☆风险因素☆ ◇002230 科大讯飞 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:内外耦合加速做大教育平台【2013-06-14】
海外标杆公司Nuance当前市值超过60亿美元，且基本为B2B业务，而中国的智能语音B
2B市场潜在规模远超美国，公司有望在B2B领域赶超Nuance，况且公司在网络平台上
的价值潜力可能更高。公司当前己进入快速发展轨道。鉴于对启明科技的收购尚未最
终确定，暂不调整公司盈利预测，维持其2013/2014/2015年EPS分别为0.80/1.45/2.3
9元的预测，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:收购启明科技点评：收购启明科技，拉开并购大幕【2013-06-14】
语音技术进入快速普及期，外延扩张有助于公司快速做大做强。我们维持2013-2014
年0.73和1.21元的盈利预测，维持“买入-A”评级和50元的目标价。
买 入——山西证券:收购启明科技，打开教育领域市场空间【2013-06-14】
公司在成功与三大运营商签订战略合作协议的同时，加快了在教育领域的布局，语音
产品的应用开始迈出实质性步伐，未来营收有望出现加速增长，作为新兴产业的语音
识别及应用行业龙头企业，我们维持对公司“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:竞争实力全面领先，主业布局全线开花【2013-06-03】
我们预测公司2013-2015年EPS为0.65元，0.9元，1.4元。对应PE为70X、50X、33X，
给予“推荐”评级。
强 推——华创证券:联手电信完成运营商布局，移动灵犀接近商用【2013-05-28】
我们维持增发摊薄后公司2013~2014年0.90和1.30元的业绩预测，我们判断公司与运
营商的战略合作将带动公司移动互联网用户飞跃式增长，同时市场对科技类股票的追
捧将进一步打开公司的估值空间，上调公司2013年估值至60倍，对应股价54元，维持
“强推”评级。
买 入——中信证券:一式三份，业绩保障再增强【2013-05-28】
海外标杆公司Nuance当前市值超过60亿美元，且基本为B2B业务，而中国的智能语音B
2B市场潜在规模远超美国，公司有望在B2B领域赶超Nuance，况且公司在网络平台上
的价值潜力可能更高。公司当前已进入快速发展轨道，我们维持对其2013/2014/2015
年EPS为0.80/1.45/2.39元的预测，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:与中国电信签署战略合作协议点评：移动互联网语音门户呼之欲出【2013-05-28】
与三大运营商合作后，公司相当于覆盖了全国近12亿移动电话用户，约3亿3G用户。
公司在智能语音行业的龙头地位日益稳固，后续随着三大运营商对于语音产品的推广
力度不断加强，用户的使用习惯逐渐养成，公司作为移动互联网语音门户呼之欲出。
我们维持公司2013-2014年0.73和1.21元的盈利预测，维持“买入-A”评级，上调目
标价至50元。
买 入——山西证券:连续获得政府奖励资金，技术研发得到资金支持【2013-04-27】
随着公司增发的完成，成功引进战略投资者中国移动，其庞大的用户群为公司业务的
拓展带来巨大的市场空间；同时，政府资金支持为技术研发提供了一定的保障。截止
到2013年4月27日，公司股价37.45元，市盈率高于行业平均水平，但作为新兴产业的
语音识别及应用行业，产品及相关业务有望出现爆发式增长，维持对公司“买入”的
投资评级。
买 入——东方证券:定增完成，灵犀活跃用户数将是双方后续合作关键【2013-04-23】
考虑增发对于业绩的摊薄，我们相应调整公司2013-2015年的业绩预测至0.75、1.50
、2.35元，根据绝对估值法计算对应目标价40.27元，维持公司买入评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期，政府补贴的贡献高于预期【2013-04-17】
我们将2013年每股盈利预测从人民币0.67元微调至0.68元，并维持人民币0.88/1.09
元的2014/15年预测。由此得出的12个月目标价格从人民币26.90元调整为27.60元；
我们使用的基于行业PEG模型得出的PEG为1.55倍（原为1.45倍）。维持中性评级。主
要风险：互联网业务模式发展早于/晚于预期。
买 入——东方证券:费用率仍高，灵犀发展略超预期【2013-04-11】
考虑到在与中移动业务合作的时间进度上略低于我们的预期，我们小幅调整公司2013
-2015年每股收益预测分别至0.93、1.86、2.92元，同时我们对β值等估值要素根据
最新取值进行了更新，根据绝对估值法上调目标价至40.27元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:B2B提速，B2C成局【2013-04-10】
公司具有突出的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面“语音芯”的
潜在广泛应用及较高壁垒使其成为智能语音领域的“高通”；另一方面公司的“移动
互联教育”双平台产业布局已落地，公司进入快速发展轨道。维持公司2013/2014年E
PS为0.8011.45元的预测，预计2015年EPS为2.39元（考虑增发摊薄影响），未来三年
净利润CAGR有望超过80%，鉴于其成长的明确性及巨大潜力，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:高增长确定估值上升看语音入口和综合教育平台进展，语音安全将成第三级火箭今年启动【2013-04-10】
考虑增发摊薄后预计公司2013~2014年业绩为0.90和1.30元，对应当前股价PE为42和2
9倍，我们认为公司未来两年业绩高速增长确定性强，同时看好公司与中国移动合作
的移动互联网业务前景及公司自身的教育和语音安全业务，继续给与公司2013年50倍
估值，维持目标价45元，维持“强推”评级。
买 入——安信证券:智能语音产业进入收获期【2013-04-09】
随着智能语音技术在教育、电信、手机、智能家电等领域的应用不断加速，智能语音
产业规模化增长时代已经到来。2013年将是公司语音业务的收获元年。我们维持公司
2013-2014年0.86和1.42元的盈利预测，维持“买入-A”评级和45元的目标价。
买 入——安信证券:与歌华有线签署战略合作协议点评：加快智能语音技术应用的又一重要举措【2013-04-02】
正如我们此前的预测，进入2013年，语音技术在电视、教育、导航等领域的应用呈现
加速发展的态势，公司在这些领域的布局开始收获。我们上调公司2013-2014年EPS至
0.86和1.42元，维持“买入-A”评级，上调目标价至45元。
买 入——中信证券:业绩大幅增长，双平台价值可期【2013-03-29】
公司具有良好的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面有望成为智能
语音领域里的“高通”；另一方面公司的“移动互联教育”双平台产业布局初步形成
，公司进入快速发展轨道。我们维持对公司2012/2013/2014年EPS为0.50/0.80/1.45
元的预测(2013、2014年EPS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响)，维持“买入”评
级和40元的目标价。
