☆风险因素☆ ◇601898 中煤能源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——中金公司:煤炭行业中煤能源反向路演纪要：低迷仍在持续【2013-06-06】
中煤能源A/H股估值已较便宜，但缺乏反弹动力，维持“中性”。目前中煤能源A/H股
2013年PE分别为12.0x和7.2x，PB分别仅为0.99倍和0.61倍，A股PB在可比公司中处于
最低，H股PE和PB在可比动力煤公司中也处于最低。如果未来宏观面出现好转迹象，
有望出现估值修复带来的反弹机会。但鉴于目前经济尚不明朗、煤价持续低迷、盈利
下调风险较大，而大量上马煤化工项目导致市场对中长期现金流恶化的担忧有所加大
，股价将继续受到压制，维持“中性”评级。
买 入——中信证券:继续推进大型矿井建设，长期成长再添保障【2013-05-14】
我们维持公司2013～2015年EPS0.57/0.58/0.63元的盈利预测，当前价6.73元，对应P
/E分别为12/12/llx。我们按照板块历史平均估值水平，给予公司2013年P/E15x，给
予目标价8.55元，维持“买入”评级。
持 有——中银国际:尚不具备吸引力【2013-05-06】
我们将H股估值基准从12倍2013年预期市盈率下调至了10倍（约为2011年中旬以来的
中部水平）。因此，我们将H股目标价格从7.59港币下调至6.41港币。我们维持A股目
标价格6.60人民币不变，仍对应12倍2013年预期市盈率。
增 持——申银万国:动力现货煤量价齐跌致业绩环比大幅下滑【2013-05-02】
盈利预测下调主要是由于下调了煤炭价格假设。平朔东露天矿投产后，13-14年将逐
步达产，300万吨配焦煤禾草沟煤矿也有望13年投产，600万吨1/3焦煤王家岭矿13年
并表且有望达产。同时新唐山沟矿井的收购预示着12年进出口集团下属2000万吨产能
在手续齐全后也有望分批注入。鉴于公司13-15年产量内生增长确定，集团持续资产
注入预期仍存，且估值上具备一定安全边际，我们给予公司增持评级。
买 入——中信证券:长协煤比例提升，吨煤成本环比显著增加【2013-05-02】
根据最新煤价、成本预期，我们下调公司2013～2015年EPS预测至0.57/0.58/0.63元
（原预测0.68/0.71/0.77元），当前价6.81元，对应P/E分别为13/13/12x。我们按照
板块历史平均估值水平，给予公司2013年P/E16x，维持目标价9.30元及“买入”评级
。
增 持——民族证券:成本控制是业绩超预期主因【2013-03-20】
13年动力煤长协与现货比例三七开，假设价格维持目前地位，成本增长5%左右，原煤
产量年均增长10%左右，预计13-15年EPS为0.67、0.74、0.80元。考虑到公司未来几
年煤炭业务确定的增长，及业务调整优化预期，维持“增持”评级。催化剂因素：环
渤海动力煤价格反弹。风险提示：煤炭价格波动、煤化工业务盈利前景不明朗、在建
项目进展低于预期。
增 持——山西证券:加强管理，严格控制成本【2013-03-19】
13年公司将继续加强管理，提升员工工效，全年成本增幅控制在5%以内。此外，今年
东露天煤矿、王家岭煤矿和陕西禾草沟煤矿及收购的唐山沟煤矿将是产量增量的主要
来源，并且未来公司仍有一批技改或新建矿井陆续投产，公司产量增长有保障，成本
控制良好，我们预计2013-2014年EPS分别为0.68和0.74元/股，对应PE为10.6和9.8倍
，维持“增持”评级。
中 性——瑞银证券:成本控制使得业绩略超预期，但持续性存疑【2013-03-18】
我们基于中煤能源历史最低PB给予2013年1.05xPB估值，推导出中煤能源目标价7.25
元。
买 入——申银万国:成本下降明显，业绩略超申万预期【2013-03-18】
上调公司13年EPS至0.68元/股（原0.64），对应13年PE10.9倍,低于行业平均估值。
我们主要下调了煤炭生产成本假设以及焦炭产量假设（12年淘汰落后产能，实现焦炭
产量177万吨，同比减少33万吨）。平朔东露天矿投产后，13-14年将逐步达产，300
万吨配焦煤禾草沟煤矿也有望13年投产，600万吨1/3焦煤王家岭矿13年有望达产。同
时新唐山沟矿井的收购预示着12年进出口集团下属2000万吨产能在手续齐全后也有望
分批注入。鉴于公司13-15年产量内生增长确定，集团持续资产注入预期仍强，具有
估值安全边际，维持买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩超预期，维持“谨慎推荐”评级【2013-03-18】
我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.68元、0.74元，目前的股价对应的市盈率分
别为10.80倍、9.92倍。公司煤炭产量稳健增长，2013年增长点有王家岭矿、禾草沟
矿、东露天矿，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
增 持——光大证券:成本控制得当，业绩符合预期【2013-03-18】
预计2013、14年EPS分别为0.75元和0.74元，给予12倍PE，6个月目标价9元。
买 入——中信证券:成本显著下降，业绩略超预期【2013-03-18】
根据最新煤价、成本预期，我们调整公司2013～2014年EPS预测至0.68/0.71（原预测
0.62/0.74）元，给予2015年EPS0.77元，当前价7.37元，对应P/E分别为11门0/10x。
维持目标价9.30元及“买入”评级。
持 有——中银国际:保持谨慎【2013-03-18】
A股方面，由于盈利预测上调，我们将目标价由6.04人民币调高至6.60人民币，仍对
应12倍2013年预期盈利。
买 入——中信建投:年报业绩符合预期，关注后续大矿建设进度【2013-03-18】
2013年公司商品煤销量大约增加1000万吨，而煤价下跌则影响公司业绩小幅下滑至0.
