☆风险因素☆ ◇002148 北纬通信 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国海证券:净利润实现快速增长，手游提升业绩弹性【2013-04-23】
预计2013/14/15年EPS分别为0.55/0.76/0.97元，对应当前股价PE分别为40.3/29.3/2
2.9倍，目标价位25元，给予增持评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期：2013年手机网游将逐步启动【2013-03-22】
我们将2013-2015年每股盈利预测上调3-5%至人民币0.55/0.68/0.83元，以体现新手
机网游产品的收入贡献。因此，我们将基于行业PEG回归模型的12个月目标价格从人
民币11.9元上调至12.9元（目前基于1.04的PEG比率，原为0.95）。我们维持对该股
的中性评级。
增 持——中信建投:成功代理“大掌门”，正在积极争取移动转售业务牌照【2013-02-06】
我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.40元、0.50元和0.61元，2013、2014年净利
润增长率分别为26.32%和20.23%，上调到“增持”评级。我们认为，如果公司2013年
能够开发出一款或代理几款像“大掌门”一样成功的手机网游，公司业绩将有超预期
的爆发性增长。再者，如果能够取得移动转售牌照，或为公司开拓更大的发展空间。
反之，即使上述两方面未带来惊喜，公司业绩也将实现稳定增长。公司主营移动互联
网业务，为国内A股为数不多的代表性标的，未来发展值得关注。由于具备高成长性
和巨大的发展空间，目前移动互联网类公司估值普遍较高，我们按照40倍估值，给予
公司6个月目标价20元。
中 性——北京高华:业绩高于预期，营业费用低于预期，业务进展符合预期【2012-10-26】
我们将2012-2014年每股盈利预测从人民币0.38/0.49/0.70元调整至0.40/0.54/0.73
元，以体现费用控制的改善。我们基于行业PEG模型得出的12个月目标价格仍为人民
币16.9元（基于1.22倍的PEG，原为1.24倍）。
中 性——光大证券:新旧业务转型阵痛期，期权费用减少致净利大幅提升【2012-07-30】
公司目前尚处于业务转型的阵痛期，经测算2012-2013年EPS分别为0.37元、0.44元，
维持“中性”评级。
中 性——平安证券:业绩低于市场预期，手机游戏有望高增长【2012-03-30】
预计公司2012~2014年的EPS为0.40元、0.52元和0.65元，对应当前股价的动态PE分别
为45倍、34倍和28倍，下调至“中性”评级。
中 性——光大证券:业绩低于预期，移动视频和手机游戏或成增长突破口【2012-03-29】
公司目前正处于新老业务转型期，新业务成型尚需一定时日。我们预计2012-2013年
公司EPS分别为0.42元和0.5元，给予“中性”评级。
中 性——北京高华:微调预期每股盈利和目标价格；中性【2012-03-05】
我们将2011年每股盈利预测从0.13元下调至0.11元，以反映上述两个因素的影响；由
于上调了收入假设，我们将2012-2014年每股盈利预测从0.42/0.57/0.75元微调至0.4
2/0.58/0.76元。
中 性——北京高华:业绩低于预期，等待下一轮行业周期，中性【2011-08-01】
我们预计行业不利因素影响仍将持续至少两个季度，北纬通信的游戏等新业务的加速
发展仍需等待下一轮行业周期。我们将2011-2013年游戏业务的收入预测平均下调了1
6.5%，但上调短信和游戏以外的其他收入6%-9%，主要因为视频和系统集成收入调整
。基于这一新的假设，我们预计北纬通信2011-2013年每股盈利为人民币0.29/0.50/0
.60元(原预测为0.30/0.50/0.60元)。新的12个月目标价格为17.53元，仍基于60倍的
2011年预期市盈率，并维持中性评级。
中 性——光大证券:股票期权费用和所得税拖累业绩【2011-07-30】
我们认为公司有望于2012年开始恢复业绩增长，2011-2012年EPS分别有望达到0.20元
、0.33元。当前估值吸引力较小，给予“中性”评级。
谨慎推荐——国联证券:新业务乏力，股权激励费用拖累业绩【2011-04-25】
我们预计公司2011-2013年收入分别为2.99亿元、3.90亿元和5.06亿元，每股收益分
别为0.79元、1.14元和1.53元。鉴于公司短期新业务对收入和利润增长的贡献有限，
市场回避高估值小盘股，下调至“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:全面布局移动互联，产融结合加速发展【2011-04-21】
预计2011～2013年收入增长25.1%、30.5%和31%；考虑到股权激励的影响，2010年业
绩将有所下滑，EPS分别为0.32元、0.65元和1.22元；对应4月21日收盘价35.25元，P
E分别为110倍、54倍和29倍。市场对股权激励影响已有所预期，预计公司股价将随通
信行业整体波动，维持“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:业绩稳定增长，全业务模式彰显实力【2011-04-01】
2010年通过的股权激励方案将带来11、12、13年3274万、3179、1639万元的期权费用
，不考虑期权费用影响，预计2011~2013年营业收入为2.88亿元、3.36亿元、4.13亿
元，净利润为6478万元、7540万元、8922万元，对应EPS为0.86元、1.00元、1.18元
，如果扣除期权费用，相应的EPS为0.42元、0.58元、0.96元，上调至“谨慎增持”
评级。
中 性——西南证券:传统业务发展平稳有序，手机游戏一枝独秀【2011-04-01】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.76元、1.01元。3月31日公司股价35.99元，对应1
1、12年PE分别为47倍、36倍。我们给予“中性”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待游戏和视频业务继续高增长【2011-03-31】
