☆风险因素☆ ◇600309 万华化学 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:MDI装置轮番检修，或为维稳价格【2013-05-28】
我们预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元，对应PE为13X、10X和8X，给予
强烈推荐的投资评级。
推 荐——华创证券:巨人起舞，“中国巴斯夫”雏形初显【2013-04-21】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.38、1.63、1.91元，对应PE分别为14X、12X、
10X，给予推荐的投资评级。
强烈推荐——平安证券:MDI盈利稳定增长，八角项目前景看好【2013-04-18】
公司2013~2014年业绩增长主要来自于MDI产销量、吨毛利提升，2015年开始，八角工
业园区新材料项目逐步贡献利润。我们维持此前盈利预测，预计公司2013~2015年EPS
分别1.42元、1.74元、2.16元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为13、10、8
左右，2015~2018年，八角工业园区及华南新材料项目陆续投产，公司将延续稳定增
长，我们维持公司“强烈推荐”投资评级。
强烈推荐——民生证券:估值低，MDI景气上行，新增产业链加强一体化优势【2013-04-17】
我们小幅上调公司盈利预测，预计公司13-15年EPS分别为1.40、1.76和2.19元，对应
PE为13X、10X和8X，给予强烈推荐的投资评级。
买 入——中信证券:一季度业绩超预期【2013-04-12】
维持公司2013/2014/2015年EPS分别可达1.47/1.77元/2.12元的预测，维持目标价22.
1元，当前股价18.34元对应2013/2014/2015年PE分别为13/10/8倍，维持“买入”评
级。
买 入——中银国际:一季报超预期【2013-04-12】
展望今年2季度，我们预计随着MDI传统下游需求的旺季来临，MDI景气度有望保持在
较好水平，随着其产销量的提升，我们预计2季度公司业绩环比仍将有一定提高。另
外由于全球MDI需求同比将有所好转，2013年公司业绩值得期待。我们维持2013-2014
年其每股盈利分别为1.38元和1.72元的预测，目前股价分别相当于2013年13.3倍和20
14年10.7倍预期市盈率，同比国外化工同行和公司历史走势，估值均较低，维持买入
评级。
买 入——海通证券:MDI量升价涨，1Q2013业绩大增【2013-04-12】
我们上调公司盈利预测，预计2013-2015年EPS分别为1.45、1.80、2.37元（前期为1.
37元、1.70元、2.24元），对应2013-2015年13、10、8倍动态市盈率，我们维持公司
“买入”投资评级，调高6个月目标价至22.00元，对应2013年15.2倍动态市盈率。
强烈推荐——平安证券:MDI量价齐升，1季度业绩同比大增【2013-04-12】
我们上调公司2013~2015年EPS预测至1.42元、1.74元、2.16元，原预测分别为1.39元
、1.69元、2.06元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为13、11、8倍左右，20
15~2018年，八角工业园区及华南新材料项目陆续投产后，公司延续稳定增长，我们
维持公司“强烈推荐”投资评级。
增 持——新时代:MDI景气延续，产能消化无忧【2013-04-12】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.45元、1.69元和1.90元，对应当前股价的PE分
别为13倍、11倍和10倍。考虑到公司未来两年受益于行业景气度延续、产能释放等因
素，给予公司增持评级。
强烈推荐——民生证券:价格提升带来业绩略超预期，继续强烈推荐【2013-04-12】
预计公司13-14年EPS1.38、1.72元，当前PE13、11倍，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——长城证券:量价齐升推动Q1业绩略超预期【2013-04-12】
我们维持公司2013年和2014年EPS为1.37元和1.69元，当前股价对应PE为13.3倍和10.
8倍，估值优势明显，维持强烈推荐评级。
推 荐——中金公司:量价齐升，1季报业绩大增近7成【2013-04-12】
我们继续看好公司迈向国际化工巨头的前景，维持推荐评级。继续维持2013-14年公
司的盈利预测，分别为1.38和1.73元，目前股价对应PE分别为13x和11x。
推 荐——长江证券:MDI景气持续，一季度同比大幅增长【2013-04-11】
稳健蓝筹，量价均具弹性：2013年万华的盈利点仍将集中于MDI，寡头控价背景下，
公司销量将同比有大幅增长。我们预计13-14年公司EPS为1.36和1.57元，考虑未来两
年MDI放量以及后续八角工业园项目，公司未来业绩增速将保持25%水平，给予推荐评
级。
买 入——安信证券:盈利快速增长，业绩略超预期【2013-04-11】
我们预计公司2013年-2015年的每股收益分别为1.45元，1.72元和2.03元。随着宁波
技改的完成以及烟台工业园区的建成，公司竞争优势将更为突出，成长性确定。维持
买入-A的投资评级，6个月目标价为23.2元，相当于2013年16倍的动态市盈率。
增 持——新时代:MDI景气延续，新增产能达产助公司业绩快速增长【2013-04-03】
我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.45元、1.69元和1.89元，对应当前股价的PE分
别为12倍、11倍和9倍。考虑到公司未来两年受益于行业景气度延续、产能释放等因
素，给予公司增持评级。
推 荐——东莞证券:跨入高速增长阶段，维持推荐【2013-04-01】
我们预计公司2013-2015年营收分别增长20%，25%和15%，毛利率37%，39%和36%，归
属上市公司股东的净利润分别增长29%，36%和1%，每股收益1.40元，1.90元和1.92元
，对应PE估值为：9倍，7倍和7倍，目前估值较低，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:业绩略超预期，未来两年MDI仍将维持较高盈利水平【2013-03-27】
烟台万华作为MDI龙头的市场竞争力随着生产规模的增长、新产品的研发而不断增强
。2013-2014年MDI市场依然处于供应偏紧的局面，看好公司业绩将继续增长。预计公
司2013-2014年EPS分别为1.27元，1.50元。对应PE分别为14.5倍，12.2倍，继续维持
“推荐”评级。
买 入——中航证券:垄断格局没有改变，业绩稳定增长【2013-03-26】
预计公司13-15年的EPS分别为1.35、1.54、1.99元，对应的动态市盈率分别为13.3、
11.7、9.0，考虑到公司的龙头地位和全球MDI行情好转，给予18倍的市盈率，6个月
目标价为24.3元，给予公司“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):2012年实现净利润23.5亿元，同比增长26.70%【2013-03-26】
公司目前股价对应2012年的PE为15.6倍，预计公司2013/2014的EPS分别为1.4元,1.7
元,对应的PE分别为12倍和10倍，估值处于相对低位，维持买入建议。
买 入——中信证券:供需结构依旧良好，产能释放驱动业绩增长【2013-03-26】
盈利预测及估值。预期MDI供需结构仍将良好，产能释放有望驱动公司业绩增长，我
们上调公司2013/2014年EPS预测至1.47/1.77元（原为1.32元／1.65元），新增2015
年预测为2.12元。根据历史估值情况，给予2013年15倍PE，目标价22.1元，维持“买
入”评级。
买 入——中银国际:公司综合管理能力超预期，上调未来两年盈利预测【2013-03-26】
考虑未来2年其净利增速25%以上，并且中期发展前景乐观，基于上调后的2013年每股
收益1.374元，给予其16倍预期市盈率，目标价由16.98元上调至21.98元，维持买入
评级。
推 荐——中金公司:2012年业绩略超预期，未来2年依然值得期待【2013-03-26】
我们上调公司2013－14年盈利预测，分别至1.38和1.73元，上调幅度分别为11%和14%
，上调评级至“推荐”。目前股价对应PE分别为12x和10x。
买 入——海通证券:2012MDI量价齐升，2013景气有望持续【2013-03-26】
我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.37元、1.70元、2.24元，对应2013-2015年12
、10、8倍动态市盈率，我们维持公司“买入”投资评级，6个月目标价20.55元，对
应2013年15倍动态市盈率。
强烈推荐——平安证券:MDI景气提升助推2013年净利润稳定增长【2013-03-26】
公司2013~2014年业绩增长主要来自于MDI产销量、吨毛利提升，2015年开始，八角工
业园区新材料项目逐步贡献利润。我们预测公司2013~2015年EPS分别1.39元、1.69元
、2.06元，目前股价对应于2013~2015年动态PE分别为12、10、8左右，2015~2018年
，八角工业园区及华南新材料项目陆续投产，公司将延续稳定增长，我们维持公司“
强烈推荐”投资评级。
增 持——申银万国:业绩略超市场预期，15年前供需无忧，上调盈利预测【2013-03-26】
预计13-14年EPS分别为1.40元（原为1.35元）、1.75元，股价对应12-14年PE分别为1
6、12、10倍，维持增持评级。
推 荐——国都证券:MDI量价双升，未来成长明确【2013-03-26】
根据公司未来产能规划，预计公司2013-2015年的EPS分别为1.32元、1.57元和1.81元
，年复合增速18%，未来聚氨酯作为保温材料的竞争能力在增强，市场对于环保产品
的重视程度将提高，按照公司增速来看，合理价位在23元左右。
强烈推荐——长城证券:四季度业绩超预期，MDI景气有望延续【2013-03-26】
我们上调公司2013年和2014年EPS至1.37元和1.69元，当前股价对应PE为12.5倍和10.
