☆风险因素☆ ◇002358 森源电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
审慎推荐——招商证券:成套设备增长稳定，电能质量产品发力在即【2013-05-23】
目前主要原材料铜、钢板的价格仍处与较低水平，有利于公司毛利率的提升，公司20
13年将关注订单回款问题，应收和存货高将会有所改善，预估每股收益13年0.76元（
不考虑增发影响）对应当前股价PE、PB分别为21.2、4.2，低于行业平均25倍的水平
，维持“审慎推荐-A”。
强烈推荐——民生证券:一季报业绩超预期，未来高增长可持续【2013-04-23】
我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为17倍和13
倍，业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:发展受益格局变化，定增促进业绩释放【2013-04-23】
我们持续看好13和14年配网招标门槛提升带来的份额集中过程，强调公司经过两年布
局实现了生产和管控流程现代化建设，具备领先行业的营销、管理和成本优势，产品
实现升级化布局将带来持续稳定的增长。定向增发推进利于提升公司短期业绩释放动
力。预计13、14年EPS0.78、1.03元，维持“增持”评级，维持17.20元目标价。
买 入——东方证券:大行业小公司，成长性看好【2013-04-11】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.8、1.05元，参考可比公司PE，公
司CAGR考虑公司的成长性給予20%溢价，給予2013年23倍PE估值，上调目标价至18.40
元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:重启定增，消除疑虑，彰显发展信心【2013-03-19】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为
22倍、17倍和13倍，业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。
增 持——国泰君安:公司非公开定向增发预案点评：重启定增，推动产能扩张【2013-03-19】
维持公司“增持”评级，由于定增处于预案阶段暂不考虑摊薄，为此后12年、13年和
14年EPS0.57、0.75和0.99元的盈利预测。3月18日收盘价12.88元，与拟定的底价12.
73元基本相当，定增预案公告对股价形成利好。
增 持——国泰君安:打造现代化工厂，受益电网份额集中【2013-03-13】
我们认为公司有别于竞争对手，突出发展现代化生产和管控能力，符合行业制造升级
的大趋势；同时2013年招投标模式修改，利于份额持续向优势企业集中，公司受益。
预计2012和2013年EPS分别为0.57元、0.75元，2013-2014年复合增速超过30%，增持
评级，目标价17.2元，对应2013年23倍估值。
买 入——东方证券:国网招标中标8582万元，进入第一梯队【2013-02-08】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.80、1.05元，同比增长51/40/31%
,参考可比公司估值,给予2012年29倍PE估值，对应目标价16.53元，维持公司买入评
级。
增 持——山西证券:受益于宏观经济复苏，2013年高增长值得【2013-01-28】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.54、0.77对应市盈率分别为24倍、17倍
。公司主要产品来自于工矿企业，受益于宏观经济的回暖，公司在2012年经济增速相
对较低的情况下业绩及订单仍保持高增长，随着经济增速的回暖对公司业绩及订单的
增长有正的推动力，我们看好公司2013年业绩及订单表现，维持“增持”的投资评级
。
买 入——东方证券:2012年业绩同比增长51.18%，符合市场预期【2013-01-28】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.57、0.80、1.05元，同比增长51/40/31%
,参考可比公司估值,给予2012年29倍PE估值，对应目标价16.53元，维持公司买入评
级。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅增长，订单保障未来业绩持续增长【2013-01-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.76元和0.97元，对应的市盈率分别为
22倍、17倍和13倍，业绩增长确定性强，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——东方证券:大股东延期解禁和撤销增发申请，显示对公司未来发展有信心【2013-01-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.59、0.81、1.05元，同比增长56/37/30%
，参考可比公司估值,,给予2012年28倍PE，对应目标价16.52元，维持公司买入评级
。
买 入——世纪证券:订单持续旺盛，高增长有保障【2012-10-23】
我们维持12-14年EPS分别为0.61元、0.84元和1.09元，对应12/13年PE为22/16。考虑
