☆风险因素☆ ◇600111 包钢稀土 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——群益证券(香港):2013Q1业绩同比减80%，稀土价格仍低迷【2013-04-22】
综合我们对年内稀土价格的判断，不考虑整合12家企业的并表影响，维持公司盈利预
测。预计公司2013年和2014年可实现净利润4.51亿元（YOY-70%，对应EPS为0.19元）
和4.92亿元（YOY9%，对应EPS为0.20元）。
中 性——东北证券:需求不济，产销低迷【2013-04-02】
2013年，公司计划实现销售收入75亿元，营业成本51.9亿元，期间费用13.6亿元，并
规划19亿元项目支出。我们预计公司2013年至2014年EPS分别为0.32元、0.42元。当
前的PE水平分别为93倍、71倍，给予公司中性评级。
中 性——瑞银证券:行业仍然积弱，调降评级和目标价格【2013-04-02】
由于稀土价格相对低迷，我们下调稀土价格预测并相应下调公司2013-2015年EPS至0.
64/0.89/1.08元（原为1.07/1.38/1.75元）。通过瑞银VCAM现金流贴现（WACC=8.13%
）得到公司新目标价格为30.6元。由于行业仍然积弱，我们下调评级至中性。
中 性——中信建投:盈利受两端挤压大幅下滑【2013-04-01】
由于2013年稀土下游需求回升具有不确定性，而海外稀土矿产能集中释放影响稀土价
格上升弹性，我们下调盈利预测，2013~2015年EPS分别为0.45元/0.62元/0.76元，对
应PE分别为66倍/48倍/39倍。由于13年业绩进一步下滑可能性较大，下调评级至“中
性”。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，股价仍有调整压力【2013-04-01】
公司股价已回调近三个月（-23%），目前对应的2013/2014年的P/E为55/49倍,估值处
于板块的高端水平。短期稀土供给仍然过剩，需求未见显著好转，稀土价格维持弱势
，公司盈利难以显著改善，股价短期继续盘整，低于25元可吸纳，但反弹尚需时日。
中 性——光大证券:稀土价格下跌导致业绩缩水【2013-03-30】
我们预测2013年、2014年公司每股收益0.67元、0.72元，目前的股价相对于2013年的
业绩有44倍市盈率，明显偏高，给予公司“中性”评级。关注政府相关政策出台或国
储收储带来的交易性机会。
增 持——宏源证券:价格持续低迷，盈利难以改观【2013-03-30】
由于价格下跌以及成本上涨会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响，我们
下调2013-2015年每股收益为0.41元、0.69元和0.91元，对应动态市盈率分别为72倍
、44倍和33倍，维持“增持”评级。
中 性——群益证券(香港):2012年业绩预减50%-60%，预计2013年稀土价格仍低迷【2013-01-30】
不考虑整合12家企业的并表影响，预计公司2013年和2014年可实现净利润4.51亿元（
YOY-75%，对应EPS为0.19元）和4.92亿元（YOY9%，对应EPS为0.20元）。
增 持——湘财证券:深加工延伸夯实龙头地位【2012-12-18】
我们预计公司12年、13年、14年的EPS分别为0.85元，0.98元、1.15元，对应当前股
价的PE分别为44倍、37倍、31倍，首次给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:收购集团矿石，锁定生产成本【2012-12-05】
暂时维持公司2012-2014年每股收益0.79元、1.09元和1.27元，对应动态市盈率分别
为41倍、30倍和26倍，考虑到收购稀土矿后公司转变为资源性企业，维持“增持”评
级。
增 持——国泰君安:收矿增加资源保障，成功转型准矿业企业【2012-12-05】
我们测算公司2012-2013年EPS依次为0.9、1.2元，12个月目标价36元。
买 入——安信证券:收购集团矿堆，加大稀土开采力度【2012-12-05】
买入-B投资评级，6个月目标价42元。我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为
-12.5%、37.8%、13.9%，净利润增速分别为-36.9%、54.9%、15.2%，给予买入-B的投
资评级，6个月目标价为42元，相当于2013年30X的动态市盈率。
买 入——瑞银证券:打黑短期利好稀土价格【2012-11-27】
考虑到公司2012年稀土下游行业需求的低迷和公司采购原材料价格的提升，我们下调
公司2012-2014年EPS预测至0.85/1.07/1.38元（原1.24/1.47/1.67元），通过DCF方
法下调公司目标价格至40.0元（WACC为8.5%）。考虑到十八大换届后打黑活动的积极
贯彻，以及公司前期股价大幅下跌，我们将公司的投资评级由“中性”上调至“买入
”。
谨慎推荐——东北证券:稀土价格低迷，公司业绩下滑【2012-10-23】
预计公司2012年至2013年EPS为0.81元、0.91元。当前的PE水平分别为39倍、37倍，
维持公司谨慎推荐评级。
持 有——中银国际:稀土市场持续低迷【2012-10-22】
基于我们对未来一段时间内的稀土市场景气度不佳的预期，我们分别将公司12-14年
每股盈利预测下调17.5%、21.4%和26.5%至0.855元、0.901元和0.932元，并将公司目
标价由42.00元下调至35.00元（基于近39倍的2013年市盈率估值），同时将公司评级
从买入下调至持有。
中 性——华创证券:产品毛利率大幅下滑，维持中性评级【2012-10-21】
下调公司12-14年EPS分别至0.73/0.77/0.81元，目前股价对应PE分别为46/44/41倍。
鉴于上半年公司股价的大幅上涨已经透支了可能出现的政策利好以及政策利好带动稀
土价格大幅反弹的预期，我们维持对公司的“中性”评级。
增 持——太平洋:上半年业绩下滑，毛利率向历史均值回归【2012-08-22】
我们根据最新行业及公司运行情况，重新调整了我们的盈利预测，12年及13年EPS下
调2%左右。我们认为稀土价格疲弱及公司成本上升等问题，2012年归属上市公司净利
润将会下滑16%左右，2012年-2014年的每股收益分别为1.23、1.50及1.79。考虑到受
政策红利推动，行业整合带来的投资机会，维持公司“增持”评级。
买 入——中银国际:需求低迷和成本上升拖累业绩增速转负【2012-08-21】
我们下调公司2012-13年每股盈利。考虑到公司北方稀土整合的战略龙头地位，可以
给予一定的估值溢价。我们将公司的目标价从50.00元下调至42.00元，维持买入评级
。
谨慎推荐——东北证券:短期业绩压力大，长期增长潜力足【2012-08-21】
预计公司2012年至2014年EPS为1.16元、1.40元和1.72元。对应2012-8-20收盘价的PE
水平分别为32倍、27倍和22倍，给予公司谨慎推荐评级，以反映公司具有的资源垄断
优势及行业政策如行业整合政策、收储政策对公司的利好。
中 性——国都证券:成本快速上升，业绩表现低于预期【2012-08-20】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为18.20%、14.05%，对应EPS分别为1.12元
、1.38元和1.46元，动态PE分别为33倍、27倍和25倍；鉴于今年稀土产品价格将大幅
下调以及公司原料成本优势减弱等因素，暂时调低公司评级至短期_中性，长期_A评
级。
推 荐——长城证券:业绩符合预期，长期发展潜力值得期待【2012-08-20】
上半年业绩基本符合预期，预计公司2012-2014年EPS分别为1.29元、1.58元和1.9元
，对应PE分别为29X、23X和20X。公司作为稀土行业绝对龙头，资源优势无法撼动，
同时持续不断向下游高附加值环节延伸，长期发展潜力值得期待，维持“推荐”评级
。
