☆风险因素☆ ◇601958 金钼股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——申银万国:业绩符合预期，看好13年钼价，维持买入评级【2013-03-19】
我们维持对公司13-15年EPS预测分别为0.31/0.40/0.45元，目前股价对应动态PE为38
/29/26倍。我们认为钼行业供需将持续好转推升钼价（2013/2014年钼精矿价格假设
分别为2000/2200元每吨度），基于金钼股份较高的业绩弹性和股价弹性，维持买入
评级。
中 性——光大证券:业绩受钼价波动影响大【2013-03-19】
公司的核心竞争力在于坐拥优势的钼资源，但公司在深加工环节进展不大，主要利润
来源还是钼炉料等初加工产品，因此公司的业绩受钼价的波动影响非常大。近期看，
受钢铁行业不景气的影响，钼的价格也在低位徘徊，这将制约公司的业绩增长。我们
预测2013年、2014年公司每股收益0.17元、0.19元，目前的股价相对于2013年的业绩
有70倍市盈率，明显偏高，给予公司“中性”评级。
中 性——招商证券:最坏的时候已经过去【2013-03-19】
钼市场最差的时候已经过去，钼价将从底部反弹。我们预测公司2013-2015年每股收
益0.23元、0.30元、0.35元，对应的PE分别为50、39、32。当前估值偏高，维持“中
性-A”投资评级。
审慎推荐——中金公司:盈利符合预期，钼价疲弱限制股价表现【2013-03-19】
维持2013/2014盈利预测0.17/0.18元。假设钼价今明两年均价5%/3%，单位成本3%/3%
，低于共识0.27/0.33元。
增 持——中信建投:受益钼价回暖，业绩有望重拾升势【2013-03-19】
随着基建投资的加速，上游钢铁，进而钼消费有望上升，从而带动钼价进一步回暖；
公司新项目陆续进入投产期，扩大收入利润规模。综合来看，业绩或将重拾升势。我
们预测，公司2013~2015年EPS分别为0.23元/0.34元/0.41元，维持“增持”评级。
强烈推荐——东兴证券:有色漫谈之钼公司一：钼精矿自给率高，公司业绩弹性最大【2013-01-16】
综上所述,我们假设公司2012—2014年主要产品钼炉料、钼化工和钼金属的产量基本
稳定，2013年钼金属均价反弹至14.3美元/磅，并在此基础上测算公司2012年~2014年
的EPS分别为：0.137元、0.405元和0.454元。
持 有——中银国际:钼价进入底部区域，盈利继续下滑空间不大【2012-10-23】
因此我们估计即使在钼价较低的情况下，公司的盈利也不会出现更大的下跌。我们将
2012-14年盈利预测分别下调了10%、11%和6%，加上A股有色金属板块估值下降，我们
将目标价由13.70元下调为12.00元。由于目前股价较我们目标价仅有约3%的上升空间
，因此我们将该股的评级由买入下调为持有。
中 性——招商证券:钼化工景气，支撑公司业绩【2012-10-23】
钼下游需求低迷，但同时由于原生钼矿成本低，钼供给保持增长，钼行业供给过剩。
我们预测4季度钼需求难有起色，钼精矿价格在1400—1500元/吨，公司业绩难有大幅
增长，下调公司盈利预测。2012-2014年每股收益016元、026元、036元，对应的PE分
别为70、45、32。当前估值偏高，维持“中性-A”投资评级。
买 入——中银国际:钼价逐步进入底部区域【2012-08-22】
由于盈利预测下调以及A股有色金属板块估值下降，我们将目标价由16.20元下调为13
.70元，相当于约3.3倍的2012年市净率。我们对该股维持买入评级。
中 性——申银万国:钼价低迷拖累中报业绩，下调盈利预测【2012-08-17】
考虑到钼产品需求锐减和供给过剩导致价格持续低迷，我们下调公司12-14年EPS为0.