到传统产品的高景气、新产品的发力，调高至“买入”评级。
买 入——东方证券:三季报符合预期，全年增长有望超过50%【2012-10-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.59、0.81、1.05元，同比增长56/37/30%
,给予2012年28倍PE，对应目标价16.52元，维持买入评级。
增 持——中信建投:业绩继续高增长【2012-10-23】
我们预测公司2012、2013年每股收益分别为0.58元和0.74元。中压开关行业没有整体
性机会，但是格局正在发生变化，森源电气是其中的胜出者，中短期内，公司业绩将
继续保持高速增长，我们维持“增持”评级。
买 入——宏源证券:业绩增59%，符合预期【2012-10-23】
从订单及行业情况来看，我们略向上调整了对公司的盈利预测，2012/13/14年的EPS
分别为0.60/0.83/1.13元，目前对应12年PE为23倍，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:受益配网建设，全年业绩高增长【2012-10-23】
预计公司2012-2014年的EPS为0.62元、0.84元和1.12元。维持“增持-A”的评级，目
标价15.5元，对应2012年25倍市盈率。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，高增长在持续【2012-10-23】
维持公司“增持”评级。微调公司盈利预测，2012-2014年EPS为0.60、0.76、0.97元
，对应当前股价23.7、18.6、14.5倍。净利润复合增速37%。公司所处行业景气度高
，且新产品开拓预期高，当前估值较为合理，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:产品结构优化助推业绩高增速，现金流面临一定压力【2012-10-22】
我们预计2012~2014年公司实现EPS分别为0.61、0.85和1.12元，维持“买入”评级，
目标价16元。
推 荐——日信证券:业务增速未受宏观经济下行影响【2012-10-08】
我们预计前三季度归属于上市公司的净利润增长50-70%还是很有保障的，增长主要来
自于电网投资拉动以及公司在同行业中地位提升等因素。预计公司2012年、2013年和
2014年每股收益分别为0.61、0.80和0.98元，分别对应市盈率21.4、16.3和13.2倍，
我们建议关注配网行业高景气度的持续情况，首次给予森源电气“推荐”评级。
增 持——安信证券:受益配网建设，凸显龙头优势【2012-08-12】
考虑到公司今年毛利率的提高，我们上调今年的盈利预测，预计公司2012-2014年的E
PS为0.62元、0.84元和1.12元。维持“增持-A”的评级，目标价15.5元，对应2012年
25倍市盈率。
买 入——东方证券:传统产品收入增长和毛利率提升超出预期，公司高增长可持续【2012-08-10】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.59、0.81、1.05元，同比增长56/37/30%,给
予2012年28倍PE，对应目标价16.52元，维持买入评级。
增 持——中信建投:进口替代、市场开拓保增长【2012-08-10】
我们预测公司2012、2013年可分别实现净利润1.98亿元和2.54亿元，每股收益分别为
0.58元和0.74元，目前股价对应的市盈率分别为25倍和20倍，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:配电产品销售开花，APF存一点隐忧【2012-08-10】
2012-2014年EPS为0.59、0.73、0.94元，对应当前股价24.6、19.8、15.4倍。净利润
复合增速35.35%。鉴于电力设备行业的较弱走势，我们认为公司目前估值合理，考虑
到公司较好的成长性，给予“增持”评级。
买 入——广发证券:中期业绩符合预期，奠定未来增长势头【2012-08-09】
我们预计公司2012~2014年的EPS分别为0.61、0.85和1.12元，目标价17元，维持“买
入”评级。
买 入——宏源证券:拟定向增发扩产开关及电能质量产品【2012-05-07】
我们暂不调整对公司的盈利预测，2012/13/14年的每股收益分别为1.09/1.54/2.07元
，目前股价对应市盈率分别为24/17/13倍，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:公布定增方案，培育新的增长点【2012-05-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.15、1.61、2.06元，同比增长52/40/28%
，给予2012年28倍PE估值，对应目标价32.2元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:顺势而为，“定增”水到渠成【2012-05-07】
暂不考虑增发对公司业绩的影响，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.50
元和1.96元，对应的市盈率分别为23倍、17倍和13倍。维持公司“强烈推荐”的投资
评级，目标价30元。
买 入——广发证券:抓住机遇提升配电业务规模，积极延伸电能治理产业链【2012-05-06】
