☆风险因素☆ ◇002470 金正大 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:新品推广投入致销售费用快速上升，后续成长性仍在【2013-04-25】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.10、1.46、1.85元，参照可比公司13年1
7倍估值，基于公司是新型复合肥领域龙头，具备良好成长性，给予10%估值溢价，对
应目标价20.95元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:销售费用增加，业绩略低于预期【2013-04-25】
公司产业链整合意图明确，成长路径清晰可见，今年贵州项目投产将奠定公司成长基
矗我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为1.01元，1.36元，1.58元，增长性确
定，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为19.6元，相当于2013年20
倍的动态市盈率。
推 荐——华创证券:销售费用大幅增加导致业绩略低于预期【2013-04-25】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.00和1.29元，对应的PE分别为16倍和12倍，业
绩增长确定性较强，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:销量增长带来一季度利润同比增长18%【2013-04-25】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南
、安徽、辽宁的生产基地已建成投产，贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆
续建成，我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量，从而推
动公司业绩的提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.96、1.23、1.49元，按照
2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的6个月目标价，维持“增持”投资评
级。
审慎推荐——招商证券:销量增加驱动业绩增长【2013-04-25】
维持“审慎推荐-A”投资评级，预计公司13-15年EPS分别为1.02元、1.38元、1.76元
，相比上次略微下调，目前股价相应于13年PE为15.7倍，估值较低。复合肥行业集中
度将逐渐提升，公司具备领先的品牌和渠道优势，将在市场变局中占得先机，获得超
越行业的发展速度。
买 入——中信证券:稳步领跑复合肥行业【2013-03-29】
我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展和整合的战略机遇期，公司将
有望凭借产品结构创新和营销手段结合成为主导复合肥行业发展的领跑者。不过考虑
到今年化肥行业的盈利水平可能有所降低的预期，我们小幅下调公司2013-14年业绩
预测，预计公司2013/2014/2015年EPS为1.08/1.48/2.09元（2013-14年原预测为1.15
/1.65元），今年贵州磷化工项目有望给公司带来较大增长，给予2013年20倍动态市
盈率，目标价21.6元，继续维持“买入”评级。
推 荐——日信证券:全国布局产能释放推动公司持续扩张【2013-03-26】
我们预计公司2013-2014年业绩分别为1.01元、1.32元，目前股价对应估值分别为16
倍、12倍，给予公司推荐评级。
增 持——海通证券:产销量提升，2012年业绩增长25%【2013-03-26】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南
、安徽、辽宁的生产基地已建成投产，贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆
续建成，我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量，从而推
动公司业绩的提升。我们预计公司2013~2015年EPS分别为0.96、1.23、1.49元，按照
2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的6个月目标价，维持“增持”投资评
级。
买 入——东方证券:营销为突破，硝基肥等高端新型肥料开始贡献利润【2013-03-26】
根据公司主要产品产能投放进度，我们对未来业绩做了适当调整，预计公司2013-201
5年每股收益分别为1.10、1.47、1.86元（原预测13-14年每股收益分别为1.17、1.51
元），参照可比公司13年17倍估值，基于公司是新型复合肥领域龙头，具备良好成长
性，给予10%估值溢价，对应目标价20.95元，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:静待产能释放，业绩稳步增长【2013-03-26】
公司产业链整合意图明确，成长路径清晰可见，今年贵州项目投产将奠定公司成长基
矗我们预计公司2013年-2015年每股收益分别为1.09元，1.43元，1.59元，增长性确
定，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为19.6元，相当于2013年18
倍的动态市盈率。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，销售稳定增长，继续强烈推荐【2013-03-26】
我们预测2013-2015年公司业绩为1.02、1.34和1.72元，按照目前股价对应PE分别为1
7X、13X和10X，预计公司一季度销量同比增长20%-30%，合理估值20元，继续强烈推
荐。
审慎推荐——招商证券:营销结硕果，扩产助增长【2013-03-26】
预计公司13-15年EPS分别为1.10元、1.52元、2.00元，目前股价相应于13年PE为15倍
。复合肥行业集中度将逐渐提升，公司具备领先的品牌和渠道优势，将在市场变局中
占得先机，获得超越行业的发展速度。给与公司18-20倍PE，目标价19.80-22.00元。
