☆风险因素☆ ◇601818 光大银行 更新日期：2015-02-05◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:稳健增长【2013-05-02】
公司动态PB0.87倍，PE6倍，考虑再融资摊薄后影响，估值不算很便宜。公司有释放
业绩动力，利润增速能维持，但转型偏慢。维持“增持”评级。预计2013-14年EPS为
0.5和0.6元，目标价3.4元，对应13年1倍PB。
推 荐——平安证券:拨备力度不足、资本状况需要H股IPO尽快完成【2013-05-02】
维持光大银行13-14年归属股东净利润增速16.0%和10.2%的预测，预计13-14年EPS分
别为0.52、0.58元，BVPS分别为3.26、3.59元，对应4月26日收盘价3.00元动态P/E分
别为5.7、5.2倍，动态P/B分别为0.9、0.8倍。资本补充需求迫切，但H股IPO进程仍
存不确定性，维持“推荐”评级。
持 有——中信证券:盈利增长平稳，拨备计提减弱【2013-05-02】
一季度末光大银行资本充足率与一级资本充足率分别为9.9%和7.5%，资本充足率高于
监管过渡期标准安排。公司前期公告重启H股IPO进程，一定程度上增加了公司资本补
充的确定性。我们假设今年公司H股发行完毕，按照公司公告规模120亿股摊薄测算估
值，则H股发行后，预计公司2013/14/15年EPS分别为0.50/0.55/0.60元（原预测为0.
49/0.53/0.57元），对应PE6.0/5.5/5.Ox，PBl.0/0.9/0.8x，暂维持“持有”评级。
增 持——国泰君安:息差环比扩大，不良尚未企稳【2013-05-02】
预计光大银行13年净利润同比增速11%，对应13年EPS0.64元，BVPS3.34元，现4.66倍
PE，0.90倍PB。光大基本面略显平淡，但估值已充分反映且严重偏低。给予未来12个
月目标价4.18元，维持增持评级。
增 持——安信证券:中间业务靓丽，结构改善提速【2013-04-25】
光大银行资质在行业居中，未来关注点在光大集团改制、负债结构改善程度、资本补
充到位。我们预计未来三年盈利增速分别为16.3%、13.2%、15.3%，目前股价对应201
3年PE和PB分别为5.79和0.93倍，给予6个月目标价3.7元，维持“增持-A”评级。
中 性——东北证券:理财规模略有超标，资本充足率偏低【2013-04-10】
我们预测光大银行2013年和2014年分别实现归属于母公司股东的净利润为275.25亿元
和330.53亿元；暂时维持中性评级。
推 荐——长城证券:Q4中收回升，拨备较为充足【2013-04-02】
公司业绩符合预期，四季度中收明显回升，全年净息差水平稳中微升，非息收入比重
继续提升，费用支出得到有效控制，小微业务增长迅速；不良有所增加，但拨备较为
充足；资本充足率提升，再融资压力不大。我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.58
元和0.66元，当前股价对应PE分别为4.7倍和4.5倍，PB为0.9和0.8倍，给予“推荐”
评级。
持 有——中信证券:业绩稳定增长，资本补充重启【2013-04-02】
四季度末光大银行资本充足率与核心资本充足率分别为ll%和8%，核心资本充足率接
近监管标准。受前期市场回暖影响，公司公告重启H股IPO进程，增加了公司资本补充
的确定性。我们假设今年公司H股发行完毕，按照公司公告规模120亿股摊薄测算估值
，则H股发行后，公司2013/14/15年EPS分别为0.49/0.53/0.57元（2013/14年盈利预
测不变），对应PE6.5/6.0/5.5x，PBl.0/0.9/0.8x，暂维持“持有”评级。
增 持——海通证券:收入快增，应收投资、理财快增【2013-04-02】
从年报上看，公司整体经营上有所提高，往股份行平均水平靠拢。公司13年动态PE和
PB水平分别为6.3倍和0.92倍（考虑增发摊薄）；公司有提高业绩的动力，总体安全
边际较高。业务上能否持续提高，决定其未来估值提升空间，还需观察。预计2013-1
4年EPS为0.5和0.6元，“增持”评级，目标价3.5元，对应13年7倍PE。
中 性——东北证券:光大银行2012年年报点评【2013-04-02】
我们预测光大银行2013年和2014年分别实现归属于母公司股东的净利润为275.25亿元
和330.53亿元目前估值水平已经偏低，但是光大银行在可比股份制银行同业中缺乏基
本面亮点，我们继续维持中性的评级。
推 荐——平安证券:息差平稳、资产负债结构将受理财新规冲击【2013-04-02】
我们预测，光大银行2013-14年归属股东净利润增速为16.0%、10.2%，EPS为0.52、0.
58元，BVPS为3.26、3.59元，对应4月1日收盘价3.18元动态P/E分别为6.1、5.5倍，
动态P/B分别为1.0、0.9倍。需关注短期内资产负债结构受理财新规的冲击，以及围
绕H股IPO进程的不确定性，首次覆盖给予“推荐”评级。
增 持——申银万国:业务发展均衡、拨备充分，为再融资奠定良好基础，维持增持评级【2013-04-02】
公司各项业绩及监管指标良好，有助于公司港股IPO的成功发行，从而解除规模扩张
的限制并利于杠杆的提升。公司零售业务发展较快，且资产结构更趋均衡，将提升公
司应对利率市场化的能力，维持增持评级。考虑今年公司港股IPO新增120亿股本，按
1XPB估值给予发行价3.4元，则预计公司13、14年净利润增长13%、24%，对应摊薄后E
PS分别为0.51、0.64元，PE分别为5.3、4.3倍，PB分别为0.93、0.8倍。
增 持——安信证券:结构改善【2013-04-01】
负债成本偏高、对公贷款收益较低导致光大银行息差低于其他股份制银行，如果未来
结构调整继续加快，息差有望出现明显的上升。目前来看，光大银行的整体资质处于
股份制银行中间梯队，我们预计2013年净利润同比增长16.3%，目前股价对应2013年
动态PE和PB分别为6倍和0.96倍（考虑H股上市），维持“增持-B”的投资评级。
审慎推荐——招商证券:零售业务提速，资产质量改善【2013-04-01】
预计公司2013-2014年净利润分别为273亿、313亿元，对应EPS分别为0.68元、0.77元
。13年PE4.7倍，PB0.9倍，维持“审慎推荐-A”评级。但需注意公司资产质量继续恶
化的风险。
增 持——海通证券:H股增发预案点评【2013-03-14】
按照发行规模115亿股，发行价3.4元（人民币）测算，增发后2013年和14年光大银行
EPS为0.48和0.50元，目前股价对应PE为6.67和6.31倍；BVPS为3.43和3.93元，对应P
B为0.92和0.81倍。H股融资有助于公司短期业绩释放，且增发后于对公司资本充足率
提升和业务发展有积极影响，但公司未来发展仍需观察公司在战略转型和经营效率方
面的改善，给予公司“增持”评级，目标价3.7元，对应13年1.1倍PB。
持 有——中信证券:拟发行H股点评：核心资本补充终落地【2013-03-13】
由于公司本次增发规模和2011年的计划一致，我们暂不调整原有公司盈利预测，测算
发行H股后，公司2013/14年EPS分别为0.49/0.53元，PE估值为6.7/6.1信，PB估值为0
.98/0.93倍，短期内对每股收益水平有一定摊薄，但由于公司PB估值相对较低，我们
维持公司“持有”评级。
