☆风险因素☆ ◇002241 歌尔声学 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——北京高华:在股价表现强劲后移出强力买入名单；因长期增长前景维持买入评级【2013-05-23】
我们将2013-2016年每股盈利预测微调0%-3%至人民币0.96/1.24/1.52/1.87元。鉴于
我们将估值基础延展至2014年，我们将12个月目标价格上调至人民币42.2元（原为派
息后31.06元），基于1.49倍的PEG倍数（原为1.37倍），对应34倍的2014年预期市盈
率（原为35倍的2013年预期市盈率）和10%的上行空间。
中 性——瑞银证券:歌尔不仅有声学，有能力切入可穿戴终端和汽车电子【2013-05-17】
考虑到14年起可穿戴终端业务的贡献，我们将13-15年EPS预测从1.66/2.35/3.04元上
调到1.66/2.45/3.22元，并上调长期增长假设，目标价上调到69.8元（基于VCAM-DCF
估值法推导，WACC为8.4%）。我们看好公司长期发展，但经过前期快速上涨后，估值
可能承压，下调评级至“中性”。
买 入——北京高华:因对长期增长更具信心而上调目标价格；强力买入【2013-05-15】
我们将2014-2015年每股盈利预测上调1%至人民币2.24/2.70元以反映较好的电声元器
件销售均价走势。我们将12个月目标价格上调至人民币59.50元（原为51.50元），所
采用的PEG倍数上调至1.37倍（原1.23倍），基于2013-2015年预期盈利的年均复合增
长率25.2%（原为24.4%），对应35倍的2013年预期市盈率。我们维持2013年每股盈利
预测不变。
买 入——申银万国:业绩符合预期，稳定成长的行业白马【2013-04-23】
目前价格对应13-15年PE为30.6X，21.4X和14.4X，考虑公司未来持续受益于移动智能
终端需求的增长以及公司自身产业链、产品链的扩张，我们认为公司未来将持续保持
高速增长，6个月合理估值水平为13年35倍PE，对应6个月目标价59.85元，维持买入
评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期：二季度公司指引强劲；强力买入【2013-04-23】
我们将2013-15年每股盈利预测微调了-0.7%到0.1%以反映earPod收入的下降和季节性
调整。我们基于PEG的12个月目标价格仍为51.5元，所采用的我们行业PEG模型中的PE
G倍数仍为1.23倍。维持买入评级（位于地区强力买入名单）。
买 入——群益证券(香港):电声龙头全年高成长确定【2013-04-23】
预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB，YoY增长51%、33%，对应EPS
为1.62元、2.15元；对应PE分别为32倍、24倍。维持“买入”的投资建议。
买 入——瑞银证券:苹果订单影响有限，或打开估值提升空间【2013-04-23】
估值：维持盈利预测和目标价，重申“买入”评级，我们维持13-15年扣非EPS预测1.
66/2.35/3.04元,目标价推导基于VCAM-DCF估值法（WACC为8.4%）。考虑到当前股价
对应13年32倍PE,相对于其他龙头电子成长股具有相对估值优势，压抑短期估值的苹
果订单下调因素已经消化，或打开公司的估值提升空间。
强烈推荐——民生证券:长期发展可期【2013-04-22】
我们预计2013-2015年公司EPS为1.66、2.32、2.72元，对应PE为32、23、19倍，维持
强烈推荐评级。
推 荐——平安证券:受益行业和大客户，有望实现持续发展【2013-03-31】
预计2013-2015年，公司收入分别为109.8亿元、148.3亿元和192.4亿元，净利润分别
为14.0亿元、19.6亿元和25.4亿元，EPS分别为1.65元、2.31元、3.00元，对应最新
收盘价动态PE分别为31倍、22倍、17倍。公司是国内电声器件龙头企业，在管理、技
术开发能力和规模上优势明显，维持“推荐”的投资评级。
增 持——德邦证券:12年度业绩同比增84.75%，未来空间更大【2013-03-21】
预计13年随着公司在三星及苹果产业链的营收增长，以及新品的放量，公司的增长更
确定。公司当前股价为46.32元,预计2013-2015年EPS1.71元、2.34元、3.02元，对应
2013-2015年PE分别为27.1倍/19.8倍/15.35倍，给予公司2013年29-30倍的PE,给予49
.5-51.3元的目标价，给予“增持”评级。
增 持——中原证券:产能快速扩张，龙头地位稳固【2013-03-21】
维持公司“增持”评级。预测13-14年公司EPS为1.57元和2.26元，按20日收盘价46.9
9元计算，对应PE为29.93倍和20.79倍，维持“增持”评级。
买 入——湘财证券:高成长将跑赢悲观预期【2013-03-20】
我们预测公司2013-2015年营业收入分别为120.67、171.94和232.51亿元，实现净利
润分别为14.08、19.28和25.97亿元，对应每股盈利分别为1.66、2.27和3.06元，对
应2013-2015年市盈率分别为28.30、20.67和15.34倍。公司管理水平明显优于同行业
、在智能终端和智能电视产业链布局清晰、核心竞争力明显、竞争策略执行到位，我
们认为应给予对应公司2013年EPS35倍估值，目标价58.24元，给予“买入”评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，将持续受益智能终端增长【2013-03-19】
歌尔声学作为国内领先的电声器件生产企业，在客户、工艺、研发管理等各方面均有
较强优势，将长期受益于智能终端的快速增长，建议重点关注，结合未来的市场状况
和现有估值水平，给予公司“增持”评级。
推 荐——平安证券:业绩增长符合预期，13年毛利率有望改善【2013-03-19】
预计2013-2015年，公司收入分别为109.8亿元、148.3亿元和192.4亿元，净利润分别
为14.0亿元、19.6亿元和25.4亿元，EPS分别为1.65元、2.31元、3.00元，对应最新
收盘价动态PE分别为28倍、20倍、16倍。公司是国内电声器件龙头企业，在管理、技
术开发能力和规模上优势明显，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:电声业务持续增长【2013-03-19】
歌尔声学发布2012年年报，作为电声行业龙头，公司营业收入和净利润大幅增长。电
声器件、电子配件行业前景广阔，公司核心竞争力强。我们预计公司2013-2014年营
业收入为112.57亿、163.23亿元，EPS为1.66元、2.27元，对应目前股价PE为27.9倍
、20.4倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——群益证券(香港):年报符合快报，1Q13延续高成长【2013-03-19】
预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、18.0亿RMB，YoY增长51%、31%，对应EPS
为1.61元、2.12元；对应PE分别为29倍、22倍。维持“买入”的投资建议。
买 入——瑞银证券:短期客户结构调整，不影响长期成长空间【2013-03-19】
我们将13-15年EPS预测从1.65/2.31/2.85元,上调到1.66/2.35/3.04元,目标价从43.2
元上调到53.8元,目标价推导基于VCAM-DCF估值法（WACC为8.4%）,对应13年32倍PE估