我们维持11/12年盈利预测（11/12年EPS分别为0.75/0.89元），对应11年PE48倍，略
高于A股传媒行业（38倍）和互联网行业（43倍）估值水平。移动互联网投资主题始
终存在，考虑到公司游戏、视频和整合三个维度均存在突破的可能，维持“增持”评
级，建议1季报之后介入（由于期权费用较高，1季报或不乐观）。
推 荐——国联证券:游戏业务高增长，需要更多新业务【2011-03-31】
我们坚定地看好移动互联网的前景和公司成功的确定性，结合公司新业务收入贡献情
况和因股权激励增加公司费用，微调盈利预测，预计公司2011-2012年每股收益分别
为0.85元和1.20元，维持长期“强烈推荐”评级，短期下调至“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:北纬通信2010年报点评【2011-03-31】
在公司2G增值业务保持平稳增长而手机游戏等3G新业务保持高速发展的前提下，我们
看好公司未来的业绩表现。我们预计公司2011-2013年的全面摊薄EPS分别为0.86元、
1.15元和1.57元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。
增 持——光大证券:手机游戏增长迅速，新兴业务蓄势待发【2011-03-30】
我们看好公司手机游戏、移动视频等新业务的发展前景，然而股权激励费用对公司今
明两年业绩的影响也较为显著。根据测算，公司2011-2012年EPS分别为0.61元、0.90
元；若考虑去除2011、2012年股权激励摊销费用3274万元、3179万元的情况下，其20
11-2012年EPS分别为1.00元和1.29元，给予“增持”评级。
强烈推荐——国联证券:业绩快报利润水平符合预期，静等多项业务并发【2011-02-28】
我们坚定地看好移动互联网的前景和公司成功的确定性，预计公司2011-2012年每股
收益分别为1.02元和1.32元，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:业绩略微低于预期，静待行业爆发【2011-02-28】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为11年0.81元（增30.65%；若不考虑激励费用EPS
为1.25元），12年1.23元（增51.85%；若不考虑激励费用EPS为1.66元），给予2012
年40×PE，对应目标价为49.2元，较当前价格有18%上涨空间，重申其“买入”评级
。
强烈推荐——国联证券:好事多磨，旗舰即将起飞【2010-12-10】
我们坚定地看好移动互联网的前景和公司成功的确定性，预计公司2010-2012年每股
收益分别为0.64元、1.02元和1.32元，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——平安证券:北纬通信股权激励事项点评【2010-11-24】
长期来看：公司的3G业务发展空间巨大，未来前景值得看好。短期来看，前三季度业
绩受股权激励尚在审批影响，公司业绩受到一定压制；随着股权激励落地，业绩具有
回归动力，11月23日收盘价46.25元和股权激励行权价36元仅有10.25元溢价，仍有较
大上升空间，股价短期会有较好表现。以当前股价计算，对应10、11和12年PE分别为
74、52和37倍，考虑到公司3G业务的发展潜力及移动互联网上市公司的稀缺性，上调
至“推荐”评级。
推 荐——平安证券:布局3G业务，未来值得期待【2010-11-24】
短期3G业务占比较低，对公司业绩影响较低；长期3G业务发展空间巨大，未来前景看
好，股价仅需等待催化剂。以46.25元股价计算，对应10、11和12年PE分别为77、52
和37倍，考虑到公司3G业务的发展潜力及移动互联网上市公司的稀缺性，维持“推荐
”评级。
谨慎推荐——长江证券:北纬通信2010年三季报点评【2010-10-22】
在公司2G增值业务保持平稳增长而3G新业务取得快速发展的前提下，我们看好公司未
来的业绩表现。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.57元、0.69
元和0.82元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:3G业务发展良好，略超市场预期【2010-10-22】
短期3G业务占比较低，对公司业绩影响较低；长期3G业务发展空间巨大，未来前景看
好，股价仅需等待催化剂。以35.01元股价计算，对应10、11和12年PE分别为58、40
和31倍，考虑到公司3G业务的发展潜力及移动互联网上市公司的稀缺性，上调至“推
荐”评级。
强烈推荐——国联证券:行业冰冻期已近尾声，业绩触底【2010-10-22】
我们轻微调整公司盈利预测，调整后每股收益分别为0.64元、1.02元和1.32元，维持
“强烈推荐”评级，合理价格区间50.3-55.9元。
买 入——中信建投:业绩符合预期，长期前景看好【2010-10-22】
公司预计2010年全年净利润同比增长10%-40%（第一批激励期权行权要求：2010年业
绩同比增长达到30%），这意味着第一批期权有行权的可能。我们维持前期的盈利预
测，即10-12年EPS为0.61元、0.94元、1.56元。维持买入评级。
增 持——天相投顾:稳步增长，孕育潜能【2010-10-22】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.61元、0.86元、1.33元，按10月21日
股票收盘价格测算，对应动态市盈率分别为58倍、41倍、26倍，考虑到公司目前在手
机视频、移动社区等移动互联网布局未来均有可能成为增长爆发点，维持公司“增持
”的投资评级。
买 入——国金证券:3G增值业务前景看好，短期存在政策压力【2010-10-22】
基于短期内行业政策的压力，我们对公司未来三年的盈利预测做了如下调整：预测20
10-2012年分别实现收入为2.32亿、3.27亿和4.51亿元，同比增长41.4%、40.9%和37.