1倍，估值优势明显，维持“强烈推荐”评级。
增 持——西南证券:MDI量价齐升，促公司业绩增长【2013-03-26】
预计2013-2014年公司EPS分别为1.32元、1.56元，考虑到公司未来的业绩增速预期及
行业状况，给予公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:四季度盈利超预期，13年守望量价齐升【2013-03-25】
2013年万华的盈利点仍将集中于MDI，寡头控价背景下，公司销量将同比有大幅增长
。我们预计13-14年公司EPS为1.36和1.57元，考虑未来两年MDI放量以及后续八角工
业园项目，公司未来业绩增速将保持25%水平，给予推荐评级。
推 荐——国都证券:MDI世界寡头之一，建筑保温为需求保驾护航【2013-03-22】
根据公司未来产能规划，预计公司2012-2014年的EPS分别为1.08元、1.32元和1.57元
，年复合增速为22%，未来聚氨酯作为保温材料的竞争能力在增强，市场对于环保产
品的重视程度将提高，按照公司增速来看，合理价位在23元左右。
审慎推荐——中金公司:烟台万华调研纪要【2013-03-05】
我们维持公司2012-14年盈利预测，分别为1.06、1.25和1.52元。目前股价对应PE分
别为15x、13x和11x，维持“审慎推荐”。
买 入——瑞银证券:MDI景气有望维持，产业链延伸提升估值【2013-02-21】
我们将公司2012/2013/2014年EPS由1.07/1.42/1.66元略下调为1.05/1.31/1.6元，根
据可比公司给予公司2013年EPS16倍PE估值，目标价由16.20元上调至20.96元，维持
“买入”评级。
买 入——中信证券:短期业绩不受影响，利好估值提升【2013-02-06】
随着2012年四季度苯胺项目的投产，公司成本有望继续下跌；煤价下跌的滞后效应也
开始显现；考虑上述因素，我们小幅上调公司2012-2014年EPS预测至1.05/1.32/1.65
元（原预测是0.97元／1.21元／1.51元；2011年为0.86元），当前股价对应2012-201
4年PE为16/13/10倍，在行业中仍处于较低水平，估值优势明显，维持“买入”评级
。
买 入——海通证券:投资建设华南项目，产业链向下延伸【2013-02-06】
我们维持公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.03元、1.23元、1.59元，
对应2012-2014年17、14、11倍动态市盈率，我们维持公司“买入”投资评级，6个月
目标价20.60元，对应2012年20倍动态市盈率。
买 入——北京高华:投资设立广东公司，全面拓展华南市场【2013-02-06】
由于此次投资的新项目在2015年后才陆续达产，我们维持我们2012－14E盈利预测及
目标价不变。我们维持强力买入烟台万华。
强烈推荐——平安证券:华南新材料项目延伸烟台本部产业链【2013-02-06】
公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量、吨毛利提升。我们上调公司盈利预
测，预计公司2012~2014年EPS分别1.08元、1.39元、1.69元，目前股价对应于2012~2
014年动态PE分别为16、12、10倍左右，2014~2018年，八角工业园区及华南新材料项
目陆续投产，预计2016~2020年公司将延续“十二五”期间稳定增长，我们维持对公
司“强烈推荐”的评级。
买 入——北京高华:下游需求好转，产能投放有序，重申强力买入【2013-01-30】
我们将公司2012-14E每股收益预测调整了-0.1%/2.2%/0.4%。基于4.0倍的2013年预期
市净率和31.2%的2013年预期ROE，我们将12个月目标上调3.4%至19.66元，隐含20%的
上行空间、我们目标价隐含的2013年PE为14.5倍，依旧低于过去三年平均值。
买 入——瑞银证券:12月MDI挂牌价点评-供应限制难敌需求淡季【2012-12-03】
维持盈利预测和“买入”评级，我们继续给予公司2012年EPS15倍市盈率（参考可比
公司）得到目标价16.2元。
买 入——中银国际:第三季度业绩符合预期，看好明年确定性【2012-11-26】
基于2012年16倍预期市盈率，我们维持16.98元目标价和买入评级。
增 持——国泰君安:MDI涨价4季度盈利可期，待需求复苏业绩高弹性【2012-10-29】
我们维持12-14年EPS1.04、1.32、1.64元，增持评级，目标价18元。
买 入——中信证券:三季度量价齐升，业绩好于预期【2012-10-26】
维持公司2012/13/14年EPS0.97/1.21/1.51元（2011年为0.86元）的预测，维持18.8
元的目标价，对应2012-2014年PE为14/11/9倍，在行业中处较低水平，估值优势明显
，维持“买入”评级。
买 入——民族证券:产品价格上涨助盈利能力回升【2012-10-26】
预计公司12、13、14年EPS为1.03元、1.24元、1.60元，目前市盈率仍处于历史低位
，维持公司“买入”评级。
推 荐——长江证券:MDI景气反转，三季度业绩增厚显著【2012-10-26】
我们上调公司12-14年EPS为1.10，1.46和2.03元，对应PE为12、9和6.7倍。MDI景气
回升大幅提升公司盈利预期，13年产能增量对业绩贡献明显，公司做为传统绩优股安
全边际高，给予推荐评级。
强烈推荐——长城证券:三季度MDI量价齐升，业绩略超预期【2012-10-26】
我们上调公司2012EPS至1.08元，同时微幅上调2013年EPS至1.33元，当前股价对应PE
为13.2倍和10.7倍，估值优势明显，维持强烈推荐评级。
买 入——海通证券:3Q2012实现每股收益0.31元，业绩符合预期【2012-10-26】
目前，在宁波万华完成技改后，烟台万华MDI产能已升至110万吨/年，我们预计公司
将占据国内50%以上的市场份额，较2001年20%的份额有了显著的提升，公司行业定价
能力提升，2013年公司产能将升至140万吨/年，2014年底公司将具备180万吨/年的MD
I产能。另外，公司未来的看点还有30万吨/年TDI项目、环氧丙烷及丙烯酸酯一体化
项目。我们维持前期盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.36元、1.
67元，对应2012-2014年12、10、8倍动态市盈率，我们维持公司“买入”投资评级，
目标价18.00元，对应2013年13.2倍动态市盈率。
买 入——群益证券(香港):受益行业景气回升，三季度业绩略好于预期【2012-10-26】
预计公司2012、2013、2014年分别实现营收157、213和259亿元，同比分别增长15.3%
、35.5%和21.8％；实现净利润22.7、28.5和34亿元，同比增长22%、26%和19%，EPS
分别为1.05、1.32和1.57元，目前股价对应12、13、14年动态PE分别为12.9倍、10.2
和8.6倍，维持“买入”的投资建议。
强烈推荐——平安证券:MDI价格上扬提升公司2012年下半年业绩【2012-10-26】
MDI销量与景气提升公司未来3年业绩，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.03元、1.
32元、1.61元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为13、10、9左右，公司业绩确定
增长，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:景气度改善，三季度业绩超预期【2012-10-26】
由于公司三季报略超预期，我们上调2012年EPS预测至0.92元。公司目前估值处于历
史底部，新增产能释放将拉动公司业绩，我们仍然维持买入-A评级和6个月目标价16.
5元。
买 入——瑞银证券:MDI价格决定后期盈利【2012-10-26】
我们给予公司2012年EPS15倍市盈率（参考行业可比公司）得到目标价16.2元。
增 持——申银万国:业绩略超预期，提价并未明显影响销量，维持增持评级【2012-10-25】
我们预计公司12-13年EPS分别为1.04元、1.35元，目前股价对应12-13年PE分别为13
倍、10倍，维持增持评级。
增 持——申银万国:业绩略超预期，提价并未明显影响销量，维持增持评级【2012-10-25】
我们预计公司12-13年EPS分别为1.04元、1.35元，目前股价对应12-13年PE分别为13
倍、10倍，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:毛利率大幅提升，3季度业绩超预期【2012-10-25】
我们上调公司2012年盈利预测至1.06元，上调幅度为10%，维持2013年盈利预测为1.2
5元。目前股价对应2012-13年PE分别为13x和11x，维持“审慎推荐”评级。
买 入——北京高华:三季度业绩符合预期，盈利环比继续提升，维持强力买入【2012-10-25】
我们维持2012-14E的预测EPS人民币1.08/1.33/1.56元不变。上调目标价1%至19.02元
（从18.78元）。我们新的目标价基于3.9倍的2013EP/B和30.6%的2013EROE（原先4.3
倍的2012年预期市净率及30.4%的2012－13年平均ROE）。我们维持强力买入烟台万华
。
强烈推荐——平安证券:MDI销量与景气提升助推业绩增长【2012-10-18】
MDI行业景气提升助推公司业绩，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.03元、1.32元
、1.61元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为14、11、9左右，公司业绩确定增长
，八角工业园区新材料业务值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:MDI价格大涨，烟台万华受益【2012-10-08】
烟台万华将充分受益于MDI价格的超预期上涨，我们预计公司2012-2014年EPS将分别
为1.12元、1.36元、1.67元,给予公司“买入”投资评级，目标价18元。
强烈推荐——长城证券:MDI景气持续回升，转型之路值得期待【2012-10-08】
我们微调公司2012-2014年EPS分别为1.03元、1.32元和1.70元，当前股价对应的估值
为13.9倍、10.8倍和8.6倍。考虑到公司三季度MDI价量齐升，下半年整体业绩有望同
比提升，集群式产业园的打造有望给公司带来再次腾飞的动力，维持“强烈推荐”评
级。
强烈推荐——平安证券:公司10月MDI挂牌价上调，下半年业绩有望超预期【2012-09-28】
我们上调公司盈利预测，预计2012~2014年EPS分别1.03元、1.32元、1.61元，目前股
价对应于2012~2014年PE分别为14、11、9倍左右，公司盈利趋势持续向好，八角工业
园区新材料业务值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:公司9月MDI挂牌价上调，宁波装置运行稳定【2012-08-30】
公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降，2014年开始，八角
工业园区新材料业务占公司收入和利润比重将逐步提升，我们预计公司2012~2014年E
PS分别0.95元、1.18元、1.43元，目前股价对应于2012~2014年PE分别为13、11、9左
右，公司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
推 荐——东莞证券:下半年迎来业绩拐点，维持推荐【2012-08-22】
我们上调2012-2014年业绩预测至0.99元，1.24元和1.48元，目前股价相当于13倍，1
0倍和9倍PE，价值显著低估，维持推荐评级。
买 入——北京高华:财务费用上升致盈利略低预期，下半年经营环比继续向好，维持强力买入【2012-08-21】
我们上调公司财务费用，小幅下调公司2012/2013/2014年每股收益5.6%-8.4%至人民
币1.08、1.331、1.564元。下调12个月目标价至人民币18.78元（原先20.37元），基
于4.3倍的2012年预期市净率及30.4%的2012－13年平均ROE（原先4.6倍2012预期市净
率及32.1%的2012－13年平均ROE）。维持对烟台万华的强力买入评级不变。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，MDI行业盈利稳步回升【2012-08-21】