72元。未来公司增量较为确定，在新疆、内蒙等地的新建煤矿均在积极推进中。公司
今年已经与五大电力公司签订的以环渤海动力煤价格下调10元/吨的浮动作价有利于
公司在煤价上涨时提升业绩。预计2014年EPS为0.77元，维持买入评级，目标价10元
。
审慎推荐——招商证券:成本控制积极，估值优势彰显【2013-03-18】
上调盈利预测，暂维持投资评级，公司成本控制超出预期，上调未来盈利，预计2013
年、2014年EPS分别为0.62元、0.67元，对应市盈率分别为11.9倍、11.0倍，估值处
于行业低位水平，且是市净率（P/B）最低的煤炭股，未来公司积极战略扩张，成长
空间较大，维持“审慎推荐-B”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:成本控制力度高于预期，14年增长加速【2013-03-17】
公司大量的在建项目保证了未来3-4年产量10%复合增长的潜力，基于之前的价格假设
和13年3%的成本增速，预计13、14年EPS分别为0.69、0.85元，维持“谨慎增持”评
级。
中 性——中金公司:2012业绩超预期，短期提供交易性机会【2013-03-17】
小幅上调盈利预测。2013/14年产量增速从9.8%/11.0%微调至7.2%/11.9%，价格涨幅
从-1.3%/4.8%微调至-1.2%/5.4%、成本涨幅从8.1%/6.0%下调至5.4%/6.0%，上调A股E
PS至0.65/0.75元（上调7%/5%），H股EPS至0.66/0.76元（上调3%/1%），相应上调H
股目标价3%至8.6港币，交易区间为6.5-8.6港币。
买 入——中信证券:合同煤谈判仍在进行，13年期待焦炭矿井增量【2013-02-04】
根据最新煤价预期，我们下调公司2013～2014年EPS预测，维持12年EPS预测，故2012
～14年最新预测0.63/0.62/0.74元（原预测0.63/0.72/0.82元），当前价8.08元，对
应P/E分别为13/13/llx。给予目标价9.30元，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:合同价涨稳收入，产量释放提业绩【2013-01-28】
2013-2015年间，公司自产原煤量年复合增长12%，这将带来收入上升及单位成本下降
；化肥业务的投产带来盈利；未来1-2年内还将获得集团资产注入。预计公司12-14年
EPS分别为0.63、0.64、0.72元，PE为12、12、11倍，给予公司“推荐”的评级。
持 有——中银国际:12月产量增长强劲【2013-01-23】
鉴于销量高于预期，我们可能小幅上调2012年盈利预测。目前，我们维持盈利预测和
持有评级不变。我们将在稍后更新煤价假设后一并调整盈利预测。
增 持——海通证券:稳步前行的行业巨头【2012-12-25】
随着公司在建矿井产能释放带来产量的可持续性增长，预计2012年—2014年EPS分别
为0.69元、0.73元和0.79元，未来6个月目标价8.28元，对应2012年12倍市盈率，维
持“增持”的投资评级。
买 入——申银万国:成本大幅下降致业绩超预期【2012-10-24】
我们对关键假设主要调整如下：下调了动力煤和焦煤价格假设，同时下调了煤炭生产
成本假设和管理费用率假设。平朔东露天矿投产后，300万吨配焦煤禾草沟煤矿也已
投产，600万吨1/3焦煤王家岭矿首采工作面有望于年底进行试生产。同时公司在季报
中再次表达了在条件成熟后会在1-2年内完成收购进出口集团2000万吨整合矿。13-15
年公司晋蒙陕项目将陆续投产，鉴于公司产量内生增长确定，集团持续资产注入预期
仍强，具有估值安全边际，维持买入评级。
卖 出——瑞银证券:单位成本大幅下降，3季报显著超预期【2012-10-24】
我们目前给予中煤能源6.80元目标价，评级为卖出。我们将与管理层进一步沟通，然
后重新审视我们的目标价与评级。
中 性——中金公司:降本略超预期，中期压力犹存【2012-10-24】
盈利压力并未完全消除，建议波段参与者获利了结。公司目前股价对应的2013年A/H
股PE分别为14.6x和11.9x，估值合理。考虑到行业基本面疲弱、中期盈利压力犹在，
维持“中性”评级，建议短期上涨后逐步获利了结。
买 入——群益证券(香港):三季度业绩好于预期，成本控制得当【2012-10-24】
预计公司2012、2013和2014年实现EPS0.63、0.72、0.78元，YoY分别-11.7%、14.4%
、7.5%，公司目前股价对应A股P/E为11.3倍、10倍、9.2倍，H股P/E为10.1倍、8.8倍
、8.2倍。考量未来三年在建矿井产能释放将为公司带来产量的持续性增长，业绩增
长较为明确，维持“买入”的投资建议。
买 入——中信证券:成本控制有效，业绩略超预期【2012-10-24】
考虑煤价下行压力，我们调低公司2012～14年EPS预测至0.63/0,72/0.82元（原预测0
.70/0.88/1.00元），当前价7.14元，对应2012-14年P/Ellx/lOx/9x。我们给予公司2
012年P/E14x，下调盈利预测后对应目标价8.82元，维持“买入”评级。
谨慎推荐——东莞证券:市场煤售价下跌至业绩下降【2012-10-24】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.61元、0.66元，目前的股价对应的市盈率分
别为11.63倍、10.74倍。公司煤炭产量稳健增长，2013年增长点有王家岭矿、禾草沟
矿、东露天矿，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
增 持——山西证券:成本控制良好，业绩符合预期【2012-10-24】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.63和0.68元/股，对应PE为11和10倍。公司现拥有
煤炭资源196.4亿吨，今明两年东露天煤矿、王家岭煤矿和陕西禾草沟煤矿是产量增
量的主要来源，此外公司仍有一批技改或新建矿井，产量增长有保障，再加上在煤炭
行业景气度低时，公司成本控制良好，因此我们仍维持“增持”评级。
买 入——方正证券:量价双杀拖累公司业绩，关注王家岭矿对全年业绩的提振【2012-10-23】
考虑到第四季度下游需求恢复进度缓慢，煤炭市场回暖恐将推迟，我们继半年报后再
次下调公司2012-2014年营业收入分别至888.69亿元、1103.26亿元和1292.11亿元，
折合EPS分别为0.65元、0.78元和0.83元，对应动态PE分别为10.99倍、9.17倍和8.55
倍。考虑到四季度业绩环比改善概率较大，我们维持公司“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:成本控制有力，业绩好于预期【2012-10-23】
四季度来看，随着水电旺季过去，冬储煤旺季来临，煤价有望小幅反弹，将继续修复
业绩，但年末成本的集中计提将影响业绩，小幅上调业绩，预计2012年、2013年、20
14年EPS为0.60元、0.49元、0.51元，对应市盈率为11.8倍、14.7倍、14.0倍，维持
“审慎推荐-B”评级。
持 有——中银国际:9月份产量和销量增长强劲【2012-10-16】
12年1-9月，公司商品煤产量同比增长7%，自产煤销量同比增长7%。将国内的贸易量
包括在内，国内总煤炭销量同比微升4%。商品煤产量和自产煤销量分别达到我们全年
预测的74%和73%。公司仍有可能达成我们的全年预测。目前，我们维持原有预测和评
级不变。
持 有——中银国际:8月煤炭产量保持平稳，而自产煤销量有所上升【2012-09-17】
今年1-8月，公司的商品煤产量同比增长5%，自产煤销量同比增长4%。国内煤炭总销