7%，EPS分别为0.646元、0.917元和1.393元的EPS的预测，并维持对公司的“买入”
评级。
中 性——海通证券:政策高压不会解除，从传统SP向无线互联网转型任重道远【2010-10-22】
从长期来看，2010年看似是由政策引发的阵痛，实际上是一场由过去“赚快钱”模式
的“SP业务模式”向未来真正无线互联网模式转折的一年，但传统SP公司在“产品”
“内容”“营销渠道”“收费渠道”等关键环节都不占主导地位，因此，公司从原先
SP业务模式能否往真正的无线互联网概念转型成功还存在不确定性。不考虑股权激励
的摊销，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.60元、0.66元、0.80元，在行业系统
性风险的大背景下，维持公司的“中性”评级。
增 持——光大证券:三季报业绩符合预期，给予“增持”评级【2010-10-21】
经过我们的测算，公司2010-2012年的EPS分别为0.59元、0.80元和1.13元。当前股价
对应2010和2011年的PE分别为60倍和44倍，估值水平较高。我们综合考虑公司未来业
绩的成长性，以及当前的估值状况，给予“增持”评级。
买 入——中信建投:子公司成立有利公司长期发展【2010-08-10】
维持我们前期的盈利预测，即10-12年EPS为0.61元、0.94元、1.56元。维持买入评级
。
强烈推荐——国联证券:聚合产业优势确立领袖地位【2010-08-10】
我们维持公司2010-2012年EPS分别为0.70元、1.12元和1.53元的业绩预测，将公司估
值区间从35-40倍提高到45-50倍，并提高公司合理价格区间至50.3元-55.9元，提高
评级至“强烈推荐”。
买 入——国金证券:投资一个亿成立产业园子公司【2010-08-09】
总体来看，此次投资对于公司移动互联网内容业务的发展长期影响偏正面，但项目短
期并不会为公司带来明显的业绩增厚。我们仍然维持公司2010-2012年未扣除行权成
本0.693元、1.076元和1.578元的EPS预测，并维持对公司的“买入”评级。
买 入——广发证券:手机游戏收入规模化，公司华丽转身可期 【2010-07-29】
预计2010-2012年每股收益分别为：0.64、0.84、1.16元，净利润增长率分别为35.49
%、31.43%、38.80%。我们给予公司买入评级，12个月目标价42元，对应2011年PE为5
0倍。
中 性——海通证券:手机游戏成第一大产品，毛利率下滑【2010-07-28】
受政策和较高期权费用（2010、2011年分别约2300万）的双重影响，公司10、11年连
续两年业绩要取得增长难度较大。考虑股权激励的费用摊销，公司2010-2012年EPS为
0.26元、0.31元、0.52元。不考虑股权激励，公司2010-2012年EPS为0.54元、0.59元
、0.71元。目前的估值水平在增长前景并不明朗的情况下，股价不具有安全边际，维
持“中性”评级。
推 荐——国联证券:收入超预期，新业务快速上升【2010-07-28】
我们维持对公司2010-2012年EPS分别为0.70元、1.12元和1.53元的业绩预测，以35-4
0倍的PE计，合理价格为39.2-44.8元，维持“推荐”评级。
增 持——东海证券:手机游戏持续高速增长，投资收益贡献利润【2010-07-28】
预计公司2010-2012年每股收益分别为0.29/0.42/0.71元，若剔除股权激励成本，每
股收益分别为0.58/0.71/0.91元，估值水平较高，但考虑公司未来仍有快速增长的可
能，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:手机游戏业务支撑未来业绩增长【2010-07-28】
在公司2G增值业务保持平稳增长而3G新业务取得快速发展的前提下，我们看好公司未
来的业绩表现。我们预计公司10年、11年和12年的全面摊薄EPS分别为0.57元、0.69
元和0.82元，并维持对公司的“谨慎推荐”评级。
观 望——华泰证券:北纬通信2010年中报点评【2010-07-28】
预计公司2010-2012年EPS为0.6、0.99、1.60元，目前股价相对2010年EPS的PE为55.6
倍，考虑移动增值服务业的未来发展空间，相对其它通信子行业可给予较高估值，但
该行业面临竞争激烈的风险，目前估值已反映上述因素，给予“观望”评级。
增 持——申银万国:手机游戏高速增长，手机视频渐入佳境【2010-07-28】
维持“增持”评级，建议逐步布局。我们维持公司10-12年EPS分别至0.59元、0.72元
