三、“双循环”战略下二十三个细分领域投资机会

　　1、消费内循环

　　(1)消费高端品牌崛起：服装服饰&日化

　　由于历史原因，中国的消费品多半以 OEM 或者贴牌的形式进行生产，不太注重品牌建 设和维护。而双循环背景下，大量消费需求将会转向国内，同时，90/00 后消费群体崛 起，这些群体对于海外品牌并没有特别的青睐，因此，对于国内消费品来说，迎来了绝 佳的机会。

　　服装服饰

　　消费量与出口量大，但集中度与发达市场相比更低。根据 Euromonitor International， 2018 年中国服装服饰行业的销售额为 2.08 万亿元，进口金额 547 亿元，出口金额 1.04 万亿元。然而，尽管我国纺织服装的产销量均较大，却缺乏品牌效应，行业格局较为分 散。2018 年中国服装市场中前 5 大品牌市占率仅为 6.9%，相比之下日本、美国分别为 25.7%、15.8%。中国前 10 大品牌市占率为 CR1010%，而日本为 36%，美国为 22.5%。

　　本土企业品牌效应较弱，在国内与海外的竞争力均弱于国际大牌。2018 年，我国服装 市场前十大品牌中，有五家为海外品牌，其中阿迪达斯与耐克居前两位。对比全球知名 服装品牌与国内品牌 2019 年的营业收入和海外营收占比，可以发现，国际品牌的营收 远大于国内品牌，并且由于它们具有强大的品牌，其海外营收占比往往在 80%以上。对 比之下，中国服饰品牌的海外营收占比仅为 20%-40%。

　　在“双循环”政策背景下，消费市场将逐渐转向国内品牌，我国的高端服装品牌有望崛 起。并且，由于我国纺织服装行业产能过剩，低端工厂产能将逐渐退出，行业集中度得 到提升，利好龙头企业。2019 年我国规模以上企业纺织服装鞋帽类产品的零售额为 1.35 万亿元，如果整体行业集中度提升至 20%，头部企业的营收将大幅提升。而在“双循 环”政策下，国内头部品牌将获益更多。

　　化妆品及护肤品类

　　近年来我国日化品进口增速不断提升。2019 年我国化妆品零售额达 2992 亿元，进口 额达 912 亿元。随着居民收入的提升，近年来我国化妆品进口额加速上涨，与化妆品零 售总额的比例从 2014 年的 7.4%上涨至 2019 年的 30.5%。

　　国内品牌难以与国际大牌竞争，与日韩等国相比，中国本土品牌较弱。中国日化市场市 占率前五大品牌分别为宝洁、欧莱雅、资生堂、高露洁与联合利华，全部是海外品牌。 并且，宝洁和欧莱雅在中国的市占率合计近 20%，远高于其他品牌。与韩国相比，一方 面韩国日化行业集中度大于中国，另一方面，韩国市占率最高的两个日化品牌均为本土 品牌，爱茉莉太平洋和 LG 市占率合计达 43%。

　　与海外大牌相比，中国的丸美、珀莱雅等品牌仍有较大成长空间。从各大日化品牌 2019 年的营收来看，欧莱雅、安利等国际大牌的营收达到万亿以上，但是国内的上海家化、 丸美、珀莱雅等品牌营收均不足 10 亿。在国内大循环以及 90/00 后新一代消费势力崛 起背景下，国内的化妆品、日化品品牌有望崛起。

　　(2)农产品进口替代：大豆&植物油

　　大豆、植物油进口依赖度大，关注国内产能培育。从粮食安全的角度来看，我国大多数 的主要粮食能够实现自给自足，例如大米与玉米，我国几乎都是自产自销，进口量与出 口量均十分小。但是，国内的大豆、菜籽油与棕榈油以及牛肉对国外的依赖度较大。具 体来看，2019 年我国的大豆消费量 11190 万吨，其中从国外进口 9650 万吨，自产 1759 万吨，自给率仅为 15.7%，其中约有 75.7%向巴西进口，18.5%向美国进口。此外，我 国菜籽油、棕榈油的自给率分别为 56.4%、2.3%，也较大依赖进口。财政部在《2020 年上半年中国财政政策执行情况报告》的财政政策展望中提出，要稳定粮食播种面积和 产量，深入推进大豆振兴计划，深化粮食收储制度改革，完善稻谷、小麦最低收购价政 策和玉米、大豆市场化收购加生产者补贴机制，支持保障国内粮食供应和市场稳定。