公司未来的
业绩增长。同时，我们预计，募投项目最早将在2012年贡献业绩；我们认为，2011年
公司业绩超预期的潜力在于由于2009年提前结束捕捞期，和2010年有所保留的捕捞海
参将可能造成的2011年海参业务放量。我们预计2011-2013年公司EPS为0.35、0.46元
和0.65，对应当前股价的PE分别为37、28和20倍，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:一季度业绩平平，后续才是重点【2011-04-24】
根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.32、0.45、0.62元。2011年给予公司45-5
0倍市盈率，合理股价为14.4-16元，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:高速成长的海产养殖龙头【2011-04-19】
我们预计2011-2013年公司EPS为0.35元、0.53元和0.76元（未考虑增发摊薄）。鉴于
预期公司未来三年将维持复合增长率50%，我们认为给予公司2012年35X的PE较为合理
，对应公司目标价为18.55元，同时公司目前股价仅高于增发底价不足10%，公司业绩
提升动力充足，首次给予公司“买入”评级。
推 荐——国联证券:外延式扩张带来机遇【2011-04-15】
根据预测，2011-2013年，公司EPS分别为0.32、0.45、0.62元。2011年给予公司45-5
0倍市盈率，合理股价为14.4-16元，给予“推荐”评级。
增 持——中信建投:公司作强作大意愿强烈【2011-03-30】
考虑到公司2012年费用的调整情况，以及海参苗项目在2012年开始贡献效益，降低成
本。充分考虑公司净利润率的情况，我们上调了2013年的业绩，由于增发海参养殖项
目在2014年才能开始大幅贡献业绩，此次对2012年后业绩增幅没有做大幅的上调。未
来公司业绩的增长主要来自于单产的提高、目前海域的有效利用、费用的调节以及参
苗养鱼扩大成本的下降。我们判断，2011年-2013年，好当家的EPS分别为0.4元、0.4
8元和0.58元，6个月目标价16元，建议增持。
推 荐——长江证券:2010年主营业务收入超预期，非公开发行预案面世【2011-03-10】
基于公司拥有丰富的海域资源储备，和对海参价格的长期看好，我们看好公司未来的
业绩增长。同时，我们预计，募投项目最早将在2012年贡献业绩，那么2011年公司业
绩超预期的潜力在于由于2009年提前结束捕捞期，和2010年有所保留的捕捞海参将可
能造成的2011年海参业务放量。我们预计2011-2012年公司EPS为0.38和0.52元，维持
“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:定增启动，海参养殖龙头厚积薄发【2011-03-09】
我们上调未来三年EPS至0.35元、0.51元和0.60元（摊薄后），上调评级至强烈推荐A
，目标区间15.3元-17.9元。
增 持——中信证券:海参产销有望大幅增加，或推动业绩实现较【2011-03-08】
我们预计，2011年公司海参、海蜇等高毛利产品的价格有望继续维持高位，其中，海
参价格或将保持在200元/公斤左右，采捕量有望达到1500吨左右。考虑到公司增发、
海参放量等因素，维持好当家（11/12年EPS0.30/0.43元，11/12年PE47/33倍，“增
持”评级）摊薄前盈利预测和“增持”的投资评级。
增 持——西南证券:业绩增长超预期，扩大产能促增长【2011-03-08】
预计2011年、2012年海参捕捞量增速将超过30%，随着新增围堰的合围，在未来两年
海蛰捕捞量增速有望超过70%，预计2011年、2012年每股收益分别为0.37元和0.48元
，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:2011年业绩高增确定【2011-03-08】
我们预计2011-13年每股收益0.44元、0.58元和0.61元，按增发1亿股计，摊薄每股收
益0.38元、0.50元和0.53元，维持买入评级。
增 持——华泰联合:长期向好，短期谨慎【2011-03-08】
我们维持公司11-12年0.32元和0.38元的盈利预测及增持评级，对公司基本面维持长
期看好。公司前期的股价已对增发方案有所预期，而增发项目贡献业绩最快要到2013
年，因此我们认为短期股价表现机会不大，但增发价格将会是股价的重要支撑。