考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续且需求稳定增长，且公司将积极进行一体化延伸
增强竞争力，我们维持对公司“买入”评级。
买 入——民族证券:经营稳定，毛利有待提升【2012-08-21】
预计公司12、13、14年EPS为1.03元、1.24元、1.60元，目前市盈率处于历史低位，
维持公司“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩略低于预期，维持“审慎推荐”【2012-08-21】
我们小幅下调公司2012－13年盈利预测至0.97元和1.25元，下调幅度分别为9%和10%
。目前股价对应2012-13年P/E分别为13x和10x，维持“审慎推荐”评级。
增 持——申银万国:销售策略优化助毛利率改善，维持增持评级【2012-08-21】
我们维持公司12-13年EPS分别为1.04元、1.40元的盈利预测，目前股价分别对应12、
13年PE12倍、9倍，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:关注供给受限下的旺季MDI价格【2012-08-21】
我们维持公司现有盈利预测及16.20元的目标价不变，维持“买入”评级。我们给予
公司2012年EPS15倍市盈率（参考行业可比公司）得到目标价。
买 入——中银国际:市占率提升助力业绩平稳发展【2012-08-21】
考虑公司MDI行业领军地位和未来烟台工业园水性涂料等产品的新贡献，我们认为其
未来3年增长较为明确。基于2012年16倍预期市盈率，我们将公司目标价由17.64元下
调至15.70元，维持买入评级。
增 持——中信建投:MDI货紧价升，谨防短期回落，看好长期增长【2012-08-21】
我们微调公司2012-14年盈利预测至每股0.97、1.25和1.78元，目前公司股价对应今
年收益为13倍左右，估值有一定优势，建议增持。
强烈推荐——平安证券:财务费用大增影响2012年上半年净利润【2012-08-21】
公司2012~2013年业绩增长主要来自于MDI产销量提升，成本下降，2014年开始，丙烯
酸及酯、ADI、SPA、水性聚氨酯涂料逐步投产，新材料业务占公司收入和利润比重将
逐年提升，我们预计公司2012~2014年EPS分别0.95元、1.18元、1.43元，目前股价对
应于2012~2014年动态PE分别为14、11、9左右，公司盈利趋势向好，新材料产业值得
期待，维持公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:MDI业务有望继续好转，看好公司长期布局【2012-08-21】
我们微调公司2012和2013年EPS分别为1.04元和1.32元，当前股价对应的估值为12倍
和10倍，当前估值具备明显优势。同时考虑到公司万华八角工业园项目的顺利实施，
公司将从当前单一的MDI供应商转型成为高端化学品综合供应商，从而迈入新的高速
增长轨道，维持“强烈推荐”评级。
增 持——财通证券:市场坚挺，下半年稳中趋升【2012-08-20】
预计公司2012～2014年EPS分别为0.98元、1.28元、1.50元，对应2012～2014年PE分
别为12.97倍、10.00倍、8.53倍；我们下调公司评级至“增持”评级。
买 入——瑞银证券:供给面继续支撑MDI价格【2012-08-01】
我们维持公司现有的盈利预测以及16.20的目标价不变，维持“买入”评级。我们给
予公司2012年15倍市盈率（参考行业可比公司）得到目标价。
增 持——国泰君安:原料降势企稳，盈利环比提升；MDI逆市扩产，增加业绩弹性【2012-07-10】
公司正积极发展水性涂料材料，预计到15年涂料形成几十亿收入，2020年肯定要超过
MDI，成为新的利润来源。？我们预测12-14年1.04、1.32、1.64元，增持评级，目标
价18元。
强烈推荐——平安证券:公司纯MDI7月挂牌价持平，3季度新增产能投产【2012-07-03】
2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大，公司2012年2季度业绩环比将不断改善，宁波
万华新增30万吨产能增厚2012年下半年业绩，我们预计公司2012~2014年EPS分别1.05
元、1.39元、1.80元，目前股价对应于2012~2014年动态PE分别为13、10、8左右，公
司盈利趋势向好，新材料产业值得期待，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:3.97亿美元国际商业贷款获得发改委批复【2012-06-05】
当前由于包括公司在内的国内MDI供应商进入检修期，国内MDI货源偏紧，导致MDI价
格稳步攀升，我们预计6月份MDI价格趋势较好。考虑下游需求较为稳定，不排除7月
检修结束后MDI价格有所回调，但总体供需格局仍比较稳定。我们维持2012年每股盈
利0.98元预测，目前股价相当于15倍2012年预期市盈率。短期看估值较低，中长期我
们看好公司后续非MDI项目的发展和盈利前景，维持买入评级。
强烈推荐——平安证券:公司MDI6月挂牌价上调，MDI与苯胺价差持续扩大【2012-05-31】
由于2012年2季度MDI与苯胺价差逐步扩大，价差扩大2000元/吨则单月增厚烟台万华E
PS为0.05元，考虑到公司6月宁波两套装置检修，会影响到2季度MDI销量，综合考虑
到MDI与苯胺价差及MDI销售量因素后，公司2012年2季度业绩环比仍有增长，我们预
计公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，目前股价对应于2012~2014年
动态PE分别为14、11、8倍左右，MDI价格持续提升，公司盈利趋势向好，新材料产业
值得期待，维持对公司“强烈推荐”的评级。
买 入——北京高华:毛利持续扩张，多重政策利好，上调评级至强力买入【2012-05-30】
我们延用针对个股的P/Bvs.ROE方法进行估值，根据4.6X的市净率和2012E-2013E32.1
%的ROE水平，目标价从16.35元（基于4.28倍的市净率和30.1%的ROE水平）上调至20.
37元。上调公司评级至强力买入，目标价针对目前股价有38.5%上行空间。
增 持——申银万国:MDI价格近期仍有上行空间，建筑节能市场需求快速增长【2012-05-28】
维持12-13EPS1.04元、1.40元的盈利预测，目前股价对应PE14倍、11倍，估值较低，
建议增持。
增 持——华泰联合:MDI行业环比景气恢复，但继续-改善空间有限【2012-04-19】
我们预计，公司2012-2014年每股收益分别为1.08元、1.30元和1.53元，继续给予公
司“增持”评级。
买 入——金元证券:毛利率大幅回升，业绩将继续好转【2012-04-18】
预计公司12-14年EPS为1.08/1.4/1.63元，对应PE为13.4/1.4/1.63。未来需求有望逐
步回暖、公司产能稳步扩张、一体化优势不断强化，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:增速全年低点，股票买点【2012-04-18】
我们预计公司12-13年EPS0.9元、1.16元，对应当前PE15X、12X。公司估值低、增长
确定，公司治理好。股息收益率高达4.32%，给予强烈推荐评级。
买 入——光大证券:一季报符合市场预期，量价齐升下二季度环比将继续提升【2012-04-17】
考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续且需求稳定增长，且公司将积极进行一体化延伸
增强竞争力，我们维持对公司“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:1季报业绩环比显著改善，2012年业绩确定性高【2012-04-17】
我们预测公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，MDI与苯胺价差自2011
年11月见底以来不断提升，行业预期不断向好，从2014年开始，公司其他新材料开始
贡献利润，维持对公司“强烈推荐”的评级。
增 持——中信建投:产业景气平稳运行，刺激因素起伏错落【2012-04-17】
今年，公司宁波一、二期将分别扩产至40和80万吨，预计扩产增量在下半年体现。目
前MDI供需和价格平衡比较敏感，建议密切关注后续引起景气向上和向下波动的诸多
因素。在全年平稳的假设下，我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.01、1.28和1
.68元，目标价17.7元，建议增持。
买 入——天相投顾:在确定的道路上继续前行【2012-04-17】
以目前公司总股本为基准，预计公司2012-2013年每股收益分别为1.33元和1.61元，
按昨日股票收盘价13.86元测算，对应的动态市盈率分别为10倍和9倍。维持公司“买
入”的投资评级。
推 荐——兴业证券:一季度净利同比小幅下降，2012年业绩将前低后高【2012-04-17】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.08、1.43、1.70元，维持“推荐”的投资评级
。
买 入——中信证券:二季度供应偏紧和成本高企将支撑MDI价格【2012-04-17】
维持公司2012-2014年EPS0.97元/1.21元/1.51元（2011年为0.86元）的预测，维持18
.8元的目标价，现价对应2012-2014年PE为14/11/9倍，在聚氨酯行业中仍处较低水平
，估值优势明显，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，MDI有望量价齐升【2012-04-17】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.06元和1.42元，当前股价对应PE为14倍和10倍。维
持推荐评级。
审慎推荐——中金公司:需求可期、成本支撑，MDI行业稳步回升【2012-04-17】
目前MDI需求已逐步企稳，建议继续关注外墙保温新标准及北美房地产复苏对聚合MDI
需求的拉动，以及国内纯MDI下游浆料、鞋底原液等行业的回暖迹象。我们维持公司2
012-2013年盈利预测为1.07元和1.39元。目前股价对应2012-2013年PE分别为13x和10
x，维持“审慎推荐”评级。
中 性——北京高华:一季度盈利符合预期，毛利回升，维持中性评级【2012-04-16】
烟台万华2012年一季度的业绩基本符合我们的预期，我们维持对烟台万华的中性评级
，并维持2012/13/14年每股盈利预测人民币1.06/1.31/1.52元及目标价人民币16.35
元不变。风险：销售量复苏好于/不及预期。
买 入——金元证券:MDI价格逐步回升，长期增长可期【2012-03-13】
预计公司12-14年EPS为1.08、1.4、1.62元，对应PE为14.1、10.9、9.4倍。目前SW化
工行业（剔除石化）2012年PE估值为16.84倍，公司未来成长性良好，估值水平偏低
，给予买入评级。
中 性——北京高华:估值充分的行业龙头，下调评级至中性【2012-03-13】
烟台万华2011年分红预案为每10股分红6元，分红率为69.8%，显示公司是管理规范的
优秀公司。公司烟台新基地将于2014年陆续投产，我们看好公司长期发展，短期由于
股价距我们的目标价仅有7%空间，下调公司评级至中性。
增 持——中信建投:MDI景气底部回升，关注成本风险和外需机会【2012-03-08】
我们预计公司2012-13年每股收益1.06、1.30元，目标价18.6元，增持评级。
增 持——航天证券:年报业绩符合预期，“成长性 确定性”凸显投资价值【2012-03-08】
我们在中性假设下，测算公司2012年的EPS为1.09元。从公司的历史PE和行业的估值
水平来看，16倍的PE有较高的安全边际，公司的目标价为17.5元，目前仍有增持空间
。关注股价催化剂的表现和A股估值系统性的调整。
买 入——中银国际:2012年“质”重于“量”【2012-03-07】
结合国际对手估值和公司未来成长性，我们认为给予其2012年15倍以上估值是合理的
。基于2012年18倍预期市盈率，我们将公司目标价由14.10元上调至17.64元，维持买
入评级。
推 荐——兴业证券:2011年主业增长理想，综合优势进一步提升【2012-03-07】
我们维持公司2012、2013年EPS分别为1.15、1.52元的预测，并引入2014年EPS预测1.