推 荐——华创证券:对外扩张继续进行，新产品提升未来盈利能力【2013-03-26】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.00和1.29元，对应的PE分别为17倍和13倍，公
司估值较低，业绩增长确定性较强，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:业绩稳步增长，看好新型肥料【2013-03-25】
预计公司2012－2015年EPS分别为1.04元、1.46元、1.80元，给予“增持”评级。
推 荐——华创证券:产品差异化是业绩持续快速增长的另一重要因素【2013-03-11】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.04元和1.31元，以最新收盘价16.86元计算，
对应的PE分别为16倍和13倍，我们预计未来几年内复合肥行业整合将加速，行业中龙
头企业将凭借渠道、品牌、资金、规模等多种优势迅速扩大市场占有率，业绩将稳定
增长，我们认为可以给予公司2013年20-22倍PE较为合适，对应的目标价格为20.80-2
2.88元，维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:净利润同比增长26.49%【2013-02-28】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南
、安徽、辽宁的生产基地已建成投产，贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆
续建成，我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量，从而推
动公司业绩的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.79、0.96、1.21元，按照
2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.20元的6个月目标价，维持“增持”投资评
级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，公司持续发力【2013-02-28】
公司产业链整合意图明确，成长路径清晰可见，今年贵州项目投产将奠定公司成长基
矗我们预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.79元，1.09元，1.44元，增长性确
定，成长性突出；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为19.6元，相当于2013年18
倍的动态市盈率。
强烈推荐——东兴证券:业绩基本符合预期，13年复合肥景气延续【2013-02-28】
预计公司12-14年EPS分别为0.81元、1.14元、1.50元，对应PE21倍、15倍、11倍，维
持13年目标价21.6元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:辽宁、河南项目投产，公司产能进一步增加【2013-02-04】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色。目前公司河南
、安徽、辽宁的生产基地已建成投产，贵州、广东等地的生产基地有望在2013年内陆
续建成，我们预计公司2013年底复合肥产能较目前仍有200万吨左右的增量，从而推
动公司业绩的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.75、0.95、1.22元，按照
2013年EPS以及20倍PE，我们给予公司19.00元的6个月目标价，维持“增持”投资评
级。
买 入——东方证券:缓释肥补助试点启动，利好公司长期发展【2013-02-01】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.17、1.51元，参考可比公司13年1
6.3倍估值，考虑公司新型肥料广阔的市场空间以及公司在行业地位，我们给予10%的
估值溢价，即给予公司2013年18倍估值。对应目标价20.98元，上调公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:进军广东，异地扩张又一步【2013-01-15】
公司异地扩张经历产能建设期，目前逐步进入实质化阶段，且仍在进行新的投资计划
。因此，我们认为公司未来将受益于国内复合肥市场稳定增长的大逻辑。预测公司12
-14年EPS为0.80、1.01、1.32元，对应PE分别为19X、15X和11X，强烈推荐。
增 持——海通证券:建设40万吨复合肥项目，开拓广东市场【2013-01-15】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色，我们看好公司
业绩稳步增长。随着河南、安徽、辽宁、贵州复合肥生产基地在2013年陆续建成，我
们预计公司2013年底复合肥产能将较2012年底增长200万吨以上，从而推动公司业绩
的提升。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.75、0.95、1.22元，按照2013年EPS
以及18倍PE，我们给予公司17.10元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——东方证券:农业现代化缓释肥等新型肥料或将受益【2013-01-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.17、1.51元，按照可比公司估值
，维持2012年20倍PE估值，对应目标价16.09元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:收购瓮安县磷化公司部分股权，向上游磷矿资源延伸【2012-12-11】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.75、0.95、1.22元，按照2013年EPS以及18倍P
E，我们给予公司17.10元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