量同比增长3%。1-8月的商品煤产量和自产煤销量分别占我们全年预测的66%和63%。
如果未来几个月销量没有出现反弹，那么我们将下调预测。目前，我们对该股维持原
有的盈利预测和评级不变。
卖 出——瑞银证券:重新覆盖，中报符合预期，煤价走弱压力恐下半年显现【2012-08-27】
我们重新覆盖中煤能源，基于2012年12倍PE（接近历史估值低点水平）,得到新目标
价6.80元（原12元），给予“卖出”评级。公司目前股价对应2012年的估值水平也已
经接近历史低位，高于我们的目标价约6.6%。
增 持——山西证券:现货比例提升，增加业绩弹性【2012-08-24】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.69和0.77元/股，对应PE为11和10倍。公司现拥有
煤炭资源196.4亿吨，今明两年东露天煤矿、王家岭煤矿和陕西禾草沟煤矿是产量增
量的主要来源，此外公司仍有一批技改或新建矿井，产量增长有保障，因此我们仍维
持“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:生产成本和销售费用上涨至盈利下降【2012-08-23】
我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.61元、0.73元，目前的股价对应的市盈率分
别为12.21倍、10.13倍。公司煤炭产量稳健增长，2013年增长点有王家岭矿、禾草沟
矿、东露天矿，我们维持公司“谨慎推荐”投资评级。
谨慎推荐——东北证券:销售结构调整效果不佳【2012-08-22】
预计中煤能源2012-2014年EPS分别为0.68元、0.77元和0.92元，当前股价对应的动态
PE为11X、10X和8X。公司估值水平低于行业平均，但与同级数的中国神华相比，投资
吸引力略低，我们调低公司投资评级至“谨慎推荐”，建议投资者关注公司新建/收
购项目的投达产情况。
谨慎增持——国泰君安:合同煤销售比重上升，人工成本控制优异【2012-08-22】
下水煤价格暴跌对业绩的影响将在三季报集中体现，下调12、13年EPS至0.63、0.80
元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——申银万国:2季度量价齐降致业绩下滑【2012-08-22】
续齐全后也有望分批注入。13-15年依靠晋蒙陕项目的大规模释放产能以及持续的集
团资产注入仍将保证公司长期增长。鉴于公司产量内生增长确定，集团持续资产注入
预期仍强，具有估值安全边际，维持买入评级。
审慎推荐——中金公司:中报基本符合预期，但市场全年预测偏高【2012-08-22】
重申利用盘整逢低布局交易性机会。A/H股全年盈利预测低于共识22%/10%。股价对应
的12年PE分别为12.6和10.0倍。鉴于国内外宏观的疲弱，以及中国难有大规模刺激的
再次推出，我们仍然建议波段交易性策略。短期下行风险大概5-10%，而后续随煤价
旺季起稳和宏观预期反弹的上行空间大概20－30%，持续时间也不会超过1－2个月（
十月面临欧债再次到期高峰，四季度还有美国大选的不确定性等干扰因素）。如果欧
美推出新一轮量化宽松或中国大幅放松，中煤在交易性机会中将体现出加高的弹性。
买 入——中信建投:业绩略低预期，现货比例继续提升，增长逐渐进入新轨道【2012-08-22】
2013年600万吨焦煤产能的王家岭煤矿生产进入正常轨道；陕西禾草沟煤矿预计今年
产量大约为150万吨。2013年禾草沟煤矿会有大产量贡献，预计可以达到300-350万吨
。此外，东露天矿铁路专用线10月份投产后，也会达产。公司后续增长空间来自鄂尔
多斯矿区伊化矿业母杜柴登煤矿（51%）和蒙大矿业纳林河二号井煤矿（51%）投产。
我们下调公司2012年EPS至0.70元，目前股价对应2012年估值11倍，2013-2014年EPS
为0.78和0.85元，维持买入评级。
买 入——中信证券:销售结构改善明显，成本费用略超预期【2012-08-22】
考虑煤价下行压力，我们调低公司2012～14年EPS预测至0.70/0.88/1.00元，当前价7
.45元，对应P/Ellx/8x/7x。我们给予公司2012年P/E为15x，调整目标价至10.50元，
维持“买入”评级。
买 入——方正证券:短期业绩增长关注中煤华晋产能释放【2012-08-22】
我们看好中煤华晋下半年的投产矿井对公司业绩的提升，预计公司2012-2014年营业
收入分别为998.71亿元、1121.54亿元和1442.09亿元，折合EPS分别为0.73元、0.83
元和0.91元，对应动态PE分别为10.38倍、9.14倍和8.30倍，维持公司“买入”评级
。
持 有——广发证券:2季度业绩环比下滑19%，未来成长相对确定【2012-08-21】
预计12-14年EPS为0.65元、0.74元和0.87元，12年PE11.5倍，公司内生增长稳健，且
有集团资产注入预期较强，维持“持有”评级。
买 入——方正证券:煤炭及煤矿装备双业务合力，助推营业收入小幅增长【2012-08-21】
考虑到国内经济下滑对煤炭下游需求影响较大，我们下调公司2012-2014年营业收入
分别至998.71亿元、1121.54亿元和1442.09亿元，折合EPS分别为0.73元、0.83元和0
.91元，对应动态PE分别为10.38倍、9.14倍和8.30倍，维持公司“买入”评级。
买 入——申银万国:参与蒙西华中铁路，助力蒙陕基地建设【2012-08-17】
预计公司12年中报业绩为0.38元/股，12年全年业绩预测为0.73元/股，当前估值为10
倍，具备安全边际。公司12-15年业绩分别为：0.73、0.75、0.89、1.02元/股，公司
后续晋陕蒙项目陆续投产，内生成长持续性较好，参与建设蒙西华中铁路后将提升公
司外运能力和抗风险能力，且公司当前估值水平较低，维持买入评级。
买 入——申银万国:内蒙新矿推迟投产，近两年增产仍在山西【2012-07-31】
下调公司12年业绩预测0.73元/股（原预测0.8元），当前估值10倍，具备估值优势：
预计公司12-15年业绩分别为：0.73、0.75、0.89、1.02元/股，下调业绩的原因在于
调整了现货煤价格假设，同时也推迟了13-14年内蒙矿井投产时间假设，但公司后续
内生成长依然较为稳健，估值安全边际较高，维持买入评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，现货比例提升明显【2012-05-02】
13-14年蒙陕项目的大规模释放产能以及持续的集团资产注入仍将保证公司长期增长
，且后续投产矿井为蒙陕高热值动力煤及焦煤盈利能力将明显好于现有平朔矿区。鉴
于公司后续煤质提升，现货比例提升，产量内生增长确定，集团持续资产注入预期强
，我们依然维持买入评级。
持 有——中银国际:12年1季度盈利好于预期【2012-05-02】
A股方面，我们亦将目标价由8.83人民币上调至10.09人民币，仍对应14倍2012年预期
盈利。
买 入——广发证券:1季度自产煤销量占比提升，12年内外生增长较好【2012-05-02】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.82元、1.00元和1.24元，其中2012年市盈
率仅为11倍，估值优势明显，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:东露天1月转固拉高部分成本销售量价稳增，业绩稳步增长【2012-05-02】
我们测算公司2012年和2013年EPS分别为0.8，0.91元，维持公司为买入评级，13元目
标价。
审慎推荐——中金公司:1Q业绩好于预期，持续性有待观察【2012-04-29】