73元，维持“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:年报业绩符合预期，4Q11为盈利低点，12年逐季提升【2012-03-07】
随着宁波万华改扩建项目逐步投产，产量将逐步增长。假设12-13年MDI销量90万吨、
115万吨；价格17500元/吨、17500元/吨；预计12-13EPS1.04元、1.40元，对应PE14
倍、11倍，估值较低，维持增持评级。
买 入——群益证券(香港):年报符合预期，产品景气底部回升【2012-03-07】
预计公司2012、2013年实现营收163和215亿元，同比分别增长19%和32％；实现净利
润24.40和31.58亿元，同比增长32%和29％，EPS分别为1.13和1.46元，目前股价对应
12、13年动态PE为13倍和10倍，维持“买入”的投资建议。
买 入——光大证券:11年业绩符合预期，景气回升下盈利能力将继续增强【2012-03-07】
考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续且需求稳定增长，且公司将积极进行一体化延伸
增强竞争力，我们维持对公司“买入”评级，目标价20元。
买 入——天相投顾:步入“黄金三年”，从万华聚氨酯向万华化学进军【2012-03-07】
以目前公司总股本为基准，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.33元、1.61元和2
.04元，按昨日股票收盘价14.95元测算，对应的动态市盈率分别为11倍、9倍和7倍。
考虑到公司未来投资价值，上调公司的投资评级至“买入”。
增 持——联讯证券:产业链不断拓展，未来业绩值得期待【2012-03-07】
根据公司年报情况和我们对MDI市场的判断，我们对公司2012-2013年的盈利预测做相
应调整，预计公司2012年-2013年每股收益分别为1.06元和1.45，以昨日收盘价计算
，对应的动态市盈率分别为14倍和10倍，估值具有一定的吸引力，维持公司“增持”
评级。
增 持——华泰联合:未来发展空间仍广阔【2012-03-07】
我们预计，公司2012-2013年每股收益分别为1.08元、1.30元，继续给予公司“增持
”评级。
推 荐——长城证券:需求缓慢复苏，盈利逐步改善【2012-03-07】
暂不考虑公司新项目的收益，调整公司2012年和2013年的EPS为1.06元和1.42元，对
应PE为14倍和11倍，随着公司新项目陆续贡献业绩，公司将从目前的MDI单一供应商
向以聚氨酯和丙烯酸为核心的高端化学品供应商转型，重新步入高速增长的通道，当
前估值较低，维持推荐评级。
买 入——中信证券:四季度量价齐跌拖累全年业绩【2012-03-07】
考虑到2012年国内外经济低迷影响MDI需求和价格，宁波二期技改落后于预期，我们
下调公司2012-2014年EPS预测至0.97元/1.21元/.51元（2012-2013年原预测为1.24元
/1.51元）。当前股价对应2012-2014年PE为15/12/10倍，在聚氨酯行业中仍处较低水
平，存在估值优势，因此仍维持“买入”评级和目标价18.8元。
谨慎推荐——银河证券:11年盈利提升，公司未来业绩增长明确【2012-03-07】
我们预计公司12-13年EPS分别为1.06元、1.42元，对应目前股价PE为14.1x、10.5x，
给予谨慎推荐评级。关注3月份聚氨酯下游开工状况。
增 持——宏源证券:MDI放量，业绩将持续增长【2012-03-07】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.22元、1.56元、1.82，给予“增持”评级。
买 入——安信证券:MDI价格回暖，业绩有望环比改善【2012-03-07】
维持买入-A评级和目标价：随着MDI价格回暖，公司一季度业绩将环比改善明显。公
司目前估值也处于历史底部，我们认为公司投资价值已现，按2012年EPS1.04元，给
予16倍估值，6个月目标价16.5元，维持买入-A评级。
增 持——国泰君安:MDI如期提价迎接旺季，国内外需求有望逐渐恢复【2012-03-07】
公司发展战略从原先单一业务的快速扩张，转向发展聚氨酯一体化、环氧丙烷及丙烯
酸酯一体化和特种涂料三大产业。短期MDI涨价盈利将环比回升，公司MDI产能12-14
稳步提升，一体化发展后续增长动力十足，我们预测2012-2014年EPS为1.20、1.44、
1.87元，维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:MDI需求面有望持续好转，供给面未来两年或将保持紧平衡【2012-03-07】
我们预计公司2012-2013年盈利预测分别为1.07元和1.39元。目前股价对应2012-2013
年PE分别为14x和11x，维持“审慎推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:2011年业绩符合预期，2012年MDI盈利不断改善【2012-03-07】
我们预测公司2012~2014年EPS分别1.05元、1.39元、1.80元，公司目前股价对应于20
12~2014年动态PE分别为14.2、10.7、8.3，MDI与苯胺价差自2011年11月见底以来不
断提升，行业预期不断向好，从2014年开始，公司其他新材料开始贡献利润，维持公
司强烈推荐评级。
推 荐——华创证券:2011年稳定增长，公司具备长期投资价值【2012-03-06】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.98元、1.26元，对应PE为15X和12X。预计未来三
年公司市场占有率将稳步提升，全球化及全产业链战略有望使公司成长为国际化工巨
头企业，看好公司成长潜力，预计未来几年公司将维持20%以上的复合增速，按2012
年18倍PE给予目标价18元，目前公司股价仍被低估。维持推荐评级。
推 荐——中投证券:四季度毛利率下滑，成长仍可期【2012-03-06】
预计公司12-14年的eps分别为1.00、1.27和1.60，目前的股价对应的PE分别为15/12/
9倍，给予推荐评级。
买 入——北京高华:SABIC获三井化学TDI/MDI技术授权，影响将体现在2016年后【2012-03-05】
烟台万华是中国唯一的本土MDI供应商，目前拥有110万吨MDI产能（占据全球21%的份
额和中国市场65%的份额），到2015年将拥有150－180万吨产能，在全球MDI市场具备
规模和成本优势。长期来看，SABIC进入MDI市场对BASF、Bayer和烟台万华的影响较
小，因为这些公司的成本优势领先，但对Huntsman、NPU的影响较大。
强烈推荐——平安证券:MDI3月挂牌价上调，公司业绩确定增长【2012-03-01】
我们预测公司2011~2013年EPS分别0.85元、1.05元、1.39元，MDI价格显著回升，行
业预期不断向好，2014年开始，其他新材料开始贡献利润，维持公司强烈推荐评级。
强烈推荐——平安证券:MDI周期低谷扩张，新材料“十二五”发力【2012-02-23】
我们预测公司2011~2013年EPS分别0.85元、1.05元、1.39元，MDI价格显著回升，行
业预期不断向好，2014年开始，其他新材料开始贡献利润，维持公司强烈推荐评级。
买 入——群益证券(香港):MDI价格触底反弹，产能稳步释放【2012-02-09】
2012年公司宁波技改60万吨产能逐步释放，因技改和新建烟台工业园项目都规划建设
制氯、苯胺、造气等一系列上游产品，MDI上游原材料实现自给，公司盈利能力将进
一步提升。预计公司2011、2012年实现EPS分别为0.9和1.1元，动态PE为16.5倍和13
倍，公司将享受产能提升及成本下降带来的盈利增长，维持“买入”的投资建议。
买 入——瑞银证券:关注MDI价格上涨【2012-02-07】
我们预计公司2011/2012/2013年EPS为0.86/1.17/1.55元（不变），给予公司2012年E
PS15倍动态估值，得出目标价为17.55（不变），维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:周期性与结构性机会兼具的优良标的【2012-01-30】
我们预测公司2011-13年EPS为0.90、1.22和1.45元。结合悲观、中性、乐观三种预期
进行情景分析，测算公司价值为17.38元，给予增持评级。
买 入——安信证券:MDI触底反弹【2012-01-03】
维持买入-A评级：MDI价格目前正处于低位回升阶段，公司盈利能力也在四季度到达
低点，2012年一季度业绩环比预计改善明显。公司目前估值也处于历史底部，我们认
为公司投资价值已现，按2012年EPS1.10元，给予15倍估值，6个月目标价16.5元，维
持买入-A评级。
买 入——东方证券:MDI价格探底回升【2011-12-27】
我们预测烟台万华2011-2013年EPS为0.90元，1.09元，1.32元，维持公司买入评级，
目标价22.9元。
买 入——北京高华:MDI价格及公司估值双筑底，上调评级至买入【2011-12-20】
我们将2011－2013年EPS预测调整了-9%/5%/3%至0.90/1.06/1.31元，年均增长21%。
我们采用针对个股的PBvsROE估值方法，根据4.1倍的市净率和2012E-2013E28.4%的RO
