☆风险因素☆ ◇600129 太极集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——西南证券:出让桐君阁部分股权，将大幅降低其财务费用【2012-11-09】
太极系具有3家上市公司，战略重组处置部分壳资源是公司数年的规划，因种种原因
进展低于市场预期。目前公司拟出让桐君阁部分股权有利于公司长期战略重。
买 入——西南证券:土地拆迁回购降低财务费用仍是最大看点【2012-09-17】
我们近期调研了太极集团的董事长及其它高管，对公司的经营状况进行深入的讨论。
买 入——西南证券:下半年土地拆迁回购约2亿，大幅降低财务费用【2012-08-27】
据核心产品预测2012年、2013年、2014年的EPS分别为0.08元、0.23元、0.35元、0.5
0元，对应PE分别为92X、32X、21X。我们认为：从PE看，估值较为合理。但对于此类
公司采用PB估值更为合理，现公司PB为1.96倍，与行业约3.5倍相比公司估值被严重
低估，建议投资者积极关注。继续给予“买入”评级。
买 入——西南证券:解决财务费用新路径-中期票据【2012-05-03】
据核心产品预测：2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.08元、0.23元、0.35元，
对应PE分别为92X、32X、21X。我们认为：公司前几年的困难期已经过去，12年看点
主要有以下两点：盘活土地资产与发行中期票据，从而实现降低财务费用目的；成熟
产品寻找新卖点、新产品天胶等上市，有利于增厚业绩（我们认为：12年公司业绩可
能是前低后高）。给予“买入”评级。
买 入——西南证券:盘活土地资产，主业将快速增长【2012-05-02】
2011年、2012年、2013年的EPS分别为0.08元、0.23元、0.35元，对应PE分别为92X、
32X、21X。我们认为：公司前几年的困难期已经过去，12年看点主要有以下两点：土
地资产盘活，从而实现降低财务费用目的；成熟产品寻找新卖点、新产品天胶等上市
，有利于增厚业绩（我们认为：12年公司业绩可能是前低后高）。首次覆盖，给予“
买入”评级。
推 荐——国联证券:资产处置和集团整合助推股价【2011-08-22】
我们假设2011年和2012年营业外收入分别为0.9亿元和1.1亿元，对应EPS分别为0.09
元和0.12元，相对于业绩来讲，估值目前偏高，不过公司看点主要在于集团整合和土
地资产的处置这些事件性因素，我们依然给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩向好，重组预期强烈【2011-04-29】
我们在盈利预测中暂不考虑房地产收益，预计公司2011-2012年的EPS为0.13元、0.15
元，以4月29日收盘价9.22元计算，其动态市盈率为68倍、61倍。公司储备的土地资
源账面价值大于公司市值，同时医药主业基本面正在改善，集团层面整合的预期强烈
，上调至“增持”的投资评级。
推 荐——国联证券:土地资产盘活，业绩有望提升【2011-04-21】
由于公司营业外收入差别较大，我们假设2011年和2012年分别为1.25亿元和1.12亿元
，对应EPS分别为0.16元和0.23元，估值目前达到63倍，相对于业绩来讲，估值偏高
，不过由于短期内公司看点主要在于集团整合和土地资产的处置这些事件性因素，鉴
于这些进程有序的进行，我们依然给予“推荐”评级。
强 推——华创证券:整合预期依然是主旋律【2011-03-27】
不考虑土地资产盘活及可能的整合带来的影响，预计太极集团2010年、2011年及2012
年EPS-0.09元、0.2元和0.35元，目前估值高企。但考虑到公司2010年已处于最坏时
期，公司正在积极寻求扩展新的产品线、土地盘活有望改善财务状况未来业绩有望大
幅好转，且存在整合预期，我们维持强力推荐评级。
强 推——华创证券:曲美退市影响短期业绩，中长期持续发展可期【2010-10-30】
因曲美停售，我们调整2010-2012年EPS为0.13、0.24和0.35元（原为0.17、0.27和0.