和0.86元，满足实现股权激励条件。当前股价对应10年PE55倍，但不考虑2400万期权
成本，公司10年实际净利润增速接近100%，我们看好移动互联网未来发展前景，后续
股价回落是较好介入机会（30元以下），导致股价回落的因素包括中国电信运营商出
台更严格管制措施等。
中 性——光大证券:手机游戏表现出色，估值压力仍待消化【2010-07-27】
我们预计公司未来三年EPS分别为0.60元、0.82元和1.37元，当前股价对应2010年的P
E接近56倍，短期估值依然存在较大压力，维持公司“中性”评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，收入略超【2010-07-27】
我们认为移动互联网的行业环境在三季度将仍然偏紧，但仍然看好行业中长期发展趋
势，公司作为行业领先的增值服务商，对于管制政策的消化能力较强，游戏和视频等
新业务也保持健康增长。我们维持公司2010-2012年未扣除行权成本0.693元、1.076
元和1.578元的EPS预测，并维持对公司的“买入”评级。
推 荐——国联证券:最确定会成功的移动互联网公司【2010-07-15】
我们预计公司10-12年每股收益分别为0.70元、1.11元和1.53元，以2011年EPS1.11元
计，按40倍市盈率，合理价格为44.4元，维持“推荐”评级。
中 性——海通证券:公司积极创新，政策影响不容忽视【2010-05-20】
受政策和较高期权费用（2010、2011年分别约2300万）双重影响，公司10、11年连续
两年业绩要取得增长难度较大。考虑股权激励的费用摊销，公司2010-2012年EPS为0.
22元、0.28元、0.50元。不考虑股权激励，公司2010-2012年EPS为0.52元、0.57元、
0.70元。目前的估值水平在增长前景并不明朗的情况下，股价不具有安全边际。
增 持——天相投顾:行业整顿难阻公司业绩稳步增长【2010-04-27】
行业整顿持续时间超过预期，我们小幅下调公司近两年的盈利预测，预计2010-2012
年每股收益分别为0.58元、0.85元和1.13元。公司当前股价对应动态市盈率分别为69
倍、57倍和36倍，估值较为合理，但鉴于公司作为移动互联网行业的优秀企业，未来
成长空间极大且在A股市场中具有投资表的稀缺性，仍维持“增持”评级。
中 性——中金公司:行业监管变化加大新业务发展不确定性【2010-04-27】
监管政策的变化是公司手机游戏业务发展最大的风险，除我们上文所提及来自运营商
及监管部门的政策风险外，如果未来监管部门对手机游戏内容的监管加强，对手机游
戏业务的发展亦将带来不利影响。 我们暂维持对公司2010至2011年每股收益0.63 元
、0.86 元的预测，当前股价对应 2010 年市盈率 64 倍，估值偏高，我们维持“中
性”评级。
增 持——东海证券:营收增长加速，运营成本上升【2010-04-27】
维持公司 2010-2011 年每股收益分别为 0.54 元、0.70 元的盈利预测，动态市盈率
分别为 75x、57x，估值水平高，考虑公司新业务有望超预期，因此仍维持“增持”
评级。
买 入——国金证券:收入高增长,毛利率下降【2010-04-27】
由于公司股权激励方案尚未获批，成本无法确定，我们暂时维持对公司的业绩预测，
预计 2010-2012 年公司实现 EPS 分别为 0.693 元、1.076 元和1.578元，同比增长
47.64%、55.25%和 46.62%。我们维持对公司及行业的观点，即 SP行业最近一系列
针对山寨机内置的政策调整对于公司业绩仅是短期压制，长期来看，像北纬这样的大
型 SP将成为环境净化和行业整合的最终受益者，我们仍然看好移动互联网的长期发
展空间以及公司的行业竞争能力，并维持公司的“买入”评级。
中 性——东兴证券:行业整顿延后公司业绩高增长【2010-04-27】
我们预计公司10年的EPS、11年的EPS分别为0.55元、0.77元，对应的动态市盈率分别
为73倍、52倍。公司2010年的业绩受行业整顿影响较大，初步判断行业整顿的影响将
持续6-9个月，手机游戏业务的爆发式增长将延后。目前公司的估值水平已经较高，
我们维持对公司“中性”的投资评级。
买 入——中信建投:全年业绩将呈前低后高【2010-04-27】
受运营商针对移动 SP 的政策趋紧影响，公司2010 年业绩将呈现前低后高（我们预
计，政策影响下半年将逐步被消化） ，即三四季度业绩表现将好于一二季度，维持
我们前期的盈利预测（结构有所调整：毛利率和期间费用率均有所下调） ，即 10-1