值。在我们悲观情景假设下(iPhone/iPad1.4/0.8亿部,不推出iTV电视)，我们预计20
13年EPS也能达到1.50元，来自苹果的不利影响正在被市场消化，看好公司的长期成
长空间。
强烈推荐——招商证券:受益声学升级，13年增长依然确定【2013-03-19】
我们维持13/14/15年EPS1.65/2.30/3.20元预测，当前股价46.54元对应12/13/14年PE
为28/20/14倍。公司短期估值已经比较合理，但因看全年仍有确定性估值切换收益，
上调全年目标价至55元，相当于33倍13年EPS，仍维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:高增长延续，继续受益新兴消费电子成长【2013-03-19】
我们继续上调公司业绩预期。预计公司13-145年销售收入分别为119.83亿元、183.18
.83亿元、271.40亿元；净利润分别为15.27亿元、24.55亿元、38.28亿元；对应EPS
分别为1.80元、2.90元、4.51元上调目标价至63元。
强烈推荐——中投证券:行业属性与客户结构决定其成长性依旧比较确定【2013-03-19】
我们预测2013-15年的销售收入分别为112亿、162亿和214亿，净利润分别为14.2亿、
20.2亿和26.3亿，年均增长42.4%，EPS分别为1.68、2.38和3.10元。维持“强烈推荐
”评级，12个月目标价59.5元/股，对应2014年25倍PE。
买 入——北京高华:业绩符合预期，迎接行业旺季的到来；强力买入【2013-03-19】
我们将2013-15年每股盈利预测从人民币1.74/2.20/2.70元微调至1.74/2.22/2.67元
，2014年盈利预测略微上调的原因是费用预测有所下降，而2015年盈利预测略下调是
由于季节性调整。我们基于PEG的12个月目标价格上调为51.5元（原为47.6元），因
为我们略上调了2013-14年每股盈利预测增速，此外我们基于净资产回报率和CROCI将
改善的预期将其预期市盈率倍数从27.4倍上调至29.6倍。我们对歌尔声学的评级仍为
买入（仍位于地区强力买入名单）。主要风险：重大技术变革、来自重要客户的需求
弱于预期；劳动力成本压力；4月初定向增发股票解禁。
买 入——方正证券:全年业绩符合预期，未来持续增长确定性强【2013-03-19】
公司在微电声行业具有强大竞争力和稳固的龙头地位，产品结构上在巩固传统强项的
同时借助技术优势开拓其他有积累的业务领域。公司拥有一批全球高端客户，市场深
度开拓也在继续推进中。公司今年获得业绩良好表现的确定性依然较强我们因此预测
公司2013—2015年EPS分别为1.67元、2.35元和3.06元，对应PE分别为28、20和15倍
，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，持续高增长可期【2013-03-18】
预计2013-2015年公司EPS为1.66、2.32、2.72元，对应PE为28、20、17倍，维持强烈
推荐评级。
推 荐——长江证券:全年业绩高增长，未来辉煌将延续【2013-03-18】
一直以来，公司的大客户均为全球核心消费电子厂商，虽然苹果的增长具有一定的不
确定性，但在三星、联想、诺基亚、索尼等厂商声学需求提升的背景下，外加公司具
有核心的研发及生产实力，公司2013年及之后的高增长将具有确定性。我们给予公司
“推荐”评级，2013-2015年EPS分别为1.83、2.64、3.74元，对应PE分别为25.43、1
7.63、12.45倍。
买 入——北京高华:受益于主要客户的新产品推出和订单复苏，强力买入【2013-03-11】
鉴于长期增长前景乐观以及销售旺季即将到来，我们重申对于歌尔声学的买入评级（
位于强力买入名单）。我们基于PEG的12个月目标价格仍为人民币47.6元。
买 入——北京高华:业绩快报符合预期，预计长期增长主题将贯穿2013年；强力买入【2013-02-05】
我们维持2013-15年每股盈利预测人民币1.74/2.20/2.70元、以及基于1.1倍2013年市
盈率vs.2013-15年年均复合增长率计算得出的12个月目标价格47.6元。我们预计推动
因素（例如2013年一季度强劲增长以及主要客户推出新产品等）有助于在未来几个月
提振歌尔声学股价表现。维持强力买入。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，静待新品驱动【2013-02-05】
由于对苹果相关业务更加谨慎，我们调整13/14年EPS至1.65/2.30元，当前股价34.78
元对应12/13/14年PE为32/21/15倍。短期股价回调已较充分反应市场对苹果业务的悲
观预期，我们认为公司全年50～60%的增长犹可期待，公司当前估值已相对合理，看
全年仍有确定性的估值切换收益，仍维持“强烈推荐”评级和45元目标价，相当于27
倍13年EPS。
买 入——群益证券(香港):4Q12再创新高，13年高速成长仍可期【2013-02-05】
预计2013-2014年分别可实现净利润13.7亿、17.9亿RMB，YoY增长50%、31%，对应EPS
为1.61元、2.11元；对应PE分别为21.6倍、16.5倍。维持“买入”的投资建议。
买 入——瑞银证券:2012业绩略超预期，1Q13季报或是下一个催化剂【2013-02-05】
我们维持13-14年扣非EPS预测1.65/2.31元,预计1Q13盈利同比增长75%;目标价43.20
元基于瑞银VCAM-DCF估值法（WACC为8.2%）,对应13年26倍PE估值。在悲观情景假设
下(iPhone/iPad1.4/0.8亿部,不推出iTV电视),我们预计13年EPS能达到1.50元,短期
不必太悲观。
推 荐——东兴证券:大客户策略推动公司业绩稳定增长【2013-01-28】
根据我们的实际调研并结合公司的实际发展路径，我们预计公司12-14年的营业收入
为72、107、160亿元，对应的EPS为1.09、1.59、2.27元，对应当前34元的股价，PE
分别为31倍、21倍和15倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:不必太悲观，苹果并非唯一主要客户【2013-01-25】
我们将12-14年EPS预测从1.13/1.76/2.53元,下调到1.06/1.65/2.31元,预计1Q13盈利
同比增长75%(此前预期100%)，目标价从46.2元下调到43.2元,目标价推导基于瑞银VC
AM-DCF估值法（WACC为8.2%）,对应13年26倍PE估值。在我们悲观情景假设下(iPhone
/iPad1.4/0.8亿部,不推出iTV电视)，我们预计2013年EPS也能达到1.50元，短期应不
必过于悲观。
买 入——北京高华:虽存在短期担忧但更关注长期因素；强力买入歌尔声学【2012-12-18】
我们将歌尔声学的2013-15年每股盈利预测下调1%-2%以计入对库存周期的潜在担忧和
相关的发货量可能下降的假设。我们新的12个月目标价格为人民币47.6元（原为46.5
元），是基于我们的行业PEG回归模型中1.11倍（原为1.06倍）的PEG倍数计算得出的
，新的PEG倍数反映了自上篇报告以来行业整体估值的提高。
买 入——北京高华:虽存在短期担忧但更关注长期因素，强力买入歌尔声学【2012-12-18】
我们将歌尔声学的2013-15年每股盈利预测下调1%-2%以计入对库存周期的潜在担忧和
相关的发货量可能下降的假设。我们新的12个月目标价格为人民币47.6元（原为46.5
元），是基于我们的行业PEG回归模型中1.11倍（原为1.06倍）的PEG倍数计算得出的
