☆经营分析☆ ◇688323 瑞华泰 更新日期：2025-11-07◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
高性能PI薄膜的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜高性能PI薄膜 ｜ 17578.53｜ 3503.68｜ 19.93｜ 96.62｜
｜其他PI薄膜及加工 ｜ 344.80｜ 210.39｜ 61.02｜ 1.90｜
｜其他 ｜ 269.80｜ 82.01｜ 30.40｜ 1.48｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内销售 ｜ 17513.83｜ 3639.85｜ 20.78｜ 96.27｜
｜境外销售 ｜ 679.30｜ 156.24｜ 23.00｜ 3.73｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜橡胶和塑料制品业 ｜ 33616.84｜ 6351.76｜ 18.89｜ 99.15｜
｜其他业务 ｜ 288.60｜ 91.51｜ 31.71｜ 0.85｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜高性能PI薄膜 ｜ 33205.13｜ 6127.21｜ 18.45｜ 97.93｜
｜其他PI薄膜及加工 ｜ 411.71｜ 224.55｜ 54.54｜ 1.21｜
｜其他业务 ｜ 288.60｜ 91.51｜ 31.71｜ 0.85｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内销售 ｜ 33019.99｜ 6157.63｜ 18.65｜ 97.39｜
｜境外销售 ｜ 596.85｜ 194.13｜ 32.53｜ 1.76｜
｜其他业务 ｜ 288.60｜ 91.51｜ 31.71｜ 0.85｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜高性能PI薄膜 ｜ 12810.84｜ 2152.76｜ 16.80｜ 97.07｜
｜其他PI薄膜及加工 ｜ 231.89｜ 127.41｜ 54.94｜ 1.76｜
｜其他 ｜ 154.50｜ 15.80｜ 10.23｜ 1.17｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内销售 ｜ 12842.49｜ 2181.27｜ 16.98｜ 97.31｜
｜境外销售 ｜ 354.72｜ 114.70｜ 32.33｜ 2.69｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜橡胶和塑料制品业 ｜ 27568.30｜ 7309.90｜ 26.52｜ 99.91｜
｜其他业务 ｜ 24.51｜ 18.10｜ 73.85｜ 0.09｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜高性能PI薄膜 ｜ 27135.41｜ 7072.11｜ 26.06｜ 98.34｜
｜其他PI薄膜及加工 ｜ 432.88｜ 237.79｜ 54.93｜ 1.57｜
｜其他业务 ｜ 24.51｜ 18.10｜ 73.85｜ 0.09｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内销售 ｜ 26552.09｜ 7005.16｜ 26.38｜ 96.23｜
｜境外销售 ｜ 1016.21｜ 304.75｜ 29.99｜ 3.68｜
｜其他业务 ｜ 24.51｜ 18.10｜ 73.85｜ 0.09｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 22423.01｜ 4844.91｜ 21.61｜ 81.26｜
｜代销 ｜ 5145.29｜ 2464.99｜ 47.91｜ 18.65｜
｜其他业务 ｜ 24.51｜ 18.10｜ 73.85｜ 0.09｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
(一)主要业务、主要产品或服务情况
1、主要业务
公司专业从事高性能PI薄膜的研发、生产和销售，主要产品系列包括热控PI薄膜、
电子PI薄膜、电工PI薄膜等，其中多款产品填补了国内空白，获得西门子、庞巴迪
、中国中车、艾利丹尼森、德莎、宝力昂尼、生益科技、联茂、思泉新材等国内外
知名企业的认可，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、
5G通信、柔性显示、航天航空等国家战略新兴产业领域。
公司秉承“参与全球竞争，赢得业界尊重，肩负社会责任”的企业愿景，始终紧密