买 入——光大证券:磷矿收购有望提升公司价值【2012-12-11】
公司作为复合肥行业的龙头企业将受益于国内化肥复合肥化率的提升以及行业集中度
的提高，我们认为在公司品牌渠道建设及产能快速扩张下，公司未来两年业绩有望维
持较快增长，同时公司资源属性下估值有望提升，预计公司12-13年业绩分别为0.77
和1.01元，给予公司13年17倍PE，12个月目标价17元，给予“买入”评级。
买 入——中信证券:加速全国布局，引领产业升级【2012-12-07】
我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期，公司作为行业
龙头在产品研发和营销网络的优势有望进一步强化，维持公司2012/2013/2014年全面
摊薄EPS为0.81/1.15/1.65元的预测，明年贵州磷化工项目将有望给公司带来较大增
长，给予公司2013年15倍动态市盈率，目标价17.25元，目前股价接近前期大宗交易
价格，具有较高安全边际，继续维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:多品牌差异化定位助力产能渠道快速扩张，带动业绩高速增长【2012-10-31】
公司2012-2014年EPS分别为0.77、1.06、1.37元，按照最近收盘价14.29元，对应PE
分别为18.64、13.50、10.46，未来6-12个月的目标价为17元，给予“推荐”评级。
推 荐——日信证券:业绩稳定增长，毛利率环比回升【2012-10-16】
我们预计公司12-14年的EPS为0.80、1.09和1.39元，给予“推荐”评级。
增 持——国海证券:未来业绩增长看产能释放和渠道建设【2012-10-16】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.83、1.05和1.35，维持公司“增持”评级。
增 持——海通证券:前三季度净利润同比增长25.10%【2012-10-16】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色，我们看好公司
业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.88、1.20、1.40元，按照2012
年EPS以及20倍PE，我们给予公司17.60元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——安信证券:短期扰动不改成长趋势【2012-10-16】
鉴于三季度业绩略低于我们预期，我们下调公司2012年盈利预测至5.6亿元，折合每
股收益约0.8元。公司产业链整合意图明确，成长路径清晰可见，长期看好公司产能
快速扩张带来的盈利增长。我们依然维持增持-A投资评级，6个月目标价17.6元。
增 持——东方证券:三季度量增价稳，基本符合预期【2012-10-16】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.79、1.17、1.51元，参考可比公司估值
，维持2012年20倍PE估值，对应目标价16.09元，维持公司增持评级。
买 入——中信证券:产能如期投放，业绩稳定增长【2012-10-16】
继续维持“买入”评级。我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战
略机遇期，考虑单质肥波动对公司销量的影响，小幅下调公司2012-2013年盈利预测
，预计2012/2013/2014年全面摊薄EPS为0.81/1.15/1.65元（原预测为0.92/1.26/1.6
5元），明年贵州磷化工项目有望给公司带来较大增长，给予2013年15倍动态市盈率
，目标价17.25元，继续维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:毛利率回升，全年增长无忧【2012-10-16】
我们小幅下调盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.78元、1.03元和1.36元，
对应昨日收盘价PE分别为20倍、15倍和11倍。继续看好公司全国范围内市占率提高的
空间，维持“推荐”投资评级。
推 荐——平安证券:业绩增长确定性强，投资价值突出【2012-09-06】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.10元和1.46元，对应昨日收盘价的PE
分别为18.5倍、13.7倍和10.3倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:确立复合肥行业龙头优势地位【2012-08-15】
我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期，公司适时的产
能扩张和前瞻性的产品结构将在未来的竞争中脱颖而出，维持公司2012-2014年盈利
预测，预计2012/2013/2014年全面摊薄EPS为0.92/1.26/1.65元，给予2012年20倍动
态市盈率，目标价18.40元，继续维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:控释肥销量快速增长，新产品提升未来盈利能力【2012-08-14】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.82元和1.09元，对应最新收盘价的PE分别为18
倍和13倍，维持对其“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:量的增长夯实领先地位，长期看渠道建设，首次给予增持评级【2012-08-14】
我们预计公司2012-2013年EPS分别为0.85元、0.98元，对应12-13年PE18倍、15倍，
首次给予公司“增持”评级。关注库存潜在影响，公司库存使用加权平均法计量，中
报库存25亿元，环比增加5.5亿元，三季度单质肥价格表现疲软，尿素目前价格较6月
底下滑100元以上。
增 持——东方证券:上半年主要产品量价齐升，业绩符合预期【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.17、1.52元，参考可比公司12年2