，新的PEG倍数反映了自上篇报告以来行业整体估值的提高。
买 入——北京高华:新的行业推动力和持续改善的市场份额；加入强力买入名单【2012-12-03】
我们将2012-15年每股盈利预测下调0%-6%以反映我们美国研究团队对苹果产品发货量
预测的下调。我们新的12个月目标价格为人民币46.5元，基于1.1倍的PEG比率（原目
标价格为人民币49元，基于0.88倍PEG比率），这是根据下调后的2013-15年每股盈利
年均复合增长率和我们的行业PEG回归线得出的，隐含的2013年预期市盈率为26倍。
歌尔声学当前股价对应的12个月预期市盈率接近20倍的历史谷底水平，该水平在2009
年/2012年的绝对回报率分别为110%/97%。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，未来增长确定【2012-10-25】
我们预测公司/12/13/14年的营收分别为72、110和145亿元；EPS为1.06/1.68/2.31元
，当前股价38.10，对应PE为35/22/16倍，给予目标价40元。我们仍然维持此前对公
司的“推荐”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，4季度增速恢复【2012-10-23】
我们维持对公司盈利预测，预计2012-14年摊薄EPS为1.10，1.72，2.48元，目前价格
对应12-14年PE为35.6X，22.6X，15.7X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产业链
与产品线扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年25倍PE，对应6个月目标价51.6元
，重申买入评级。
买 入——群益证券(香港):产销两旺奏响中国好声音【2012-10-23】
预计2012-2013年分别可实现净利润9.44亿、14.1亿RMB，YoY增长79%、50%，对应EPS
为1.11元、1.67元；对应PE分别为35倍、23倍。维持“买入”的投资建议。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，苹果新品的接受度需到1Q13才能评判【2012-10-23】
我们维持12-14年扣非EPS预测1.13/1.76/2.53元,目标价推导基于瑞银VCAM-DCF估值
法（WACC为8.7%）,对应12/13年41/26倍PE估值。
强烈推荐——招商证券:苹果新品四季放量，明年持续高成长可期【2012-10-23】
我们维持12年1.1元EPS预测，上调13/14年EPS至1.8/2.7元，维持“强烈推荐”评级
，上调目标价至45元。
增 持——国泰君安:仍处于快速成长通道中【2012-10-23】
我们维持公司原有预测。预计12-14年营收分别为69.13亿元、109.94亿元、164.34亿
元；净利润分别为9.28亿元、14.75亿元、21.48亿元；对应EPS分别为1.09元、1.74
元、2.35元。
买 入——中信证券:垂直整合优势保障长期增长【2012-10-23】
我们维持公司2012/13年全面摊薄EPS为1.07/1.56元的盈利预测。公司针对智能手机
、平板电脑、智能电视等高速增长市场完备的产品布局，在一线大客户中的切入也已
经开始进入放量阶段，增长空间和商业模式已得到证明，同时四季度iPadmini等一系
列新产品的发布有望进一步驱动公司增速提高。基于公司独特的竞争优势和明确战略
，我们仍然看好公司长期的投资价值，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:三季度业绩符合预期，四季度继续受益于智能手机成长【2012-10-23】
我们预测2012年到2014年，公司EPS分别为1.08，1.62，2.48元，鉴于公司未来成长
性，给予目标价43.10元，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:受益苹果及摄像头模组、明年上半年仍将维持快速增长【2012-10-23】
我们预测2012-14年的销售收入分别为76亿、112亿和166亿，净利润分别为9.43亿、1
4.78亿和22亿，年均增长61%，EPS分别为1.11、1.74和2.60元。维持“强烈推荐”评
级，目标价43.5元/股，对应2013年25倍PE。
买 入——北京高华:业绩符合预期：赢取市场份额趋势不变；买入【2012-10-23】
我们基于公司三季度业绩将2012年收入预测下调2%，但将2013/14年收入预测上调4%/
4%以反映歌尔声学在苹果供应链中市场份额上升的假设。考虑到三季度业绩、苹果供
应链中的市场份额上升以及毛利率预测微降等因素，我们维持2012-14年的每股盈利
预测1.10/1.79/2.35元不变。维持12个月目标价格人民币49元，仍基于0.88倍的PEG
比率。我们预计公司在重要客户中的市场份额将继续上升，因此维持买入评级。
增 持——光大证券:大客户订单保障业绩增长，新产品开拓积聚发展动力【2012-10-22】
当前股价为38.94元，对应12/13/14年PE为36/23/16倍。公司当前股价已经较好地反
映了公司未来的盈利增长情况。维持公司增持评级，目标价43.6元，对应于12年EPS
的PE为40倍。
买 入——方正证券:大客户深度开发和新产品推出继续推动公司快速发展【2012-10-22】
公司在微电声行业具有强大竞争力和稳固的龙头地位，产品结构上在巩固传统强项的
同时借助技术优势开拓其他有积累的业务领域。公司拥有一批全球高端客户，市场深
度开拓也在继续推进中。苹果等大客户新产品的推出是拉升业绩的主要动力，公司今
年全年表现将依旧保持强势。我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为1.12元、1.7
1元和2.33元，对应PE分别为35、23和17倍，维持“买入”评级。
增 持——湘财证券:业绩基本符合预期，给予“增持”评级【2012-10-22】
我们预测公司2012-2014年营业收入分别为70.86、107.80和149.09亿元，实现净利润
分别为8.95、14.41和20.19亿元，对应每股盈利分别为1.06、1.70和2.38元，对应20
12-2014年动态市盈率分别为36.89、22.92和16.35倍。我们认为，公司2012年实施的
产品线拓展、核心客户开拓和非公开增发项目建设将有力支撑未来几年业绩增长，我
们给予“增持”评级，目标价51.00元。
增 持——国泰君安:仍处于快速成长通道中【2012-10-21】
由于公司原材料储备较为充分，预计四季度公司将继续受益于木浆、钛白粉价格下跌
，净利润大幅反弹。我们预测公司2012-2014年净利润增速分别为80%、24%、31%；EP
S分别为0.68、0.85、1.11，对应PE分别为18X、14X、11X，维持“增持”评级。
买 入——瑞银证券:发展趋势持续向好，估值或进一步上扬【2012-08-17】
我们将12-14年EPS预测从1.13/1.74/2.52上调到1.13/1.76/2.53元，目标价从39.6元
上调到46.2元，目标价推导基于瑞银VCAM-DCF估值法（WACC为8.6%）,对应12/13年41
/26倍PE估值，股价动态PE估值的历史中枢在40倍左右。
买 入——德邦证券:Smart时代带动公司高成长【2012-07-27】
凭借公司在电声及电子配件项目上积聚的实力，产品需求提升，公司在2012年业绩增
长保持较高确定性。预计公司2012-2013年，每股收益分别为1.2、1.7元，公司当前