2年 EPS为 0.61 元、0.94元、1.56 元。维持买入评级。 建议关注大盘调整带来的
股价波动风险，同时我们认为，股价下行将带来较好的买入机会。
中 性——光大证券:短期业绩增长有压力,估值仍有待消化【2010-04-26】
我们预计公司未来三年EPS 分别为0.56元、0.81元和 1.06元，当前股价对应2010年
的PE 接近72倍，短期估值依然存在较大压力，维持公司“中性”评级。
买 入——国金证券:山寨机内置整顿对公司短期偏空，长期利好【2010-04-25】
总体而言，此次针对山寨机内置业务的行业整顿目的在于清理移动增值业务市场的不
正规盈利行为，对于北纬通信的业务形成短期压制，但公司对于此类整顿应已有充分
预期，且已在前期公告预估的业绩影响中反映，处于可控范围之内。长期来看，像北
纬这样的大型 SP 将成为环境净化和行业整合的最终受益者，我们仍然看好移动互联
网的长期发展空间以及公司的行业竞争能力，并维持对公司的“买入”评级。
中 性——大通证券:北纬通信（002148）点评【2010-03-30】
考虑到股权激励实施对公司经营管理的长期促进作用，我们小幅上调了对其10、11年
的盈利预测，EPS分别为0.66、0.88元。目前股价对应10、11年的动态PE分别为59倍
、48倍，估值不低。我们维持“中性”评级。
中 性——东兴证券:行业整顿影响公司盈利水平【2010-03-30】
根据公司测算， 股票期权公允价值约 7626万元，对 2010 -2012年业绩影响将分别
达到 2397.5万元、 2397.5万元、1628.3万元。公司设定的计入期权成本之后的业绩
目标体现了公司对未来发展的信心。同时，公司也可根据实际的经营状况，灵活选择
其中两期行权，从而降低摊销费用对公司业绩的影响。
推 荐——国联证券:初春“雨纷纷”，“捂股”好时候【2010-03-29】
公司近1/4员工获得股权激励（待批），行业景气度持续上升，近期的“雨纷纷”正
是在二级市嘲捂股票”的好时候。我们维持“推荐”评级。
买 入——国金证券:代码整顿只是短痛【2010-03-28】
由于股权激励方案的获批及其成本计算仍然存在不确定性，我们暂不调整之前的业绩
预测，10-12 年分别实现 EPS为 0.693 元、1.076 元和 1.578 元。资费代码的调整
只是短痛，公司作为行业领先厂商仍将受益于移动互联网行业的发展和整合，我们对
公司业绩达到行权条件充满信心，并维持对公司的买入评级。
增 持——申银万国:中国移动整顿SP压低公司短期盈利水平【2010-03-26】
我们维持北纬通信盈利预测，10-12年EPS分别为0.59元，0.72元和0.86元，对应2010
年PE 60倍（如果不考虑期权成本，PE水平将大幅下降） 。尽管估值水平不低，考虑
到移动互联网未来广阔的发展空间和公司较强的渠道和研发优势，我们认为，如果公
司股价受中国移动SP管制政策影响而大幅调整，是较好介入机会。同时，由于拓维信
息几乎均为自有业务，涉及短信代扣费业务占比较低，受此政策影响非常小，如果股
价受SP管制政策大幅调整，同样是较好介入时机。
中 性——大通证券:北纬通信（002148）点评【2010-03-25】
考虑到股权激励实施对公司经营管理的长期促进作用，我们小幅上调了对其10、11
年的盈利预测，EPS分别为0.66、0.88元。目前股价对应10、11年的动态PE分别为59
倍、48倍，估值不低。我们维持“中性”评级。
买 入——中信建投:期权费用摊销对业绩形成压力，但对公司业务形成长期利好【2010-03-23】
我们预测，公司2011年将开始第一期股权激励，考虑股权激励，公司 10-12 年 EPS
为 0.61 元、0.94 元、1.52 元。不考虑股权激励费用摊销，公司 10-12年 EPS为 0
.88元、1.24 元、1.73 元。维持买入评级。
推 荐——国联证券:类全员持股，全面调动员工自主性【2010-03-22】
维持“推荐”评级，合理价格 43.2 元。鉴于移动互联网行业的广阔市场前景和公司
清晰战略布局，另加上“类全员持股”股权激励方案对员工积极性和自主性的激发，
我们维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:股权激励草案点评：净利润有望步入快速增长期【2010-03-22】
上调盈利预测的主要原因在于降低原来预测的营销成本和管理费用。尽管从短期看，
2010年央视3.15晚会曝光手机内置业务可能诱导消费者在不知情的状态下消费，进而
引发中国移动对手机内置业务的整顿，从而减低公司少部分收入。但从长期看，公司