围绕国家发展战略及相关产业政策，二十年来坚持自主研发及创新，掌握了配方、
工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术，已成为全球高性能PI薄膜产品种
类最丰富的供应商之一，打破了杜邦等国外厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封
锁与市场垄断，跨入全球竞争的行列，用实际行动践行企业愿景与行业使命，推动
高性能PI薄膜行业的国产化替代，为下游多个高技术领域的发展奠定基矗
2、主要产品情况
公司量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；航天
航空用MAM产品为小批量销售产品；柔性显示用CPI薄膜为样品销售。
（1）热控PI薄膜
公司的热控PI薄膜主要为高导热石墨膜前驱体PI薄膜，用于高导热石墨膜的制备，
最终应用于消费电子等领域。面内取向度和易于石墨化是决定该产品竞争力的主要
特性。高导热石墨膜前驱体PI薄膜经碳化、石墨化后，形成高导热石墨膜，再经压
延、贴合、模切等工序后装入电子产品。
公司的高导热石墨膜前驱体PI薄膜因具备较高的面内取向度，易于石墨化，适合整
卷烧制，下游制程加工性能突出，制成高导热石墨膜后在柔韧性、耐折性等方面具
有优势，进入下游知名石墨导热材料制造商的供应链。该产品属于“中国制造2025
重点新材料首批次应用示范目录（2017年版）”。
（2）电子PI薄膜
公司的电子PI薄膜主要包含两类：电子基材用PI薄膜和电子印刷用PI薄膜。电子基
材用PI薄膜主要用于FPC的制备，最终应用于消费电子、5G通信、汽车电子等领域
，尺寸稳定性是决定该产品竞争力的主要特性。电子基材用PI薄膜作为绝缘基膜与
铜箔贴合构成FCCL的基板部分，也可作为覆盖膜贴覆于FPC表面，用于保护线路免
受破坏与氧化。公司的电子PI薄膜具备良好的尺寸稳定性，兼具良好的介电性能，
可达到3-7.5微米的超薄规格，黑色电子PI薄膜具备低透光率等良好的遮盖性能，
用于高精密及高可靠性FPC的TPI复合薄膜正积极推进下游应用评价，并实现小规模
量产销售。公司已进入生益科技、联茂等知名厂商的供应体系。
电子印刷用PI薄膜制作成的电子标签主要贴覆于PCB等产品的表面，对其进行序列
化标识，追溯生产全过程，帮助识别缺陷，最终应用于消费电子、5G通信、汽车电
子等领域。该产品的关键特性为良好的粘结适应性。公司的电子印刷用PI薄膜具备
优良的涂覆适应性，兼具尺寸稳定性、耐高温和耐化学性等特性，已进入日东电工
、艾利丹尼森、宝力昂尼、德莎等全球知名标签企业的供应链。
（3）电工PI薄膜
电工PI薄膜的主要功能为绝缘，主要用于电磁线绕包材料及大功率电机、变压器的
匝间/层间绝缘。公司的电工PI薄膜主要为耐电晕PI薄膜，此外还有少量配套C级电
工PI薄膜。
耐电晕PI薄膜主要用于变频电机、发电机等的高等级绝缘系统，最终应用于高速轨
道交通、风力发电等领域，保护绝缘系统免遭变频电机运行时局部放电导致的损坏
，提高电机长期运行的可靠性，保障高速列车的运行安全性，实现风电设备长寿命
免维护。耐电晕特性是决定耐电晕PI薄膜竞争力的主要特性。公司自主研发的耐电
晕PI薄膜具备优异的耐电晕性能，自2014年起，公司陆续通过西门子、庞巴迪、AB
B、中国中车的产品认证，打破杜邦长期在该领域的全球垄断。
（4）航天航空用PI薄膜
PI薄膜因其优异的耐高低温、耐辐照等特点，可在各种极端空间环境维持性能稳定
性，广泛应用于航天航空领域。公司的航天航空用MAM产品系依托自主研发的PI复
合薄膜生产技术制成，具有良好的尺寸稳定性与高温密封性能。该产品目前供应中
国运载火箭技术研究院，应用于我国运载火箭，填补了国内空白。同时公司多次参
与航天军工项目，并持续提升保障能力建设，确保关键战略材料的自主可控。
（5）CPI薄膜
CPI薄膜可用于屏幕盖板等柔性显示结构部件，最终应用于折叠屏手机等柔性显示
电子产品，其中透光率、耐弯折次数、材质刚性为关键特性。CPI薄膜的技术难度
很高，目前仅有韩国KOLON等极少数日韩企业具备供应能力，国内尚无企业具备柔
性显示用CPI薄膜的量产能力。
公司自主掌握CPI薄膜制备的核心技术，基于现有生产线于2018年成功生产出CPI薄
膜，该等产品的光学性能和力学性能优异，可折叠次数超过20万次，关键性能通过
国内终端品牌厂商的评测，已实现样品销售，用于终端品牌厂商及其配套供应商的
产品测试。公司正在研发的柔性OLED用CPI薄膜项目光学级中试产线处于装备与工
艺优化阶段，公司将在国家及地方政府的支持下，协同产业链攻关、持续推动产品
产业化进程，积极推进CPI薄膜产品在折叠屏手机等柔性显示电子产品领域的国产
化应用。
在航天领域，我国千帆计划及GW星网主要运行在低轨轨道，需应对原子氧、空间辐
照、紫外线辐射对卫星寿命造成的不利影响。目前，公司研发的一款CPI薄膜正在
进行空间搭载评价，截至目前反馈良好。
(二)主要经营模式
