☆风险因素☆ ◇601166 兴业银行 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:读懂兴业银行系列报告之一：企金改革——新动力、新局面、新认识【2013-06-06】
坚定看好兴业银行的未来发展前景，它具有中国银行业不可多得的市场化和创新性的
基因，发现和把握机遇能力出众，将是未来银行转型发展中的杰出代表。兴业银行是
银行股中的成长股，是A股最便宜的成长股。预计13/14年净利润增长25%/20%，考虑1
2年送股，EPS2.28/2.73元，BVPS10.80/13.08元，对应13/14年5.37/4.48倍PE，1.13
/0.94倍PB，目标价26.23元，增持。
强烈推荐——民生证券:兴业岂是池中物，一遇新业便化龙【2013-06-03】
我们认为同业监管政策预期已经部分反映在了近期股价的下跌，利率市场化虽然负面
但对公司而言息差受损相对较校我们预计公司13年净利润同比增长26.6%，目前股价
对应5.4x13PE/1.14x13PB，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中原证券:体制改革成就可持续性高增长【2013-05-31】
预计公司2013年、2014年的EPS分别为3.23元、3.87元，对应PE5.78倍、4.83倍。公
司的体制改革红利在持续释放之中，维持对公司的“买入”评级。
推 荐——东北证券:条线专业化改革效益稳步释放【2013-05-28】
我们预测兴业银行2013年和2014年分别实现归属于母公司股东的净利润为433.50亿元
和566.29亿元；1其2013年利润增速在上市银行中继续保持领先地位，我们维持推荐
评级，是这一阶段重点推荐的品种之一。风险主要是未来监管对银行大金融市场业务
的不确定性影响和宏观经济对银行资产质量的不确定性影响。
推 荐——银河证券:企金改革显成效，存款增长强劲【2013-05-27】
维持13年盈利预测。预计公司13/14年实现净利429/537亿元，同比增长23%/25%,对应
EPS为3.38/4.23元（未摊薄）。以18.43元的股价计算，对应各年PE为5.5x/4.4x，PB
为1.14x/0.93x。
强烈推荐——平安证券:企金业务条线整合推动资负业务规模效率双升【2013-05-23】
我们认为兴业银行的业务创新及条线整合后的改革红利在短期内有一定的持续性；在
提供综合化企业金融融资服务方面的人员储备、制度安排、风控以及产品创新能力和
平台短期内无法为行业其它银行所复制，因此公司ROE及利润增速仍将维持在行业第
一梯队。兴业银行自年初至今有12.2%的绝对股价涨幅，目前股价对应13/14年PB在1.
14X，股价仍有上行空间，是我们目前银行板块的首推品种。维持”强烈推荐”评级
。
增 持——海通证券:靓丽的报表，报表内VS报表外【2013-05-03】
兴业银行报表确实靓丽，上调13年利润增速至25%（之前20%）。13年PE5.33倍，PB1.
08倍。模式的持续性拿不准，维持“增持”评级。预计2013-14年EPS为3.42和3.75元
，目标价20.2元，对应13年1.2倍PB。
强烈推荐——民生证券:创新无处不在【2013-04-23】
我们认为公司的竞争优势在于：1）银银平台造就的同业存款粘性；2）同业资产端资
源整合能力强，配置灵活；3）信贷额度控制下，城镇化过程中产生大量的非信贷融
资需求。我们预计公司13年净利润同比增长26.6%，目前股价对应5.5x13PE/1.15x13P
B，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:中收高增长与息差上升推动业绩超预期【2013-04-23】
考虑到8号文和未来影子银行的清理，我们维持2013年20%的利润增速，本次维持盈利
预测不变。预计公司13、14年净利润增长20%、22.8%，对应EPS分别为3.27、4.1元，
PE分别为5.7、4.6倍，PB分别为1.14、0.94倍。整体增速高于可比银行，维持增持评
级。
买 入——光大证券:季报延续高增长，持续性将在监管和资本方面经受考验【2013-04-23】
公司的综合金融服务平台日趋完整，“条线专业化改革”有效的配合和支持了业务拓
展和业绩增长。但近期关于表外非标债权投资的监管措施以及在同业监管方面面临的
政策不确定性，可能使未来几个季度的规模和业绩增长受到负面影响。我们小幅上调
公司13/14年EPS至3.43/4.22元，对应公司12/13年净利润436亿/536亿。目前股价对
应2012年PE为5.8倍，2012年静态PB1.39倍，鉴于公司较高的资产回报水平和偏低的
估值，暂维持买入评级。
买 入——瑞银证券:1季度业绩增长超出预期，资金业务监管风险仍存在【2013-04-23】
估值：维持“买入”评级，目标价23.55元（股权成本12%）。考虑到公司较低估值和
短期较快盈利增长，我们维持“买入”评级和基于DDM模型目标价23.55元不变。目前
股价对应13年PB1.1倍，PE为5.6倍。
增 持——中信建投:转型成效显著；盈利超越预期【2013-04-23】
2013年1季度，兴业银行实现净利润32%的增长，远远超越市场预期，银行转型成效显
著是主要原因之一，因为其导致了非利息收入的大幅增长。手续费和佣金净收入增长
具有一定的稳定性，这都将确保12年兴业银行业绩增长相对乐观。我们预测13年净利
润同比增长20%，EPS为2.87元，BVPS为14.11，13年PE/PB分别为6.358/1.29。我们维
持“增持”评级。由于宏观经济环境改善、银行业整体的估值中枢上移，我们上调兴
业银行的6个月的目标价到22元。
增 持——中信证券:模式创新，盈利乐观【2013-04-23】
2013年资本新规或拉低充足率1%仍然超过监管目标。另外公司宣布每10股送5股派现5
.7元，满足不同投资人分红需要。维持2013/14年盈利预测，预计2013/2014/2015年E
PS分别为3.18/3.56/3.97元（送股前），现价对应的2013年PE/PB分别为5.8X/1.2X，
维持“增持”评级，目标价22元。
增 持——方正证券:同业继续扩张，资本压力增大【2013-04-23】
预测2013-2015年EPS分别为3.55元，4.47元，5.52元，BVPS分别为17.33元，21.03元
，25.22元，PE分别为5.23倍，4.15倍，3.36倍，PB分别为1.07倍，0.88倍，0.74倍
，维持“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:多项指标远超预期，上调评级，板块首选【2013-04-23】
兴业在完成定增以后，增长瓶颈消除，我们预计其2013-14年信贷规模的增速将恢复
以往。在灵活调整同业资产向更高收益率资产靠拢和倾斜后，我们认为兴业2013年的
业绩将会继续保持出色水平。上调兴业2013、14年净利润增速从19.4%和19.5%至26%
和21.3%，是目前我们股份制银行板块中业绩增长最快的银行，上调评级至“强烈推
荐”，板块首眩
买 入——中原证券:条线专业化改革成效显著【2013-04-23】
公司13年净利润增长目标15%，即使考虑一系列监管因素的负面影响，实现这一目标
的把握也较大，同时拨备因子也有较大的释放空间。条线专业化改革提升公司发展的
内生动力，对业务发展的促进作用开始体现前且超出预期，市场对于管理体制改革红
利的关注度与认同度提升。预计公司13年、14年EPS分别为3.13元、3.86元，对应PE5
.94倍、4.80倍。上调对公司的评级至“买入”。
增 持——方正证券:量价双升，风控有力【2013-04-23】
预测2013-2015年EPS分别为3.55元，4.47元，5.52元，BVPS分别为17.33元，21.03元
，25.22元，PE分别为5.23倍，4.15倍，3.36倍，PB分别为1.07倍，0.88倍，0.74倍
，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:业务创新能力可嘉，维持长期看好【2013-04-23】
我们调整2013-2015年每股收益预测分别至3.43、4.08、4.76元，每股净资产为16.21
、19.43、23.18元。我们持续看好兴业在新业务领域的创新能力，给予2013年1.65倍
PB估值（1.5倍的行业合理估值10%的溢价），对应目标价26.75元，维持公司买入评
级。
推 荐——东莞证券:业绩靓丽，大幅超预期【2013-04-23】
我们预计公司2013年EPS为3.2元、BPS为15.9元,对应估值水平在5.9倍PE,1.17倍PB，
维持推荐评级。
强烈推荐——长城证券:同业和负债业务是亮点，持续成长动力充足【2013-04-23】
公司业绩亮点主要来自于优势的同业业务，此外负债业务也表现强劲，资本也较充足
，尽管Q1不良和关注有所抬头，同业业务的贡献度高位有所回落，但总体而言公司的
经营效率和对市场反应度仍领先行业，未来持续内生增长动力充足。我们预计2013年
公司EPS分别为3.38元/股，当前股价对应PE分别为5.5倍，PB为不到1.2倍，估值低廉
，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:差异化效果显著，盈利再超预期【2013-04-22】