预计公司2012~2014年EPS分别为1.10、1.55和2.04元，目标价29.70元，维持“买入
”评级。
买 入——东方证券:一季报超出市场预期，全年高增长确定【2012-04-25】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.15、1.61、2.06元，参考可比公司估值,
给予2012年28倍PE,对应目标价32.2元，维持公司买入评级。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅增长，持续“强烈推荐”【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.50元和1.96元，对应的市盈率分别为
23倍、17倍和13倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年，2011年是公司快速发展
的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公司传统开关业务受益于农网改造升级提速
，保持稳定增长；有源滤波产品受益谐波治理需求增强，将成为公司新的利润增长点
；铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展，将开启新的增长点；外延式发展助力
公司市场开拓，拓宽公司业绩增长空间，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈
推荐”的投资评级，目标价30元。
买 入——宏源证券:业绩符合预期，高增长持续【2012-04-23】
我们维持对公司的盈利预测，2012/13/14年的每股收益分别为1.09/1.54/2.07元，目
前股价对应市盈率分别为23/17/12倍，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:业绩高增长可保持至半年报【2012-04-23】
我们上调公司盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为1.08元、1.36元、1.75元，按照
2012年25倍市盈率估值，目标价位27元，维持“增持-A”投资评级。
增 持——山西证券:配网业务有望持续加力，有源滤波进入市场启动期【2012-03-28】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.07、1.49对应市盈率分别为22倍、16倍
。公司配网业务受益于农配网改造以及业务区域的拓展仍有望保持高增长，新业务有
源滤波市场逐步启动，公司是国内行业的龙头有望充分受益，综合考虑给予“增持”
的投资评级。
增 持——山西证券:配网增长有望持续，有源滤波进入市场启动期【2012-03-26】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为1.07、1.49对应市盈率分别为22倍、16倍
。公司配网业务受益于农配网改造以及业务区域的拓展仍有望保持高增长，新业务有
源滤波市场逐步启动，公司是国内行业的龙头有望充分受益，综合考虑给予“增持”
的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:中原配电开关龙头，尽享配电网建设和中西部地域的天时地利【2012-03-26】
按照森源电气17,200万股本计算，我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.06元、1.
41元、1.80元，归属于母公司净利润增长率分别为39.54%，33.07%，27.58%，对应20
12年3月23日24.86元收盘价的PE分别为23倍、18倍、14倍。公司是中压电气领域的优
质标的，“十二五”期间公司面临快速成长，结合估值水平我们给予“谨慎推荐”评
级，股价在22元以下具有较高投资价值。
买 入——西南证券:中低压电气设备厂商中的佼佼者【2012-03-01】
我们预计公司12年-14年的EPS为1.08元，1.45元，2元，鉴于公司增长速度较快，资
本回报率叫较高，我们给予公司2012年25-30倍市盈率，对应股价为27-32.4元，维持
买入评级。
增 持——国泰君安:配电一次设备领域首推森源电气【2012-02-29】
预计2012至2014年实现收入10.2、13.2和16.6亿元，对应EPS在1.12、1.48和1.92元
，继续维持“增持”评级，也是我们在配电领域首推品种，上调目标价至29元。
推 荐——东兴证券:省外业务拓展顺利，电能质量治理业务有望持续快速增长【2012-02-29】
我们认为公司明年收入的增长依然能保持在40%-60%。随着公司产能的释放、全国性
布局逐步获得成效以及电能质量治理市场高端进口替代进程的开启，收入增长有超预
期的可能。给予公司2012-2013年的EPS1.14、1.60，对应的PE为20.47、14.59，我们
给予公司2012年25-30倍PE对应的股价为28.5-34.2元，暂时给予公司“推荐”评级，
如果公司股价出现适度的回调可积极介入。
强烈推荐——民生证券:APF放量提升业绩增速，未来业绩增长源动力【2012-02-28】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.11元、1.50元和1.96元，以2012年2月27日收