公司主要产品为高性能PI薄膜，主要应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通
、风力发电等领域。公司通过自主研发不断开发新产品，采购原材料后进行产品生
产，实行以销定产和需求预测相结合的生产模式，以及“以直销为主”的销售模式
，通过向下游生产企业或代理商销售的方式实现盈利。
(三)所处行业情况
1.行业的发展阶段、基本特点、主要技术门槛
（1）所处行业
公司主营业务为高性能PI薄膜的研发、生产和销售。根据《国民经济行业分类》国
家标准（GB/T4754-2017），公司所处行业为橡胶和塑料制品业（行业代码C29），
细分行业为橡胶和塑料制品业下的塑料制品业（行业代码C292）。根据中国证监会
发布的《上市公司行业分类指引（2012年修订）》，公司所处的行业为橡胶和塑料
制品业（行业代码为C29）。根据国家统计局2018年公布的《战略性新兴产业分类
（2018）》（国家统计局令第23号），公司产品属于新材料产业之前沿新材料中的
聚酰亚胺纳米塑料薄膜。
（2）行业发展阶段及特点
PI薄膜具有优良的力学性能、介电性能、化学稳定性以及很高的耐辐照、耐腐蚀、
耐高低温性能，是目前世界上性能最好的超级工程高分子材料之一，被誉为“黄金
薄膜”，与碳纤维、芳纶纤维并称为制约我国发展高技术产业的三大瓶颈性关键高
分子材料之一。PI薄膜的商业化进程始于20世纪60年代，最早应用于电工绝缘领域
，随着PI领域研究深入和技术升级，PI薄膜的应用领域不断拓展；20世纪七八十年
代，PI薄膜的商业化应用拓展至电子领域；21世纪起，PI薄膜的更多应用领域衍生
，如用作高导热石墨的前驱体材料、柔性显示盖板材料等，韩国和中国等国家抓住
产业转移的机遇，高端制造业迅速发展，PI薄膜行业随之兴起。其百亿级别的PI薄
膜市场，对应了千亿级别的柔性线路板市场，最终应用于万亿规模的电子智慧终端
市常
我国PI薄膜的产业化进程发展较缓慢，依靠自主研发，在传统电工绝缘领域形成了
较强的产业能力，但在高端电工绝缘、电子等其他应用领域的产业化能力较弱，存
在新产品种类不足、产品性能不稳定等情形，自主掌握高性能PI薄膜完整制备技术
的企业较少。国内高性能PI薄膜市场主要被美国杜邦、日本钟渊化学、韩国PIAM、
日本宇部等少数国外厂商所占有。高性能PI薄膜作为影响我国高新技术产业快速发
展的“卡脖子”材料，市场需求不断增加，且国产化需求较迫切。公司作为国内规
模最大的多品类高性能PI薄膜专业制造商，掌握自主核心技术，顺应产业发展需求
，发展前景良好。
（3）主要技术门槛
高性能PI薄膜的制备技术复杂，需对PAA树脂配方进行设计，通过精确控制流涎热
风干燥过程，获得厚度均匀的PAA凝胶膜，再以定向拉伸伴随亚胺化过程制得，集
成全自动控制系统提高生产控制水平。高端应用的高性能PI薄膜除应用于高端电气
绝缘，还满足柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显
示、航天航空等多个领域的应用要求。
完整的高性能PI薄膜制备技术主要包括配方、工艺及装备三方面的核心技术，配方
、工艺、装备是一个有机整体，三者缺一不可。若仅仅在某个方面具有突出能力，
通常难以实现高性能PI薄膜的制备并不断开发新产品品类。公司的技术优势是从研
发到工艺的技术优势、从工艺到装备的技术优势共同构成的。同时公司具备从树脂
合成到后处理的全套生产设备的自主设计能力，突破了我国高性能PI薄膜产业化的
技术瓶颈，根据自主开发的技术工艺要求，自行设计非标专用设备，进行定制化采
购，实现了主要设备使用和运行的自主可控性。
2.公司所处的行业地位分析及其变化情况
高性能PI薄膜是典型的国外寡头垄断市场，国产化率不足20%，在航天航空、柔性
电子、热控、柔性显示、集成电路、高端装备等领域均属于“卡脖子”材料。公司
通过20年的技术研发，成为国内少数掌握配方、工艺及装备等整套核心技术的高性
能PI薄膜制造商。公司成功开发了热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、航天航
空用PI薄膜等系列产品，已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一，
同时也是国内规模最大、产线最多的高性能PI薄膜专业制造商，打破了杜邦等国外
厂商对国内高性能PI薄膜行业的技术封锁与垄断，跨入全球竞争的行列。公司开发
的多款产品填补了国内空白，获得西门子、庞巴迪、中国中车、艾利丹尼森、德莎
、宝力昂尼、生益科技、联茂、思泉新材等国内外知名企业的认可。
公司两项产品列入“中国制造2025重点新材料首批次应用示范目录（2017年版）”
，双向拉伸PI薄膜产品荣获2012年中国新材料产业博览会金奖，无色PI薄膜产品荣
获2014年中国国际新材料产业博览会金奖。2022年，公司获得国家专精特新“小巨
人”企业认定，2025年获国际化工创新展览会最佳技术创新奖。