38元），对应PE为93X、49X和33X。我们认为太极集团主营业务质地良好，主动停售
曲美影响公司短期业绩，但有效的维护了企业形象，公司将加大特色产品与普药品种
的营销力度，中长期持续发展可期；巨大的商业土地资源价值使其拥有改善资产负债
表降低财务费用的能力；太极集团系以太极集团为平台进行产业整合预期明确，维持
“强烈推荐”评级，6个月目标价调整为18元（原为20元）。
强 推——华创证券:国外药企退出，太极借机上位【2010-10-16】
我们认为太极集团主营业务质地良好；其巨大的商业土地资源价值使其拥有改善资产
负债表降低财务费用的能力；太极集团系以太极集团为平台进行产业整合预期明确。
在不考虑商业土地处理带来资产负债表改善和财务费用大幅下降的情况下，我们维持
对太极集团2010-2012年EPS分别为0.17、0.27和0.38元的业绩预测，维持“强烈推荐
”评级和6个月内20元的目标价位不变。
强 推——华创证券:主业稳定增长、盘活资产有利长远发展【2010-10-14】
我们认为太极集团主营业务质地良好，其巨大的商业土地资源价值使其拥有改善资产
负债表降低财务费用的能力。太极集团系以太极集团为平台进行产业整合预期明确。
在不考虑商业土地处理带来资产负债表改善和财务费用大幅下降的情况下，我们维持
对太极集团2010、2011及2012年EPS分别为0.17元、0.27元和0.38元的业绩预测，维
持强烈推荐评级和6个月内20元的目标价位不变。
强 推——华创证券:处理闲置资产、增强公司盈利能力【2010-09-19】
在不考虑商业土地处理带来资产负债表改善和财务费用大幅下降的情况下，我们预计
太极集团2010、2011及2012年EPS分别为0.17元、0.27元和0.38元，如果给予公司35
倍PE估值，其2011年医药产业价值在每股9.45元，加上商业土地价值，我们给予公司
6个月内20元的目标价位。
强烈推荐——国联证券:业绩加速增长，集团整合强烈【2010-07-13】
不考虑资产处置，我们预计2010、2011年和2012年EPS为0.18元、0.27元和0.33元，
给予“强烈推荐”，另外西南药业和桐君阁由于买壳预期和业绩的提高，我们一并给
予“推荐”评级。
强烈推荐——国联证券:在区域性整合中寻找投资机会【2010-05-25】
公司资产处置进度对业绩影响较大，并存在一定不确定性，我们分为保守和乐观两种
情况分析。在保守估计下，10-12年EPS为0.24、0.35、0.43元；在乐观估计下，10-1
2年EPS为0.77、0.57、0.72元，合理价格17.50元。给予“强烈推荐”评级。
推 荐——国联证券:太极集团（600129）调研简报【2010-04-21】
考虑到工业增速远高于商业增速，我们认为公司的毛利率将继续保持下降趋势，因此
预计2010-2012年每股收益分别为0.25元、0.36元和0.44元。公司主要产品多数集中
在川渝地区，并未向省外扩张，因此发展空间较大，再加上竞争优势明显和终端的优
势，公司业绩有望加速增长，单以2010年公司EPS来计算，保守给予30倍PE，则依靠
自身业绩贡献股价7.5元，另外公司拥有大量的商业地产，我们保守以总价50亿元来
算，每股折合15.24元，因此给予公司合理价值为22.74元。而重庆地区的刺激政策和
集团内部重组整合上市以及下属子公司卖壳的预期，又为公司股价提供了良好的刺激
因素，因此给予“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:资产整合预期强，业绩改善空间大【2010-04-15】
我们近期组织了机构投资者对太极集团进行联合调研，与公司管理层就生产经营及未
来的规划作了深入的交流。公司未来主要看点在于：母公司与控股子公司西南药业和
桐君阁的整合预期、公司巨额的土地资产的盘活以及医药工业销售有望加速增长。我
们认为，太极目前 48 亿左右的市值远没有反映公司的真实价值，存在低估，给予“
推荐”评级。
买 入——宏源证券:双十计划已到第3 年，处置土地预期强烈【2010-04-12】
预计公司主导产品仍能维持快速增长，2009 年已获得 11 个新药的生产批件，增加
了新的利润增长点。由于公司处置土地进程不确定，公司短期融资券 1 年到期后，
财务费用增加了不确定因素，因此我们不考虑土地处置的影响， 只给出2 年的盈利
预测， 预计2010、2011 年 EPS分别为 0.18 元、 0.21元，对应 PE为 80、69 倍。
考虑到公司已开始减持桐君阁股权，同时 4000 多亩土地有不少闲置，2010 年双十
计划已到第 3 年，有可能配合重庆医药产业的整合开始实施处置土地计划，维持年
度策略“买入"评级，12个月目标价18元。
增 持——西南证券:业绩符合预期，短期期待资产处置【2010-04-12】
预计 2010 年-2012 年每股收益为 0.17 元、0.28 元和 0.35元，在资产未处置下，
目前二级市场的价格已经达到一定的预期，并且重组事项短期并无结果，我们暂时给
予“增持”评级，并应公司的资产处置情况来进行相应调整。
强 推——华创证券:费用增长超过主营业务收入增长影响盈利能力【2010-04-11】
我们认为由于太极集团2010年及后续存在较大收入增长和费用增长低于收入增长的可
能性，公司盈利能力将会逐步得到明显改善，公司拥有大量的非医药资产，且太极系