增 持——海通证券:海参“当家”，前景向“好”【2011-03-08】
根据公司在2008年与2009年投苗量均达约1亿头的情况预估，我们认为2011年公司海
参捕捞量增速可达30%，贡献营业收入约3.5亿元；海蜇捕捞量增速在25%以上；食品
加工和捕捞业分别保持大约10%和20%的增长。我们调高2011年和2012年公司每股收益
至0.37元和0.47元，调高至“增持”评级，目标价16.00元。
中 性——中投证券:公司盈利增长能否追得上高估值【2011-03-08】
基于我们对公司的定性和定量分析，股票现价按我们预测业绩计算，11和12年市盈率
为47和37倍，对于公司未来盈利增长能否追得上目前高估值，我们保持谨慎态度，维
持“中性”投资评级。
推 荐——平安证券:业绩拐点凸显，长期发展可期【2011-03-08】
不考虑增发项目实施后对股本的摊薄，我们给予好当家2011-2012年的EPS分别为0.30
元和0.42元，对应3月4日收盘价（14.16元）动态市盈率分别为47.2倍和33.7倍，维
持“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:一品国参，量价齐升【2011-03-08】
我们上调公司2011-2012年的盈利预测分别为0.4元和0.51元，以最新收盘价14.16元
计算，对应的动态市盈率分别为35X和28X。我们认为公司是消费升级、通胀预期和海
参行业景气回升下较好的投资标的，公司海参未来有望实现量价齐升，维持公司“谨
慎推荐”的评级。
增 持——中信建投:业绩低预期，增发扩三倍产能【2011-03-08】
未来三年好当家的业绩不会出现明显的增长，主要还是来自本部的养殖，海参逐步放
量，海蜇产量将会扩大到8000吨。增发项目将会在2014年贡献业绩。我们判断，2011
年-2013年，好当家的EPS分别为0.4元、0.43元和0.46元，6个月目标价16元，建议增
持。
买 入——申银万国:年报业绩略超预期，定向增发扩大海参养殖规模，上调评级至买入【2011-03-08】
我们预计11-12年公司实现归属母公司净利润2.54/3.89亿元，不考虑增发摊薄EPS0.4
0/0.61元（盈利预测未考虑增发项目），若考虑增发摊薄则EPS0.34/0.53元（当前总
股本6.34亿股，假设发行1.04亿股，业绩摊薄14%），当前股价对应11-12年摊薄后PE
41/27倍。考虑公司海参养殖规模进一步扩张的空间、公司海参量价齐升的预期以及
未来两年65%的复合增长率，给予公司2012年35倍PE（农林牧渔板块12年PE33倍），
对应合理价值为18.5元，据目前股价有30%上涨空间，我们上调公司评级至“买入”
。
增 持——金元证券:业绩增长明确，大股东认购彰显信心【2011-03-08】
中国海参养殖业进入了快速发展时期，公司养殖海域持续扩大将刺激业绩提升。由于
海蜇价格超之前预期，上调盈利预测，预计11-12年实现归属于母公司净利润分别为2
.47和3.56亿元，EPS分别为0.39元和0.56元，给予12年32-37倍PE，合理价格区间17.
92-20.72，再次给予增持评级。
强 推——华创证券:放量周期完全确立，关注2011年业绩与估值双超预期【2011-03-08】
维持公司2011～2012年EPS0.42元、0.53元的预测不变。公司定增启动或刺激市场对
公司进一步做强的信心，6个月目标价18～20元，调高投资评级至“强烈推荐”。
审慎推荐——中金公司:年报超出预期，及定增预案点评【2011-03-08】
2010年公司实现净利1.43亿元，折合每股收益0.23元，而我们此前预期是0.20元。好
于我们预期的原因在于，食品加工业盈利在去年下半年显著改善。2009年上半年至20
10年下半年，每半年的毛利分别是：113万元、267万元、390万元和2788万元。鉴于
实际控制人坐镇上市公司后，会力图大幅提升公司业绩并缩小与行业同行差距，我们
由此维持“审慎推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，增发提供后续动力【2011-03-08】
假定好当家2011年完成10473万股的定向增发，我们预计公司2011-2013年摊薄后的EP
S分别为0.31、0.49和0.69元。考虑未来3年公司较为确定的高增长性、龙头地位稳固
，对公司维持长期看好的观点。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价14.7-17.