0倍的平均估值，对应目标价16.09元，维持公司增持评级。
增 持——海通证券:上半年业绩增长34.70%，全年有望实现高增速【2012-08-14】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色，我们看好公司
业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.88、1.20、1.40元，按照2012
年EPS以及20倍PE，我们给予公司17.60元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，短期成长有保障【2012-08-14】
我们略调整公司盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.10元和1.46元
，对应昨日收盘价的PE分别为18.4倍、13.6倍和10.2倍，看好公司新产能对业绩拉动
作用，维持“推荐”投资评级。
增 持——国海证券:业绩符合预期，新增产能助力增长【2012-08-14】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.83、1.16和1.44，给予公司“增持”评级。
增 持——安信证券:业绩符合预期，硝基复合肥逐步发力【2012-07-31】
公司产能扩张迅速，强大的营销能力使得产能消化较为便易。公司产业链整合意图明
确，成长路径清晰可见。我们维持增持-A投资评级，预期2012年每股收益0.88元，按
20倍PE估值，6个月目标价17.6元。
增 持——海通证券:60万吨专用控释肥项目建成投产【2012-07-24】
公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也是公司的营销特色，我们看好公司
业绩稳步增长。我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.93、1.20、1.40元，按照2012
年EPS以及18倍PE，我们给予公司16.74元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:募投项目即将投产，向世界级高端肥料供应商稳步迈进【2012-05-26】
预计公司12-14年EPS分别为0.87元、1.25元、1.70元，对应12-13年PE为17倍、12倍
、9倍；基于公司将加速扩张、业绩随销量增长而快速释放，给予12年25倍PE较为合
理，未来6个月目标价21.6元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:公司坚持以营销为突破【2012-05-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、1.19、1.53元，维持公司增持评级
，目标价16.09元。
增 持——东方证券:新型肥料供应商，成长可期【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80元/股、1.19元/股、1.53元/股，参考
可比公司12年平均20倍PE估值，对应目标价16.09元，首次给予公司增持评级。
增 持——海通证券:第一季度净利润同比增长42.69%【2012-04-18】
我们预计金正大2012~2014年EPS分别为0.93、1.20、1.40元，按照2012年EPS以及18
倍PE，我们给予公司16.74元的6个月目标价，维持“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:季报开门红，全年增长可期【2012-04-18】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、1.16元和1.59元，对应4月17日PE分别为18
倍、13倍和9倍，公司未来规模扩张带动业绩增长，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:渠道优势显现，一季度业绩快速增长符合预期【2012-04-17】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.83元和1.10元，以最新收盘价14.70元计算，对应
的PE分别为18倍和13倍，维持对其“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:雅戈尔投资有限公司受让金正大7500万股股票【2012-04-16】
我们维持对公司之前的判断，认为公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也
是公司的营销特色，我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型，我们
预计金正大2012~2013年EPS分别为0.93、1.20元，按照2012年EPS以及18倍PE，我们
给予公司16.74元的目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:菏泽金正大取得高新技术企业证书【2012-04-06】
在此前我们的盈利预测中，2011~2013年菏泽金正大的税率均按15%计算，已考虑菏泽
金正大取得高新技术企业证书的影响，但未考虑差异税款抵缴2012年度应缴企业所得
税税款的影响。根据此次公司公告，2012年公司EPS将在此前基础上提高0.03元。我
们预计金正大2012~2013年EPS分别为0.93、1.20元，按照2012年EPS以及18倍PE，我
们给予公司16.74元的目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:专注复合肥产业【2012-03-19】
我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.90、1.20元，按照2012年EPS以及20倍PE，给
予公司18.00元的目标价，维持“增持”投资评级。
买 入——中信证券:新型复合肥龙头受益政策东风【2012-03-07】
考虑到公司异地扩张带来的营销费用增加，我们下调公司2012-2014年盈利预测，预
计2012/2013/2014年全面摊薄EPS为0.92/1.26/1.65元（原预测2012、2013年1.02/1.