上调盈利预测和H股目标价。上调2012商品煤产量增速至9.4%（上调2.2ppt）；现货
比例小幅上调至56.1%（上调6.1ppt）；煤炭均价上涨2.8%（上调0.8ppt），其中合
同和现货分别上涨7.6%和下跌6.4%；A/H股单位成本上升8.2%/8.7%。对应2012年A/H
股EPS0.69/0.74元（上调7.2%/6.5%），H股目标价上调至10.93港币（目标P/E12.0x
）。
买 入——方正证券:一季度业绩符合预期，看好12年全年稳步增长【2012-04-28】
我们预计2012-2014年公司营业收入分别为1099亿元、1356亿元和1645亿元，折合EPS
分别为0.84元、0.96元和1.07元。2012年4月27日最新收盘价为9.43元，对应动态PE
分别为11.26倍、9.79倍和8.84倍。我们维持公司“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:中煤能源2011年业绩说明会会议纪要【2012-04-06】
预计公司12年产量增速为8.2%，但成本压力较大。13-15年复合增速为12.0%，外延增
长有保障，12、13年EPS分别为0.75、0.95元，给予“谨慎增持”评级。
买 入——广发证券:12年资产注入之门开启【2012-03-28】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.82元、1.00元和1.24元，其中2012年市盈
率仅为11倍，估值优势明显，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:东露天矿放量在即，集团注入悄然展开【2012-03-28】
我们测算公司2012年和2013年EPS分别为0.85，0.95元，维持公司为买入评级，13元
目标价。
审慎推荐——中金公司:成本控制良好，指引低于预期，注入进程有限【2012-03-28】
维持A/H股盈利预测和港股目标价。预计2012商品煤产量同比增长7.2%；现货比例小
幅上升至50%（新增产量全部用于现货销售）；合同价上涨5%，现货价下跌4.4%，均
价上涨0.4%；A/H股单位成本上升10.0%/8.4%。对应2012年A/H股EPS0.64/0.69元，对
应H股目标价为10.3港币（目标P/E12.0x）。
增 持——海通证券:产量稳增长，经营创佳绩【2012-03-28】
预计2012—2014年EPS为0.78.元、0.83元和0.90元，维持“增持”投资评级，对应12
年16倍的PE，未来6个月目标价12.48元。
推 荐——平安证券:产量增速放缓，关注资产注入【2012-03-28】
不考虑资产注入，从盈利增长来看，预计公司2012年煤炭产量增速放缓，下调盈利预
测，预计2012年、2013年EPS为0.78元、0.94元，分别下调0.08元、0.05元，股价对
应市盈率为11.7倍、9.0倍，盈利增速放缓，短期股价驱动力趋弱，难以超越指数表
现，下调评级至“推荐”。
买 入——方正证券:外延扩张拓宽公司发展空间【2012-03-28】
我们预计2012-2014年公司营业收入分别为1099亿元、1356亿元和1645亿元，折合EPS
分别为0.84元、0.96元和1.07元，对应动态PE为10.94倍、9.51倍和8.58倍。
买 入——申银万国:业绩符合预期，进出口集团矿井有望分批收购【2012-03-28】
鉴于公司后续煤质提升，现货比例提升，产量内生增长确定，集团持续资产注入预期
强，我们依然维持买入评级。
增 持——山西证券:业绩高增长可以延续【2012-03-28】
我们预计2012-2013年EPS分别为0.86和1.00元/股，对应PE为11和9倍。目前，公司拥
有煤炭资源196.4亿吨，可谓资源丰富。目前，公司在平朔矿区、离柳矿区、鄂尔多
斯、新疆和陕西等地均有煤矿要么为新建矿，要么扩能改造，考虑到各矿建设进程，
未来公司产能将陆续释放，产量增长有保障，此外煤矿装备业务将成为另一大业绩增
长点，因此我们维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:13年步入增长快车道【2012-03-28】
预计12、13年EPS分别为0.78、0.97元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——中银国际:12年1-2月产量增速放缓但销量增长可观【2012-03-14】
尽管12年1-2月公司商品煤产量增速较慢，但与我们2012年全年同比增长5%的预测相
符。目前，我们维持原先的预测及买入评级不变。
买 入——中银国际:中煤能源2011年经营数据符合预期【2012-01-16】
此前，公司的盈利快报已显示2011年中国会计准则下净利润同比增长38%。因此，此
次公布的全年经营数据并没有太大影响。我们已在行业报告中调整了相关预测。目前
，我们维持对中煤能源的盈利预测和买入评级不变。
买 入——方正证券:业绩符合预期，看好长期成长价值【2012-01-11】
我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为893.1亿、1087.93亿和1329.72亿元，折
合EPS分别为0.72元、0.84元和0.96元，对应动态PE分别为13.37倍、11.38倍和9.92
倍。考虑到公司在建矿井产能释放带来的产量持续性增长、集团明确的资产注入预期
，我们维持公司“买入”评级。
买 入——中信证券:业绩改善显著，2012稳增可期【2012-01-11】
考虑公司未来产销增长稳定预期，我们维持公司2011-2013年EPS分别可达为0.72/0.8
5/1.04元的预测，给予公司2012年P/E16x，对应目标价13.60元，维持“买入”评级
。
买 入——申银万国:11月日均产量环比继续回升积极关注大股东增持【2011-12-15】
预计11-13年业绩分别为0.72、0.85、1.26元/股，12年估值10倍，维持买入。公司未
来三年产量增长较快，资产注入预期明确，现货比例逐步提升业绩拉动明显，短期和
中长期均具备投资价值，建议积极关注大股东增持。
买 入——群益证券(香港):停产矿井全部复工，在建矿井产能稳步释放【2011-11-29】
我们预计公司2011、2012年实现净利净利润为净利润为96.4、111.4亿元，同比增长3
9%和16%；EPS分别为0.745元和0.986元；动态PE为13倍和11倍，给予买入的投资建议
。
买 入——申银万国:停产矿井全部复产，合同煤比例高，提价受益多【2011-11-16】
预计11-13年业绩分别为0.72、0.85、1.26元/股，12年估值12倍，维持买入。
买 入——中银国际:最后两座停产煤矿复产【2011-11-16】
中煤能源(601898.SS/人民币10.43;1898.HK/港币10.32,买入)发布公告，经山西省地
方政府有关部门同意，公司下属的安太堡井工矿和井东煤矿已在昨日恢复生产。这两
座煤矿于今年9月17日停产，2010年合计原煤产量为2,150万吨。到目前为止，因9月
中旬母公司旗下煤矿发生透水事故而停产的所有煤矿都已复产。煤矿停产的不确定性
现已全部消除。我们对中煤能源A股和H股维持原有的盈利预测和买入评级不变。
买 入——中信建投:蓄势待发，领跑煤炭十二五【2011-11-04】
我们预计公司2011年，2012年和2013年EPS分别为0.74，0.84，1.03元，维持公司为
买入评级，12元目标价。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期【2011-11-01】
预计2011-2013年EPS分别为0.71、0.86、1.13元，对应的PE分别为12.32、10.08和7.