3.报告期内新技术、新产业、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势
（1）新应用领域催生新的高性能特点及功能性产品种类
高性能聚酰亚胺薄膜（PI薄膜）产品未来主要向高性能、多功能方向发展，从耐高
温绝缘介质应用，到耐环境、超低温、高导热、超雹结构支持、透光性等功能性应
用需求越来越广泛，尤其适合下游特种制程工艺、易于加工等特性也逐渐成为新产
品竞争力的主要特性。公司已具有研发、工艺和装备技术的产业工程化能力，可更
短周期实现新产品的产业化，目前公司产品的应用市场在不断发展和增长：
①热控PI薄膜
PI薄膜的石墨化应用技术发展正受到市场需求的快速驱动。一方面，随着电子产品
功耗提高、快速充电技术普及，对散热性能提出了更高要求；另外一方面，随着柔
性显示器市场发展，对散热用石墨膜又增加了耐弯折的性能要求。这些市场需求趋
势共同推动了热控PI薄膜通过改变本身结构、改善厚度等，来提高导热、导通性和
耐弯折性能，而产品性能改善又同时带来了新的市场应用空间。PI薄膜本身具有的
易石墨化、适合整卷烧制、工艺节能等工艺适宜性能日益重要，市场需求也在不断
增长。
同时，随着AI手机、AI电脑、算力基础设施及5/6G建设的快速发展，电子设备的散
热需求持续提升，特别是在空间受限的应用场景中，高导热石墨的需求将显著提升
。
②电子PI薄膜
电子应用领域对高性能PI薄膜的综合要求较高，包括高尺寸稳定性、高模量、低介
电常数、低CTE、TPI、低吸湿性、超雹高导热等，需要满足新型智能手机、可穿戴
产品的支持结构、绝缘保护和柔性线路应用的多种需求，也需要适合软硬结合线路
基板、三层法/二层法工艺柔性覆铜箔板、溅射纳米级金属等封装基板的生产工艺
。随着电子产品更新换代，智能化、高速通讯、高速运行、轻薄化、柔性可穿戴、
AI应用等不断发展的新技术应用驱动，电子基材市场对高性能、功能化PI薄膜产品
的需求持续增长，发展空间广阔。
该领域是高性能PI薄膜最广泛的应用市场，也是目前国产化率最低的细分市场，同
时还是AI设备、算力设备、5/6G设备、柔性穿戴设备、薄膜传感、智能驾驶设备等
新应用驱动下最受益的市场之一。柔性线路的核心原材料为高性能PI薄膜与铜箔，
具备产能规模优势及质量可靠性优势的企业，将迎来国产化替代与新应用发展的双
重机遇。
③电工PI薄膜
电工绝缘领域的高性能化主要体现为耐电晕、长寿命、优异的环境耐受性等，以满
足电气产品长期运行的安全和可靠性。在稳步增长的高速轨道交通牵引变频电机（
耐电晕绕包扁线）、大功率风力发电机（长寿命绕包扁线）应用市场基础上，公司
正加快开发高绝缘PI薄膜与清漆作为动力驱动电机导线的绕包绝缘材料，在新能源
汽车领域的应用，以提高电机的输出功率、安全性和节能性。
④航天航空用PI薄膜
60年代美国杜邦公司为应对航天飞行器在复杂的太空环境运行发明了PI薄膜，以应
对太空高低温交替、强辐照、原子氧侵蚀等问题。公司多次参与航天项目，一直以
来持续建设保障能力，保障关键材料的安全供应。同时，公司积极开展耐原子氧PI
薄膜的研发，旨在提升低轨卫星及飞行器耐受原子氧冲击的能力，从而延长卫星及
飞行器使用寿命。但受制于航天领域总体用量有限，相关产品目前占公司营收份额
较小，多体现为项目合作研发模式。随着低轨卫星商业化进程的加速，预计未来低
轨卫星的发射数量将大幅增加，长寿命、耐原子氧、抗紫外老化等高性能材料需求
将会增加。另一方面，随着国家在航天航空领域的战略发展，航天用PI薄膜产品突
破国外技术垄断和封锁、实现自主保障供应的需求和迫切性将不断提升。
⑤柔性显示用CPI薄膜
CPI薄膜是PI应用发展的一款新型功能性薄膜，主要体现在高透光率、耐弯折、较
好的力学性能等方面，同时需要满足下游高温加工制程中的耐色变要求。据公开报
道，近年来市场上折叠款智能产品持续迭代，包括Huawei MateX/Pocket系列、Nov
a系列、Moto Razr系列、Xiaomi MiX Fold、荣耀MagicV系列等智能手机，ThinkPa
d X1Fold、华硕Zenbook17Fold、LG Gram Fold、华为MateBook Fold等可折叠笔记
本为代表的产品层出不穷。柔性显示用CPI薄膜作为显示器的盖板，具有耐弯折、
低碎裂风险，可卷对卷加工，满足大尺寸屏幕可反复折叠、绕曲和安全等优良特性
。随着OLED等显示器产效逐渐提升、大尺寸显示产品逐渐成熟，柔性显示用的CPI
市场需求和渗透率空间将大幅增长。同时CPI与UTG组合方案的研发持续推进，有望
将两种材料打造为优势互补的产品解决方案。
⑥柔性基材用PI薄膜
PI薄膜具有薄膜材料良好的机械性能、化学稳定性和热稳定性，通过材料功能改性
与微电路集成，可实现收集、反愧传输和发送测量和检测功能，适于作为发展轻量
化、柔性、微电性能的薄膜传感器基材，具有较为广泛的应用前景。目前已有一些
应用场景在开发PI基材的薄膜传感器技术，如：压力传感器——PI薄膜可以作为感