增 持——方正证券:重组与融资驱动未来扩张资产负债表仍有优化空间【2013-03-08】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.55元、0.65元、0.76元，BVPS分别为2.62元、3.75
元、4.14元，PE分别为6.02、5.08、4.35，PB分别为1.25、0.88、0.79，给予“增持
”评级。
增 持——宏源证券:13年中间业务收入仍有看点【2013-01-30】
我们预计光大银行2013年实现归属于母公司股东的净利润283.48亿元，同比增长20%
，每股收益0.70元，BVPS3.53元，目前股价对应的2013年PE和PB分别为4.94X和0.98X
，维持增持评级。
谨慎推荐——东莞证券:业绩快报点评：营收增长较快，资本回报率提升【2013-01-09】
银行股在12月以来迎来一波大幅上涨，申万银行指数12月份涨幅达到23%，大幅跑赢
大盘，而民生银行作为板块领涨个股，涨幅超过40%。公司月度涨幅18%，跑输指数。
公司目前交易于5.2倍、1.07倍2012年PE、PB，在板块中处于中下水平，估值仍然具
有上升空间，我们上调至谨慎推荐评级。
推 荐——中投证券:不良增长加快，净息差环比下降【2012-10-29】
光大银行IPO以来，盈利能力有所提升，保持了较快的增长，但业务结构无明显特色
、A股IPO融资不多，H股发行推迟，资本压力较大，需要关注H股的发行进度。考虑H
股发行，预测2012-2014年每股盈利为0.41元、0.48元、0.56元，目标价3元。
持 有——中信证券:收入增速放缓，不良双升【2012-10-29】
二季度末光大银行资本充足率与核心资本充足率分别为11.2%和8.2%，核心资本充足
率接近监管标准。受香港市场银行股估值较低影响，公司公告了暂缓IPO进程，增加
了公司资本补充的不确定性。但公司股本融资仍相对迫切且存在必然性，我们认为沿
用公司增发后的估值更为合理。由于公司存在发行H股需要，准备计提力度相对不大
，调整公司2012年EPS预测0.52至0.56元，维持2013/14年EPS预测不变为0.59/0.65元
，对应PE4.8/4.5/4.lx，PBl.0/0.9/0.8x；若考虑H股发行，预计摊薄后EPS0.45/0.4
8/0.53元，对应PE6.3/5.5/5.lx，PBl.1/1.1／l.Ox，暂维持“持有”评级。
谨慎推荐——银河证券:息差回落，不良压力上升【2012-10-29】
公司三季度通过控制费用支出一定程度缓解了利息收入及手续费收入双双下滑；往前
看，同业负债增加推动的负债成本上升、规范同业代付对利息收入的影响使得四季度
营业收入增长存在一定压力。维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:收入快增趋势减弱【2012-10-29】
公司12年动态PE和PB水平分别为5.4倍和0.98倍，考虑再融资后估值变化，估值略高
于股份制平均水平。公司前几个季度收入和业绩持续超越行业平均水平，但战略和经
营效率方面大幅改善的佐证并不显著。因此我们前期观点是关注其收入增速持续性，
从而判断业绩超预期来自经营改善还是融资压力。从三季报的情况来看，对前者支持
力度不足。考虑其估值水平和综合经营水平，维持“增持”评级。预计2012-13年EPS
为0.54和0.56元，目标价2.8元，对应12年1倍PB。
谨慎增持——国泰君安:息差收窄，不良双升【2012-10-29】
预计光大12/13年净利润增长29%/6%，对应EPS0.53/0.56元，BVPS2.76/3.32元，现5.
06/4.77倍PE，0.97/0.81倍PB。光大银行基本面位居上市银行中等偏下水平，未来不
良反弹压力依然较大，维持原来谨慎增持评级，未来12个月目标价3.21元，涨幅空间
20%。
增 持——申银万国:业务结构均衡，首次覆盖给予增持评级【2012-10-29】
首次覆盖，给予增持评级。公司零售业务处于快速成长期，可为公司带来低成本的零
售存款以及手续费收入的增长，且成本效率改善明显，12年全年成本收入比有望继续
下降，故给予增持评级。我们预计12/13/14年净利润增速25%/13%/21%，EPS为0.56/0
.63/0.77元，对应PE为4.8/4.2/3/5倍，PB为0.9/0.8/0.7倍。
增 持——宏源证券:CCAR提升，不良增加较多【2012-10-28】
我们预计光大银行2012年净利润增长22.5%，达到221.60亿元，EPS为0.50元，每股净
资产为2.82元。公司处在压缩成本严控费用阶段，可以通过管理水平提升改善业绩，
同时在H股IPO延期情况下，可以做到节约资本，保证CCAR提升，所以维持增持评级。
增 持——光大证券:资产质量下降，但拨备环比少增贡献业绩【2012-10-27】
报告期末核心资本充足率和资本充足率分别是8.24%和11.21%，分别较中期上升19bp
和7bp，仍需补充资本。但考虑到目前资本市场持续低迷，公司已经暂缓H股IPO计划
。维持公司12/13盈利预测至0.56和0.66元（未考虑融资摊薄），对应近两年净利润
分别为228亿元和266亿元，利润增速分别为26%和17%，目前股价对应12年PE为4.8倍
。报告期末公司每股净资产2.72元，静态PB0.99倍，估值较低。暂维持增持评级。
增 持——海通证券:关注业绩能否持续超行业水平【2012-08-27】
关注业绩能否持续超行业水平及其原因。公司12年动态PE和PB水平分别为5.4倍和1倍
，考虑再融资后估值变化，估值略高于股份制平均水平。公司收入和业绩持续超越行
业平均水平，原因是经营持续改善，还是融资迫使业绩释放，3季报可能会有所解答
。如果是前者，光大值得开始关注。考虑其估值水平和持续性确定性未明，维持“增
持”评级。预计2012-13年每股收益0.5和0.52元，给予目标价3元，对应12年6倍PE。
持 有——广发证券:贷款结构调整，核心资本待补充【2012-08-27】
预计光大银行2012年净利润为228.24亿元，同比增长26.20%；每股收益0.56元。光大
银行息差持续改善，拨贷比后续提升压力较小，建议对其保持关注，目标价3.11元，
对应5.5倍2012年PE，1.1倍2012年PB。
中 性——北京高华:业绩好于预期，因净利息收入/手续费/PPOP/信贷成本好于预期；中性【2012-08-27】
维持中性评级。以2012年预期市净率和市盈率衡量，该股估值较A股同业分别溢价4%/
3%，而且考虑到逾期贷款余额快速上升，该行贷款业务风险相对较高。我们基于1.1
倍2012年预期市净率得出的目标价格为人民币2.90元（这一市净率水平处于CAMELOT
模型充分增长情景下以及剔除增长因素情景下的市净率中点）。上行风险：中国GDP
增长/光大银行业绩好于预期；下行风险：宏观经济过度收紧，该行业绩不及预期。
中 性——东北证券:光大银行2012年中报点评【2012-08-26】
我们预测光大银行2012年和2013年分别实现净利润为232.21亿元和255.60亿元，净利
润增速分别为28.52%和10.07%。光大银行目前的估值水平并不是可比同业中最低的，
而且光大银行在可比股份制银行同业中缺乏基本面亮点，我们继续维持中性的评级。
增 持——宏源证券:资本状况略有好转【2012-08-25】
我们预计光大银行2012年净利润增长22.5%，达到221.6亿元，EPS为0.50元，每股净
资产为2.82元。公司关注类贷款和逾期贷款增长超预期，部分手续费项目同比负增长