71倍。公司估值优势较为明显。鉴于公司业绩稳定增长，可预期性强，看好公司成长
性以及资产注入预期，给予“推荐”评级。
买 入——方正证券:内生、外延双驱动，利在长远【2011-10-25】
我们预计2011-2013年公司的营业收入分别为893.1亿、1087.93亿和1329.72亿元，归
属母公司净利润分别为94.92亿、111.52亿和127.87亿元，折合EPS分别为0.72元、0.
84元和0.96元，对应动态PE分别为12.14倍、10.33倍和9.01倍。公司于2011年10月22
日发布了第三季度报告，业绩略超预期。考虑到公司在建矿井产能释放带来的产量持
续性增长、集团明确的资产注入预期以及现货比例逐步提升对公司业绩的明显拉动，
我们给予公司2012年15倍市盈率，未来一年目标价12.6元，首次给予“买入”评级。
买 入——中信证券:产量渐趋正常，盈利稳步改善【2011-10-24】
考虑公司未来产销增长预期稳定，我们维持公司2011年量价8%/5%的增长预期，考虑
公司业绩逐季改善，调整2011～2013年EPS预测至0.73/0.85/1.04元（原2011-2012年
预测为0.68/0.80元），当前价8.69元，对应PE12x/10x/8x，参考目前煤炭股整体估
值水平，我们给予公司2011年P/E16x，对应目标价11.68元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:3Q业绩好于预期；估值有望部分修复【2011-10-24】
2011年A/H股EPS上调8.3%/8.4%至0.70/0.76元，对应H股目标价12.4港币（隐含2012
年目标P/E为12.0x）。
买 入——申银万国:业绩再超预期，维持买入评级【2011-10-24】
上调公司11年业绩至0.72元/股（原预测0.70元/股），11年PE仅12倍（远低于行业平
均），且停产影响低于预期当前市场一致预期仅为0.68元/股，维持买入评级。11-13
年业绩分别为：0.72、0.85、1.26元/股，12年PE10倍、13年7倍。
推 荐——长江证券:停产影响不大，看好成长性和资产注入预期【2011-10-22】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.729元、0.864元和1.025元，对应PE分别为11.92倍
、10.05倍和8.48倍，远低于板块均值，看好公司12年以后的成长性，以及资产注入
预期，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:东坡矿复产，王家岭复工，明年再添增量【2011-10-21】
公司停产矿陆续复产且产量负面影响低于预期，预计11-13年业绩分别为0.70、0.85
、1.26元/股，当前估值12.5倍，12年PE10.3倍，维持买入。
推 荐——兴业证券:静听秋韵待黎明【2011-10-21】
维持评级：推荐。根据中煤能源煤矿停产情况和费用变动情况，我们下调其2011年商
品煤原煤产量500万吨，并下调期间费用率1个百分点，预计2011-2013年EPS分别为0.
72、0.99元和1.13元。基于中煤能源未来两年复合增速高达25%，我们认为合理股价
为10.8元，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:停产负面影响较小，9月份经营数据超预期【2011-10-14】
公司5矿停产对商品煤产量负面影响低于预期，维持公司11-13年业绩分别为0.70、0.
83、1.26元/股，当前估值12.9倍，12年PE10.9倍，维持买入。
买 入——申银万国:两矿井已恢复生产，停产负面影响低于预期【2011-10-11】
公司复产进度快于预期，且产量负面影响也低于预期，维持公司11-13年业绩分别为0
.70、0.83、1.26元/股，当前估值12.9倍，12年PE10.9倍，维持买入。
增 持——华泰联合:山西五座井工矿停产整顿，资产注入进程或将放缓【2011-09-21】
预计2011-2013年EPS分别为0.64、0.79、0.98元/股，对应2011-2013年PE分别为14.0
倍、11.4倍、9.2倍。短期股价有下行压力，超跌提供买入机会，待风险释放后可介
入。
买 入——中银国际:市场对停产消息反应过度，我们仍维持买入评级【2011-09-20】
在金融危机最严重的时期，H股股价相当于5倍该年度盈利。由于我们预测停产持续的
时间较短，故我们认为股价不会回到当时的水平。昨日收盘时，该股股价约相当于9
倍2011年预期盈利。我们维持对该股的买入评级。
买 入——申银万国:短期停产影响有限，超跌提供中长期配置良机【2011-09-20】
预计公司11-13年业绩分别为0.70、0.83、1.26元/股，当前估值12.9倍，12年PE10.9
倍，维持买入。我们维持11年业绩预测，下调12年业绩预测至0.83元/股（原先为0.8
5元）。
持 有——元富证券(香港):元宝湾煤矿事故点评：停产对产量影响不大，维持“持有”评级【2011-09-20】
我们仍然看好公司的长期发展，预计“十二五”期间公司煤炭产能复合增长率将达到
12.4%。此次停产整顿短期内不会对公司生产经营带来太大影响，但透水事故的发生
将导致市场及投资者对公司形象产生较为恶劣的影响，公司股价将承受较大压力。我
们下调公司2011年EPS为0.74元，下调A/H股目标价至9.5元和9.25港元，维持“持有
”评级。
买 入——中银国际:山西省的所有井工矿井被勒令停产整顿【2011-09-19】
作为中煤集团的主要附属公司，中煤能源(601898.SS/人民币9.59;1898.HK/港币9.93
,买入)在山西省的所有煤矿亦将停产整顿。由于11年上半年山西省的煤炭产量占公司
总产量的87%，这次停产将使公司的煤炭产量大幅下降。如停产持续的时间较长，我
们将会下调预测。我们正在重新审视目前的买入评级。我们预计今日将出现抛售压力
。
审慎推荐——中金公司:集团事故影响负面，短期股价面临压力【2011-09-19】
假设山西地区井工矿停产一个月且王家岭2013年投产，将2011/12年原煤产量分别下
调4.3%和1.9%，A股盈利下调至0.65/0.77元（-4.6%/-4.2%），H股下调至0.70/0.82
元（-4.6%/-4.1%），对应H股目标价下调至12.7港币。
买 入——中银国际:8月产量增长加速【2011-09-14】
目前，我们维持盈利预测及对该股的买入评级不变。
持 有——元富证券(香港):短期内产能增长缓慢，维持“持有”评级【2011-08-22】
预计“十二五”期间公司煤炭产量复合增长率为12.4%，公司长期的成长性值得期待
。但考虑到短期内公司产能增长仍然较为缓慢，且公司煤炭销售价格涨幅较小，预估
公司2011年EPS为0.75元，给予2011年A股PE15倍，A股目标价为11.25元；给予公司H
股PE13.5倍，目标价为11.1港元，给予公司A/H股评级均为“持有”。
买 入——中原证券:看好中长期发展【2011-08-18】
预计2011年和2012年每股收益分别为0.70元和0.78元，以8月17日收盘价9.96元计算
，对应的市盈率分别为14倍和13倍，给以“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:现货比例提高 成本控制改善，建议择机介入【2011-08-17】
维持2011/12年商品煤产量增长8%/15%，现货价格涨幅8%/6%，单位成本上升10%/8%的
预测不变，现货比例由40%/45%上调至43%/45%。公司近期发行中票150亿元，相应调