预计公司2013-15年净利润分别为438亿、520亿、605亿元，增长26%、18.7%、16.3%
。13年EPS为3.45元，对应PE5.4倍，PB1.1倍，维持“强烈推荐-A”。需注意宏观经
济复苏不及预期的系统性风险。
增 持——国泰君安:A股最便宜的成长股【2013-04-22】
上调兴业银行13年净利润增速至25%，对应13年EPS/BVPS3.42/16.08元，5.44/1.15倍
PE/PB。给予未来12个月目标价26.23元，空间41%。兴业是金融脱媒趋势下最佳转型
银行，是目前A股最便宜的成长股，首推。
推 荐——长江证券:资产结构灵活，成长及盈利性无忧【2013-04-22】
预计2013、2014年EPS分别为2.11元和2.68元，对应动态市净率为1.79倍和1.47倍，
维持“推荐”评级。
增 持——安信证券:季报远超预期，存款大增【2013-04-22】
兴业银行市场敏锐度高，创新能力强，经营机制灵活，预计2013年利润增长20.8%，
对应2013年动态PE和PB分别为5.59倍和1.16倍，维持“增持－A”评级并加入我们推
荐的组合。
增 持——宏源证券:大幅计提拨备使，13年业绩存在变数【2013-04-22】
我们预计归属于母公司股东的净利润增长21.3%，达到421.05亿元，摊薄的EPS分别为
2.01元,。公司企业金融业务条线的改革有利于应对利率市场化，将给公司带来新的
增长，同业业务的领先优势将继续保持，维持增持评级。
增 持——国泰君安:银监会理财8号文的影响解读：不影响战略，不影响创新，不影响同业，不影响盈利【2013-04-03】
预计13年净利润增速20%，对应EPS/BVPS3.28/15.95元，现5.14/1.06倍PE/PB，未来1
2个月目标价26.23元，目标空间56%，维持增持评级。
推 荐——国都证券:积极务实，增长速度与质量兼具【2013-03-18】
我们预测公司13、14年净利将分别同比增长14.2%和19%，全面摊薄EPS为3.12元和3.7
2元，目前股价对应13、14年PE为6.36倍和5.35倍，对应13年的PB为1.23倍。综合相
对及绝对估值，公司未来一年目标价格为25元，建议重点关注。
买 入——东方证券:同业业务独具优势，重申买入评级【2013-02-25】
我们维持2013-2014年每股收益预测分别为3.21、3.73元；每股净资产预测为16.01、
19.10元。我们持续看好兴业在同业业务领域的创新与盈利能力，维持2013年1.25倍P
B估值，对应目标价20.02元，维持公司买入评级。
买 入——中原证券:“企金+银银”提升公司中长期竞争力【2013-02-22】
预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为3.21元、2.90元，对应PE5.62倍、6.22倍
。未来公司的竞争力有望持续提升，我们上调对公司的评级至“买入”。
推 荐——平安证券:基金公司获批，全渠道打通【2013-02-08】
我们此前预测已经包含对于兴业同业利差相对乐观的展望，预测兴业2013、14年净利
润增长分别为18.1%和20%，每股收益3.23元/3.87元，股价目前对应13年PE为6.2X、P
B为1.2X，依然有估值修复空间，维持其“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:突破资本瓶颈，流动性宽裕仍对同业业务及估值有利【2013-02-01】
我们看好兴业定增后规模增长潜力及短期内流动性带来的估值修复，上调12-14年摊
薄后EPS到3.22/3.29/3.88元(原2.98/3.49/4.06元，摊薄后2.98/2.96/3.44元)，DDM
模型得出新目标价23.55元，对应12/13年1.77/1.45倍PB。
推 荐——东莞证券:盈利能力持续增强【2013-01-10】
银行股在12月以来迎来一波大幅上涨，申万银行指数12月份涨幅达到23%，大幅跑赢
大盘，兴业银行作为板块领涨个股之一，涨幅达到32%。公司目前交易于5.2倍、1.36
倍2012年PE、PB，估值仍然具有安全边际，我们维持推荐评级。
买 入——群益证券(香港):业绩快报点评：2012年完美收官，增长势头依旧强劲【2013-01-10】
预计公司2013年可实现净利润422亿元，YoY增长22%，EPS为3.33元；目前股价对应20
13年动态PE为5倍，对应PB为1.07倍。公司盈利增长强劲，且估值仍处较低位置，维
持“买入”的投资建议。
强烈推荐——民生证券:2012年业绩快报点评：同业继续超预期【2013-01-10】
公司同业业务优势明显，具体表现在：1）“银银平台”提供了充裕稳定的低成本同
业负债；2）期限错配较同业力度较大，保证了较高的同业利差；3）同业创新能力较
强。我们预计公司2013年净利润406亿，同比增长16.9%，目前股价对应5.3x13PE/1.1
x13PB，公司差异化的经营模式理应享有估值溢价，维持“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:兴业银行2012年业绩快报点评【2013-01-10】
我们轻微调整前期盈利预测，预测2013年兴业银行实现营业收入1004.73亿元，同比
增长14.67％，实现归属于母公司股东净利润413.87亿元，同比增长19.24%。按照增
发后的总股本127.02亿股计算，2013年实现每股收益为3.26元，实现每股净资产为16
.5元。按照2012年的情况静态计算，兴业银行目前的市盈率和市净率分别为6.15倍和
1.25倍。整体我们继续维持谨慎推荐评级，风险在于一季度不良贷款可能继续暴露以
及银行板块经过急拉后的调整风险。
持 有——中银国际:2012年归属母公司净利润预增36%【2013-01-10】
昨日晚间公布2012年全年业绩快报。该行2012年全年归属于母公司股东净利润约为34
7亿，同比增长36.1%，比我们的预期高3.3%。2012年全年的每股收益为3.22元，净资
产收益率达到26.6%。2012年4季度该行的净利润达到83.7亿元，单季度利润同比增长
24.6%，环比下降9.5%。此外，根据该行披露的信息，2012年全年的营业收入达到876
.2亿元，据此我们判断，该行4季度的息差较我们的预期略好，4季度息差环比3季度
下降的幅度会比较缓慢。我们维持对该行的持有评级不变。
推 荐——平安证券:业绩快报靓丽、条线改革红利继续释放【2013-01-10】
我们分别上调了2012-14年盈利预测7.6%、6.4%、6.9%，2012-14年EPS分别为3.22、3
.23、3.87元（按照证监会规定，定增完成后新增股本将于2013年1月起纳入EPS计算
），BVPS分别为13.35、16.22、19.67元，对应1月9日收盘价16.79元动态P/E分别为5
.2、5.2、4.3倍，动态P/B分别为1.3、1.0、0.9倍。业绩超预期、基本面持续向好，
维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:2012年业绩表现再度靓丽【2013-01-10】
考虑2012年4季度营收表现超预期及2013年支出压力减轻，及公司近期完成定增，我
们调整2013-2014年每股收益预测至3.21、3.73元；每股净资产为16.01、19.10元。
我们持续看好兴业在同业业务领域的创新与盈利能力，维持2013年1.25倍PB估值，对
应目标价20.02元，维持买入评级。
强烈推荐——国都证券:公司点评：营收增长高于预期，盈利能力持续提升【2013-01-10】
上调盈利预测，预计13、14年净利分别同比增长10.45%和17.15%，全面摊薄EPS为3.0
2元和3.54元，目前股价对应13、14年PE为5.56倍和4.74倍，对应13年的PB为1.05倍
，估值仍然很低。考虑到公司管理层积极务实且具有较强执行力，其条线化专业改革
有望在未来几年带来改革红利，我们看好公司的发展前景，给予强烈推荐-A的评级。
推 荐——长江证券:息差环比缩窄，今年业绩可期【2013-01-09】
公司高拨备无碍高增长，全年业绩增速有望排名上市银行前三，同时由于公司拨备覆
盖率较高，不良率上市银行最低，未来业绩增长相对稳定，具备长期投资价值。预计
2013、2014年EPS分别为3.15元和3.51元，对应动态市盈率为5.33倍和4.78倍，维持
“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:盈利能力强劲，不良率环比下降【2013-01-09】
预计公司2012-14年净利润分别为347亿、394亿、449亿元，增长36%、14%、14%。13
年EPS为3.1元，对应PE5.4倍，PB1.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——东方证券:定增落地，中期资本压力无忧【2013-01-04】
我们维持2012-2014年EPS预测3.19、3.59、4.18元；每股净资产13.46、15.94、18.6
8元（暂未考虑定增）。考虑估值切换，我们调整1.25倍2012年PB至2013年1.25倍PB
，对应目标价19.93元，维持公司买入评级。
推 荐——平安证券:定增获批、成长性持续向好【2013-01-04】
我们预测，兴业2012-14年的EPS分别为2.99、3.03、3.62元，BVPS分别为13.43、16.