15元，对应12年30-35倍PE。
推 荐——兴业证券:坚定做大海参养殖【2011-03-07】
预计2011-2013年，公司实现收入9.11、10.72、12.78亿元，归属母公司净利1.99、2
.64、3.70亿元，对应EPS为0.31、0.42、0.58元（小幅上调），维持公司推荐评级。
增 持——金元证券:养殖面积增大，刺激业绩提升【2010-12-22】
中国海参养殖业进入了快速发展时期，公司养殖海域持续扩大将刺激业绩提升。我们
预计10-12年实现归属于母公司净利润分别为1.25亿元、2.43和3.43亿元，EPS分别为
0.21元、0.38元和0.54元，给予12年32-37倍PE，合理价格区间17.28-19.98。考虑到
公司2011年可能启动融资项目，再次给予增持评级。
推 荐——平安证券:分享消费升级，获得持续成长【2010-11-08】
预测好当家2010年-2012年EPS分别为0.18元、0.25元和0.3元，对应11月5日收盘价15
.00元的PE分别为83、60和50倍，看好公司未来成长性，维持“推荐”评级。
推 荐——南京证券:三季报符合预期，看好未来业绩增长【2010-10-25】
我们预计2010年-2012年公司全面摊薄后的每股收益分别为0.18元、0.37元和0.54元
，以10月22日的收盘价计算对应PE分别为75.5倍、36.72倍和25.16倍，虽然从目前的
估值来看，和同类公司比较有一定的压力，但看好当家的业绩成长性和高弹性，考虑
到公司未来几年复合增长率超过50%，我们的盈利预测对于海参价格方面相对保守，
不排除随着海参价格的上涨上调盈利预测，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:全年海参产量有望创新高【2010-10-25】
下调当年盈利预测，维持“增持”评级。由于海蜇贡献低于预期，我们下调当年盈利
预测。对好当家2010-12年业绩预测为0.20/0.32/0.38元，基于“资产泡沫”属性，
仍然维持增持评级，但提醒投资者注意高估值风险。
审慎推荐——中金公司:长线投资品种【2010-10-22】
虽然根据现有海域盈利贡献算出今明两年市盈率高达68倍和30倍，但鉴于实际控制人
坐镇上市公司后，会力图大幅提升公司业绩，并或将投资收购海域从而使得盈利存在
大幅超越预期的可能，我们由此维持“审慎推荐”评级，建议长线持有。
增 持——金元证券:海参价格高企，业绩增长明确【2010-10-22】
预估公司10-12年EPS为0.21元、0.35元和0.40元。考虑到海参养殖业进入了快速发展
时期，而且公司未来发展空间巨大，继续维持“增持”评级。
谨慎推荐——中邮证券:成本摊销影响盈利提升【2010-10-22】
由于对海参业务预测的调整，我们下调公司2010年EPS0.01元，上调公司2011-2012年
的盈利预测，调整后预计公司2010-2012年的EPS分别为0.23元、0.36元和0.44元，以
最新收盘价10.57元计算，对应的动态市盈率分别为58X、37X和31X。我们认为公司是
消费升级、通胀预期和海参行业景气回升下较好的投资标的，公司海参未来有望实现
量价齐升，以及公司可能启动再融资，维持公司“谨慎推荐”的评级。
推 荐——平安证券:海参养殖龙头，业绩恢复性增长【2010-10-22】
我们给予好当家2010-2012年的EPS分别为0.18、0.25、0.30元，对应10月21日收盘价
（13.5元）动态市盈率分别为75、54和45倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:好当家三季报点评【2010-10-22】
预计2010-2012年EPS为0.22元、0.30元、0.33元，动态市盈率偏高，给予“谨慎推荐
”评级。
增 持——天相投顾:期待海参龙头的再次崛起【2010-10-22】
公司一直在投资建设新增海域，考虑到公司养殖海域面积的扩张以及单产的提升，我
们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.18元、0.30元和0.42元，以10月21日收盘价13
.51元计算，对应的动态市盈率分别为75X、45X和32X。考虑到海珍品市场的景气度持
续上升以及公司养殖规模的快速扩张，维持“增持”的投资评级。
增 持——华泰联合:四季度将是业绩释放期【2010-10-21】
虽然公司前三季度的业绩仅与去年持平，今年高企的海参价格对公司业绩的促进将在
