☆经营分析☆ ◇603156 养元饮品 更新日期：2025-04-04◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 89117.41｜ 39057.18｜ 43.83｜ 30.30｜
｜华中地区 ｜ 69335.61｜ 32783.02｜ 47.28｜ 23.57｜
｜华北地区 ｜ 66253.37｜ 33294.16｜ 50.25｜ 22.52｜
｜西南地区 ｜ 40635.20｜ 19912.79｜ 49.00｜ 13.81｜
｜西北地区 ｜ 11320.40｜ 4760.99｜ 42.06｜ 3.85｜
｜东北地区 ｜ 9207.81｜ 4094.20｜ 44.46｜ 3.13｜
｜华南地区 ｜ 6723.76｜ 3411.16｜ 50.73｜ 2.29｜
｜其他业务 ｜ 1566.75｜ 902.18｜ 57.58｜ 0.53｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 65494.31｜ --｜ -｜ 28.28｜
｜华中地区 ｜ 57196.93｜ --｜ -｜ 24.70｜
｜华北地区 ｜ 51615.79｜ --｜ -｜ 22.29｜
｜西南地区 ｜ 35955.56｜ --｜ -｜ 15.53｜
｜西北地区 ｜ 7866.03｜ --｜ -｜ 3.40｜
｜东北地区 ｜ 7809.56｜ --｜ -｜ 3.37｜
｜华南地区 ｜ 4667.46｜ --｜ -｜ 2.02｜
｜其他业务 ｜ 988.08｜ --｜ -｜ 0.43｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜饮料行业 ｜ 615691.69｜ 281262.47｜ 45.68｜ 99.92｜
｜其他业务 ｜ 468.91｜ 395.77｜ 84.40｜ 0.08｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜核桃乳 ｜ 570780.20｜ 268495.10｜ 47.04｜ 92.63｜
｜功能性饮料 ｜ 44780.00｜ 12713.68｜ 28.39｜ 7.27｜
｜其他业务 ｜ 468.91｜ 395.77｜ 84.40｜ 0.08｜
｜其他植物饮料 ｜ 131.49｜ 53.70｜ 40.84｜ 0.02｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 200151.11｜ 88135.33｜ 44.03｜ 32.48｜
｜华中地区 ｜ 151416.82｜ 69077.18｜ 45.62｜ 24.57｜
｜华北地区 ｜ 113536.53｜ 55206.81｜ 48.62｜ 18.43｜
｜西南地区 ｜ 98026.40｜ 45815.36｜ 46.74｜ 15.91｜
｜东北地区 ｜ 19517.19｜ 8592.39｜ 44.02｜ 3.17｜
｜西北地区 ｜ 19178.14｜ 7637.88｜ 39.83｜ 3.11｜
｜华南地区 ｜ 13865.50｜ 6797.53｜ 49.02｜ 2.25｜
｜其他业务 ｜ 468.91｜ 395.77｜ 84.40｜ 0.08｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜华东地区 ｜ 95564.88｜ --｜ -｜ 31.83｜
｜华中地区 ｜ 75587.50｜ --｜ -｜ 25.18｜
｜华北地区 ｜ 55892.19｜ --｜ -｜ 18.62｜
｜西南地区 ｜ 49110.71｜ --｜ -｜ 16.36｜
｜西北地区 ｜ 10391.52｜ --｜ -｜ 3.46｜
｜东北地区 ｜ 6816.19｜ --｜ -｜ 2.27｜
｜华南地区 ｜ 6615.58｜ --｜ -｜ 2.20｜
｜其他业务 ｜ 235.08｜ 214.51｜ 91.25｜ 0.08｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2024-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）行业趋势