05、19.37元，对应1月4日收盘价16.79元动态P/E分别为5.6、5.5、4.6倍，动态P/B
分别为1.2、1.0、0.9倍。定增终于尘埃落定，中长期发展制度优势显著，维持“推
荐”评级。
增 持——国泰君安:资本补充获批，确立先发优势【2012-11-30】
预计兴业银行12/13年净利润增速为34%/18%，对应EPS2.69/3.18元，BVPS13.09/15.6
3元，现交易于12/13年4.67/3.96倍PE，0.96/0.80倍PB。目标价15.24元，涨幅空间2
1%，增持评级，行业首推。
持 有——中银国际:定向增发方案获中国证监会发审委通过【2012-11-30】
考虑定向增发的完成，目前兴业银行的股价分别相当于0.95倍和0.81倍的2012年和20
13年预期市净率。我们维持对该行的持有评级不变。
强烈推荐——民生证券:定增批文下发，预计年前收官【2012-11-30】
公司信贷资产占比不到一半，明年业绩受今年降息影响较小，增速仍将处于同业中较
高水平，同时公司未来3年分红率不低于20%，目前股价对应2012年的税后股息收益率
3.9%也处于股份制前列。公司早年打造的“银银平台”已形成了一定的进入壁垒，充
足稳定的低成本同业负债使得公司能够对同业业务进行期限错配，以获得更高的同业
利差。我们预计公司2012年净利润342亿，同比增长33.9%，目前股价对应4.7x12PE/0
.9x12PB（考虑定增摊薄后），估值依然具备优势，维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:定增完成增强信心，小幅上调2013年盈利预测【2012-11-30】
考虑到定增完成后对规模稳健增长的有效补充，充分考虑到增发以后的摊薄，我们上
调2012/13年盈利预测至2.53/2.91元（此前2.38/2.53元）。
强烈推荐——长城证券:资本瓶颈解除和协同效应可期，盈利前景提升，上调评级至“强烈推荐”【2012-11-30】
我们小幅上调盈利预测，预期12、13年EPS分别为3.04和2.99元/股（考虑定增摊薄）
，当前股价对应PE为4.1和4.2倍，PB为0.94和0.82倍，股价显著低估，上调评级至“
强烈推荐”。
谨慎推荐——东北证券:非信贷业务优势将持续体现【2012-11-07】
结合银行前三季度的情况，我们调整了银行的盈利预测，预测兴业银行2012年和2013
年分别实现归属于母公司股东净利润359.12亿元和456.61亿元，同比分别增长40.80%
和27.15%；实现每股收益为3.33元和3.55元，13年我们考虑定向增发后的摊薄，实现
每股净资产为13.5元和17元左右。
推 荐——国都证券:净息收入增速远超同业，中间业务持续高增长【2012-11-02】
通过发展资本节约型业务，今年公司在规模快速增长的同时首次实现了资本充足水平
的稳中略升。公司243亿的定向增发也有望年内完成，这将保证未来两年的发展需求
。公司管理层积极务实且具有较强执行力，我们预计其条线化专业改革有望在未来几
年带来经营效率的提升。预计2012、2013年净利同比增长30.3%和5.81%，当前股价对
应12、13年PE为4.07和3.84倍，12年的PB为0.93倍，估值较低，我们予以公司推荐-A
的评级。
买 入——广发证券:同业业务持续增长，拨备计提力度加大【2012-11-01】
预计兴业银行2012年的净利润为335.33亿元，同比增长31%；EPS2.61元/股，同比增
长9.89%。兴业银行当前股价对应12年PE仅4.75倍，12年PB0.94倍，估值较同业具备
优势。同业业务推升净息收入，中间业务增长良好，不良风险可控，拨贷比较低的问
题预期将采取逐年提升方式进行。维持对其“买入”评级，目标价14.34元，对应5.5
倍12年PE，1.09倍12年PB。
增 持——国泰君安:兴业银行12年三季度业绩交流会纪要【2012-11-01】
兴业银行同业业务的比较优势在于：1.银银平台的实质性排他优势；2.产品持续创新
；3.机制灵活，执行力强。同业资产以银行为主，风险可控。
买 入——德邦证券:盈利能力一枝独秀【2012-10-31】
上调兴业银行2012/2013年实现归属母公司净利润至327.54/378.62亿元，对应增速为
28.42%/15.60%，未摊薄后EPS3.04/3.51，对应PE4.03/3.49，PB0.91/0.74，维持“
买入”评级。
买 入——群益证券(香港):同业优势持续绽放【2012-10-31】
再次上调公司盈利预测，2013年将因拨备同比减少而继续保持业绩较快增长，预计20
12、2013年分别可实现净利润350亿元/420亿元，YoY增长37%/20%，EPS为3.25元和3.
9元，目前股价对应2012年动态PE为3.8倍，PB为0.9倍，公司盈利增长稳定，估值偏
低，给予“买入”的投资建议。
买 入——北京高华:净利息收入/手续费收入/费用/PPOP推动业绩高于预期；存款强劲；买入【2012-10-31】
鉴于其净资产回报率高于同业而市净率估值与A股同业相当，我们重申强力买入兴业
银行，并维持基于1.47倍2013年预期市净率的12个月目标价格为19.80元。风险包括
不良贷款和拨备高于预期。
推 荐——银河证券:存贷款大幅增长，拨贷比显著提升【2012-10-31】
公司三季度盈利具备很高的质量，存贷款大幅增长，拨备水平显著提高。尽管规范同
业代付业务会影响同业业务短期发展，但公司在同业业务方面具备的结算系统、创新
能力与影响优势使得资金业务条线具备较强的盈利能力，可以很好地对冲利率放开带
来的冲击。我们将公司评级上调为“推荐”评级。预计公司12/13/14年实现净利341/
387/437亿元，对应EPS为2.65/3.01/3.40元（摊薄）。以12.24元的股价计算，对应
各年PE为4.6x/4.1x/3.6x，PB为0.92x/0.77x/0.65x。
推 荐——长城证券:同业业务推动盈利强劲增长，息差环比小幅回落【2012-10-31】
公司各项业务快速扩张，尤其是同业业务在信贷偏紧环境下得到持强劲增长，对盈利
贡献很大，拨备计提充分，资本充足率环比下降，未来将通过定增来补充资本。我们
预计2012-2013年公司EPS分别为3.15元和3.49元，当前股价对应PE分别为3.9倍和3.5
倍，PB为0.9和0.8倍，估值低廉，维持“推荐”评级。
增 持——申银万国:同业事业部改革深化轻耗资模式发展，业绩大超预期【2012-10-31】
兴业三季末核心资本充足率8.27%（中报8.36%），资本充足率11.12%（中报11.25%）
，资本的补充与兴业轻资本消耗型的资产结构有关。据管理层测算，综合考虑中国版
巴3对于同业的影响以及操作风险的计量，预计有-1%的影响。定增方案仍在等待合适
的时间窗口。在定增方案出来之前，我们暂不调整资产规模的增速假设，站在中长期
的角度，兴业的灵活经营特色和严格的风险防控能力是我们长期看好的理由，维持此
前的盈利预测以及增持评级。
推 荐——中投证券:高质量的增长，不良环比双升【2012-10-31】
占比最高的非信贷资产配臵，使得兴业具备较强的差异性，在应对利率市场化中处于
相对有利地位，各个业务条线改革持续稳步推进，盈利保持了高质量的快速增长。我
们看好其长期发展趋势，三季报业绩超预期，估值具备优势，建议积极关注。考虑定
增摊薄后预测12-14年每股盈利为2.78、3.37、3.75元，目标价15元。
谨慎推荐——东莞证券:业绩增速强劲，资产质量下行加速【2012-10-31】
公司收入和净利润增长仍显强劲，业绩增速居上市银行前列，资产质量向下，不良率
上升5BP，但0.45%的不良率水平好于同业。目前公司交易于0.92倍2012年净资产，市
盈率在4倍以下，维持谨慎推荐评级。
持 有——中银国际:同业利差和降息带动息差下降，非息收入贡献较大【2012-10-31】
目前兴业银行的定向增发正在等待证监会的发行窗口，如果考虑增发完成，目前该行
的价格分别相当于4.6倍和0.94倍的2012年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该
行的持有评级。
强烈推荐——招商证券:业绩增长略超预期，同业优势继续发力【2012-10-30】
维持“强烈推荐-A”。预计公司2012-14年净利润分别为345亿、419亿、500亿元，增
长35%、21%、19%。考虑增发摊薄股本，12年PE4.5倍，PB0.9倍，维持“强烈推荐-A
”评级。但需注意宏观经济过度下滑的系统性风险。
买 入——光大证券:业绩超预期，拨备环比少增与成本控制是主因【2012-10-30】
我们维持公司2012和2013年净利润预测至345亿元和415亿元，同比增速分别为35%和1
8%，融资摊薄后EPS为2.68和3.15元。报告期末公司每股净资产12.78元，当前股价12
.2元。静态PB0.96倍。银行业盈利趋势性下行，鉴于公司偏低估值和高资产回报水平
，维持买入。
增 持——宏源证券:规模增长，净息差反弹【2012-10-30】
我们上调兴业银行2012年净利润增速，预计归属于母公司股东的净利润增长34.6%，
达到343.24亿元，摊薄的EPS分别为2.67元,。公司企业金融业务条线的改革有利于应
对利率市场化，将给公司带来新的增长，维持增持评级。
买 入——东方证券:同业业务，小荷才露尖尖角【2012-10-22】
我们维持2012-2014年EPS分别为2.92元、3.40元与3.92元的预测。目前兴业拨备水平
1.7倍于不良与关注类贷款总和、2.6倍于逾期贷款；此外如果上半年的拨备力度可以
持续，预计年末拨贷比可达到2.2%以上，后续压力不大。我们认为市场不必过分担忧
资产质量与拨备对盈利的影响。维持1.25倍2012年PB估值，对应目标价16.60元，维
持公司买入评级。
增 持——中原证券:聚焦企金条线专业化改革【2012-10-18】
我们认同公司本次企业金融条线改革对产能提升的促进作用，而专业化服务能力的提
高也有助于公司加强竞争优势。预计公司2012年、2013年摊薄后EPS分别为2.49元、2
.71元，对应PE4.96倍、4.55倍，安全边际高，维持对公司的“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:盈利增长超预期，信用成本猛增【2012-08-13】
我们预计公司2012/2013每股盈利3.22/3.63元（未考虑摊薄），对应2012年PE3.95倍
,PB0.95倍,2013年PE3.5倍,PB0.78倍，给予谨慎推荐评级。
增 持——国泰君安:业绩领跑，行业首配【2012-08-12】
我们将兴业银行列为12年行业首推品种。理由：①业绩增长确定性强，且为实打实的
高增长，预计12年净利润增长28%为行业最高；②信贷资产占比（38%）最低，受经济
下行影响最小；③同业资金业务优势显著，条线改革激发微观新动力。预计12年摊薄
后EPS/BVPS2.50/12.63元，交易于5.08/1.01倍PE/PB。目标涨幅20%，首推增持。
买 入——德邦证券:巨额拨备后仍维持业绩高增长【2012-08-10】
兴业银行在巨额拨备后仍然能够保持高速增长，说明公司具备极强的盈利能力，同时
，大批量的不良核销和极高的拨备覆盖率使公司未来业绩增长的确定性大大增强，有
助于业绩的持续释放。我们认为，兴业银行经营灵活，同业业务优势明显，对存贷款
业务的依赖相对较轻，这种经营模式将减轻利率市场化对银行净息差的冲击。预计兴
业银行2012/2013年实现归属母公司净利润313.8/356.3亿元，对应增速为23.05%/13.