，我们看好公司H股IPO后对资本的补充作用，维持增持评级。
谨慎推荐——长江证券:息差持续扩大，逾期贷款大幅增加【2012-08-24】
公司发展战略继续向零售及同业业务倾斜，息差持续扩大并带动零售存款较快增长，
但经济下滑使公司逾期贷款大幅增加，未来资产质量存在较大压力，我们判断下半年
公司贷款规模及息差均将有所下滑，盈利增长将明显放缓。预计2012、2013年EPS分
别为0.58元和0.64元，对应动态市盈率为4.72倍和4.28倍，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:光大银行2012年半年报点评【2012-08-24】
我们维持对公司2011年和2012年EPS0.6元和0.69元，预计2012年底每股净资产为2.87
元（不考虑分红、再融资），对应的2012年和2013年的PE分别为4.6和4.0倍，对应20
12年底的PB为0.95倍。公司目前的每股净资产已达到2.59，H股发行价面临较大的上
调压力，如果其再融资实施计划搁浅，则目前的估值十分具有吸引力。
增 持——宏源证券:“阳光”路上【2012-06-18】
我们预计光大银行2012年实现归属于母公司股东的净利润为232亿元，同比增长28.5%
，每股收益0.57元，每股净资产2.83元。绝对估值法下，假设无风险报酬率3%，目标
债务比例93%，长期增长率1%，WACC3.20%，公司每股合理价值3.50元。如果放松长期
增长率区间在1%附近，公司合理价值区间2.99-4.10元之间，中枢3.30元。相对估值
法下，目前股价对应2012年PE和PB分别为5.43X和1.00X，维持增持评级。
增 持——安信证券:资产质量好于同业【2012-05-01】
光大银行去年4季度、今年1季度资产质量的变化好于同业，我们小幅调整盈利预测，
预计光大银行2012年净利润增长23%，目前股价对应2012年动态PE和PB分别为5.4倍和
1.08倍（不考虑增发），估值安全，维持“增持-B”评级。
增 持——海通证券:收入增长略超预期【2012-04-27】
预计2012-2013年EPS为0.52、0.57元，目前股价对应12年估值为PE5.79X，PB1.09X（
未考虑H股融资）；融资后，PE高于股份行平均，PB与股份行平均持平。公司经营缺
乏明显亮点，估值比较合理。公司有融资诉求，关注交易性机会。维持“增持”评级
，6个月目标价3.38元，对应12年PE6.5X。
推 荐——中投证券:净息差环比提升，经营指标稳定【2012-04-27】
光大银行IPO以来，盈利能力有所提升，保持了较快的增长，但业务结构无明显特色
、A股IPO融资不多，H股发行迟迟不实施，资本压力较大，需要关注H股的发行进度。
考虑H股发行，预测2012-2014年每股盈利为0.41元、0.48元、0.56元，目标价4元。
谨慎增持——国泰君安:息差上升超预期，上调评级至谨慎增持【2012-04-27】
预计12年EPS0.55元，BVPS2.82元，现交易于12年5.43倍PE，1.06倍PB。给予目标价3
.58元，涨幅空间20%。
中 性——东北证券:光大银行一季报点评【2012-04-27】
考虑到后续净息差面临下降的压力、在基数提高的基础上中间业务收入增速可能继续
放缓，以及资产质量压力可能会导致银行增加拨备等不利因素，所以虽然光大银行20
12年第一季度的业绩增长明显超过我们的预期，但是我们暂时依旧维持光大银行的盈
利预测。维持中性评级。
谨慎推荐——民生证券:息差继续提升，不良保持平稳【2012-04-27】
给予“谨慎推荐”评级，目标价3.23-3.38元。公司12-14年BVPS3.08元3.41元、4.30
元，对应PB0.9、0.9、0.7倍。
推 荐——兴业证券:光大银行1季报点评【2012-04-26】
我们小幅调整了对公司2011年和2012年EPS的判断，修改为0.54元和0.62元，预计201
2年底每股净资产为2.92元（不考虑分红、再融资），对应的2012年和2013年的PE分
别为5.4和5.0倍，对应2012年底的PB为1.0倍。虽然现阶段内公司经营存在一定压力
，但考虑公司H股再融资后资本约束将得到极大解除，从而为公司打开资产灵活运用
的空间，我们维持对其推荐的评级。
审慎推荐——招商证券:资金业务推动规模快速扩张【2012-04-26】
维持“审慎推荐-A”：预计公司2012-2014年净利润分别为221亿、260亿、296亿元，
增长22%、18%、14%。现有股本下，12年PE5.5倍，PB1.1倍，维持“审慎推荐-A”评
级。
增 持——光大证券:业绩超预期，量价同比明显提升【2012-04-26】
我们维持公司12/13盈利预测至0.56和0.66元（未考虑融资摊薄），对应近两年净利
润分别为226亿元和265亿元，利润增速分别为25.0%和17.2%。目前股价对应12/13年P
E为5.3倍、4.6倍，静态PB1.3倍，估值偏低，维持增持。
中 性——国泰君安:2011年业绩交流会议纪要【2012-04-22】
11年85%新增贷款投向小微企业及零售贷款，平均利率7.38%，12年有望进一步提升；
11年末开发贷不良率仅为0.5%，当年没出现新不良贷款。
谨慎推荐——民生证券:“大零售”战略奠定优势【2012-04-20】
给予“谨慎推荐”评级，目标价3.23-3.38元。公司12-14年BVPS3.08元3.41元、4.30
元，对应PB0.9、0.9、0.7倍。
增 持——天相投顾:资本充足率下滑，存贷规模稳定增长【2012-04-20】
暂不考虑H股发行带来的总股本增加，预计光大银行2012-2013年可实现摊薄每股收益
分别为0.50元和0.58元，按照最近收盘价2.95元计算，对应的动态市盈率分别为5.9
倍和5.1倍；对应动态市净率分别为1.03倍和0.87倍，维持“增持”的投资评级。
中 性——华泰联合:收入平淡，费用、拨备释放利润【2012-04-19】
从年报上看，公司经营特色不明显，所谓的“创新”也未看到明确的细节，基本面总
体平淡。12年PE5.64xPB1.06X，估值位于股份行较低水平；融资后，估值会位于股份
制中上水平。维持“中性”评级。
增 持——中信证券:各项指标稳定，资本压力突出【2012-04-19】
2011年末光大银行资本充足率与核心资本充足率分别为10.6%和7.9%，环比均出现小
幅下滑。虽然公司计划发行67亿次级债料能补充附属资本，但公司股本融资仍相对迫
切。由于H股发行的不确定性，我们微调公司2012/13年EPS预测分别至0.52/0.59元（
原预测为0.53/0.61元），对应PE5.6/4.9x，PB1.1/0.9x;若考虑H股发行，预计摊薄
后EPS0.42/0.48元，对应PE8.3/6.9x，PB1.2/1.1x，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:业绩稳定【2012-04-19】
光大银行整体资质处于股份制银行中间，4季度来看，资产质量变化在股份制银行中
属于中等偏上水平，但息差水平由于历史原因仍偏低。我们预计光大银行2012年净利
润增长18.5%，目前股价对应2012年动态PE和PB分别为5.51倍和1.06倍（不考虑增发
），估值安全，维持“增持-B”评级。
增 持——海通证券:业务增长平稳，成本控制出色【2012-04-19】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.55元和0.61元。目前股价对应2012-20