根据《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017）和《中国上市公司协会上市公司行
业统计分类指引》，依据公司主营业务、主要产品的具体情况，公司所处行业大类
为“酒、饮料和精制茶制造业”，小类为“含乳饮料和植物蛋白饮料制造”，具体
类别为植物蛋白饮料行业。随着居民生活水平的提高，消费观念正在加速转变，健
康化、多元化、高品质消费需求成为市场发展的重要方向。植物蛋白饮料企业以市
场需求为导向，大力开展品类升级与创新，同时借助新兴流量平台实现产品与消费
群体的互动、沟通，提高品牌影响力，不断拓展新消费场景和消费人群，满足消费
者的多元化消费需求，持续为植物蛋白饮品行业增长注入动力。公司作为核桃蛋白
饮品品类的领军者，20多年来一直致力于推动核桃饮品行业的发展，由区域性的小
品类培养成为“南北通喝、全国同饮”的大品类，并将六个核桃打造成为国内一线
品牌，“经常用脑·多喝六个核桃”的品牌主张深入人心。
1.植物蛋白饮品行业发展前景广阔
据前瞻产业研究院数据显示，中国植物蛋白饮料市场规模不断扩大，整体保持正增
长走势。结合植物蛋白饮料在饮料行业的渗透率情况，预测到2026年我国植物蛋白
饮料市场规模超过1400亿元。《国民营养计划》明确“植物蛋白”为主要的营养基
料，植物基产品发展前景广阔。报告期内，公司主打产品在我国核桃乳饮品行业处
于优势领军地位，随着行业集中度的不断提高，作为行业的头部企业将充分享受到
市场发展的红利。
我国制定的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》中，明确将“全面促进消
费，加快消费提质升级”作为实施扩大内需战略的重要组成部分，倡导健康饮食结
构、绿色低碳消费；2023年中央经济工作会议要求着力扩大国内需求、推动消费从
疫后恢复转向持续扩大；国家发展改革委制定《关于恢复和扩大消费的措施》，提
出拓展消费新空间，打造消费新场景，丰富消费体验；不断提升消费便利度、舒适
度、满意度；商务部确立2024年为“消费提振年”，将开展系列消费促进活动，推
出更多政策举措。在国家促进消费、倡导健康饮食的大环境下，植物蛋白饮品行业
将迎来良好的发展机遇，行业市场规模有望持续增长。
2.健康消费成为潮流，植物蛋白饮品受众人群广泛
伴随居民生活水平的提高，健康消费观念成为社会共识，植物基产品的绿色天然属
性契合了当前的消费需求，植物基产品赢得更多消费者的青睐。随着中国人口结构
的变化，老龄化程度不断提高，食饮健康是银发经济中的重要一环，植物蛋白饮品
高度符合老年群体的健康要求。随着新生代消费力量的崛起，对于植物蛋白饮品行
业提出更高要求，行业内不断涌现出与咖啡、茶、坚果、水果等成分相融合的跨界
产品，获得越来越多年轻消费群体的喜爱。随着经济复苏，节庆消费成为引爆市场
的重要能量，植物蛋白饮品在节庆期间的良好市场表现，反映出植物蛋白饮品正在
受到广泛认可。
3.消费分层明显，消费呈现多元化趋势
随着社会结构的变化，消费者生活方式分层愈发明显，消费需求呈现分层趋势。消
费者对于健康、口味多元化需求逐渐细化，产生了“原料健康、低糖、无糖、精致
口感、新鲜味觉刺激”等细分需求。购物渠道的选择也逐渐展现差异化分层，注重
购物体验的消费者多选择商超等传统购物渠道，注重性价比的消费者多选择线上零
售、团购或折扣店等渠道，同时传统线上电商渠道增速放缓，直播、内容电商凭借
流量优势，增长速度较快。植物蛋白饮品行业需要制定多元化的产品策略、营销策
略，才能在日益变化的市场环境中保持竞争优势。
（二）公司主营业务情况及主要产品
公司的主营业务是主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售，报告
期内公司主营业务未发生重大变化。
公司产品主要包括六个核桃系列和植物奶系列，其中六个核桃系列分为精品系列、
养生系列、五星系列、无糖高钙、六个核桃2430，植物奶系列包含养元有机植物奶
、植物奶苗条砖、养元早餐豆奶。
1.六个核桃精品系列
公司主打产品，有240ML罐装产品、250ML利乐装产品、1L利乐装产品，并有1*12、
