☆风险因素☆ ◇600356 恒丰纸业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——东方证券:业绩不达预期，关注高透成型纸投产【2012-10-31】
由于公司的销售和综合毛利率低于我们的预期，下调盈利预测。预计2012-2014年公
司的EPS分别为0.39、0.50、0.58元，目前价格对应17.1倍市盈率，目标价7.02元，
维持公司增持评级。
增 持——东方证券:业绩符合预期，毛利率有待改善【2012-08-29】
我们维持公司2012年每股收益分别为0.43元的盈利预测，参考公司历史平均估值水平
，并兼顾大规模的产能扩张带给公司的成长性，给予公司18倍市盈率，对应目标价7.
74元，维持公司增持评级。
增 持——东方证券:高透纸需求与成本中枢下行双轮驱动【2012-08-01】
首次给予公司增持评级。不考虑可转债的转股，我们预计公司2012-2014年每股收益
分别为0.43、0.54、0.61元，参考公司历史平均估值水平，并兼顾大规模的产能扩张
带给公司的成长性，给予公司18倍市盈率，对应目标价7.74元，首次给予公司增持评
级。
买 入——国金证券:烟草“降焦”令将促进高透纸市场加速爆发【2012-05-09】
我们给予公司10.50-10.82元目标价，对应19x12PE和14x13PE（摊薄后25x12PE和18x1
3PE），建议买入。
买 入——国金证券:需求爆发全年销售无忧，高透纸拉动毛利率提升【2012-04-25】
预测恒丰纸业2012-2014年EPS：0.555元，0.748元和0.88元（考虑可转债全部转股EP
S：0.433元，0.584元和0.686元）。我们给予公司10.50-10.82元目标价，对应19x12
PE和14x13PE（摊薄后25x12PE和18x13PE），建议买入。
买 入——国金证券:低焦油卷烟井喷，高透纸龙头独享盛宴【2012-04-23】
预测恒丰纸业2012-2014年摊薄EPS（考虑可转债全部转股）0.433元，0.584元和0.68
6元。
谨慎增持——国泰君安:发行可转债网上路演缩编【2012-04-19】
恒丰纸业专注于薄型特种纸的研发、生产与销售，主要产品为卷烟纸、滤嘴棒纸、铝
箔衬纸等卷烟配套系列用纸。作为国内最大的卷烟配套系列用纸制造商，近几年来，
恒丰纸业卷烟配套系列用纸的综合市场占有率一直保持全国第一，2011年，公司卷烟
配套系列用纸产品市场综合占有率为31.25%，其中卷烟纸市场占有率为24.88%、滤棒
纸市场占有率为43.44%、烟用铝箔衬纸市场占有率为35.19%，烟用接装纸原纸市场占
有率为23.66%。营业收入连续多年保持平稳增长，已经确立了行业的领先地位。
中 性——天相投顾:业绩小幅增长，基本符合预期【2012-02-02】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.41元、0.47元，按2012年02月01日收
盘价格测算，对应动态市盈率分别为15倍、13倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:原材料价格高企，产品毛利率降低【2011-04-12】
我们预计公司2011年及2012年EPS为0.46元和0.48元；对应2011年4月11日收盘价11.6
3元，动态市盈率分别为25倍和24倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:原材料价格高企，削弱公司盈利能力【2010-10-25】
我们预计公司2010年、2011年及2012年EPS为0.45元、0.52元和0.59元；对应2010年8
月24日收盘价12.44元，动态市盈率分别为28倍、24倍和21倍。由于目前公司产品原
材料价格水平仍处于高位，仍将影响公司产品毛利率水平，进而影响公司盈利能力。
同时国家逐步加大控烟力度，将影响公司产品销量。因此我们下调公司至“中性”的
投资评级。
推 荐——国元证券:基本符合预期，长期趋势不改【2010-08-26】
预计公司2010-2012年每股收益0.47元、0.59元、0.73元；对应动态市盈率25x、20x
、16x；给予公司“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:迎来新的发展机遇【2010-06-25】
根据调研情况，我们初步预测公司2010-2012年EPS分别为0.52元、0.65元、0.86元，
增长率分别为-3.7%、21.2%、30.2%；对应PE分别为22.7X，18.1X、13.7X，我们看好
公司较强的盈利能力和未来成长潜力，首次给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:产品市场占有率提升，稳定龙头地位【2010-03-05】
我们预计公司2010、 2011年EPS为0.59元和0.65元；对应2010年3月4日收盘价13.23
元，动态市盈率分别为22倍和20倍，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:毛利率提升，净利润大幅增长【2009-10-28】
根据我们的盈利预测， 预计公司2009、 2010、 2011年EPS为0.51元、0.57元和0.63
元；对应2009年10月27日收盘价10.14元，动态市盈率分别为20倍、18倍和16倍，维
持对公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 52｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-23 ｜ 20380.61｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司就采｜
｜ ｜购燃料,接受劳务,销售材料等事项发生日常关联交易，预计交易｜
｜ ｜金额为20380.61万元.20140523：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 18516.88｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方牡丹江恒丰纸业集团有限责任公司,牡 ｜
｜ ｜丹江恒丰热电有限公司发生日常关联交易，预计交易金额为2124｜
｜ ｜0.61万元。20130514：股东大会通过20140430：2013年度公司与｜
｜ ｜上述关联方发生的实际交易金额为18516.88万元。 ｜
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