13年市盈率分别为5.28倍和4.77倍，市净率分别为1.00倍和0.82倍。公司估值较低，
经营效率显著改善。维持公司“增持”评级，6个月目标价3.30元，对应2012年6倍市
盈率。
中 性——国泰君安:业绩快速增长，资本压力显现【2012-04-19】
尽管光大银行11年业绩增长较快，资产质量整体稳定，但拨备计提略显不足，且资本
金消耗较快导致资本充足率下降较多，12年将面临拨备计提和资本补充双重压力。预
计光大银行12年EPS0.53元，BVPS2.80元，现分别交易于12年5.50倍PE，1.04倍PB。
给予年内目标价3.58元，目标涨幅23%，维持中性评级。
中 性——东北证券:光大银行年报点评【2012-04-19】
我们维持光大银行的盈利预测，在不考虑信贷成本突然增加的前提下（也就是我们不
考虑平台贷款和房地产贷款不良贷款的大幅度爆出），预测2012年和2013光大银行实
现净利润在220亿元和261.80亿元左右，按照最新股本404.35亿股计算（暂时不考虑H
股发行），每股收益分别为0.54元和0.65元，实现每股净资产分别为2.72元和3.1元
。
持 有——广发证券:息差持续改善，成本控制良好【2012-04-19】
预计光大银行2012年净利润为219.96亿元，同比增长21.62%；每股收益0.45元。光大
银行息差持续改善，拨贷比后续提升压力较小，建议对其保持关注，目标价3.29元，
对应7.61倍2012年PE，1.2倍2012年PB。
推 荐——中投证券:净息差继续提升，资本压力较大【2012-04-19】
考虑H股发行，预测2012-2014年每股盈利为0.41元、0.48元、0.56元，目标价4元。
增 持——湘财证券:资产质量优异，中间业务快速增长【2012-04-19】
光大银行2011年末核心资本充足率为7.89%，已低于监管红线8.5%的水平，未来光大
银行发行H股将极大地夯实资本基矗预计2012年、2013年实现净利润209亿元、236亿
元，同比增长15.8%、12.9%，12年的动态PE和PB分别为5.64和0.94倍，给予增持评级
。
增 持——中信建投:净息差大幅提高，资产质量持续改善【2012-04-19】
光大银行业绩增长符合预期，其资产盈利能力和资产质量持续改善，净息差大幅提高
、不良率回落是主要的贡献因子。但资本充足率和核心资本充足率低于监管红线，存
在较大的再融资压力。我们预测12年EPS为0.54元，PE/PB为5.35/1.07。我们维持“
增持”评级。
持 有——国金证券:吸存压力体现【2012-04-18】
我们预计2012/2013年公司净利润为210.3/242.6亿，同比增长16.4%/15.3%，对应全
面摊薄12/13EPS=0.41/0.48元，12/13BVPS=2.79/3.13元，公司目前股价对应1.05x12
PB/7.1x12PE，在股份制银行中并不具有估值优势和基本面亮点，我们维持“持有”
的投资建议。
增 持——光大证券:利润同比增41%，亟待资本补充【2012-04-18】
调整公司12/13盈利预测至0.56和0.66元（未考虑融资摊薄），利润增速分别为25.0%
和17.2%。目前股价对应12/13年PE为5.2倍、4.5倍，静态PB1.2倍，估值偏低，维持
增持。
中 性——宏源证券:资产质量暂好，NIM反弹【2012-04-18】
我们预计光大银行2012年业绩增长28.5%，达到232亿元，每股收益0.57元，BVPS2.83
元，目前股价对应的PE和PB分别为5.08X和1.03X，中性评级。
审慎推荐——招商证券:零售业务显著改善，静待H股上市佳音【2012-04-18】
预计公司2012-2014年净利润分别为221亿、260亿、296亿元，增长22%、18%、14%。
现有股本下，12年PE5.3倍，PB1.1倍，维持“审慎推荐-A”评级。
推 荐——爱建证券:业绩符合预期，营业费用和拨备下降【2012-02-01】
预计公司2012-2013年净利润分别为228.29亿元、280.94亿元、对应EPS为0.56，0.69
元，BVPS2.89元，3.47元，对应的PE5.3倍，4.3倍，对应的PB1.03倍，0.86倍。运用
DDM模型，给予公司10%的股权回报率进行估值，公司的目标价为3.32元，我们给予公
司“推荐”评级。
中 性——东北证券:光大银行业绩快报点评【2012-01-20】
维持前期盈利预测，虽然目前估值水平偏低，但是由于其基本面在可比同业中缺乏亮
点，而且公布的业绩快报并没有超越市场预期，因此我们暂时依旧维持中性评级。
推 荐——中投证券:净息差回升，拨备贡献利润【2011-10-31】
预测公司11-13年每股盈利为0.32、0.40、0.48元。
买 入——湘财证券:拨备释放业绩，息差强劲反弹【2011-10-31】
预计2011年全年光大银行净利润174亿元，同比增长36.8%，2011年实现每股净利润0.
43元，实现每股净资产2.35元，11年动态市盈率和动态市净率分别为7.03倍和1.40倍
，给予买入评级。
增 持——中信证券:收入增长平稳，拨备调节盈利【2011-10-31】
光大银行资本充足率与核心资本充足率3季度为10.9%和8.2%，存在增发融资需求。由
于H股发行的不确定性，我们暂维持H股发行完毕后，公司2011/12年EPS分别为0.43/0
.52元的盈利预测，对应H股摊薄后EPS0.35/0.42元，对应PE8.6/7.2x，PB1.3/1.1x，
维持“增持”评级。
中 性——华泰联合:收入平淡，费用控制良好【2011-10-30】
光大银行11年PE/PB分别为7.07x和1.29x（未考虑H股增发），估值在股份制中处于较
高位置。光大银行基本面平淡，H股融资尚未完成，维持增持“中性”评级。
推 荐——长江证券:息差快速回升，关注H股融资进程【2011-10-29】
我们认为公司业务发展较快，业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计
光大银行2011年和2012年盈利分别为175亿元和224亿元，对应11年动态市盈率为7.01
倍，动态市净率为1.29倍，维持“推荐”评级。
中 性——东北证券:光大银行三季报点评【2011-10-29】
我们维持光大银行的盈利预测，在不考虑信贷成本突然增加的前提下（也就是我们不
考虑平台贷款和房地产贷款不良贷款的大幅度爆出），预测2011年和2012光大银行实
现净利润在180亿元和220亿元左右，按照最新股本404.35亿股计算（暂时不考虑H股
发行），每股收益分别为0.45元和0.54元，实现每股净资产分别为2.35元和2.7元。
我们继续维持中性的评级。
中 性——宏源证券:拨备比环比下降【2011-10-29】
我们调整了公司盈利预测，2011年-2012年净利润增速分别为40.3%和24.3%，达到179
亿和223亿元，EPS为0.44和0.55元/股，维持中性评级。
增 持——光大证券:拨备和费用支出减少贡献业绩，同比增41%【2011-10-28】
我们预测公司11/12年净利润分别174亿和229亿，EPS0.38/0.49元。目前股价对应11/
12年PE为8.0倍、6.2倍，2011年发行后PB1.20倍，估值较低。增持。
买 入——湘财证券:息差大幅提升，后续拨备压力减轻【2011-08-10】
预计2011年全年光大银行净利润174亿元，同比增长36.8%，2011年实现每股净利润0.