E水平，参考公司历史估值水平，我们将12个月目标价从16.80元（基于4.0倍的市净
率和28.1%的ROE）下调至16.64元。我们基于历史水平认为该股相对于中国同业具有
吸引力。
买 入——瑞银证券:首次覆盖，关注2012年MDI行业景气回升【2011-12-15】
我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为0.86/1.29/1.66元。我们首次覆盖烟台万华
，我们参考可比公司平均估值给予公司12年15倍动态市盈率，得出公司目标价为19.3
5元，较现在股价（11.66元）高66.0%，给予“买入”评级。
买 入——中银国际:估值改变无碍未来市值增长趋势【2011-12-15】
结合国际对手估值和公司未来成长性，我们认为给予其2012年15倍以上估值是合理的
。基于2012年15倍预期市盈率，我们将公司目标价由21.60元下调至14.10元，维持买
入评级。
推 荐——兴业证券:拟建项目前景良好，并为公司产业链延伸奠定基础【2011-11-22】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.92、1.25、1.73元，MDI景气短期受经济景气
下行、下游客户资金面紧张等因素影响而处于相对低位，但是长期来看，其整体供需
格局依然有序，宁波万华技改扩产将是未来三年内最主要的新增产能，烟台万华有望
据此分享行业需求的增长，而拟建项目则将为公司产业链的延伸奠定基础，我们维持
“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:一体化项目打开向PU综合方案提供商转型之路【2011-11-22】
维持预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.94元/1.24元/1.51元的盈利预测（2010
年0.92元），我们给予公司2011年22倍PE的行业平均估值水平，对应目标价18.8元，
维持“买入”评级。
买 入——中银国际:公告将建设环氧丙烷及丙烯酸酯一体化项目【2011-11-22】
考虑2011-13年公司25%-30%的净利年均复合增长率，目前股价仅相当于15.5倍2011和
11.6倍2012年预期市盈率，估值偏低，我们维持其买入评级。
买 入——中信证券:MDI行业短期低迷不改公司长期投资价值【2011-11-01】
由于三季度MDI价格下跌超预期，预计四季度价格可能进一步下滑，我们小幅下调201
1年盈利预测，预计公司2011-2013年EPS为0.94元/1.24元/1.51元（原预计为1.01元/
1.24元/1.51元，2010年为0.71元），给予公司2011年20倍的行业平均PE，目标价18.
8元，当前价14.7元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:MDI规模效应优势逐步体现，维持审慎推荐【2011-10-28】
我们仍然维持烟台万华2011-2012年的盈利预测0.90元和1.30元，对应PE分别为16倍
和11倍，维持审慎推荐评级。
强烈推荐——平安证券:MDI产能稳步扩张，业绩迎新一轮增长【2011-10-28】
未来3~5年，烟台万华业绩有望迎来新一轮持续增长，我们预测公司2011年~2013年EP
S分别为0.93元、1.21元、1.59元。我们看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公
司未来长期发展，上调公司投资评级为“强烈推荐”。
推 荐——兴业证券:MDI销量增加和毛利率提升推动业绩增长【2011-10-28】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.38、1.87元的预测，维持“推荐”的投
资评级。
买 入——国海证券:业绩符合预期，公司长期发展可期【2011-10-28】
未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长，我们预测公司2011、2012、2013年EPS
分别为0.88元、1.20元、1.45元，目前股价对应于公司未来三年内PE分别为16、12和
10倍左右，维持公司“买入”评级。
买 入——海通证券:第三季度公司净利润同比增长74.23%【2011-10-28】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.94、1.08元。公司宁
波工厂第二套MDI装置检修与技改将于11月15号启动。虽然短期内会对公司业绩造成
影响，但技改完成后MDI产能有望进一步扩张，从而推动公司业绩的稳步增长。按照2
012年20倍PE，我们给予公司21.60元的目标价，维持“买入”评级。
中 性——北京高华:业绩低于预期，因销售管理费用和税费高于预期；缺乏短期催化剂【2011-10-28】
我们将2011/12/13年每股盈利预测下调4%/5%/4%，以计入较高的销售管理费用和所得
税率。我们将估值方法延展至2012年，并将12个月目标价格上调至人民币16.80元，
这是基于4倍的2012年预期市净率和28%的2012-13年预期平均净资产回报率得出的（
原目标价格为人民币15.88元，基于4.5倍的2011年预期市净率和31%的2011-12年预期
平均净资产回报率），估值倍数的下调反映了回报率的下降。我们维持对该股的中性
评级。
买 入——中银国际:成本控制能力优异，具有持续增长性【2011-10-28】
目前公司股价仅相当于12倍2012年预期市盈率，估值较低。我们认为MDI价格短期底
部徘徊，中期仍然乐观。考虑其持续增长性较好，给予其18倍2012年预期市盈率，维
持21.60元目标价和买入评级不变。
买 入——民族证券:价格下跌难掩成本优势【2011-10-28】
随着苯胺项目的相继建成，公司成本优势将愈加明显，我们仍给予公司2011年、2012
年、2013年EPS0.93元、1.26元、1.73元，维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:三季度业绩大幅增长，短期需求疲软不影响公司长期发展【2011-10-27】
维持公司2011、2012年EPS为0.92元和1.18元，对应PE为16X和12X，维持推荐评级。
增 持——华泰联合:三季度继续快速增长【2011-10-27】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.90元、1.21元和1.56元，继续给予公司
“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，成本控制能力增强【2011-10-27】
暂维持公司11-13年的eps预测为1.00、1.32和1.78，对应的PE为14/11/8倍，给予6-1
2个月目标价25元，强烈推荐评级。
买 入——东方证券:未来聚氨酯行业垂直整合的领导者【2011-10-17】
展望未来，我们依然维持2011-13年EPS分别为0.99、1.17、1.35元的预测，考虑到今
明两年公司在主营产品上的扩产力度很大，以及聚氨酯行业未来两年预期还将维持高
景气，我们维持公司买入评级，目标价25元，对应2011年25倍市盈率。
买 入——中银国际:三季度业绩同比增长50%~60%【2011-10-12】
由于公司成本控制和装置性能优化能力明显强于我们预期，我们维持今年0.89元每股
盈利预测不变。我们假设2012年公司纯MDI均价在1.95万元，聚合MDI均价1.6万元，
假设MDI销量同比增长30%达到95万吨，则公司每股盈利仍可以达到1.15元，同比增长
28%。我们认为低估，重申买入评级。
推 荐——兴业证券:前三季度业绩符合预期，长期成长前景明确【2011-10-12】
考虑到MDI产品在未来三年内供需情况良好，宁波万华技改扩产（60万吨，分步实施
）是唯一的重要新增产能，且公司在MDI产业链的延伸以及化工产品的相关多元化上
有序进展，万华的长期成长前景明确。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.
38、1.87元的预测，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——兴业证券:2011年新材料与精细化工研讨会纪要（2）【2011-09-30】
国内和国际聚氨酯的需求仍将持续增长，烟台万华作为国内聚氨酯行业的龙头企业，
具有技术和规模优势。未来三年内全球MDI的产能增长主要来自万华，产量增加与国
内外需求增长基本匹配，实现供需平衡。同时集团收购匈牙利BC公司，有利于强化万
华的全球布局，预计万华的国外市场占有率将会进一步提高。结合公司的新业务开拓
规划，我们预期公司未来成长空间依然广阔。我们维持公司“推荐”的投资评级。
买 入——山西证券:产品量价齐升，行业景气可续，扩张时点精准【2011-08-18】
我们预测公司2011-2013年EPS为0.97、1.15、1.37元。公司技术、管理优势突出，集
团公司正向国际化、上游资源进发，发展具有稳定和可持续性，我们给予其“买入”
评级。
增 持——国泰君安:产能稳升，出口倍增，利润率上一台阶【2011-08-18】
MDI价格下滑，7-8月业绩受到影响，我们略下调盈利预测，2011-2013年EPS分别为0.