应层，根据受力变形产生的电阻或电容变化来检测压力变化；湿度传感器——PI薄
膜具有良好的吸湿性能，当PI薄膜吸湿时，其电阻或者电容发生变化，从而可以得
出相应的湿度值；气体传感器——PI薄膜可以用于制作气敏电阻或者电容，根据特
定气体的浓度变化来检测气体浓度；温度传感器——PI薄膜具有较好的热导性能和
热膨胀系数，可根据温度变化展现不同的电特性，从而可以实现温度的测量。
（2）产品种类丰富的企业占据优势
随着高性能PI薄膜应用领域的需求发展，拥有多条生产线、掌握多种工艺路线的企
业具备更强的多品种、多系列的生产适应能力，可更加快速高效地将新产品投入量
产，不断丰富产品系列种类，满足多领域应用市场的需求，有利于提升市场占有率
和竞争能力。
（3）国产化趋势增强，市场空间广阔
PI薄膜因其优异的物理性能、化学性能等，广泛应用于柔性线路板、消费电子、高
速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、柔性基材、航天航空等多个领域。随
着共聚改性、杂化分散等新工艺技术的运用，通过配方设计、生产工艺的不断研发
和装备水平的提升，PI薄膜可衍生出更多满足国内新兴市场所需求的有竞争性、与
客户共利共赢的产品。
国内PI薄膜行业的整体水平与国外存在差距，高性能PI薄膜市场长期被美国杜邦、
日本钟渊化学、韩国PIAM、日本宇部等少数国外厂商所占有，产品严重依赖进口，
不仅影响我国高技术产业链安全，还使下游产业承受高昂成本压力。公司具有独立
完整的核心技术体系，在加快推进关键材料国产化政策和市场环境支持下，国产化
替代有着非常广阔的市场空间。
二、经营情况的讨论与分析
公司秉承“参与全球竞争，赢得业界尊重，肩负社会责任”的企业愿景，紧密围绕
国家新质生产力培育和新兴战略产业发展需求，坚持自主创新与技术攻坚，持续秉
承长期致力于深耕高性能聚酰亚胺薄膜材料主业。
（一）主要经营情况
2025年上半年，国家补贴政策带动智能手机市场和消费类电子产品需求回暖。公司
持续稳定生产、有序调整产品结构、积极开拓新产品市常报告期内，嘉兴生产基地
产能逐步爬坡、生产效率稳步提高；突破化学工艺法生产的超厚规格热控PI薄膜正
逐步完成应用客户评测实现销售；自主工艺技术打破国外专利技术壁垒的新产品—
—TPI薄膜，通过客户批量评测、订单规模持续提升。2025年上半年，公司实现营
业收入18,193.13万元，同比增长37.86%；归属于母公司所有者的净利润-3,373.42
万元，同比减亏239.77万元。随着产能规模及生产线数量的不断扩容，公司有望加
快智慧电子与柔性基材、高端电子产品导热散热、集成电路封装、交通与清洁能源
等市场国产化替代进程，行业地位及全球竞争力有望进一步提升。
截至2025年6月末，公司总资产263,172.09万元、归属于上市公司股东的净资产90,
938.69万元，与上年末基本持平。
（二）研发情况
报告期内，公司研发费用1,711.57万元，同比增加1.53%；研发费用占营业收入的9
.41%，同比减少3.36个百分点，主要由于报告期研发支出增幅低于营业收入增幅。
公司持续坚持研发定力，积极拓展在半导体、新能源、低轨通讯卫星领域应用的新
产品评测，持续研制5/6G低介电、柔性光电、高导热、无氟等特种功能聚酰亚胺薄
膜，开展新能源汽车用系列绝缘清漆、高温胶的研发，加快突破高清显示芯片封装
COF的高性能PI薄膜、OLED基板应用PI和CPI浆料等新产品工艺技术。
（三）可转换公司债券情况
公司于2022年8月18日向不特定对象发行了430.00万张可转换公司债券，每张面值1
00元，发行总额43,000.00万元。扣除发行费用后，实际募集资金净额为人民币42,
258.44万元。上述可转债已于2022年9月14日起在上海证券交易所挂牌交易，债券
简称“瑞科转债”，债券代码“118018”。公司发行的“瑞科转债”自2023年2月2
4日起可转换为公司股份，转股期限至2028年8月17日，其初始转股价格为30.98元/
股，因实施2022年年度权益分派，转股价格自2023年5月19日起调整为30.91元/股
。截至2025年6月30日，“瑞科转债”累计共有人民币7,000元已转换为公司股票，
累计转股数量为224股，占“瑞科转债”转股前公司已发行股份总额的0.000124%。
2025年4月，中证鹏元资信评估股份有限公司对“瑞科转债”进行了跟踪信用评级
，公司主体信用评级结果为A，“瑞科转债”评级结果为A，评级展望为“稳定”。
（四）募投项目进展
嘉兴1,600吨募投项目的厂房建设已完成，新建生产线和各公辅系统运行稳定，其
中4条生产线已从2023年9月份开始陆续投产；1条自主技术设计的宽幅化学法生产
线已试产运行，正在持续提升产线产效；第2条化学法生产线正在加快辅助配套装
置的安装调试，争取四季度进行试生产。嘉兴项目提升了公司工艺技术迭代升级、
扩大了新产品产能能力，新增产能将有助于公司产品结构调整，增强在电子、半导