49元，实现每股净资产2.35元，11年动态市盈率和动态市净率分别为7.2倍和1.37倍
，给予买入评级。
中 性——华泰联合:费用控制良好，收入增长平稳【2011-08-09】
光大银行11年PE和PB分别7.6倍和1.3倍（未考虑其增发），估值在股份制银行中处于
较高水平。银行基本面平淡，近期市场压力对其港股IPO偏不利，维持“中性”评级
。
买 入——湘财证券:息差大幅提升，后续拨备压力减轻【2011-08-09】
预计2011年全年光大银行净利润174亿元，同比增长36.8%，2011年实现每股净利润0.
49元，实现每股净资产2.35元，11年动态市盈率和动态市净率分别为7.2倍和1.37倍
，给予买入评级。
中 性——国都证券:业绩增长主要因净息收入、中间收入增长及费用下降【2011-08-09】
不考虑H股摊薄,EPS为0.4元和0.49元，目前公司股价对应11年的PE和PB分别为7.8倍
和1.37倍，但考虑摊薄则估值在同业中仍偏高，加之公司即将面临战略投资者解禁抛
售压力，下调评级至中性-A。
买 入——信达证券:拨贷比接近达标水平【2011-08-09】
从估值上看公司目前具有较高的安全边际。以2011年8月9日收盘价3.08元计算，公司
在2011年和2012年对应的PE分别为7.45倍和5.67倍，对应的PB为1.13倍和1.06倍。而
且公司的拨贷比已经接近监管要求，后续拨备支出大幅增加的压力较小，我们维持对
光大银行“买入”的投资评级。
增 持——安信证券:拨备计提力度大，息差环比略降【2011-08-09】
光大银行整体资质处于股份制银行中间梯队，我们预计光大银行2011年净利润增长24
.5%，从估值来看目前股价对应2011年动态PE和PB分别为7.95倍和1.36倍，考虑到目
前估值较低，业务结构也在改善的过程当中，拨备计提充足，我们提高评级至“增持
-B”。
谨慎推荐——东莞证券:业绩稳定增长，信用成本小幅上升【2011-08-09】
目前公司股价已经跌跌破发行价3.1元，至历史最低水平，2011年对应PE、PB分别为7
.7和1.35倍，估值具备相当的吸引力，给予谨慎推荐评级。
推 荐——中投证券:业绩平稳增长，净息差现见顶迹象【2011-08-08】
IPO后规模维持较快扩张，步入快速增长通道，但IPO融资本来就不多，而资本消耗较
快，面临资本补充压力，H股发行进展也不顺利，随着限售股的解禁，小盘股溢价将
逐渐消失，中期面临股价压力。预测公司11-13年每股盈利为0.32、0.40、0.48元。
中 性——东北证券:中报点评【2011-08-08】
我们轻微上调光大银行的盈利预测，在不考虑信贷成本突然增加的前提下（也就是我
们不考虑平台贷款和房地产贷款不良贷款的大幅度爆出），预测2011年和2012光大银
行实现净利润在180亿元和220亿元左右，按照最新股本404.35亿股计算（暂时不考虑
H股发行），每股收益分别为0.45元和0.54元，实现每股净资产分别为2.35元和2.70
元。我们继续维持中性的评级。
中 性——宏源证券:拨备支出大幅上升【2011-08-08】
我们预计公司2011年实现净利润166.8亿元，同比增长30.4%，EPS为0.41元/股，2012
年实现净利润221亿元，同比增长32.3%，EPS为0.55元/股，2011年对应的PE和PB分别
为7.42X和1.30X，维持中性评级，鉴于市场环境不好，下调目标价至3.60元/股。
谨慎推荐——银河证券:零售业务快速增长【2011-08-08】
我们维持前期的盈利预测，2011/2012/2013将实现净利润164亿/202亿/238亿元，EPS
为0.41/0.50/0.59元（未考虑H股发行后的股本摊薄）。对应PE仅有7.7x/6.3x/5.3x
。对应PB为1.3x/1.1x/0.9x。维持谨慎推荐评级。
推 荐——日信证券:规模增长及息差回升推动业绩稳步增长【2011-08-08】
2011年上半年，在存贷比与资本充足率的限制下，光大银行上半年仍取得了35%的业
绩增速，我们预计全年盈利增长速度为34%，实现每股收益0.46元。考虑到公司2011
年仅1.29倍动态PB以及2012年1.06倍动态PB，我们给予光大银行“推荐评级”。
持 有——国金证券:经营缺乏亮点【2011-08-08】
我们预计公司2011/2012年实现净利润183.3/250.9亿，同比增长43.3%/36.9%，11/12
EPS=0.36/0.49元，11/12BVPS=2.47/2.84元（考虑H股IPO发行105亿股）。
增 持——中信证券:收入成本稳增，盈利环比微降【2011-08-08】
维持“增持”评级。光大银行财务改善进入稳定期，资本充足率与核心资本充足率中
期为10.8%和8%，由于H股发行的不确定性，我们暂维持公司2011/12年EPS分别为0.41
/0.52元的盈利预测，对应H股摊薄后2011/12年EPS分别为0.33/0.42元，对应摊薄后P
E9.4/7.4x，PBl.3/1.2x，维持“增持”评级。
推 荐——长江证券:加大拨备力度，夯实盈利基础【2011-08-07】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模扩张、息差回升、手续费增长快和成
本控制有效。未来息差将维持稳定，中间业务仍将较高增长，拨备计提压力缓解盈利
增长压力；我们预计2011年和2012年盈利分别为175.46亿元和224.22亿元，对应11年
动态市盈率为7.21倍，动态市净率为1.33倍，维持“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:息差提升明显，拨备计提力度加大【2011-08-07】
预计公司2011年-2013年净利润分别为182亿元、230亿元、280亿元，在现有股本摊薄
下，EPS为0.45元、0.57元、0.69元，对应11年PE为7.0倍，PB1.5倍，维持“审慎推
荐-A”评级。
中 性——东北证券:中期业绩快报点评【2011-07-11】
我们暂时维持前期的盈利预测，预测光大银行全年实现净利润166.4亿元，同比增幅
在30.06%，实现每股净利润在0.41亿元，实现每股净资产为2.3元，截止2011年7月8
日，光大银行最新的动态市盈率和动态市净率分别为8.24倍和1.7倍，在目前股份制
商业银行中并不特别具有估值优势和基本面亮点，维持中性评级。
持 有——元富证券(香港):期待核心资本补充后的规模温度增长【2011-05-06】
预计2011年公司实现净利润178.86亿元，同比增长39.84%，摊薄后每股收益为0.39元
，对应9.56倍PE和2.04倍PB，该估值在上市银行中较高，甚至高于招商银行的8.8倍P
E和民生银行的6.6倍PE，而后两家公司的成长性要显著的好于光大银行。考虑到较高
的估值，我们初评给予公司一个股“持有“评级，对应目标价4.34元。
持 有——中银国际:1季度净利润同比增长26.9%【2011-05-03】
目前光大银行A股股价相当于13.05倍2011年市盈率，1.48倍H股再融资后2011年市净
率，估值水平偏高。维持持有评级不变。
中 性——华泰联合:收入继续较快增长【2011-05-03】
光大银行11年PE、PB分别为9.7倍和1.65倍，考虑增发摊薄，估值在行业处于较高水
平。银行基本面平淡，估值偏贵，维持“中性”评级。光大银行实际流通盘市值仅为
151亿元，股价弹性较大。
谨慎增持——国泰君安:净息差回升，中间业务快速增长【2011-05-03】
根据光大银行1季报及以上分析，我们维持其2011/12年盈利预测，即预测光大银行20
11、2012年分别实现净利润168.19、202.76亿元，同比分别增长31.5%、20.55%；摊
薄每股净收益分别为0.33、0.40元；每股净资产分别为2.52、2.78元。
中 性——天相投顾:息差提升，拨备多提【2011-05-03】
根据我们的预测，光大银行2011-2012年的每股收益将达到0.41元和0.50元，按照4月
29日收盘价3.82元计算，市盈率分别为9.26倍和7.71倍，市净率分别为1.58倍和1.40
倍。由于H股发行短期内对公司业绩有一定摊薄效应，长期效应仍有待进一步观察，
因此维持光大银行“中性”的投资评级。
增 持——中信证券:财务改善进入稳定期【2011-05-03】
光大银行财务改善进入稳定期，资本充足率与核心资本充足率一季度末为10.7%和8%
。如果H股能顺利发行，预计发行完毕后，公司2011年将进入稳定增长期。维持2011/
12年EPS分别为0.41/0.52元的盈利预测，对应H股摊薄后EPS0.33/0.42元，对应PE11.