股价为36.19，对应目前动态PE为30.1、21.3倍，因公司的高成长性，给予公司2013
年26倍的PE,对应目标价为44.2元，维持“买入”投资评级。
增 持——申银万国:业绩基本符合预期，国际大厂订单将成下半年关键【2012-07-24】
我们维持对公司盈利预测，预计2012-14年摊薄EPS为1.10，1.65，2.08元，目前价格
对应12-14年PE为30.9X，20.5X，16.3X，考虑到公司产业竞争力强，未来持续产业链
与产品线扩张，我们认为公司6个月合理估值为13年25倍PE，对应6个月目标价41.25
元，维持增持评级。
买 入——瑞银证券:业绩符合预期，iPhone5出货量还需观察【2012-07-24】
我们目前维持12-14年扣非EPS1.13/1.74/2.52元，目标价的推导基于瑞银VCAM-DCF估
值法（WACC为8.7%）,对应12/13年35/23倍PE,当前股价对应12/13年30/19倍PE,建议
买入。
推 荐——中金公司:苹果订单推动下半年成长加快【2012-07-24】
预计歌尔声学2012－2013年EPS分别为1.19，1.85元，若智能电视启动，明年业绩将
超预期，今年底部以来绝对收益超70％，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:业绩符合预期，下半年新品启动【2012-07-24】
我们维持12/13/14年EPS1.1/1.65/2.4元的预测，当前股价为33.84元，对应12/13/14
年PE为31/21/14倍。随着下半年新品驱动以及行业估值切换，中长线股价仍有较大空
间。作为行业龙头以及未来三年较高的复合增长预期，我们认为歌尔应享受估值溢价
，维持“强烈推荐”评级，目标价上调至39元，约相当于35倍12年EPS。
增 持——国泰君安:全球电子终端智能化带动公司持续增长【2012-07-24】
公司已突显其在全球电子产业配套体系中的相对优势地位。为本土电子制造产业升级
的典范。将持续受益大客户战略和智能终端升级。略上调盈利预期，预计12-14年营
收分别为66.36亿元、102.61亿元、140.28亿元；净利润为9.24亿元、14.88亿元、20
.98亿元；EPS为1.09元、1.75元、2.47元。
强烈推荐——中投证券:积极布局摄像头模组、打造电声和光电一体化解决方案【2012-07-24】
我们预测2012-14年的销售收入分别为76亿、112亿和166亿，净利润分别为9.43亿、1
4.78亿和22亿，年均增长61%，EPS分别为1.11、1.74和2.60元。维持“强烈推荐”评
级，目标价43.5元/股，对应2013年25倍PE。
增 持——中原证券:锁定大客户，拓宽产品线【2012-07-24】
预测12-13年公司EPS分别为1.07元和1.69元，按23日收盘价33.84元计算，对应市盈
率分别为31.58倍和20.01倍，考虑到公司优质客户资源和产品横向拓展空间，给予“
增持”评级。
买 入——方正证券:持续亮眼业绩表现将进一步延续【2012-07-24】
公司在电声器件领域具有强大竞争力，产品结构上遵循垂直一体化战略，在巩固传统
强项的同时借助技术优势开拓其他有积累的业务领域。公司拥有一批全球高端客户，
市场深度开拓也已初具成效。公司对今年前三季业绩增速预期保持在60%~90%之间，
苹果等大客户新产品的推出是拉升业绩的主要动力，公司今年全年表现将依旧保持强
势。我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为1.12元、1.71元和2.33元，对应PE分
别为30、20和15倍，维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:受益智能终端业绩高速增长【2012-07-24】
综合前面分析，我们下调业绩预测，预计公司2012-2013年每股业绩分别为1.12、1.8
2元。相对于行业和市场整体来看，目前估值水平相对较高，但是由于公司良好的成
长性，有利于估值水平的下降。我们维持“推荐”评级。
增 持——光大证券:新客户和新产品推动业绩持续高增长【2012-07-23】
我们预测12/13/14年EPS为1.09/1.70/2.39元，当前股价为33.84元，对应12/13/14年
PE为31/20/14倍。随着下半年智能消费电子新产品的推出和行业景气度的改善，公司
未来股价仍有增长空间。我们认为公司作为行业龙头应享受高于行业平均的估值水平
，维持公司增持评级，目标价39元，对应于12年EPS的PE为36倍。
买 入——宏源证券:大客户渗透带动全年业绩无忧【2012-07-23】
我们预计2012-14年公司将实现净利润分别9.29/14.61/20.44亿元，3年复合增长57%
。
买 入——广发证券:受益智能终端需求增长，公司成长确定【2012-07-23】
我们预测2012年到2014年，公司EPS分别为1.11，1.72，2.73元，给予公司“买入”
评级。
买 入——瑞银证券:智能新时代，智慧高成长【2012-06-14】
我们预计12-14年扣非EPS1.13/1.74/2.52元，目标价的推导基于瑞银VCAM-DCF估值法
（WACC为8.7%）,对应12/13年35/23倍PE,当前股价对应12/13年30/19倍PE,低于公司
约40倍的历史平均动态估值中枢。
增 持——申银万国:1季报符合预期，电声业务稳步增长，新产品持续推动业绩爆发【2012-04-18】
预计2012-2014年EPS分别为1.13元、1.72元、2.27元，净利润同比增长81.7%，52.3%
，31.9%，目前价格对应12-14年PE为23.2X、15.2X和11.5X，考虑公司业绩高成长性
，3个月合理估值为12年25倍PE，对应目标价28.25元，维持增持评级。
增 持——天相投顾:买房购地呈现勃勃生机【2012-04-18】
我们预测公司2012-2014年净利润分别为7.3亿、9.8亿和12.7亿，每股收益分别为0.9
4、1.27和1.65元。以4月17日收盘价26.19元计算，2012年-2014年的市盈率分别为28
倍、20倍和16倍。维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:上半年维持高增速、下半年苹果三星发力【2012-04-18】
预计公司2012、2013年EPS为1.11元，1.72元，下半年苹果和三星新产品的体验与歌
尔声学相关度高，维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:迎接智能时代，新品驱动高成长【2012-04-18】
我们预测12/13/14年EPS为1.1/1.65/2.4元，当前股价为26.19元，对应12/13/14年PE
为24/16/11倍。随着下半年新品效应、盈利改善以及行业估值切换，中长线股价仍有
较大空间。作为行业龙头以及未来三年较高的复合增长预期，我们认为歌尔应享受估
值溢价，维持“强烈推荐”评级，目标价33元，相当于30倍12年EPS。
买 入——方正证券:市场深度开辟，产品着重高端【2012-04-18】
我们因此预测公司2012—2014年EPS分别为1.03元、1.59元和2.16元，对应PE分别为2
5、17和12倍，维持“买入”评级。
增 持——西南证券:新一轮成长的起点【2012-03-08】
预计公司2012-13年实现净利润9.02亿元、13.01亿元，同比增长69%、44%；EPS分别
为1.20元、1.73元，对应PE为21X、15X。公司MEMS麦克风和智能电视扬声器产品将是
业绩进一步超预期的潜在因素。在全球电声、电子配件向国内转移的背景下，公司作