买 入——山西证券:2013年一季度净利润增速明显【2013-03-28】
随着公司增发的完成，将成功引进战略投资者中国移动，其庞大的用户群为公司业务
的拓展带来巨大的市场空间；同时，公司技术逐步成熟，行业在未来几年有望出现爆
发式增长，虽然公司市盈率高于行业平均水平，但作为朝阳产业，我们始终看好公司
业务的不断发展，因此，给予公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:明确受益于教改，教育平台有望崛起【2013-03-04】
公司具有良好的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面有望成为智能
语音领域里的“高通”；另一方面公司的“移动互联教育”双平台产业布局初步形成
，公司进入快速发展轨道。预计公司2012/2013/2014年EPS为0.50/0.80/1.45元（201
3、2014年EPS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响），维持“买入”评级。
买 入——安信证券:强强联手，做大做强智能语音玩具市场【2013-02-03】
公司的语音技术已经被广泛应用于手机、电视、导航、玩具等领域，2013年将进入收
获期。我们维持公司2012-2013年0.5和0.8元的盈利预测，维持“买入-A”投资评级
和32元的目标价。
强 推——华创证券:继续看好公司语音与教育业务【2013-01-30】
考虑增发摊薄后预计公司2012~2014年业绩为0.48、0.90和1.30元，对应PE为64、33
和22倍，我们看好移动互联网时代的语音行业前景，看好公司与中国移动合作前景及
公司自身的教育和语音安全业务。给予公司2013年50倍估值，目标价45元，维持“强
推”评级。
中 性——北京高华:业绩预告低于预期，与中移动合作的收费模式仍是焦点；中性【2013-01-30】
我们依然认为科大讯飞有望在年报前确认优惠税率，因此维持人民币0.50元的2012年
每股盈利预测不变。我们将2013-2015年每股盈利预测上调1-3%，以反映来自中移动
的潜在激励收入。我们最新的12个月目标价格为人民币26.9元（原为24.7元），基于
我们的行业PEG模型得出的1.45倍的PEG比率（原为1.32倍，主要受到了业务盈利改善
的支撑），隐含的2013年预期市盈率为40倍（上市后未来12个月市盈率中值为49倍）
。我们维持中性评级。
买 入——中信证券:业绩增势良好，移动合作有望遍地花开【2013-01-30】
公司具有良好的智能语音产业顶层设计能力和巨大的发展空间，一方面有望成为智能
语音领域里的“高通”；另一方面公司的“移动互联教育”双平台产业布局初步形成
，进入快速发展轨道。预计公司2012/2013/2014年EPS为0.50/0.80/1.45元（原预测
为0.49/0.80/1.45元，2013、2014年EPS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响），目
标价40元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，平台价值将逐步体现【2013-01-29】
我们认为公司将从今年开始进入到业绩的全面爆发阶段，预计2013-2014年每股EPS分
别为0.76元、1.21元，给予买入评级，目标价38.0元。
买 入——安信证券:业绩符合预期，语音业务将进入收获期【2013-01-29】
由于公司语音业务的增速略低于预期，我们小幅下调公司2012-2013年EPS至0.5和0.8
元。语音技术进入快速普及期，公司将是最大受益者。我们维持“买入-A”投资评级
和32元的目标价。
买 入——东方证券:教育业务持续快速推进【2012-12-27】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、1.07、1.86元，根据绝对估值法计
算对应目标价38.71元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:“灵犀”上线，价值非凡【2012-12-07】
公司拥有清晰的发展空间，一方面有可能成为智能语音领域里的“高通”；另一方面
与中国移动携手有望成为移动互联网时代最重要的网络平台之一。我们预计公司2012
/2013/2014年EPS为0.49/0.80/1.45元（原预测为0.50/0.75/1.45元，2013、2014年E
PS考虑了中国移动入股造成摊薄的影响），明后两年的业绩有进一步上调的可能性，
目标价40元，维持“买入”评级。
买 入——东方证券:灵犀发布，与中移动合作进入实质推进阶段【2012-12-06】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、1.07、1.86元，基于绝对估值法给
予目标价38.71元，维持公司买入评级。
卖 出——北京高华:业绩符合预期，增长主要来自于低毛利的传统业务；卖出【2012-11-06】
基于与中移动合作带来的更高收入假设和下调后的毛利率假设，我们将公司2012-201
4年每股盈利预测从人民币0.48/0.65/0.84元调整为0.50/0.64/0.85元。我们新的12
个月目标价格人民币18.7元（原为17.3元），基于我们的行业PEG模型得出的1.16倍
的PEG比率（原为1.13倍）。维持卖出评级。主要风险：互联网业务模式发展早于预
期。
增 持——国泰君安:营收较快增长，推动语音门户普及【2012-10-29】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为7.63亿元、10.41亿元14.11亿元；净利润
分别为1.86亿元、2.50亿元、3.35亿元；对应EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元。
强 推——华创证券:教育业务初现峥嵘，中移动合作与移动互联网业务蓄势待发【2012-10-29】
预计公司2012~2014年摊薄后业绩为0.49、0.84和1.21元，对应PE为56、33和23倍，
我们看好移动互联网时代的语音行业前景，公司与中国移动合作及移动互联网业务将
为业绩带来极大弹性。给予公司2013年50倍估值，目标价42元，维持“强推”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，四季度关注与中移动的合作进展告【2012-10-29】
考虑到中移动给公司带来的业务增量可能主要在明后两年体现，我们小幅下调公司20
12-2013年EPS至0.52和0.88元，维持“买入-A”投资评级和32元的目标价。
买 入——中信证券:业绩有支撑，平台更可期【2012-10-29】
公司具备两大核心价值：行业客户市场价值提供现实的业绩增长；互联网平台价值可
期，其价值潜力短期可向奇虎360靠拢，长期有望向“百度腾讯”转化。中移动入股
将加速公司业绩增长并稳固公司互联平台地位。我们维持对公司2012/13/14年EPS分
别为0,50/0.88/1.74元的预测（考虑增发摊薄后为0.42/0.75/1.45元），当前价对应
PE55/31/16x。采用分业务估值，目标价40.26元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩符合预期，期待新兴业务货币化进程加快【2012-10-28】
我们认为在多年的积累后，公司将进入业绩的加速释放期，给予买入评级，目标价33