四季度得以体现。在公司现有的养殖资源假设下，我们对公司10/11/12年的EPS预测
为0.25元、0.32元和0.38元，尽管目前的静态估值较高，达到55倍。考虑到通胀背景
下海珍品价格存在进一步上涨的动力，以及公司未来产能扩张的确定性较高，我们依
然维持对公司的“增持”评级。
推 荐——华创证券:刺参涨价周期持续上行，业绩反转曲线更为陡峭【2010-10-21】
维持2010年EPS为0.2元，2011～2012年EPS由0.36元、0.46元上调至0.42元、0.53元
。
推 荐——国都证券:海参和海蜇驱动未来2年业绩增长【2010-10-09】
预计10年业绩增长88%，EPS0.22元。预计公司10年EPS0.22元，11年EPS0.35元，对应
10月8日收盘价的10年动态PE63.9倍，11年动态PE40.3倍，给予公司“短期_推荐，长
期_A”的投资评级。
推 荐——长江证券:好海域资源丰富的海参养殖龙头【2010-09-28】
2009年底，由于低温提前结束捕捞期，公司参池里保留了较多可捕捞海参，预计2011
-2012年，海参销售量增长率将保持20%以上。我们预计2010-2012年公司EPS为0.21，
0.33和0.46元，给予“推荐”评级。
增 持——光大证券:复苏的2010年【2010-08-19】
我们预测公司2010—2012年EPS分别是0.24元、0.32元和0.41元，给予2012年30倍PE
，公司目标价12.30元，维持增持评级。
推 荐——华创证券:刺参放量明显，反转趋势进一步明确【2010-08-18】
预计公司未来三年复合增长率近55%，每股收益的内在均衡水平为0.35～0.4元，2010
年～2012年每股收益为0.2元、0.36元和0.46元。
谨慎推荐——中邮证券:中期业绩基本符合预期【2010-08-18】
由于对海参业务预测的调整，我们下调公司2010年EPS0.01元，调整后预计公司2010-
2012年的EPS分别为0.25元、0.35元和0.42元，以最新收盘价10.57元计算，对应的动
态市盈率分别为42X、29X和24X。我们认为公司是消费升级和海参行业景气回升下较
好的投资标的，公司海参未来有望实现量价齐升，以及公司可能启动再融资，维持公
司“谨慎推荐”的评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩与预期一致【2010-08-18】
受益于07年都未曾出现的刺参行业景气高峰（今年刺参价格在上半年捕捞旺季时仅下
跌了10多元/公斤），以及，在行业同行盈利快速增长之后，公司会竭尽全力提升自
身盈利，我们由此维持“审慎推荐”评级，并提示长线投资机会。
增 持——华泰联合:盈利增长将在下半年体现【2010-08-18】
我们预计公司10-12年的EPS分别为0.25、0.32和0.38元，目前股价对应动态PE为42倍
，考虑到公司未来再海参和海蜇业务上均有比较确定的增长潜力，并且我们判断下半
年通胀格局下海珍品价格仍将维持强势，因此维持公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:营业收入大幅增长，利润率小幅下降【2010-08-18】
我们预测2010-2012年EPS为0.19、0.24和0.29元。给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:海参销售量价齐升【2010-08-18】
公司海蜇产品的销售在每年下半年进行，而公司一直在投资建设新增海域，考虑到公
司养殖海域的面积扩张以及单产的提升，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.18
元、0.29元和0.41元，以8月17日收盘价10.57元计算，对应的动态市盈率分别为60X
、36X和26X。考虑到海珍品市场的景气度持续上升以及公司养殖面积扩张，维持“增
持”的投资评级。
推 荐——平安证券:国内外需求复苏，业绩恢复性增长【2010-08-18】
我们给予好当家2010-2012年的EPS分别为0.18、0.25、0.30元，对应8月17日收盘价
（10.6元）动态市盈率分别为59、42和35倍，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:海参量价创新高，对全年业绩乐观【2010-08-18】
我们在7月5日上调好当家投资评级到“增持”以来，股价累计涨幅接近40%，短期风
