☆风险因素☆ ◇000713 丰乐种业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——长江证券:种业、农化经营改善，业绩超预期【2013-04-23】
基于公司农化业务和香料业务的经营好转，以及对于种业经营周期的判断，我们认为
公司2013～2015年EPS分别为：0.31元、0.49元和0.64元，对应当前PE为31x、20x和1
5x，上调至推荐评级。
中 性——湘财证券:关于转让丰乐生态园相关资产的点评【2012-12-24】
预计公司12-14年实现EPS0.16元、0.22元、0.35元，给予中性评级。
增 持——航天证券:成本上升拖累业绩，毛利率大幅下滑【2012-08-15】
从我们的草根调研来看，由于二季度是淡季，粮价上涨尚未影响到种子销售，三季度
销售开始后种企或有提价意愿，行业或走出低迷。我们预计，公司2012/2013/2014年
收入分别增长21%、25%、29%，未来三年收入复合增速为26.6%；eps分别为0.21元、0
.27元和0.33元，复合增速为22.4%，对应的P/E分别为53x,41x和34x，估值高于行业
平均水平，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:种业景气低于预期，香料贡献主要业绩【2012-08-15】
我们看好公司三大业务的经营能力（种子、农化、香料），但是基于目前种业和农化
行业仍未走过寒冬，我们预计公司2012~2014年EPS分别为0.15、0.2和0.25元（未计
入生态园转让收入），维持“谨慎推荐”评级。
卖 出——北京高华:2011年业绩符合预期；一季度业绩因毛利率下降低于预期；卖出【2012-04-25】
我们相应将12个月目标价格下调至人民币10.10元，这是基于2.5倍的2012年预期市净
率和6.9%的2012-13年预期平均净资产回报率得出的（原目标价格为人民币10.90元，
基于2.7倍的市净率和7.4%的净资产回报率），市净率倍数的下调反映了我们预计回
报下降。维持卖出。
谨慎推荐——长江证券:盈利能力有所下滑，期待拐点到来【2012-04-25】
预计公司2012~2014年EPS分别为0.26、0.33和0.40元，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:平稳依旧，期待公司拐点出现【2012-02-27】
预计公司2011~2013年EPS分别为0.24、0.35和0.56元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——光大证券:种子、农化及香料，三轮驱动【2011-12-18】
公司主营业务种子、农化及香料三驾马车并驱，我们预计11-13年EPS分别为0.25、0.
45和0.57元，其中12年EPS构成中，种子为0.28元，农化为0.04元，香料为0.13元，
参考各行业估值，分别给予种子40倍，农化30倍，香料30倍，给予目标价16.3元，潜
在升幅20%，买入评级。
增 持——东海证券:内生平稳增长，期待外延扩张【2011-11-15】
投资建议：暂不考虑公司可能的外延扩张带来的影响，预计公司2011-2013年归属母
公司净利润分别为0.81亿、1.10亿、1.49亿元，同比增长-15.6%、35.8%、34.9%，EP
S分别为0.27、0.37、0.50，对应PE为54、40、29倍。考虑到公司在政策支持下外延
扩张会有所作为，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:淡季业绩低迷，着眼长期发展【2011-10-25】
基于今年水稻种子市场供需情况以及公司香料业务的稳定增长，我们预计公司2011-2
013年EPS为0.35元、0.47元和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:拟合作开发合成香料【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.37元、0.55元和0.78元，按照10月24
日收盘价12.66元计算，对应的动态市盈率分别为34X、23X和16X。在种业政策扶持力
度加强以及农化市场转暖的预期下，我们长期看好公司的业绩表现，维持公司“增持