16/0.19/0.22元（原为0.22/0.29/0.35元），对应目前股价PE为76/66/56倍，维持中
性评级。
增 持——中原证券:钼价低迷，业绩下滑【2012-08-17】
钼价已经处在谷底，但是实现恢复性上涨缺乏需求支持，相应公司盈利能力和业绩也
处在历史底部，预计公司2012-2013年EPS分别为0.22元和0.26元，按照8月17日收盘
价12.28元，对应动态市盈率分别为55.82倍和47.23倍，估值水平偏高，考虑到公司
通过自产精矿产能释放和未来深加工产品推出，有利于提振公司整体盈利能力，给予
“增持”投资评级。
增 持——中信建投:钼价持续低迷影响公司盈利【2012-08-17】
我们预计公司2012～2014年的EPS分别为0.21元、0.28元和0.34元，对应动态市盈率
分别为58/43/36倍，维持“增持”评级。
中 性——长城证券:业绩符合预期，钼行业仍难言乐观【2012-08-17】
预计12-14年每股收益为0.18元、0.22元和0.29元，对应动态PE分别为70X、57X和43X
，估值暂不具备吸引力，考虑到钼行业景气度短期难走出低迷状态，暂维持公司“中
性”评级。
中 性——招商证券:钼价持续低迷，拖累业绩【2012-08-16】
我们预测2012-2014年每股收益0.22元、0.34元、0.56元，对应的PE分别为56、36、2
2。我们认为下半年钼价将保持低迷，公司业绩难有大幅增长，当前估值偏高，维持
“中性-A”投资评级。
增 持——方正证券:资源优势仍在，期待需求回暖【2012-05-30】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28、0.36和0.52元，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:自产钼矿产量有望大幅增长【2012-04-24】
由于盈利预测上调以及年初以来A股有色金属板块估值上升，我们将目标价由14.30元
上调为16.20元，相当于约3.9倍的2012年市净率。我们对该股维持买入评级。
中 性——申银万国:业绩略高于预期，关注产能释放【2012-03-20】
我们维持对公司12-14年EPS预测分别为0.24/0.28/0.32元，目前股价对应动态PE为61
/51/45倍。考虑到未来钼价上扬受到低迷需求的压制，以及公司经营成本持续走高，
维持中性评级。
增 持——中原证券:钼价低迷，业绩平平【2012-03-20】
预计中期钼价平稳运行，业绩增长动力主要来自精矿产量增长和深加工产能释放，预
计2012-2013年EPS分别为0.27元和0.31元，按19日收盘价14.50元计算，对应市盈率
为54倍和47倍，估值水平偏高，考虑到公司拥有完整的钼产业链，业绩弹性较大，给
予“增持”评级。
持 有——国金证券:行业低迷，默练内功【2012-03-20】
我们预计公司2012-2013年净利润分别为7.77亿、9.34亿，对应EPS分别为0.24元、0.
29元。目前股价对应摊薄后60.23x12PE、50.09x13PE，估值偏高。但考虑到公司对钼
价上升弹性较大以及深加工领域未来的量产预期，维持持有评级。
推 荐——东兴证券:钼价低迷拖累业绩，业绩基本符合预期【2012-03-20】
预计公司2012年~2013年的EPS分别为0.26元、0.33元，对应的动态PE分别为51、38倍
，维持公司“推荐”投资评级。
审慎推荐——中金公司:优惠税率续期使业绩超预期，产能扩张保障未来盈利【2012-03-20】
由于钼需求持续疲软，下调12/13年EPS至0.22/0.28元（幅度约10%），对应PE为65.0
/52.1倍。由于钼行业景气恢复仍需时日，公司估值位于板块高位，股价有盘整回调
需求，维持谨慎态度。
推 荐——东兴证券:钼价低迷拖累业绩，积极转向下游深加工业务【2012-01-10】
预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.198元、0.233元、0.289元，对应的动态PE分
别为62、53、43倍，首次给予公司“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:未来钼价仍有压力【2011-10-28】
由于盈利预测下调以及A股有色金属板块估值下降，我们将目标价由20.90元下调为18
.50元，相当于约4.5倍的2011年市净率。我们对该股维持买入评级。
中 性——东兴证券:钼价低迷，业绩增长低于预期【2011-10-22】
我们预计公司2011年~2013年的EPS分别为：0.249元、0.274元、0.293元，对应的动
态PE分别为58.54、53.09、49.68倍，公司主营产品利润受钼价低迷影响，净利润预
计将继续下降，但公司是国内钼行业龙头，待钼价回升，公司业绩将恢复增长，首次
给予公司“中性”投资评级。
观 望——华泰证券:钼价下滑，三季度业绩低于预期【2011-10-21】
我们相应下调氧化钼价格假设至2,180、2,500及2,800元/吨度，公司对应EPS分别为0
.21、0.39及0.59元。目前股价对应69.90、37.64及24.88倍市盈率，公司估值水平较
同行业偏高。考虑到钼价目前处于历史低位，且公司业绩对钼价变动高度敏感，我们
仍然维持公司“观望”的投资评级。
中 性——民生证券:钼价短期难有起色，钼业龙头经营稳定【2011-10-21】