险收益关系恶化。但基于对好当家10-12年0.26/0.33/0.39元的业绩预测，根据目前
的市场估值水平，提高目标价到12元，维持增持评级。
推 荐——南京证券:中报符合预期，静待业绩释放【2010-08-18】
我们预计2010年-2012年公司全面摊薄后的每股收益分别为0.18元、0.37元和0.48元
，以8月18日的收盘价计算对应PE分别为60.38倍、29.37倍和22.64倍，从今年的业绩
看公司的估值偏高，短期内给予公司中性评级，中长期我们依然给予公司推荐评级。
静待公司业绩释放，建议股价回调积极介入。
推 荐——兴业证券:扩大围堰面积，四季度是买点【2010-08-17】
预计公司2010-2012年EPS为0.22、0.29、0.35元。好当家2010年1-6月净利润增速仅
为个位数，我们判断2010年是公司业绩相对低点，四季度是买入时机，上调公司评级
为推荐。
中 性——国元证券:高成本稀释公司业绩【2010-08-17】
预计2010、2011年EPS为0.24元和0.31元，对应当前价格（10.57元）估值水平分别为
44倍和34倍，估值偏高，因此给予公司“中性”投资评级。
谨慎推荐——中邮证券:海参价格上行、海蜇来年翻番【2010-08-12】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.26元、0.35元和0.42元，以最新收盘价10.1
6元计算，对应的动态市盈率分别为39X、29X和24X。我们认为公司是消费升级和海参
行业景气回升下较好的投资标的，公司海参未来有望实现量价齐升，以及公司可能启
动再融资，给予公司“谨慎推荐”的评级。
增 持——国泰君安:海参量价齐升，估值颇具吸引【2010-07-06】
基于海参量价齐升的预期，我们提升好当家2010-12年EPS预测到0.26/0.33/0.39元，
估值水平在重点覆盖农业公司中颇具吸引力。我们提升其投资评级至“增持”，目标
价10元。
增 持——金元证券:海参量价齐增 2010 年公司业绩大幅提升【2010-05-20】
中国海参养殖业进入了快速发展时期，2010年公司经营业绩同比将大幅提升，而且公
司未来发展空间巨大。我们预计10/11年实现归属于母公司净利润分别为1.56亿元、1
.95亿元，EPS分别为0.25元、0.31元，给予11年40倍PE，目标价12.4元，尚有32%的
空间。再考虑到公司2011年可能启动融资项目，我们给予增持评级。
增 持——申银万国:捕捞季节海参价格维持高位，预计业绩同比大幅增长【2010-04-29】
2010年好当家经营环境明显好转：海参养殖业务“价升量增”；实际控制人执掌上市
公司将会加强控股子公司的考核与管理，预计食品加工等业务亏损减少，2010 年业
绩同比大幅增长且持续回升值得期待。我们预计：公司 2010-2012 年实现归属于母
公司净利润分别为 1.67 亿元、2.35 亿元和 2.54 亿元，EPS 分别为 0.26 元、0.3
7 元和 0.40元。公司 2010 年可能启动再融资流程，维持“增持”评级。
中 性——海通证券:海参价格上涨推动业绩上升【2010-04-21】
我们预计公司 10-12 年的 EPS 为 0.22、0.27 和 0.33 元，对应当前股价的 PE 为
51、41 和 34倍，鉴于估值较贵，因此维持“中性”的投资评级。但是在经济不断
复苏的背景下，我们仍建议投资者积极关注海参的价格走势所可能带来的投资机会。
审慎推荐——中金公司:淡季业绩符合预期【2010-04-21】
虽然根据现有海域盈利贡献算出今明两年市盈率高达59倍和40 倍，但鉴于实际控制
人坐镇上市公司后，会力图大幅提升公司业绩，并或将投资收购海域从而使得盈利存
在大幅超越预期的可能，我们由此维持“审慎推荐”评级。
买 入——国金证券:1季度业绩小幅增长,符合预期【2010-04-20】
预计公司 10-12年 EPS 分别为 0.192、0.252、0.385 元，目标价 10-11.35 元对应
52×10PE和 45×11PE，维持买入建议的同时提示短期估值压力风险。
中 性——大通证券:好当家（600467）点评【2010-04-20】
我们预计10-12年EPS分别为0.24元、0.31元，维持“中性”评级。
推 荐——华创证券:寒冷气候暂抑业绩增长，无碍高成长趋势【2010-04-20】
预计公司未来三年复合增长率近 55%，每股收益的内在均衡水平为 0.35～0.4元，
