☆风险因素☆ ◇600187 国中水务 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，环保业务成为公司未来亮点【2013-04-18】
我们预计公司2013-2015年的业绩分别为0.2、0.24和0.30元/股，考虑到公司近几年
持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩，我们预期公司扩张步伐将会进
一步加快，同时扩张到其他环保行业中，因此维持公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:规模扩大毛利率提升，项目投运费用增长【2012-10-31】
业绩预测：我们预计公司2012-2014年分别为0.23元、0.26元和0.31元，对应市盈率
水平分别为34.24、29.77和24.97倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:收入增长良好，扣非净利润大幅增长【2012-08-10】
我们预测公司2012-2014年按本次非公开发行1.6亿股摊薄后业绩分别为0.23、0.26和
0.31元，维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行充裕资金，加速扩张【2012-06-26】
我们预测公司2012-2013年按本次非公开发行1.6亿股摊薄后业绩分别为0.23、0.26元
，维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，营业外收入减少拖累净利润增长【2012-04-23】
我们预测公司2012-2014年业绩分别为0.18、0.20和0.24元/股，对应估值水平分别为
46.40，40.79和34.89倍，我们认为，去年定增项目在逐步贡献业绩增量，公司未来
的增长主要来源于在建工程的投产以及对外收购项目的进展情况，短期内都有待观察
，维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩符合预期，未来增长有待异地项目进一步扩展【2012-03-29】
我们预测公司2012-2014年业绩分别为0.18、0.20和0.24元/股，维持公司“谨慎推荐
”评级。
增 持——东海证券:实现供排水一体化【2012-03-10】
我们预计公司2011年至2013年EPS分别为0.17，0.23和0.28元，给予首次“增持”评
级。
谨慎推荐——长江证券:收购天地人10%股权，开拓水务深处理领域【2012-02-15】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.22、0.29和0.36元/股，考虑到未来在水务行
业的扩张能力以及天地人收购对于公司未来业务开展的新方向，我们维持公司“谨慎
推荐”评级。
中 性——招商证券:收购天地人股权，跨入环保新领域【2012-02-15】
天地人是国内渗滤液处理领域龙头，与维尔利规模相当，如果国中水务收购其100%股
权完成，将大幅提升国中水务未来发展空间，建议关注本次收购进程，根据确定性进
行适当投资。
谨慎推荐——长江证券:资本扩张和成本控制促业绩大幅增长【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元，对应动态市盈率为7
0.19、52.52和42.43倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观，目前的高估值只
是暂时的，因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:业绩如期反映定增完成效果【2011-04-26】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元，对应动态市盈率为6
7.83、50.76和41.0倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观，目前的高估值只
是暂时的，因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:定增完成，水务将开始发力贡献业绩【2011-04-19】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.22元、0.29元和0.36元，对应动态市盈率为7
0.15、52.49和42.40倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间可观，目前的高估值只
是暂时的，因此我们维持对公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——银河证券:高速扩张中的水务运营商【2010-11-15】
我们预测公司核心资产2010-2012年归属于上市公司净利润分别为6541万元、8579万
元、11393万元，假设公司最终定向增发11500万股，每股收益分别为0.148元、0.194
元、0.258元，对应当前动态市盈率分别为85X、65X、49X。公司目前估值已经明显高
于水务行业平均水平，但是公司产能高速扩张以及中标大型工业污水处理项目，有望
带来超预期的业绩增长，因此我们首次给予公司“谨慎推荐”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:补贴减少反映盈利能力增强，四季度看非公开发行完成【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为6
1.47、51.23和36.49倍。但公司目前估值已经远高于行业平均水平，考虑到公司四季
度非公开性发行方案有可能通过证监会审核，后期的成长性和想象空间较可观，调整
评级为“谨慎推荐”评级。
中 性——长江证券:业绩增加静待定增发行完成【2010-07-26】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为5
2.41、44.55和31.82倍。考虑到公司后期的成长性和想象空间较可观，但公司目前估
值已经远高于行业平均水平，给予“中性”评级。
中 性——长江证券:自来水业务扩张加速，非公开发行提升行业地位【2010-07-12】
我们预计公司2010-2012年业绩分别为0.17元、0.20元和0.28元，对应动态市盈率为4
9.0、41.65和29.75倍。考虑公司后期的成长性和想象空间虽然可观，但公司目前估
值已经远高于行业平均水平，给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:政府补助是主要利润源【2009-10-26】
我们预计公司2009年-2011年EPS分别为0.09元、0.14元和0.2元，根据2009年10月23
日收盘价7.2元计算，对应动态市盈率分别为80倍、51倍和36倍，首次给予公司“中
性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 95｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ 109874｜ 否 ｜
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｜ ｜黑龙江国中水务股份有限公司（以下简称“国中水务”或“公司｜
｜ ｜”）拟向姜照柏先生、朱勇军先生两名特定对象非公开发行股票｜
｜ ｜不超过27,400万股（含本数）。姜照柏、朱勇军分别于2014年7 ｜
｜ ｜月25日与公司签订了附条件生效的股份认购协议，其中姜照柏先｜
｜ ｜生拟以现金认购24,800万股、朱勇军先生拟以现金认购2,600万 ｜
｜ ｜股因姜照柏先生为公司间接第一大股东润中国际控股有限公司（｜
｜ ｜香港交易所上市公司，股票代码0202，以下简称“润中国际”）｜
｜ ｜的主要股东之一、董事局主席兼执行董事，朱勇军先生为公司董｜
｜ ｜事长兼总裁、公司第一大股东国中天津（水务）有限公司董事长｜
｜ ｜，因此姜照柏先生、朱勇军先生认购公司本次非公开发行股票的｜
｜ ｜行为构成关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-27 ｜ 600｜ 是 ｜
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｜ ｜根据《上海证券交易所股票上市规则》的有关规定,公司于2013 ｜
｜ ｜年4月24日召开第五届董事会第十次会议,以6票同意,0票反对,0 ｜
｜ ｜票弃权的表决结果审议通过了《与相对控股股东包头草原糖业集｜
｜ ｜团有限责任公司签署日常关联交易协议的议案》。 ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-07-11 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜黑龙江国中水务股份有限公司（以下简称“公司”或“国中水务｜
｜ ｜”）的间接第一大股东国中控股有限公司（香港交易所上市公司｜
｜ ｜，股票代码0202，以下简称“国中控股”）于2013年7月5日在香｜
｜ ｜港交易所公告，国中控股主要股东之一、董事局主席兼执行董事｜
｜ ｜姜照柏先生已与国中控股另一主要股东李月华女士签订了股份买｜
｜ ｜卖协议，姜照柏先生将以440,000,000港元向李月华女士收购Ric｜
｜ ｜hMonitorLimited的全部权益。此前，李月华女士全资拥有RichM｜
｜ ｜onitorLimited，并通过RichMonitorLimited持有1,033,300,000｜
｜ ｜股国中控股股份，相当于国中控股已发行股本的约16.999%。 ｜
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