☆风险因素☆ ◇002546 新联电子 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——湘财证券:内生受制需求，外延无限可能【2013-04-25】
首次给予公司“增持”评级。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.19、1.35、1.52
元，三年复合增长率为13.8%，对应当前股价PE分别为13.6、11.9、10.6倍。考虑到
公司主业增速放缓是大概率事件，且外延式收购情况尚未可知，我们认为公司目前估
值水平基本合理，年内可能的外延式收购将给公司带来新看点，给予公司2013年15倍
PE，目标价17.82元。
强烈推荐——平安证券:三季度增速放缓，市场依旧向好【2012-10-28】
我们下调了公司的盈利预测预计13-14年EPS为1.04、1.44元及1.66元，对应PE为15.5
、11.2、9.7倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:半年增长近五成，符合之前预期【2012-07-30】
预计12-13年EPS为1.16、1.61元，对应PE为14、10倍，对具备较大业绩爆发力的小型
细分行业龙头来说明显低估，维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:受采集终端的招标拉动，上半年业绩略超预期【2012-07-30】
预计2012-2014年实现EPS分别为1.08、1.32、1.55元，对应市盈率分别为15倍、12倍
、10倍，给予“谨慎推荐”。
买 入——广发证券:中报业绩增速超预期，预计今明两年仍将维持高景气【2012-07-29】
我们略微上调此前盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08、1.48、1.9
0元，目标价维持20元，维持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:行业景气度高涨，细分龙头受益【2012-06-27】
预计12-13年EPS为1.16、1.61元，对应PE为15、11倍，对具备较大业绩爆发力的小型
细分行业龙头来说明显低估，首次给予“强烈推荐”评级。
买 入——广发证券:迎峰度夏有序用电和阶梯电价利好230M专网、公网推广【2012-05-22】
不考虑外延式并购发展，我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.06、1.32和1.5
8元，目标价20元，买入评级。
买 入——国金证券:大订单频现，江苏电网招标再获佳绩【2012-05-13】
我们维持公司2012~2013年EPS1.08,1.42元的盈利预测，且预计公司半年报仍将维持4
5%左右的较高增速；第二、三季度是电网招标旺季，预计公司将持续有国网集中招标
和省网公司大订单收获，全年业绩存在超预期可能；公司目前股价仅对应16.5倍2012
PE，建议“买入”。
增 持——国泰君安:用电侧终端仍景气，后续看超募资金使用【2012-04-27】
预计12年至14年EPS分别为1.09、1.33和1.60元，目前对应估值分别为15.7倍、12.9
倍、10.7倍，增持评级，目标价22元。
买 入——国金证券:中标重庆专网终端大单，市场开拓见成效【2012-04-26】
我们目前维持公司2012~2013的盈利预测，EPS分别为1.08和1.42元，公司目前股价仅
对应16x2012PE和12x2013PE。我们认为公司作为电网二次设备细分子行业龙头，未来
将显著受益于电网投资重心由传统一次设备向智能化方向的转移，具有较高持续成长
潜力，给予公司20倍2012PE，对应目标价21.6元，维持“买入”评级。
买 入——国金证券:一季报延续高增长，拓展载波测试系统业务【2012-04-17】
我们维持公司2012~2013的盈利预测，EPS分别为1.08和1.42元。我们认为公司作为电
网二次设备细分子行业龙头，未来将显著受益于电网投资重心由传统一次设备向智能
化方向的转移，具有较高持续成长潜力。公司目前股价对应17x2012PE和13x2013PE，
维持“买入”评级。
增 持——中信证券:集中招标对毛利率的影响幅度尚不明确【2012-04-17】
我们维持公司2012-2014年EPS0.95/1.18/1.38元的业绩预测，未来三年CAGR21%。鉴
于近期电力设备板块及中小板估值中枢下移，我们调低目标价至22元，对应2012年PE
为23倍，维持“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):行业建设处高峰期，龙头稳健增长可期【2012-02-29】
我们预计公司2012-2013分别实现净利润1.69亿元(YOY29.6%)、2.13亿元(YOY26.0%)
，当前股价对应2012、2013年动态PE19.3X、15.3X，考量公司未来增长预期，当前估
值偏低，维持“买入＂建议，目标价25.0元(对应2012年动态PE25X)。
增 持——山西证券:用电采集系统投资高峰期，专网市场有望启动【2012-02-23】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.08、1.36，对应市盈率分别为18倍、14