52%，未摊薄后EPS2.91/3.3，对应PE4.36/3.85，PB0.95/0.78，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:降息影响未显现【2012-08-10】
我们预测兴业银行2012年和2013年分别实现净利润为322.28亿元和368.74亿元，暂时
维持谨慎推荐评级。
推 荐——国都证券:同业及中间业务推动业绩超预期【2012-08-10】
受益于内生资本补充及低风险权重的资产增长，期末公司的资本充足率及核心资本充
足率都较年初有所提高，公司非公开增发方案也已获银监会批准，未来增长将获资本
支持。相比其他同行，公司资产构成中贷款占比只有38.33%，实行市场利率定价的资
产比重较大，这有利于公司应对利率市场化的冲击。我们预计公司12、13年净利分别
增长24.15%和5.2%，目前对应2012年PE和PB为4.33倍和1.03倍，估值低估，考虑到公
司的经营特色，我们维持公司推荐-A的评级。
买 入——广发证券:拨备计提审慎，息差环比提升【2012-08-10】
预计兴业银行2012年的净利润为323.12亿元，同比增长26.23%；EPS2.51元/股，同比
增长5.89%。兴业银行当前股价对应12年PE仅5.05倍，12年PB0.97倍，估值较同业具
备优势。息差环比较为平稳，平台贷款质量稳定，拨贷比较低的问题预期将采取逐年
提升方式进行。维持对其“买入”评级，目标价14.32元，对应5.7倍12年PE，1.09倍
12年PB。
推 荐——平安证券:业绩靓丽、不良率稳定、拨备计提到位【2012-08-10】
我们预测，兴业银行2012-13年的EPS分别为2.39、2.81元，BVPS分别为13.21、15.79
元，对应8月9日收盘价12.70元动态P/E分别为5.3、4.5倍，动态P/B分别为1.0、0.8
倍。该行在应对利率市场化的准备上领先同业，同时，正在大力推进的企业金融专业
化改革，有望为其业务发展带来全新的活力，维持“推荐”评级。
买 入——北京高华:净息差／手续费／PPOP／存款推动业绩高于预期，抵消不良贷款率小幅上升【2012-08-10】
我们重申强力买入兴业银行，并维持我们基于市净率估值法计算的12个月目标价格人
民币19.30元，原因包括：1)2012年盈利可能好于市场预测；2)领先且具差异化的同
业业务推动净利息收入/手续费收入/资金规模强劲增长；3)拨备前资产回报率/净资
产回报率高于同业；4)2012年预期市盈率较A股同业存在折让。风险：中国经济硬着
陆，每股盈利不及预期。
中 性——中金公司:盈利超预期，但需关注资产质量和同业业务【2012-08-10】
维持盈利预测，预计2012/2013每股盈利2.29/2.47元（已考虑定增摊薄）。中报业绩
小幅超预期，利润高增长的“光环”下，需关注同业业务创新高后的持续性和资产质
量弱于同业的趋势。考虑定增对PB估值的正面影响和对PE的摊薄之后，兴业银行目前
股价相当于2012年0.97倍PB或5.5倍PE，处于行业平均水平，维持中性评级。
推 荐——中投证券:盈利质量高，拨贷比大幅提升【2012-08-10】
兴业占比最高的非信贷资产配臵，使得其在上市银行中具备一定的差异性，在应对利
率市场化挑战中处于相对有利地位，同时各个业务条线的改革持续稳步推进，进一步
印证乐其应对竞争和挑战的能力，我们看好其长期发展趋势，中报业绩超预期，估值
也具备优势，建议积极关注。考虑定增摊薄后预测12-14年每股盈利为2.34、2.79、3
.16元，目标价15元。
买 入——东方证券:中期业绩维持高增长【2012-08-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.92、3.40、3.92元。尽管下半年息差面
临收窄的压力，但中期业绩高增长已奠定了全年高增长的基础，预计兴业资产质量仍
将处于可控状态，目标价16.60元，维持公司买入评级。
推 荐——银河证券:负债结构改善，资产质量稳定【2012-08-10】
我们认为公司同业业务具备极强的创新能力和先发优势，能够有效应对信贷需求不足
局面，并且市场定价的同业资产负债占比较高，利率市场化冲击相对较校我们将公司
评级提升为“推荐”。预计12/13/14年实现净利306/337/385亿元，对应EPS为2.38/2
.62/2.99元。按12.70元的股价计算，对应各年PE为5.3x/4.8x/4.2x，PB为1.0x/0.8x
/0.7x。
持 有——中银国际:兴业银行业绩符合预期【2012-08-10】
考虑2012年完成定向增发的因素，目前兴业银行的价格分别相当于4.8倍和1.0倍左右
的2012年预测市盈率和预期市净率。我们认为，未来息差的下滑趋势已经形成，业绩
的高增长难以持续。我们维持对该行的持有评级以及13.68元目标价不变。
增 持——申银万国:同业业务才是最强兵器，拨备预留充足未来反哺空间【2012-08-10】
我们向上调整此前模型中对于同业业务规模的增速至25.8%，利差至50BP（此前30BP
）；向下调整成本收入比至28.5%（此前30%）。调整后兴业2012/13/14年净利润增速
分别为18.4%/6.3%/25.5%，EPS分别为2.38/2.53/3.17元（此前2.24/2.57/3.18），
每股净资产分别为13.1/15.27/18.06元（此前12.94/15.17/17.97）。维持兴业“增
持”评级，是板块中最看好的标的之一。核心假设风险来自于1）下半年对于同业和
资金业务的严查；2）资产质量超预期恶化。
推 荐——长江证券:同业占比超贷款，积极拨备应对资产质量下行【2012-08-10】
公司成为国内首支同业资产规模超过贷款的银行，在利率市场化进程中，兴业银行的
同业资产已经开始了货币价格市场化经营，这将使其具有先发优势。目前公司资产质
量存在一定压力，但我们认为不必过于担忧，较高的拨备提供了厚实的安全边际，维
持对于公司2012年EPS1.90元，动态市盈率3.91倍的判断，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:继续超市场预期，同业经营模式简析【2012-08-10】
投资建议：维持在推荐组合，建议继续积极关注。兴业收入增速超我们预期，主要是
同业业务和手续费表现强劲；其利润高增长是建立在拨备充分的基础上，业绩扎实。
我们预计全年利润增速22%，如果同业业务有新产品，增速在25%以上。继续看好有特
色股份行：如兴业银行；继续看好银行股8月份的中报行情，抓住阶段性机会，不可
恋战。
增 持——宏源证券:兴业银行中报简评：非信贷资产收益提升【2012-08-09】
我们预计兴业银行2012年净利润增长22%，达到312亿元，2013年净利润增长10.6%，
达到345亿元。摊薄的EPS分别为2.42元和2.68元。公司企业金融业务条线的改革有利
于应对利率市场化，将给公司带来新的增长，维持增持评级。
买 入——光大证券:业绩同比增40%，拨备支出大幅增长【2012-08-09】
我们调整公司2012和2013年净利润预测至345亿元和415亿元，同比增速分别为35%和1
8%，融资摊薄后EPS为2.68和3.15元。报告期末公司每股净资产12.03元，当前股价12
.7元，静态PB仅1.05倍。相对疲弱经济和降息周期中，银行业盈利趋势下行，鉴于公
司偏低估值和高资产回拨水平，维持“买入”。
强烈推荐——招商证券:差异化战略潜力释放，事业部改革值得期待【2012-08-09】
维持“强烈推荐-A”：明显低估，看好公司的差异化战略和事业部改革前景。预计公
司2012-2014年净利润分别为348亿、381亿、421亿元，增长36.3%、9.5%、10.5%。考
虑增发摊薄股本，12年PE4.6倍，PB1.1倍，维持“强烈推荐-A”评级。
增 持——申银万国:同业业务相助有效抵御利率市场化负面影响【2012-07-27】
我们认为目前对于银行板块的悲观情绪有两个方面：1）中国整体经济下台阶带来的
银行资产质量问题；2）利率市场化带来的ROE下降以及息差收窄。我们认为兴业的卓
越风控能力有望率先成为资产质量企稳的银行，而其业务结构和业务特点也是利率市
场化下受负面影响相对较小的一家，维持“增持”评级，位列银行组下半年重点推荐
名单。
买 入——广发证券:信贷需求放缓，息差环比微降【2012-06-07】
预计兴业银行2012年的净利润为320.14亿元，同比增长25.07%；EPS2.49元/股，同比
增长4.91%。兴业银行当前股价对应12年PE仅5.25倍，12年PB1倍，估值较同业具备优
势。息差环比较为平稳，平台贷款质量稳定，拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升
方式进行。维持对其“买入”评级，目标价14.94元，对应6倍12年PE，1.14倍12年PB
。
增 持——安信证券:兴业银行业绩显著超预期【2012-05-01】
我们小幅调整盈利预测，预计2012年银行利润增长24.2%，对应12年PE和PB分别为5.6
7倍和1.07倍（考虑定增），维持“增持－A”评级。
强烈推荐——招商证券:同业业务持续发力，资产质量保持稳定【2012-04-26】
预计公司2012-2014年净利润分别为338亿、410亿、472亿元，增长32%、22%、15%。