.6元。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，语音门户渐行渐进【2012-10-28】
不考虑行权费用，我们预计公司2012~2013年EPS分别为0.61和0.91元，风险提示：公
司语音业务推广低于预期。
买 入——广发证券:增长快速，传统业务与移动互联语音业务齐飞【2012-10-28】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.51、0.76、1.14元，维持买入评级，目标价40元。
买 入——东方证券:好风凭借力，送我上青云【2012-10-22】
考虑到公司增发尚未完成，与中移动的合作细节也未披露，我们维持对公司的盈利预
测，预计公司2012-2014年eps分别为0.51、0.81、1.62元，根据绝对估值法计算出公
司目标价34.67元，维持公司买入评级。
买 入——广发证券:智能语音时代的航空母舰从云端启航【2012-10-17】
我们预计公司12-14年EPS分别为0.51、0.76、1.14元，维持买入评级，目标价40元。
谨慎增持——国泰君安:中移动战略入股，共推语音产业【2012-08-31】
我们预期公司2012-2014年销售收入分别为7.63亿元、10.41亿元、14.11亿元；净利
润分别为1.86亿元、2.50亿元、3.35亿元；对应EPS分别为0.49元、0.66元、0.88元
。
买 入——中信证券:移动战略入股，确立讯飞的中国Siri地位【2012-08-27】
中国移动战略入股科大讯飞确立了公司成为中国Siri的地位，显著增强了公司互联网
业务的投资价值，我们判断公司长期投资价值可比肩奇虎360，并逐步向百度与腾讯
靠拢。由于公司与中国移动在具体业务合作上的方式尚不明确，暂不大幅调整公司盈
利预测，仅根据公司中期业绩，考虑上半年公司在语音支撑业务上的收入略低于预期
，我们小幅调整盈利预测，预测公司2012/13/14年EPS为0.50/0.88/1.74元（原盈利
预测0.55/0.92/1.62元），若考虑公司此次增发摊薄及利息收入影响，则2012/13/14
年EPS为0.42/0.75/1.45元，对应2012/13/14年PE分别为57/32/17x。公司当前股价24
.19兀，12个月目标价40.26元，维持公司“买入”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，下半年将进入收获期【2012-08-26】
投资建议：下半年Siri中文版将登陆中国，有望引发市场对于中文语音技术的又一番
投资热潮。公司在教育、电信、手机、电视、导航等领域的全面布局将进入收获期。
我们维持公司2012-2013年0.55和1.07元的盈利预测，维持“买入-A”投资评级，目
标价32元。
买 入——东方证券:中国移动战略入股有望开启公司发展新篇章【2012-08-24】
我们暂不调整盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、0.81、1.62元
，使用绝对估值法得出目标价34.67元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:市场推广无忧，高速增长可期【2012-08-24】
与运营商建立深度合作关系对于公司拓展行业应用以及移动互联网业务具有重大意义
。中国移动拥有6.5亿用户，如果公司的产品和服务能够借助中国移动在庞大的客户
群中推广，市场空间巨大。如今，政策、市场都在向有利于公司的方向发展，中文语
音航母正在起航。暂不考虑增发，我们维持公司2012-2014年0.55、1.07和1.61元的
盈利预测，上调评级至“买入-A”，目标价32元。
强烈推荐——中投证券:一个将改变人机交互方式的公司【2012-08-24】
完全不考虑讯飞语点对公司盈利贡献，仅靠传统业务如电信增值、教育业务和呼叫中
心业务等，公司业绩未来几年复合增长率都有望保持40%以上，不考虑行权费用，我
们预计公司2012~2013年EPS分别为0.61和0.91元，按照PEG估值，2013年合理估值为4
0倍，目前股价对应2013年PE仅为28倍。考虑公司潜力，目前股价明显低估，我们给
与公司6个月36元目标价，强烈推荐。
买 入——广发证券:获中移动战略投资，讯飞语音剑指云霄【2012-08-24】
2012年上半年公司业绩基本符合预期，考虑到语音技术作为新兴应用在演进过程中随
时可能出现新的应用领域和市场，我们认为公司具备长期战略投资价值，我们预计公
司2012-2014年EPS分别为0.50元、0.76元、1.11元，未来6个月目标价30.0元。
强 推——华创证券:业务布局进入收获期，联姻中国移动前途无量【2012-08-24】
预计公司2012~2014年摊薄后EPS为0.48、0.81和1.17元。2012年不考虑摊薄EPS为0.5
9元，对应PE41倍，综合考虑公司行业地位、技术产品水平、语音行业发展空间及与
中移动合作前景，给公司予50~55倍估值，对应目标价30.0~32.5元，首次给予“强推
”评级。后面随着合作内容逐步落实以及公司在移动互联网等新领域有突破可能，公
司业绩和估值均有上升空间，我们将紧密跟踪并在适当时候对业绩预测和目标价作出
调整。
买 入——东方证券:中国语音产业联盟成立，助推语音产品创新应用【2012-08-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.51、0.81、1.62元，根据绝对估值法计
算出公司目标价34.67元，维持公司买入评级。
买 入——安信证券:中报业绩超预期【2012-07-03】
下半年将是公司各项业务的收获期，尤其是在移动互联网领域，下半年Siri中文版将
登陆中国，国内各大手机厂商必将跟进。公司凭借强大的技术和品牌优势，将成为国
内手机品牌的首选合作伙伴。我们维持公司2012-2013年0.55和1.07元的盈利预测，
维持“买入-B”投资评级，目标价32元。
买 入——东方证券:业务布局基本成型，关注行业应用和语音云用户数【2012-04-11】
考虑到股权激励行权成本，我们适当下调公司2012-2014年每股收益至0.76、1.21、2
.44元，由于公司未来有望保持高速发展且增速逐年提高，同时预期语音云用户数的
快速增长可以给予一定市值溢价，给予2013年42.98倍PE估值，对应目标价52.00元，
维持公司买入评级。
买 入——中信证券:业绩增长创新高，利润释放将逐季加速【2012-04-10】
行业客户市场价值以及互联网平台价值。前者为公司提供现实的业绩增长，预期未来
五年收入CAGR有望达到50%，对公司估值提供有力支撑；后者为公司长远大发展提供
新动力，公司有望成为新的大网络平台企业。科大讯飞（维持11/12E/13E/14E年EPS0
.53/0.83/1.38/2.43元，对应11/12/13/14年PE72/46/27/16倍，“买入”评级）。
买 入——安信证券:智能语音教育业务提速【2012-04-10】
目前，公司业务呈现行业应用和新一代语音云两翼齐飞的良好态势。行业应用贡献稳
定的收入和现金流，新一代语音云平台的用户快速增长，平台提供商的雏形初现。我
们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48元
的目标价。
卖 出——北京高华:互联网用户数尚不足以实现规模收入；卖出【2012-04-09】
我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.68/0.9/1.14元上调至人民币0.73/0.95/