倍。目前市场普遍担心公司用电采集信息系统在智能电网建设推动下高增长后无增长
动力，但我们认为公司公网230M主站及终端增长潜力较大，此外看好配网自动化领域
未来的拓展，公司目前在二次设备中的估值水平较低，给予“增持”的投资评级。
增 持——金元证券:年报亮丽，未来仍将借力电力通信网发展【2012-02-22】
我们预测公司2012~2014年的每股收益分别为0.93元，1.02元和1.10元，对应目前股
价的动态PE分别为20倍，19倍和17倍。我们认为未来我国电网将对配用电系统通信网
大力建设，如文中所述未来230M无线专网仍有望在配网通信中担当重任，公司有望借
此东风再度腾飞，但这也需要公司在技术再做突破，因而基于谨慎原则，我们对公司
未来成长性预测偏保守。目前公司估值合理，给予增持评级。
增 持——世纪证券:业绩符合预期，今年将维持高增长【2012-02-20】
预计公司2012-2014年EPS分别：1.06元、1.35元、1.70元，对应于2月17日收盘价，P
E分别为：18.26、14.38、11.40倍。考虑到公司目前估值较低，且今年高增长较为确
定，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:受国网用电侧建设投资加大，2011年实现快速增长【2012-02-20】
预测公司2012-2014年EPS分别为1.00、1.25、1.51元，对应市盈率为19倍、16倍、13
倍，给予“谨慎推荐”评级。
增 持——国泰君安:外延拓展可期，估值较为安全【2012-02-20】
在保守估计外延收购的前提下，预计12年至14年EPS分别为1.09、1.33和1.60元，目
前对应11年25倍估值确立安全边际，增持评级，目标价25元。
增 持——天相投顾:行业迎来投资高峰，公司业绩增长有保障【2012-02-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.03元、1.28元、1.44元，以最新收盘价19.43
元计算，动态市盈率分别为19倍、15倍和13倍，估值偏低，我们继续维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——中信证券:关注集中招标带来的量价变化【2012-02-20】
我们将公司2012-2014年EPS从1.02/1.29/1.54元下调至0.95/1.18/1.38兀，未来三年
CAGR21%。鉴于集中招标后产品面临价格下跌风险，我们调低目标价至24元，对应201
2年PE25倍，下调评级至“增持”。
增 持——中信建投:业绩略超经营目标【2012-02-20】
管理终端的需求滞后于智能电表，2012年需求还处在景气期，主要业绩增长来自于公
网终端，由于招标的透明化，毛利率会有所下降。我们预计公司2011、2012年每股收
益分别为0.93元和0.96元，目前股价对应市盈率分别为20.99倍和20.21倍，维持“增
持”评级。
买 入——广发证券:借力国网招标期待全国市场拓展【2012-02-19】
我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.04、1.31、1.53元，给予公司2012年25
倍市盈率，目标价26元，首次覆盖给予“买入”评级。
增 持——方正证券:11年业绩高速增长，12年开局有利【2012-02-17】
我们预计2012-2014年摊薄后每股收益分别为1.05元、1.43和1.73元，对应市盈率分
别为18.58倍、13.58倍和11.21倍。公司用电信息采集产品是智能用电及需求侧优化
管理的重要环节，需求空间确定，且公司所属细分行业正处于景气高时期，考虑到近
两年高速增长预期，维持“增持”评级。
买 入——群益证券(香港):伴随行业建设加速而兴起，投资正当时【2012-01-17】
预计公司2011、2012年实现营收4.45、6.57亿元，分别同比增长46.1%、47.6%，实现
净利润1.26、1.65亿元,分别同比增长52.2%、30.7%，EPS为0.75、0.98元。当前股价
对应2011、2012年动态PE分别为21X、16X，公司所处行业及未来成长性突出，首次给
予“买入”建议，目标价21元。
买 入——国金证券:再获江苏省大订单，明年一季度高增长成定局【2011-12-24】
我们维持对公司的盈利预测，2011~2013年EPS分别为0.77,1.08,1.42元，三年净利润
复合增速42%；公司目前股价仅对应16倍2012年PE，估值具有较大吸引力，维持“买
入”建议。
增 持——国泰君安:国网统一招标后份额有所提升【2011-12-20】
预计11-13年EPS分别为0.75、1.05和1.33元，给予“增持”评级，目标价25元。
增 持——国泰君安:短期业绩高成长，确定性获市场重视【2011-10-24】
预计2011-2013年EPS分别为0.75、1.05和1.33元，，给予“增持”评级，目标价25元
。
买 入——国金证券:大订单再现，全年业绩确定性进一步提高【2011-10-20】
我们维持公司三季度业绩点评报告中小幅上调后的盈利预测，即2011~13年的EPS为0.
