☆风险因素☆ ◇601965 中国汽研 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:淡季业绩平稳，募投项目进展顺利【2013-05-02】
我们预计公司2013-2015年公司EPS分别为0.54元、0.64元、0.93元，按照4月26日收
盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为18倍、15倍和10倍。公司的汽车测试评价业
务拥有较高的成长性，在各车企加快推出新车型的趋势下有广阔的发展空间，我们给
予公司2013年25倍PE，对应6个月目标价13.50元，维持对公司的“买入”评级。
增 持——国海证券:业务结构变化，估值待提升【2013-04-07】
随着技术服务业的占比提升，公司未来的盈利水平将处于更加稳定的状态。稳定使公
司的业绩具有更大的可预测性，有利于公司预期的稳定。预计公司13、14年EPS分别
为0.55元、0.66元，对应当前PE分别为16倍、14倍，考虑公司目前正在从制造业向服
务业的转型中，估值存提升空间，给予“增持”投资评级。
买 入——海通证券:行业高壁垒，产能逐步释放【2013-04-03】
我们预测2013-2015年公司EPS分别为0.54元、0.64元、0.93元，按照4月2日收盘价计
算2013-2015年动态市盈率为17倍、14倍和10倍。综合考虑公司的行业地位和成长性
，我们给予公司2013年20倍的PE，6个月目标价10.8元，维持“买入”的投资评级。
跑赢大市——上海证券:不断推动优势业务的进一步发展【2013-03-26】
？投资建议：给予未来6个月“跑赢大市”评级预计2013-2015年公司可分别实现营业
收入同比增长15.15%、20.28%和19.69%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比
增长18.62%、16.22%和22.28%；分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.55元、0.64
元和0.78元。目前股价对应2013-2015年的动态市盈率分别为15.24、13.11和10.72倍
。待募投项目投产后，公司将逐步发展成国内领先的汽车工程技术应用服务商和高科
技产品集成供应商。预计公司技术服务业务将实现持续快速增长，轨道交通和专用汽
车等业务收入将出现一定下滑。给予对公司投资评级为未来6个月“跑赢大市”。风
险提示：宏观经济放缓、汽车消费市场持续恶化及可能存在的大盘系统性风险。
买 入——海通证券:驶向蓝海、远离红海【2013-03-14】
我们预计公司2013-2014年的全面摊薄EPS分别为0.55元和0.65元，按照3月13日收盘
价计算2013-2014年动态市盈率分别为15倍和13倍。公司的汽车测试评价业务拥有较
高的成长性，在各车企加快推出新车型的趋势下有广阔的发展空间，我们给予公司20
13年20倍PE，对应目标价11.00元，维持对公司的“买入”评级。
买 入——光大证券:今年大量产能释放，高毛利率继续维持【2013-03-13】
我们看好公司未来3年的发展，维持“买入”评级和6个月10.80元的目标价。
买 入——中银国际:2012年业绩超出市场预期【2013-01-30】
我们上调公司2013-14年每股收益预测至0.52元、0.57元，基于18倍2013年预期市盈
率，将公司目标价由8.12元上调至9.39元，维持买入评级。
买 入——光大证券:业绩略超预期，技术服务业务年底结算【2013-01-29】
我们认为，由于公司业务线较长，并且各项业务季度之间的营业收入波动较大，公司
业绩的可预测性较差，因此公司的股价上涨会相对滞后。在前期汽车板块大幅上涨中
公司股价虽有上涨，但一个月的相对收益为-6.5%。因此我们认为公司业绩快报将成
为公司股价上涨最有利的催化剂，上调公司2013~2014年的盈利预测至0.60元和0.74
元，上调至“买入”评级，6个月目标价10.80元，对应2013年18倍PE。
买 入——海通证券:受益汽车行业激烈竞争的特许权企业【2012-12-25】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.41元（其中技术服务0.22元、轨交0.14元、燃
气0.02元）、0.47元和0.54元，考虑公司技术服务业务和燃气系统业务的成长性较高
，我们给予技术服务和燃气系统业务2012年30-35倍PE、轨交及专用车零部件10-15倍
PE、专用车业务及其他10倍PE，认为公司合理估值区间为8.93-10.85元，给予公司“
买入”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:业绩基本符合预期，全年预增30%以上【2012-10-29】
我们认为未来两年公司汽车技术服务稳健增长可期，同时看好其在轨道交通零部件、
燃气汽车领域的发展前景，略调低2012～2014年公司每股收益预测至0.44元、0.52元
、0.61元，当前股价分别对应16倍、13倍、11倍PE，维持“强烈推荐”评级。