1.23元，以反映智能手机预装业务和销售管理费用下降的影响。我们最新的12个月目
标价格为人民币28元（原为23.2元），基于根据行业PEG回归模型得出的1.22倍的PEG
比率（原为1.15倍），对应38倍的2012年预期市盈率。我们认为市场对科大讯飞互联
网业务的预期过高，因此维持对该股的卖出评级。我们的2012-2014年每股盈利预测
较万得市场预测低9%/20%/31%。
买 入——安信证券:加大研发投入，布局新兴业务【2012-04-08】
我们维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48
元的目标价。
买 入——中信证券:布局已成，春风已致【2012-04-06】
公司的两大核心价值在于：行业客户市场价值以及互联网平台价值。前者为公司提供
现实的业绩增长，预期未来五年收入CAGR有望达到50%，对公司估值提供有力支撑；
后者为公司长远大发展提供新动力，公司有望成为新的大网络平台企业。维持原盈利
预测12/13/14年EPS0.83/1.38/2.43元，对应12/13/14年PE46/27/16倍，维持“买入
”评级。
推 荐——长江证券:短期看点仍在传统业务，语音云将是长期增长核动力【2012-04-06】
我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.74元、1.06元、1.57元，公司业绩增
长前景十分明朗，目前股价对应2012、2013、2014年PE分别为51.41、35.55、24.13
倍，维持其“推荐”评级。
买 入——广发证券:业绩增速放缓，期待移动互联网业务爆发【2012-04-05】
尽管2011年公司业绩低于之前预期，但考虑到语音技术作为新兴应用在演进过程中随
时可能出现新的应用领域和市场，我们认为公司具备长期战略投资价值，我们预计公
司2012-2014年EPS分别为0.87元、1.31元、1.90元，6个月目标价43.5元。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，爆发还需时日【2012-04-05】
基于目前的股本，预计2012～2014年EPS分别为0.71元、0.93元和1.43元，对应P/E分
别为52.7倍、40.4倍和26.4倍。相对于未来两三年的业绩来说，公司目前的估值水平
并不低，但考虑到公司在中文语音识别领域的龙头地位，以及该领域未来即将爆发的
市场，我们坚定看好公司更长期的发展空间，因为维持“推荐”的投资评级。
买 入——安信证券:中国的Siri【2012-03-26】
维持公司2012、2013年0.82和1.6元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48元的
目标价。
买 入——中信证券:讯飞语点价值突出，梦想正在实现【2012-03-23】
公司当前股价并未充分反映公司内在价值。我们预计公司2011/12/13年扣除股权激励
摊销费用后（前）的EPS为0.53/0.84(0.94)／1.38(1.48)元。采用分业务估值，测算
公司合理股价为56.55兀，维持“买入”的投资评级。
买 入——安信证券:扩大合作领域，实现互利双赢【2012-03-15】
维持公司2012、2013年0.82和1.60元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48元的
目标价。
买 入——中信证券:战略合作促使公司再上新平台【2012-03-15】
我们认为公司已呈现出两大价值：一是公司在国内行业客户市场上处于绝对领先地位
，潜在市场达数百亿元规模；二是公司有望在手机、电视两大终端界面上成为大型网
络平台。两大价值支撑起公司的长期增长和较高的估值空间。同时，公司在两大因素
推动下迎来了业绩高增长：一是行业受语音识别技术的规模商用进入高增长期；二是
公司发展新模式的确立使得公司在市场扩张速度和盈利能力上有了质的飞跃。业绩拐
点的到来为当前股价上行提供了动力。预计公司2011/12/13年扣除股权激励摊销费用
后（前）的EPS为0.53/0.84(0.94)／1.38(1.48)元。采用分业务估值，测算公司合理
股价为56.55元，维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:即将推出新一代讯飞语音云，语音门户渐行渐近【2012-03-03】
按公司以前风格，我们认为公司发布会将非常成功，而此次隆重的发布会推出的新一
代讯飞语音云和讯飞语点也将成为公司股价的有力催化剂，强烈推荐，不考虑行权费
用，我们预计公司2011～2012年EPS分别为0.54和0.91元。
买 入——安信证券:行业应用多点开花，用户规模持续扩大【2012-02-27】
维持买入-B投资评级。2012年是智能语音时代的元年。公司的语音产品在各行业多点
开花的同时，语音云的用户规模也有望快速增长。行业应用的不断深化，B2C盈利模
式的逐步明朗，公司有望迎来业绩和估值的双重提升。我们维持公司2012、2013年0.
82和1.6元的盈利预测，维持“买入-B”投资评级和48元的目标价。
买 入——中信证券:沐行业春风，迈向阶跃式发展期【2012-02-27】
预期公司2011/12/13年EPS分别为0.53/0.84/1.38元，不考虑股权激励摊销费用的EPS
分别为0.53/0.94/1.48元。预计未来三年公司净利润年均复合增长率为66%。对公司
按照分业务估值方法，测算公司合理股价为56.55元，维持公司“买入”的投资评级
。
强烈推荐——中投证券:2012年语音元年，讯飞语音门户初现雏形【2012-02-26】
我们预计公司2011～2012年EPS分别为0.54和0.91元。
买 入——中信证券:万事具备迎增长【2012-02-20】
预计公司11/12/13年扣除股权激励摊销费用后（前）的EPS为0.55/0.84(0.94)/1.38(
1.48)元，未来三年净利润CAGR达66%。采用分业务估值，测算公司合理股价为56.55
元，其中互联网业务对应每股价值6.53元，公司现价34.70元，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:语音云起处，龙吟谱新篇【2012-02-16】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.53、0.82和1.60元，呈现加速增长的态势。公司作
为中文语音行业的绝对龙头，将享受智能语音时代的饕餮盛宴。公司是A股市场上少
见的垄断型高增长行业中的领导者，理应享受一定的估值溢价。综合考虑了公司的成
长性和独特性，我们给予2013年30倍PE，12个月目标价48元，首次给予“买入-B”投
资评级。
卖 出——北京高华:股东大会批准股权激励方案；下调目标价格，维持卖出评级【2012-01-04】
我们下调科大讯飞2012和2013年预期每股盈利至人民币0.72元和1.00元（原为0.78元
和1.07元），主因反映期权费用的增加。我们同时下调12个月目标价至人民币28.70
元（原为31.01元），仍然基于40倍2012年预期市盈率，维持科大讯飞的卖出评级。
买 入——中信证券:激励获批，阔步前行【2011-12-14】
当前智能语音行业迎来拐点，公司处境发生根本性转变，从“小公司，寻求市场机会
”阶段转向“大行业，推动小公司发展”阶段，公司拥有智能语音核心技术，产品与
业务布局良好，正迎来业务高增长期。预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.60/0.