94、1.25、1.52元，仍维持“增持”评级。
买 入——民族证券:长期业绩增长可期【2011-08-17】
由于近期MDI价格持续下跌，我们下调2011年EPS至0.93元，维持2012年、2013年EPS1
.26元、1.73元，公司新增产能陆续释放，市场份额将有所上升，维持公司“买入”
评级。
增 持——华泰联合:中报点评业绩符合预期，未来增长无忧【2011-08-17】
我们维持公司2011-2013年每股收益分别为1.00元、1.23元和1.48元的预测，继续给
予公司“增持”评级。
推 荐——长城证券:同比业绩大幅增长，独享未来两年高增长【2011-08-16】
MDI龙头，扩能先行优势，维持推荐评级。预计公司2011-2013年业绩分别为0.966元
、1.249元和1.678元，当前股价对应市盈率分别为18倍、14倍和10倍，维持推荐评级
。
推 荐——兴业证券:上半年业绩符合预期，MDI前景向好【2011-08-16】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.97、1.38、1.87元的预测，在MDI新的上升周
期中，万华将是主要的受益者；从更长的视角看，万华烟台工业园MDI一体化等项目
将为公司进一步扩大MDI市场占有率及开拓新的增长点打下坚实基矗我们维持公司“
推荐”的投资评级。
买 入——信达证券:基本面趋势不变，盈利能力稳定【2011-08-16】
鉴于MDI行业未来三年处于景气周期，公司产能稳步扩张，毛利率维持较高水平，我
们预测2011年至2012年每股收益为1.07、1.29元，对应当前股价（2011年8月16日收
盘价17.08元）的市盈率为16、13倍，给予2011年20倍市盈率，目标价21元。
推 荐——中邮证券:业绩符合预期，海外市场开拓加速【2011-08-16】
我们维持对公司预测，2011-2012年每股收益分别为1.07及1.32元(除权相应调整)，
以最新收盘价17.35计算，对应的PE分别为16及13倍。公司估值偏低，维持“推荐”
投资评级。
推 荐——平安证券:预计业绩将稳步增长【2011-08-16】
我们预计，公司2011、2012、2013年EPS分别为0.90、1.17、1.42元，对应前收盘价
的动态PE分别为19、15、12倍。公司业绩稳步增长，维持“推荐”。
增 持——中信建投:二季度MDI有一定压力，且待需求复苏【2011-08-16】
我们预计公司2011-13年每股收益分别为0.95、1.30和1.54元，按今年25倍估算，目
标价格23.8元。公司近期主要看点在聚氨酯景气的反弹，中长期看点在于其未来3年
的确定性增长，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩增长65%，基本符合预期，维持审慎推荐【2011-08-16】
我们小幅下调烟台万华2011年的盈利预测至0.90元，维持2012年盈利预测1.30元不变
，对应PE分别为19倍和13倍，维持“审慎推荐”评级。
买 入——国海证券:上半年业绩大幅增长，价格短暂低迷不影响公司长期发展【2011-08-16】
我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长，我们预测公司2011、2012、2
013年EPS分别为0.88元、1.20元、1.45元，我们非常看好拥有技术、规模、服务等众
多优势的公司未来的长期发展，维持公司“买入”评级。
增 持——联讯证券:新增产能投产，2011年中期业绩增64.81%【2011-08-16】
按照最新股本计算，我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.94元、1.21元和1
.78元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为18倍、14倍和10倍，较同类的
化工新材料公司估值较低，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:盈利能力有望继续上行【2011-08-16】
盈利预测、估值及投资评级。预计公司2011-2013年EPS为1.01元/1.24元/1.51元（20
10年为0.71元，2011/2012年分别调低10.6%/20%），给予行业平均的17倍PE，目标价
22元，当前价17.35元，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:中报业绩符合预期，宁波基地产能投放助推业绩增长【2011-08-16】
由于4月以来化工品去库存，MDI价格回落，我们小幅调整11-12EPS预测至0.97元、1.
35元（原预测1.01元、1.40元），对应PE18倍、13倍。公司11-13年增长明确，估值
较低，维持增持评级。
买 入——中银国际:静待需求转暖【2011-08-16】
目前公司股价仅相当于14.5倍2012年预期市盈率，估值较低。我们认为MDI价格短期
底部徘徊，中期仍然乐观。给予其18倍2012年预期市盈率，目标价格从28.20元下调
至21.60元，维持买入评级不变。
推 荐——华泰证券:行业景气期产能快速增长，公司进入发展新阶段【2011-08-16】
根据预测，公司2011-2013年每股收益分别为0.99、1.24和1.60元，动态估值水平分
别为24.05、19.19和14.95倍，公司估值水平合理，我们维持“推荐”评级。
买 入——海通证券:上半年收入和利润同比均实现50%以上的增长【2011-08-16】
维持“买入”投资评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.94、1.08元，虽然价
格的回落可能会影响公司下半年的盈利，但由于公司一体化优势不断增强，同时我们
预计宁波二期技改有望在未来一两年内完工，MDI产能将进一步扩张，从而将推动业
绩的稳步增长。按照2011年25倍PE，我们给予公司23.50元的目标价，维持“买入”
评级。
强烈推荐——中投证券:盈利小幅波动，发展长期看好【2011-08-15】
我们暂维持公司11-13年的eps预测为1.00、1.32和1.78，对应的PE为17/13/10倍，给
予6-12个月目标价25元，强烈推荐评级。
买 入——宏源证券:产能释放带动业绩增长【2011-08-15】
按公司5月份10送3之后的总股本摊薄计算，预计公司2011-2013年EPS分别为0.93元、
1.00元、1.29，给予“买入”评级。给予公司2011年25倍PE，目标价格23.00元。
买 入——中银国际:上半年净利同比增长60%左右【2011-07-14】
预计全年每股盈利在0.9-1.0元之间。2012年公司MDI产销量有望从目前75万吨提升至
100万吨，而MDI景气度将持续回暖，我们预计其每股盈利将同比增长30%以上至1.33
元左右。目前估值分别相当于2011年20倍和2012年14倍预期市盈率，估值较低，维持
买入评级。
审慎推荐——中金公司:上半年预增60%，基本符合预期，维持审慎推荐【2011-07-14】
我们仍然维持烟台万华2011-2012年的盈利预测1.01元和1.30元，对应PE分别为19倍
和15倍，维持审慎推荐评级。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，有序竞争格局下成长无忧【2011-07-14】
预计公司11-13年EPS1.06元、1.30元、1.85元，考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续
且行业需求稳定增长，我们维持对公司“买入”评级，给予公司目标价23元。
推 荐——华创证券:中期业绩符合预期，公司发展前景乐观【2011-07-13】
维持公司2011、2012年EPS为0.92元和1.18元，对应PE为21X和16X，维持推荐评级。
强烈推荐——中投证券:行业景气向上且新项目不断，公司即将二次腾飞【2011-07-11】
预计公司11-13年的eps分别为1.00、1.32和1.78，对应的PE为19/14/10倍，我们给予
公司6-12个月目标价25元，强烈推荐评级。
推 荐——华创证券:行业前景乐观，公司发展进入新阶段【2011-07-06】
预计公司2011、2012年按最新股本计算EPS分别为0.92元和1.18元，对应PE为21X和16
X，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:宁波基地技改扩产，未来三年新项目不断【2011-06-03】
按最新股本摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.98、1.27、1.56元，维持“
增持”评级。
买 入——东方证券:宁波基地扩产，有望迎来二次腾飞【2011-06-01】
展望未来，我们依然维持对公司2011-13年的EPS分别为0.99、1.17、1.35元的预测，
考虑到今明两年公司在主营产品上的扩产力度很大，以及聚氨酯行业未来两年还将维
持高景气，我们维持公司买入评级，目标价25元，对应2011年25倍市盈率。
买 入——湘财证券:多向扩张求可持续发展【2011-05-11】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.35元、1.67元和1.94元，对应PE分别为1
7倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:2011开局良好，全年值得期待【2011-05-03】
我们维持公司2011年每股收益1.31元的预测。而考虑到公司将继续在宁波通过改扩建
提高产能规模，我们上调公司2012和2013年的盈利预测至1.61元/股和1.94元/股，继
续给予“增持”评级。
推 荐——中邮证券:盈利改善，毛利提升【2011-04-28】
们预测公司2011-2012年每股收益分别为1.39及1.71元，以最新收盘价24.60计算，对
应的PE分别为18及14倍。维持公司“推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:1季度符合预期，未来MDI高景气值得期待【2011-04-28】
我们维持公司11~12年业绩预测分别为1.31元、1.68元，目前股价对应PE分别为为19
倍和15倍。维持“审慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:量价齐升推动高增长【2011-04-28】
根据公司一季度经营状况和产品价格情况，我们将2011-2013年盈利预测调整为1.29
元、1.66元和2.03元，动态市盈率分别为19.08倍、14.82倍和12.11倍，考虑到公司
未来两年的业绩成长，我们维持“推荐”投资评级，一年目标价上调为32.25元。
推 荐——兴业证券:一季度开局理想，2011年增长前景乐观【2011-04-28】
结合公司经营、项目建设进展及行业展望，我们上调公司2011-2013年EPS预测分别至
1.39、1.85、2.52元。MDI景气向好趋势明确，万华宁波二期30万吨/年MDI及苯胺等
配套项目产能释放后，公司竞争力得到进一步提升，我们维持公司“推荐”的投资评
级。
买 入——中银国际:盈利恢复能力强于预期【2011-04-28】
目前股价仅相当于16.7倍2011年预期市盈率，给予25倍市盈率，目标价由32.00元上
调至36.70元，维持买入评级不变。
买 入——信达证券:基本面趋势未变，警惕估值中枢下移【2011-04-28】
鉴于MDI行业进入未来三年的景气周期，公司产能、毛利、产品价格同时提升，我们
预测公司2011至2012年每股收益为1.39、1.68元，对应当前股价（2011年4月28日收
盘价23.85元）的市盈率为17/14倍，给予2011年20倍市盈率，目标价28元。
买 入——海通证券:宁波二期投产推动公司一季度净利润同比上涨91.49%【2011-04-28】