”的投资评级。
卖 出——北京高华:业绩低于预期，利润率压力持续；重申卖出评级【2011-10-24】
我们将2011/12/13年每股盈利预测下调了29%/30%/27%，以反映利润率低于预期、销
售管理费用和所得税高于预期。我们将估值基础延展至2012年，下调盈利预测后，我
们将12个月目标价格下调至人民币10.90元，这是基于2.7倍的2012年预期市净率和7%
的2012-13年预期平均净资产回报率计算得出的（之前的目标价格：人民币11.20元，
基于2.9倍的2011年预期市净率和8%的2011-12年预期平均净资产回报率），市净率的
下降反映了回报率的下降。我们重申对丰乐种业的卖出评级，原因是我们预计公司种
子市场份额因国外玉米种子抢占市场而持续下滑，而且我们的2012-13年盈利预测较
市场预测低46%-51%。
谨慎推荐——长江证券:地产剥离拖累同比增速，水稻、香料增长较为可观【2011-08-01】
基于今年水稻种子市场供需情况以及公司香料业务的稳定增长，我们预计公司2011-2
013年EPS为0.42元、0.47元和0.57元，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——光大证券:农化成本压力凸显，香料业务发展超预期【2011-07-30】
短期种子业务表现不佳以及成本上升带来业绩压力，中长期看好公司种子、农化、香
料三驾马车齐头并进，我们预测11-13年EPS，分别为0.37元、0.51元、0.71元，给予
12年30-35倍PE，对应目标价15.30元-17.85元，增持评级。
谨慎推荐——长江证券:丰乐种业2011年一季报点评【2011-05-03】
基于公司2011~2013年募投项目投产情况以及对新增种子品种销量增速的判断，我们
预计公司2011-2013年EPS为0.40元、0.56元和0.67元，考虑到公司目前股价对应2011
年、2012年和2013年PE分别为42、30和25倍，维持“谨慎推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:种子业务将迎来跳跃式成长【2011-04-14】
鉴于其种业及农化业务的中长期成长性，以及当前适中的估值，暂维持对其现有评级
，可酌情寻低买入。
增 持——方正证券:主业有望超常规增长【2011-04-11】
预计2011年-2013年EPS分别为0.41、0.53、0.65元，目标价位20.5元，维持“增持”
评级。
谨慎推荐——长江证券:房地产业务贡献四成利润【2011-04-08】
基于公司2011~2013年募投项目投产情况以及对新增种子品种销量增速的判断，我们
预计公司2011-2013年EPS为0.40元、0.56元和0.67元，考虑到公司目前股价对应2011
年、2012年和2013年PE分别为44、32和26倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——平安证券:做强种业，积极发展农化产业【2011-04-08】
我们给予丰乐种业2011-2012年的EPS分别为0.38元和0.48元，对应4月7日收盘价（17
.74元）动态市盈率分别为46.7倍和37.0倍，看好种业整合给公司带来的历史性机遇
，首次给予“推荐”评级。
增 持——天相投顾:主业进入稳定增长期【2011-04-08】
由于公司去年剥离掉了房地产业务，10年房地产贡献的收入与利润导致基数较大，因
此我们预计公司整体业绩的快速增长要在2011年之后得以体现。我们预计公司2011-2
013年的每股收益分别为0.42元、0.63元和0.93元，按照4月7日收盘价17.74元计算，
对应的动态市盈率分别为42X、28X和19X。在种业政策扶持力度加强以及农化市场转
暖的预期下，我们长期看好公司的业绩表现，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——光大证券:年报符合预期，定增带来新机遇【2011-04-08】
我们看好公司在种子和农化业务上的发展前景，预计公司11-13年EPS为0.37元、0.51
元、0.71元，我们给予公司元18-20.57元目标价格，对应2012年35-40倍PE，给予增
持评级。