99/1.65元（不考虑股权激励造成的EPS摊薄以及成本摊销对EPS的影响），若考虑股
权激励成本摊销后EPS分别为0.56/0.77/1.41元（假设授权日股价为44.84兀），维持
“买入”评级。
推 荐——日信证券:让语音再飞一会儿【2011-11-30】
预计公司2011年～2013年EPS分别为0.54元、0.69元和0.97元，对应P/E分别为71倍、
56倍和40倍。维持“推荐”评级。
增 持——金元证券:语音产业面临爆发【2011-11-03】
业绩预测。暂不考虑公司的股权激励费用，我们预计2011-2013年EPS分别为0.53元、
0.78和1.15元。我们看好未来语音产业的发展带来的广阔市场空间，公司在国内占据
绝对领先的市场地位，技术从语音合成、识别、评测到语音云不断进化，未来将充分
受益于语音产业的爆发。给予“增持”的投资评级。
卖 出——北京高华:业绩低于预期：能否成为平台级应用是关键；卖出【2011-10-20】
我们维持2011-2013年的营业收入预测为人民币5.78/7.62/9.92亿，但轻微下调每股
盈利预测至人民币0.57/0.84/1.15元(原为0.59/0.86/1.18元)，主因管理费用预测的
上调。我们仍然基于63倍的2011年预期市盈率，得到新的12个月目标价格为人民币35
.91元(原为36.71元)，同时维持对科大讯飞的卖出评级。风险：教育业务在更多省份
取得突破；互联网业务模式发展超出预期。
增 持——申银万国:利润增长符合预期，有望面临siri机会【2011-10-19】
我们看好公司在智能语音行业的领先地位和技术优势，并关注iphone4S中siri功能带
来未来智能语音行业的新机会。我们预计公司11/12/13年EPS分别为0.55/0.75/1.01
元，对应动态市盈率66/49/36倍，给予“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:天时、地利、人和，公司发展迈入新阶段【2011-10-19】
暂不考虑股权激励费用，维持前期盈利预测，预计2011-2012年公司EPS为0.60/1.02
元。我们看好智能语音交互领域广阔的市场空间、公司难以撼动的市场地位以及商业
模式创新将技术优势转化为投资回报的能力。但考虑到目前2011年PE超过60倍，维持
“谨慎推荐”评级。
买 入——东方证券:营收增长平稳，看好长期前景【2011-10-19】
由于公司的股权激励方案还需等待证监会批准，我们维持预测2011-2013年EPS分别为
0.60、0.88、1.45元。同时我们认为公司定向增发和股权激励价格都在40元以上，本
身就彰显了公司对于发展前景和股价的信心，维持公司“买入”评级，目标价68元。
强烈推荐——中投证券:长期投资价值将不断体现【2011-10-18】
不考虑公司讯飞语音云业务贡献，我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.57、0.91
和1.46元，虽然目前科大讯飞从PE角度看估值仍然不低，但对于这种行业空间巨大，
能够绝对垄断市场的公司，我们认为更应该从市值角度理解其投资价值，短期公司业
绩仍将受股权激励事件影响，但做为如此独特和前景如此光明的公司和行业，科大讯
飞长期投资价值将不断体现。
中 性——天相投顾:传统业务保持稳定增长【2011-10-18】
预计公司2011-2013年EPS为0.58元、0.75元、0.95元，按10月18日收盘价36.61元计
算，对应的动态PE分别为63倍、49倍、38倍，我们看好公司未来的发展前景，但考虑
到目前公司估值偏高，已透支了公司未来的业绩增长，维持公司“中性”投资评级。
买 入——东方证券:苹果Siri功能发布或将成为智能语音交互时代的开端【2011-10-14】
公司的股权激励方案会在未来几年产生较大的行权成本，对业绩产生负面影响，由于
公司的股权激励方案还需等待证监会批准，我们暂时不调整2011-2013年的盈利预测
，EPS分别为0.60、0.88、1.45元。同时我们认为公司定向增发和股权激励价格都在4
0元以上，本身就彰显了公司对于发展前景和股价的信心，维持68元的目标价和“买
入”评级。
买 入——东方证券:高行权价格彰显公司对于股价的信心【2011-08-04】
由于公司的股权激励方案还需等待证监会批准，我们维持公司2011-2013年的盈利预
测，预计EPS分别为0.60、0.88、1.45元，维持公司“买入”评级，目标价68元。
买 入——中信证券:股权激励利于公司长远发展【2011-08-04】
当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大好形势下，
业务面向好趋势十分明确。不考虑期权成本费用，我们判断公司未来两年业绩有望取
得翻番增长。
买 入——东方证券:语音交互时代的翘楚【2011-07-27】
预测公司2011-2013年的EPS分别为0.60、0.88、1.45元，未来三年复合增长率超过50
%，考虑到公司业内极强的竞争优势和业务巨大前景，给予公司68元目标价。首次给
予公司买入评级。
卖 出——北京高华:业绩低于预期，语音云业务前景仍不清晰；卖出【2011-07-22】
由于营业收入的上升将被业务组合变化导致的毛利率下降所部分抵消，我们维持2011
-2012年每股盈利人民币0.59/0.86元的预测，但将2013年每股盈利预测从1.20元轻微
下调至1.18元。我们维持12个月目标价格人民币36.71元，仍然基于63倍的2011年预
期市盈率，同时维持对科大讯飞的卖出评级。
谨慎推荐——民生证券:传统业务快速增长，“语音云”撑起广阔天空【2011-07-20】
我们看好智能语音交互领域广阔的市场空间、公司难以撼动的市场地位以及商业模式
创新将技术优势转化为投资回报的能力。预计2011-2012年公司EPS为0.60/1.02元。
维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:识别技术推动公司进入新阶段【2011-07-20】
当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大好形势下，
业绩有望高增长。预计科大讯飞11/12/13年EPS0.73/1.62/2.95元（10年为0.40元）
，对应11/12/13年PE58/26/14倍，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:语音识别技术决定公司产品下游应用空间【2011-07-20】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为6.06亿元、8.25亿元、11.05亿元；净利润
分别为1.42亿元、2.18亿元、3.21亿元；对应EPS分别为0.57元、0.87元、1.28元。
增 持——东海证券:业绩快速增长，具备长期投资价值【2011-07-20】
预计公司2011年‐2012年营业收入分别为6.1亿元和8.7亿元，实现净利润分别为1.4
亿元和2.1亿元，全面摊薄后每股收益分别为0.56元和0.84元，对应动态市盈率分别
为75倍和50倍，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:2011上半年净利润增长35%，业绩符合预期【2011-07-20】
维持之前的盈利预测即2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.58元、0.79元、1.10元，