1*20等多种规格。作为公司主打产品，运用独创的(5·3·28)核桃乳生产工艺、独
创的“全核桃CET冷萃工艺”和“五重细化研磨”工艺，实现了核桃仁种皮苦涩物
质的靶向去除，核桃乳研磨颗粒的平均直径达到纳米级别，营养成分利用率提高至
97%以上。
2.六个核桃养生系列
六个核桃养生系列针对中老年及追求健康人群研发，有240ML、180ML罐装产品，产
品通过低糖配方、添加益生元，适合中老年及追求健康人群饮用，目前已经成长为
公司主要产品系列。
3.六个核桃五星级系列
六个核桃五星级系列作为主打高端市场的核心产品，有240ML罐装产品，且有1*12
、1*20两种规格。五星级六个核桃采用无糖配方，蛋白含量较国家标准高45%、并
特别添加磷脂，品质全面提升，能更好的满足追求品质生活的高端消费者消费需求
。
4.六个核桃无糖高钙
针对中老年消费群体进行开发，钙含量144mg/罐，将钙等营养成分进行科学配比，
同时无糖配方也迎合了健康消费需求。
5.六个核桃2430
2021年，养元饮品与北京工商大学联合成立“中国核桃产业研究院”并发布全新产
品六个核桃2430，该产品是面向学生、白领等消费群体的全新产品，可有效满足消
费者高品质需求。
6.植物奶系列
植物奶产品采用全豆生产工艺，现有养元有机植物奶、植物奶苗条砖等产品。报告
期内，公司开发出养元早餐豆奶，其中蛋白质含量3.0g/100ml、膳食纤维含量0.8g
/100ml，营养更加全面，该产品丰富了植物奶产品矩阵，进一步满足多元化消费需
求。
（三）公司的经营模式
1.采购模式
公司设核桃事业部和供应部负责公司主要原材料、辅料、包装等材料的采购事宜，
其具体职责包括：供应商的评估管理及供应链的优化；完成公司年度采购目标，及
时、有力地在计划内保障供应；在采购过程中严格控制好食品安全的各个环节；降
低采购成本。
公司的采购以保证食品安全为导向，制订了供应商的选择、考核、管理及淘汰制度
。公司制订了《采购管理制度》《外包选择标准》，据之对供应商、外包方进行选
定，符合公司标准的供应商进入合格供应商名单。公司制订了《供应商管理手册》
，据之对供应商的企业资质、生产能力、供货质量、服务态度、交货及时率及其他
情况进行综合评定，评出优劣等级。公司还采取第二方的现场审核方式，供应部每
年组织生产部、技术部、总经办等相关部门对供应商进行一次实地考察，通过实地
考察、现场审核、资质审查等方式对供应商能力综合评定，实施优胜劣汰的考核机
制。
在采购流程方面，总经办调度中心按照公司销售目标，将月度生产计划下达到生产
部、技术部，生产部将周生产计划下达至核桃事业部和供应部，核桃事业部和供应
部根据生产计划、安全库存、进货周期确定需采购货物的品种、数量，选择供应商
，签订采购合同，并落实进货入库，公司的原材料、辅料，以及包装材料在入库前
须经技术部组织检验，未通过检验不得入库。
2.生产模式
（1）自产
报告期末，本集团共拥有植物蛋白饮料生产线34条，合计产能约148万吨/年，可生
产目前公司产品组合中的主要产品。公司的生产模式为“以销定产”，具体模式为
：公司各区域销售办事处将市场需求信息汇总至总经办调度中心，总经办调度中心
根据市场产品品种需求量制定月生产计划总量，并及时通知生产部、技术部，生产
部根据月计划总量编制周计划，并将编制的计划提前发放至核桃事业部、供应部、
安环部、储运部等部门，以供各部门提前做好计划和部门间协调工作安排。生产计
划最终发放至各工段长及材料员处，并传达给各班组长组织落实生产任务。
（2）委托加工
自2010年9月起，为了解决公司市场范围不断扩大而带来的快速实现全国多地生产
布局的内在需要，公司一方面逐步在全国范围内选址自建生产基地，另一方面委托
外单位加工产品。报告期内委托加工商有河南华冠养元饮料有限公司、四川华冠食
品有限公司、滁州华冠饮料有限公司、临颍县嘉饮食品有限公司，公司委托加工产
品主要为核桃乳、核桃花生露、核桃杏仁露等植物蛋白饮料，主要供应河南南部、
湖南、湖北、四川、重庆及其周边市常
公司委托加工的模式是去料加工，即公司提供全部的原辅材料和包装物，由委托加
工厂加工成产成品，产成品的所有权属于公司。公司与河南华冠、四川华冠、滁州