中 性——西南证券:集中力量做强种子和农化业务【2011-04-08】
预计2011年、2012年公司实现每股收益分别为0.37元、0.46元，对应目前市场价格的
市盈率分别为48倍和39倍，我们给予公司中性评级。
增 持——宏源证券:营收符合预期，农化毛利下滑【2011-04-07】
虽然公司10年Q4业绩低于我们的预期，但考虑到公司三大主业种子、农化、香料均处
于较好的盈利期，暂维持11/12年0.51/0.70元的盈利预测，关注种业新规及粮价上涨
带来的脉冲性投资机会。
增 持——方正证券:主业景气，估值偏低【2011-03-01】
公司预计2010年净利润增长70-120%，预计2011-2012年将有46%、20%的净利润增幅。
在种子上市公司中，丰乐种业是目前估值最低的，2010年市盈率不到50倍，远低于种
子行业69倍的整体市盈率。考虑到2010年4月份的转增及12月份增发摊薄，预计2010-
2012年EPS为0.41、0.60、0.72元，给予增持评级。
增 持——宏源证券:农化产能瓶颈打开，鲁单818前景乐观【2011-01-19】
预计公司10-12年净利润分别为1.31/1.53/2.11亿元，摊薄每股收益0.44/0.51/0.70
元。考虑到公司各业务明确的盈利前景，给予增持评级。
谨慎推荐——长江证券:三季度收入稳定，非公开发行预案获批【2010-10-29】
公司三季度业绩基本符合预期，基于对公司新品种鲁单818的初步推广、公司对东北
市场的销售网络整合计划和农化业务的产能瓶颈的考虑，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:定向增发获批，未来值得期待【2010-10-29】
鉴于公司今年将地产项目获利后剥离，未来公司将专注于主业，收入与业绩由2012年
开始将会有稳定的增长，先不考虑非公开发行，我们预计公司2010-2012年的EPS分别
为0.48元、0.39元和0.52元，以10月28日收盘价18.11元计算，对应的动态市盈率分
别为38X、46X和35X，鉴于公司定向增发后对综合竞争力的提升值得期待，维持公司
“增持”的投资评级。
买 入——湘财证券:主业蓄势待发【2010-08-26】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为13.65亿元、14.59亿元和17
.77亿元，归属母公司的净利润分别为1.33亿元、1.57亿元和2.16亿元，，对应摊薄
后的EPS分别为0.49元、0.58元和0.80元，维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:内外兼修有望驱动主营增长加速【2010-08-25】
我们测算，今年地产贡献有望达到7200万元左右，主业贡献6000万元左右，同比增长
50%左右。维持丰乐种业（不考虑增发摊薄，10/11年EPS0.49/0.66元，10/11年PE32/
24倍）盈利预测。考虑到公司未来2年良好的成长性（主业复合增长率接近40%），给
予公司2010年35倍PE，目标价17.31元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:上半年收入提升主要源于房地产一次性收入【2010-08-25】
预计公司2010年-2012年EPS分别为0.36元(剔除房地产业务一次性收入)，0.44元和0.
51元。主要原因是：1、新品种鲁单818的引入，将扩大公司玉米种品种在黄淮海地区
的品牌效应，提高产品市场占有率；公司积极开拓东北市场，目前已有适宜东北市场
品种并正在通过当地销售网络整合进行外延式扩展；2、公司计划每年有1-2个水稻国
审品种，不断扩大水稻种业务；3、计划将生态园业务剥离，公司将专心经营种业和
农化。酒店前立交桥建设将于2011年完工通车，届时酒店将恢复盈利。维持对公司的
“谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:地产获利了结，未来专注主业【2010-08-25】
鉴于公司今年将地产项目获利后剥离，未来公司将专注于主业，收入与业绩由2012年
开始将会有稳定的增长，我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.55元、0.45元和0.