为切入国际消费电子巨头技术创新阵营的厂商，考虑公司新募投项目和高成长前景，
给予公司“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，电声业务持续增长，娱乐产品前景广阔【2012-02-14】
维持公司增持评级。我们预计公司2012-14年增发摊薄后EPS分别为1.05，1.63,2.21
元，净利润同比增长68.3%，55.2%，36.2%。目前价格对应11、12年PE为41.8X和24.8
X，考虑公司业绩高成长性，6个月合理估值为12年30倍PE，对应31.5元，维持增持评
级。
推 荐——东兴证券:业绩高增长将在2012年继续重演【2012-02-14】
我们假设公司2012年、2013年盈利能力不变。预计公司12-13年净利润分别为8.34亿
，12.26亿，15.74亿，对应的eps分别为1.1元、1.63元，2.09元，对应的pe分别为23
.5倍、16倍、12.4倍，给予“推荐”的评级。
推 荐——中金公司:Smart时代，新一轮成长的起点【2012-02-14】
我们预计公司2012年和2013年EPS分别为1.24和1.92（摊薄前），对应PE分别为21倍
和14倍。作为A股唯一切入全球消费电子巨头技术创新阵营的厂商及我们最看好的电
子龙头，持续高成长的歌尔声学应享受估值溢价。苹果、三星和索尼的技术创新带来
的优异产品体验是公司价值提升的因素，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，高增长将持续【2012-02-14】
投资建议。公司的产品布局围绕行业增长最迅速的智能电视与移动互联终端（智能手
机与平板电脑），增发亦针对索尼、苹果、微软、三星等进行布局。在大客户持续突
破下，我们认为公司仍是A股优质成长股的代表。我们维持公司2012/13年EPS为1.10/
1.57元的预测（增发摊薄前），当前股价26.03元，对应PE为24/17倍（摊薄后26/18
倍）。维持“买入”评级，目标价33元（对应2012年30xPE）。
增 持——国泰君安:仍处快速增长通道中，增持【2012-02-14】
预计公司2012-2014年销售收入分别为65.36亿元、97.70亿元、133.41亿元；归属于
母公司所有者的净利润分别为9.12亿元、14.27亿元、20.08亿元；对应EPS分别为1.2
1元、1.90元、2.67元。
增 持——天相投顾:定向增发获批、高速增长有望持续【2012-02-14】
我们预测公司2012-2014年净利润分别为7.3亿、9.8亿和12.7亿，每股收益分别为0.9
4、1.27和1.65元。以目前26.03元的价格，2012年-2014年的市盈率分别为28倍、20
倍和16倍。维持“增持”评级。
推 荐——长城证券:业绩稳步提升，增速仍将持续【2012-02-14】
我们认为公司在传统业务方面将稳定增长，同时在新领域将具备高速成长性，预计公
司2012-2013年EPS（摊薄前）分别为1.18和1.88元，对应目前股价PE为22.1倍、13.8
倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华泰证券:公司营业收入高增长仍有望持续【2012-02-13】
管理层预计2012年第一季度的净利润增速为90%—110%。我们认为，目前公司已经进
入了大多数国内外消费电子厂商的供应链体系，面对着全球范围内微型电声器件产品
、消费类电声产品、智能电视配件、家用电子游戏机配件等电子产品的产能和订单加
速向中国内地转移，公司营业收入快速增长的趋势仍将有望持续。因此，我们继续维
持公司“推荐”的评级。
买 入——方正证券:优势领域继续巩固，新辟产品业绩爆发【2012-02-13】
我们因此预测公司2012—2014年EPS（股本考虑增发摊薄部分后）分别为1.03元、1.5
9元和2.16元，对应PE分别为22、15和11倍，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:业绩指标达历史最好水平【2012-02-13】
投资建议：我们对全球消费电子景气指数持乐观态度，预计创新型消费电子产品仍将
维持35%或者更高的增速。公司一直专注于电声产品领域，在电声器件具有传统优势
地位，国际地位日益提高，具备长期投资价值。我们预计公司未来三年EPS分别为1.0
3/1.31/1.77元，分别对应PE25.3/19.9/14.7倍，给予买入评级。
增 持——光大证券:下游需求旺盛，11年业绩大幅增长【2012-02-13】
预计2012-2014年EPS1.23、1.52、1.76元。公司近期股价大幅回升，节后涨幅12%。
给予30元目标价，对应2012年24倍PE，维持增持评级。
谨慎推荐——民生证券:大客户战略保增长，新领域值得期待【2012-01-16】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.71、1.36和1.82元，对应PE为30.19、15.64、11.7
0倍，给予公司“谨慎推荐”评级，6个月目标价28.56元，对应12年PE21x。
增 持——申银万国:业绩符合预期，打造家庭娱乐产品线【2011-10-11】
考虑增发摊薄和业绩贡献，我们预计公司2011-13年摊薄EPS为0.60，0.96，1.27元，
目前价格对应11-13年PE为39.0X，24.2X，18.3X，考虑到公司产业竞争力强，未来几
年保持高速增长，我们认为公司合理估值为12年30倍PE，对应6个月目标价28.8元，
重申增持评级。
增 持——国泰君安:受益智能终端带动，高增长可期【2011-10-11】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为42.26亿、70.76亿、105.86亿；归属于母
公司所有者的净利润分别为5.20亿元、9.08亿、13.97亿元；对应EPS分别为0.69元、
1.21元、1.86元。
推 荐——中投证券:全年业绩有望翻倍、继续扩张产能巩固行业领先地位【2011-10-11】
我们预测公司2011-2013年净利润分别为5.2亿、7.5亿和10.6亿，年均增长56.5%，每
股收益分别为0.70、1.00和1.41元。维持“推荐”评级，6-12个月目标价30.0元/股
，对应2012年30倍PE。
谨慎推荐——民生证券:下半年业绩可观，看好定向增发项目【2011-08-21】
我们预计公司11-13年EPS分别为0.68、1.14元、1.84元，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、非公开增发继续扩充产能【2011-08-19】
我们预测公司2011-2013年净利润分别为4.9亿、7.7亿和10.6亿，年均增长56.5%，每
股收益分别为0.65、1.03和1.41元。给予“推荐”评级，6-12个月目标价30.9元/股
，对应2012年30倍PE。
买 入——中信证券:智能电视与移动互联终端布局确立高增长【2011-08-19】
我们维持公司2011/2012年EPS预测为0.71/1.11元，2013年EPS预测由1.54元略上调至
1.58元（均为增发摊薄前），当前股价27.1元，对应PE分别为38/25/17倍。维持“买
入”评级，目标价33元（对应2012年30倍PE）。
增 持——华泰联合:增发剑指“智能终端输入输出解决方案”供应商【2011-08-19】
我们预测，公司2011-2013年收入分别为39.51亿元、64.80亿元、104.97亿元，净利
润分别为5.19亿元、8.24亿元、13.30亿元，当前股本摊薄EPS为0.69元、1.10元、1.