整财务成本。2011年A/HEPS上调至0.68/0.74元，上调幅度为5.5%/5.1%；2012年A/HE
PS0.81/0.86元维持不变。维持13.2港币的H股目标价（对应2012年目标P/E13.0x）。
估值与建议：估值便宜、增长确定，中长期投资价值显著。公司目前股价对应的2011
年A/H股P/E分别为14.7x和10.8x（其中A股远低于行业中值的18.9x），估值优势明显
。公司负面因素已基本反映，业绩正逐步走出低谷，2012年后产量将持续快速增长，
资产注入值得期待，当前股价已具备中长期投资价值，建议择机介入。
谨慎增持——国泰君安:现货销售提振业绩，增长时点或在12年【2011-08-17】
公司11、12年产量增速有限，不考虑资产注入，内生业绩释放的最早时点应在13年。
预计11年、12年EPS分别为0.58、0.61元，目标价11.5元，维持“谨慎增持”评级。
买 入——中信建投:平稳过渡，迎接高增长【2011-08-17】
我们预计公司2011～2013年EPS分别为0.7，0.88，1.01，上调公司为买入评级，14元
目标价。
买 入——中银国际:吸引力再现【2011-08-17】
我们将A股目标价估算乘数从15倍2011年预期盈利调整为16倍，依然低于行业平均水
平18.5倍，将目标价从9.62人民币上调为11.54人民币。
推 荐——华创证券:公司未来3年业绩平均增速29%【2011-08-17】
给予“推荐”的投资评级。横比同行2011年平均18倍左右的动态市盈率，公司估值具
有较强的优势。公司是仅次于中国神华的第二大煤炭上市公司，体量较大，业绩稳定
增长，可预期性强，在整体波动的行情下，是追求稳定收益的较好标的。给予“推荐
”的评级。6个月的目标价位11.40元。
买 入——申银万国:业绩超预期，上调评级至买入，目标价13元【2011-08-17】
上调公司11年业绩至0.70元/股（原预测0.57元/股），11年PE仅14倍（远低于行业平
均20倍），且当前市场一致预期仅为0.62元/股，预期修复空间较大，上调评级至“
买入”。相应上调12年业绩至0.85元/股，对应12年估值仅11.8倍。上调业绩主要原
因在于我们上调了现货煤销售比例以及合同煤价格。今年四季度2000万吨平朔东露天
矿，以及明年上半年王家岭600万吨焦煤矿都将相继投产，同时12年进出口集团下属2
000万吨成熟产能有待注入，内生外延增长确定且增速远超行业平均。13-14年蒙陕项
目的大规模释放产能以及持续的集团资产注入仍将保证公司长期增长无忧，且后续投
产矿井为蒙陕高热值动力煤及焦煤盈利能力将明显好于现有平朔矿区（详细内容请参
见2011年6月20日中煤能源深度研究）。鉴于公司后续煤质提升，现货比例提升，产
量内生增长确定，集团持续资产注入预期强，预期修复空间较大，故上调评级至“买
入”，给予6个月目标价13元。
推 荐——长江证券:2季度受益煤价上涨，看好12年产能增长及注入预期【2011-08-17】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.724元、0.883元和1.149元，对应PE分别为13.81倍
、11.32倍和8.70倍，看好公司12年以后的成长性，以及资产注入预期，上调评级至
“推荐”。
审慎推荐——中金公司:负面因素基本反映；中长期增长可期【2011-07-27】
维持盈利预测不变，公司2011年A/H股P/E为16.6/14.0x，2012年P/E为13.3/11.4x，
估值具有一定优势。考虑到公司负面因素基本消化、未来增长逐步恢复、资产注入值
得期待，上调2012年目标P/E至13.0x（神华、兖煤目标P/E分别为14.5x和13.2x），
对应H股目标价为13.2港币，较目前有14%的上涨空间。同时，维持对A/H股的“审慎
推荐”。
持 有——中银国际:6月增长乏力【2011-07-15】
目前，我们维持盈利预测及对该股的持有评级不变。
强烈推荐——长城证券:煤、机稳定增长，焦、化有待观察【2011-07-13】
预计公司11-13年EPS0.61元、0.77元、0.94元，PE17、13、11倍，PEG1.24、1.88倍
。未来三年公司业绩稳定增长，且在今后两年有集团注入煤矿的预期，维持公司“强
烈推荐”的评级。
审慎推荐——中金公司:负面因素逐步消化，但尚需等待催化剂【2011-06-21】
小幅下调2011、2012年成本和产量预测。将公司2011年成本增幅由8%上调至12%，A/H
股盈利分别下调4.1%/4.4%至0.64/0.70元；同时将2012年产量增速由18.2%下调至14.
4%，A/H股盈利分别下调10.9%/11.4%至0.81/0.86元。对应H股6个月目标价下调4.4%
至11.5港币。
增 持——申银万国:未来三年内生高成长，并期待集团整合矿逐步注入【2011-06-20】
同时，集团进出口公司在山西整合权益产能1296万吨有望在2年内注入公司，预计将
增厚公司12年业绩0.05元/股；另外，公司将争取在未来3-5年内将金海洋千万吨级规
模矿井和中煤龙化260万吨产能收入公司体内。公司11PE16倍，12PE13倍,若考虑收购
进出口公司煤矿，12年估值仅为12.4倍，吸引力较大，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:华晋分立提升公司控制权，王家岭审批进度有望加快【2011-05-30】
公司短期增长有限，但2012年将恢复快速增长势头，中长期投资价值逐步显现。公司
目前股价对应的2011年A/H股P/E分别为14.7倍和11.8倍，均低于行业中值和历史中值
，具备一定的估值吸引力。2011年4季度公司平朔东露天矿（2000万吨/年）将投产，
王家岭煤矿也有望于2012年下半年投产，其余A股募资项目也将于2013年前后陆续投
产，因此2012年后增速将显著加快。但考虑到公司短期增长有限，维持审慎推荐评级
。
持 有——中银国际:4月中煤能源产量增长较好【2011-05-13】
我们对中煤能源的A股维持原有的盈利预测和持有评级。
增 持——申银万国:成本控制较好导致业绩略超预期【2011-04-28】
上调公司11年业绩至0.57元/股（原预测0.56元），对应估值18.6倍，维持增持评级
。调整原因在于我们下调了吨煤成本假设同时上调了买断煤贸易量假设。
持 有——中银国际:短期前景依然未明【2011-04-28】
鉴于目前我们在A股煤炭板块已经覆盖了16家公司，因此我们将A股估值方法从以A-H
股溢价调整为参考行业平均估值。根据15倍2011年预期市盈率(较行业平均水平折让2
5%左右)，我们将A股目标价从8.89人民币上调至9.62人民币。
审慎推荐——中金公司:业绩符合预期，短期缺乏增长【2011-04-28】
公司2011年A/H股PE分别为15.7倍和12.0倍，略低于行业中值的18.4倍和13.4倍。公
司长期增长前景良好，但2011年产量增速较缓，短期缺乏催化剂，维持“审慎推荐”
评级。
持 有——中银国际:中煤能源3月份产量增长减速【2011-04-14】
公司在年报公布后的分析员会议上提到，考虑到地质因素，2011年较难实现煤炭产量
的大幅增长。前几个月的相对快速增长可能难以持续。目前的状况再次印证了这一点
。我们仍维持我们的预测及对A/H股的持有评级不变。
持 有——中银国际:短期内前景不明朗【2011-03-25】
中煤能源的2010年A股和H股盈利分别比我们预期低14%和22%，主要是因为单位生产成
本和煤炭业务的折旧与摊销费用高于预期。问题的根源在于煤质下滑及地质环境较为
复杂。虽然公司也在努力尝试解决这一问题，但是结果尚未显现。由于盈利低于预期
，我们将A股和H股的2011-12年盈利预测下调27%和31-32%。我们将A股和H股评级下调