58元，以8月24日收盘价15.51元计算，对应的动态市盈率分别为28X、35X和27X，维
持公司“增持”的投资评级。
推 荐——国元证券:专注主业，盈利增长看好【2010-08-25】
预计10/11年EPS0.46/0.62元，目前股价15.51元，动态PE34/25倍，对业绩增长看好
，同时农业扶持政策将相应提升估值，给予“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:看好主业外延式扩张，静待副业剥离【2010-08-11】
预计公司2010年-2012年EPS分别为0.36元(剔除房地产业务一次性收入，主营业务EPS
为0.36)，048元和0.57元，目前股价对应2010年PE为44.4倍，相对于行业平均57倍的
估值，估值具有相对优势。主要原因是：①新品种鲁单818的引入，扩大公司玉米种
品种在黄淮海地区的品牌效应，提高产品市场占有率；公司积极开拓东北市场，目前
已有适宜东北市场品种并正在通过当地销售网络整合进行外延式扩展；②公司计划每
年有1-2个水稻国审品种，不断扩大水稻种业务；③农化业务产能扩大到15000吨，瓶
颈问题逐步解除；④计划将生态园业务剥离，公司将专心经营种业和农化。酒店前立
交桥建设将于2011年完工通车，届时酒店将恢复盈利。给予公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:丰乐种业(000713)调研简报【2010-07-30】
预测公司2010年、2011年的每股收益为0.36元、0.34元，市盈率为38倍、40倍。公司
计划增发4200万股，增发后，摊薄每股收益为0.31元、0.30元。给予谨慎推荐评级。
买 入——湘财证券:种业+农化共保公司业绩增长【2010-07-28】
我们预计公司2010年、2011年和2012年的营业收入分别为13.65亿元、14.59亿元和17
.77亿元，归属母公司的净利润分别为1.33亿元、1.57亿元和2.16亿元，对应摊薄后
的EPS分别为0.49元、0.58元和0.80元，上调公司评级至“买入”。
中 性——南京证券:剥离地产，专注种业和农化【2010-07-21】
预计2010年、2011年和2012年公司EPS分别为0.44元、0.37元和0.47元，以7月20日收
盘价13.05元计算，对应2010年、2011年、2012年PE分别为27.76倍、35.27倍和27.77
倍，如果剔除2010年房地产收益，对应2010年PE超过60倍，给予中性评级。
买 入——中信证券:全年业绩有望超预期【2010-07-20】
我们维持丰乐种业（不考虑本次增发对股本的摊薄，10/11年EPS0.49/0.66元，10/11
年PE26/19倍，当前价12.71元，目标价17.31元，“买入”评级）盈利预测。考虑到
未来三年良好的成长性(预计未来三年主业复合增长率接近40%)，以及2010年业绩可
能超预期的现状，我们给予公司2010年35倍PE，目标价17.31元，维持“买入”评级
。
增 持——宏源证券:种业稳步扩张，农化突破瓶颈【2010-05-24】
预计公司10‐11年EPS分别为0.40元和0.57元（不考虑非公开增发摊薄），对应PE分
别为30倍和21倍。考虑到公司未来2‐3年良好的成长性，给予“增持”评级。
买 入——中信证券:估值溢价来自业绩快速增长与外延式扩张预期【2010-04-22】
我们维持丰乐种业（不考年EPS0.49/0.66元，10/11年PE28/21倍）盈利预测。蔗年良
好的成长性（主业复合增长率接近40%），给予公司目标价17.31元，维持“买入”评
级（上述业绩预测与目一后总股本增加至2.7亿进行了相应调整）。
增 持——天相投顾:战略调整打开成长空间【2010-04-22】
预计公司 2010、2011 年的 EPS 分别为0.45 元和 0.59 元，以4 月 21 日收盘价 1
3.83 元计算，对应的动态市盈率分别为 31X和 24X，维持“增持”评级。
买 入——方正证券:借政策东风乘势而上【2010-03-02】
我们认为2010年1号文件把种业作为农业创新的重大突破口，农业部把今年定为种子
执法年，公司启动非定向增发做强做大种业和农化业务，使公司具有国际大种业公司
的雏形，公司今后几年将凭借国内创新农业大好环境进入快速发展阶段。我们预计公
司2010-2011年EPS为 0.55元、0.80元，维持“买入”投资评级。
增 持——湘财证券:丰乐种业（000713）年报点评 【2010-02-10】
我们预计公司2010年和2011年的营业收入分别为14.41亿元和16.76亿元，归属母公司
的净利润分别为 1.26 亿元和 1.60 亿元，在不考虑非公开增发对业绩的摊薄基础上