华冠、临颍嘉饮分别签署年度《委托加工合同》。委托加工方在各环节的安全质量
控制方面执行与公司相同的安全质量控制体系，包括从原材料采购到产成品出厂的
整个链条，以确保委托加工产品质量。
3.销售模式
公司的销售模式有经销和直销。其中，经销模式是主流销售模式。经销模式下，公
司的产品通过卖断方式直接销售给经销商，再由经销商销售给零售终端商，最后由
零售终端商直接销售给消费者。
公司经销模式的运行主要包括两方面的内容：一是产品销售，即公司的产品主要通
过卖断方式直接面向经销商销售，再由经销商向零售终端商销售，最后由零售终端
商直接销售给消费者；二是服务于产品销售，公司对经销商指导、支持与管理，公
司的指导、支持与管理覆盖包括经销商、零售终端商的整个销售渠道，主要围绕四
个方面：一是对品牌进行持续建设和维护；二是对与经销商合作全程进行动态监管
；三是对经销商的经销活动进行全程指导；四是根据经销商经销公司产品的普遍需
要或一年中不同时期的市场特点，制订和实施覆盖全部市尝部分市场和特定网点的
具体市场政策，公司通过提供搭赠品、外购促销品或报销费用的方式支持经销商执
行，或要求经销商自担费用执行，并对经销商执行效果进行考核，对考核达标的经
销商给予奖励。
二、经营情况的讨论与分析
2024年以来，快消品行业竞争态势不断加剧，面对消费环境的持续变化，公司坚持
“稳存量·创增量”的发展原则，以消费者为中心，适时调整营销策略，促进了公
司稳定发展。报告期内，公司重点工作如下：
1.丰富产品结构，拓展新兴渠道
公司顺应“消费需求多元化”“新兴渠道崛起”等趋势，对产品风味、包装形式进
行创新，先后推出利乐装六个核桃、红枣核桃乳、燕麦核桃乳、养元早餐豆奶等产
品，围绕“直播、零食折扣、社群”等新兴渠道，大力度开展促销，创造市场增量
。
2.优化营销策略，满足多层级消费需求
以消费者需求为中心，根据不同层级市场的主流消费水平确定主流价格带，围绕主
流价格带，优化产品布局，整合渠道资源，开展促销活动，寻求“价格”“产品”
“渠道”“促销”最优组合，打造营销闭环，满足不同消费群体需求。
3.引导日常消费，扩大市场份额
公司以增强六个核桃日常消费属性为重要工作目标，围绕消费痛点，结合产品营养
特征，一方面对销售终端开展多轮、多形式的宣传教育，提高销售终端对产品的体
验度和认可度，激活销售终端势能。另一方面筛选目标消费者，开展多种形式的产
品推广，拉近与消费者距离，将产品特征植入人心，培养核心用户，进一步提高市
场占有率。
三、风险因素
1.食品安全及品牌因产品安全控制等原因受损风险
公司的产品直接供消费者饮用，产品的安全状况关系到消费者的身体健康和生命安
全。自2008年9月爆发“三聚氰胺”事件以来，公众对食品安全问题日益关切，政
府对食品安全的监管日益加强。
如果公司在原材料采购、生产、包装、存储、流通等环节的安全控制不符合国家法
律、行政法规、部门规章、规范性文件以及食品安全标准的要求，原材料采购与检
验、配料、杀菌、产成品检测等环节操作不规范，以及流通运输不当等，将会导致
产品质量不合格，甚至发生食品安全事故，进而导致品牌受损，最终对公司的生产
、经营造成重大不利影响。
2.公司产品种类单一的风险
公司产品的具体种类较多，有核桃乳和核桃大豆乳等，核桃乳里又有多个具体品种
，但公司产品是以核桃仁原料为主的植物蛋白饮料，并且核桃乳是其中的主要产品
。因此，从产品种类来看，公司产品种类较为单一。从长期看，随着公司对市场拓
展力度的不断加大，公司销售市场的广度、深度都得到挖潜，市场占有率不断提高
，公司可拓展的市场空间将相对缩小，会对公司销售收入的持续快速增长形成一定
制约。
3.市场竞争加剧的风险
植物蛋白饮料核桃乳等因为具有营养健康的特点，已逐渐为越来越多的消费者所偏
好和关注，具有广阔的市场空间，因而也吸引了越来越多的厂商进入该行业，公司
面临市场竞争加剧的风险。
4.消费偏好变化的风险
植物蛋白饮料营养健康的特点已逐渐为越来越多的消费者所偏好和关注，各细分行
业成长良好。经过多年的市场培育和市场推广，核桃乳饮料日益成为主流植物蛋白
饮料品类。但消费偏好的形成和演变受文化因素、经济因素、社会因素及品牌竞争