6/9.1x，PB1.6/1.5x（摊薄后），维持“增持”评级。
买 入——国金证券:低基数隐含中期高增长【2011-05-02】
目前股价对应1.5x11PB/8.9x11PE和1.4x12PB/7.3x12PE（未考虑H股IPO）；赴H股上
市将满足公司未来3年以上的资本需求，规模的持续扩张和业绩的稳定增长得到保证
。由于2010年中期净利润68亿，而1季度净利润为38亿，即10年2季度单季净利润仅30
亿元；同比基数较低，简单测算公司中期净利润增速将超过50%；继续给予“买入”
评级。
中 性——安信证券:息差回升较快【2011-05-02】
光大银行的整体资质处于股份制银行中间梯队，但估值并不具有优势（目前股价对应
2011年动态PE和PB分别为9.71倍和1.7倍），我们预计光大银行2011年净利润增长24.
5%，暂维持“中性-A”的投资评级。
推 荐——长江证券:息差回升，中间业务增长快【2011-05-02】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于规模增长、息差回升和手续费收入增长等。公
司息差继续回升，融资后规模扩张可持续，理财业务有特色，中间业务增速有保障。
我们预计2011年和2012年盈利分别为180亿元和222亿元，对应11年动态市盈率为8.58
倍，动态市净率为1.62倍，维持“推荐”评级。
中 性——东北证券:光大银行一季报点评【2011-04-29】
我们维持光大银行的盈利预测，预测2011年和2012光大银行实现净利润在166亿元和2
03亿元左右，按照最新股本404.35亿股计算，每股收益分别为0.41元和0.50元，实现
每股净资产分别为2.3元和2.65元。
审慎推荐——招商证券:上市红利突显，资产质量持续改善【2011-04-14】
光大银行举行投资者业绩交流会议，2010年公司净利润实现67%的增长，不良率同比
下降0.5%，拨备覆盖率上升至313%。2011年公司拟赴H股IPO，资本的及时补充保证公
司规模扩张和业绩稳定增长，维持“审慎推荐-A”评级。
谨慎推荐——东莞证券:上市红利释放，盈利超预期【2011-04-12】
光大银行2011年对应PE、PB分别为9.6和1.7倍，2012年对应PE、PB分别为6.7和1.2倍
，估值已处于历史较低水平。给予谨慎推荐级别。
增 持——宏源证券:量价齐升【2011-04-12】
我们预计公司2011年净利润增长30.2%达到166.6亿元，EPS0.41元/股，2012年净利润
增长43.4%达到238.9亿元，EPS为0.59元/股。目前股价对应2011年PE为9.64倍，PB1.
69倍，增持评级。
增 持——中信证券:受益财务改善，盈利同比高增【2011-04-12】
光大银行融资后资本实力明显增强，财务改善空间显著，资本充足率与核心资本充足
率10年末为11%和8.15%，存在募资需求并预计2011年H股发行完毕，预计2011年进入
稳定增长期，预计2011/12年EPS分别为0.41/0.52元，对应H股摊薄后EPSEPS0.33/0.4
2元，对应PE11.9/9.4x，PBl.7/1.5x，维持“增持”评级。
中 性——华泰联合:资产质量向好，息差提升推动业绩增长【2011-04-12】
我们预计公司2011年净利润为165.5亿，EPS为0.41元，最新股价对应2011年PE、PB分
别为9.69X和1.69X，估值在上市银行中并不具备优势。同时考虑到公司目前质地偏弱
，我们维持“中性”的投资评级。
持 有——中银国际:净息差回升面临压力【2011-04-12】
2010年光大银行实现净利润127.9亿元，同比增长67%，与其之前发布的业绩快报基本
一致。光大银行手续费与零售业务保持良好发展势头，但2010年下半年净息差回升缓
慢，预计未来仍面临压力。考虑到大规模再融资带来的ROE摊薄，目前的估值水平偏
高。我们将光大银行的评级由买入下调至持有，并将目标价格下调至4.25元。
中 性——安信证券:资产质量改善明显【2011-04-12】
资产负债结构不够合理导致息差低于其他股份制银行(同业业务占比偏高、中小企业
贷款占比偏低、活期存款占比明显低于其他股份制银行)。但拨备计提充足，风险控
制能力良好，如果未来结构调整进展较快，息差有望出现明显的上升。目前来看，光
大银行的整体资质处于股份制银行中间梯队，但估值并不具有优势（目前股价对应20
11年动态PE和PB分别为10.1倍和1.73倍），我们暂维持“中性-A”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:公司存款增长强劲，净息差同比上升【2011-04-12】
预计未来3年公司盈利仍有望保持高增长，11/12/13年实现净利165/202/238亿元。不
考虑增发摊薄，对应EPS为0.41/0.50/0.59元（具体参见表1）。按3.97元的股价计算
，对应各年PE为9.7x/7.9x/6.7x，PB为1.6x/1.4x/1.2x。维持谨慎推荐评级。
买 入——信达证券:光大银行2010年报点评【2011-04-12】
根据公司2010年报提供的信息，我们对估值模型的有关参数进行了调整。我们预计，
在2011年光大银行实现的净利润173.26亿元，同比增长35.43%，以2010年末的股本数
计算，每股收益为0.43元。以2011年4月12日的收盘价3.97元计算，公司在2011年对
应的PE为9.26倍，对应的PB为1.77倍。我们给予光大银行“买入”的投资评级。
推 荐——长江证券:光大银行2010年业绩交流会议纪要【2011-04-12】
光大银行召开了2010年业绩交流会。
谨慎增持——国泰君安:中间业务快速增长，后续拨备压力减轻【2011-04-12】
光大银行拨备率目前为2.35%，且第四季度已多提拨备，后续拨备压力较校设其拨备
率2013年达标2.5%，贷款增速高于行业平均；净息差略升。由此我们预测光大银行20
11、2012年分别实现净利润167.02、201.39亿元，同比分别增长30.59%、20.58%；摊
薄每股净收益分别为0.33、0.40元；每股净资产分别为2.52、2.77元。按目前价格计
算，光大银行2011年动态PB、PE分别为1.58、11.99倍；2012年动态PB、PE分别为1.4
3、9.94倍，给以谨慎增持评级，年内目标价5元；该目标价对应的2012年PB、PE分别
为1.8、12.52倍。
买 入——国金证券:息差大幅反弹【2011-04-12】
我们预计公司2011/2012年净利润为165/201亿，同比增长29%/22%，11/12EPS=0.41/0
.5元，11/12BVPS=2.3/2.67元（未考虑H股发行）。目前股价对应1.74x11PB/9.7x11P
E和1.49x12PB/7.9x12PE，估值略高于行业平均水平，但考虑到市场对其关注不高，
涨幅较低，市值较小，且基本面较其它股份制银行并无大瑕疵，具备补涨需求，给予
“买入”评级。
买 入——广发证券:息差改善明显，拨备压力较轻【2011-04-12】
预计光大银行11年净利润为159.31亿元，同比增长24.52%。2011年光大银行规模扩张
预期将保持相对同业较快的水平，净息差有望持续改善，资产质量稳定，拨备压力较