为持有。
持 有——元富证券(香港):看好公司长期的成长价值，给予持有评级【2011-03-24】
由于2010年业绩与之前的预期值差异较大，我们下调公司2011年每股收益从0.87元到
0.71元，考虑到公司短期内无太大亮点，给予公司2011年17倍聚乙烯一个股，小幅上
调一个股目标价到12.42元，给予公司H股体育15倍，上调H股目标价到12.24港元，给
予公司一个A/H股评级均为持有。
增 持——中信建投:中煤能源业绩说明会纪要【2011-03-24】
我们认为，公司业绩将长期稳定增长，近两年受制于煤质变化业绩有所压制。但随着
公司在建煤矿投产，原煤产量有望在2013年放量增长，预计2011-12年公司原煤产量
分别为1.42亿吨、1.62亿吨；EPS为0.63元、0.79元。维持对公司增持评级和12元目
标价。
买 入——中银国际:盈利再次低于预期【2011-03-23】
我们将在明日召开的分析师会议上了解更多详情。由于业绩不佳，预计该股将承受较
大的卖压。这已是最近三年来该股第二次全年业绩明显低于预期。我们暂时对A股和H
股的买入评级进行审视，未来可能会大幅度的下调盈利预测。
谨慎推荐——长江证券:4季度业绩低于预期，短期平稳增长【2011-03-23】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.572元、0.626元和0.773元，对应PE分别为19.49倍
、17.79倍和14.42倍，估值优势不明显，但公司成长性稳定，且具有资产注入预期，
维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——东北证券:长期成长无虞，市净率优势明显【2011-03-23】
预计中煤能源2011-13年每股收益分别为0.62元、0.73元和0.86元，分别对应18.25X
、15.42X和13.08X动态市盈率，估值水平列行业内中游。公司煤炭产量增长尽管周期
略长，但确定性较强，加之目前公司市净率仅为2倍，具备一定安全边际，故维持“
推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，短期增速放缓【2011-03-23】
公司2011年A股PE为16.8倍，与行业中值的16.5倍和12.6倍。公司2011年产量增速显
著放缓，短期缺乏催化剂，但考虑到其长期增长前景，维持审慎推荐。
增 持——海通证券:煤炭产量稳增，业务多元发展【2011-03-23】
2011年公司煤炭产量将实现稳定增长，业绩增长推动力来自煤炭价格的提升。横比其
他煤炭公司，公司煤炭产量较大，业务多元发展，业绩弹性较高；煤炭资源储备位居
前列，市净率也相对较低。今年以来公司公布的经营数据良好，我们预计2011-2013
年EPS为0.57元、0.65元和0.76元，维持“增持”的投资评级，对应11年18—22倍PE
，未来6个月目标价12.54元。
买 入——中信证券:资源扩张步伐稳健，业绩仍有改善空间【2011-03-23】
预期公司未来产销增长稳定，并维持2011年煤价增长5-8%的预测，但考虑成本上升较
快(我们将11/12年煤炭生产成本增长率从12.6%/13.2%调升至16.8%/15.6%)，故而调
整公司2011--2012年EPS至0.68/0.80元（之前预测为0.84\0.99元），当前价11.29元
，对应PE17x/14x，考虑公司“量”的成长性而给予2011年P/E25x，目标价16.80元，
维持“买入”评级。
中 性——平安证券:业绩低于预期，短期缺乏投资亮点【2011-03-23】
预计2011年、2012年EPS分别为0.67元、0.75元，,当前股价对应市盈率为16.9倍和15
.0倍，公司短期刺激因素不足，且项目进程一直低于市场预期，下调至“中性”评级
。
增 持——申银万国:成本上涨吞噬利润，业绩低于预期【2011-03-23】
下调盈利预测的主要原因：上调11年公司自产煤单位销售成本从210.6元/吨至234.6
元/吨。12年业绩预测也相应下调至0.62元/股（之前预测为0.8元/股）。集团表示未
来1-2年将择机注入山西780万吨整合矿井，3-5年内注入金海洋及龙化公司股权，再
加上公司未来自身储备项目较多，发展路线清晰，短期内虽估值优势不在，但中长期
我们依然维持增持评级。
买 入——中银国际:2010年煤炭产量符合我们的预测【2011-01-19】
中煤能源2010年煤炭产量符合我们的预测，我们维持我们的预测及对该股的买入评级
不变。
推 荐——国元证券:目标明确，成长空间巨大【2010-11-18】
预计2010-2012年公司每股收益分别为0.66、0.87和1.03元，当前股价下，对应的201
1年和2012年动态PE分别为13倍和11倍，处于历史较低水平；公司2010年PB仅为2倍，
远低于行业平均水平，估值具有较大的吸引力。我们维持对公司的推荐评级。
推 荐——华融证券:四季度将延续价升量增趋势【2010-11-15】
根据以上分析和预测，我们预计2010、2011、2012年公司EPS分别为0.65元、0.85元
和1.19元，同比增长29.42%、32.09%和39.04%。中煤能源当前价格11.96元，动态市
盈率分别为18.4、14.07和10.05，估值较低。我们维持中煤能源推荐评级。
买 入——中银国际:10月煤炭产量增长较快【2010-11-15】
目前，我们对该股维持原有的盈利预测和买入评级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，中长期预期不变，维持增持评级【2010-10-27】
下调公司10年业绩至0.64元/股（原预测0.67）、11年至0.77元/股（原预测0.80），
鉴于公司增长预期良好且估值仍具吸引力，维持对公司的“增持”评级。
推 荐——中金公司:3Q业绩低于预期，仍看好长期增长前景【2010-10-27】
目前公司A/H股2011年PE分别为19.6倍和15.9倍，而行业中值分别为19.6倍和13.7倍
。产量环比增速放缓和现货销售比例下降短期可能给股价带来一定压力，但近期煤价
上升趋势明显，预计公司四季度业绩有一定改善，长期产量增长有充分的保障，维持
推荐评级和18.3港币的H股目标价不变。
买 入——中信证券:产量稳定销量微降，未来营运可保平稳【2010-10-15】
考虑到公司近几年煤炭产能释放空间大、近期煤价提升预期强烈、煤机业务成长加速
以及控股公司上海能源（股权62%）近期业绩的高速增长，我们维持业绩预测：公司1
0/11/12年EPS0.75/0.89/1.09元，当前价12.45元，对应PE17x/14x/11x，目标价16.0
2元，对应11年P/E18x，维持“买入”评级。
推 荐——国元证券:8月经营平稳，节能减排成为短期压力【2010-09-15】
我们暂时维持2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.69元和0.82元的盈利预测以
及推荐的投资评级。
买 入——中银国际:8月中煤能源煤炭产量增势良好【2010-09-15】
由于大秦铁路将从9月20日开始的为期20天维修，公司或会调整其生产计划，预计9月
煤炭产量增速或将略有下降。大秦铁路是连接公司在山西省北部的生产基地与中国最
大的煤港的大动脉。我们对中煤能源的A股和H股均维持买入评级。
推 荐——华融证券:价升量增致利润增长，未来还将快速扩【2010-08-18】
我们预计2010、2011、2012年公司EPS分别为0.65、0.85和1.19元，同比增长28.42%
、32.09%很39.04%。中煤能源当前价格9.97元，动态市盈率分别为15.41、11.66和8.