公司是钼行业龙头，长期看前景乐观，但短期受制于供需结构的影响，以及金属价格
处于震荡下行周期中，下调至“中性”评级。预计2011-2013年EPS分别为0.20、0.26
、0.31元/股，对应2012年PE为56倍。
持 有——广发证券:业绩符合预期，期待钼价回升【2011-10-20】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.21元、0.30元和0.38元，动态PE分别为68.4X
、49.1X和38.7X，相对估值并不便宜。钼资源是中国优势小金属资源，未来若国家强
力调控，钼价有望反弹，给予公司“持有”评级。
增 持——民族证券:钼价走势对公司业绩具有举足轻重的地位【2011-08-12】
我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.30元、0.43元和0.58元，估值水平偏
高，给予“增持”评级。建议投资者密切关注钼行业政策层面因素的变化。
审慎推荐——中金公司:短期缺乏催化剂，未来产能释放可期【2011-08-12】
公司西部大开发税收优惠有望于下半年获得续期，届时将对上半年税收进行回溯。我
们维持公司2011/2012年每股收益0.30/0.50元，对应市盈率为56.6/33.9倍，维持审
慎推荐评级。
中 性——招商证券:钼化工产品市场开拓成效初显【2011-08-12】
2011年公司计划产品产量折合成钼金属量仍为14000吨，产量较2010年无增长。我们
认为11年公司业绩将受低迷的钼价拖累，预计11-13年，公司EPS分别为0.25元、0.36
元和0.46元，对应PE67，47，37，当前估值过高，下调公司的投资评级至中性-A。
持 有——广发证券:业绩符合预期【2011-08-12】
预计公司2011年~2013年的EPS分别为0.23元、0.31元和0.40元，动态PE分别为71.4X
、53.6X和41.3X，相对估值并不便宜。考虑到钼价仍处于行业低谷，作为中国的优势
小金属资源，若未来国家继续出台严厉的产业调控政策，钼价有望从底部上涨，我们
给予公司“持有”评级。
推 荐——长城证券:钼价低位运行，业绩下滑【2011-08-12】
鉴于公司致力深加工的发展战略以及稳定的经营模式，我们暂维持公司“推荐”的投
资评级。但由于钼价低迷，下调公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为0.25元、
0.26元和0.28元，对应目前股价市盈率分别为69倍、64倍和60倍，估值暂不具备吸引
力。
买 入——中银国际:自产钼矿有望逐步增加【2011-08-12】
金钼股份公告2011年上半年净利润同比下降19%至3.59亿元，这与公司在7月初发布的
业绩快报基本一致，占我们全年盈利预测的35%。上半年净利润下降的主要原因是中
国钼价出现下滑。上半年公司本部和汝阳的选矿厂扩建逐步完成，目前的选矿能力合
计达到47,000吨/日（权益44,550吨/日），较原来增长近47%。展望未来，由于全球
经济不确定性因素增加，这使钼需求量增长有限；但全球钼产出却呈持续增长态势，
钼市场供大于求的状况将延续，使得钼价格难有明显增长，由此我们将2011-13的钼
价假设分别下调了4.5%、12.2%和13.3%。我们将2011-13年盈利预测下调了9-22%。并
将目标价由29.60元下调为20.90元。我们对该股维持买入评级。
增 持——中信建投:期待钼价回升与产能释放【2011-08-12】
我们维持盈利预测，2011-2013年EPS为0.33元/0.46元/0.66元，股价下跌使估值风险
进一步释放，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩受阻于钼价下滑和经营成本上升【2011-08-11】
由于钼价上扬低于预期以及公司经营成本增加，我们下调211年盈利预测到0.27元，
公司11-13年EPS分别为0.27/0.47/0.63元，对应PE为61.7/36.0/26.8倍。考虑到未来
钼价复苏和公司产能释放，维持中长期增持评级。
增 持——宏源证券:业绩低于预期，钼价尚无起色【2011-08-11】
由于上半年钼价表现低于预期，因此我们下调对全年价格的假设，预计公司11-13年
每股收益分别为0.27元、0.38元和0.44元，对应动态PE为62倍、44倍和38倍，估值偏
高，但考虑到公司产能进入逐步释放期，且公司业绩对钼价非常敏感，氧化钼价格每
上涨1美元/磅，公司业绩可增加0.04元，因此我们维持公司“增持”评级。
增 持——光大证券:短期业绩上涨缺乏动力，给予“增持”评级【2011-08-11】
钼的下游60%用于不锈钢以及建筑用钢。上半年，中国紧缩政策以及欧美经济的缓慢
复苏导致了钼价缺乏上涨动力。但是从下游实际产量看，钼的需求并没有放缓迹象。
我们假设2011-2013年钼精矿价格分别为21、22、23万元/吨，预计对应公司EPS分别
为0.22元、0.25元和0.29元。公司短期业绩缺乏上涨动力，我们给予公司目标价格18
元，增持评级。
观 望——华泰证券:业绩增长还看钼价回暖【2011-08-03】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.25、0.52及0.72元，目前股价对应于73.70、3
5.52及25.59倍市盈率。考虑到钼价目前处于历史低位，且公司业绩对钼价变动高度
敏感，我们认为公司的合理估值对应于2012年EPS35倍市盈率，目前估值基本合理，