41元。但我们认为复合肥行业在“十二五”期间将迎来快速发展的战略机遇期，公司
适时的产能扩张和前瞻性的产品结构将在未来的竞争中脱颖而出，给予2012年20倍动
态市盈率，目标价18.40元，继续维持“买入”评级。
增 持——海通证券:扩张迅速，控释肥推广力度加大，未来产能增长确定性强【2012-03-06】
我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.90、1.20元，按照2012年EPS以及20倍PE，给
予公司18.00元的目标价，维持“增持”投资评级。
推 荐——平安证券:业绩符合预期，增长还看规模扩张【2012-03-06】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.82元、1.15元和1.60元，对应3月5日收盘价的
PE分别为18倍、13倍和9倍。公司营销模式领先，全国布局产能未来两三年内陆续投
产，业绩增长较确定，维持“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:价量齐升带动业绩增长，产能投放助益未来发展【2012-03-06】
我们预计金正大2012-2014年EPS分别为0.72、0.98、1.20元，公司是国内复合肥和控
释肥龙头企业，渠道和技术优势较为明显，随着产能逐步释放，未来复合肥及其他高
端肥料销售将持续增长，并且通过向上游延伸从而稳定原料来源，保障公司长期发展
。综合上述原因，我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:今年业绩有望继续稳定增长【2012-03-06】
预计公司2012-2013年EPS分别为0.82元和1.09元，以最新收盘价14.88元计算，对应
的PE分别为17倍和13倍，维持对其“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:菏泽子公司暂未取得高新技术企业证书，但不影响公司未来盈利【2012-03-01】
我们维持对公司之前的判断，认为公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络也
是公司的营销特色，我们看好公司业绩稳步增长。根据海通证券盈利预测模型，我们
预计金正大2012~2013年EPS分别为0.90、1.20元，维持之前的预测不变。公司2010~2
013年净利润的复合增长率将达到38.76%，结合目前化肥公司的估值水平，我们认为
公司合理市盈率水平为20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司18.00元的目
标价，维持“增持”投资评级。
增 持——海通证券:产品价格上涨，公司净利润大幅提升46.86%【2012-02-22】
根据海通证券盈利预测模型，我们预计金正大2012~2013年EPS分别为0.90、1.20元。
公司2010~2013年净利润的复合增长率将达到38.76%，结合目前化肥公司的估值水平
，我们认为公司合理市盈率水平为20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司1
8.00元的目标价，维持“增持”投资评级。
增 持——安信证券:规模扩张推动业绩增长【2012-02-22】
长期看好公司产能快速扩张以及产业链整合带来的竞争优势;目前下游库存较低，补
库存意愿强烈；随着天气回暖，春耕开始将拉动对化肥的需求。根据2012年每股收益
0.92元，按20倍PE估值，维持增持-A评级，6个月目标价18.45元。
强烈推荐——东兴证券:净利润同比增47%，多点布局将开花结果【2012-02-22】
我们调整了盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为0.66元、0.94元、1.31元，对应11
-13年PE为22倍、16倍、11倍。复合肥龙头企业下游需求刚性、盈利稳定、业绩持续
快速增长，不应给予公司周期性强的化工企业估值水平，在当前市场行情下建议给予
公司12年20倍PE，未来6个月目标价18.8元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——海通证券:产能快速扩张 邮政物流网络【2012-02-21】
我们预计金正大2011~2013年EPS分别为0.66、0.90、1.20元。我们认为复合肥行业主
要关注规模扩张和销售网络。金正大公司未来几年产能扩张较快，同时邮政销售网络
也是公司的营销特色，我们看好公司业绩稳步增长。公司2010~2013年净利润的复合
增长率将达到38.76%，结合目前化肥公司的估值水平，我们认为公司合理市盈率水平
为20倍。按照2012年EPS以及20倍PE，我们给予公司18.00元的目标价，首次给予“增
持”投资评级。
推 荐——平安证券:领军控释肥，规模持续扩张【2012-01-19】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.61元，0.81元和1.15元，对应1月18日收盘价的PE
分别为22倍、16倍和12倍。鉴于公司缓控释肥市场地位突出，前景看好，且未来产能
持续扩张，业绩持续增长可期，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:强化技术优势，加快全国布局【2011-11-24】
我们预计公司2011～2013年EPS为0.72/1.02/1.41/元，对应P/E为23.0/16.2/11.7倍
；公司是拥有控释肥技术优势的行业龙头企业，预期未来三年将通过全国布局迎来高
速成长，给予2012年25倍合理P/E水平，对应目标价25.5元，给予“买入”评级，并
建议长期持有。
增 持——天相投顾:行业高景气及渠道拓展助公司业绩大幅增长【2011-10-18】
预计2011-2013年公司基本EPS分别为：0.77元、0.85元、1.00元，按照最新股价计算