39，估值较低。我们给予中煤能源推荐评级。
推 荐——中金公司:中期业绩发布会纪要：公司步入快速增长期【2010-08-17】
维持盈利预测和推荐评级。维持2010、2011年的业绩预期，A股分别为0.65和0.72元
，对应动态市盈率15.1倍、13.7倍：H股分别为0.77元和0.85元，对应动态市盈率11.
9倍和10.5倍，维持推荐评级。
推 荐——国元证券:煤炭产销猛增，产能扩张空间大【2010-08-16】
预计2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.69元和0.82元；考虑到公司煤炭产销
规模增长较快以及后续产能释放，给予公司推荐评级。
买 入——中银国际:中期业绩超预期【2010-08-16】
自从我们3月发布最新一期报告以来，A-H股三个月平均溢价已经从10%缩窄到1%，因
此我们将A股目标价从14.45人民币下调至13.36人民币。
增 持——世纪证券:价量齐升，业绩稳定增长【2010-08-16】
公司未来三年的产量将稳步增长。今年公司自产原煤将会增加1500万吨左右，增量主
要来自平朔矿区。产能600万吨的王家岭煤矿因为透水事故发生，原计划于2010年10
月竣工投产的日期将延后。产能2000万吨的东露天矿将在明年投产。预计2010年和20
11年公司业绩平稳增长，每股收益分别为0.67元和0.84元。给予“增持”评级。
推 荐——国都证券:相对于产能的稳定增长，更看好煤机业务发展空间【2010-08-16】
预计公司10-12年EPS为0.72元、0.95元、1.32元，PE14、11、9倍，略低于行业平均
估值水平。未来5年，公司原煤产量复合增长13%，产量稳定增长；中煤集团已经获取
平朔地区2000万吨小煤矿资源，待整合完成后注入公司的可能性较大；另外，集团和
公司均参与新疆煤炭开发，这将成为公司产能新的增长点。另外，公司下属6家煤机
产值之和为行业第一，处于煤机行业龙头，在小煤矿整合、综采率提高的背景下，我
们认为公司煤机业务增速将好于行业平均。有鉴于此，我们维持公司“短期_推荐，
长期_A”的投资评级。
推 荐——中金公司:产能释放提升盈利和防御性【2010-08-16】
公司A/H股2010年动态PE分别为14.7倍和11.5倍，与行业中值大致相当，分别较历史
中值低31%和36%。在经济放缓的大背景下，产量增长给中煤带来相对其他煤炭股票更
高的盈利防御性，我们维持推荐评级。
增 持——中信建投:业绩依然稳健，2013年步入高增长【2010-08-16】
我们认为公司产量增长每年将保持10%左右增长，在不考虑成本和价格变动情况下业
绩未来两年将保持稳定增长，我们假设未来两年煤价保持平稳，预测2010-2012年公
司业绩为0.63、0.70和0.78元，我们看好公司的长期投资价值，给予公司增持评级，
目标价10.7元。
增 持——海通证券:业绩持续稳定增长【2010-08-16】
公司大部分利润来源于煤炭生产和销售，今年拉动业绩增长的主要推动力来自煤炭价
格，在全年综合煤价维持10%以上增幅的稳定预期下，横比其他煤炭公司，公司资源
优势非常明显。此外，集团公司在山西、陕西、新疆、内蒙古等省区均加大了煤炭资
源获取力度，煤炭资源储备居同业前列，公司市净率也相对较低。我们暂不调整此前
的盈利预测，预计2010-2012年的EPS为0.68元、0.86元、1.05元，维持“增持”的投
资评级，6个月目标价12.24元。
增 持——申银万国:业绩符合预期，看好中长期成长【2010-08-15】
根据现有项目规划，公司到2014年产量从1亿吨翻倍至2亿吨，未来5年产量复合增长
率14%，权益产量增长率11%，另外公司在山西还有2000万吨产能的整合矿井未来有待
注入。公司未来资源储备丰富，产量增长路线清晰，未来几年公司ROE将逐年上升，
投资项目的收益将逐年释放，特别是2013年-2014年将是公司产量和业绩展现的高峰
期，鉴于公司中长期增长点明晰、估值具备吸引力，我们维持“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价齐升助推业绩增长，中长期成长性明确【2010-08-15】
预测公司2010年-2012年EPS分别为0.677元，0.822元和0.929元，2010年对应的PE为1
4.2倍，给予“谨慎推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 144｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 177｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-19 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年3月18日，中国中煤能源股份有限公司（以下简称“公司 ｜
｜ ｜”或“中煤能源”）的控股子公司中煤财务有限责任公司（以下｜
｜ ｜简称“中煤财务公司”）与中国中煤能源集团有限公司（以下简｜
｜ ｜称“中煤集团”）签署《金融服务框架协议》，约定中煤财务公｜
｜ ｜司为中煤集团及其联系人提供相关金融服务，由于中煤集团为公｜
｜ ｜司的关联方，该等交易构成公司与中煤集团之间的日常关联交易｜
｜ ｜，根据《上海证券交易所股票上市规则》及《上海证券交易所上｜
｜ ｜市公司关联交易实施指引》的有关规定，本次日常关联交易事项｜
｜ ｜需履行董事会审议的程序。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-03-16 ｜ 131919.02｜ 是 ｜
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｜ ｜中国中煤能源股份有限公司收购中国煤炭进出口公司持有的山西｜
｜ ｜中新唐山沟煤业有限责任公司80%股权；及本公司收购中国中煤 ｜
｜ ｜能源集团有限公司持有的经中国煤炭销售运输总公司改制后变更｜
｜ ｜设立的中国煤炭销售运输有限公司100%股权。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