考虑增发摊薄股本，12年PE5.4倍，PB1.1倍。维持“强烈推荐-A”评级。但需注意宏
观经济过度下滑的系统性风险。
中 性——中金公司:瑕亦掩瑜【2012-04-26】
维持盈利预测，预计2012/2013每股盈利2.34/2.67元（已考虑定增摊薄）。
增 持——国泰君安:业绩大超预期，行业首配品种【2012-04-26】
考虑定增摊薄，预计12年兴业银行EPS/BVPS为2.48/12.63元，12年PE/PB为5.75/1.13
倍，仍处板块较低端。兴业银行二季度经营不乏亮点，中报依然值得期待，预计中报
业绩增长35%，全年25%，依然领先同业。
买 入——东方证券:一季度高增长预期兑现【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为2.99、3.41、3.98元。兴业银行的净息差
后续有希望继续保持稳定，贷款质量会继续承压，但不会有明显恶化，加提拨备的压
力并非由贷款质量恶化驱动，而是由拨贷比达标压力驱动。维持公司买入评级，目标
价16.60元。
买 入——广发证券:受益息差低基数，拨备支出增加【2012-04-26】
预计兴业银行2012年的净利润为314.47亿元，同比增长22.85%。EPS2.45元/股，同比
增长2.37%。兴业银行当前股价对应12年PE仅5.58倍，12年PB1.05倍，估值较同业具
备优势。平台贷款质量稳定，拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。维持
对其“买入”评级，目标价15.16元，对应6.2倍12年PE，1.16倍12年PB。
增 持——申银万国:资金业务绽放光彩，风控能力卓越，维持增持评级【2012-04-26】
考虑增发因素后，维持2012/13/14年EPS分别为2.33/2.77/3.34,净利润增速为17.64%
，18.68%，20.59%的盈利预测，维持增持评级。
谨慎推荐——民生证券:概念创新、模式特色，重点业务共同发力【2012-04-26】
根据测算，公司12-14年EPS为2.48、2.89、3.35元，对应PE为5.5、4.7、4.1倍；12-
14年BVPS为13.6、15.0、17.2元，对应PB为1.0、0.9、0.8倍。
买 入——北京高华:因净利息收入稳健/成本控制得力；不良贷款符合预期【2012-04-26】
我们重申强力买入兴业银行，并维持基于1.7倍2012年预期市净率计算的20.40元12个
月目标价格。
持 有——中银国际:翘尾因素推动业绩高增长【2012-04-26】
考虑2012年完成定向增发的因素，目前兴业银行的价格分别相当于5.6倍和1.1倍的20
12年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该行的持有评级和年报点评中给出的15.7
7元目标价不变。
推 荐——中投证券:低基数助推高增长，不良继续上升【2012-04-26】
考虑定增摊薄后预测12-14年每股盈利为2.34、2.79、3.16元，目标价16元。
增 持——海通证券:中报的利润同比增速预计在40%【2012-04-26】
预计2012-2013年每股收益分别为2.45元和2.72元（考虑定增摊薄），目前股价对应1
2年估值为PE5.82X，PB1.08X，估值仍处偏低位置。公司经营风格灵活，盈利能力强
；金融创新提速背景下，利于发挥其优势。维持“增持”评级，6个月目标价16元，
对应12年市盈率6.50X。
谨慎推荐——民生证券:业绩增长超预期，非信贷贡献显著【2012-04-26】
根据测算，公司12-14年EPS为2.48、2.89、3.35元，对应PE为5.5、4.7、4.1倍；12-
14年BVPS为13.6、15.0、17.2元，对应PB为1.0、0.9、0.8倍。
买 入——瑞银证券:一季度净利润同比增长58.7%，大幅超越市场预期【2012-04-26】
我们看好公司资金业务和小微业务对盈利的贡献，我们预测公司12/13/14年EPS2.98/
3.49/4.06元，预计12/13/14年净利润增速26%/17%/16%。基于DDM模型估算目标价17.
81元（股权成本率11.3%，不变）。
推 荐——兴业证券:兴业银行一季报点评【2012-04-25】
我们维持公司盈利预测2012年和2013年EPS2.46元和2.83元的判断，预计2012年底每
股净资产为13.29元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2012年和2013年的PE
分别为5.8和4.9倍，对应2012年底的PB为1.07倍。兴业银行目前的估值水平基本反映
了再融资压力和拨贷比计提压力对业绩所能产生的影响。随着公司定向增发的完成，
我们判断公司生息资产的运用能力将会得到有效的提升，而新入股东在业务上与公司
可能展开的积极合作也将会兴业银行未来的发展带来积极的动力。
买 入——国金证券:规模与息差驱动业绩高增长【2012-04-25】
我们预计公司2012/2013年净利润分别为321.2/382.4亿，同比增长25.9%/19.0%，对
应定增摊薄后12/13EPS=2.50/2.97元，12/13BVPS=13.20/15.78元。目前股价对应1.0
8x12PB/5.7x12PE。维持此前兴业银行是今年非常值得期待的银行股的判断；公司今
年的业绩弹性高于同业，经营环境较去年出现改善，定增完成未来3年无需再融资，
比较优势明显，继续给予公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:业绩同比增59%，量价同比大幅提升【2012-04-25】
我们维持公司12/13盈利预测至2.42和2.97元（融资摊薄后），对应近两年净利润分
别为311亿元和382亿元。目前股价对应12/13年PE为5.6倍、4.6倍，静态PB1.28倍，2
012年动态PB1.03倍，估值较低，维持买入。
推 荐——爱建证券:同业及中间业务优势明显，未来成长可期【2012-03-22】
预计公司2012-2014年净利润分别为280.97亿元、312.91亿元、385.68亿元、对应EPS
为2.6元，2.9元，3.58元；BVPS13.13元，15.77元，19.06元。对应的PE5.16X，4.64
X，3.76X，对应的PB1.02X，0.85X，0.71X。运用DDM模型，给予公司10%的股权回报
率进行估值，公司的目标价为14.71元，我们给予公司“推荐”评级。
增 持——中原证券:同业业务特色鲜明，息差波动偏大【2012-03-21】
预计公司2012年、2013年EPS分别为2.23元/股、2.73元/股，对应PE6.04倍、4.93倍
。公司再融资摊薄后相对估值仍保持在较低水平，我们维持对公司的“增持”评级，
后续主要应谨惕同业业务暴利机会消失后，公司短期业绩的低于预期的可能。
持 有——中银国际:规模仍会较快扩张【2012-03-20】
由于我们对未来的资产质量持相对悲观的看法，我们预计兴业银行2012年的业绩增长
率为15%，低于该行在年报中的预算目标。考虑2012年完成定向增发的因素，我们预
计该行2012-2014年的每股收益分别为2.56、2.35和2.37元。目前兴业银行的价格分
别相当于5.3倍和1.1倍的2012年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该行的持有评
级和目标价不变。
推 荐——平安证券:四季度存款快速增长、需关注今年净息差走势【2012-03-20】
我们预测，兴业银行2012-13年的EPS分别为2.32、2.65元，BVPS分别为13.15、15.59
元，对应3月19日收盘价13.64元动态P/E分别为5.88、5.14倍，动态P/B分别为1.04、
0.87倍。该行定增完成后资本瓶颈将得以解除，短期内仍需关注较大规模的同业业务
带来的净息差波动和摊薄效应，维持“推荐”评级。
中 性——中金公司:同业业务超预期，但难持续【2012-03-20】
基本维持盈利预测，预计2012/2013年盈利增长18%/14%至301/344亿元，考虑摊薄后
每股盈利分别为2.34/2.67元。
推 荐——日信证券:经营总体稳健，增发充实资本实力【2012-03-20】
结合盈利预测，2012年，2013年增发后全面摊薄每股收益分别为2.47元和3.01元，对
应市净率水平分别为1.04XPB、0.85XPB,对应市盈率水平分别为5.52XPE和4.53XPE，
业绩增长稳健，估值优势比较明显，该公司拥有较高的安全边际，维持公司“推荐”
评级。
买 入——东方证券:2011年四季度利差收入颇丰【2012-03-20】
预计2011年逐季扩大的净息差（包括存贷利差和同业往来利差）会形成一个较好的增
长基础：息差翘尾会使得2012年净息差在一个更高的水平上运行。当然，类似2011年
4季度这种双回购收益机会已经很难再在2012年实现。预计2012年兴业银行仍会推迟
实现拨贷比的达标压力，净利润有望实现25.1%的增长，预测EPS达到2.49元（增发摊
薄后）。据此，该行PE和PB将分别仅有5.48和1.04倍，显著低于正常估值水平。继续
维持公司“买入”评级。