的核心竞争力再一次得到强化。我们一直认为，公司核心竞争力在于渠道优势和研发
优势，而渠道优势和研发优势的关键在于人，通过股权激励，有助于公司提升人才忠
诚度和工作热情。 我们预测10-12年EPS分别为0.59元， 0.72元和0.86元， 对应201
0年PE 60倍，但如果不考虑期权成本，PE水平将大幅下降。考虑到移动互联网未来
广阔的发展空间和公司较强的渠道和研发优势，我们上调评级至“增持” 。
买 入——国金证券:股权激励方案彰显公司业绩信心【2010-03-21】
由于方案仍需证监会备案及股东大会批准，我们维持之前的业绩预测，预计 2010-20
12 年实现 EPS 为 0.693元、1.076 元和 1.578 元，同比增长 47.59%、55.18%和 4
6.73%。现股价相当于 2010年 PE51.95X和 11年 PE33.46X，我们认同公司对于自身
业绩的信心，并维持其买入评级。
中 性——大通证券:北纬通信（002148）09年报点评【2010-03-19】
我们预计公司2010、2011年每股收益分别为0.65元、0.87元，对应2010、2011年市盈
率分别为52倍和37倍。我们认为当前股价已经反映了对手机游戏业务非常高的成长预
期。我们维持“中性”评级。
中 性——大通证券:北纬通信（002148）09 年报点评【2010-03-12】
我们预计公司 2010、2011 年每股收益分别为 0.65 元、0.87 元，对应 2010、2011
年市盈率分别为 52 倍和 37 倍。我们认为当前股价已经反映了对手机游戏业务非
常高的成长预期。我们维持“中性”评级。
推 荐——国联证券:最确定会成功的移动互联网公司【2010-03-02】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.68元、1.08元和1.49元，以2011年EPS 1
.08元计，按40倍市盈率，合理价格为43.2元，给予“推荐”评级。
中 性——西南证券:手机游戏成为公司业绩增长的重要推动力【2010-02-26】
预计公司 2010-2012年的每股收益为 0.54元，0.71元，0.97元，公司目前的股价是
34.67 元（2010-2-26） ，相当于 10-12 年 64 倍、49 倍和 36倍的动态市盈率，
6个月的目标价位为 39.1元， 我们维持之前给予的 “中性”评级。
中 性——国泰君安:3G业务尚未爆发，行业监管影响仍存【2010-02-23】
预计2010年行业监管力度不会放缓，净化手机环境将成常态。公司约有90%的收入来
自于中国移动，中国移动持续关闭WAP平台对移动互联网业务的推广仍有阻碍，但是
净化的行业环境有可能促进行业集中度提高，对公司发展是危机与机遇并存，预计20
10~2012年营业收入为2.24亿元、2.86亿元、3.53亿元，净利润为4118万元、4471万
元、5012万元，对应EPS为0.54元、0.59元、0.66元，维持“中性”评级。
中 性——大通证券:北纬通信09 年报点评【2010-02-22】
我们预计公司 2010、2011 年每股收益分别为 0.65 元、0.87 元，对应 2010、2011
年市盈率分别为 52 倍和 37 倍。我们认为当前股价已经反映了对手机游戏业务非
常高的成长预期。我们维持“中性”评级。
中 性——招商证券:行业监管力度加大，投资时点未至【2010-02-22】
预测 10、11年 EPS 0.54、0.71 元，由于估值过高，且监管政策如何演变尚不明朗
，给予“中性-B”评级。
增 持——东海证券:手机游戏收入增长加速，仍处在培育期【2010-02-22】
预计2010-2011年每股收益分别为0.54元、 0.70元， 较原预测分别下调0.09元、 0.
06元，动态市盈率分别为62x、48x，并无估值优势。SP企业受到运营商整治的影响较
大，短期业绩仍将持续低迷，公司也无法独善其身。公司手机游戏业务已步入快速增
长期，同时新开展的手机视频业务也具有高成长性，暂维持对公司“增持”的投资评
级。
买 入——国金证券:短期受制，长期受益于行业整顿【2010-02-19】
国内移动互联网行业的政策收缩将持续一段时间，并对行业10 年上半年整体业绩产
生负面影响，我们下调了公司 10 年的业绩预测，但对长期前景依然看好。预计公司
2010-2012年分别实现收入 2.21亿、3.17 亿和 4.38 亿，同比增长 34.52%、43.44
%和 38.23%，实现EPS 为 0.693 元、1.076 元和 1.578 元，同比增长 47.59%、55.