中 性——瑞银证券:2季度收储或未确认，等待政策重新发力【2012-08-20】
我们预计2季度收储的业绩贡献可能在下半年释放，因此我们维持对公司2012-2014年
EPS1.24/1.47/1.67元的预计，DCF得到公司目标价格42.10元（WACC为8.55%），维持
中性的评级。
审慎推荐——中金公司:中报略低于预期，股价仍有下行空间【2012-08-20】
维持2012/2013年每股收益1.14元/1.41元的盈利预测不变。2012年基本假设：氧化镨
钕全年均价45万/吨（-34%YoY）；稀土氧化物单位成本6万/吨（50%YoY）；氧化物销
量3万吨（28%YoY）。目前股价对应2012/2013年的市盈率为33/27倍。公司股价距前
期高点（12年6月）已出现约17%的回调，但目前稀土需求仍然较差，短期难以显著改
善，公司盈利将会继续受到影响，同时公司目前估值水平较高，低于预期的业绩也将
给股价带来一定压力，我们判断短期内股价仍有下调空间，短期维持谨慎。
增 持——中信建投:收储或带动三季度业绩【2012-08-20】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为1.32元、1.51元和1.8元，对应动态市盈率分
别为28/25/21倍，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:中报业绩低于预期，稀土需求淡季延续【2012-08-20】
正如我们之前的预判，近期以及未来一个月下游需求进入淡季和消化库存的阶段，股
票或难获取超额收益。同时关注可能的资源税改革以及环保投入飚升对公司生产成本
的负面影响。考虑到三季度稀土价格的下滑幅度超预期，我们小幅下调公司2012/201
3/2014每股收益至1.16/1.64/1.99元（原先为1.34/1.86/2.40元，隐含镨钕均价分别
为40/50/60万元/吨），对应目前股价PE32.4/22.9/18.9倍。而从较长时间判断，国
家产业政策依然频频出台，强化龙头企业的政策红利预期，未来供需结构持续优化和
环保门槛推升将支撑中长期价格中枢，维持公司增持评级。
中 性——华创证券:中报业绩低于预期，维持中性评级【2012-08-19】
预计公司12-14年EPS分别为0.98/1.26/1.48元，目前股价对应PE分别为38/30/26倍。
尽管我们认为稀土价格在下半年会触底小幅回升，但考虑到上半年公司股价的大幅上
涨已经透支了可能出现的政策利好以及政策利好带动稀土价格大幅上涨的预期，我们
维持对公司的中性评级。
持 有——广发证券:稀土下跌导致盈利收窄，行业整合利好未来【2012-08-19】
预计2012-2014年EPS分别为1.19、1.35和1.57元，对应PE分别为31.53、27.94和23.9
3倍。给予公司“持有”评级。
增 持——宏源证券:稀土价格回归正常水平【2012-08-18】
由于价格下跌以及成本上涨会在一定程度上对公司产品全年业绩形成一定影响，我们
下调2012-2014年每股收益为1.23元、1.52元和1.84元，对应动态市盈率分别为31倍
、25倍和20倍，维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:股价接近目标价格，下调评级至“中性”【2012-05-22】
我们认为，一方面政策性的利好已经推动了3月以来稀土价格的上涨，而在我们的价
格预测中已经包含了未来稀土价格进一步上涨的预期，另一方面我们认为国家的收储
行为推动公司业绩的短期增长，并不真实反映可持续的经营业绩的增长。由于目前股
价已经上涨接近我们DCF得到的目标价格，我们将公司的评级由“买入”下调至“中
性”。
推 荐——日信证券:整合进程仍未结束，持续受益【2012-05-17】
根据我们的盈利预测，公司2012年、2013年、2014年营业收入分别为1229.50亿元、1
373.24亿元、1540.30亿元，分别同比增长6.65%、11.69%、12.16%。公司净利润分别
为39.14亿元、44.05亿元、49.90亿元，分别同比增长12.52%、12.56%、13.26%，基
本每股收益分别为1.62元、1.82元、2.06元，对应2012年、2013年、2014年的市盈率
为27倍、24倍、21倍。考虑到公司作为稀土行业的龙头，在未来稀土整合过程深入进
行进程中对稀土行业的控制能力会逐渐增强，我们看好公司的发展前景，对应2012年
27倍的市盈率来说目前股价仍有低估，首次给予“推荐”评级。
推 荐——国都证券:销量恢复超预期，首季业绩亮丽【2012-04-19】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为24.63%、12.17%，对应EPS分别为2.78元
、3.68元和4.05元，动态PE分别为24倍、18倍和16倍；继续维持对于公司短期_推荐
，长期_A的投资评级。
增 持——国盛证券:一季度业绩超预期全年增长可期【2012-04-19】
我们初步测算，2012-2014年，公司预计实现营业收入分别为125.65亿元，143.25亿
元和179.06亿元，实现营业利润分别为32.58亿元，38.67亿元和49.77亿元，对应每
股收益分别为2.69元、3.19元和4.11元，对应市盈率为25.84倍、21.77倍和16.92倍
。
增 持——天相投顾:业绩靓丽，聚焦稀土功能材料【2012-04-19】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.48元、3.57元、4.64元，以4月18日收盘价69.
53元计，对应动态市盈率分别为：28倍、19倍、15倍；虽然目前稀土价格较2011年高
点跌幅较大，但随着下游需求的逐步回暖，近期稀土价格有所回升，且鉴于公司稀土
功能材料业务盈利超预期，因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:下游需求回暖，业绩稳步提升【2012-04-19】
一季度业绩与此前业绩快报基本一致，略超市场预期。预计公司2012年-2014年业绩
分别为2.66元、3.01元和3.37元，对应当前PE分别为26.1倍、23.1倍和20.7倍，估值
水平相对合理，可持续重点关注。维持“推荐”评级。
中 性——华泰联合:业绩反弹明显，现金流差强人意【2012-04-19】
基于公司现金流状况存在的不确定性，维持对公司未来的盈利预测。2012-2013年对
应公司EPS分别为2.27元/股，2.87元/股。未来行业需求复苏仍存在一定考验，在美
日欧就稀土贸易诉诸WTO的背景下，政府相关行业政策取向不排除出现微妙变化的可
能性。
强烈推荐——民生证券:北方稀土龙头，行业整合先锋【2012-03-28】
我们预计公司2012-2014年EPS将达到2.8元、3.19元、3.38元，对应目前PE23、21和1
9倍。“强烈推荐”投资评级。
增 持——安信证券:受益政策红利，加快产业链拓展【2012-03-28】
预计2012年-2014年的每股收益分别为2.55元、2.98元、3.36元。考虑到政策红利和
稀土价格反弹，我们将目标价重新提升到至80元，维持“增持-A”评级。
增 持——申银万国:业绩超预期，产业红利支撑公司成长【2012-03-27】
我们维持公司12-13年EPS分别为2.68/3.30元，对应动态PE分别为24.4/19.8倍（隐含
氧化谱钕均价分别为41/49万元），维持增持评级。
中 性——华泰联合:续集是否也精彩【2012-03-27】
2013年均价450000元/吨，110000元/吨，110000元/吨的假设下，对应公司EPS分别为
2.27元/股，2.87元/股。未来行业需求复苏仍存在一定考验，在美日欧就稀土贸易诉
诸WTO的背景下，政府相关行业政策取向不排除出现微妙变化的可能性。
增 持——天相投顾:突破成长天花板，成本优势无可匹敌【2012-03-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为2.38元、3.44元、4.46元。以3月26日收盘价65.
