☆风险因素☆ ◇300057 万顺股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:ITO导电膜二期投产在即，抢占市场先机【2013-05-20】
我们预计公司13/14EPS分别为0.58/0.84元，增速分别为87%/44%，其中ITO导电膜业
绩将分别贡献0.12/0.32元。考虑到目前ITO导电膜需求旺盛，而公司二期项目投产在
即，无疑助公司占有先机开发关键客户；我们预计公司新产能的消化压力较小，维持
“增持”评级，上调目标价至18元。
增 持——国泰君安:导电膜与并表因素使高增长延续至一季度【2013-04-02】
我们预计公司13/14EPS分别为0.58/0.84元，增速分别为87%/44%，其中导电膜贡献0.
12/0.32元，未来新签订单将使公司业绩确定性增强，导电膜行业需求超预期，维持
“增持”评级。
推 荐——华创证券:导电膜二期项目是公司未来的发展动力【2013-04-01】
13/14年的EPS为0.66/0.97，对应估值为20/14倍。维持“推荐”评级。
推 荐——长城证券:ITO导电膜成为重要增长点【2013-03-20】
万顺股份传统包装材料业务稳健发展，并成功转型进入ITO导电膜行业。公司实行包
装材料、铝箔、导电膜“三驾马车”战略，各项业务齐头并进。ITO导电膜市场空间
广阔，未来将成为公司重要增长点。我们预计公司2013-2014年净利润为2.01亿、3.4
0亿，EPS为0.48元、0.81元，目前股价对应PE为25.57倍、15.12倍，给予公司“推荐
”的投资评级。
推 荐——华创证券:导电膜业务拉升公司估值与业绩双升【2013-03-04】
13/14年的EPS为0.66/0.97，对应估值为19/13倍，综合三项业务估值的目标价位为14
.14/20.08。首次给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩如期大幅增长【2013-01-25】
我们预计公司13/14EPS分别为0.58/0.84元，增速分别为80%/44%，对应增速较快，订
单使公司业绩确定性增强，维持“增持”评级。
买 入——光大证券:再签ITO供货大单，跨界发展迈出坚实步伐【2013-01-22】
我们预计2012-2013年公司的EPS为0.30元和0.59元，2013年ITO膜、转移纸和铝箔业
务分别贡献EPS为0.17元、0.16元和0.26元，分别给予30、15和13倍PE，对应目标价
为10.75元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:下游订单饱满，13年首签大单【2013-01-22】
我们维持公司12/13/14EPS0.34/0.58/0.84元的预测，增速分别为70%/71%/44%,给予1
9X估值，目标价11元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:ITO导电膜业绩弹性可能在13年下半年体现【2012-12-12】
我们预计公司12/13/14年EPS为0.34/0.58/0.84元，我们考虑到公司导电膜产品业绩
弹性较大，主营能维持稳定增长，继续给予“增持”评级，目标价11元。
增 持——国泰君安:大幅扩产导电膜产能，业绩增长预期增强【2012-11-12】
我们预计公司12/13/14年EPS为0.34/0.58/0.84元。同时公司也公告子公司江苏中基
与GalexInc.签订2013年1.4亿元铝箔供货框架协议，同一客户订单可能增长40%左右
。我们继续给予“增持”评级，目标价11元。
买 入——光大证券:投建ITO导电膜二期项目，上调评级至“买入”【2012-11-11】
我们预计2012-2014年公司EPS为0.30元、0.52元和0.98元，当前股价对应PE为27、16
和8倍，当前估值水平并不便宜，但考虑未来两年业绩有望大幅增长，同时随着ITO导
电膜业绩占比上升将有效提升估值水平，上调评级至“买入”。
增 持——国泰君安:并表增厚业绩，导电膜提升估值【2012-10-26】
我们预计公司12/13年EPS为0.39/0.61元，其中ITO导电膜12—14年业绩贡献分别为0.
008/0.061/0.084，参考同类型公司，分别给予传统业务13年15X和膜业务13年35X的
估值水平，继续给予“增持”评级，目标价11元。
增 持——国泰君安:ITO膜行业需求剧增，产能投放恰逢其时【2012-10-15】
公司已与欧菲光签订供货合同，产品获得下游认可。根据目前的最新情况，我们调高
之前对13年的预测，预计公司12/13年EPS为0.39/0.61元，其中ITO导电膜12—14年业
绩贡献分别为0.008/0.061/0.084元，对比ITO产业链相关公司的估值水平，我们给予
该部分13年业绩35X——40X的估值，综合其他部分的合理估值，我们调高公司目标价
至11元，继续给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:导电膜项目投产后首签大单【2012-10-11】
我们预计公司12/13年EPS为0.41/0.58元，该盈利预测基于谨慎出发较少考虑导电膜
的贡献，目前股价对应13年PE为13.4X，继续给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:导电膜项目未来或有较大看点【2012-08-17】
我们预计公司12/13年EPS为0.41/0.58元，该盈利预测基本没有考虑导电膜的贡献，
目前股价对应12年PE为17.6X，继续给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:传统业务保增长，导电膜增弹性【2012-07-26】
我们预计公司12/13年EPS为0.41/0.58元，目前股价对应12年PE为15.9X，给予“增持
”评级。
买 入——中银国际:签订1.27亿元高光玻璃卡纸供应协议【2011-12-08】
铝箔收购交易的完成时间尚存不确定性，如果不考虑收购对2011年业绩的影响，我们