对应的动态市盈率分别为：23倍、20倍、17倍；基于对复合肥景气度提升的预期，维
持公司“增持”评级。
增 持——安信证券:量价齐升助推公司业绩【2011-10-18】
我们预计2011至2013年的EPS分别为0.68、1.03和1.34元。长期看好公司产能快速扩
张以及产业链整合带来的竞争优势，根据2012年每股收益1.03元，按20倍目标PE估值
，给予增持-A评级，6个月目标价20.7元。
强烈推荐——东兴证券:复合肥行情景气，业绩延续高增长【2011-10-18】
预计公司11-13年EPS分别为0.68元、1.02元、1.45元，对应PE24倍、16倍、11倍，未
来6个月目标价23.8元，鉴于公司获得上游资源的预期，以及未来三年净利润年均至
少40%的增长，维持对公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:产品量价齐升助力业绩快速增长【2011-08-17】
由于复合肥景气行情仍将延续，以及对公司未来在全国布局战略的看好，我们继续上
调了盈利预测，预计公司11-13年EPS分别为0.72（0.03）元、1.07（0.03）元、1.47
（0.05）元，对应PE23.6、15.8倍、11.5倍，未来6个月目标价23.8元，鉴于公司未
来三年平均每年至少40%的增长，维持对公司“强烈推荐”评级。
推 荐——兴业证券:渠道和资源双管齐下保障公司未来发展【2011-08-17】
我们预计金正大2011-2013年EPS分别为0.66、0.87、1.27元，公司是国内复合肥和控
释肥龙头企业，渠道和技术优势较为明显，并且随着产能逐步释放，未来复合肥销售
将持续增长，从长期上看公司通过打造全国性营销网络和向上游延伸产业链将有利于
公司平稳快速增长。综合上述原因，我们给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:业绩增长符合预期，未来持续稳定增长概率大【2011-08-17】
我们预测公司2011、2012和2013年EPS分别为0.70元/股、0.98元/股和1.35元/股，分
别同比增长55.66%、40.90%、37.11%。我们认为公司作为缓/控释肥行业龙头，产品
符合国家化肥行业发展战略，产品市场未来前景广阔，未来3年净利润平均增长率超
过40%。参考A股市场可比上市公司的估值，若给予2012年25倍估值，一年内目标价为
24.5元。给予公司“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:上半年净利润增57%，上调评级至“强烈推荐”【2011-07-27】
我们在之前发表的化工半年度策略报告中已提高了盈利预测，预计公司11-13年EPS分
别为0.69（0.01）元、1.04（0.06）元、1.42元，对应PE24.5、16.3倍、11.9倍，维
持6个月目标价23.8元，鉴于公司未来三年平均每年至少40%的增长，提升公司评级至
“强烈推荐”。
买 入——广发证券:缓控释肥引领绿色化肥革命，业绩稳定持续增【2011-06-29】
根据公司目前的经营和发展情况，我们对公司的业绩进行了盈利预测，公司2011、20
12和2013年EPS分别为0.70元/股、0.98元/股和1.35元/股，分别同比增长55.66%、40
.90%、37.11%。我们认为公司作为缓/控释肥行业龙头，产品符合国家化肥行业发展
战略，产品市场未来前景广阔，未来3年净利润复合增长率超过40%。参考A股市场可
比上市公司的估值，若给予2012年25倍估值，一年内目标价为24.5元。给予公司“买
入”评级。
推 荐——东兴证券:发展高附加值肥料，布局全国【2011-03-29】
我们提高盈利预测，10-12年EPS分别为0.45元、0.68（0.02）元、0.98（0.10）元。
目前价格为18.69元，对应PE41倍、28倍、21倍。考虑到公司10-12年45%的利润增长
，给予其6个月目标价为23.8元，维持“推荐”评级。
中 性——国泰君安:未来两年控释肥新产能释放，加大销售投入做准备【2011-03-22】
复合肥市场受上游原料肥价格波动以及下游农业需求变化等多重因素影响，具有较大
的波动性。国内复合肥行业新增产能较大，产能过剩将常态，竞争将愈加激烈。公司
作为国内控释肥龙头，产品符合节能节水趋势，2012年新产能集中释放带来快速增长
。预测2011-2012年EPS分别为0.53、0.70、0.91元，给予“中性”评级。
推 荐——东兴证券:复合肥与控释肥龙头，未来增长可期【2011-02-28】
公司未来三年产能扩张很快，而且布局全国，将提高公司在南方市场的占有率。竞争
力在于规模优势品牌优势销售服务。我们预计10-12年EPS分别为0.45元、0.66元、0.
88元。目前价格为18.70元，对应PE41倍、28倍、21倍，给予“推荐”评级。
中 性——中邮证券:公司业绩释放的关键在于缓控释肥的市场推广【2010-10-12】
公司三季报中预计2010年归属于上市公司股东的净利润同比增长幅度为35-45%。我们
在公司新股定价报告中预测值为36.3%，在公司预测的范围内，维持之前对公司的盈
利预测。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.42元、0.63元和0.82元。根据最新
股价21.25元计算，对应PE分别为51、34及26倍，公司目前并无估值优势，给予公司
“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 79｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-08-05 ｜ 25764300｜ ｜
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｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