49元计，对应动态市盈率分别为：28倍、19倍、15倍，虽然目前稀土价格较去年高点
跌幅较大，但我们预期随着下游需求的逐步回暖，未来价格将有一定幅度回升，且鉴
于公司稀土功能材料产品增速超预期；因此我们继续维持公司“增持”的投资评级。
中 性——群益证券(香港):2012年业绩将衰退【2012-03-27】
预计公司2012、2013年可分别实现净利润17.66亿元（YOY-49%）、19.15亿元（YOY8%
），EPS分别为0.73元、0.79元。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，成本上升，提示短期风险【2012-03-27】
我们下调2012稀土均价约15%，加之原材料成本上升，因此我们下调公司2012年盈利
预测35%至2.52元(基本假设：价格-20%YoY，单位成本：20%YoY,销量27%YoY)，新引
入2013年的盈利预测2.94元，目前股价对应2012/2013年的市盈率为26/22倍。公司股
价年初以来大幅上涨（74%YTD），反映了市场对内蒙四川试点稀土销售专用发票以及
稀土价格企稳的预期。我们认为短期内回调风险较大，投资者可以在回调充分后再择
机介入。建议密切关注国家稀土产业整合进展，稀土价格走势等。
增 持——国泰君安:稀土涨价年报靓丽，销量及整合是来年看点【2012-03-27】
2012-2014年公司预计EPS分别为3.48、3.99、4.18元，目标价80元，对应未来3年PE
分别为23、20、19倍。
持 有——广发证券:2011年业绩大幅增长【2012-03-27】
预计2012-2014年公司EPS分别为2.93元、3.02元和3.16元，对应动态PE分别为22.32X
、21.68X和20.75X，估值比较合理，暂时给予“持有”评级。
增 持——宏源证券:稀土价格回落，盈利能力减弱【2012-03-27】
我们下调2012-2014年每股收益为1.57元、1.88元和2.12元，对应动态市盈率分别为4
2倍、34倍和31倍，考虑到公司未来有望在稀土行业整合中受益，维持“增持”评级
。
增 持——中信建投:均价大涨带动业绩大幅增长【2012-03-27】
我们预测公司2012~2014年EPS分别为2.44元/3.26元/4.45元。公司业绩环比改善值得
期待，维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:下游产品规模激增，原料价格优势减弱【2012-03-26】
预计公司2012-2014年营收、净利润CAGR各为24.63%、12.17%，对应EPS分别为2.78元
、3.68元和4.05元，动态PE分别为24倍、18倍和16倍；鉴于今年稀土产品价格将大幅
下调以及公司原料成本优势减弱等因素，暂时调低公司评级至短期_推荐，长期_A评
级。
推 荐——日信证券:资源为王，整合大局下的受益者【2012-03-21】
我们预计2012-2013年包钢稀土EPS分别为2.99元和3.31元，对应PE分别为23倍和21倍
。兼顾到公司在行业中的龙头地位以及行业未来资源继续整合和大股东得天独厚的资
源优势，我们维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:稀土价格回暖，整合雏形初现【2012-03-19】
无论是专用发票还是整合，北方稀土都走在前列并且形势较为明朗，包钢稀土无疑是
大潮中的最受益者。无论内因外因长期短期均有利于公司股价上涨，维持增持评级，
目标价80元。
增 持——国泰君安:WTO起诉只会加大中国稀土整合及收储力度【2012-03-14】
我们认为上市公司中，包钢稀土受益最大。因为（1）北方稀土整合形式最明确，（2
）收储也仅针对包钢稀土，预计业绩会表现良好。维持推荐评级，目标价80。其他稀
土、磁材板块，在工信部新材料专项规划下，同样会受益，建议关注。
谨慎推荐——中邮证券:稀土价格是决定公司业绩的主要因素【2011-10-28】
我们预计公司2011—2013年的EPS分别为：3.49元，2.98元，3.38元，对应的PE分别
为：13X，15X，14X。考虑到稀土下游需求将逐步恢复，公司也开始大力拓展下游并
寻求新的利润增长点，所以我们给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中银国际:三季度盈利较好，停产、收储意在提振稀土价格【2011-10-28】
我们分别下调2011-2013年盈利预测16.6%、8.4%和6.3%至3.541元、4.552元和5.263
元。我们也相应将公司目标价由85.00元下调至60.00元（基于约13倍2012年市盈率估
值），但维持买入评级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，行业景气仍处于下行通道【2011-10-27】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为3.28、3.23及2.75元，目前股价对应于14.11、1
4.34及16.84倍市盈率。由于行业景气度持续回落，同时考虑到原料定价模式改变及
资源税上调对公司未来业绩的负面影响仍然存在，我们维持公司“观望”的投资评级
。
买 入——广发证券:业绩符合预期，稀土未来仍可掌控【2011-10-27】
预计2011-2013年公司EPS分别为3.62元、3.33元和3.13元，对应动态PE分别为12.8X
、13.9X和14.8X，给予“买入”评级。
增 持——华泰联合:价格回落抑制业绩增速【2011-10-27】
基于稀土价格的变化，调整对公司未来的盈利预测。在氧化镨钕、氧化铈、氧化镧，
2011年均价700000元/吨，133000元/吨，112000元/吨；2012年均价750000元/吨，14
0000元/吨，120000元/吨的假设下，对应公司EPS分别为3.39元/股，3.90元/股。维
持增持评级。
增 持——天相投顾:三季度业绩同比大幅增长，环比出现回调【2011-10-27】
我们调整公司2011-2013年EPS分别为3.18元、3.44元、3.56元，以收盘价46.34元计
算，对应的动态P/E分别为14倍、13倍和13倍，估值适中，考虑到下游深加工业务可
能超预期，继续维持公司“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:下游采购放缓，业绩增幅收窄【2011-10-27】
考虑到当前稀土市场成交较低迷，公司四季度销售会受到影响，适当下调2011年-201
3年每股收益至3.33元、3.53元、3.61元，维持“增持-A”的投资评级。由于公司上
半年已经基本达到我们设定的80元目标价，随后稀土价格有所下跌，且市场整体估值
水平大幅下降，所以我们适当下调目标价至60元，以反映市场变化。
增 持——宏源证券:稀土价格弱势放缓业绩增速【2011-10-27】
由于限产保价措施在一定程度上对公司产品全年产量形成一定影响，我们下调2011-2
013年每股收益至3.33元、2.44元和2.80元，对应动态市盈率分别为14倍、19倍和17
倍，维持“增持”评级。
中 性——华创证券:业绩符合预期，关注稀土价格4季度滞涨或下降【2011-10-27】
2011、2012、2013年的EPS分别是3.3、3.6、4.1，对应PE分别是14X，13X，11X，短
期公司产品价格面临一定压力，下调至“中性”评级。
买 入——金元证券:环比下降，但全年3块业绩有保证【2011-10-27】
以2011年EPS3.1元计算，当前pe15倍，明显低于小金属板块的估值，同时也低于2008
年最低点时的PE水平，维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:国贸公司回购稀土，释放价格见底信号【2011-09-20】
包钢稀土上半年实现净利润19.77亿元,同比增长458%，由于三季度惜售，我们预计三
季度业绩预计在8亿元左右，2011全年净利润约35.66亿元，预计每股收益约2.95元，
对应动态PE约19倍，2012年可望实现每股收益4.03元，对应PE13.89倍。兼顾到公司
在行业中的龙头地位以及行业未来资源继续整合和大股东得天独厚的资源优势，我们
给予包钢稀土“推荐评级”。
增 持——大通证券:净利润同比增长458.52%【2011-08-12】
我们维持公司11年、12年EPS分别为3.43元、4.21元的盈利预测不变，对应8月11日收
盘价，这两年的市盈率分别为18.7倍、15.3倍，维持公司的“增持”评级。我们上半
年4月19日正式重点推荐公司，基本上是在上半年的相对低位推出，如今，稀土价格
短期内价格的下跌，对股价的上涨形成压力，但公司的估值优势明显，且两年内成长
性良好。如果股价大幅下调将是介入的良机。
增 持——国泰君安:预计全年业绩亮丽，关注未来成本上升【2011-08-11】
预计2011、2012、2013年EPS分别为4.53元、5.55元、6.08元，目标价70元，增持评
级。公司风险在于2012年开始的与集团中矿/尾矿谈判，预计公司成本上涨将成为大
趋势，幅度有多大还需要观察，这样抬升公司成本。
增 持——申银万国:中报符合预期，稀土价格下跌压制短期表现【2011-08-09】
我们上调公司11-13年EPS分别为4.08/4.83/5.08元，对应动态PE分别为15.0/12.7/11
.0倍（隐含氧化谱钕均价分别为68/80/82万元）。建议关注下半年出口配额集中使用
带来的业绩增厚，维持增持评级。
强烈推荐——国都证券:加速向产业链下游扩张，行业龙头地位不可撼动【2011-08-09】
预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为20.28%、10.95%，对应EPS分别为3.12元
、3.51元和3.84元，动态PE分别为20倍、17倍和16倍；维持强烈推荐_A评级。
买 入——中银国际:业绩大幅增长【2011-08-09】
我们以20倍的2011年市盈率给公司估值，对应的目标价由90.00元下调至85.00元，但
维持公司买入评级。
买 入——金元证券:业绩符合预期，稀土现货价格下跌只是短期现象【2011-08-09】
我们以最保守的价格预测来估算下半年的公司业绩，假设三季度与二季度平均价一致
（对应要在目前价格上下跌30%）,四季度与一季度平均价一致（对应要在目前价格上
下跌70%），2011年EPS也能达到3.2-3.5元，对应PE仅18倍左右，估值偏低，而且我
们认为除非出现不可预见性的大级别系统性风险，下半年稀土价格跌回年初水平的概
率几乎为零，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩大幅增长，看好下游拓展【2011-08-09】
我们看好公司向下游钕铁硼行业拓展机遇，原材料保障和成本优势突出，拓展有望提
速，据此我们上调公司2013年的业绩预测。预计2011年-2013年每股收益分别为4.02
元、4.33元、4.85元，给予公司“增持-A”的投资评级，目标价80元。
推 荐——长城证券:稀土价格上涨大幅提升公司盈利水平【2011-08-09】
我们下调公司评级至“推荐”。预计2011年-2013年公司EPS分别为3.65元、2.76元和
2.91元，对应目前股价的市盈率为17倍、22倍和21倍。近期看，我们预计2011年下半
年稀土价格或将整体呈震荡调整态势。然而，鉴于稀土行业政策层层深入，供应有序
收紧以及需求前景广阔带来行业景气度持续攀升，公司作为行业绝对龙头，发展前景
仍值得期待。
买 入——瑞银证券:看好公司中长期的发展【2011-08-09】
综上所述，我们对公司11-12年的EPS由1.86/2.22元调高为3.08/3.28元，通过DCF方
法（我们将永续增长率从5%下调至3%，WACC从7.2%上调至7.62%）得到新目标价格78.