增 持——华泰联合:灵活经营使得收入大幅增长【2012-03-20】
维持在推荐组合。定增后，12年PB和PE分别为1.05倍和5.9倍，估值仍低于行业平均
水平。定增后，抑制其低估值的资本压力消除，其估值优势凸显：兴业经营灵活，盈
利能力强，以其基本面状况，其估值应在股份制平均水平之上。催化剂有：1季报行
情，房地产预期转暖。
增 持——申银万国:稳健增长依旧可期，小幅调整盈利预测，维持增持评级【2012-03-20】
2012/13/14年EPS分别调整为2.33/2.77/3.34,净利润（摊薄前）12/13年分别调降7%
和10%，目前股价在板块中仍具有相对优势，维持其“增持”评级。
增 持——海通证券:盈利快速提升，同业业务发展迅速【2012-03-20】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为2.33元和2.56元（考虑2012年定增后摊
薄）。目前股价对应2012-2013年市盈率分别为5.85倍和5.32倍，市净率分别为1.06
倍和0.91倍。兴业银行经营效率一直在上市股份制银行中名列前茅，尽管受到监管和
宏观经济影响，同业业务和信用成本存在一定不确定性，但估值已经较为充分的反映
了可能的风险。因此，维持公司“增持”评级，6个月目标价16.31元，对应2012年7
倍市盈率。
推 荐——中投证券:同业业务发力，不良反弹明显【2012-03-20】
兴业占比最高的非信贷资产配臵，使得其在上市银行中具备一定的差异性，在应对利
率市场化挑战中处于相对有利地位，我们看好其长期发展趋势，中期受制于不良的反
弹压力和较低的拨贷比，短期看，由于较低的业绩基数，一季报有望取得领先同业的
增速，估值也具备优势，建议一季报前积极关注。考虑定增摊薄后预测12-14年每股
盈利为2.34、2.79、3.16元，目标价16元。
增 持——西南证券:同业配置灵活，业绩增长可期【2012-03-20】
预计2012/2013年EPS分别为2.40/2.79元，当前估计对应动态PE分别为5.60/4.82倍，
估值在行业中具有相对优势，给予“增持”评级。
买 入——广发证券:同业大幅扩张，息差环比提升【2012-03-20】
预计兴业银行2012年的净利润为313.67亿元，同比增长22.54%。EPS2.44元/股，同比
增长2.8%。由于11年1季度较低的息差基数，12年1季度兴业银行的净利润增速有望高
于同业。当前股价对应11年PE仅5.75倍，11年PB1.27倍，估值较同业具备优势。平台
贷款质量稳定，拨贷比较低的问题预期将采取逐年提升方式进行。维持对其“买入”
评级，目标价15.37元，对应6.3倍12年PE，1.18倍12年PB。
增 持——国泰君安:兴业银行2011年业绩交流会议纪要【2012-03-20】
定增引进的新战略投资者带来巨大业务合作空间，城镇化、环境金融带来贷款需求的
新增长点，小微信贷继续重点支持，房地产贷款资产质量稳剑
谨慎推荐——银河证券:净息差大幅扩张，同业业务值得关注【2012-03-20】
预计12/13/14年实现净利317/361/418亿元，对应EPS为2.47/0/2.81/3.25元。按14.3
1元的股价计算，对应各年PE为5.5x/4.9x/4.2x，PB为1.0x/0.9x/0.7x。维持“谨慎
推荐”评级。
增 持——国泰君安:业绩增长超预期，全年继续看好！【2012-03-20】
考虑定增后，预计12年兴业银行EPS为2.50元，BVPS为12.59元，以3月19日收盘价计
算，现交易于5.48倍PE，1.09倍PB。
增 持——中信建投:非息净收入增长84%，贡献1/3的净利润增速【2012-03-20】
核心资本金不足，拨贷比较低都是制约兴业银行业务发展和股价表现的核心因素。但
是264亿定增完成和2.5%拨贷比监管放松预期下，都消除了这两个制约因素。同时，
兴业11年的不良率同比下降，关注类贷款继续下降，这表明其风控能力在增强。我们
预测12年其净利润同比增长27%，摊薄后EPS为2.52，PE/PB分别为5.41/1.09。我们给
与其“增持”评级。
买 入——瑞银证券:资金业务优势显现，净利润实现高速增长【2012-03-20】
我们维持公司12/13/14年EPS2.86/3.35/3.87不变，基于DDM模型给出的目标价为16.9
7元（股权成本假设11.3%，不变，原目标价14.82元）。
买 入——北京高华:业绩高于预期，资金增长和手续费收入是亮点【2012-03-19】
我们重申强力买入兴业银行，并维持基于1.7倍2012年预期市净率计算的20.40元12个
月目标价格。
推 荐——兴业证券:兴业银行年报点评【2012-03-19】
我们维持对公司2012年和2013年EPS2.37元和2.8元的判断，预计2012年底每股净资产
为10.68元（不考虑分红、已考虑定向增发），对应的2012年和2013年的PE分别为5.8
和4.9倍，对应2012年底的PB为1.08倍。
推 荐——长江证券:同业业务优势突出，未来中间业务或难现爆发式增长【2012-03-19】
我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计
兴业银行2012年盈利为306亿元，对应12年动态市盈率5.73倍，动态市净率1.05倍，
维持“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:同业业务优势与差异化之花【2012-03-19】
预计公司2011-2013年净利润分别为255亿、329亿、406亿元，增长37%、29%、23%。
考虑增发摊薄股本，12年PE5.30倍，PB1.03倍。维持“强烈推荐-A”评级。
增 持——宏源证券:不良略有增加【2012-03-19】
我们预计公司2012年实现净利润307.97亿元，增长20.3%，考虑到定向增发后每股收
益2.37元，维持增持评级。
买 入——东方证券:定增突破资本瓶颈【2012-03-06】
我们认为，兴业银行仍有机会继续跑赢行业指数。维持公司“买入”评级。
增 持——申银万国:新投资者列席夯实资本，一季报业绩有望领衔板块【2012-03-06】
维持“增持”评级，看好一季度业绩领衔板块。兴业积极在11年下半年进行了同业和
债券的期限结构调整，有望实现1季报优异表现，预计同比增长40%左右。定增计划有
望消除市场对其资本充足率不达标的担心，风险来自于监管层对于同业业务更加严格
的管理，有可能限制其同业的收益水平。停牌前股价交易于12年1.1XPB，其良好的一
季报情况有望支持其打开进一步向上的空间，维持增持评级。
持 有——中银国际:定向增发20.72亿股融资264亿元【2012-03-06】
考虑再融资的情况，目前兴业银行的估值分别相当于1.12倍和0.97倍的2012年和2013
年预期市净率。我们维持对兴业银行的持有评级不变。
推 荐——中金公司:定增符合预期，短期等待季报揭晓【2012-03-06】
兴业银行是年初至今A股表现最好的银行之一，主要受定增方案将解决资本问题和一
季报高增长的预期推动。目前定增预期已经兑现，后续能否持续走强取决于季报兑现
情况，风格保守的投资者可以考虑适当减仓。兴业银行目前交易于1.10倍2012年市净
率、6.3倍2012年市盈率，暂维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:联人保引中烟定增方案出炉，增资本拓存款长期前景看好【2012-03-06】
预测公司2011-2013年EPS（摊薄）分别为2.37元、2.64元、3.17元，BVPS分别为10.6
2元、10.58元、15.16元，PE分别为6.04、5.43、4.52，PB分别为1.35、1.35、0.94
，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:资本压力缓解，维持在推荐组合【2012-03-06】
前期我们将兴业银行纳入推荐组合，目前继续维持。定增后，抑制其低估值的资本压
力消除，其估值优势凸显：兴业经营灵活，盈利能力强，以其基本面状况，其估值应
在股份制平均水平之上。同时短期有催化剂：预计其1季报靓丽，房地产预期转暖。
推 荐——中投证券:保险战略投资者提供长期发展空间【2012-03-06】
压制兴业估值的三个主要因素是资本充足率、上市银行中最低的拨贷比、以及行业最
低的不良率带来的不良反弹压力，定向增发将解决第一个问题，再加上2011年一季度
较低的业绩基数，一季报有望取得领先同业的增速，建议季报前积极关注。考虑定增
全面摊薄后预测11-13年每股盈利为1.97、2.36、2.88元，目标价16元。
强烈推荐——招商证券:定增解除资本约束，助力业绩高增长【2012-03-05】
预计公司2011年-2013年净利润分别为255亿、332亿、401亿元，在现有股本摊薄下，
EPS为2.36元、3.07元、3.72元，对应11年PE为6.06倍，PB1.36倍、12年PB仅1.1倍，
看好公司精细化管理水平和长期增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——广发证券:融资兼顾战略合作，利于长期发展【2012-03-05】