体、新能源应用领域的产品的供货能力，可持续提升公司的市场竞争力。
（五）人才建设
公司定位为高性能聚酰亚胺材料为核心的材料科学公司，高度重视研发、工程和应
用技术能力建设，持续保持多专业各层次的技术人员的团队建设，探讨加强与高等
院校联合培养高端研发技术人才。同时注重生产、经营管理团队的培养，通过基层
培养和人才引进，持续推动管理和经营能力提升，保持团队的稳定，持续增加对人
力资源和技术能力建设的投入。
（六）信息披露及防范内幕交易
公司严格遵守法律、法规和监管机构的有关规定，严格执行公司信息披露管理制度
，真实、准确、完整、及时、公平地履行信息披露义务，通过上市公司公告、业绩
说明会、投资者交流会、上证e互动、电话等诸多渠道，保持公司营运透明度。
公司高度重视内幕交易防范，做好内幕信息知情人登记管理和防范内幕交易工作。
对公司董事、监事、高级管理人员及相关员工定期作出禁止内幕交易的警示及教育
，敦促董事、监事、高级管理人员及相关知情人员严格履行保密义务并严格遵守买
卖公司股票的规定。
三、报告期内核心竞争力分析
(一)核心竞争力分析
1.技术优势
公司自主掌握高性能PI薄膜的核心技术，形成了从专用树脂合成技术到连续双向拉
伸薄膜生产技术的完整制备技术，技术优势体现在产品开发、工艺和装备三方面及
其高效结合。
（1）从研发到工艺的技术优势
公司具备高性能PI薄膜所需多结构和纳米改性的专用PAA树脂配方设计能力，掌握P
I分子结构设计、配方设计等核心技术，擅长精准把握各类产品的应用特性要求，
针对性设计主体分子结构、配方和工艺等，具有不断研发出新型产品配方和实现产
业化的实践经验。基于十多年的研究经验，公司积累了大量实验室研究数据，以及
实验室数据与生产线工艺参数的对应关系，有利于缩短新产品研发周期。公司自主
开发了热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等系列产品，已成为产品种类最丰富
的高性能PI薄膜供应商之一。
（2）从工艺到装备的技术优势
公司自行设计非标专用设备以及全产线的控制系统集成技术，深度掌握生产线的运
行设计计算、特殊结构设计、工艺控制集成。针对新产品，公司具备针对配方特性
、工艺流程和工艺参数设计产线的能力，可自主高效实现新产品开发工艺要求，大
大加快产品产业化的效率。
2．产品优势
（1）种类多样性优势
基于成熟的配方设计等技术，公司的产品布局覆盖PI薄膜的介电材料、功能材料、
结构材料三大功能形式，产品种类包含热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、航
天航空用PI薄膜、柔性显示用CPI薄膜等多个类别，其中多项产品打破国外厂商的
市场垄断。在产品种类多样性方面具有较强优势，有利于增强抗风险能力，为公司
的业务发展奠定了良好的市场基矗
（2）品质稳定性优势
依托先进的生产工艺水平及生产过程控制能力，包括高精度全自动投料的树脂合成
工序、成熟的流涎拉伸工艺技术，以及生产线全程在线监测和控制，公司产品具备
优异的品质稳定性，满足西门子、艾利丹尼森、德莎、生益科技、联茂、思泉新材
等国际知名企业的高品质要求，厚度偏差可达±5%以内，连续收卷长度可达5,000
米以上，单位长度的接头数量少，有效满足下游客户的加工制程要求，降低其加工
成本。
（3）性价比优势
公司的耐电晕PI薄膜等主要产品的性能指标与杜邦等国际先进企业相当，达到行业
先进水平。公司同类产品的竞争者以美国、日本和韩国等企业为主，相较而言，公
司在人工等方面的成本具有比较优势；且公司拥有全套生产设备的自主设计能力，
通过自行设计和定制化采购非标专用设备，单位产能的设备投资金额得以有效降低
，产品成本相应较低。因此，相较于进口产品，公司的性价比优势突出。
（4）契合行业发展趋势
公司的耐电晕PI薄膜、电子基材用PI薄膜、高导热石墨膜前驱体PI薄膜等主要产品
均契合高性能化趋势，在耐电晕性、高尺寸稳定性、易石墨化等多方面的关键性能
得到下游知名客户的认可；加强柔性显示、新能源、集成电路封装、航天应用、清
洁能源等领域的研发，产品布局亦与行业发展趋势一致，未来发展前景良好。
（5）国内产能优势及多产线优势
目前深圳公司已实现9条产线量产，CPI中试线处于工艺优化阶段；嘉兴高性能聚酰
亚胺薄膜项目已有5条产线投入使用，公司的生产线数量将进一步增加，生产线技
术水平也将随着技术经验的积累持续提升。未来拥有产能规模及多条生产线、掌握
多种工艺路线的企业具备更强的产业化能力，可更加快速高效地将新产品投入量产
，从而不断丰富产品种类，拓展下游应用领域，有利于提升市场占有率、增强综合
实力。未来行业的竞争更多基于多系列产品解决方案、新产品产业化效率及多产线
、产能保障的竞争。
3．人才优势
PI薄膜行业具有显著的技术密集型特征，高素质的研发人才对于企业的发展至关重
要。公司一直高度重视人才培养，持续推动研发团队技术能力建设，已成功建立了
一支研发经验丰富、工程技术能力强、实践经验丰富的研发团队，主要研发人员拥