给予公司“观望”的投资评级。建议投资者密切关注钼价回暖带来的公司业绩爆发。
谨慎推荐——民生证券:钼业龙头，期待钼行业机会来临【2011-06-24】
公司是钼行业龙头，若行业政策颁布，长期看前景乐观。短期受制于供需结构的影响
，钼价短期难以上行，给予“谨慎推荐”的评级。随着募投项目进程竣工，预计2011
-2013年EPS分别为0.30、0.44和0.63元/股，对应当前股价PE分别为63.22、42.49和2
9.79倍。
增 持——中信建投:收获的季节【2011-06-07】
我们预测公司2011-2013年净利润增速分别是29%、38%和44%，2011-2013年每股收益
分别是0.33元/0.46元/0.66元，对应PE是60/44/30倍。从长期来看，公司的资源优势
使其相对行业可享有合理溢价。维持“增持”评级，目标价22元。
中 性——英大证券:期待完美的“微笑曲线”型产业链形成【2011-06-01】
我们预期2011年、2012年国外氧化钼平均价格17.4美元/磅钼、18.5美元/磅钼，公司
2011、2012年EPS分别为0.32、0.39元，对应公司市盈率为62倍、51倍。总体来看，
我们认为公司目前的估值水平处于合理水平，给予公司“中性”评级，但我们看好公
司长期的发展前景。
推 荐——长城证券:主营业务景气度逐步提升【2011-03-31】
我们维持公司“推荐”的投资评级，调整公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为
0.35元、0.60元和1.04元，对应目前股价市盈率分别为75倍、44倍和25倍，估值暂不
具备吸引力。
买 入——中银国际:行业新政有望推动钼价走高【2011-03-30】
我们估计进入4月后全球的钼消费将逐步活跃，因此目前的钼价可能处于1年的低位水
平，今后有望逐步回升。另外，中国政府逐步出台的钼行业政策有利于钼资源的保护
性开采，从而进一步提升钼价。我们小幅调整了2011-12的钼价假设和盈利预测，并
将目标价由30.20元略微下调为29.60元。我们对该股维持买入评级。
增 持——华泰联合:产能扩张有望迎来收获期【2011-03-30】
维持“增持”评级。基于2011-13年欧洲氧化钼价格假设：18、22、24美元/磅钼，我
们预测公司2011-13年EPS为0.36、0.60、0.81元/股。
买 入——东方证券:产能扩张进行时【2011-03-29】
今年以来国际钼铁价格上涨14%，国内钼精矿价格上涨5%，我们假设2011年钼精矿均
价上涨20%，公司2011-2013年EPS预计为每股0.50/0.67/0.85元。股价对应53倍PE,。
我们看好钼行业整合政策预期对价格推动作用以及公司未来新增钼铁及钼酸铵产能。
维持公司买入评级。
推 荐——中投证券:资源优势支撑下的产能扩张、钼价有望底部回升，未来业绩增长有保障【2011-03-29】
给予公司推荐投资评级。我们预测公司11-13年的EPS0.35、0.51元和0.69元，公司在
行业内的地位突出、资源优势明显、未来钼精矿产量也有望增加、下端产业链的延伸
与产能扩张进一步增强公司盈利能力，参考目前二级市场小金属估值水平，且钼行业
有望底部回升，我们给予公司推荐的投资评级，6-12个月目标价30元。
增 持——湘财证券:钼业巨头，前景可期【2011-03-29】
公司计划2011年生产钼精矿折合钼金属量约1.4万吨。以现有股本计算，我们预计公
司2011年-2013年的EPS分别为0.35元、0.63元、0.87元。维持增持评级。
审慎推荐——中金公司:钼价稳步回升及下游扩张值得期待【2011-03-29】
我们维持公司2011/2012年每股收益至0.36/0.54元，对应2011/2012年市盈率为73/49
倍。考虑到公司拥有丰富钼资源与完整产业链，维持审慎推荐评级。
增 持——中信建投:主业实现稳步增长【2011-03-29】
我们预测，2011-2013年EPS为0.32元、0.45元和0.62元，净利润复合增长率34%。钼
是我国优势矿种，保护性开采政策预期强烈，下游应用前景广阔，钼价已经触底回升
。我们继续看好公司发展前景，维持“增持”评级。
推 荐——东北证券:2011年仍存在业绩超预期可能，维持推荐评级【2011-03-28】
预计2011、2012年公司每股收益分别为0.43元和0.67元，维持推荐评级。
增 持——东吴证券:坐拥资源优势，期待深加工突破【2011-01-26】
在2011年、2012年30万元/吨、36万元/吨的钼价假设下，预计公司实现EPS0.51元和0
.85元，对应1月25日收盘价PE为39倍、24倍。P/NAV估值法显示，公司矿产资源价值
为14.16元。考虑以下两点：1）资源的增长潜力巨大。2）公司深加工业务发展迅速
，应当考虑冶炼深加工业务的远期价值。给予公司1.5-3倍的P/NAV为合理溢价水平，
则公司价值区间位于21.24元-42.48元。
增 持——华泰联合:行业景气逐步回暖【2011-01-13】
基于2011-12年欧洲氧化钼价格假设：18、22美元/磅钼，我们维持公司2011-12年盈
利预测为0.36、0.56元/股。行业趋势向好，身为行业龙头，公司有望在行业整合中
明显受益；公司在资源、成本等方面优势明显，其资源优势终将得以体现，长期前景
乐观，维持“增持”评级。
买 入——中银国际:公告10年业绩预增公告，盈利超出我们预期【2011-01-06】