77元，对应PE为39.2倍、24.7倍、15.3倍，维持增持评级。
推 荐——中金公司:持续高成长，迎接smart时代【2011-08-19】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.71和1.45，对应PE分别为38倍和18倍，电视扬
声器、LED照明和MEMS将是业绩进一步超预期的潜在因素。作为A股唯一切入全球消费
电子巨头技术创新阵营的厂商，持续高成长和盈利模式优异的歌尔声学应享受估值溢
价。四季度开始各类智能产品的量产和估值切换效应将成为股价催化剂，看好公司长
期价值，维持推荐评级。
推 荐——东北证券:积极扩充产能，迎接高速成长【2011-08-18】
我们维持对公司未来的盈利判断，认为11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93
.33%、78.06%、37.73%，EPS（摊薄）分别为0.62元、1.12元、1.57元，对应动态PE
分别为44倍、24倍、17倍，给予短期“谨慎推荐”投资评级，考虑公司未来高成长预
期，维持长期“推荐”评级。
推 荐——东北证券:受益智能手机和智能电视快速成长，公司业绩增长持续强劲【2011-08-18】
我们维持对公司未来的盈利判断，认为11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93
.33%、78.06%、37.73%，EPS（摊薄）分别为0.62元、1.12元、1.57元，对应动态PE
分别为44倍、24倍、17倍，给予短期“谨慎推荐”投资评级，考虑公司未来高成长预
期，维持长期“推荐”评级。
推 荐——中投证券:微型电声业务持续增长、相关多元化有序推进【2011-06-03】
我们预测公司2011-2013年净利润分别为4.9亿、7.7亿和10.6亿，年均增长56.5%，每
股收益分别为0.65、1.03和1.41元。给予“推荐”评级，6-12个月目标价25.8元/股
，对应2012年25倍PE。
增 持——申银万国:1季报业绩符合预期，大客户战略推进公司持续增长【2011-04-25】
我们维持此前的盈利预测，预计公司2011-2012年转增摊薄前EPS分别为1.34，2.08元
，净利润同比增长81.7%，55.5%，目前价格对应11、12年PE为34X和22.3X，考虑公司
业绩高成长性，6个月合理估值为12年30倍PE，对应62.4元，维持增持评级。
推 荐——东北证券:规模效应显现，盈利能力提升【2011-04-24】
我们预计，公司11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93.33%、78.06%、37.73%
，EPS（摊薄）分别为1.25元、2.24元、3.13元，对应动态PE分别为37倍、21倍、15
倍，给予短期“谨慎推荐”投资评级，考虑公司未来高成长预期，维持长期“推荐”
评级。
增 持——国泰君安:大客户战略继续推动业绩较快增长【2011-04-22】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为45.03亿、68.19亿、92.93亿；归属于母公
司所有者的净利润分别为4.77亿元、7.43亿、9.86亿元；对应EPS分别为1.27元、1.9
8元、2.62元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，双轮驱动未来业绩高速成长【2011-04-19】
我们预计公司2011-2012年转增摊薄前EPS分别为1.34，2.08元，净利润同比增长81.7
%，55.5%，目前价格对应11、12年PE为33.6X和21.6X，考虑公司业绩高成长性，6个
月合理估值为12年30倍PE，对应62.4元，维持增持评级。
推 荐——东北证券:业绩大幅增长符合预期，未来高成长依然可期【2011-04-19】
我们预计，公司11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93.33%、78.06%、37.73%
，EPS（摊薄）分别为1.25元、2.24元、3.13元，对应动态PE分别为36倍、20倍、14
倍，给予短期“谨慎推荐”投资评级，考虑公司未来高成长预期，维持长期“推荐”
评级。
推 荐——东北证券:紧跟全球高端客户，迈向高成长【2011-03-29】
我们预计，公司11年、12年、13年营业收入将分别同比增长93.39%、78.06%、37.73%
，EPS（摊薄）分别为1.25元、2.24元、3.13元，对应动态PE分别为36倍、20倍、14
倍，给予短期“谨慎推荐”投资评级，考虑公司未来高成长预期，给予长期“推荐”
评级。
增 持——光大证券:业绩快报符合预期，估值基本合理【2011-02-17】
我们维持对公司2011－2012年的盈利预测，每股收益分别为1.13元和1.65元。
买 入——中信证券:业绩符合预期，2011年将再续高成长【2011-02-17】
投资建议。我们预测公司10/11/12年EPS为0.73/1.42/2.20元，当前股价46.66元，对
应PE为64/33/21倍。基于当前业务布局和客户发展，我们认为未来公司业绩超越预期
是大概率事件，重申“买入”评级，目标价66元，相当于30倍2012年PE。
增 持——国海证券:调研简报【2010-12-23】
公司管理团队优异，致力于推行垂直一体化策略和大客户策略，有利于业务拓展和产
品线丰富，构筑进入壁垒。三星3D眼镜业务基于公司同国际大公司的良好合作关系和
LED项目进展，我们看好公司LED背光模组业务未来的发展前景。预计2010年净利润将
同比增长150-180%，2010-2012年销售收入分别为24、35、45亿元；净利润分别为2.7
、4.2、5.7亿元，复合增长率73%；EPS分别为0.7、1.1、1.5元，对应PE分别为76.7
、48.8、35.8倍。我们首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——国泰君安:新业务进展顺利，大客户战略不断推进【2010-10-26】
我们维持公司原有预测。预计2010-2012年销售收入分别为24.23亿元、35.13亿元、4
5.67亿元；净利润分别为2.71亿元、4.18亿元、5.76亿元；对应EPS分别为0.72元、1
.11元、1.53元。
买 入——中信证券:业绩超越市场预期，重申买入【2010-10-25】
考虑增发摊薄，我们预测公司10/11/12年EPS为0.75/1.42/2.10元，当前股价38.26元
，对应PE为51/27/18倍，重申“买入”评级，目标价50元，相当于35倍2011年EPS。
买 入——中信证券:智能电视战略起航【2010-10-18】
考虑增发摊薄，我们预测公司10/11/12年EPS为0.75/1.42/2.10元，当前股价34.67元
，对应PE为46/24/17倍，重申“买入”评级，目标价50元，相当于35倍2011年EPS。