MDI产能的扩张将保证公司业绩稳步增长，我们预计公司2011-12年EPS分别为1.22、1
.41元。继续维持“买入”投资评级。
买 入——中信证券:销量和盈利能力均进入上升通道【2011-04-28】
预期未来公司MDI销量和盈利能力均能实现增长，维持2011、2012年EPS分别为1.48和
2.02元的预测。
强烈推荐——平安证券:业绩快速增长，短期需关注宏观总需求增速下滑风险【2011-04-28】
我们预计，公司2011、2012年EPS分别为1.38、1.73元，对应前收盘价的动态PE分别
为18、14倍。公司业绩快速增长，维持“强烈推荐”，目标价30元。
推 荐——国都证券:3年内独享下游增长【2011-04-28】
预计公司2011-2013年的EPS分别为1.39元、1.57元和1.93元，对应最新股价24.6元，
动态市盈率为19倍、17倍和14倍，按照2011年25倍PE，公司的合理价位在35元，给予
公司“推荐-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:公司进入快速增长通道【2011-04-27】
维持公司2011、2012年摊薄后EPS为1.29元和1.53元，按照12年20倍PE给予目标价31
元，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:1季度盈利转好，2年内进驻全球3强【2011-04-22】
2011年宁波二期30万吨MDI产能释放，预计可实现产销量20万吨。HDI新产能2011年释
放，我们预测2011-2013年EPS分别为1.39、1.83、2.20元，维持“增持”评级，12个
月目标价36元。
增 持——申银万国:宁波万华稳步扩产，未来3年迎来二次腾飞【2011-04-18】
由于3月份挂牌价上调，将11年MDI含税均价假设从18100元上调至18400元，同时将12
年MDI销量假设从80万吨上调至90万吨。上调11年和12年盈利预测至1.34元和1.82元
（原1.23元和1.56元），维持增持评级，目标价36元。
买 入——中信建投:烟台万华2010年股东会纪要【2011-04-15】
我们认为，公司MDI产品有望在未来3年内独享景气周期的高盈利与增长；而HDI等新
产品尽管规模较小，但高价格和附加值仍将为公司贡献可观的业绩，并预示着公司新
一轮起飞。我们坚定地看好公司长期增长能力，预测公司2011-13年每股收益分别为1
.40、1.72和2.02元，按照今年25倍市盈率估算，目标价位35元，维持“买入”评级
。
买 入——东方证券:MDI未来几年景气向好，烟台万华有望再次进入高增长期【2011-04-13】
根据我们的预测，公司11-13年的EPS分别为1.28、1.52和1.75元，考虑到今明两年公
司在主营产品上的扩产力度很大，以及聚氨酯行业未来两年还将维持高景气，我们首
次给予公司买入评级，按可比公司平均2011年25倍市盈率，对应目标价32元。
买 入——光大证券:季报业绩略超预期，未来稳定成长可期【2011-04-12】
预计公司11-13年EPS1.41元、1.73元、2.13元，考虑到未来3年仅公司有新增产能投
放且MDI行业需求稳定增长，我们维持对公司“买入”评级，给予6个月目标价格30元
。
增 持——华泰联合:业绩超预期，未来更加美好【2011-03-24】
对于烟台万华来说，2011年将是其量升价涨的一年，我们预计2011年万华MDI产品的
销量将提高到60万吨以上，增长20%以上，而价格也将有所提升（至少不低于2010年
的水平）。因此，我们维持公司2011和2012年1.31元和1.55元的预测，继续给予“增
持”评级。
推 荐——东莞证券:业绩好于预期【2011-03-24】
作为国内MDI龙头企业，公司不断加大研发投入，开发多种具有良好运用前景的下游
产品，同时积极向上游行业发展，力争完善产业链，提升公司竞争力。宁波二期的投
产使公司再次进入高成长期。我们预计公司2011年、2012年EPS分别为1.25元、1.52
元，目前的股价对应2011年、2012年的PE分别为20.83倍、17.14倍。作为现代意义的
。技术垄断性化工企业，公司生产技术水平、产品质量均处于国际领先水平，长期投
资价值显著，我们上调公司投资评级至“推荐”。
推 荐——国元证券:价格与销量同时增加【2011-03-23】
预计公司2011、2012、2013年每股收益分别为1.27、1.58、1.89元，维持推荐投资评
级。
中 性——北京高华:高于预期：新MDI应用前景较好但已计入股价【2011-03-22】
我们将2011/12/13年每股盈利预测分别上调4%/4%/3%，以反映产品均价和销量的小幅
上升。我们将12个月目标价格从人民币20.00元上调至人民币20.65元，仍基于4.5倍
的2011年预期市净率和31%的2011-12年预期平均净资产回报率。我们维持对该股的中
性评级。
审慎推荐——中金公司:年报业绩超预期，未来2年MDI高景气值得期待【2011-03-22】
我们维持公司11~12年业绩预测分别为1.31元、1.68元，目前股价对应PE分别为为19.
0倍和14.9倍。维持“审慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:扩张稳步进行，盈利阶梯上升【2011-03-22】
随着新产能不断投放，公司将进入新一轮高增长期。我们预测2011-2013年EPS分别为
1.39、1.78、2.12元，维持“增持”评级。
推 荐——中邮证券:受益行业景气，产能持续扩张【2011-03-22】
我们预计公司2011-2012年的营业收入在136.7、164.1亿元，每股收益分别为1.39及1
.71元，以最新收盘价25.06计算，对应的PE分别为18及15倍。维持公司“推荐”投资
评级。1个月目标价31元。
推 荐——兴业证券:2010年重归增长，2011年将再上台阶【2011-03-22】
结合公司经营现状和后续项目的建设进展，我们维持公司2011年EPS预测为1.26元，
小幅上调2012年EPS预测至1.62元，并引入2013年EPS2.08元的预测，在宁波二期项目
投产后，烟台万华已经站在参与MDI及相关产品全球化竞争的新起点上，随着行业供
需情况逐步向好，在2010年业绩重归增长之后，公司在2011年将再上台阶。我们维持
公司“推荐”的投资评级。
买 入——国海证券:产能稳步扩张，业绩高速增长【2011-03-22】
我们预测公司2011年~2013年EPS分别为1.50元、1.83元、2.14元，我们非常看好拥有
技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展，我们维持烟台万华“买入”评
级。
买 入——中信证券:业绩重现高增长，景气提升基础牢【2011-03-22】
煤气化和MDI嫁接，公司为全球成本最低的MDI及苯胺企业，竞争优势升级且难以模拟
。宁波二期目前满负荷牛产，技改分两年有望再增30万吨产能，预计2011/2012年销
量分别为77万吨和92万吨，EPS为1.48和2.02元，且仍有上调空间。我们认为现价仍
具有较高的安全边际；市场修正业绩预期和估值（需求增长的新材料本质），有望再
推动股价上涨。日本地震可能限制中国进口（占进口量一半），重建将拉动外墙保温
、纺织等对MDI的需求。预期4月初墙体保温节能与防火座谈会将推动外墙保温市常年
底目标价40.2元，明、后年存在重现2005年短期股价暴涨局面的可能陛。
买 入——中信建投:升势初现，兆丰年【2011-03-22】
我们预计公司2011-13年每股收益分别为1.40元、1.71元和1.96元，由于MDI景气处于
升势，公司业绩犹有上行空间，给予今年25倍市盈率，目标价格在35元，给予“买入
”评级。
推 荐——华泰证券:回到增长轨道【2011-03-22】
根据预测，公司2011-2013年每股收益分别为1.19、1.55和1.96元，目前动态市盈率
分别为21.09、16.17和12.80倍，考虑到公司的业内领先地位和未来两年内将再度进
入业绩高速增长期，我们认为给予公司25倍动态市盈率是较为合理，我们维持“推荐
”评级。
买 入——宏源证券:产品量价齐升带来业绩增长【2011-03-22】
不考虑合并BC公司对业绩的可能影响，预计公司2011-2012年EPS分别为1.21元、1.30
元，给予“买入”评级。给予公司2011年25倍PE，目标价格30.25元。
买 入——海通证券:销量提升及收购东港电化产生的非经常性投资收益推动业绩较快增长【2011-03-22】
MDI产能的扩张将保证公司业绩稳步增长，我们预计公司2011-12年EPS分别为1.22、1
.41元。继续维持“买入”投资评级。
增 持——申银万国:盈利低点已过，11-12年量价配合下再次迎来业绩高增长【2011-03-22】
我们预测公司11和12年EPS分别为1.23元和1.56元，目前股价为25.06元，对应PE20倍
、16倍。维持2月28日《烟台万华深度研究报告》的观点，建议增持，维持目标价31
元。
买 入——信达证券:在你最美好的年华遇见谁【2011-03-22】
鉴于MDI行业进入未来三年的景气周期，公司产能、毛利、产品价格同时提升，我们
预测公司2011至2012年每股收益为1.39、1.68元，对应当前股价（2011年3月22日收
盘价25.71元）的市盈率为19/15倍。我们通过对公司进行价差估值计算（PD=市值/产
能/价差），公司目前的价差估值为4.86倍，低于自2006年开始的历史平均水平7倍。
买 入——广发证券:机遇大于挑战；三次创业、二次腾飞战略目标稳步推进【2011-03-22】
我们测算，公司2011-2013年EPS分别为1.34元、1.64元和1.81元，三年复合增长率25
%以上。综合考虑公司产能扩张节奏、盈利能力提升以及价格上涨的空间，给予一年
内30元目标价，对应2011年市盈率22倍。
买 入——安信证券:MDI步入景气周期【2011-03-22】
鉴于MDI正步入景气周期，长期看好公司在宁波二期投产后，苯胺装臵投产带来的成
本优势，我们给予公司11年25倍PE，上调12个月目标价至28元，维持买入-A投资评级
。
买 入——中银国际:未来利润增长确【2011-03-22】
公司2010年主营收入和净利同比分别增长45%和44%，基本符合我们预期。同时公司宣
布了每10股转送3股，分派现金4元的分红方案。考虑公司未来两年净利增长在30%以
上，我们维持买入评级不变，将目标价格上调至32.00元。
推 荐——华创证券:业绩超预期，未来三年是公司发展的黄金时期【2011-03-21】
维持公司2011和2012年EPS为1.29元和1.53元，按照2012年20倍PE计算，公司目标价3
1元。维持推荐评级。
增 持——国泰君安:日本地震将促货紧价扬，亚洲MDI龙头受益【2011-03-14】
我们将公司2011年MDI产量由60万吨调高至64万吨，MDI销售含税均价调高400元/吨。
预测公司2010-2012年EPS分别为0.79、1.38、1.79元，继续给予“增持”评级。
买 入——信达证券:调研报告【2011-03-02】
我们预测公司2010~2012年每股收益为0.86、1.39、1.68元，对应当前股价（2011年3
月1日收盘价25.58元）的市盈率为30/18/15倍。
增 持——华泰联合:旺季即将来临，挂牌价上调【2011-03-02】
我们认为，对于烟台万华来说，2011年将是其量升价涨的一年，我们预计2011年万华
MDI产品的销量将提高到60万吨左右，增长25%左右，而价格也将有所提升。因此我们
上调公司2010-2012年的盈利预测至0.80元/股、1.31元/股和1.58元/股，继续给予公
司“增持”评级。
买 入——中信证券:淡季产品涨价超预期，旺季来临升势再延续【2011-03-01】
维持“买入”评级。从我们在去年4季度强势推荐以来，公司基本面屡超预期，公司
股价也出现明显上涨，但我们认为现价安全边际仍高，未来量价齐升明确，公司业绩
有望持续增长。考虑2季度旺季即将到来，按2011年业绩和20倍估值，给予目标价29.