对应动态市盈率分别为73、53、38倍，12个月合理价格为48元。
强烈推荐——中投证券:与腾讯、新浪开展合作，讯飞语音云进入全面市场推广期【2011-07-19】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.66、1.42、3.00元，给予强烈推荐评级。
强烈推荐——中投证券:“讯飞口讯”，全球app store中国区免费排行榜第一【2011-05-22】
我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.69、1.45、3.07元，给予强烈推荐评级。
买 入——中信证券:业绩显著提升，高增长拐点已至【2011-04-18】
我们认为，当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大
好形势下，业绩进入高增长的拐点期，未来三年净利润复合增长率有望达到100%。科
大讯飞（11/12/13年EPS0.76/1.67/3.07元，对应11/12/13年PE57/26/14倍，“买入
”评级）。
买 入——广发证券:2011年一季度收入增长迅速，费用控制得力【2011-04-17】
总体上公司的一季度财务数据符合我们之前的预期，继续维持“买入”评级。按照目
前股本结构，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.61元、0.83元、1.15元，对应动
态市盈率分别为72、53、38倍，12个月合理价格为50元。假设公司以40.5元/股的价
格顺利完成1111万股增发并使总股本增加至2.52亿股，对应的2011-2013年全面摊薄E
PS分别为0.58元、0.79元、1.10元。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，2011年讯飞语音云重在积累用户数量【2011-04-15】
按2.41亿股本计算，我们预测公司2011～2013年EPS分别为0.69、1.45、3.07元。我
们认为公司合理股价为69元，维持强烈推荐评级。
强烈推荐——中投证券:大鹏一日同风起，扶摇直上九万里【2011-03-07】
三年目标价200元、五年市值1000亿：预计13年公司EPS为3.07元，13年公司讯飞语音
云业务成长刚刚起步，以2013年70倍PE计算，公司三年目标价将达到约200元；1999
年～2008年Nuance市值与收入增长基本呈现1：1，我们预计2015年公司营业收入达到
约45亿元，比2010年增长约15倍，我们认为公司到2015年市值至少增长10倍，公司五
年市值将达到约1000亿，给予强烈推荐评级。
买 入——广发证券:传统业务进展顺利，移动互联网前景可期【2011-03-01】
假设公司2011年能以44.07元/股的价格顺利完成1020万股增发并使总股本增加至1.71
亿股，调整盈利预测到2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.16元、1.52元，
对应动态市盈率分别为80、59、45倍，维持“买入”的投资评级，12个月合理价格80
元。
推 荐——中投证券:分红、转增显示公司坚定看好未来发展【2011-02-23】
按转增前股本计算，我们预计2011～2013年公司EPS分别为0.65元、1.15元和1.94元
，以2011年80倍PE估值，未来6～12个月公司目标价92元。公司估值看似较高，但对
于能引领下一代人机交互技术的公司，我们认为应该从市值与市场规模的角度来理解
其真正价值。
推 荐——华融证券:移动互联网时代智能语音应用大有可为【2011-01-31】
预计公司2011-13年将实现营业收入6.11、9.38和14.31亿元，相应基本每股收益为0.
938、1.332和1.973元，对应1月28日收盘价的PE水平分别为64.48、45.41和30.66倍
，估值水平不低；但考虑到移动互联网时代的来临和如火如荼的物联网建设，将进一
步推动智能语音应用市场的快速发展，语音合成和识别技术优势及客户优势突出的科
大讯飞，因此拥有匹配较高估值水平的成长性；尽管短期仍存在继续走低风险，对中
长期仍维持“推荐”评级。
谨慎推荐——中邮证券:2011年仍然关注语音应用领域业务增长【2011-01-31】
暂不考虑增发摊薄影响，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.92元、1.41元和1.9
6，对应的动态估值分别是66倍、43倍和31倍。估值较高，但考虑到语音识别技术大
规模商业化的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，相关业务有望面
临行业性爆发增长，因此维持公司“谨慎推荐”的投资评级。公司近期股价受成长股
调整回落较多，目前股价接近非公开增发底价，建议关注投资机会。
增 持——国泰君安:语音行业应用业务快速增长【2011-01-31】
我们预期公司2011-2013年销售收入分别为5.70亿元、7.49亿元、9.53亿元；净利润
分别为1.60亿元、2.25亿元、2.98亿元；对应EPS分别为1.00元、1.40元、1.86元。
买 入——中信证券:迎来高增长拐点【2011-01-28】
当前公司正处于技术突破打开市场以及移动互联网兴起带来需求高涨的大好形势下，
业绩进入高增长的拐点期，预计未来三年净利润复合增长率有望达到100%。科大讯飞
11/12/13年EPSl.14/2.50/4.60元，对应11/12/13年PE54/25/13倍，“买入”评级。
买 入——广发证券:2010年业绩稳定增长，语音业务进展顺利【2011-01-28】
假设公司2011年能以44.07元/股的价格顺利完成1020万股增发并使总股本增加至1.71
亿股，调整盈利预测到2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.85元、1.16元、1.52元，
对应动态市盈率分别为73、53、41倍，维持“买入”的投资评级，12个月合理价格为
72元。
推 荐——中投证券:深挖洞、广积粮，迎接语音交互时代【2010-12-30】
公司目前规模仍然很小，与未来广阔的市场空间相比，潜力无限。我们预计2010~201
2年EPS为0.62、1.10和1.73元，由于讯飞语音云尚处于市场推广阶段，故暂时未测算
其业绩贡献，这也是公司未来业绩超预期的一大可能所在。公司估值看似较高，但对
于能引领下一代人机交互技术的公司，我们认为应该从市值与市场规模的角度来理解
其真正价值。
推 荐——华融证券:发布“语音云”，潜在增长点数量再增【2010-10-28】
预计公司10-12年将实现营收4.22、5.86和8.43亿元，对应每股收益为0.599、0.806
和1.315元，对应10-12年市盈率为88.33、65.65和40.24倍，给予首次评级“推荐”
。
买 入——中信证券:破除技术疑虑，迎接讯飞语音时代【2010-10-28】
智能语音是人机交互技术的变革，并将引来一场产业盛宴，公司公司在智能语音领域
相当于国家队，行业地位和技术水平领先，必将充分受益，我们看好公司成长潜力和
投资价值，预计未来盈利有上调空间，维持“买入”评级。科大讯飞（10/11/12年EP
S0.70/1.14/1.92元，对应10/11/2年PE76/46/27倍，“买入”评级）。