2元（原为80元），维持买入评级。
审慎推荐——中金公司:中报基本符合预期，中长期仍然看好【2011-08-09】
包钢稀土具有较强的议价能力，且上半年出口配额使用不到全年的1/4（一般下半年
使用较多），公司的盈利增长得到保证，同时公司的钕铁硼业务也开始有盈利贡献，
我们上调2011/12年的盈利预测14%/22%至3.51/4.29元，对应的市盈率为17.5/14.3,
维持审慎推荐。近期稀土价格回调给公司股价造成一定压力，股价短期回调的风险依
然存在，但我们认为股价下跌的空间有限，且目前估值也比较低，建议逢低吸纳。
增 持——宏源证券:稀土价格上涨，盈利能力提升【2011-08-09】
由于3月中旬之后稀土价格涨幅较大，因此我们上调对全年稀土价格的假设，预计公
司11-13年每股收益分别为4.40元、2.56元和2.82元，对应动态PE为14倍、24倍和22
倍，估值相对合理。但考虑到稀土价格已经过高，未来回调概率较大，2012年开始公
司原材料成本又将大幅提高，盈利能力有所下降，因此我们下调公司至“增持”评级
。
增 持——中信建投:业绩符合预期，高增长无忧【2011-08-09】
我们预测，2011-2013年EPS为2.92元、3.38元和3.82元，对应2011年市盈率21倍，估
值具有吸引力，股价回调提供配置机会，维持“增持”。
观 望——中原证券:上半年业绩增长458.51%【2011-08-09】
维持2011业绩预测3.00元，按照8月9日收盘价64.23元，对应PE为21.41倍，估值合理
，但考虑到两个方面的因素：(1)、预计稀土价格中短期回落，2011年全球稀土缺口
大致1.87万吨，2012年全球轻稀土供求关系可能达到平衡，其中美国帕斯山轻稀土产
量可能达到2万吨、2015年提高到4万吨；(2)、美国主权评级下调，全球市场动荡，
可能波及稀土市场，给予公司“观望”评级。
推 荐——华创证券:稀土价格上涨推动公司业绩上涨【2011-08-09】
我们预计2011、2012、2013年的EPS分别是3.3、3.6、4.1，对应PE分别是19X，17X，
15X，短期公司产品价格面临一定压力，但我们看好公司长期发展势头，维持推荐评
级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期，维持观望评级【2011-08-08】
基于前文稀土价格下行的假设，我们预测2011-2013年EPS分别为3.52、3.44及2.84元
。对应于2011年每股收益15-20倍的市盈率，我们认为公司未来6个月的合理目标价61
.6元，目前股价基本合理，维持公司“观望”的投资评级。
增 持——大通证券:净利润同比增长458.52%【2011-08-02】
我们维持公司11年、12年EPS分别为3.43元、4.21元的盈利预测不变，对应8月11日收
盘价，这两年的市盈率分别为18.7倍、15.3倍，维持公司的“增持”评级。我们上半
年4月19日正式重点推荐公司，基本上是在上半年的相对低位推出，如今，稀土价格
短期内价格的下跌，对股价的上涨形成压力，但公司的估值优势明显，且两年内成长
性良好。如果股价大幅下调将是介入的良机。
买 入——金元证券:关于WTO裁定对稀土行业影响的分析【2011-07-11】
我们预测2011年上半年EPS1.6-1.8元，其中一季度0.4元，二季度1.2元，假设下半年
稀土价格保持不变，不再增长，那么保守估计2011年全年EPS3.2-3.5元，但如果考虑
到上半年稀土价格呈单边上涨趋势，所以理论上下半年每个月的业绩应该都与6月相
当，再加上子公司华美5月才开始并表，所以乐观一点计算，2011年全年EPS能达到4.
2元以上，不过出于谨慎性原则，我们只上调2011年EPS至3.5元，对应目前股价仅19
倍，安全边际高，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:建立合作伙伴，加快南方战略布局进程【2011-06-30】
我们预计公司2011、2012、2013年EPS（最新摊薄）为3.2、4.1、5.1元，对应PE21X
、17X、13X，维持推荐评级。
买 入——海通证券:强强联合巩固龙头地位，业绩大幅增长符合预期【2011-06-30】
我们维持公司2011-2013年每股收益为3.50元、4.20元和4.50元的业绩预测，维持公
司“买入”的投资评级以及90.00元的目标价。主要原因是稀土产品价格上涨趋势不
可逆转，而公司长远发展将主要靠下游深加工产品的不断扩张和技术水平的提升。
买 入——群益证券(香港):再次上调公司盈利预测，维持买入投资评级【2011-06-23】
上调公司2011年盈利35%和2012年盈利88%，使得EPS分别达到2.35元和4.67元，2011
、2012年P/E分别为33倍和16倍。维持“买入”投资评级。稀土价格上涨将继续抬高
公司NAV，上调目标价至80元。
推 荐——中邮证券:全球稀土定价权花落包钢稀土【2011-05-27】
经过测算我们预计公司2011—2013年的EPS分别为：1.65元，2.1元，2.53元，对应全
面摊薄后的PE分别为：42X，33X，28X。考虑到公司对稀土行业的控制力和公司未来
巨大的成长空间，我们给予公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:价格上涨如有神助【2011-05-24】
考虑到今年以来稀土市场价格已明显超出前期的假设，我们对稀土氧化物的年度均价
假设作出修正，基于此，上调2011-13年EPS为：2.86、3.17、3.42元/股，维持“增
持”评级。
买 入——金元证券:静待业绩释放时【2011-05-19】
我们认为公司业绩将逐季稳步增长，上调011-2013年EPS分别至2.85,、4.15、5.20元
。给予30-40PE，12个月内目标价区间85-110元，维持“买入”评级。
强烈推荐——国都证券:稀土价格继续上扬，业绩持续高增长【2011-04-28】
预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为62.87%、62.37%，对应EPS分别为2.34元
、3.22元和3.98元，动态PE分别为38倍、27倍和22倍；维持强烈推荐_A评级。
强 推——华创证券:行业景气度持续向好【2011-04-28】
2011年稀土供需情况仍将偏紧。中国陆续出台的意在整顿稀土行业，增强国际定价权
的各项政策实际上减缓了全球稀土供应增速。同时国外矿山投产对全球稀土供给的冲
击十分有限。目前全球有望在2011年开始投入生产的矿山仅美国的MountainPass及澳
大利亚的MountWeld。MountainPass的生产计划是3000吨稀土氧化物，而MountWeld在
马来西亚投建的分离厂要到2011年3季度开始试生产，相比较而言2010年全球约13.4
万吨稀土供给，其中中国提供约13万吨。
买 入——东方证券:受益于稀土价格飙升，业绩大幅增长【2011-04-28】
经测算公司11-12年EPS为3.05/3.76元。公司作为国内稀土供应龙头企业，依托集团
资源优势，是稀土价格上涨的最大受益者。未来也有向下游高附加值产品延伸发展的
计划。我们对公司未来前景非常乐观，维持公司买入评级。
增 持——华泰联合:价格还在上涨，景气仍然延续【2011-04-28】
出于谨慎性考虑，作为我们前期盈利预测基础的稀土产品年均价假设，相对于目前市
场价存在一定程度的折让。进入四月以来，稀土价格涨势趋缓，但仍未稳定，在形成
较为一致的预期之前，我们暂不调整公司的2011年盈利预测。维持2011-13年预测EPS
为：2.70、2.98、3.29元/股，维持“增持”评级。
买 入——金元证券:业绩超预期，上调全年EPS至3.2元【2011-04-27】
们预计未来三年公司业绩能保持40%以上的复合增速，上调2011-2013年公司EPS至3.2
0元、4.50元和5.45元，维持150元目标价不变。
买 入——金元证券:业绩略低只因惜售，收购华美产能、配额双双大增【2011-04-09】
在目前这种价格空涨，公司惜售的情况（近期从包头当地的稀土经销商了解到，包钢
