☆风险因素☆ ◇002274 华昌化工 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——信达证券:年报点评【2011-03-18】
公司正在积极申报15万吨/年浓硝酸项目，项目将进一步完善公司产业结构，实现产
品多元化，并且发挥公司区域优势。公司2010年收购华昌药业的股份并增加投资，预
计公司在医药行业将有所作为。维持“买入”评级。
买 入——信达证券:化肥纯碱盈利恢复，进军造纸行业、医药中间体和电池行业【2010-12-14】
通过对公司产品分析，我们预计公司2010-2012年主营产品销售收入汇总为23.8亿，2
8.3亿，30.3亿元，毛利为2.6亿、6.0亿、6.2亿。
增 持——申银万国:精细化工+污水处理设备双轮驱动公司未来成长【2010-04-14】
我们预计公司 2010年-2012 年 EPS 分别为 0.46、0.76 和 0.93 元，复合增长率达
到 42%。作为 A股市场较为稀缺的污水处理设备标的，我们给予公司 2011 年 35 倍
PE，目标价 26.6 元，并首次给予公司“增持”评级。
中 性——渤海证券:华昌化工 2009年年报点评【2010-04-12】
2009 年公司业绩应该是历史低点，所以业绩拐点是得以确立的，但综合行业及公司
解禁股情况，我们认为 2010 年公司业绩虽然不会亏损，但依然没有做高业绩的动能
，我们预计公司 2010 年的业绩为 0.24，维持中性的投资评级
推 荐——长江证券:2010年有望走出业绩低谷【2010-04-11】
我们预计， 2010和 2011年，公司每股收益分别为 0.86和 1.21元（其中，联碱、化
肥和甲醇等大宗产品贡献每股收益 1.05 元，硼氢化钠贡献每股收益 0.16 元） 。
我们按照 2011 年大宗商品业绩贡献 20 倍市盈率、硼氢化钠30倍市盈率估值，目标
价 25.80元。因此，我们维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:预计1季度扭亏【2010-03-24】
我们按照 2011年大宗商品业绩贡献 20倍市盈率、硼氢化钠 30倍市盈率估值，目标
价 25.80元，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:拟进军环保领域，业绩增长再添动力【2010-03-05】
我们暂时按照 2011 年大宗商品业绩贡献 20 倍市盈率、硼氢化钠 30 倍市盈率估值
，目标价 25.80 元，维持“推荐”评级。我们将根据新公司项目进展调整华昌化工
的盈利预测和目标价。
推 荐——长江证券:业绩略超预期，维持“推荐”评级【2010-02-28】
我们预计， 2009-2011年，公司每股收益分别为-0.49、0.86和1.21元（其中，联碱
、化肥和甲醇等大宗产品贡献每股收益1.05元，硼氢化钠贡献每股收益0.16元）。我
们按照2011年大宗商品业绩贡献20倍市盈率、硼氢化钠30倍市盈率估值，目标价25.8
0元。因此，我们维持“推荐”评级。
中 性——渤海证券:底部已经探明，但估值仍然偏高【2010-02-22】
我们预计公司 2009-2011 年的 EPS 分别为-0.51、0.24、0.47 元/股，2010年动态
PE为 69X，我们认为在货币紧缩环境下，该估值偏高。 公司主营业务中的纯碱和化
肥行业均处于底部区域，未来盈利将缓慢上涨，上涨幅度有限，在考虑基本面改善的
情况下，公司的估值仍然偏高，给予公司中性的投资评级。2010 年公司的看点在于
硼氢化钠的投产，届时可予以关注。
推 荐——长江证券:预计 2010 年公司业绩拐点将现【2010-01-14】
我们预计， 2009-2011年，公司每股收益分别为-0.51、0.86和 1.21元（其中，联碱
、化肥和甲醇等大宗产品贡献每股收益 1.05 元，硼氢化钠贡献每股收益 0.16 元）
。我们按照 2011 年大宗商品业绩贡献 20 倍市盈率、硼氢化钠 30倍市盈率估值，
目标价 25.80元。因此，我们维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:业绩弹性大【2010-01-13】
在上述分析的基础上，我们编制了华昌化工未来三年预测报表，2009-2011 年公司每
股收益预计为-0.52、0.55 和 0.95元。 业绩弹性大。上文介绍到，产品价格的波动
对公司业绩影响很大，在我们的模型中，如果将公司营业利润率上调一个百分点，那
么公司 EPS将增厚 0.11 元。因而未来两年如果化肥或纯碱价格有大的波动，将会对
我们的预测结果产生较大影响。 我们给予公司“增持”的投资评级。2009 年预计大
幅亏损将使公司在未来的发展中轻装前行，化肥、纯碱价格的上涨将帮助公司 2010
年实现扭亏；另外硼氢化钠等精细化工产品的开发生产将成为公司未来利润增长新的
动力。
推 荐——长江证券:产品价格上行+高弹性=业绩拐点【2009-12-16】
我们预计，2009-2011 年，公司每股收益分别为-0.51 元、0.81 元和 1.04元。首次
评级为“推荐” 。
推 荐——长江证券:2010年公司业绩拐点将现【2009-12-16】
我们估计，公司 2009-2011年每股收益分别为-0.51元、0.81元和 1.04元。维持对公
司的“推荐”评级。
推 荐——东北证券:行业底部，硼氢化钠 2010年投产【2009-12-14】
行业已经差无可差，复苏预期明确。对比同行业上市公司，公司的估值相对较低。硼
氢化钠项目成本有优势，静态分析 2010 和 2011 年可分别贡献 EPS0.15 元和 0.3
元，且有储氢材料概念，给予推荐评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 42｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 69｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 9000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方张家港市江南锅炉压力容器有限公司,张 ｜
｜ ｜家港市华昌建筑工程有限公司,张家港市恒昌投资发展有限公司 ｜
｜ ｜发生销售产品、商品,采购设备、配件、劳务,拆借资金的日常关｜
｜ ｜联交易，预计交易金额为9000万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 1520.31｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年公司拟与关联方张家港市江南锅炉压力容器有限公司,张 ｜
｜ ｜家港市华昌建筑工程有限公司,张家港市恒昌投资发展有限公司 ｜
｜ ｜等发生销售货物,采购货物,短期资金拆借等日常关联交易，预计｜
｜ ｜交易金额不超过15000万元。20140412：2013年度公司与上述关 ｜
｜ ｜联方发生的实际交易金额为1520.31万元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