钼价格处于历史低位，我们预计2011年在政策和需求推动下钼价有望走出低谷。公司
大部分钼矿均来自自有矿山，我们相信公司将充分享受钼价上升带来的好处。我们将
在公司公布年报后进一步上调我们的盈利预测，我们维持对公司的买入评级。
推 荐——东北证券:2010年净利预增超预期，维持买入评级【2011-01-06】
预计2010、2011、2012年公司每股收益分别为0.26元、0.43元和0.67元，维持推荐评
级。
谨慎推荐——东莞证券:钼价有望进入上升周期【2011-01-06】
维持2011-2012年每股收益分别为0.41元、0.6元，公司业绩对钼价弹性较大，我们测
算钼价每上涨1美元/磅，对应公司每股收益提升0.05元。钼行情政策预期良好，发展
前景乐观，维持谨慎推荐评级。
增 持——湘财证券:最受益于行业系列政策的钼业龙头【2010-11-22】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.26元、0.42元、0.56元，考虑到公司丰富的储
量以及国内领先的深加工水平，我们给予公司2011年70倍的PE，对应股价为29.4元，
我们给予公司增持评级。
推 荐——东北证券:估计未来业绩渐好，股价回调提供介入佳机【2010-11-16】
由于上调了公司对钼原矿的开采成本，所以下调了公司四季度和明年的业绩，预计20
10、2011、2012年公司每股收益分别为0.21元、0.43元和0.67元，维持推荐评级。
谨慎推荐——东莞证券:依然是从资源属性看投资价值【2010-11-09】
预测公司2010-2012年每股收益分别为0.22元、0.41元、0.6元。公司业绩对钼价弹性
较大，我们测算钼价每上涨1美元/磅，对应公司每股收益提升0.05元。公司PE估值较
高，未来股价的上涨动力主要在于对钼资源的价值重估方面。作为资源类上市公司，
受益于近期的美元贬值和通货膨胀预期。鉴于公司的钼业龙头地位和国家对钼的整治
预期，我们维持对其谨慎推荐评级。
买 入——中银国际:减产及政策调控推动钼价走出谷底【2010-11-01】
我们将目标价由18.60元上调为30.20元，相当于7.0倍的2011年市净率。我们对该股
维持买入评级。
推 荐——东北证券:钼或被列入保护开采矿种，公司重点受益【2010-10-29】
估计公司全年EPS0.26元，中长期看好。近年来公司受金融危机和钢铁限产影响，业
绩处于低迷期，估计受政策提振钼价有望走出低迷，公司业绩将大幅提升。公司目前
拥有的金队城和汝阳钼矿的权益资源量为123万吨金属量，经过我们测算公司资源价
值是20.79元/股，公司beta系数为1.56，证券市场对资源价值有放大作用。预期公司
2010-2011年每股收益为0.26、0.65元，给与推荐评级，中长期看好。
中 性——天相投顾:3季度净利润环比下降4成【2010-10-22】
我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润7.38亿元，同比增长34.34%，预
计2010、2011、2012年EPS分别为0.23元、0.33元和0.45元，对应的动态P/E分别为10
3倍、72倍和53倍，我们看好公司的资源优势和未来发展前景，但考虑公司当前估值
较高，且近期股价累计涨幅较大，我们下调公司的投资评级至“中性”。
推 荐——爱建证券:行业整合预期催升股价【2010-09-28】
预计10年每股收益0.38元，11-12年可实现每股收益0.528元和0.63元，对应目前股价
市盈率46.83、33.69、28.30。我们认为钼行业面对的下游需求主要是钢铁行业，而
由于目前为完成“十一五”节能减排目标以及未来节能减排更趋严格，钢铁行业面临
的停产限产压力越来越大，而房地产行业的调控更加大了钢铁行业的不确定性。但鉴
于钼行业的整合预期以及钼价补涨的可能性，我们仍给予“推荐”评级。
增 持——宏源证券:安全边际高的优质资源股【2010-08-30】
考虑到未来钢铁产量增速将逐步放缓，我们下调对氧化钼的价格预测，预计公司10-1
2年可实现每股收益0.37元、0.51元和0.65元，由于公司安全边际较高，我们依然维
持对公司的“增持”评级。
买 入——中银国际:钼行业整顿可能带来新机遇【2010-08-30】
我们将目标价由21.10元下调为18.60元，较我们现金流折现法得出的净资产值有50%
的溢价，相当于4.5倍的2010年市净率。我们对该股维持买入评级。
中 性——南京证券:业绩未达预期，公司战略稳健有余进取不足【2010-08-12】
我们以目前钼产品的价格和公司的经营计划确定的产品产量为基础，考虑2010年下半
年公司募投项目的陆续投产，再按照我们的赢利预测模型，我们预测公司2010年净利
润大致为103251万元左右，以2010年6月30日股本计算，每股收益大致为0.32元，以2
010年8月11日收盘价计算，2010年动态PE为43.31倍。截止到2010年8月11日，有色金
属行业2010年动态市盈率大致为41倍左右，目前公司估值水平与行业水平大致相当，
考虑下游钢铁行业需求将持续受到政策影响，给予公司“中性”投资评级。
推 荐——国联证券:钼业务缓慢复苏，贸易撑起半边天【2010-08-11】
下调盈利预测，“推荐”评级。上半年钼制品价格涨幅落后于预期，基于当前的经济
形势和下游需求情况，钼制品价格缺乏强势上涨的基础，因此我们下调钼制品预测价
格，10-12年EPS分别下调至0.33元、0.47元和0.64元，对应PE分别为42、29和22倍。