18%和46.73%。我们给予公司 2011 年 PE33-38X，合理价格区间为 35.51-40.89 元
，维持买入评级。考虑公司业务需求在政策放松后弹性较大，以及新业务推广进度的
不确定性，不排除公司未来业绩大幅超出我们预期的可能性。
增 持——天相投顾:分享移动互联网产业盛宴，高增长可期【2010-02-12】
预计公司 2010-2011 年EPS 分别为 0.64 元和 0.95 元。2 月11 日收盘价 40.10元
，对应动态 PE 分别为52 倍和 35 倍。我们坚定看好中国移动互联网产业广阔的发
展前景。公司进入增值服务业早，经营丰富，目前正在积极布局移动互联网，未来有
望必将从中受益，并有望进入行业一流团队，因此仍维持公司“增持”投资评级。
中 性——中金公司:市场对手机游戏业务预期仍然过高【2010-02-12】
我们将公司 2010、2011 年盈利预测分别下调 5.7%和 4.0%，调整后 2010、2011 年
每股收益分别为 0.63元、0.86元。
中 性——申银万国:业绩符合预期，静候更佳投资机会【2010-02-12】
我们下调公司10-11年EPS分别至0.53元和0.71元 （下调幅度约30%） ，当前股价对
应10年PE 62倍。而2010年wind一致预期0.69元，高于我们预期30%，受制于手机扫黄
影响，公司部分增值业务推广活动暂停，如果1季报公司业绩低于市场预期，对股价
有较大压力，暂时维持“中性”评级，我们维持2010年传媒行业投资策略观点，高度
看好移动互联网未来发展前景，股价回落是较好介入机会（时间点可能是3-4月份）
，原因在于： （1）1季报业绩负面影响将被市场充分预期； （2）手机扫黄到“3·
15”有望告一段落，后续公司手机游戏和手机视频（CCTV手机动漫频道）可能重新步
入高速增长阶段。
中 性——光大证券:经历过渡期和监管的阵痛，成长前景美好【2010-02-12】
我们预计公司未来三年EPS 分别为0.64元、0.89元和1.11元，当前股价对应2010 年
的 PE 接近 52 倍，估值依然存在较大压力。当前股价暂不具备吸引力，我们给予公
司“中性”评级。
中 性——安信证券:2010年看手机游戏和收购兼并【2010-02-12】
我们预测， 2010-12年北纬通信每股收益分别为0.59元、0.85元和1.07元。当前股价
下，公司2010年的动态市盈率为56.8倍，我们认为目前公司估值的吸引力不大。我们
维持公司“中性-A”的投资评级。
买 入——中信建投:行业短期利空不掩长期投资价值【2010-02-11】
根据09 年年报情况和近期行业政策环境，基于谨慎原则，我们对公司 10年、11年盈
利预测进行了适当下调，即 10-12 年对应 EPS 为 0.78 元、1.21 元、1.83 元，维
持买入评级，暂定目标价 35 元，后续再根据行业政策变化和公司经营情况变化进行
调整。
中 性——大通证券:北纬通信点评【2009-11-18】
我们维持公司2009至2010年每股收益分别为0.55、0.67元的预测，并首次预测2011
年每股收益0.90元，当前股价下，分别对应55x、45x 和34x市盈率，估值已经偏高。
当前股价已经反映了对新业务的较高预期，我们维持“中性”评级。
中 性——大通证券:北纬通信点评【2009-11-16】
我们维持公司2009至2010年每股收益分别为0.55、0.67元的预测，并首次预测2011
年每股收益0.90元，当前股价下，分别对应55x、45x 和34x市盈率，估值已经偏高。
当前股价已经反映了对新业务的较高预期，我们维持“中性”评级。
中 性——大通证券:北纬通信三季报点评【2009-10-22】
我们维持公司2009至2010年每股收益分别为0.55、0.67元的预测，并首次预测2011
年每股收益0.90元，当前股价下，分别对应55x、45x 和34x市盈率，估值已经偏高。
当前股价已经反映了对新业务的较高预期，我们维持“中性”评级。
中 性——东海证券:营收有所好转,维持预测不变【2009-10-21】
维持 2009-2011 年每股收益分别为 0.54 元、0.63 元、0.76 元的盈利预测，目前
对应动态市盈率分别为 56X、48X、40X。虽然公司手机游戏、计划发展的动漫业务有
望超预期增长，但目前估值水平高，因此我们下调公司评级至“中性” 。
中 性——中金公司:市场对手机游戏业务预期可能过高【2009-10-21】
我们维持公司 2009 至2010 年每股收益分别为 0.55、0.67 元的预测，并首次预测2
011 年每股收益 0.90元，当前股价下，分别对应 55x、45x和34x市盈率，估值已经
偏高。当前股价已经反映了对新业务的较高预期，我们维持“中性”评级。
谨慎推荐——东莞证券:手机游戏开始发力,业绩符合预期【2009-10-21】
我们维持对公司2009-2011年每股收益为0.55元、0.77元和1.14元的盈利预测，对应
的市盈率为54.9倍、39.1倍和26.5倍，估值相对较高。考虑到公司作为移动增值业务
提供商，在与运营商合作和创新能力上具有较强的优势，3G业务的推广给公司业务的