稀土暂停对外出售稀土精矿，时间是一个月或更长），预测EPS已经变得毫无意义，
尽管2011年一季度稀土价格暴涨80%，但同期公司业绩恐怕仍旧难以达到市场如此乐
观的预期，因为一季度除了春节因素之外，公司依然处于惜售状态，在无法预测销量
的情况下，任何对EPS的预测都是空谈，我们暂维持3月15日《包钢稀土（600111）研
究报告：稀土价格涨幅远超预期，维持150元目标价不变》的盈利预测，尽管存在强
烈的上调预期，但我们需等待一季报以及更广泛的调研才能得出较为准确的判断。
增 持——申银万国:企业收购巩固产业龙头地位，十二五规划将稀土整合进行到底，上调2011年盈利预测44%【2011-04-07】
中性假设下给予公司2011年30倍PE，目标价上调为125.0元，维持增持评级。主要风
险有：钕铁硼、风电等中下游成本难以传导至需求大幅萎缩；海外矿山大规模开采冲
击价格；公司产品销售量大幅低于预期。
强烈推荐——长城证券:业绩大增，尽享行业高景气度【2011-04-07】
我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于中国稀土行业政策层层深入，
供应有序收紧以及需求前景广阔带来行业景气度持续攀升，我们预计2011年稀土价格
仍将高位向上运行，我们预计2011年-2013年公司EPS分别为3.09元、3.77元和4.33元
，对应目前股价的市盈率为31倍、26倍和23倍。公司作为行业绝对龙头，在目前良好
的行业发展机遇下，将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场
优势。
审慎推荐——中金公司:稀土价格上涨将抵消成本上升，重申推荐【2011-04-07】
资源税提升及原料涨价将使公司成本上升，但有较大概率向下游传导，稀土产品价格
上升将会继续，我们上调2011/2012年稀土产品价格20%/20%（11年仍低于YTD均价）
，维持2011/2012年2.54/3.16元的盈利预测不变，对应2010/2012年市盈率为38/31倍
。我们判断相关的稀土政策细则两会后有望陆续推出，成为股价继续上涨的催化剂。
维持对包钢稀土审慎推荐的投资评级。
强 推——华创证券:行业整合浪潮中的受益者【2011-04-07】
由于稀土氧化物价格大幅上涨，公司收购包头华美稀土高科增厚业绩，我们调高2011
、2012年的业绩预期。预计2011、2012和2013年的EPS分别是4.1、5.3、7.1元，对应
PE为24X，18X，14X，给予“强烈推荐”评级。
买 入——海通证券:短期业绩靠稀土价格，长期业绩看产业链延伸【2011-04-07】
我们维持公司2011和2012年每股收益为3.5元、4.25元，维持公司“买入”的投资评
级以及120元的目标价。主要原因是稀土产品价格上涨有可能弥补公司税收和成本的
上涨，而公司长远发展将主要靠下游深加工产品的不断扩张和技术水平的提升。
买 入——湘财证券:稀土巨头，尽享高价红利【2011-04-07】
公司年产稀土氧化物6万吨左右，部分用于收储，实际用于销售要少于6万吨。此外稀
土近期的暴涨持续性有待观察，暂时维持2011-2012年2.95元/股，3.46元/股的盈利
预测不变，给予2013年4.09元/股的预测，维持公司的买入评级，3个月目标价120元
。
增 持——华泰联合:业绩符合预期，行业景气依旧【2011-04-07】
我们继续看好稀土主要下游领域--新能源、新材料产业在经济结构转型中的新引擎作
用，在“一方面需求爆发性增长，另一方面供应持续受限”的积极局面之下，我们判
断稀土业的高景气度有望继续得到维持，而龙头企业的受益逻辑依然相当明确，维持
“增持”评级。我们预测2011-13年EPS为：2.70、2.98、3.29元/股。
买 入——群益证券(香港):稀土价格向上趋势难改，收购华美提升盈利能力【2011-04-07】
预计2011和及2012年氧化镨均价将继续上升，分别至31万元/吨、36万元/吨附近；而
氧化钕则可达到43万元/吨、50万元/吨。2010年氧化镨和氧化钕的价格持续大幅反弹
，较08年的最低点上涨了200%。截至3月4日，包头氧化镨和氧化钕市场价格分别达到
了27万元/吨和37万元/吨，突破了2007年的高点。
买 入——宏源证券:2011年业绩还将大幅增长【2011-04-06】
由于近期稀土价格涨幅较大，因此我们上调对全年稀土价格的假设，基于目前的稀土
产品及配额的价格水平，我们上调公司11-12年每股收益分别为4.62元和4.63元，对
应动态PE为21倍，维持“买入”评级。
买 入——国海证券:中国初步取得稀土定价权，受益于稀土产品快速上涨，公司进入业绩快速成长期【2011-04-06】
受益于稀土产品价格上涨，预计11年EPS为3.38元，相对于目前股价，PE为29倍，低
于行业平均水平，给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:稀土及配额价格急涨，快速推升公司业绩【2011-04-06】
由此我们预测2011年EPS为6.4元，考虑到2012年稀土价格及公司增长的不确定性，我
们给于20倍市盈率，目标价128元，增持评级。
审慎推荐——中金公司:海外复产及地震影响有限，择机介入仍有一定空间【2011-03-16】
我们于2010年7月首次关注包钢稀土，股票3个月涨幅超过160%。2011年以来，国内稀
土产品价格平均上涨超过50%，氧化镨钕价格涨幅更是超过90%。我们上调2011/2012
年公司的盈利预测至2.54/3.16元，对应的市盈率为为33/27倍。自我们过去两周周报
中连续提示关注以来股票已上涨12%，但我们依然看好稀土产品2011年的价格支撑及
对公司盈利的提升，维持对股票审慎推荐的评级。
买 入——湘财证券:政策红利持续释放，龙头公司受益最大【2011-03-16】
预计2010年—2012年每股收益分别为0.99元、3.08元和4.10元。截至3月10号股价为8
2.6元，对应的市盈率分别为84倍、27倍和20倍。考虑该公司未来的增长潜力和稀土
行业的政策红利的持续释放，可以给予2011年40-50倍的市盈率，对应的股价在123.2
-154之间，股价还有较大上涨空间。此外，受稀土行业协会将成立、行业政策出台和
实施力度加大，资源整合的进一步演进等利好消息的不断刺激，公司股价2011年将会
有持续的热点炒作和表现机会。
买 入——金元证券:稀土价格涨幅远超预期，维持150元目标价不变【2011-03-15】
近期稀土价格上涨幅度远远超出了我们之前的预计（《包钢稀土（600111）三季报点
评：稀土价格仍有120%上涨空间，提升目标价至150元》，2010年10月28日）。保守
估计下，即便今年稀土平均价格在当前基础上下浮10-15%，包钢稀土2011年EPS也能
达到2.5元，中性假设下若稀土价格维持不变，EPS将达到3元。以当前小金属板块40-
50倍PE计算，以及包钢稀土100%的资源自给率，我们维持12个月内150元的目标价不
变，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:行业整合才刚刚开始，公司是实质受益的先行者【2011-03-15】
给予公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司10-12年EPS为1.09元、2.88元和3.21元
，考虑公司所处行业上游持续整合、下游需求可能持续超预期，产品价格依然有较强
的上涨的动力，公司同时享受上游整合与下游产业发展带来的超额受益，业绩存在超
预期的可能，我们给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12个月目标价为120元。
增 持——华泰联合:景气迭攀新高【2011-03-14】
我们继续看好稀土主要下游，新能源、新材料产业在经济结构转型中的新引擎作用，
而稀土的战略地位也在国家政策的支持下正在持续提升，在“一方面需求爆发性增长
，而供应继续受限”的积极局面之下，龙头企业有望长期受益，维持“增持”评级。
推 荐——华创证券:行业景气度高，业绩存在超预期可能【2011-03-11】