推 荐——中金公司:下一个比亚迪电子【2010-09-03】
我们预期2010、2011年的EPS为0.81和1.39元（考虑增发摊薄），对应动态市盈率42x
、24x，首次推荐给予“推荐”。
增 持——国泰君安:大客户策略卓有成效，调高盈利预期【2010-08-23】
基于公司目前布局的项目进展情况，我们调高公司盈利预期。预计公司2010-2012年
销售收入分别为24.23亿元、35.13亿元、45.67亿元；净利润分别为2.71亿元、4.18
亿元、5.76亿元；对应EPS分别为0.75元、1.16元、1.60元。
推 荐——长江证券:电声器件和3D眼镜业务增长提速【2010-08-19】
基于公司同国际大公司的良好合作关系和LED项目的进展情况，我们看好公司的LED背
光模组业务未来发展前景。我们预测公司2010年到2012年PES分别为0.7,1.07,1.27元
，综合考虑给予公司“推荐”评级。
增 持——海通证券:二季度营收环比大幅成长【2010-08-19】
我们预测公司未来三年每股收益分别为0.64、0.98、1.29，按照8月18号31.20元的收
盘价计算，公司对应未来三年动态PE分别为49×、32×和24×左右。由于公司的成长
性，我们首次给予增持的评级，暂时不给目标价。
买 入——光大证券:海外大客户需求促进业绩大幅增长【2010-08-18】
我们预计公司今年的净利润有望达到2.75亿元，同比增长175%，对应EPS0.76元，预
计2011年～2012年EPS分别为1.11元和1.64元，未来两年公司净利润仍有望保持45%的
复合增速。当前股价对应2010年～2012年PE分别为41、28和19倍。公司的高成长性令
我们给予公司2010年50倍PE，对应目标38元，给予“买入”评级。
增 持——天相投顾:未来将进入高速增长时期【2010-04-15】
预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.51元、0.71元和1.00元，对应的动态市盈
率分别为59倍、42倍和30倍，估值已较为合理。公司将受益海外产能转移，并积极涉
入LED、MEMS等前景广阔的行业，未来将进入高速增长时期，因此仍维持对公司的“
增持”评级。
增 持——安信证券:3D带来惊喜，业绩频创新高 【2010-04-14】
由于三星3D眼镜订单的超预期增长，我们上调了对公司的盈利预测， 预测公司2010
、 2011年EPS分别为0.62元和0.95元。给予公司2011年35倍PE，上调目标价格至33.5
元。维持增持-A的投资评级。
增 持——国泰君安:基于新品订单，调高 10-11 年营收规模【2010-03-22】
我们根据公司近期订单变化情况， 上调了 10-11年营收规模至 19.77亿、 29.46亿
； 净利润分别为 1.97亿、 2.94亿；对应 EPS分别为 0.55元、0.82元。 基于新的
盈利预期，我们给予公司增持评级，目标价上调至 28.70元。
增 持——国泰君安:调高营收规模【2010-03-21】
我们根据公司近期订单变化情况， 上调了 10-11年营收规模至 19.77亿、 29.46亿
； 净利润分别为 1.97亿、 2.94亿；对应 EPS分别为 0.55元、0.82元。基于新的盈
利预期，我们给予公司增持评级，目标价上调至 28.70元。
谨慎增持——国泰君安:围绕大客户资源，提供一站式采购【2010-03-10】
我们仍维持 2010-2012年销售收入分别为 16.90亿元、21.97亿元、26.81亿元，EPS
分别为 0.81元、1.10元、1.40元的业绩预测，并视公司在大客户拓展方面的进展情
况进行修正。维持目标价 35元，谨慎增持评级。
增 持——东海证券:电声龙头受益复苏【2010-01-28】
我们预测公司 09 年、10 年、11 年的 eps 分别为 0.82 元、1.05 元和 1.31 元.
，给予目标 2011 年 32 倍 PE，目标价格 33.6元，增持评级。
推 荐——国元证券:公司研究简报标题【2010-01-22】
预计公司 2010、2011 年分别实现营业收入 18.56亿元、 23.6 亿元， 净利润 2.02
亿元、 2.67 亿元， 对应 EPS 分别为 0.84元和 1.11 元。当前股价对应 10、11
年 PE 分别为 35 倍和 26 倍，考虑到公司在微电声领域强大的竞争能力以及未来良
好的成长性，给予公司推荐的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:大客户策略与新业务拓展并重【2010-01-21】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为16.90亿元、 21.97亿元、 26.81亿元；净
利润分别为 1.95 亿元、2.64 亿元、3.37 亿元；对应 EPS 分别为 0.81元、1.10元
、1.40元。谨慎增持评级。
增 持——安信证券:4季度营收继续创历史新高【2010-01-20】
我们上调公司盈利预测，预计公司2010、2011年EPS分别为0.84和1.33元，未来3年净
利润复合增长率超过50%，考虑到电子行业处于强劲的回升态势，我们给予公司2010
年45倍PE，上调目标价值至37.5元，维持增持-A的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:定增扩产将提升公司长期增长能力【2009-11-24】
LED 封装技改项目将新增 LED 封装产能 1.16 亿只/年，项目达产后可实现销售收入
16967 万元/年。LED 封装业务是公司新近涉及的市场，产品主要用于 LED 照明、L
ED 显示屏、LED 背光模组等领域，进入该市场可以共享公司现有的技术、工艺优势
和大客户优势，除了潍坊地区以外，公司的 LED 业务还可能在省内其他地区取得进
展。项目总投资 4716万元，建设期为建设期为 11 个月，自 2010 年 2 月至 2010
年12 月。其中2010 年 2月到 2010 年 6 月完成基建工程及生产车间的净化装修，2
010 年 3 月开始进行设备的招标、购置、安装、测试等。CCID预测 2009-2014年全
球 LED封装量年复合增长率达 17.5%。
增 持——安信证券:增发使高成长更加确定【2009-11-23】
预测公司09、10年EPS分别为0.41和0.78元，尽管10年PE已经超过30倍，但考虑到定
向增发使公司未来高成长更为明确，且我们预计未来3年公司净利润复合增长率将超
过50%，因此我们判断公司股价仍有一定空间，给予公司10年35倍PE，提高目标价格
至27.5元，维持增持-A投资评级。
推 荐——华泰证券:技术、产品、客户资源优势明显，2010 年增长确定【2009-10-27】
预测公司 2009-2011 年收入将达 11.2亿、17 亿元和 22.4 亿元，每股收益分别达
到 0.42 元、 0.78 元和1.04 元。 给予公司 2010 年 30 倍市盈率，合理股价 23.