有10年以上经验，能够准确把握客户需求，顺应行业技术发展趋势，前瞻性和针对
性地进行产品、技术研发和储备，为公司在新产品开发、产业化实施及前沿技术研
究等方面奠定了良好的基矗
4．质量优势
公司执行严格的质量标准，产品质量优良且性能稳定。公司通过了ISO9001:2015质
量管理体系、ISO14001:2015环境管理体系、ISO45001:2018职业健康安全管理体系
和QC080000：2017有害物质过程管理体系的一体化认证，相关产品通过了美国UL安
全认证，符合REACH、RoHS等环保指令要求。凭借良好的产品品质，公司获得了客
户的高度认可。
(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措
施
(三)核心技术与研发进展
1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
2、报告期内获得的研发成果
报告期内，公司新获得专利1项。截至2025年6月30日，公司已获得专利38项，其中
发明专利30项，实用新型专利8项。
四、风险因素
（一）业绩大幅下滑或亏损的风险
报告期内，公司实现营业收入18,193.13万元，同比增长37.86%；归属于母公司所
有者的净利润-3,373.42万元，同比减少亏损239.77万元；归属于母公司所有者的
扣除非经常损益的净利润-3,408.28万元，同比减少亏损269.72万元。
目前，公司整体经营平稳，主营业务、核心竞争力和客户结构未发生重大变化，不
存在产能严重过剩、持续衰退或者颠覆性技术替代等情形。但是，若未来宏观经济
或行业周期出现较大波动，终端细分市场需求出现较大下滑，高端新材料行业竞争
加剧，或者公司市场开拓能力不足等，可能导致公司产品价格降低或市场份额下降
，继而影响公司业绩。
（二）核心竞争力风险
1、技术创新和产品开发落后于市场需求的风险
高性能PI薄膜技术具有专业性强、研发投入大、研发周期长、研发风险高等特点。
公司PI薄膜新产品的研发过程中，需要根据不同的应用要求，对PI分子结构和配方
等进行针对性设计，突出某些性能指标的同时，达到产品综合性能的平衡，且需保
证产品配方在现有工艺及设备条件下的可实现性，研发过程复杂，研发周期通常达
两年以上。若公司未来新产品研发进程未能顺利推进，技术创新未能紧跟市场发展
需求，新的应用领域未能持续拓展，将可能导致产品落后于市场需求，并面临市场
份额流失的风险；同时，若研发投入未能有效转化为经营业绩，高额的研发支出也
将给公司盈利带来压力。
2、随着新产品拓展，产品结构变化的风险
公司目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列；
此外还有实现小批量销售的航天航空用MAM产品、实现样品销售的柔性显示用CPI薄
膜等，销售金额校随着公司嘉兴项目建成投产，以及其他新产品的开发及拓展，未
来智慧电子与柔性基材、柔性显示、新能源等领域新产品的收入占比可能上升，公
司存在产品结构变化的风险。
（三）经营风险
1、原材料采购价格波动风险
公司产品的主要原材料为PMDA和ODA。若公司产品销售价格不能随原材料涨价而上
升，根据测算，当PMDA和ODA的单价均上涨10%时，公司的主营业务毛利率将下降约
1-3个百分点。PMDA和ODA供应量和供应价格会受到市场供需关系、国家环保政策等
因素的影响，若公司主要原材料的采购价格出现较大幅度上涨，而PI薄膜产品的销
售价格不能随之上涨，或将对公司的经营业绩产生不利影响。
2、安全生产风险
公司主要生产高性能PI薄膜产品，生产流程涉及PAA树脂合成、流涎铸片、定向拉
伸和亚胺化、高温处理、表面处理和分切收卷等多道工序，需要使用宽幅连续双向
拉伸生产线等复杂生产设备。如果因为相关人员操作不慎，或因偶发因素导致发生
重大安全生产事故，可能导致公司遭受产品及设备损失、承担赔偿责任甚至停产，
将对公司正常生产经营产生不利影响。
（四）财务风险
1、新增债务较多导致的债务偿还风险
目前公司主要通过股权融资、银行借款等方式满足资金需求，银行借款较多。截至
2025年6月末，公司短期借款金额为16,902.65万元，长期借款金额为55,221.25万
元，一年内到期的非流动负债26,458.90万元，资产负债率为65.45%。为开展募集
资金投资项目，嘉兴瑞华泰于2020年9月3日签署银团贷款合同，截至报告期末贷款
余额58,268.75万元，以其拥有的土地厂房（浙[2024]平湖市不动产权第0020788号
）及建成的机器设备作为抵押物，同时公司提供连带保证担保，该等抵押和保证对
应的债权到期日为2028年8月20日。如果国家货币政策发生较大变动，或公司未来
流动资金不足，未能如期偿还银行借款，或导致抵押权实现，可能给公司正常的生
产经营造成不利影响。
2、应收账款回收的风险
报告期末，公司应收账款余额为8,799.34万元，坏账准备计提金额为451.29万元，