我们预计公司2010、2011、2012年的EPS分别为0.95、2.63、3.17元，对应（3月10日
股价）PE分别为86.79X，31.46X，26.03X，首次覆盖，给予推荐评级。
买 入——东方证券:下一个高点腾飞在即【2011-03-10】
我们预期公司10-12年EPS分别为0.91/3.05/3.76元。公司作为国内稀土供应龙头企业
，依托集团资源优势，是稀土价格上涨的受益者。未来也有向下游高附加值产品延伸
发展的计划。我们对公司未来前景非常乐观，参照可比同类公司估值情况，给予公司
11年40倍PE，对应目标价120元。首次给予公司买入评级。
买 入——瑞银证券:政策护航，稀土进入黄金时代【2011-03-09】
我们对公司2010-2012年的每股收益预计为0.95/2.84/3.34元，综合考虑绝对估值（D
CF，110元，WACC=7.20%）和相对估值方法（市盈率，128元,45x2011年市盈率），给
予公司120元目标价格，对应2010、2011年市盈率126.2/42.3x，对应2010/2011年市
净率为26.6/13.8x。
买 入——宏源证券:百元在即【2011-03-02】
公司业绩充分受益于行业政策的扶持和出口配额的限制，以及价格高涨的驱动，预计
公司10-12年每股收益分别为1.05元、2.08元和2.43元，对应动态PE为73倍、37倍和3
1倍，上调至“买入”评级。
增 持——申银万国:稀土储备有序进行，价格走势还看需求【2010-10-29】
我们维持包钢稀土2010年每股盈利预测1.10元，上调公司2011－2012年每股收益为1.
81/2.67元，较上一次预测增加28%和33%，隐含的氧化谱钕价格分别为250000和32000
0元/吨。目前股价对应的PE倍数分别为83.5/51.8/35.2倍，重申增持评级。
增 持——申银万国:稀土贸易争端凸显中行业投资价值，重申增持评级【2010-10-28】
我们维持2010年每股盈利预测1.10元。考虑到稀土价格仍有上行空间，我们上调公司
2011－2012年每股收益为1.81/2.67元，较上一次预测增加28%和33%，隐含的氧化谱
钕价格分别为250000和320000元/吨。目前股价对应的PE倍数分别为83.5/51.8/35.2
倍，重申增持评级。
买 入——金元证券:稀土价格仍有120%上涨空间，提升目标价至150元【2010-10-28】
我们预计2011年和2012年稀土氧化物（REO，不含税）价格分别为97000元/吨和12500
0元/吨，预计公司2011年和2012年收入分别是84亿和120亿元，EPS分别是1.72元和2.
48元。对应PE54和38倍，考虑到国家对稀土行业的整理将是一项长期工作，而未来稀
土需求受新能源汽车和风力发电机的发展将出现供不应求，包钢稀土作为稀土板块的
龙头企业，估值合理，提升目标价至150元。
强烈推荐——长城证券:行业龙头尽享稀土盛宴【2010-10-28】
我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于中国稀土资源整合不断推进以
及行业政策不断深化，国际稀土贸易战持续升温，行业发展呈现良好态势，我们预计
四季度及明年稀土价格仍将高位向上运行，我们再次上调公司业绩，预计2010年-201
1年EPS分别为1.2元和1.93元，对应目前股价的市盈率为79倍和48倍。公司作为行业
绝对龙头，在目前良好的行业发展机遇下，将充分受益于得天独厚的资源优势、成本
优势、技术优势及市场优势。
审慎推荐——中金公司:3Q符合预期，整合将继续支持盈利【2010-10-28】
我们维持2010年和2011年EPS1.05元和1.21元的预测不变，对应的PE分别为90倍和78
倍。我们看好稀土行业整合给公司盈利带来的支持，维持审慎推荐的评级。
增 持——海通证券:稀土价格持续上扬，公司前景继续看好【2010-10-28】
我们对公司今年四季度盈利情况继续保持乐观，调高之前的预测2010-2012年公司每
股收益分别为1.05元、1.35元和1.88元，未来随着市场需求量的增长，以及磁性材料
、核磁共振影像系统、动力电池等业务逐步贡献利润，公司业绩也将呈现逐步提升态
势，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——东海证券:销量下降，业绩略低于预期【2010-10-28】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.06元、1.45元和1.78元，对应10月27
日股价93.9元，对应动态PE分别为89倍、65倍和53倍，考虑到稀土行业的战略地位以
及公司一体化产业链逐步发挥协同效应，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——宏源证券:业绩大幅增长符合预期【2010-10-27】
鉴于未来稀土行业将呈现出“一方面稀土需求爆发式增长开始显现，另一方面稀土供
应正在有序收紧”的良好发展局面，稀土价格有望维持持续增长态势，我们维持对公
司的盈利预测，预计公司10/11/12年每股收益分别为0.96/1.17/1.43元，对应PE为97
/81/66。维持“增持”评级。
中 性——国元证券:有色中的茅台初步兑现，静待下一波行情【2010-10-27】
公司作为稀土龙头，我们在之前的报告中反复提出一个观点“有色金属中的贵州茅台
”，公司长期趋势仍然非常乐观。目前100元目标位作为第一阶段目标基本兑现，随
着资源股行情告一段落，我们建议公司在此轮调整中“中性”评级，静待下一波稀土
大行情。
谨慎增持——国泰君安:热情延续，稀土股可继续持有【2010-09-10】
我们对二级市场上的稀土概念股的投资观点是：尽管目前估值水平已高，但上涨的趋
势还会保持。原因包括（1）供需面将推动稀土产品价格在2011年继续上涨。（2）投
资者对稀土这个主题投资概念已达成共识，并且四季度或还将会有相关政策出台，我
们预计在这之前投资热情还不易消退。
增 持——宏源证券:工业味精重现辉煌【2010-08-12】
鉴于未来稀土行业将呈现出“一方面稀土需求爆发式增长开始显现，另一方面稀土供
应正在有序收紧”的良好发展局面，稀土价格有望维持持续增长态势，我们上调公司
2010年-2011年每股收益分别为0.96元和1.17元，对应的动态PE分别为48.1倍和39.5
倍。维持“增持”评级，建议积极关注，逢低介入。
推 荐——国元证券:百亿稀土龙头 整合全国 引领全球【2010-08-10】
从行业趋势、格局和公司核心优势考量，公司应享受目前的高估值，预计2011EPS1.1
5元，公司目前股价对应动态PE水平将至合理中枢以下。以46倍PE计算，公司目标价5
2元。继续维持推荐评级。
增 持——中信建投:量价齐升，再创辉煌【2010-08-05】
我们预测，公司2010-2012年EPS为0.86元、1.13元和1.54元，按43.30元的收盘价，
对应动态市盈率为53倍、40倍和29倍。公司的镍氢电池项目仍具有较大的不确定性，
暂不考虑在本次盈利预测当中。维持“增持”评级，目标价52元。
推 荐——华泰证券:业绩符合预期，继续看好下半年业绩表现【2010-08-03】
我们认为公司是稀土行业的龙头企业，未来业绩将受益于稀土行业的整合与下游需求
的快速增长，可以享受估值溢价，给予公司“推荐”的投资评级。未来6个月目标价
为48.4元。
中 性——南京证券:业绩大幅超越市场预期，价格与产量同增是业绩腾飞双翼 【2010-08-03】
由于行业整合持续进行，以及国家收储将减少稀土价格波动，我们认为2010年下半年
稀土产品价格将保持目前的高位。我们认为，公司开采总量将严格遵照国家的限额规
定，我们以目前稀土产品的价格和公司的产量配额为基础，按照我们的预测模型，我
们预测公司2010年净利润大致为62165万元左右，以2010年6月30日股本计算，每股收
益大致为0.77元，以2010年8月03日收盘价计算，2010年动态PE为56.10倍。截止到20
10年8月3日，有色金属行业2010年动态市盈率大致为38倍左右，目前公司估值水平远
超行业水平，虽然公司发展前景明确，可以给予公司一定的估值溢价，但我们认为公