，对应的EPS分别为0.56元和0.71元，维持公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:种业、农化展翅齐飞 【2010-02-10】
从公司09年业务发展和前期拟募投项目重点，种业和农化产品是公司未来发展的两个
主要增长点。在政策支持下种业景气上升，行业秩序整顿将提高种业的门槛和产业集
中度，为大型种业龙头公司发展铺平道路。公司是兼具玉米和水稻双重种业的公司，
产品在区域占有率较高，未来东北和华中南将是玉米水稻主要拓展方向。目前公司科
研能力还有待提高，后期关注玉米、水稻科研水平和与科研院所联合研究的能力。根
据中央提出的做大做强种业，推进企业并购和行业整合的政策，关注未来公司整合的
可能性。农化产品在合肥循环经济园项目投产后产能瓶颈将得到缓解，未来增速将有
提高。公司09年EPS0.30元，预计10年0.48元、11年EPS为0.76元，给予公司“推荐”
评级。
增 持——天相投顾:战略调整后的高速增长可期【2010-02-10】
预计公司 2010、2011 年的 EPS 分别为0.54 元和 0.71 元，以 2 月 9 日收盘价 1
5.15 元计算，对应的动态市盈率分别为 28X和 21X，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:主营业务进入全面快速扩张期【2010-02-10】
主营业务进入全面快速扩张期。
增 持——湘财证券:种业振翅高飞，农化厚积薄发【2010-02-05】
我们预计公司2009年、 2010年和2011年的营业收入分别为10.89亿元、14.41亿元和1
6.76亿元，归属母公司的净利润分别为0.56亿元、1.26亿元和1.60亿元，在不考虑非
公开增发对业绩的摊薄基础上，对应的EPS分别为0.26元、0.56元和0.71元，首次给
予公司“增持”评级。
增 持——东吴证券:种业和农化双轮驱动增长【2010-02-01】
考虑公司业务扩张，世纪公寓项目 2010 年进入结转高峰，预计公司 2010、2011 年
EPS 分别为 0.499 元和0.610 元，PE 为 32.39倍和 26.50倍。首次给予“增持”
评级。
谨慎推荐——银河证券:占天时 享地利 公司面临新机遇【2010-01-24】
公司作为我国种子行业的龙头公司，战略发展方向理清，同时有望在内涵和外延增长
上都取得快速发展。受益于惠农政策和种子行业改善的天时，以及《皖江城市带承接
产业转移示范区规划》所带来的安徽地区的发展新机遇。我们预计公司未来将有较好
的表现。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.26元、0.52元（其中的2毛为一次
性的房地产销售收益）、0.75元。公司估值压力较大，但短期惠农政策颁布（一号文
件、四项补贴、两会等）、安徽区域振兴政策等将对公司股价形成较大刺激，我们给
予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——山西证券:种业与农化比翼双飞【2010-01-15】
2010年玉米种子供过于求局面进一步缓和，水稻种子供求继续偏紧；同时，种业战略
地位提升，在政策强力扶持和引导下，种子行业整合的趋势将加快,一些有竞争力的
龙头企业有望通过横向并购来做强做大。公司的农化业务有望突破产能不足瓶颈，未
来公司将在农化行业实现较大发展，使公司产业结构更加合理，因此，给予“买入”
评级。
增 持——天相投顾:战略调整、快速成长可期【2010-01-13】
我们上调公司的盈利预测，调整后2009-2011年EPS分别为0.28元、0.54元和0.71元，
以1月12日收盘价16.75元计算，对应的动态市盈率分别为59X、31X和24X。公司战略
转型后，具有较高成长性，以及公司外延式扩张可能带来超预期增长，上调公司投资
评级至“增持”评级。
买 入——中信证券:估值溢价来自高成长预期【2010-01-08】
估值溢价来自高成长预期。
买 入——中信证券:种子农化推动业绩增长,资产质量保障估值安全【2009-12-30】
种子农化推动业绩增长,资产质量保障估值安全。
中 性——天相投顾:土地赔偿收益助净利润同比增长78.7%【2009-10-26】
预计公司2009、2010年的EPS分别为0.26元、0.2元，以最新收盘价11.37元计算，对
应的动态市盈率分别为44X和57X，维持“中性”的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-07-26 ｜ 140502800｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-11-20 ｜ 31684700｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