轻，盈利稳定增长可期。维持对其“买入”评级，目标价4.43元，对应倍11.24年PE
，1.9倍11年PB。
中 性——天相投顾:净息差提升，规模增长较快【2011-04-12】
根据我们的预测，光大银行2011-2012年的每股收益将达到0.39元和0.47元，按照4月
11日收盘价3.97元计算，市盈率分别为10.16倍和8.53倍，市净率分别为1.65倍和1.3
8倍。由于H股发行短期内对公司业绩有一定摊薄效应，长期效应仍有待进一步观察，
因此维持光大银行“中性”的投资评级。
中 性——东北证券:光大银行2010年年报点评【2011-04-11】
我们略微调整光大银行的盈利预测，预测2011年和2012光大银行实现净利润在166亿
元和203亿元左右，按照最新股本404.35亿股计算，每股收益分别为0.41元和0.50元
，实现每股净资产分别为2.3元和2.65元。
推 荐——中投证券:业绩高速增长，资本消耗速度较快【2011-04-11】
IPO后规模维持较快扩张，如我们预期步入快速增长通道，但IPO融资本来就不多，而
资本消耗较快，面临资本补充压力，随着限售股的解禁，小盘股溢价将逐渐消失，中
期面临股价压力。考虑H股发行，预测公司11-13年每股盈利为0.34、0.42、0.51元，
按目前的3.97元的股价计算对应的11年PE为11.6倍，11年PB为1.6倍，目标价4.5元。
推 荐——长江证券:息差回升快，业绩符合预期【2011-04-11】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模扩张、息差回升、手续费增长快和成
本控制有效。未来息差继续回升，理财业务高速增长带来稳定存款，同时增加中间业
务收入，派息率居于股份制银行前列；H股发行后提升资本充足率，摊薄EPS，但增厚
净资产，降低PB，使得估值具有吸引力。我们预计2011年和2012年盈利分别为165.35
亿元和201.49亿元，对应11年动态市盈率为9.71倍，动态市净率为1.70倍，维持“推
荐”评级。
买 入——中银国际:计划发行不超过120亿股H股【2011-02-21】
我们认为，H股上市的方案对A股市场冲击较小，如果H股发行能成功完成，光大银行
将有可能实现更高的规模和利润增速，因此维持对光大银行的买入评级不变。同时，
我们预期其它一些资本金水平不高的中小银行，例如招商银行，也可能近期提出第二
轮再融资计划，对市场的具体影响将视融资方案而定。
中 性——万联证券:拟发行H股点评【2011-02-21】
不考虑H股再融资对利润的摊薄，我们预计2011、2012年每股收益分别为0.35元、0.4
0元；对应的PE分别为11倍、9倍；对应的PB分别为1.7倍、1.4倍。因此我们仍维持“
中性”评级。
中 性——北京高华:董事会批准H股上市计划，发行规模不超过120亿股【2011-02-21】
我们维持对该股的中性评级，因我们认为其估值溢价已计入了其业务改善潜力。基于
2.0倍的2011年预期市净率（我们基于CAMELOT模型得到的合理市净率和剔除增长因素
后市净率的中点），我们的12个月目标价格为人民币4.4元。
增 持——中信证券:补充核心资本，稳定规模增长【2011-02-21】
我们预计公司2010/2011/2012年盈利增速分别为65%/31%/27%，不考虑本次增发，对
应PE分别为12.7/9.7/7.6倍（H股增发备考摊薄后为12.7/11.9/9.4倍），对应PB分别
为2.0/1.7/1.5倍。预计随着2011年资金供求关系紧张程度加剧，公司NIM水平可能超
出我们预期，将显著增加公司的盈利能力，综合考虑H股发行摊薄后的盈利水平，维
持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:光大银行H股发行点评【2011-02-20】
我们预计2011年盈利为168.53亿元，对应市盈率为9.53倍，动态市净率为1.68倍，给
予“谨慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:拨贷比新政实施压力小，兼具防御和进攻性【2011-01-26】
我们预计公司2011年的净利润增长26%，EPS为0.39元，目前公司股价对应11年的PE和
PB分别为9.7倍和1.7倍，给予公司推荐-A的评级。
推 荐——万联证券:拨备支出减少推升业绩【2011-01-19】
我们仍维持年度策略时的大逻辑，即银行股持续性上涨需要在大幅计提地方融资平台
贷款后出现。现在兴业银行的业绩快报显示没有大幅计提发生，虽然业绩靓丽，但仍
难以支持股价持续性上涨的发生。我们认为，中长期给予推荐评级。
谨慎推荐——广州证券:2010年业绩快报点评：增长符合预期【2011-01-18】
目前公司业绩符合预期，我们维持原来的预测，预计公司在2011-2012年的EPS分别是
0.37元和0.43元，净利润分别为150.62亿元和171.85亿元。维持“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:看好低资本消耗的增长路径【2011-01-18】
由于融资平台拨备处理存在重大不确定性，待我们与公司沟通后再给出2011年业绩预
测。维持对融资平台影响拨备的观点“如果2011年处理了融资平台不良贷款，将给行
业带来反转机会；如果不处理，带给行业股价的只是阶段性反弹机会”。
谨慎推荐——长江证券:光大银行2010年度业绩快报点评【2011-01-17】
公司近年来综合实力有所改善，但息差较低，客户基础较为薄弱。我们预计2011年盈
利为168.53亿元，对应市盈率为9.07倍，动态市净率为1.60倍，给予“谨慎推荐”评
级。
中 性——北京高华:综合实力的改善是否能够支撑高估值？首次评级为中性【2010-11-17】
光大银行在其综合实力改善方面取得了显著的进展，包括：摆脱其历史不良贷款负担
，增强信贷风险管理以及在理财产品销售和债券承销方面建立较强的市场地位。在我
们看来，这使得该行能够较好地改善其核心实力（目前仍弱于同业，例如存款客户基
础较弱、净息差较低、分行效率较低）。然而，我们认为光大银行较高的估值已体现
了这方面的潜力，因此我们对该行的首次评级为中性。
增 持——中信建投:成长性确立，业绩超预期【2010-11-01】
３季报业绩高成长，超越市场预期。基于此，我们预期全年公司业绩将呈现大幅增长
。全年EPS将提高，光大银行的估值优势再次凸现。我们认为：光大银行业绩高成长
，估值优势明显，我们给于“增持”评级。
增 持——中信证券:资产补充带动财务改善步伐加快【2010-10-28】
光大银行融资后资本实力明显增强，财务改善空间显著，2011年有望进入正常增长水
平，在对四季度拨备增加假设的基础上，预计2010/11/12年EPS分别为0.3/0.36/0.42
元，对应PE15/12/11倍，对应PB2.3/2.0/1.8倍，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:净息差快速提升，净利润高速增长【2010-10-28】
我们预测光大银行10-12年EPS为0.32、0.42和0.53元，每股净资产为2.02、2.39和2.