增 持——中原证券:钼价疲软，年内业绩缺乏爆发力【2010-08-11】
此前传出来的十二五规划中稀有金属单独规划包括钼，如果能够像钨锑稀土实行限制
性开采，必将刺激钼价上涨，那么公司盈利水平大幅提高。从这个角度出发，公司的
高估值具有一定合理性，我们还是维持“增持”评级。
买 入——东方证券:钼需求逐步回升【2010-08-10】
以2010-2012年钼价为2300/2800/3000元/吨度的假设。据测算公司2010-2012年EPS为
每股0.36/0.60/0.92元。股价对应39倍/23倍2010/2011年PE,我们看好中国特钢比例
增长带动的钼需求增长，公司深加工项目预期将在2011开始贡献利润，公司将进入高
速增长期，维持买入评级。
中 性——华泰联合:行业缓慢复苏中【2010-08-10】
公司在资源、成本等方面优势明显，我们认为，从长期来看资源优势终将得以体现。
但考虑到公司金属业务的恢复路径仍存在不确定性，而产品价格大幅上扬预期的缺失
，也限制了其盈利和估值水平的提升。维持“中性”评级。
买 入——广发证券:钼行业产业调控政策有望在 2010 年下半年出台【2010-05-27】
今年以来公司股价出现大幅下挫，这与公司主营业务转好背离，我们认为金钼股份属
于被市场错杀的品种。随着钼行业景气度恢复和公司本身竞争实力的增强，公司的价
值将重现被市场认识。金钼股份的估值应该和稀土、钨、锑、锡等稀贵金属公司类比
，目前这些行业的公司的2010年的PE均超过40倍，我们维持金钼股份的“买入”评级
，目标价19.2元。
买 入——中银国际:1季度盈利大幅改善【2010-04-29】
金钼股份公告 09 年净利润同比下降 80%至 5.49 亿人民 币，业绩下滑主要是由于
09年国内钼均价下降了近 46%； 另外，2010年 1季度净利润同比大幅增加 188%至
2.46亿 人民币，较 09年 4季度环比大幅增加 160%，这主要是因 为 1季度钼均价较
上年 4季度上涨近 12-37%。公司公告每 股派息 0.25元。由于 09年业绩低于预期，
另外，公司的 一些建设项目进度落后于预期，因此，我们将 2010和 11年盈利预测
分别下调 12%和 23%。金钼股份的行业领军地 位以及丰富的资源储备和较高的自给
率可使公司享受一 定估值溢价，但由于我们下调了盈利预测，同时 A 股有 色金属
上市公司估值下降，我们将目标价由 27.30元下调为 21.10元，我们对该股维持买入
评级。
买 入——东方证券:受益于钼价上涨一季度表现亮丽【2010-04-27】
以2010-2011年钼价为3000和 3200元/吨度的假设。据测算公司 2010-2011 年 EPS
为每股 0.62 和 0.77 元。股价对应 29 倍/23 倍2010/2011年 PE, 维持买入评级
。
审慎推荐——招商证券:做大精深加工，公司进入利润增长快车道【2010-04-27】
维持我们预估 10、11年每股收益 0.44元、0.73元，对应 10年的 PE、PB分别为 40.
8、4.1，与行业平均水平持平。但是考虑到金钼股份拥有中国最大的钼资源储量，并
且精深加工技术先进，一体化提升公司利润空间，应该享有一定的溢价。并且钼价格
上涨可能超预期，将进一步提升公司利润。维持 “审慎推荐-A”投资评级。
买 入——北京高华:业绩低于预期，但预计盈利增长加速【2010-04-27】
我们基于企业价值/总现金投资得到的12个月目标价格从原来的人民币26.3元下调至2
3.8元。对钼价前景持积极看法使我们维持对该股的买入评级。
强烈推荐——国联证券:质地优良的钼业龙头【2010-04-07】
公司预报2009年EPS0.17元，业绩处于历史低点，公司业绩将在产能释放和价格上涨
双重推动力的作用下快速回升。预计公司10-12年EPS分别为0.58元、0.79元及1.03元
，对应PE分别为30、22、17倍。根据可比公司估值水平，首次给与“强烈推荐”评级
，目标价：23.0-27.0元。
买 入——东方证券:钼期货顺利上市【2010-02-22】
我们预测 2010-2011 年钼价为 3078 和 3373 元/吨度。公司2010-2011 年 EPS 为
每股 0.65 和 0.85 元。股价对应 27 倍/21 倍2010/2011年 PE, 维持买入评级。
增 持——宏源证券:关注钼期货推出带来的交易性机会【2010-02-05】
09-11 年预计实现每股收益分别为 0.17 元，0.46 元和 0.72元，以 2 月3 日收盘
价17.16 元计算，对应的动态市盈率分别为 100.9 倍、37.3 倍和23.8 倍，对公司
业绩的敏感性分析显示，公司业绩变动对氧化钼价格非常敏感，而对产量则并不敏感
，氧化钼价格每增加 1 美元/磅钼，公司每股收益可增加 0.07 元。考虑到公司 100
%的资源自给率，加上价格弹性较大，以及未来深加工的发展前景，维持公司“增持
”评级。
推 荐——银河证券:将受益于钼价上涨和产量提升【2010-01-27】
按照24美元/磅的氧化钼价格，预测2010年的EPS为0.77元，氧化钼价每变动1美元/磅
，业绩变动5分钱；2011、2012年矿产后，在24美元/磅的假设下，业绩分别达到0.94
、1.08，氧化钼价每变动1美元/磅，业绩变动6分钱和7分钱。按照30美元/磅的历史
年最高均价来计算，公司2010、2011、2012年业绩分别可以达到1.05、1.27、1.47元
。目前的氧化钼价格只有15美元/磅，我们觉得金钼的合理股价应该要隐含一定的钼