由于11年1季度较低的息差基数，12年1季度兴业银行的净利润增速有望高于同业。当
前股价对应11年PE仅6.05倍，11年PB1.37倍，估值较同业具备优势。拨贷比较低的问
题预期将采取逐年提升方式进行。我们维持对其“买入”评级，目标价15.41元，对
应6.5倍11年PE，1.44倍11年PB。
推 荐——平安证券:把握中长期优势、关注短期压力【2012-02-16】
我们预测，兴业银行2011-13年的EPS分别为2.37、2.76、3.14元，BVPS分别为10.17
、12.10、14.31元，对应2月15日收盘价14.10元动态P/E分别为5.96、5.12、4.49倍
，动态P/B分别为1.39、1.17、0.99倍，基于对其中长期优势和短期压力的平衡考虑
，首次覆盖给予“推荐”评级。
持 有——中银国际:预计2011年净利润增长37.7%【2012-01-12】
我们维持对兴业银行的持有评级。
强烈推荐——招商证券:大拨备掩不住高增长【2012-01-12】
预计公司2011年-2013年净利润分别为255亿、332亿、401亿元，在现有股本摊薄下，
EPS为2.36元、3.07元、3.72元，对应11年PE为5.5倍，PB1.2倍、12年PB仅1倍，看好
公司精细化管理水平和长期增长潜力，维持“强烈推荐-A”评级。
买 入——广发证券:业绩高于预期，融资启动在即【2012-01-12】
由于11年1季度较低的息差基数，12年1季度兴业银行的净利润增速有望高于同业。当
前股价对应11年PE仅5.49倍，11年PB1.22倍，估值较同业具备优势。拨贷比较低的问
题预期将采取逐年提升方式进行。我们维持对其“买入”评级，目标价15.41元，对
应6.5倍11年PE，1.44倍11年PB。
谨慎推荐——银河证券:营收增长强劲，单季拨备提升【2012-01-12】
我们暂不调整兴业银行的盈利预测，待正式财务数据发布后再做详细分析及调整。兴
业银行资金业务优势明显、成本控制有力，2012年资金运用环境更加平稳，预计同业
业务对息差影响更加积极，2012年业绩增速达到20.5%，需要重点关注。目前估值相
当于1.2倍2011年市净率、5.5倍2011年市盈率，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——瑞银证券:净息差大幅回升，净利润增长大幅超市场预期【2012-01-12】
考虑到净息差提升和未来拨备计提压力减小，我们将公司2011/2012/2013年摊薄后的
EPS从2.36/2.81/3.29元小幅上调至2.37/2.86/3.35元，但维持基于DDM模型得出的目
标价不变，目标价对应公司11/12/13年PE6.27/5.19/4.42倍，PB1.34/1.08/0.89倍。
买 入——瑞银证券:兴业银行第十二届瑞银大中华研讨会快评【2012-01-10】
我们维持兴业银行“买入”评级，保持基于DDM模型得出的目标价14.82元不变。我们
维持公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，目标价对应公司11/
12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：降准趋势为资金业务实力体现提供契机【2011-12-30】
我们首次覆盖兴业银行，给予“买入”评级，基于DDM模型得出目标价14.82元。我们
预计公司2011/2012/2013年的摊薄后的EPS为2.36/2.81/3.29元，目标价对应公司11/
12/13年PE6.28/5.27/4.50倍，PB1.34/1.09/0.9倍。
增 持——中原证券:兴业银行调研简报【2011-12-26】
预计公司2011年、2012年摊薄后EPS分别为2.16元、2.49元，对应PE5.80倍、5.02倍
，估值在银行板块中偏低，维持“增持”评级。
推 荐——东莞证券:存款增长较好【2011-11-01】
我们预计合兴业银行2011年每股盈利2.19元,对应11年动态市盈率为6.16倍，动态市
净率为1.31倍，安全边际高，给予推荐评级。
推 荐——中投证券:同业业务压缩，拨备力度加大【2011-10-31】
兴业的核心竞争力和优势体现在其优秀的管理层、领先的降低信贷业务依赖度的战略
思路和高效的执行力，在差异化转型日趋紧迫的趋势下，兴业已处在领先集团。但今
年流动性偏紧的环境对其同业业务造成的不确定性、资本监管新规以及偏低的拨贷比
水平将压制其估值水平。预测11-13年每股盈利为2.35、2.81、3.43元，目标价16元
。
买 入——东方证券:下一阶段应致力于化解财务指标压力【2011-10-31】
兴业银行目前面临的问题还是监管要求提高后多项财务指标的达标压力，包括资本充
足率和拨贷比。若如我们所猜想，3季度该行的存款业务承担了较高成本，未来该行
存款仍面临压力。特别是基于信用成本率提高的要求，我们认为2012年兴业银行的净
利润增速将低于行业平均。此外，战略选择也是公司无法回避的问题。考虑到公司拥
有上市银行中最灵活之一的经营机制和原创创新力，仍然值得长期看好，维持公司买
入评级。
推 荐——中金公司:存款增长较强，但拨贷比仍低位徘徊【2011-10-31】
我们维持对兴业的盈利预测，2011/2012年EPS分别为2.14/2.55元。
增 持——华泰联合:同业业务、融资、综合经营【2011-10-31】
公司11年PE/PB分别为6.05X和1.29X，估值处于股份制银行中偏低水平。公司经营灵
活，股价弹性较大，但未来拨备和资本承压，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:中间业务高增长，但拨备压力大【2011-10-31】
兴业银行资本充足率和核心资本充足率分别为10.92%和8.08%，资本处于股份制银行
较低位置，拨贷比离监管线尚有差距。预计2011年全年实现净利润245亿元，同比增
长32.2%，11年动态市盈率、市净率分别为5.95倍、1.24倍，给予增持评级。
持 有——中银国际:前三季度净利润同比增长38%【2011-10-31】
展望未来，我们认为，兴业银行未来的息差上升的空间十分有限，虽然贷款收益率还
有挖掘的空间，但同业资产可能还会出现较快增长，此外该行面临的资金成本压力仍
然不小；该行拨贷比压力加大，我们预计四季度的拨备费用会较高；目前该行的股价
分别相当于1.3倍和6.3倍2011年预期市净率和市盈率，估值吸引力不大。我们维持对
兴业银行的持有评级不变。
谨慎推荐——银河证券:同业业务表现优异，资产质量平稳【2011-10-31】
我们预计2011/2012/2013净利润255亿/307亿/360亿元，EPS为2.36/2.84/3.33元。对
应PE5.7x/4.8x/4.1x。对应PB为1.3x/1.1x/0.9x。维持谨慎推荐评级。
增 持——民族证券:息差趋于稳定，拨贷比仍偏低【2011-10-31】
预计兴业银行2011年、2012年每股收益为2.22元、2.59元，维持公司“增持”的投资
评级。
买 入——广发证券:成本控制良好，拨备小幅提升【2011-10-31】
我们预计兴业银行2011年净利润为239.62亿元，同比增长29.38%，每股收益2.22元。
银行各项指标保持良好，中间业务发展较快，平台风险可控，估值具备优势。维持对
其“买入”评级，目标价15.55元，对应7倍11年PE，1.51倍11年PB。
增 持——华泰联合:利润释放动力较强【2011-10-30】
公司11年PE/PB分别为6.05X和1.29X，估值处于股份制银行中偏低水平。公司经营灵
活，股价弹性较大，但未来拨备和资本承压，维持“增持”评级。
中 性——北京高华:业绩好于预期；净利息收入强劲/信贷成本低于预期，资金增长稳健【2011-10-30】
我们认为，当存款利率限制放开之后，兴业银行的同业业务将成为长期内一项重要的
竞争优势。但是，我们维持对该股的中性评级，因为1)波动的同业利率及针对同业资
产的监管可能在短期内对净息差造成压力；2)由于同业资产的风险权重可能提高而且
新的一级资本充足率要求可能提高至8.5%，兴业银行目前8.1%的一级资本充足率存在
下降的可能性，因此或将面临资本金压力。我们维持基于三阶段股息贴现模型计算出
的12个月目标价格人民币17.60元。
强烈推荐——招商证券:资产负债调整加快，定价能力维持高位【2011-10-30】
预计公司2011年-2013年净利润分别为263亿、324亿、392亿元，在现有股本摊薄下，
EPS为2.43元、3.00元、3.63元，对应11年PE为5.6倍，PB1.4倍，维持“强烈推荐-A
”评级。
强烈推荐——招商证券:兴业银行2011年三季度投资者业绩交流会议纪要【2011-10-30】
公司业务稳步发展。前三季度公司存款较年初增长11.7%。贷款投放结构继续优化，
公司加大中小企业贷款和节能减排贷款的投放，重点抓贸易融资，拓展供应链金融业
务。对于现金管理业务，公司明确其定位和盈利模式，推进短融、中票及集合票据的
承销业务。
推 荐——东北证券:拨贷比依旧保持较低水平，未来拨备政策压力大【2011-10-29】
在考虑到银行下半年可能会适当增加拨备的基础上；我们维持前期的盈利预测，11年
我们预测兴业银行实现净利润在242.6亿元，利润增幅在31%左右，实现每股收益为2.