将2011-2013年全面摊薄的每股收益预测分别下调为0.225元、0.708元和0.806元，对
应市盈率分别为38.9倍、12.4倍和10.9倍。基于2012年24倍的市盈率，维持目标价17
.00元，维持买入评级。
买 入——中银国际:第三季度营业收入和净利润同比增速均超过40%【2011-10-25】
我们维持公司2011-2013年每股收益预测为0.545元、0.768元和0.931元，对应市盈率
分别为15.3倍、10.9倍和9.0倍。基于2012年22倍的市盈率，维持目标价17.00元，维
持买入评级。
审慎推荐——招商证券:多业务经营拓宽公司盈利空间【2011-10-17】
预计2011、2012、2013EPS分别为0.22元、0.53元、0.72元，同比增长15%、138%、36
%。公司为“转移纸复合纸”包装龙头企业之一，在巩固和发展现有业务优势的同时
，高效利用现有及超募资金积极开展资本运作，涉水铝箔和ITO导电膜业务，拓宽了
公司盈利空间。首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。
买 入——中银国际:资产重组核准申请被证监会受理【2011-09-22】
假设公司铝箔业务在2011年能实现全年并表，我们维持公司2011-2013年每股收益预
测为0.545元、0.768元和0.931元，对应市盈率分别为18.7倍、13.3倍和10.9倍。维
持买入评级。
买 入——中银国际:中报业绩符合预期，铝箔收购交易接近完成【2011-08-26】
我们将2011-2013年全面摊薄的每股收益预测分别小幅下调为0.283元、0.768元和0.9
31元。如果收购交易能够在今年内完成，我们对2011年全年并表后的每股收益预测为
0.545元。受送股后股本扩大的影响，并基于2012年22倍的市盈率，我们将目标价由3
4.44元调整至17.00元，维持买入评级。
增 持——申银万国:三大主营战略布局完成，未来3年逐年贡献业绩【2011-04-19】
我们认为公司三大主营战略布局完成，未来3年逐年释放业绩，预计公司2011年-2013
年可实现营业收入20.5亿、28.0亿和34.0亿，实现EPS分别为0.86、1.27和1.57元，
复合增速35%。现价对应27X11PE、18X12PE和15X13PE，具有一定安全边际，我们看好
公司转型后的长期发展空间，给予增持评级。
推 荐——兴业证券:高增长是未来两年主基调【2011-02-18】
根据年报信息，我们修正公司未来两年盈利预测，重新修订后预计公司2011-2013年E
PS分别为0.90元、1.27元、1.58元，对应当前PE分别为31X、22X、18X，维持“推荐
”评级。
买 入——中银国际:净利微增，拟10转10派1.8元【2011-02-18】
公司在募投产能释放以及外延式扩张的背景下，我们预计公司完全有能力实现利润大
幅增长。参考30倍2011年预测市盈率，我们维持该股目标价格34.44元人民币。对该
股维持买入评级。
买 入——中银国际:三驾马车护航，助公司业绩腾飞【2011-01-17】
我们给予公司2011年30倍市盈率，基于2011年每股收益预测，得出目标股价为34.44
元。因此，我们将维持买入评级。
买 入——中银国际:ITO film将于2012年贡献业绩【2010-12-23】
包装印刷行业和铝箔行业可选样本的2011年平均市盈率分别为22.51和28.12倍。通过
分部加总计算，我们给予公司2011年30倍市盈率，基于2011年每股收益预测，我们将
目标股价由30.79元上调为34.44元。因此，我们维持买入评级。
买 入——中银国际:雄鹰展翅，万顺高飞【2010-11-15】
通过分部加总计算，我们给予公司2011年26.8倍市盈率，基于2011年每股收益预测，
得出目标股价为30.79元。因此，我们将评级定为买入。
中 性——天相投顾:产品市场需求降低【2010-10-25】
我们预计公司2010、2011和2012年每股收益分别为0.34元、0.39元和0.42元，对应20
10年10月22日收盘价20.03元，动态市盈率分别为59倍、51倍和48倍。2010年，随着
《烟草控制框架公约》的进一步实施，国家对烟草行业税收的提高和禁烟场所的扩大
，影响了香烟的销量，进而影响了公司烟标领域产品的销量，因此我们下调公司至“
中性”的投资评级。
观 望——华泰证券:转结构，促增长【2010-08-20】
我们预测万顺股份2010-2012年的EPS分别为：0.46、0.62、0.74元。目前公司股价对
应10-12年PE水平分别为40.9、30.5、25.6，公司的估值偏高，即使考虑到创业板发
行以及公司的高成长性，可以给予公司一定的溢价，不过公司业绩爆发预计到明年开
始显现，我们给予公司观望的投资评级，给出18.5元的目标价。
增 持——天相投顾:产品结构优化，毛利率稳步提升【2010-08-20】
我们预计公司2010、2011和2012年每股收益分别为0.49元、0.57元和0.71元，对应20
10年8月19日收盘价18.84元，动态市盈率分别为38倍、33倍和27倍，维持公司“增持
”的投资评级。
观 望——华泰证券:行业成长迅速，业绩爆发在明年【2010-06-29】
我们预计公司10-12年EPS分别为0.46、0.62、0.74元，目前A股市场主营业务比较类
似的公司有劲嘉股份、紫江企业等，目前这两个公司对应10、11年的PE水平分别为14
、12，目前公司股价对应10、11年的PE水平为35、26，考虑到创业板发行以及公司的
高成长性，可以给予公司一定的溢价，不过公司目前估值仍不便宜，我们给予公司观
望的投资评级。
增 持——天相投顾:走绿色环保道路【2010-04-15】
我们预计公司2010、2011和2012年每股收益分别为0.56元、0.72元和0.86元，对应20
10年4月14日收盘价21.56元，动态市盈率分别为39倍、30倍和25倍，首次给予公司“
增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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