86元。维持“推荐”的投资评级，目标价4..57元。
中 性——天相投顾:息差上升，拨备减少【2010-10-28】
息差上升、成本控制合理和拨备减少是推动光大银行前三季度业绩上升的主要原因。
我们预计2010-2011年光大银行每股收益分别为0.31元和0.39元，根据昨日收盘价4.4
4元计算，动态市盈率分别为14倍和11.4倍，考虑到因为光大银行流通股本只有24.5
亿股，在前期银行股上涨过程中涨幅相对较大，导致估值提升较快，因此给予中性的
投资评级。
买 入——中银国际:增长和小市值溢价【2010-10-28】
光大银行按照2010年预测值计算的市盈率和市净率分别为14.56倍和2.31倍，高于股
份制银行平均12.6倍和1.9倍的水平，我们认为溢价的主要原因是未来增长前景看好
以及低流通市值带来的溢价。未来随着部分网下配售股的上市，流通市值溢价将有所
减弱，但增长溢价仍将存在。我们对其给予5.03的目标价，首次评级买入。
中 性——华泰联合:业绩增长强劲，难以持续【2010-10-27】
我们预计公司2010年的净利润为129.5亿，最新股价对应2010年PE、PB分别为13.9X和
2.16X，估值较股份制银行不具有吸引力，维持评级。
审慎推荐——招商证券:上市红利释放，业绩增长突出【2010-10-27】
预计公司2010年-2012年净利润分别为181.2亿元、216.8亿元、247.9亿元，未来三年
复合增速达27.9%，其中10年为增速将超过50%，在现有股本摊薄下，EPS为0.29元、0
.34元、0.38元，对应10年PE为15.35倍，10年PB2.31倍，维持“审慎推荐-A”评级。
增 持——宏源证券:规模快速扩张，资产质量改善【2010-10-27】
我们上调公司10年和11年业绩预测，2010年归属于母公司股东的净利润增速57.4%，
达到120.3亿元，每股收益0.30元，2011年归属于母公司股东的净利润增速36.2%，达
到164亿元，每股收益0.41元，增持评级。
中 性——长城证券:息差提升超预期【2010-10-27】
考虑到公司较高的估值水平，我们维持公司中性评级不变。
中 性——安信证券:业绩超出预期【2010-10-27】
我们预计光大银行2010年净利润增速61%，目前对应的2010年动态PE和PB分别为14.6
倍和2.24倍。光大银行的整体资质处于股份制银行的中间梯队，但是估值在股份制银
行中并不具有优势，目前高估值的原因主要是流通市值较小，我们首次给予公司中性
-A的投资评级，3个月目标价5.01元。
推 荐——长江证券:资产质量良好，息差回升幅度大【2010-10-27】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于净息差上升、规模增长和中间业务收入增长等
。未来息差将继续回升，规模和中间业务增长可持续。我们预计2010年和2011年盈利
分别为129.72亿元和161.21亿元，每股收益分别为0.32元和0.40元，对应10年动态市
盈率为13.84倍，动态市净率为2.20倍，给予“推荐”评级。
中 性——兴业证券:盼得三春争盛景【2010-10-27】
从盈利指标来看，公司前三季度年化的ROAE、ROAA和RORWA分别为20.8%，0.74%和1.2
3%，较低的ROAA说明公司未来进一步提高资产使用效率，提升利润质量的潜力仍然巨
大，但是考虑到目前二级市场对于光大银行过高的价格，我们维持中性的评级。
中 性——东北证券:三季度及全年业绩预增公告点评【2010-10-25】
光大银行10、11、12年的每股收益为0.29元、0.34元和0.41元，每股净资产为1.92元
、2.2元和2.5元，目前的2010年的动态PE和PB分别为15.41倍和2.33倍，在目前股份
制商业银行群体中并不特别具有估值优势，光大银行股价的上涨主要驱动可能还是因
为在明年8月份之前流通市值较小，我们首次给予中性的评级。
推 荐——中投证券:甩掉历史包袱，有望步入快速增长通道【2010-10-13】
预测公司10-12年EPS为0.29、036、044元，每股净资产分别为1.98、2.26、2.60元，
结合其小盘股和成长性溢价，我们给定的目标价位为4.57元。近来市场对房地产调控
担忧减弱、不对称加息的预期降低、流动性充裕的预期加强，银行板块迎来估值修复
的行情，我们给予光大银行推荐的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2015-01-24 ｜ 100000.0000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经中国光大银行股份有限公司（以下简称“本公司”）信贷审批｜
｜ ｜委员会第48次会议于2015年1月9日审议批准，同意为光大幸福国｜
｜ ｜际租赁有限公司(以下简称“光大幸福租赁”)核定10亿元综合授｜
｜ ｜信额度，品种为流动资金贷款，仅可串用为租赁保理额度，期限｜
｜ ｜36个月，担保方式为应收账款质押或租赁资产抵押。本次授信的｜
｜ ｜定价依据市场原则进行，授信条件不优于本公司现有授信的其他｜
｜ ｜可比非关联租赁公司。该笔交易为本公司的正常授信业务，对本｜
｜ ｜公司正常经营活动及财务状况无重大影响。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-12-24 ｜ 100000.0000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜光大集团拟认购本公司本次非公开发行的1000万股境内优先股, ｜
｜ ｜认购金额为10亿元,最终认购数量不超过有权机关核准发行的股 ｜
｜ ｜份总数。光大集团承诺不参与本次非公开发行优先股股息率的询｜
｜ ｜价过程,并接受本公司和保荐机构(主承销商)根据中国证监会等 ｜
｜ ｜有权机关规定的程序和要求最终确定的股息率。2014年10月31日｜
｜ ｜,本公司与光大集团签署了《关于认购中国光大银行股份有限公 ｜
｜ ｜司境内非公开发行优先股之股份认购协议》(以下简称“《认购 ｜
｜ ｜协议》”)。本次关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理 ｜
｜ ｜办法》规定的重大资产重组。20141224：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-12-06 ｜ 300000.0000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜中国光大银行股份有限公司(以下简称“本公司”)第六届董事会｜
｜ ｜第二十七次会议审议通过了《关于为中国光大银行股份有限公司｜
｜ ｜关联法人光大证券股份有限公司核定30亿元综合授信额度的议案｜
｜ ｜》,同意给予光大证券股份有限公司(以下简称“光大证券”)核 ｜
｜ ｜定30亿元综合授信额度,品种为货币市场交易6亿元,保本型投资 ｜
｜ ｜额度24亿元,期限12个月,授信方式为信用。本次授信的定价依据｜
｜ ｜市场原则进行,授信条件不优于本公司其他授信业务。该笔交易 ｜
｜ ｜为本公司的正常授信业务,对本公司正常经营活动及财务状况无 ｜
｜ ｜重大影响。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
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