2010 年～2012 年每股收益为 0.2元、0.36 元和 0.46 元。 投资建议：推荐 。
增 持——金元证券:海参价格回暖将驱动公司业绩【2010-04-19】
好当家是国内最大的海参养殖企业。在海参等海产消费和价格的双重刺激下，预计 1
0 年的营收有望达到 6.3 亿元左右，10、11 年 EPS 分别为 0.261 和 0.375。我们
给予 40 倍的PE 值（对应 11 年预测的 EPS），目标价 15 元，股价仍然有 48%的
空间，评级为“增持”。
增 持——中信证券:海参量价双降格局有望得到扭转【2010-04-16】
海参量价双降格局有望得到扭转。
买 入——国金证券:等待下半年业绩增长化解估值压力之机会【2010-04-16】
我们预计 10-12 年好当家分别实现净利润 121.67、159.83、244.04 百万元，同比
增长 61.55%、31.36%、52.69%，对应 EPS 为 0.192、0.252、0.385 元，目前股价
对应好当家 52.8×10PE和 40.2×11PE，短期估值承压。
谨慎推荐——东莞证券:最坏时期已过，未来积极改善【2010-04-16】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.29元、0.35元和0.40元，目前相对估
值并无优势。不过，在考虑到公司今年海参价量齐升、公司新管理层上任以及后续资
本运作预期等，有可能使公司的业绩超出预期，我们仍维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——长城证券:业绩改进,重点关注【2010-04-16】
在连续两年业绩大幅下降40%左右的情况下，预计公司2010、2011年净利润分别为1.3
9亿元和2亿元，同比增长83.04%和44.9%； EPS为0.22、 0.32元， 对应PE为49.15、
33.92X。考虑到有为20.31万亩海域（水深17-20米，07年10月和08年3月新增，已确
权）建设进行融资的需求，后期可能会通过增加水深10米以内的海域来提升业绩，高
管层面的人员变动也彰显做大做强的决心，给予公司“推荐”投资评级。
增 持——光大证券:海参价格高企将带来业绩大幅回升【2010-04-16】
经测算公司 10/11 年的 EPS分别为 0.26元和 0.34元，维持公司“增持”的评级。
我们预计目前处于高位的海参价格将使得一季度业绩同比大幅上升，目前即是较好的
投资时点。
增 持——华泰联合:最差的时候已经过去【2010-04-16】
我们维持对公司 10-12 年 0.25 元、0.33 元和 0.40 元的盈利预测，目前股价对应
的 PE分别为 40 倍、30 倍和 25 倍。我们认为伴随着二季度海参捕捞旺季的来临，
及公司管理层的变化所带来的积极态度，公司股价将在二季度迎来阶段性投资机会。
买 入——方正证券:度过艰难时期，迎接新的曙光【2010-04-16】
公司所处行业环境向好， 公司主营产品价格回升伴随着管理层的更换，我们认为公
司进入新的发展阶段，业绩也将稳步攀升，预计公司 2010-2012 年每股收益 0.23、
0.33、0.46 元，给予“买入”投资评级。
中 性——兴业证券:海参涨价受益者【2010-04-16】
预计公司2010-2012年净利润为1.39、 1.75、 2.48亿元， 对应EPS为0.22、0.28、0
.39元，对应 PE为 46、37、26倍，估值基本合理，维持公司中性评级。
审慎推荐——中金公司:更换掌舵人，彰显做大做强决心【2010-04-16】
虽然根据现有海域盈利贡献算出今明两年市盈率高达53倍和36 倍，但鉴于实际控制
人坐镇上市公司后，会力图大幅提升公司业绩，并将投资收购海域从而使得盈利存在
大幅超越预期的可能，我们由此维持“审慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:2009年业绩触底,未来三年高速增长【2010-04-16】
预计公司未来三年复合增长率近 55%，每股收益的内在均衡水平为 0.35～0.4元，
2010 年～2012 年每股收益为 0.2元、0.36 元和 0.46 元。
中 性——中投证券:公司酝酿变化 惜估值仍高【2010-04-16】
最近半年公司股价跑输农业行业指数 7 个点。我们预计今年刺参价格和养殖量上升
有助于大幅提高公司盈利，管理层的积极变化也会推动公司经营向上发展，但基于股
票现价按我们预测计算 10 和 11 年市盈率仍有 46 和 38倍，我们认为公司估值偏