价上涨的预期又要包含产量扩张的预期，按照目前钼价上涨50%以后来计算2011年业
绩给予25XPE，股价约21.5元，乐观的预期可以给到氧化钼价涨至30美元/磅后2011年
业绩20X PE，约25元。考虑在中性预期下应留有20-30%的空间来实现收益，建议在17
元附近买入，目前股价17.38元，首次给予“推荐”评级。
推 荐——中投证券:短期绩低于预期，长期增长仍值得期待【2010-01-27】
维持对公司推荐的投资评级。我们维持对公司 10-11 年 EPS为 0.42、0.68 元的盈
利预测，维持推荐的投资评级。
买 入——北京高华:09年四季度钼价的疲软导致业绩低于预期【2010-01-27】
我们维持对该股的买入评级，我们基于企业价值/总现金投资计算得出的12个月目标
价格为人民币26.30元。
推 荐——东莞证券:期待 2010 年业绩大增【2010-01-27】
维持公司2010年业绩0.59元，当前股价对应2010年PE29.5倍，估值同比其他有色金属
较低，维持推荐评级，维持6个月目标价25元。近期股价大幅下跌，我们建议逢低积
极吸纳，耐心持有。
增 持——中原证券:资源巨子之深加工情结【2010-01-26】
预计公司2009-2010年每股收益为0.24，0.6。
推 荐——国元证券:金钼股份09 年业绩快报点评【2010-01-26】
我们预计公司09、10、11年的每股收益将分别为0.08、0.39元和0.65元，仅从估值角
度讲，股价不具备优势。但考虑公司在稀土资源控制方面的龙头地位，我们给与公司
推荐的投资评级。
买 入——东方证券:受益于期货推出 从周期性底点复苏【2010-01-25】
我们预测 2010-2011 年钼价为 3078 和 3373 元/吨度。公司2009-2011年 EPS为每
股 0.21，0.65和 0.85元。股价对应28倍/22倍2010/2011年PE, 低于行业平均PE水平
， 给予公司目标价格为23元, 对应35倍 2010 年PE, 买入评级。
推 荐——东北证券:主要产品量价齐升，公司业绩有望显著改善【2010-01-20】
按 2009-2011 年 MB 钼铁平均价格为 21 万元/吨，29 万元/吨，35 万元/吨测算，
公司 2009-2011 年每股收益分别为 0.22 元、0.50元和 0.81元，给予推荐评级。
推 荐——中投证券:钼价有望上涨，公司业绩大幅增长可期【2010-01-18】
维持对公司推荐的投资评级。我们暂时维持对公司 09-11 年 EPS 为0.24、0.42、0.
68元的盈利预测，给予公司推荐的投资评级。
买 入——广发证券:钼业一体化龙头，将受益于钼产品量价齐增【2010-01-12】
公司 2009~2011 年的 EPS 将分别达到 0.24 元、0.80 元和 1.02 元。按照资源类
企业平均 PE 给予公司 2010 年 35 倍 PE 估值，目标价格28元。而按照绝对估值计
算得金钼股份每股价值为 24.66元。给予公司“买入”评级，目标区间 24.66元~28
元。
谨慎推荐——长江证券:中国钼业龙头，未来增长可期【2009-12-21】
综合分析，我们预计公司 2009 年-2011 年的 EPS分别为 0.22元，0.38 元和 0.65
元。鉴于公司质地优良，竞争优势明显，我们看好公司的发展前景，但考虑到总体估
值较高，因此我们给予公司“谨慎推荐”。
增 持——山西证券:具备资源优势的钼行业龙头【2009-11-04】
假设公司 09-11 年生产钼金属量分别为 1.4 万吨、1.5万吨和 1.8 万吨；假设 09-
11 年氧化钼价格分别为 14 美元/磅、18 美元/磅和22美元/磅； 对应的09-11 年每
股收益分别为0.22元、 0.45元和0.74元。动态市盈率分别为 98 倍、48 倍和 29 倍
，给予公司增持评级。
增 持——天相投顾:供给受限，需求向好【2009-10-28】
我们预计公司2009年实现归属于母公司所有者净利润6.50亿元，同比下降76.86%，预
计2009-2011年EPS分别为0.20元、0.46元和0.61元，以公司10月27日21.64元的收盘
价计算，对应的动态PE分别为108倍、47倍和35倍，综合考虑钼行业的供需形势、公
司的资源储量、行业地位以及未来盈利的回升，我们继续维持公司“增持”的投资评
级。
买 入——申银万国:三季度单季利润环比增长170%，仍看好钼价后市【2009-10-27】
公司 2009－2011 年的每股盈利分别在0.25、0.80、1.36 元，维持买入评级。
观 望——华泰证券:业绩符合预期【2009-10-27】
我们预测公司未来三年的每股收益为：0.24、0.48、0.67 元。我们认为金钼股份是
质地优良的钼业公司，但目前的估值水平对应于 2010 年47.94倍 PE，处于高位，我
们给予金钼股份“观望”的投资评级，六个月目标价为 19.2-21.6 元。
增 持——天相投顾:3季度净利润环比增长119%，基本符合预期【2009-10-27】
我们预计公司 2009 年实现归属于母公司所有者净利润 6.50 亿元，同比下降 76.86
%。预计公司2009、2010、2011 年 EPS 分别为 0.20 元、0.46 元和 0.61 元，以公
司 10 月 26 日收盘价为 23.01 元的收盘价计算，对应的动态 PE 分别为 115 倍、
50 倍和 37 倍，综合考虑公司的资源形势、行业地位以及未来盈利能力的回升，我