盘价计算，对应的市盈率分别为21倍、15倍和12倍。
买 入——东方证券:年报靓丽，开关成套和有源滤波齐给力【2012-02-28】
根据我们的测算，预测2012-2014年的EPS分别为1.12元、1.49元、1.90元，未来三年
年均复合增速30%，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品
，我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价为28元。
增 持——安信证券:未来增速可期，APF市场潜力巨大【2012-02-28】
预计公司2012-2014年EPS为1.0元、1.3元、1.6元，维持增持-A的评级，调高目标价
至25元，对应2012年市盈率25倍。
谨慎推荐——东北证券:期待开关成套业务继续做大做强，SAPF稳坐头把交椅【2012-02-28】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.98、1.30、1.65元，对应市盈率为24倍、18倍、14
倍。
增 持——中信建投:高增长延续，有源滤波再创辉煌【2012-02-28】
按照当前股本计算，预计公司未来2年EPS分别为1.10、1.48元，维持增持评级。
强烈推荐——民生证券:业绩超预期，持续“强烈推荐”【2012-01-16】
我们略微提升公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.10元和1.48
元，以2012年1月13日收盘价18.05元计算，对应的市盈率分别为24倍、16倍和2倍。
我们认为2010年是公司夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公
司再上台阶的一年，公司传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长；有
源滤波产品受益谐波治理需求增强，将成为公司新的利润增长点；铁路专用开关业务
将受益电气化铁路大发展，将开启新的增长点；外延式发展助力公司市场开拓，拓宽
公司业绩增长空间，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级，
目标价30元。
买 入——东方证券:2011年业绩超出预期，2012年高增长确定【2012-01-16】
我们小幅调整公司的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.77元、1.12元、1.53
元，2011年同比增长近90%，2012年同比增长40%以上。根据可比公司的估值水平，同
时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年25倍PE，对应目标价为28元
。
买 入——宏源证券:新产品开拓，业绩超预期【2012-01-14】
目前公司在手订单同比增长约40%~50%，我们判断随着电能质量治理市场的逐步打开
及省外拓展的顺利进行，公司收入有望维持30%以上的增长，预计2011/12/13年的每
股收益分别为0.77/1.09/1.54元，目前股价对应PE分别为23/17/12倍，维持“买入”
评级。
推 荐——东兴证券:开关稳步增长，电能质量治理业务突飞猛进【2011-12-29】
我们认为公司明年收入的增长依然能保持在30%-50%，同时随着产能的释放、全国性
布局开始逐步获得成效以及电能质量治理市场的逐步开启，收入增长有超预期的可能
。给予公司2011-2013年的EPS0.71、1.10、1.48，对应的PE为27.9、19.7、14.9，给
予公司“推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:试水外延式发展，拓宽业绩增长空间【2011-11-07】
我们暂维持公司盈利预测，预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元
，以2011年11月4日收盘价22.00元计算，对应的市盈率分别为31倍、21倍和15倍。我
们认为2010年是公司夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司
再上台阶的一年，公司传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长；有源
滤波产品受益谐波治理需求增强，将成为公司新的利润增长点；铁路专用开关业务将
受益电气化铁路大发展，将开启新的增长点；外延式发展助力公司市场开拓，拓宽公
司业绩增长空间，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目
标价30元。
买 入——东方证券:第一次外延式收购，协同效应显著【2011-11-07】
我们维持公司的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.72元、1.07元、1.49元，
2011年同比增长50%以上，2012年同比增长50%以上。根据可比公司的估值水平，同时
考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价为30元。
增 持——国泰君安:年内收入和净利润有望持续增长【2011-10-24】
预计11至13年EPS分别为0.65、0.88和1.18元，维持“增持”评级，目标价25元。对