77/1.08/1.42元，三年净利润复合增速42%。我们维持对公司的“买入”评级。
买 入——中信证券:主营业绩符预期，探索成长新模式【2011-10-18】
我们维持对公司2011-2013年EPS为0.74/1.02/1.29元的预测，未来三年复合增长率为
32%。我们看好公司2011年全年业绩的增长，同时建议关注公司在合同能源管理领域
的动向。维持公司目标价26元，相当于2011年35倍市盈率，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:等待230M专网终端爆发【2011-10-18】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.87元、1.37元和1.95元，按10月18日股票收
盘价18.79元测算，对应动态市盈率分别为22倍、14倍和10倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——方正证券:前三季度收入快速增长，毛利率保持稳定【2011-10-17】
我们预计2011-2013年摊薄后每股收益分别为0.79元、1.08和1.45元，对应市盈率分
别为24.88倍、18.29倍和13.60倍。公司用电信息采集产品是智能用电及需求侧优化
管理的重要环节，需求空间确定，且公司所属细分行业正处于高景气时期，考虑到三
季报业绩快速增长以及公司近2年高速增长预期，维持“增持”评级。
推 荐——银河证券:用电信息采集产品线完备，乘行业投资爆发东风【2011-10-10】
公司用电信息采集产品线完备，将乘行业投资东风，进入业绩爆发期。我们预计公司
2011-2013年EPS分别为0.75元、1.00元和1.25元。我们给予公司2011年25-30倍市盈
率，对应的合理估值区间为19-23元。维持对公司“推荐”评级。
推 荐——东北证券:230M专网终端龙头，分享“十二五”用电智能化建设盛宴【2011-08-12】
43元以下安全边际高，建议逢低布局。预测2011-2013年的EPS分别为1.46、1.91、2.
49元，对应动态市盈率分别为29.80倍、22.78倍、17.41倍，给予“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:期间费用率出现较大幅度下降【2011-07-30】
预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长34.08%、33.16%和38.03%；分别
实现归属于母公司所有者的净利润同比增长49.30%、25.59%和31.23%；分别实现每股
收益（按最新股本摊薄）1.47元、1.85元和2.43元。目前股价对应2011-2013年的动
态市盈率分别为30.54、24.32和18.53倍。所以，维持对公司6个月内的投资评级为“
跑赢大市”。同时注意智能电网投资建设进程不确定性和产品市场竞争加剧等风险。
推 荐——银河证券:细分市场中的领先企业，受益于用电信息采集市场爆发【2011-07-28】
我们预计公司正处于业绩增长高峰期，2011-2013年每股收益分别为1.5元、2元和2.5
元，目前的市盈率分别为28倍、21倍和17倍，给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，静待旺季爆发【2011-07-28】
我们维持对公司2011-2013年EPS为1.48/2.04/2.59元的预测，预计未来三年复合增长
率为38%。考虑到公司专网终端产品的需求超预期趋势已得到初步验证，同时用电自
动化产品的采购旺季即将到来，我们看好公司2011年三、四季度的业绩增长，维持公
司2011年35倍市盈率，目标价52元，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:高送配、高增长、高收益【2011-07-28】
受传统输变电行业投资放缓和成本压力影响，设备生产企业面临中报业绩不达的风险
，我们认为在目前市场条件下，对于预期稳定、增速较快的公司市场会给予特别关注
。预计2011-2013年EPS分别为1.47、2.37和3.10元，给予“增持”评级，上调目标价
至59元，对应11年PE40倍。
买 入——国金证券:业绩持续高增长，市场开拓成果显著【2011-07-28】
考虑到未来2~3年内电网用电信息采集系统建设为公司业绩增长带来的较高确定性、
该类系统及其衍生产品在未来智能电网长期建设中的基础与关键性地位、以及公司在
该细分子行业中的龙头地位，我们给予公司35x11PE，对应目标价51.8元，公司目前
股价对应28x11PE/20x12PE，维持“买入”建议。
增 持——方正证券:起跑成绩斐然，加速未来可期【2011-07-27】
我们预计2011-2013年每股收益分别为1.38元、1.96和2.63元，对应市盈率分别为30.