增 持——光大证券:高毛利业务占比提升，加大燃气系统业务投入【2012-10-28】
公司目前有在建工程6.9亿元，公司的募投项目“汽车产品研发与测试基地建设项目
”将与2013年上半年陆续投入使用，因此我们预计2013年上半年会因为折旧大幅增加
而出现业绩低点，但随后随着技术服务业务产能的释放而迎来高速增长期。我们维持
“增持”评级，6个月目标价8元，对应2012年16倍PE。
推 荐——中投证券:业务结构优化，公司发展稳定【2012-10-28】
我们预计公司12-14年实现收入11.88、13.42和16.72亿元，净利润2.54、3.34和4.23
亿元，对应EPS为0.40、0.52和0.66元。未来汽车监管法规提升、城市轨交建设、天
然气汽车普及等有望支撑公司长期稳定发展，给予公司12年20倍估值，目标价8.0元
，“推荐”评级。
买 入——中银国际:科技创新的国家级汽车专业科研基地【2012-08-30】
我们预计2011-14年公司净利润年均复合增长21.8%，首次覆盖给予公司买入评级，目
标价格8.12元。
增 持——安信证券:业务结构优化，业绩增长可期【2012-08-13】
我们认为，随着业务结构不断优化，公司盈利能力将持续增强。我们上调公司2012年
至2014年的盈利预测至0.39元、0.45元和0.53元。因此我们给予公司的目标价为7.8
元，对应于2012年20倍的PE,评级为“增持-A”。
买 入——广发证券:盈利结构优化、业绩稳健可期【2012-08-10】
我们预计2012年EPS为0.40元，对应PE约16.9倍，PB1.6倍，维持“买入”评级。新政
策法规的推出、国4排放的实施将成为公司股价的催化剂。公司的风险主要来自于经
济景气度的下滑、监管模式的变化、政策法规推出低于预期。
增 持——光大证券:业务结构显著优化提升，估值与盈利能力【2012-08-09】
我们认为，公司业务结构的优化既能显著提升公司的盈利能力，又能凸显公司技术服
务业的属性，有助于提升公司估值水平。我们上调公司从2012至2014年的盈利预测至
0.41元、0.47元和0.54元，给予“增持”评级，6个月目标价7.80元，对应2012年19
倍PE。
买 入——广发证券:经营稳健，希望的种子在萌芽【2012-07-25】
我们上调全年EPS至0.40元，12年动态PE约16.1倍，PB1.6倍，估值合理，未来检测业
务、轻轨业务、燃气系统都有超预期的可能，目前已具有了较好的配置价值，我们给
予“买入”评级。新政策法规的推出、国4排放的实施将成为公司股价的催化剂。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 23041.73｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月12日，中国汽车工程研究院股份有限公司（以下简称 ｜
｜ ｜“公司”）召开第一届董事会第十六次会议审议通过了《关于20｜
｜ ｜12年度日常关联交易执行情况及2013年度日常关联交易预计的议｜
｜ ｜案》，其中，以向关联方借款方式取得的专项用于替代燃料汽车｜
｜ ｜国家地方联合工程实验室创新能力建设项目的资本性财政性资金｜
｜ ｜283.00万元（贷款期限自2012年12月28日至2022年12月27日），｜
｜ ｜董事会建议2013年提前归还，如不能提前归还，与关联方协商进｜
｜ ｜一步降低利率，以不超过公司在通用集团财务公司同期存款利率｜
｜ ｜为限。关联董事回避表决，其余非关联董事一致审议通过该议案｜
｜ ｜。此议案尚需获得公司2012年度股东大会的批准，关联股东将在｜
｜ ｜股东大会上回避表决。20130410：股东大会通过20140318：2013｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为23041.73万元。20｜
｜ ｜140411：股东大会未通过《关于批准2013年日常关联交易执行情｜
｜ ｜况及2014年度日常关联交易预计的议案》20140517：股东大会通｜
｜ ｜过《关于批准2013年日常关联交易执行情况及2014年度日常关联｜
｜ ｜交易预计的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 19631.69｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方中仪国际招标公司,中国新兴保信建设总 ｜
｜ ｜公司,广东汽车检测中心有限公司等发生接受劳务,金融服务,资 ｜
｜ ｜金往来的日常关联交易，预计交易金额为19631.69万元。201404｜
｜ ｜11：股东大会未通过20140517：股东大会通过《关于批准2013年｜
｜ ｜日常关联交易执行情况及2014年度日常关联交易预计的议案》 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-10 ｜ 329000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