应11年PE38倍、12年约28倍。
买 入——世纪证券:SAPF继续放量，市场拓展成效显著【2011-10-20】
我们上调2011-2013年EPS分别为0.69、1.02和1.36元，考虑到公司有源滤波的快速增
长以及传统产品的稳定增长，业绩超预期可能性较大，上调至“买入”评级。
增 持——天相投顾:净利润同比增长68.15%【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.57元、0.76元、1.02元，按10月19日股票收
盘价计算，对应动态市盈率分别为35倍、27倍、20倍，我们看好有源滤波业务的未来
前景，维持其“增持”的投资评级。
买 入——东方证券:三季度收入利润全面超预期，上调盈利预测【2011-10-20】
维持公司买入评级，目标价30元。根据公司的三季报，我们小幅上调盈利预测，预测
2011-2013年的EPS分别为0.72元、1.07元、1.49元，2011年同比增长50%以上，2012
年同比增长50%以上。根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产
品，我们给予公司2012年30倍PE，目标价为30元。
强烈推荐——民生证券:新产品市场开拓顺利，业绩增长预期提升【2011-10-17】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元，以2011年10月14日收
盘价20.75元计算，对应的市盈率分别为29倍、20倍和14倍。我们认为2010年是公司
夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公
司传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长，有源滤波产品受益谐波治
理需求增强，将成为公司新的利润增长点，铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发
展，将开启新的增长点，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评
级，目标价30元。
买 入——东方证券:三季报业绩超出预期，高增长可持续【2011-10-17】
根据三季报业绩预告，我们小幅上调盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.71元
、1.01元、1.30元（原预测为0.65、0.95、1.30元）。2011年同比增长50%以上，201
2年同比增长45%以上，按照公司目前的经营情况，超预期的可能性很大。根据可比公
司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年30倍PE，
对应目标价为30元。
买 入——东方证券:大容量APF应用超预期【2011-09-26】
我们维持前期的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.95元、1.30元，
2011年同比增长50%以上，2012年同比增长45%以上，按照公司目前的经营情况，超预
期的可能性很大。根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性和储备产品，
我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价为29元。
强烈推荐——民生证券:有源滤波开始放量，未来业绩超预期可能性大【2011-08-08】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元，以2011年8月5日收盘
价19.88元计算，对应的市盈率分别为28倍、19倍和14倍。我们认为2010年是公司夯
实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公司
传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长，有源滤波产品受益谐波治理
需求增强，将成为公司新的利润增长点，铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展
，将开启新的增长点，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级
，目标价30元。
买 入——东方证券:半年报符合预期，新产品放量业绩弹性大【2011-08-08】
我们维持前期的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.95元、1.30元，
2011年同比增长50%以上，2012年同比增长45%以上，根据可比公司的估值水平，同时
考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年30倍PE，目标价为29元。
增 持——中信建投:有源滤波不负众望【2011-08-08】
公司主要看点包括省外市场的开发、SAPF产品的持续快速推广以及传统开关产品进入
铁路电气市常维持此前对于公司的盈利预测和增持评级，目标价24元。
强烈推荐——民生证券:中报业绩超预期，重申强烈推荐【2011-07-14】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元，以2011年7月13日收