4 元，维持“推荐”投资评级。
推 荐——爱建证券:危机过后增长潜力大【2009-10-26】
我们维持此前对公司盈利预测， 预计 2009-2011 年销售收入分别为 11.5 亿元、 1
9.0 亿元、 22.8 亿元,净利润分别为 1.20 亿元、1.92亿元、2.50亿元,对应 EPS
分别为 0.50 元、0.80元、1.04 元,对应 10.23日收盘价 19.76元，PE为 39.5、24.
7、19.0倍。目标价 24.00元，对应 10年 EPS30倍 PE。维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩进一步恢复中【2009-10-26】
业绩进一步恢复中。
增 持——国泰君安:Q3业绩恢 复增长，明年业绩具有弹性【2009-10-26】
基于费用因素的考虑，我们略微下调公司 4季度盈利预期。在大客户策略、产能转移
和募投项目加快实施的推动下，公司在 2010 年将具有较高的业绩弹性。我们预计公
司 2009-2011年销售收入分别为 12.05亿元、17.11亿元、21.39亿元；净利润分别为
1.15亿元、1.95亿元、2.62亿元；对应 EPS分别为 0.48元、0.81元、1.09元。
增 持——国泰君安:Q3业绩恢复增长，明年业绩具有弹性【2009-10-26】
我们略微下调公司 4季度盈利预期。在大客户策略、产能转移和募投项目加快实施的
推动下，公司在 2010 年将具有较高的业绩弹性。我们预计公司 2009-2011年销售收
入分别为 12.05亿元、17.11亿元、21.39亿元；净利润分别为 1.15亿元、1.95亿元
、2.62亿元；对应 EPS分别为 0.48元、0.81元、1.09元。
买 入——广发证券:国际订单转移的受益者，未来业绩空间巨大【2009-09-13】
我们预计 2009-2011 年归属母公司净利润分别为 1.19 亿元、2.0 亿元、2.56 亿元
，净利润增长率分为为-2.59%、67.07%、28.49%，每股收益分别为 0.498元、0.832
元、1.068元。考虑到诺基亚、缤特力订单转移将带来公司 2010 年以后较好的成长
性，我们给予公司2010 年 30倍 PE，12个月目标价格 24.96元，给予公司买入评级
。
买 入——中信证券:加强LED业务战略布局【2009-09-11】
加强LED业务战略布局。
增 持——山西证券:业绩逐步恢复，旺季有望有所表现【2009-08-20】
我们预测公司 2009、2010 年的每股收益分别为 0.41 元和 0.60元，对应的动态市
盈率分别为38倍和26 倍。公司目前估值处于合理水平，但考虑到全球经济将在明年
实现正增长，电子行业也有望迎来缓慢复苏之后的高增长期，因此我们给予公司“增
持”评级。
增 持——中信建投:业绩恢复趋势明显【2009-08-20】
我们预计 2009 年至 2010 年，歌尔声学的营业收入为 11.04亿元、15.54亿元、19.
90亿元，净利润为 1.23亿元、1.83 亿元、2.36 亿元，EPS 为0.52 元、0.76 元、0
.99元。公司有能力通过提升技术水平、丰富产品品种来开拓新的用户，并受益于全
球微电声器件和消费类电子产品制造的区域转移。维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:大客户策略和产能转移推动业绩较快恢复【2009-08-19】
随着终端需求从底部回升，在大客户策略、产能转移和募投项目加快实施的推动下，
公司在 2010年将具有较高的业绩弹性。我们在保持 10年业绩预期同时，略有下调 0
9年收入规模，预计公司 2009-2011年销售收入分别为 12.05亿元、17.11亿元、21.3
9亿元；净利润分别为 1.23亿元、1.95亿元、2.62亿元；对应 EPS分别为 0.51元、0
.81元、1.09元。
买 入——中信证券:受益于周期复苏和产能转移的声学器件龙头【2009-07-31】
受益于周期复苏和产能转移的声学器件龙头。
推 荐——齐鲁证券:美好音律奏出公司价值【2009-06-15】
综合绝对估值法和相对估值法，我们认为公司股价合理区间为 19.6-22.3元，给予“
推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-12 ｜ 30000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了适应公司业务发展需要，保障原材料供应，提高效率，2014｜
｜ ｜年度至2016年度，公司及全资子公司潍坊歌尔贸易有限公司、全｜
｜ ｜资孙公司香港歌尔泰克有限公司拟与安捷利实业有限公司及其附｜
｜ ｜属子公司开展总额不超过30,000万元（不含税费价格）的项目合｜
｜ ｜作，占公司最近一期经审计净资产的4.7%。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-11-28 ｜ 867.87｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜1、歌尔声学股份有限公司（以下简称“歌尔”、“公司”、“ ｜
｜ ｜本公司”）拟用自有资金购买控股股东潍坊歌尔集团有限公司全｜
｜ ｜资子公司潍坊路加精工有限公司（以下简称“潍坊路加”）100%｜
｜ ｜股权和深圳市路加德精工科技有限公司（以下简称“深圳路加德｜
｜ ｜”）100%股权。2、收购价格：以众华评报（2013）年第81号《 ｜
｜ ｜歌尔声学股份有限公司拟收购潍坊路加精工有限公司股权项目评｜
｜ ｜估报告》同众华评报（2013）年第82号《歌尔声学股份有限公司｜
｜ ｜拟收购深圳市路加德精工科技有限公司股权项目评估报告》的净｜
｜ ｜资产评估值作为定价参考依据，经交易双方协商确定交易价格，｜
｜ ｜以474.52万元购买潍坊路加100%的股权，以393.35万元收购深圳｜
｜ ｜路加德100%的股权。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