6元。2012、2013年无产能扩张，新应用和经济繁荣有可能重现05年“MDI价格短期暴
涨，股价逆市上涨一倍”的局面。
增 持——申银万国:国内需求超预期旺盛，11-13年量价配合再迎高增长【2011-02-28】
我们预测公司10、11和12年EPS分别为0.92元、1.23元和1.56元，目前股价为24.04，
对应PE26倍、20倍、15倍。维持2月10日《万华实业收购BC公司点评》的观点，建议
增持，维持目标价31元。
审慎推荐——中金公司:MDI需求超预期，产能扩张有限【2011-02-22】
我们预计2010～2012年公司的净利润复合增长率将达38％，我们下调2010年EPS至0.8
元，上调2012年EPS至1.68元，2010～2012年EPS分别为：0.80元，1.31元，1.68元，
目前股价对应市盈率分别为28x，17x，14x，维持“审慎推荐”评级。
买 入——国海证券:收购博苏战略意义重大，业绩迎新一轮高速增长【2011-02-16】
我们认为未来5年烟台万华业绩将迎来新一轮大幅增长，我们预测公司2010、2011、2
012年EPS分别为0.811元、1.308元、1.616元，目前公司动态市盈率为26、16、13左
右，我们非常看好拥有技术、规模、服务等众多优势的公司未来的长期发展，我们维
持烟台万华“买入”评级。
增 持——国泰君安:盈利高增长即将兑现，收购BorsodChem利好长期【2011-02-14】
随着公司宁波二期和烟台八角新基地的建设，未来三年公司增长确定，收入和利润规
模都将再上一个台阶。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.81、1.23、1.58元，维
持“增持”评级。
推 荐——中邮证券:关注公司长期投资价值【2011-02-11】
我们预计公司2010-2012年的营业收入在92.9、131.4及147.2亿元，每股收益分别为0
.82、1.28及1.59元，以最新收盘价21.67计算，对应的PE分别为26、17及14倍。维持
公司“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:万华实业收购BC公司迈出国际化步伐，MDI需求好于预期【2011-02-10】
我们上调万华10-12年EPS至0.92元、1.23元、1.56元（原10-11年预测为0.81元、1.0
7元）；对应PE22倍、16倍、13倍。建议增持，给予11PE25倍，未来12个月目标价31
元。
强烈推荐——平安证券:控股股东收购BC公司，公司走向全球化【2011-02-10】
我们认为，随着国内产能快速扩大，烟台万华MDI产品外销比例将增加，虽然国内产
品价格可能略有上涨，但由于出口产品价格低于国内，因此，我们预计未来公司产品
均价将基本保持稳定。宁波二期工程投产、烟台八角项目建设（烟台原有的20万吨/
年MDI老装置拆除，新建60万吨/年MDI和30万吨/年TDI，及其配套原料、动力项目）
，公司产能不断扩张，加上TPU、改性MDI、氢化MDI、HDI、IPDI等差异化产品推动，
公司业绩将持续快速增长。我们预计，2010、2011、2012年EPS分别为0.74、1.24、1
.45元，对应前收盘价的动态市盈率分别为27、16、14倍。MDI行业景气向好，公司业
绩快速增长，我们上调投资评级至“强烈推荐”，给予2011年22PE，目标价27元。
推 荐——国元证券:万华实业收购BorsodChem公司96%的股权【2011-02-10】
预计2010-2012年公司每股收益分别为0.78、1.20、1.45元，维持推荐投资评级。
强烈推荐——华融证券:集团完成海外收购，万华有望资产注入【2011-02-10】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为0.78元、1.10元和1.27元，以2月9日收盘价20.
16元计算，对应动态市盈率分别为26倍、18倍和16倍，维持公司“强烈推荐”的投资
评级。
买 入——宏源证券:股东收购国外资产，公司将进军海外市场【2011-02-10】
2010-2011年EPS分别为0.82元、1.20元。不考虑合并BC公司对业绩的可能影响，预计
公司2010-2012年EPS分别为0.82元、1.20元、1.54元，给予“买入”评级。给予公司
2010年35倍PE，目标价格38.7元。
买 入——海通证券:大股东收购匈牙利宝思德化学96%的股权【2011-02-10】
我们预计2011年公司业绩有望大幅提升。宁波二期（30万吨MDI及配套36万吨苯胺等
项目）目前已建成投产，公司MDI产能扩张60%，同时苯胺项目的建成将有助于成本的
节约；在收购宝思德化学后，将有助于公司MDI产品欧洲市场的开拓，因而我们预计
公司2011年业绩有望实现大幅增长。我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.72
、1.10元。给予“买入”投资评级。
买 入——中信建投:国际化，小荷才露【2011-02-10】
我们重申之前的报告《短期估值占优，长期走向巨头》中的观点，预计公司10、11、
12年每股收益分别为0.81、1.19和1.40元，按今年20-25倍PE计，目标价在23.8-29.8
元，给予“买入”评级。
推 荐——华创证券:BC公司收购完成，全球布局已现雏形【2011-02-09】
维持烟台万华2010、2011和2012年EPS分别为0.8元、1.29元和1.53元，维持推荐评级
。
推 荐——长江证券:原料苯胺加速下跌超出市场预期，MDI价差迅速扩大【2011-01-06】
从目前开始，全球从现在至2013年底，没有新增的MDI产能投放，未来3年，MDI的供
需将逐渐改善，景气向上和业绩弹性将再次成为市场关注的焦点，我们认为周期性底
部的行业可适当给予较高的估值，考虑到盈利价差的改善，我们上调2010，2011，20
12年业绩至0.91，1.33，1.78元，对应PE为22.48,15.34,11.49，给予2011年1.33元
业绩25倍估值，上调目标价至33.25，维持“推荐”。
推 荐——中邮证券:公司产品盈利将触底回升【2010-12-31】
我们预计公司2010-2012年的营业收入在92.9、131.4及147.2亿元，每股收益分别为0
.82、1.28及1.59元，以最新收盘价18.68元计算，对应PE分别为23、15及12倍。给予
公司“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 108｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 105｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-23 ｜ 101238.4｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方万华实业集团有限公司,万华节能科技 ｜
｜ ｜集团股份有限公司,烟台万华氯碱有限责任公司等就租赁,销售产｜
｜ ｜品,采购等事项发生日常关联交易，预计交易金额为101238.4万 ｜
｜ ｜元.20140523：股东大会审议通过《关于公司与关联方履行日常 ｜
｜ ｜关联交易协议的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司接到深圳市中凯信创业投资股份有限公司(以下简称中凯信)｜
｜ ｜通知,中凯信拟对外转让所持有的宁波万华聚氨酯股份有限公司(｜
｜ ｜以下简称宁波万华)25.5%股权,询问公司是否同意中凯信对外转 ｜
｜ ｜让所持宁波万华股权及是否同意放弃优先购买权。2013年3月23 ｜
｜ ｜日,公司召开第五届董事会第四次会议审议通过了《关于放弃宁 ｜
｜ ｜波万华聚氨酯有限公司25.5%股权优先购买权暨关联交易的议案 ｜
｜ ｜》,鉴于公司无法满足行使优先购买权的同等条件要求,同意放弃｜
｜ ｜上述股权的优先购买权。20130417：股东大会通过20140430：现｜
｜ ｜接控股股东万华实业通知，上述交易已实施完成，相关股权已完｜
｜ ｜成过户手续. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