盘价19.45元计算，对应的市盈率分别为27倍、18倍和13倍。我们认为2010年是公司
夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公
司传统开关业务受益于农网改造升级提速，保持稳定增长，有源滤波产品受益谐波治
理需求增强，将成为公司新的利润增长点，铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发
展，开启新的增长点，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级
，目标价30元。
增 持——国泰君安:业绩增长喜人，产品调整继续【2011-07-14】
上调对于公司的业绩预测和投资评级。预计11年和12年EPS分别为0.64元、0.87元，
给予“增持”评级，目标价25元。
买 入——东方证券:上半年业绩超出市场预期【2011-07-14】
我们小幅上调前期的盈利预测，预测2011-2013年的EPS分别为0.64元、0.95元、1.30
元，2011年同比增长50%以上，2012年同比增长45%以上，根据可比公司的估值水平，
同时考虑公司的高成长性和储备产品，我们给予公司2012年30倍PE，对应目标价为29
元，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:传统产品开拓新市场，新产品放量突破【2011-06-15】
我们预测公司2011年至2013年的EPS分别为1.25元、1.74元、2.38元，2011年同比增
长50%以上，2012年同比增长40%以上，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高
成长性和储备产品，我们给予公司2011年40倍PE，对应目标价为50元，首次给予公司
买入评级。
增 持——国海证券:有源滤波业务前景广阔【2011-06-10】
预计2011-2013年EPS为1.32，1.91，2.69元。目前电力设备配电配网类公司的2011年
的PE估值在30倍，森源电气处于均值之下，考虑到节能减排带动产品的需求，有源滤
波前景巨大，公司的成长性突出，并且下半年在高铁领域开拓的空间，我们按2011年
业绩30倍PE估值为39.6-47.7元，给予“增持”的评级。
增 持——世纪证券:SAPF是主要看点，传统业务将好于预期【2011-05-16】
预计2011-2012年EPS为1.18-1.66元，对应的2011年PE为34.27倍。考虑到公司SAPF即
将进入需求旺盛阶段，而传统业务没有预期的悲观，给予公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:产品线持续扩张的中低压开关领导者【2011-05-10】
预计11年、12年EPS分别为1.18元、1.62元，给予“谨慎增持”评级，目标价47.20元
（11年PE40x）。有源滤波市场尚处发展初期，潜在空间巨大，我们将密切跟踪市场
启动和新产品投放进度。
强烈推荐——民生证券:一季报业绩超预期，APF放量或将提前上演【2011-04-27】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.40元、2.12元和2.91元，以2011年4月26日收
盘价36.63元计算，对应的市盈率分别为26倍、17倍和13倍。我们认为2010年是公司
夯实基础的一年，2011年是公司快速发展的一年，2012年是公司再上台阶的一年，公
司传统开关业务受益于农网改造提速，保持稳定增长，有源滤波产品受益谐波治理需
求增强，将成为公司新的利润增长点，铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展，
开启新的增长点，公司业绩增长确定性较强，维持公司“强烈推荐”的投资评级，目
标价60元。
增 持——中信建投:有源滤波引领企业腾飞【2011-04-13】
公司传统业务稳定发展，有源滤波和铁路开关有望市场爆发增长。2010年为公司上市
后打基础的第一年，2011年开始将进入收获期。预计公司2010~2012年的业绩分别为0
.89、1.38、2.08元，给予增持评级，目标价48元。
推 荐——华创证券:静待有源滤波器市场启动【2010-12-16】
我们预计2010、2011、2012年EPS分别为1.07、1.50、2.03元，对应PE为47倍、34倍
、25倍，给予“推荐”评级。
买 入——东方证券:产品结构丰富，具备高成长潜质【2010-08-23】
根据我们的盈利预测，不考虑超募资金的使用，公司2010年至2012年的EPS分别为1.0
9元、1.77元、2.45元，根据可比公司的估值水平，同时考虑公司的高成长性，我们
给予公司2011年35倍PE，目标价为62元。
买 入——广发证券:跨区销售，业务增长的发动机【2010-08-17】
我们预计公司2010-2012年的EPS为0.99元、1.50元和2.06元。考虑到公司未来1-2年
内产业升级以及产能扩大带来的收益，给予“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:一季报开局良好 全年高速增长可期【2010-04-21】
我们预计公司 2010-2012 年销售收入分别为 5.30 亿元、6.90 亿元、8.33亿元；净
利润分别为 0.83亿元、1.17亿元、1.38亿元；对应 EPS分别为0.97元、1.36元和 1.
