平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级

　　公司于2020年7月推出全新车型平台：长城柠檬和坦克WEY，兼 容不同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力公司加速投放新品：

　　1)现有车型密集迭代维持竞争力：2020年8月底上市的第三代哈弗H6、2021年1月11日上市的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其他车型如哈弗H4、WEY VV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎来换代，带动车型周期向上，叠加行业层面乘用车板块需求周期性复苏，公司整车销量有望持续改善;

　　2)增量车型提升产销规模：硬派风格全新车型哈弗大狗9月底上市以来销量稳健爬坡，2月销量达6,318辆。WEY坦克300在同价位硬派SUV中性价比优势突出，外观极具辨识度，预售订单持续净增，预计后续销量将逐月爬坡，稳态月销有望达8,000辆以上。此前硬派SUV市场主要被外资品牌垄断，预计随着公司新车型投放，供给创造需求。WEY摩卡拥有智能架构、智能驾驶等全面产品力，实现智能领域道路的向上突破。

　　纯电+混动双轮驱动 新能源加速向上发展

　　欧拉品牌2月销量达0.7万辆，同比增长2780%，其中：欧拉黑猫改款后性价比提升(2021年351km豪华型相比2019款351km灵睿版，售价提升0.2万元，配置增加定速巡航、遥控钥匙、导航、OTA升级等)，2月销量达4,561辆，同比增长1710%;欧拉好猫2月销量1,534辆，仍处于爬坡期，累计订单量破万辆，增量可期。此外柠檬混动DHT将在4月上海车展发布，首次搭载在WEY品牌全新紧凑级SUV，综合油耗仅为4.7L，产品力强劲。

　　除欧拉品牌外，公司与宝马合资的光束汽车进展顺利，光束汽车项目总投资为51亿元，年标准产能达16万台，新工厂预计将于2022年投产。光束汽车将生产包括MINI品牌纯电动车和公司旗下新产品，提升公司产品定位的同时加速电动化进程。

　　投资建议

　　调整盈利预测：预计公司2021-22年营业收入由1394.3/1603.5亿元调为1420.5/1673.3亿元，归母净利润由104.5/136.5亿元调为105.3/137.6亿元，对应的EPS为1.15/1.50元，当前股价对应的PE为26/20倍。考虑到公司新产品大周期开启，中期业绩修复确定性高，叠加智能电动加速转型，给予2022年35倍PE，目标价由52.15元调为52.50元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　乘用车销量低于预期;新能源车销量低于预期;海外工厂合并整合、光束汽车项目进展低于预期

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