高，维持“中性”投资评级。
增 持——华泰联合:海参捕捞旺季带来投资好时点【2010-04-11】
海参的传统捕捞旺季在二、四季度，目前较好的价格将使得公司在二季度和全年获得
较好收益。我们调整公司 2009-2011年的 EPS和预测至 0.12元、0.24元和 0.31元，
考虑到围堰养殖的相对安全性以及公司成长的相对确定性，我们给予公司“增持”的
评级，预计四月份公司面临较好的投资时点。
审慎推荐——中金公司:急待苏醒的大象【2010-03-29】
我们预计 2009~11 年每股收益分别为 0.12、0.19 和 0.28元，对应市盈率 74倍、4
8倍和32 倍。
买 入——国金证券:海参价升量平，海蜇规模有望扩大【2009-12-31】
公司 09-11年可实现净利润 87.05、172.32、282.87百万元，同比增长－30.05%、97
.95%、64.15%，对应 09-11 年 EPS 为 0.137、0.272、0.446元。短期估值承压，但
考虑到未来业绩增长弹性大，仍维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:来年海参有望量价齐升【2009-12-18】
我们对好当家 09-11年EPS 预测为 0.14、0.22、0.31 元，处于重点覆盖公司估值区
间上端。鉴于其未来2 年的业绩有快速恢复预期，仍然维持“谨慎增持”评级，目标
价 10 元。
中 性——大通证券:好当家点评【2009-11-05】
盈利与投资评级。预计公司09-10年EPS分别为0.20、0.30元，维持“中性”评级。
谨慎增持——国泰君安:来年业绩可能超预期【2009-10-29】
基于谨慎原则，我们下调好当家 09-11 年 EPS 预测到 0.18、0.24、0.30 元。由于
公司业绩与海参的量、价密切相关，随着经济持续回升，高档海珍品市场有望跟随复
苏， 2010年好当家业绩有超预期的可能。维持谨慎增持评级，目标价10元。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-29】
由于刺参价格尚处于上升通道中，且公司明年有可能会加大销量拉高业绩，我们由此
维持“审慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:海参价格下跌拖累公司业绩【2009-10-29】
我们维持公司 09-10 年的 EPS 为 0.2 元和 0.29 元，按照上个交易日的收盘价 7.
85元计算，对应的动态市盈率为 40X和28X，鉴于公司海参行业的龙头地位，以及海
参行业景气度的上行，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——山西证券:海参景气度回升，预期未来海蜇业务较快发展【2009-10-29】
预计 2009-2011 年公司的 EPS 分别为 0.21 元、 0.26元、0.33 元，对应的 PE分
别为 37X、30X、24X，维持“增持”评级。
增 持——光大证券:海蜇减产导致公司三季度业绩低于预期【2009-10-28】
鉴于四季度即将进入海参的产销旺季，若海参价格能够维持目前的150-155 元/公斤
水平，公司全年的海参业务毛利率将有所回升，并且销量将会达到与去年持平的水平
。我们小幅调低公司 09、10年 EPS预测至 0.17 元和 0.25 元，明年的业绩恢复将
主要来自海参价格回升及海蜇产量恢复。公司目前股价对应 10 年的 EPS 为 33 倍
。考虑到公司未来产能扩张的确定性，我们依旧维持公司“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:告别淡季，迎接旺季【2009-10-28】
预计好当家 09-11 年分别实现净利润 125.99、197.31、237.01 百万元，同比增长
1.23%、56.61%、20.12%，对应 EPS为 0.199、0.311、0.374元。短期目标价 9.33
元，建议买入。
谨慎增持——国泰君安:底部已过，前路漫漫【2009-08-27】
我们认为海参市场最差的时候已经过去，未来的复苏依赖于整体经济的表现。假设海
参价格将温和回升，我们对好当家09-11 年EPS预测为0.22、0.26、0.31 元，维持“
谨慎增持”评级，目标价10 元。
持 有——中信证券:海参价格回升,海蜇产量提高【2009-08-26】