们继续维持公司“增持”的投资评级。
审慎推荐——中金公司:三季度业绩低于预期，下调09 年盈利预测【2009-10-27】
虽然钼价随钢价出现较大波动，但是金钼股份作为国内最大的一体化钼产商，拥有国
内储量最大品味最好的钼矿，资源优势明显。2010年，预计钼价在当前基础上仍有上
升空间。维持“审慎推荐”。
推 荐——国都证券:钼价反弹空间大，业绩有望强劲回升【2009-10-27】
预计公司 2009-2011 年实现每股收益分别为 0.25元、 0.78元、 1.30元， 对应动
态市盈率分别为 87 倍、 28倍、 17 倍， P/B为 5.5 倍；我们看好公司作为全球
钼龙头在供需格局及价格走势有利趋势下的业绩增长空间，首次给予公司短期-推荐
，长期-A 的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩环比大增依然看好钼价【2009-10-27】
暂维持公司2009年和2010年EPS分别为0.25元和0.41元的盈利预测。 继续维持“推荐
”的投资评级。
增 持——宏源证券:人亏我不亏，人赚我大赚【2009-10-17】
我们预测公司 09-11 年每股收益分别为 0.22 元、0.45 元和 0.72 元，以 10 月 1
6日收盘价 21.02 元计算，对应的动态市盈率分别为 95.5 倍、46.7 倍和 29.19 倍
。给予“增持”评级。
买 入——申银万国:钼价上行空间可期，产能弹性释放更多业绩【2009-09-21】
公司 2009－2011 年的每股盈利分别在 0.33、0.82、1.63 元，公司 2010 年的每股
业绩将增厚至 1.40元，此时股价对应的 2010E PE 为 14.6 倍。由此我们认为，钼
价上涨将不断拉低公司的估值水平，给予金钼股份目标价在 28.8 元，对应 88×/35
×2009E/2010E PE 倍数（中性假设），建议买入。
中 性——西南证券:钼价仍处低位，销售结构巨变【2009-09-10】
我们预计公司09-11年EPS分别调整为0.18元、0.33元和 0.67元，合理股价应在 20元
，维持“中性”评级。
增 持——联合证券:储量、产量，年年增长【2009-09-08】
采用两阶段贴现现金流法估算钼资源价值 16.27元/股；现净资产（剔除矿山资产）
按 2 倍 P/B 估算其冶炼加工资产价值 6.94 元/股。公司资源量存在提升预期，长
期钼价乐观。23.21元/股当属价值底线，首次评级“增持” 。
推 荐——平安证券:09 年上半年是公司业绩低点，未来盈利将稳步回升【2009-08-20】
2009 年上半年是成为公司的业绩低点，随着钼价回升和公司募投项目的完成，公司
未来两年将实现快速增长。我们预计公司 2009～2011 年的 EPS分别为 0.27、0.59
和 0.96 元，动态 PE 分别为 73.3X、33.5X 和 20.6X，09 年 PB 为 4.7X，维持“
推荐”评级。
增 持——方正证券:量价齐升预期明显，资源带来估值优势【2009-07-29】
考虑到钼价进入趋势性的上涨通道、公司业绩存在超预期可能以及公司低于行业的估
值水平，我们预测公司 2009、2010 年的每股收益为 0.29元、0.55元，维持“增持
”投资评级。
推 荐——财富证券:受益下游复苏，钼价将进入上升通道【2009-07-23】
鉴于公司在国内钼行业绝对龙头地位以及完整的产业链，公司业绩对钼价的敏感度较
高，在下游钢铁行业复苏带动钼价将逐渐步入上升通道，预计2009-2010 年公司 EPS
为 0.47 元和 0.74 元。我们给予金钼股份“推荐”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 44835.11｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年3月15日，公司第二届董事会第十九次会议审议通过了《 ｜
｜ ｜金堆城钼业股份有限公司2013年度日常关联交易计划》的议案，｜
｜ ｜六名关联董事回避表决，非关联董事一致审议通过。此议案尚需｜
｜ ｜提交公司2012年度股东大会审议批准，关联股东金钼集团将在股｜
｜ ｜东大会上回避表决。20130420：股东大会通过20140325：2013年｜
｜ ｜实际发生额为44723.19万元20140404：更正2013年度公司与上述｜
｜ ｜关联方发生的实际交易金额为 44835.11万元。20140417：股东 ｜
｜ ｜大会通过《金堆城钼业股份有限公司2013年度日常关联交易计划｜
｜ ｜执行情况报告》。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 43014.1｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年度公司预计与关联方发生的关联交易总额为43014.10万元｜
｜ ｜。1、向关联方采购货物、接受劳务和支付租赁费等 公司向 ｜
｜ ｜关联方采购货物、接受劳务和支付租赁费等日常关联交易预计发｜
｜ ｜生额为40643.60万元。2、向关联方销售商品与提供劳务 公 ｜
｜ ｜司向关联方销售产品、废旧钢铁及提供劳务等关联交易预计发生｜
｜ ｜额为2370.50万元。20140417：股东大会通过 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