谨慎推荐——中邮证券:费用率居高不下致使净利润低于预期【2010-10-12】
我们下调公司盈利预测，预计公司2010-2012年每股收益分别为0.62元、1.12元和1.7
9元，业绩预测的风险点在于公司语音识别业务的推广进度以及公司期间费用的控制
。按目前股价公司对应的动态估值分别是79倍、44倍和27倍。中长期而言，考虑到语
音识别技术商业化的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，因此，可
给予公司较高的估值水平溢价，给予公司长期“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:收入增速出现下降，长期竞争优势基础未变【2010-10-12】
我们认为公司具备长期战略投资价值,维持“买入”的投资评级，预测2010-2012年全
面摊薄EPS分别为0.73元、1.06元、1.51元。
买 入——广发证券:语音业务盈利能力不断增强【2010-09-13】
公司主营业务有加速增长的趋势，盈利能力不断增强，语音技术作为新兴产业在演进
过程中随时可能出现新的应用领域，公司具有长期战略投资价值，因此维持“买入”
的投资评级，12个月目标价调整为59.60元。
谨慎推荐——中邮证券:语音交互时代已经来临，公司是必然受益品种【2010-09-02】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.69元、1.18元和1.80元，按目前股价对应的
动态估值分别是72倍、43倍和29倍。中长期而言，考虑到语音识别技术大规模商业化
的脚步渐行渐进，公司是语音交互时代必然的受益品种，因此给予公司“谨慎推荐”
的投资评级，建议投资者积极关注公司股价若有回调带来的买入机会。
中 性——南京证券:语音识别任重道远，业绩释放尚需时日【2010-08-24】
我们认为公司业绩持续增长没有问题，但短期不会再出现爆发式增长。预测未来两年
收入和利润的增速均维持20%左右，预期公司2010、2011年销售收入分别为3.94亿元
、4.92亿元、对应净利润分别为0.98亿元、1.27亿元，EPS分别为0.61元、0.79元。
虽然我们比较看好公司未来发展前景，但考虑到目前公司估值已基本合理，给予公司
“中性”投资评级。
观 望——中原证券:探索中前行，爆发尚需时日【2010-08-20】
尽管公司业务具有很大的潜力，但是从今年看，业绩很难有超预期表现，我们预计20
10,2011年每股收益分别每股收益分别为0.63元和0.84元,对应市盈率分别为70倍和51
倍，考虑到业绩增长具有一定的不确定性，目前估值偏高，给予公司短期“观望”评
级。作为国内语音产业龙头企业，公司技术优势明显，具有长期投资价值。
超强大市——上海证券:预期高铁自动售票市场份额将大大提高【2010-08-20】
未来3年公司归属母公司净利润的年复合增长率可达81.78%，目前股价对应2009-2012
年的市盈率分别为66.98、39.60、23.45和11.15倍，预期未来6个月内其对应2010年
动态市盈率可达65-78倍，对应合理估值为62.73-75.27元/股。所以，维持对公司未
来6个月内评级为“超强大市”。
中 性——天相投顾:优势地位继续维持，业务推进顺利【2010-08-10】
预计公司2010-2012年的每股收益为0.60元、0.79元和1.08元，对应昨日收盘价的动
态市盈率为68倍、52倍和38倍，我们看好智能语音行业的长期发展及公司在行业内的
优势竞争地位，考虑到估值偏高，维持公司“中性”的投资评级，建议投资者积极关
注。
谨慎增持——国泰君安:畅言教具与电信增值产品大幅增长【2010-07-29】
我们预期公司2010-2012年销售收入分别为3.94亿元、4.92亿元、6.02亿元；对应净
利润分别为0.98亿元、1.27亿元、1.61亿元；对应EPS分别为0.61元、0.79元、1.00
元。基于收入增幅的放大，我们上调评级至谨慎增持。
中 性——海通证券:语音增值和教学产品驱动营收成长，费用高速增长致盈利增速低【2010-07-28】
我们预测公司2010～2012年EPS分别为0.58、0.76元和0.97元。公司中期盈利增速逊
于市场预期将对股价形成一定压力。尽管我们看好语音合成与识别产业的长期前景以
及公司在行业中的竞争实力，目前来看，公司尚未找到杀手级应用从而驱动业绩持续
高速增长。市场流言和朦胧的乐观预期使公司股票短期市盈率偏高，同时公司目前释
放业绩的意愿亦不足，我们给予公司股票短期“中性”的投资评级，6个月目标为38
元，对应50倍的2011年动态市盈率。我们建议投资者从长期的角度在更低的价位配置
。
增 持——申银万国:收入快速增长，语音识别应用或将进入收获期【2010-07-28】
预计在今年将会启动语音识别这一广阔市常我们上调评级至“增持”，以反映公司在
识别技术及产品方面可能的突破。预计公司10-11年EPS分别为0.68元、0.90元，对应
10、11年动态市盈率分别为59倍、44倍。
买 入——中信证券:收入增长获明显突破【2010-07-28】
我们更看重公司当前在业务规模上的扩张，其产业化推进的意义重于当前盈利。在公
司语音识别技术获得突破的背景下，其行业应用潜力将得到极大发挥，维持公司的“
买入”评级。科大讯飞（10/11/12年EPS0.70/1.14/1.92元，对应10/11/12年PE57/35
/21倍，“买入”评级）。
观 望——华泰证券:主营收入大幅增长，业绩释放尚需时日【2010-07-28】
我们预计科大讯飞2010年到2012年的每股收益分别为0.66元，0.97元和1.41元。我们
给予公司2010年60倍动态市盈率，6个月内合理价值应为39.6元。考虑到公司目前的
股价已经基本反映出其长期成长性，我们给予其“观望”的投资评级。
持 有——信达证券:增长无忧爆发还需时间【2010-04-27】
我们认为公司业绩持续增长没有问题，但短期不会出现爆发式增长。我们预测未来几
年收入和利润的增速维持 20%左右， 预计 2010-2012 年每股收益分别为 0.62 元、
0.79 元和 1.01 元，目前股价对应估值水平偏高，暂给予“持有”投资评级。
买 入——中信证券:核心业务继续高增长【2010-04-20】
核心业务继续高增长。
超强大市——上海证券:具备加快发展的空间【2010-04-12】
预计 2010 年、2011 年和 2012 年公司可分别实现营业收入 1,762.16 百万元、2,3
79.89 百万元和 3,165.24 百万元，同比增长 33.92%、35.05%和33.00%；分别实现
归属于母公司所有者的净利润 149.27 百万元、249.85百万元和 403.65百万元，同
比增长 88.11%、67.38%和 61.56%；分别实现每股收益（按加权平均股本计算）为 0
.53元、0.86元和 1.38元。 目前股价对应 2009年和 2010年的市盈率分别为 61.23
和 36.16倍，预期未来 6 个月内其相对 2010 年动态市盈率可达 50-60 倍，对应合
理估值为26.43-31.71元/股。所以，维持未来 6 个月内评级为“超强大市” 。
买 入——中信证券:盛享交互技术变革引发的产业盛宴【2010-03-26】
盛享交互技术变革引发的产业盛宴。
买 入——中信证券:核心业务高增长提升公司价值【2010-03-25】
核心业务高增长提升公司价值。
买 入——广发证券:2010将加快增长【2010-03-23】
公司行业应用软件将继续保持快速增长，语音支撑软件将保持稳步增长，预计 2010