坏账计提比例为5.13%；公司应收账款账龄主要集中在1年以内。如果公司主要客户
的财务经营状况发生恶化或公司收款措施不力，应收账款不能及时收回，将面临一
定的坏账风险，对公司财务状况和经营发展产生不利影响。
（五）行业风险
1、市场竞争风险
高性能PI薄膜的下游应用领域广泛，近年来，随着新产品和新应用的不断出现，其
市场规模也不断增加。但相较于杜邦、钟渊化学、PIAM等国际知名企业，公司业务
规模较小，抵抗风险的能力弱于该等国外竞争对手。若越来越多的企业进入该行业
，或者现有企业通过降价等方式争夺市场份额导致行业竞争进一步加剧，或者因宏
观经济等因素导致下游需求减少，且公司未能提升自身市场竞争力，公司的生产经
营可能受到不利影响。
（六）宏观环境风险
1、宏观经济波动风险
公司下游行业覆盖柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔
性显示、航天航空等多个领域，下游应用领域对国内外宏观经济、经济运行周期变
动较为敏感。如果宏观经济政策发生变动，国内外宏观经济发生重大变化、经济增
长速度放缓或出现周期性波动，且公司未能及时对行业需求进行合理预期并调整公
司的经营策略，可能对公司未来的发展产生一定的负面影响。
（七）其他重大风险
1、无控股股东和实际控制人的风险
公司不存在控股股东和实际控制人。截至本报告期末，持有公司5%以上股份的股东
为航科新世纪、国投高科、泰巨尧坤，分别持有公司23.38%、11.37%、9.79%的股
份，各主要股东持股比例差距较小，如果公司未来内部控制制度与公司治理制度未
能有效运行，可能出现因股东或董事意见不一致而无法决策的情形，亦可能存在因
公司决策效率下降导致错失市场机遇的风险；同时，公司股权相对分散，存在控制
权发生变化的可能，从而给公司生产经营和业务发展带来潜在的风险。
2、募投项目达产后新增产能难以消化的风险
公司募集资金投资项目计划新增1,600吨高性能PI薄膜产能，相较公司现有产能的
增加幅度较大，对公司的市场开拓能力提出更高的要求。新增产能的规划建立在公
司对现有技术水平、产能利用率、品牌效应及市场占有率等方面充分论证和审慎决
策的基础上，但由于项目建设周期较长，若未来宏观政策、市场环境等因素出现重
大不利变化，或发生技术更新替代、市场开拓不力等不利情形，本次募集资金投资
项目可能存在新增产能难以消化的风险。
3、可转债相关风险
（1）可转债的本息兑付风险
若未来公司遇到外部经营环境发生重大不利变化、经营状况及回款情况远低于预期
或者其他融资渠道收紧受限等状况，公司的财务状况、资金实力或将恶化故而造成
本息兑付压力增大，在上述情况下可转债投资者或将面临部分或全部本金和利息无
法兑付的风险。
（2）可转债在转股期内未能转股的风险
如因公司股票价格低迷或未达到债券持有人预期等原因导致可转债未能在转股期内
转股，则公司需对未转股的可转债偿付本金和利息，从而增加公司的财务费用负担
和资金压力。
（3）资信风险
公司向不特定对象发行可转换公司债券已经中证鹏元资信评估股份有限公司评级，
可转换公司债券信用等级为A，瑞华泰主体信用等级为A，评级展望为稳定。在本次
债券存续期内，如果公司所处经营环境或自身的经营状况发生重大不利变化，可能
导致公司的资信评级与本次债券评级状况出现不利变化，进而使本次债券投资者的
利益受到不利影响。
（4）可转债未担保风险
本次债券为无担保信用债券，无特定的资产作为担保品，无担保人为本次债券承担
担保责任。如果公司受经营环境等因素的影响，经营业绩和财务状况发生不利变化
，债券投资者可能面临因本次发行的可转债无担保而无法获得对应担保物补偿的风
险。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
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｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
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｜上海金門量子科技有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜嘉兴瑞华泰薄膜技术有限公司｜ 50000.00｜ -2383.57｜ 173518.35｜
｜深圳瑞华泰凯凌尖端高分子材｜ -｜ -｜ -｜
｜料研究有限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜深圳瑞华泰应用材料科技有限｜ 3000.00｜ -50.24｜ 5749.97｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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