33倍、21.38倍和15.90倍。公司用电信息采集产品是智能用电及需求侧优化管理的重
要环节，需求空间确定，且公司所属细分行业正处于高景气时期，考虑到中报业绩大
幅增长以及公司近2年高速增长预期，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:用电控制需求提升，专网终端龙头受益【2011-06-09】
我们预计公司2011-2013年EPS为1.48/2.04/2.59元，未来三年复合增长率为38%。参
考A股相关可比上市公司估值水平，兼顾公司专网终端产品的领先地位和竞争壁垒，
我们给予公司2011年35倍市盈率，目标价52元，首次给予“买入”评级。
增 持——国泰君安:管理层激励给力，缺电创造行业发展机遇【2011-06-08】
预计11年、12年EPS1.47和2.12元，维持“增持”评级，目标价53元。
增 持——方正证券:电荒引爆需求侧管理市场，用电信息采集龙头正当时【2011-06-07】
我们预计2011-2013年每股收益分别为1.37元、1.97和2.66元，对应市盈率分别为24.
31倍、16.98倍和12.57倍。由于公司用电信息采集产品是智能用电及需求侧优化管理
的重要环节，且公司所属细分行业正处于高景气时期，考虑公司近2年高速增长及中
报业绩增长预期，给予“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:期间费用率继续下降，营业利润加速增长【2011-06-03】
预计2011-2013年公司可分别实现营业收入同比增长31.01%、34.37%和40.28%；分别
实现归属于母公司所有者的净利润同比增长48.64%、20.62%和29.03%；分别实现每股
收益（按最新股本摊薄）1.47元、1.77元和2.28元。目前股价对应2011-2013年的动
态市盈率分别为24.18、20.05和15.54倍。对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”
。
买 入——国金证券:用电信息采集系统进入建设高峰，业绩有望持续超预期【2011-04-26】
我们暂维持2011/12年1.44/1.97元EPS的盈利预测，但需指出公司业绩存在较大的超
预期可能。公司目前股价对应28x11PE/20x12PE，存在明显低估，我们给予公司35x11
PE，对应6~12个月目标价50.4元，维持“买入”建议。
买 入——国金证券:分享智能电网全面建设的盛宴【2011-04-08】
我们上调公司2011、2012年盈利预测至1.44、1.97元EPS，上调幅度分别为10%、9%，
对应净利润增速分别为46%、37%。
增 持——国泰君安:季报超预期，更突出攻守兼备特性【2011-04-08】
预计11、12、13年EPS为1.38元、1.93元和2.51元，给予“增持”评级，维持53元目
标价，对应11年38倍PE。
增 持——国泰君安:投资智能电网用电环节，首推新联电子【2011-03-08】
我们预测2010年、2011年和2012年EPS分别为0.98元、1.38元和1.93元，目前股价（3
月4日收盘）对应11年PE不足30倍，已具备一定安全边际。依托行业发展，公司具备
成长性和低估值防御性，强烈建议“增持”，并给予53元的目标价。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-01-22 ｜ 19508516｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