25元，实现每股净资产为10.1元，12年我们预测兴业银行实现净利润在301.8651计算
，目前11年的动态PE和动态PB分别为6倍和1.34倍。因此我们维持推荐评级。
推 荐——长江证券:存款稳定增长，拨备压力较大【2011-10-29】
我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计
兴业银行2011年和2012年盈利分别为240亿元和294亿元，对应11年动态市盈率为6.07
倍，动态市净率为1.30倍，维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:中间业务与成本控制驱动稳健增长【2011-10-28】
预测公司2011-2013年BVPS分别为10.48元、12.28元、16.25元，PB分别为1.29、1.10
、0.83。公司经营稳健，成本控制良好，综合经营进展顺利，维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:同业仍为发展重点，综合经营进展良好【2011-10-28】
兴业银行2011年三季度末总资产20921亿元，较上年末增长13.11%；前三季度共实现
归属于母公司股东净利润187.88亿元，较上年同期增长38.20%，EPS为1.74元；年化
加权平均净资产收益率18.87%。
推 荐——东莞证券:业绩增长靓丽，未来拨备压力较大【2011-08-25】
目前公司2011年静态估值6.02倍PE、1倍PB，估值优势相当突出，我们建议积极买入
。
增 持——中原证券:同业持续扩张，息差大起大落【2011-08-25】
公司上半年净利润同比增长40%，生息资产的增长、拨备支出的减少以及中间业务收
入的大幅增长是三大主要驱动因素。上半年公司的同业业务继续保持着10年快速扩张
的势头，同业资产占生息资产比重已超过30%。由于紧缩货币政策的影响，上半年货
币市场利率剧烈波动，也导致了公司近几个季度净息差的大起大落。预计公司2011年
、2012年EPS分别为2.12元、2.44元，对应PE6.14倍、5.33倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:息差明显反弹，财务隐忧仍存【2011-08-24】
兴业银行在2季度的净息差和手续费收入表现好于预期，不过前期几个方面的隐忧没
有得到缓和。公司拥有上市银行中最灵活之一的经营机制和原创创新力，仍然值得长
期看好，维持公司买入评级。
增 持——方正证券:结构优化，模式转型，稳健经营【2011-08-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为2.13元、2.60元和3.17元，BVPS分别为9.50元、12.4
4元和13.25元。公司收入结构优化势头良好，转型和综合经营见成效，风险控制有力
，估值较低，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:同业业务助推息差扩大，但是拨备压力依然明显【2011-08-24】
兴业银行公布2011年上半年经营业绩，其中归属于母公司的净利润为122.32亿元，同
比增长39.6%（vs申万预测34.1%），二季度环比增长34.3%，上半年拨备前利润同比
增长为32.7%。上半年的业绩占我们全年盈利预测的51%（239.44亿元），维持此前的
年度盈利预测不变。
增 持——中信证券:息差反弹促增长【2011-08-24】
公司经营机制灵活，业务多元化布局带来增长空间，预计兴业银行2011/12/13年EPS
分别为2.09/2.42/2.78元，对应PE分别为6.3/5.4/4.7倍，当前价13.09元，目标价18
.00元，维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:二季度业绩好于预期，拨备计提需加大力度【2011-08-24】
我们预计公司2011年、2012净利润分别增长30.2%和25.7%，EPS为2.23元和2.81元，
目前公司股价对应11年的PE和PB分别为5.9倍和1.27倍，估值低估，建议重点关注。
增 持——德邦证券:二季度业绩环比显著回升，同业业务优势显著【2011-08-24】
预测2011、2012年净利润为255.38亿元、314.48亿元，增速分别为37.89%、23.14%。
EPS2.37元、2.92元，每股净资产10.76元和13.88元，对应PE/PB分别为5.51和4.48、
1.21和0.94，估值相对较低，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:同业业务贡献利润，业绩环比改善显著【2011-08-24】
我们在下半年策略报告中下调了其投资评级至“推荐”，略超市场预期的中报将带来
交易性机会。预测11-13年每股盈利为2.24、2.68、3.10元，目标价16元。
买 入——信达证券:兴业银行2011年中报点评【2011-08-24】
预计，在2011年和2012兴业银行实现的净利润分别为225.29亿元和286.73亿元，同比
增长21.53%和27.38%，以2011年6月末的股本数计算，实现全面摊薄的每股收益为2.0
9元和2.66元。我们上调兴业银行为“买入”的投资评级。
买 入——湘财证券:灵活同业助力息差环比回升，拨备压制未来业绩增长空间【2011-08-24】
资本充足率和核心资本充足率分别为11.22%和8.24%，核心资本充足率低于监管层要
求的8.5%水平，未来资本压力较大。预计2011年全年实现净利润245亿元，同比增长3
2%，每股净利润2.27元，每股净资产10.5元，11年动态市盈率、市净率分别为5.76倍
、1.24倍，给予买入评级。
持 有——中银国际:资本金和拨备压力较大【2011-08-24】
如果我们预计兴业银行在2012年进行再融资，那么兴业银行目前的价格大概相当于1.
26倍和1.02倍2011年和2012年预测市净率，基本与上市银行平均水平持平。我们认为
该行未来面临的挑战仍然存在，维持对该行的持有评级，我们将目标价下调至14.50
元（送股后我们原来的目标价变为15.60元），相当于1.4倍和1.13倍2011年和2012年
预测市净率。
增 持——华泰联合:2季度收入超预期，资本消耗较快【2011-08-24】
兴业银行11年PE5.94倍，PB1.25倍，估值便宜。短期向上弹性较大，中长期面临拨备
和融资压力。维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:各项业务稳步推进，经营效益持续提升【2011-08-24】
2011年上半年公司实现基本每股收益1.13元，同比增长22.83%。公司2011年上半年各
项业务稳定增长，经营效益持续提升，中间业务收入快速增长，资产质量不断改善。
预计2011年全年公司净利润有望将继续平稳增长，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:净息差正常化，但拨贷比继续下降【2011-08-24】
我们维持对兴业的盈利预测，2011/2012年EPS分别为2.00/2.37元。
增 持——安信证券:息差环比大增，拨备计提偏少【2011-08-24】
兴业银行灵活的经营策略使得业绩增速超出预期，预计下半年买入返售业务仍会有一
定规模，利差也有望保持平稳。但兴业银行的拨贷比在上市银行中处于偏低的水平，
如果未来不良上升，拨备的压力相对其他银行可能是比较大的。我们预计2011年银行
利润增长25%，对应11年PE和PB分别为6.08倍和1.27倍，考虑到拨备的可能压力，降
低评级至“增持－A”
增 持——民族证券:息差环比上升，拨备或存压力【2011-08-24】
预计兴业银行2011年、2012年每股收益为2.15元、2.62元，公司二季度息差有了明显
改善，市盈率仅为6倍，估值优势显著。但考虑到未来可能面临较大的拨备计提压力
，下调公司的投资评级至“增持”。
谨慎推荐——民生证券:结构优势促盈利增长，综合化经营一体两翼【2011-08-24】
公司上半年实现手续费及佣金净收入23.21亿元，环比增长34.39%，同比增长74.77%
。其中新兴业务中代理业务、银行卡业务、支付结算业务收入同比分别增长81.59%、
106.23%、165.67%，增速高于传统类业务。
推 荐——东北证券:二季度环比增长态势优于同业，未来拨备政策有一定不确定性【2011-08-23】
我们维持前期的盈利预测，11年我们预测兴业银行实现净利润在242.6亿元，利润增
幅在31%左右，实现每股收益为2.25元，实现每股净资产为10.1元，12年我们预测兴
业银行实现净利润在301.86亿元，实现每股收益为2.8元，实现每股净资产为12元，
按照8月24日最新收盘价13.07计算，目前11年的动态PE和动态PB分别为5.81倍和1.29
倍。我们维持推荐评级。
强烈推荐——招商证券:息差大幅提升，资产质量持续稳定【2011-08-23】
预计公司2011年-2013年净利润分别为263亿、324亿、392亿元，在现有股本摊薄下，
EPS为2.43元、3.00元、3.63元，对应11年PE为5.4倍，PB1.3倍，维持“强烈推荐-A
”评级。
持 有——国金证券:低拨备下的高增长【2011-08-23】
我们预计公司2011/2012年净利润分别为230.7/280.8亿，同比增长24.6%/21.7%，11/
12EPS=2.14/2.60元，11/12BVPS=10.41/12.59元。目前股价对应1.26x11PB/6.1x11PE
和1.04x12PB/5.0x12PE，估值已处于行业估值低端，虽然拨贷比较低始终是未来掣肘
，但考虑较长过渡期我们认为这一影响并不大；我们暂时继续维持“持有”的投资建
议。
推 荐——兴业证券:拨备决定业绩【2011-08-23】
从成本支出方面来看，2011年上半年管理费用支出75.5亿元，成本收入比29.4%，比2
011年同期下降了2.3个百分点。公司净利润为122亿元，同比增长39.6%，明显高于行
业平均的增速水平，未来发展主要取决于公司对拨贷比计提达标的方式和进程。我们
仍然看好公司的经营表现，维持推荐的评级。
买 入——光大证券:息差环比改善和拨备支出减少致业绩超预期【2011-08-23】
我们预测公司11/12年净利润分别为240亿/314亿元，EPS为2.23/2.88元，PE为5.9倍
、4.5倍，静态PB为1.4倍，2011年PB1.2倍。估值低，暂维持“买入”。
推 荐——长江证券:同业业务发力，拨备不足隐含融资压力【2011-08-23】
2011年和2012年盈利分别为195.02亿元和266.15亿元，对应11年动态市盈率为7.23倍
，动态市净率为1.31倍，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:二季度NIM反弹，拨贷比偏低【2011-08-23】
我们预计兴业银行2011-2012年净利润增速分别为30.9%和28.8%，达到243亿和312亿
元，每股收益为2.25和2.90元，目前股价对应2011年PE为5.64X和1.17X，增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-01 ｜ 250000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向不超过200名符合《优先股试点管理办法》和其他法律 ｜
｜ ｜规定的合格投资者非公开发行不超过3亿股的境内优先股股份， ｜
｜ ｜优先股每股面值人民币100元，按面值发行。本次发行拟募集资 ｜
｜ ｜金总额不超过300亿元。2014年6月5日，公司与股东福建省财政 ｜
｜ ｜厅签署了附条件生效的认购协议，福建省财政厅拟认购25,000,0｜
｜ ｜00股本次发行的境内优先股股份，认购金额为25亿元，最终认购｜
｜ ｜数量不超过有权机关核准发行的股份总数。福建省财政厅不参与｜
｜ ｜本次发行优先股股息率的询价过程，并接受公司和保荐机构（主｜
｜ ｜承销商）根据中国证监会等有权机关规定的程序和要求最终确定｜
｜ ｜的股息率。20140701：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-07 ｜ 800000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司第八届董事会第六次会议审议通过《关于给予恒生银行（含｜
｜ ｜恒生银行(中国)有限公司）关联交易额度的议案》，同意给予恒｜
｜ ｜生银行（含恒生银行(中国)有限公司）内部基本授信额度30亿元｜
｜ ｜人民币；给予恒生银行（含恒生银行(中国)有限公司）非授信类｜
｜ ｜关联交易额度，年交易金额不超过人民币50亿元；期限2年。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-02-26 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本公司近日收到股东湖南中烟工业有限责任公司的通知,根据《 ｜
｜ ｜中国烟草总公司关于湖南中烟工业有限责任公司持有部分股权出｜
｜ ｜资人变更事项的批复》,湖南中烟工业有限责任公司现时所持本 ｜
｜ ｜公司15120万股股份出资人将变更为湖南中烟投资管理有限公司 ｜
｜ ｜。上述股东将据此办理股权过户登记手续。待本次股权变更完成｜
｜ ｜后,湖南中烟投资管理有限公司将持有本公司股份15120万股,占 ｜
｜ ｜本公司总股本的1.19%。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