60元。维持“谨慎增持”评级。
买 入——东海证券:治理电网谐波污染的利器【2010-04-08】
根据以上前提假设，我们测算 2010-2012 年公司全面摊薄后每股 EPS 为 1.30元/1.
99 元/2.61 元，对应目前动态 PE 为 35.49X/23.14X/17.59X，传统产品的稳定增长
将随产能逐步扩张有序进行，而 SAPF自 2010年下半年的爆发性成长将为公司带来极
高的业绩弹性， 2011年起新一代高电压等级产品以及铁路轨交专用产品也将成为新
的业绩亮点，本次募投项目完成后的业绩贡献将明显超出市场预期，未来三年净利润
CAGR 达到 55.06%；高压电机变频设备、新能源充电站及轨交专用设备等大量非线
性电力负荷在终端电力设备领域的比例持续提升，为电网谐波污染治理市场打开了广
阔空间，公司作为行业领导者的先发优势将带来良好的业绩预期与估值提升空间，给
予公司“买入”评级，目标价 60元，对应 2011年动态 PE为 30.15X。
谨慎增持——国泰君安:业绩符合预期 新产品进展顺利【2010-04-07】
基于公司在轨道交通和 SAPF有源滤波器等新产品的开拓，我们上调10年的业绩预期
。预计公司 2010-2012 年销售收入分别为 5.30 亿元、6.90亿元、8.33亿元；净利
润分别为 0.83亿元、1.17亿元、1.38亿元；对应EPS分别为 0.97元、1.36元和 1.60
元。上调公司评级至谨慎增持。
中 性——国泰君安:成长取决于 SAPF产业化进程【2010-03-16】
09、10 年 EPS 分别为 0.68 元和 0.88 元，公司 3 月 12 日收盘价对应 2010年 P
E为 44倍，考虑到公司未来的业绩成长性以及在有源滤波器方面的领先地位，建议关
注。
增 持——英大证券:区域隔离开关行业龙头【2010-02-21】
根据预测，公司 2009 至 2011 年的 EPS为 0.81 元、1.07 元、1.56元。按照 30-3
5 倍市盈率进行估值，估值区间在 32.1 至 37.45元之间，给予“增持”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-16 ｜ 22486.8323｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为贯彻公司“大电气、大森源”的经营战略，拓展公司产业链条｜
｜ ｜，提供新的利润增长点，进一步促进公司快速发展，经董事会研｜
｜ ｜究，审议通过了《关于收购控股股东子公司郑州森源新能源科技｜
｜ ｜有限公司91.6%股权暨关联交易的议案》。河南亚太联华资产评 ｜
｜ ｜估有限公司出具的亚评报字亚评报字【2013】126号《评估报告 ｜
｜ ｜》为依据，以资产评估结果23,896.74万元为参考，协商确定本 ｜
｜ ｜次新能源科技100％股权的的转让价款为人民币23,896.74万元，｜
｜ ｜即每份出资额价格为人民币4.7793元。森源集团将其持有新能源｜
｜ ｜科技的91.6%股权及其依该股权享有的相应股东权益一并转让给 ｜
｜ ｜公司，将其持有新能源科技的8.4%股权及其依该股权享有的相应｜
｜ ｜股东权益一并转让郑州森源新能源科技有限公司拟任高管乔清周｜
｜ ｜、周保臣、杜建业、王文杰、梁国发及公司董事孔庆珍、杨宏钊｜
｜ ｜七位自然人。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-23 ｜ 3500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与关联方河南奔马股份有限公司,郑州森源新能 ｜
｜ ｜源科技有限公司发生日常关联交易，预计交易金额为3500万元。｜
└──────┴────────────────────────────┘