等多种因素的影响，具有一定的渐变性，公司面临消费者偏好变化的风险。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）深耕核桃乳市场二十余年，具备行业先发优势
公司自其前身1997年9月设立起，一直致力于主要以核桃仁为原料的植物蛋白饮料
的研发、生产和销售，在长期的市场竞争中已逐步在产品定位、品牌建设、工艺技
术、质量安全控制、营销模式、生产能力等方面形成了自身的独特优势。目前，核
桃乳饮料作为植物蛋白饮料的一个主要品类，在经历了快速增长期后进入了成熟期
，也吸引了一些饮料行业和其他相关行业的厂家进入，市场竞争日益加剧，但公司
具备先发优势。
（二）市场知名度高
公司“YANGYUAN及图”和“六个核桃”商标被认定为“中国驰名商标”，报告期内
公司“养元·六个核桃”核桃乳是我国核桃乳产销量最大的企业和品牌。公司品牌
得到市场高度认可，影响力不断提高，具有极高的品牌价值。
（三）创立“5·3·28”生产工艺和全核桃CET冷萃技术，作为主要单位参与制定
核桃乳国家标准，具有系统、有效的产品安全控制体系
公司核桃乳的生产工艺是“5·3·28”工艺，即“5项专利、3项独特技术、28道工
序”组成，该工艺确保了产品的品质良好。全核桃CET冷萃技术通过独创的靶向脱
离工艺，有效去除了核桃仁种皮的苦涩物质，在解决核桃乳涩、腻的同时，最大程
度保留了核桃仁的全部营养，还原了核桃乳最本真的味道。工艺升级后的“六个核
桃”核桃乳，实现了对核桃仁及其种皮营养的最大化利用，核桃蛋白、脂肪等营养
成分利用率提高至97%以上,产品口感香浓滑爽，营养丰富，这一工艺创新是养元饮
品继“5·3·28”生产工艺后，又一里程碑式的技术突破。公司作为主要单位参与
制定了国家标准《植物蛋白饮料核桃露（乳）》（GB/T31325—2014），该国家标
准提高了核桃乳生产行业的准入门槛，净化了核桃乳产品市场，维护了消费者权益
。公司及其前身自1997年9月成立以来从未发生过产品安全、质量事故，也未出现
过因产品安全、质量引发的重大纠纷。
（四）覆盖全国的立体销售网络
公司根据市场环境的变化不断精耕、完善销售渠道。近年来，公司在坚持“分区域
定渠道独家经销模式”的基础上，针对当前消费流量分化特点，继续巩固传统线下
流通、商超渠道，深度覆盖电商渠道；全面开展直播、社群团购等新兴消费渠道建
设，并初具规模；对零食折扣、O2O等细分渠道积极进行渠道拓展；持续推进养元
“全域深分销模式”建设。报告期内，公司已经初步建立起涵盖线下线上的全渠道
体系。
（五）布局全国的生产加工体系
目前，公司在原来衡水总部单一基地的基础上，已发展成为拥有河北衡水、安徽滁
州、江西鹰潭三个自有生产基地和河南临颍、四川简阳两个委托加工基地的全国性
布局，是我国核桃乳饮料产销量最大的企业。公司生产基地在全国范围内多点布局
可以降低产品物流成本，提高产品供应的及时性和稳定性，更好地满足市场需求。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜中冀投资股份有限公司 ｜ -｜ -9027.80｜ 355017.02｜
｜安徽滁州养元饮品有限公司 ｜ 17600.00｜ 11360.23｜ 49456.33｜
｜江西鹰潭养元智汇饮品有限公｜ 20000.00｜ 16020.91｜ 63867.45｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜河北元潮创业投资有限公司 ｜ -｜ -38.44｜ 1354.27｜
｜河北养元智汇商贸有限公司 ｜ 300.00｜ 470.63｜ 2727.12｜
｜河南养元饮品有限公司 ｜ 1600.00｜ 14495.53｜ 21679.55｜
｜芜湖闻名泉泓投资管理合伙企｜ 300000.00｜ 39.95｜ 292308.21｜
｜业(有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜衡水联兴供热有限公司 ｜ -｜ 678.58｜ 24351.01｜
｜鹰潭智慧健饮品有限公司 ｜ 330.00｜ -｜ -｜
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