司目前股价已透支公司未来的业绩，给予公司“中性”投资评级。
强烈推荐——长城证券:上半年业绩超预期【2010-08-03】
我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于行业良好的发展态势，我们预
计下半年稀土价格仍将高位运行，上调公司业绩，预计2010年-2011年EPS分别为0.97
元和1.14元，对应目前股价的市盈率为45倍和38倍。目前良好的行业发展机遇下，公
司将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场优势。
增 持——海通证券:资源控制战略成效显著，企业利润增长势头良好【2010-08-03】
我们认为，公司三季度和四季度盈利情况继续保持乐观，全年有望实现每股收益1.00
元，2011年公司受益于新收购的南方分离企业的增量，盈利能力进一步上升，预计20
11年可实现每股收益1.25元。2012年之后公司的盈利能力除来自于市场需求量的增长
，磁性材料、核磁共振影像系统以及动力电池等业务也将提升公司的盈利能力，促使
公司的利润进一步提升。考虑到未来稀土市场价格进一步提升、稀土资源的稀缺性以
及稀土下游行业的迅速发展，我们给予2010年50倍和2011年40倍的PE，认为公司的合
理股价在50元左右，维持公司“增持”评级。
增 持——国海证券:收购南方稀土企业，整合道路上再下一城【2010-08-03】
中国整合稀土资源成效初现，预计下半年稀土产品价格仍将处于上升通道中，因此，
我们上调2010年每股收益至0.945元/股，对应目前股价的动态PE为43倍。公司作为行
业龙头，资源优势明显，且不断开拓稀土深加工下游，打造完善的产业链，后续发展
潜力强劲，给予“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:增长步入快车道【2010-08-03】
我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.06元、1.45元和1.78元，对应8月2日
股价43.3元，对应动态PE分别为41倍、30倍和24倍，考虑到稀土行业的战略地位以及
公司一体化产业链逐步发挥协同效应，维持公司“增持”的投资评级。风险提示：1
）稀土产品超预期下行的风险；2）宏观调控和行业整合风险。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩超预期，整合向南方迈进【2010-08-03】
自7月20日，我们首次关注包钢稀土以来，公司股价两周内已累计上涨17%。我们预计
10/11/12年公司的EPS为0.96/1.12/1.26元，对应的PE分别为45/39/34倍，历史中值
为46倍，我们维持审慎推荐，建议投资者积极关注。
增 持——金元证券:业绩超预期，版图向南方扩张【2010-08-03】
中性假设下，若下半年稀土价格持平，公司业绩能达到0.98元，乐观假设下，若下半
年稀土价格再上涨10%，公司业绩能达到1.1元以上。所以我们上调全年EPS预测至1.0
3元（上调35%），同时上调目标价至50元（48倍PE），维持“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:稀土价格大幅上涨助推业绩超预期增长【2010-08-03】
上半年业绩超预期，下半年稀土价格仍将高位运行，仍有继续上涨的空间。调高盈利
预测，调整后预计2010/2011/2012年每股收益分别为0.94元、1.27元、1.44元，对应
10/11年PE为46、34倍，行业处于景气上升过程中，公司可获得估值溢价，维持谨慎
推荐评级，建议持续关注。
增 持——华泰联合:稀土龙头，剑指南方【2010-08-02】
我们继续看好稀土主要下游，新能源、新材料产业在经济结构转型中的新引擎作用，
而稀土的战略地位也在国家政策的支持下正在持续提升。我们认为，稀土产业正呈现
出“一方面需求爆发性增长、而同时供应有序收紧的积极局面”，长期景气周期的“
窗口”已经打开；作为行业龙头，公司有望迎来“量价齐升”的市场前景，维持“增
持”评级。
推 荐——国元证券:稀土应用时代享受高溢价【2010-07-16】
预计公司2010年、2011年每股收益分别为0.59元和0.95元，目前股价对应的动态PE分
别为59倍和37倍。我们认为公司作为稀土行业的绝对龙头企业，将充分享受行业整合
和产业链延伸带来的估值溢价，给予中长期“推荐”评级。
增 持——宏源证券:战略地位开始凸显【2010-06-08】
产量方面：考虑到受开采配额的影响，我们预计公司未来3年的产量将保持相对平稳
，增长幅度很小；价格方面：考虑到未来稀土行业将呈现出“一方面稀土需求爆发式
增长开始显现，另一方面稀土供应正在有序收紧”的良好发展局面，稀土价格有望维
持增长态势（具体假设见表4-5）。在上述假设下预计公司2010年-2011年公司每股收
益分别为0.63元和0.93元，以6月4日40.14元计算对应的动态PE分别为63.7倍和43.16
倍。我们认为在《稀土行业规划》渐行渐近的背景下，公司作为稀土行业的龙头企业
，将充分受益于行业整合和发展的重大机遇，首次给予“增持”评级，建议积极关注
，逢低介入。
增 持——金元证券:收储政策是一种“核威慑”力【2010-05-18】
目前有色金属板块动态PE约为32倍，剔除基本金属和贵金属之后的小金属板块动态PE
约为46倍，包钢稀土目前动态PE51倍，在小金属板块中估值中等偏上，估值基本合理
。但考虑到成长性以及国家产业政策的扶持力度，未来估值水平有望随着盈利高增长
而逐步消化，我们维持“增持”评级。
增 持——申银万国:中国优势资源龙头，分享稀土行业整合低碳经济盛宴【2010-04-21】
基于行业整合预期和新材料应用领域的前景预判，我们认为稀土产品价格的上行空间
已经打开。综合各项分析假设，我们上调公司 2010－2012 年盈利预测为 0.80/0.96
/1.08元， 相比上次预测分别上调 55%，20%和 15%。公司业绩对稀土价格上涨的弹
性十足。中性假设下股价动态 PE 分别为43.6/36.4/32.2 倍，而乐观假设（当前价
格上涨 20%）下每股收益增厚达 0.33/0.29/0.50 元，对应 30.8/27.8/21.9 倍 PE
水平。考虑到行业层面仍有利好催化剂以及公司的渠道控制力的增强，我们维持增持
评级。
谨慎推荐——东莞证券:稀土龙头充分享受政策红利【2010-04-19】
预计2010/2011年每股收益分别为0.56元、0.81元，对应10/11年PE为56、38倍，虽然
PE估值偏高，但行业处于景气上升过程中，公司可获得估值溢价，维持谨慎推荐评级
，建议持续关注。
强烈推荐——长城证券:蜕变式机遇正在显现【2010-04-19】
我们给予包钢稀土“强烈推荐”的投资评级，预计公司2010年-2011年公司EPS分别为
0.66元和1.2元，对应目前股价的市盈率为49倍和27倍。鉴于得天独厚的资源优势、
成本优势及良好的行业发展机遇，公司作为稀缺资源垄断股将充分受益于行业景气度
回升带来的超额收益。
增 持——天相投顾:上游尽享涨价收益，下游产业逐步发力【2010-04-19】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.69元和0.87元，对应4月16日股价31.28元，
对应动态PE分别为46倍和36倍，考虑到稀土行业的战略地位以及公司一体化产业链逐
步发挥协同效应，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:随行业景气度提升业绩将得到极大改善【2010-04-19】
公司 10、11和 12年 EPS分别为 0.63、0.88 和 1.22元，公司目前股价为 31.28元
，对应公司 10年和 11年 PE分别为 49.65倍和 34.55倍，目前估值较为合理，但考
虑到未来行业将进入景气周期，公司业绩提升明显，因此我们给予公司“增持”评级
。
增 持——华泰联合: V 型反转【2010-04-18】
鉴于年初以来稀土价格显著上涨，我们上调公司全年盈利预测，预计公司 2010-2012