以太极集团为平台进行产业整合已是势在必行，因此我们维持此前在《太极集团-市
值低于价值》报告中对太极集团的总体判断，维持18元目标价位不变。目前14.55元
的价位，仍然具有较高投资价值，维持强烈推荐评级不变。
强 推——华创证券:改善资产负债表,提高盈利能力【2010-04-02】
我们 2009 年12 月 14 日《太极集团-市值远低于价值》 一文中指出太极集团作为
我国大型制药企业和西南地区龙头制药企业，主营业务收入加速增长。公司拥有的 4
000 多亩商业用地、股权等非医药资产价值超过 60 亿元，公司盘活土地资产可以大
幅度改善资产负债表，增强公司盈利能力，且存在资产整合的可能性，给予强烈推荐
评级，目标价位18元。根据我们最近对公司调研的情况来看，公司 2010 年初销售趋
势明显好于 2009 年同期，我们预计全年工业增速将超过 20%，高于 2009 年的 15%
。我们认为以太极集团为平台进行太极系整合应已成为政府和集团的方针，随着公司
销售收入的增长和资产负债表改善，公司的盈利能力也将得到大幅改善，因此，我们
维持对太极集团强烈推荐评级和目标价位 18 元不变。
买 入——西南证券:减持回笼是利好，区域投资或带来反复行情【2010-03-10】
区域概念及重组或带来反复行情 公司大股东减持期间，二级市场有不错的表现，整
体涨幅 7%，主要由于区域投资热和《公立医院改革指导意见》出台对医药板块的利
好因素。区域概念上，公司拥有重庆市大量土地资产，在“成渝经济区”和“两江新
区”获批的预期下，赋予了更大的升值空间。我们认为，两个规划未最终获批之前，
区域概念和重庆市加速推进国资重组的预期，将给公司二级市场上带来反复的行情。
买 入——西南证券:资产重组，带动公司二次腾飞【2009-12-21】
多角度考虑公司的价值，42 亿的市值完全没有体现公司未来即将爆发的潜力，我们
给予公司最低 15元的目标价格，持“买入”评级。
买 入——西南证券:无论卖谁，获益的是太极【2009-12-16】
我们猜测认为，太极集团作为重庆市国资背景下最大的医药集团企业，在医药产业发
展上可圈可点，无论最后集团实际控制人如何变动，作为上市公司的太极集团应当会
获得保留，并壮大。在未来的重组过程中，无论卖谁，什么时候卖，太极集团都将是
获益者，是高估值股价的安全边际。
增 持——太平洋:整合预期强烈，价值或被低估【2009-12-15】
我们预测公司2009-2011年的每股收益分别为0.11元、0.16元和0.24元，对应市盈率
为128、85、59倍。考虑到公司今后2-3年仍存在强烈的资产整合预期，旗下股权资产
和土地资产总价值约为60亿元-80亿元。目前47亿元的总市值相对低估。我们给予公
司“增持”的投资评级。目标价位：18元。
强 推——华创证券:市值远低于价值【2009-12-14】
强烈推荐。预计太极集团2009年EPS0.16 元，2010年EPS0.26元～0.7 元（由于存在
资产负债表改善的可能性，从而严重影响业绩预估）。另外公司持有的非医药资产和
股权价值超过60亿元，远高于目前39 亿元的市值，公司股价存在严重低估，给予强
烈推荐评级，12个月内目标价位18.3元至22.8元。
中 性——天相投顾:藿香正气液将带动利润增长【2009-10-31】
我们预计公司 2009 年-2011 年EPS 为 0.11 元、0.13 元、0.14 元，根据 30 日收
盘价 9.45 元计算，对应动态市盈率为 85 倍、74 倍、66 倍，我们维持公司“中性
”的投资评级。
中 性——西南证券:太极集团简要分析【2009-09-16】
预计公司09 年的EPS能够达到0.25 元、10年、11 年分别达到0.32元，0.35元。当前
股价基本反映了公司价值，给予公司“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜为扩大销售规模，充分利用集团公司销售网络优势，阿胶公司拟｜
｜ ｜将该公司产品天胶委托给集团公司销售。由于集团公司为公司控｜
｜ ｜股股东，根据《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，该事｜
｜ ｜项属于关联交易。20140510：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-10 ｜ 78600｜ 是 ｜
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｜ ｜为了优化配置资源，提高资源使用效率，避免重复投资，降低营｜
｜ ｜销费用和降低采购成本，公司预计在2014年度向关联方销售商品｜
｜ ｜和提供劳务45,500万元，向关联方采购商品和接受劳务33,100万｜
｜ ｜元。20140510：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-05-17 ｜ 336728343.66｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-15 ｜ 37410000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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