考虑到下半年海参均价上升，加上冷冻食品出口业务减亏预期，我们上调好当家（09
/10年EPS 0.21/0.24元，09/10年PE 31/27倍，当前价8.01元，持有评级）09年业绩
预测（此前预测为0.16元），同时考虑到公司当前的估值水平，我们维持持有评级。
增 持——海通证券:海参价格下跌拖累上半年业绩【2009-08-26】
我们略微下调了公司今年的费用以及上调了食品加工业务的毛利率。同时，鉴于公司
上半年海参109 元/公斤的均价，低于威海当地的平均价格，因此调低全年海参均价
至 130 元/公斤，预计公司 2009-2010 年的 EPS为 0.18 元和 0.25 元，对应当前
股价的 PE 为 44.4x 和 31.6x，暂维持“中性”评级。同时，在经济不断复苏的背
景下，我们建议投资者积极关注海参价格走势，若其反弹幅度超出预期，我们建议择
机选择“增持”。
增 持——东海证券:食品加工业务恢复，海参表现不佳【2009-08-26】
公司冷冻食品加工业务的营业收入为 9568.41 万元，较去年同期微涨了0.14%。公司
的食品加工业务主要对日出口，受经济危机的影响较大，去年亏损。今年对日出口的
情况有所好转，毛利率恢复为 4.64%，同比增加了 13.54%。 我们维持公司的增持评
级，预计公司 2009 年-2011 年的每股收益分别为0.18、0.23、0.28 元。
增 持——光大证券:业绩符合预期，维持增持评级【2009-08-26】
在全年 1100 吨海参捕捞量以及海蜇产量增长 20%的假设条件下，我们预测公司全
年的业绩为0.19元， 未来两年在海参价格复苏以及海蜇产量增长30%的带动下，10年
和11 年EPS将分别达到0.29元和 0.41元，维持“增持”的投资评级。
买 入——国金证券:股价滞涨已反映盈利下滑预期，建议3季度逢低建仓【2009-08-25】
我们维持好当家的盈利预测，即 2009-1011 年分别实现净利润133.19、212.27、255
.40 百万元，同比增长7.02%、59.37%、20.32%，EPS 为0.210、0.335、0.403 元。
从 09 年2 季度以来，好当家股票相对市场显著滞涨，目前股价仍处于3 月份前后水
平，我们认为这已经充分反映了公司今年盈利下滑的预期。虽然 09 年公司估值承压
，但考虑到2010 年宏观经济好转将带动海参、鲍鱼、海蜇等中高档水产品消费，好
当家主营业务增速有望提升，我们看好公司股票在明年的表现，因此建议当前3 季度
逢低建仓。
增 持——光大证券:海蜇将成为未来两年增长亮点【2009-08-04】
公司2009-2011年EPS分别为0.19元、0.29元和 0.41元，尽管公司今年的业绩难有突
破，但公司海域资源扩张保证了未来的发展潜力，公司集中到盈利能力良好的养殖主
业也将带来较好的成长性，因此我们将公司的评级由“中性”调升至“增持”。
增 持——东海证券:经营稳健,看好公司长期发展【2009-08-04】
公司的食品加工业务主要对日出口，受经济危机的影响较大，去年亏损。今年对日出
口的情况有所好转，并且公司也加紧渠道方面的建设，我们认为今年食品加工业务盈
亏平衡的可能性较高。 我们预计公司 2009 年-2011 年的每股收益分别为 0.18、0.
23、0.28 元股。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ 29500｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方好当家集团有限公司,荣成邱家水产有 ｜
｜ ｜限公司,荣成荣盛包装材料有限公司等就货物采购,销售产品,提 ｜
｜ ｜供劳务等事项发生日常关联交易，预计交易金额为29500万元。2｜
｜ ｜0140514：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-14 ｜ 4400｜ 否 ｜
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｜ ｜因公司建造冷冻灯光罩网渔船前往南海三沙作业，捕捞产量提高｜
｜ ｜，为了更好的贮存、加工及销售，公司拟建造一座3万吨冷库与 ｜
｜ ｜之配套，工程建设委托关联方荣成荣安建筑工程有限公司、山东｜
｜ ｜邱家水产有限公司进行施工，预计工程造价为人民币4400万元。｜
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