发展带来了机遇，2010后公司业绩有望进入快速上升通道。我们维持公司“谨慎推荐
”的投资评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期， 3G 新业务蓄势待发【2009-10-20】
我们维持09 年EPS0.52元预测不变，但调高10、11 年EPS预测至 0.69元、0.89 元。
目前股价对应 09 年 PE 为 58 倍，但基于公司未来成长性较好的考虑，我们仍然维
持对其“增持”的评级。
增 持——光大证券:业绩符合预期,3G新业务蓄势待发【2009-10-20】
我们维持09 年EPS0.52元预测不变，但调高10、11 年EPS预测至 0.69元、0.89 元。
目前股价对应 09 年 PE 为 58 倍，但基于公司未来成长性较好的考虑，我们仍然维
持对其“增持”的评级。
中 性——平安证券:战略转型尚在起步阶段，短期需谨慎【2009-09-24】
近期北纬通信股价攀升至 30 元，对应 2009 年 PE 为 59 倍； 游戏业务处于起步
期，大规模贡献收入或许要到明年。未来发展尚需时日才能看清楚； 短期谨慎，长
期乐观，下调至“中性”评级。
中 性——大通证券:09 年中报业绩点评【2009-08-24】
3G启动在即，业绩有望加速增长。随着三家运营商的3G网络在下半年逐步建成并投入
商用，基于3G平台的数据增值业务将迎来快速扩张时期。我们预计，无线互联网、流
媒体视频分享、手机游戏等细分领域可能率先启动。公司以技术储备丰富和营销能力
突出著称，且针对3G业务进行了大量投入，有望在行业景气周期中实现业绩的加速增
长。我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.51元、0.68元，目前股价对应的市盈率
为2009年50倍，估值已处于较高水平，我们维持对公司“中性”的投资评级。
增 持——宏源证券:2G 业务仅剩彩铃，3G 能否为继？【2009-08-20】
因为3G业务增长的不确定性，我们调整了公司的盈利预测，预计公司 09-11 年的EPS
分别为0.52元、0.76元、1.03元，维持“增持”评级。
中 性——大通证券:北纬通信（ 002148 ）点评【2009-08-13】
我们预计公司 2009 、 2010 年 EPS 分别为 0.5 1 元、 0.6 8 元，目前股价对应
的市盈率为2009 年 50 倍，估值已处于较高水平，我们维持对公司 “ 中性 ” 的
投资评级。
推 荐——平安证券:搭乘 3G 快车【2009-07-29】
预计2009～2011年收入增长21%、 55.6％、 44.6%；EPS分别为0.52元、0.79元、1.
13元；PE分别为55倍、36倍、25倍。考虑到移动互联网行业的巨大潜力，行业上市公
司资源稀缺，首次给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:前景继续看好 上调盈利预测【2009-07-28】
根据最新情况，我们调高对公司的盈利预测（主要上调对手机游戏业务的预测） ，
预计公司业绩 2009 年稳定增长、2010 年快速增长，2011 年高速增长，对应 09-11
年 EPS 为 0.60 元、0.90 元、1.54 元，分别上调 0.04元、0.14 元、0.42 元。
相应我们将目标价上调至 32 元，维持买入评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 4500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方杭州掌盟软件技术有限公司,北京青游 ｜
｜ ｜易乐科技有限公司,武汉鼎娱网络科技有限公司等就购买软件产 ｜
｜ ｜品及业务分成事项发生日常关联交易，预计交易金额为4500万元｜
｜ ｜.20140321：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-03-22 ｜ 1400｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司根据业务经营需要,对与关联方大连斯芬克斯、杭州掌盟 ｜
｜ ｜、上海艾摩等公司2013年度的日常关联交易情况进行了估计,并 ｜
｜ ｜已由公司2013年3月20日第四届董事会第十三次会议审议通过,在｜
｜ ｜审议此项议案时,关联董事刘宁、许建国作了回避表决,其余董事｜
｜ ｜全部表决同意。根据《深圳证券交易所股票上市规则》及《公司｜
｜ ｜章程》的有关规定,预计2013年度日常关联交易事项无须提交公 ｜
｜ ｜司股东大会审议。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-22 ｜ 5000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-03-22 ｜ 1007800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