年 EPS 为 0.80、1.15 以及 1.52 元/股。我们认为，稀土产业正呈现出“一方面
需求爆发性增长、而同时供应有序收紧的积极局面” ，长期景气周期的“窗口”已
经打开；作为行业龙头，公司有望迎来“量价齐升”的市场前景，维持“增持”评级
。
买 入——国海证券:收储效果显现 业绩将迎大幅改善【2010-04-09】
我们预计公司 2010 年每股收益可达 0.7元/股，对应目前股价的动态 PE 为 37.5
倍，考虑到公司作为行业龙头，资源优势明显，且不断开拓稀土深加工下游，打造完
善的产业链，后续发展潜力强劲，我们认为 70倍PE 是公司理应享有的水平，给予“
买入”的投资评级。
增 持——华泰联合:盈利明显提升,行业持续向好【2010-03-21】
基于近期价格明显上涨，上调公司 2010、2011年盈利预测至 0.47、0.60元/股。我
们预测公司 2009-2011年 EPS 0.09、0.57和 0.75元/股。 稀土作为低碳经济的上游
资源，将长期受益于低碳经济的发展，未来稀土强劲需求可期。 在重大变革来临之
际， 现在公司的盈利并不能完全反映稀土产业未来的增长，基于现实的预测即便是
乐观的，仍有可能被未来的结果证明是过于保守的。 我们认为，以国内新能源产业
的推进和稀土产业振兴规划出台为契机，稀土行业“一方面需求爆发性增长、而同时
供应有序收紧”的积极局面正在逐步形成，我们判断该子行业已进入长期景气周期。
维持行业和公司“增持”评级。
中 性——湘财证券:对外投资项目对未来业绩提升不大【2010-03-03】
经过测算，公司 09、10和 11年 EPS分别为 0.07、0.51和 0.72元，公司目前股价为
25.86元，对应 10和 11年的 P/E分别为 50倍和 36倍，仍然维持对公司的“中性”
评级。
增 持——华泰联合:致力于打造完整产业链【2010-03-03】
包钢稀土 MRI项目真正给公司产生贡献尚需时日， 我们预测 2009-2011 年 EPS 为0
.08元/股，0.33元/股，0.47元/股。维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:稀土下游产业或逐步发力【2010-02-03】
预计公司2009年和2010年的EPS分别为0.06元和0.45元，2月2日公司股价为21.85元，
动态PE分别为364倍和49倍，估值优势不明显，但鉴于国家将出台的稀土专项规划对
行业、公司的利好，以及公司下游深加工领域逐渐步入正轨，维持公司“增持”的投
资评级。
推 荐——国元证券:包钢稀土09 年业绩预减点评【2010-01-21】
我们预计公司09、10、11年的每股收益将分别为0.08、0.39元和0.65元，仅从估值角
度讲，股价不具备优势。但考虑公司在稀土资源控制方面的龙头地位，我们给与公司
推荐的投资评级。
中 性——渤海证券:公司股价已经对政策做出反应【2009-10-28】
预计 2009-2010 年公司每股收益分别为 0.055 元、0.72 元和 1.12 元，公司 30.6
3元股价对应 2010 年 PE 已经超过 40 倍，反应了盈利改善以及政策预期，将公司
评级从“买入”下调为“中性” 。
增 持——天相投顾:大幅受益于行业回暖和稀土整顿【2009-10-28】
我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.07元和0.24元，公司估值并不具优势，考虑
到稀土行业的战略地位、行业状况好转以及公司的龙头地位，维持“增持”的投资评
级。风险提示：1）稀土产品超预期下行的风险；2）宏观调控和行业整合风险。
中 性——国都证券:加强资源控制，优化产品结构【2009-10-28】
我们预计公司未来 3 年营收、净利润年均复合增速分别达 26.22%、151.54%，预计
公司 2009-2011 年实现每股收益分别为 0.09元、0.32元、0.58元，对应动态市盈率
分别为 332 倍、95 倍、53 倍， P/B 为 15.2 倍；我们认为，公司作为国内外稀
土龙头在国内稀土产业政策及行业秩序向好转变趋势下，通过加强稀土资源的控制与
延伸优化产品结构，未来发展前景值得看好，首次给予公司短期-中性，长期-A 的投
资评级。提示稀土价格走势及新项目进程的不确定风险
买 入——渤海证券:关注稀土产业政策对公司影响【2009-08-18】
预计 2009-2010 年公司每股收益分别为 0.05 元、0.72 元和 1.12 元， ，我们认
为 2010 年 40倍PE在这两年是个合理的价值中枢，2011 年以后公司价值将逐渐显现
。给予公司长期买入评级，建议关注政策性交易机会。
增 持——东方证券:经营形势好转,行业面临转机【2009-08-18】
我们预计稀土氧化物产品价格将在 2009 年见底回升，未来2年EPS 分别为0.05 元和
0.28 元。基于公司独特的资源优势和未来行业面临的发展机遇，我们维持增持评级
。
增 持——申银万国:四季度计提大额减值准备致业绩低于预期，短期经营压力仍大【2003-04-01】
我们下调公司13-15年盈利预测为0.33/0.56/0.85元（原为0.90/1.20元），对应目前
动态PE为90/53/35倍，尽管公司短期估值较高，但考虑到目前稀土市场处于底部，未
来公司业绩存在超预期可能，维持公司增持评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-04 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方包钢(集团)公司,内蒙古包钢钢联股份有 ｜
｜ ｜限公司,包钢集团财务有限责任公司等发生购买稀土矿浆、生产 ｜
｜ ｜用水、生产用电等的日常关联交易，预计交易金额为71500万元 ｜
｜ ｜。20140404：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-14 ｜ 88070.01｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1.稀土矿浆关联交易 2013年，公司将继续与包钢（集团）公司 ｜
｜ ｜签署《矿浆供应合同》。根据2012年初双方确定的定价机制，强｜
｜ ｜磁中矿、强磁尾矿、磁矿价格拟分别定为每吨220元（不含税） ｜
｜ ｜、135元（不含税）、55元（不含税）。据此价格预计，2013年 ｜
｜ ｜公司因三种矿浆发生的关联交易总额约为7亿元（含税）。 上述｜
｜ ｜矿浆关联交易金额不含包钢（集团）公司向包钢稀土转收的稀土｜
｜ ｜资源税。若以包钢（集团）公司预计年开采矿石量1200万吨计，｜
｜ ｜预计2013年度包钢（集团）公司将向包钢稀土转收稀土资源税8.｜
｜ ｜4亿元（1200万吨*60元/吨*1.17）。 2.水、电、汽关联交易 20｜
｜ ｜13年，公司将继续与包钢（集团）公司签署《水、电、汽供应合｜
｜ ｜同》。水、电、汽价格拟继续采用上一年度价格，并将根据政府｜
｜ ｜定价或政府指导价进行相应调整。预计年内此项关联交易总额约｜
｜ ｜为7000万元。 3.铁矿石关联交易 2013年，包钢稀土白云博宇分｜
｜ ｜公司向包钢（集团）公司白云铁矿采购铁矿石，按照市场价格执｜
｜ ｜行，每吨135元（不含税），预计此项关联交易总额约为3000万 ｜
｜ ｜元。 4.铁精粉关联交易 2013年，包钢稀土白云博宇分公司向包｜
｜ ｜钢（集团）公司销售铁精粉，按市场价格执行，预计此项关联交｜
｜ ｜易总额约为500万元。 5.金融服务关联交易 2013年，包钢稀土 ｜
｜ ｜与包钢财务公司拟发生的关联交易，按照双方拟签订的《金融服｜
｜ ｜务协议》执行。其中包钢稀土在包钢财务公司的存款业务按照存｜
｜ ｜款余额每日最高不超过公司最近一个会计年度经审计总资产的5%｜
｜ ｜，且不超过最近一个会计年度经审计期末货币资金总额的50%的 ｜
｜ ｜原则确定。20130420：股东大会通过20140314：2013年度公司与｜
｜ ｜上述关联方发生的实际交易金额为88070.01万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