年净利润增长将加快。预测 2010、2011 和 2012年全面摊薄 EPS分别为 0.785 元、
1.157元和 1.521 元，对应 2010年、 2011年和2012年动态市盈率分别为46.62倍、
31.65倍和24.06倍，维持买入的投资评级，12个月内合理目标位 41.00元。
中 性——天相投顾:语音应用软件业务步入收获期【2010-03-22】
预测公司2010-2011年每股收益分别为0.75元、0.99元，根据3月19日36.6元的收盘价
计算，相应的动态市盈率分别为49倍、37倍，虽然我们看好公司未来发展前景，但考
虑到目前公司估值已基本合理，维持公司“中性”投资评级。
观 望——华泰证券:收入增长，毛利率提升【2010-03-22】
我们预计科大讯飞 2010年到 2012 年的每股收益分别为 0.66元， 0.84元和1.13元
。 目前行业中可比公司的平均动态市盈率水平约为44倍，公司的盈利能力强于行业
平均水平且语音技术产业化的趋势明确，应享有一定估值溢价，给予 50 倍动态市盈
率，6 个月内合理价值应为33 元。目前公司股价偏高，考虑到公司长期的成长性，
我们给予其“观望”的投资评级。
中 性——国泰君安:营收结构优化,费用大幅提升【2010-03-22】
我们预期公司 2010-2012 年销售收入分别为 3.70亿元、4.45亿元、5.30 亿元；净
利润分别为 0.96 亿元、1.21 亿元、1.47 亿元；对应EPS 分别为 0.60 元、0.75
元、0.92 元。
中 性——东兴证券:语音识别技术任重而道远【2010-03-21】
我们预测公司 2010-2012 年的 eps 分别为 0.66 元、0.83 元和 1.01 元，对应 PE
分别为 55倍、44 倍和 36倍，去年 7月份的爆炒已经过多透支了公司未来的成长空
间。维持“中性”的投资评级。
增 持——东海证券:09业绩略低预期，公司未来更值得期待【2010-02-26】
正如我们在以往报告中指出，09年是公司起飞的助跑年。报告期，公司的销售费用和
管理费用分别同比增长 110％和78％，我们认为公司在营销环节和研发环节更大力度
和更快速度的投入将极大的夯实公司未来起飞的基石，公司的未来更值得我们期待。
我们依然维持自己的判断：公司经过去年高质量的助跑准备，将在今、明年获得爆发
性增长的机会，我们目前维持公司 10、11年 EPS1.06和 2.40元盈利预测。
推 荐——中投证券:向“软件+硬件”与“软件+服务”的盈利模式转变【2010-01-22】
预测公司09-11年EPS 为0.54、0.86、1.28元，公司目前股价为38 元，分别对应09-1
1年P/E水平为70.62、43.97、29.76倍，考虑公司所处的语音合成和识别行业为处于
成长期的朝阳行业，维持“推荐”的投资评级。
增 持——东方证券:稳定增长是主题【2009-11-04】
我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2009、2010年每股收益分别为0.56、0.68
元，鉴于公司未来乐观的发展前景，我们仍然维持“增持”的投资评级。
增 持——东海证券:公司价值起飞渐行渐近【2009-10-27】
我们对公司继续维持 09、10 和 11 年每股收益 0.55、1.06 和2.40元的判断，目标
价 40元，维持“增持”投资评级。
增 持——湘财证券:三季报表现优异，股价已有所透支【2009-10-27】
预计 09-11 年公司EPS 为 0.35、0.37 和 0.43 元。由于近期公司股价涨幅较大，
抵消了业绩增长带来的股价上升空间。给予增持评级。
买 入——广发证券:2009年前三季度继续稳步增长【2009-10-26】
2009－2011 年 EPS分别为 0.602元、0.784 元和 1.153元，维持买入的投资评级，1
2个月内合理目标位 39.00元。
中 性——天相投顾:期间费用率大幅提高，压缩公司净利润增幅【2009-10-26】
预测公司2009-2011年每股收益分别为0.54元、 0.75元、 0.96元， 根据10月23日34
.88元的收盘价计算，相应的动态市盈率分别为65倍、46倍、36倍，虽然我们看好公
司未来的发展前景，但考虑到目前公司估值偏高，已透支了公司未来的业绩增长，我
们维持公司“中性”投资评级。
推 荐——中投证券:公司业绩稳步增长，期待2010年的超预期发展【2009-10-26】
预测公司09-11年EPS 为0.54、0.86、1.28元，公司目前股价为 34.88 元，分别对应
09-11 年 P/E 水平为 64.82、40.36、27.32 倍，考虑公司所处的语音合成和识别
行业为处于成长期的朝阳行业，维持“推荐”的投资评级。
中 性——东兴证券:估值过高，业绩回归继续等待时间【2009-10-26】
我们预测公司 09-11年的每股收益为 0.47元、0.65元和 0.79元，对应 09-11年的 P
E分别为 73倍、53倍和 43倍。
跑赢大市——上海证券:向语音技术终端消费与服务的方向发展【2009-10-26】
未来 6 个月内，维持评级为“跑赢大市”；目标价格 35.52-39.47 元/股。 语音技
术未来应用的广泛空间和语音技术产业所处的培育成长初期， 决定了公司语音技术
业务的高成长性。 同时， 参考创业板信息技术类公司业务与技术的发展情况及其询
价和未来市场的动态市盈率情况，我们认为，公司具备创新性、成长性和技术领先性
等特征，提升对公司的估值预期。
增 持——东海证券:获评国家级创新型企业对业绩提升有限【2009-08-04】
根据规定，企业所得税 60％上缴中央财政。40％为地方留成部分。依据公司获得国
家级创新型企业可获得的所得税奖励政策，我们测算的公司在 09（按半年计） 、10
和 11 年净利润分别增厚约 49 万、354万和 928 万。如果将安徽省给予的一次 20
0 万元奖励在 09 年全部确认为政府补贴收入的话，公司每股收益在 09、 10和 11
年分别将增厚 0.02、 0.02和 0.06 元至 0.55、1.06 和 2.40 元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-09 ｜ 28400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方安徽讯飞皆成信息科技有限公司,苏州科 ｜
｜ ｜大讯飞教育科技有限公司,中国移动通信有限公司等发生采购商 ｜
｜ ｜品,接受劳务,出售商品,提供劳务的日常关联交易，预计交易金 ｜
｜ ｜额为28400.00万元。20140409：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-31 ｜ 932.832｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜因公司正常生产经营活动需要,本公司与中国移动通信集团安徽 ｜
｜ ｜有限公司(以下简称“安徽移动”)分别签署《安徽移动智能语音｜
｜ ｜平台一期工程语音能力处理模块和应用软件开发合同》、《安徽｜
｜ ｜移动智能语音导航一期工程系统集成合同》和《安徽移动智能声｜
｜ ｜纹识别试点工程系统集成合同》,安徽移动向本公司购买软件、 ｜
｜ ｜设备及相关开发服务。20131231：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
