☆风险因素☆ ◇601678 滨化股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——东方证券:业绩低于预期，未来环氧丙烷盈利有望改善【2013-03-04】
我们预计公司2013-2014年每股收益分别为0.72、0.87（原预测分别为0.88、1.05）
，新增2015年预测为0.98元，参考可比公司2013年17倍PE估值，对应目标价12.24元
，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:PO供需好转有望拉动价格回升【2013-03-01】
考虑到2013年产品价格波动趋势，我们下调公司2013/2014年EPS预测至0.69/0.91（
原为0.84元／1.07元），新增2015年预测为0.99元。参考可比公司给予2013年19倍PE
，目标价13.11元，维持“增持”评级。
增 持——山西证券:完善的产业链配套带来明显的成本优势【2012-12-20】
预计2012～2014年的每股收益为0.56、0.62和0.67元，当前价格(9.36)对于2012年的
PE为16.6倍，对于2013年的PE为15.1倍，短期来看，环氧丙烷和烧碱的价格并没有出
现止跌反弹的迹象，预计公司业绩不会大幅反转，由于环氧丙烷的下游是聚醚行业，
聚醚和MDI合成聚氨酯硬泡，受益于建筑节能巨大的市场空间，预计未来公司的业绩
会逐步好转，首次给予“增持”的评级。
买 入——东方证券:规划新项目发展循环经济【2012-12-12】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.72、0.88、1.05元，参考可比公司相对
估值，给予12年17倍PE估值，对应目标价12.24元，维持公司买入评级。
中 性——东莞证券:盈利水平环比略有改善【2012-10-18】
我们预计公司2012-2014年基本每股收益分别为：0.56元，0.58元和0.64元，对应18.
58倍，17.75倍和16.08倍PE，首次给予中性评级。
买 入——东方证券:盈利环比略有改善【2012-10-15】
我们基于三季度环氧丙烷基本面改善不大，调整公司2012-2014年每股收益分别为0.7
2、0.88、1.05元（原预测分别为0.80、0.96、1.13），参考行业内可比公司2012年1
7倍PE，对应目标价12.24元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:景气回暖+投资收益构筑三季度增长【2012-10-15】
考虑到公司在增发尚为推进的情况下，通过债权融资推进规划项目带来的财务费用增
长因素，我们微调公司2012-14年盈利预测至每股0.66、0.91和1.05元，按2012年20
倍计，目标价13.2元，维持增持评级。
买 入——东方证券:看好环氧丙烷基本面改善【2012-08-13】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.80、0.96、1.13元，给予12年17倍PE估
值，对应目标价13.60元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:供需改善+库存推动+比较优势，反弹背景下的理想标的【2012-08-09】
在补库存机制的推动下，环氧丙烷景气的回暖有提前于我们的预期启动（之前我们的
判断是始于9月份，兴于4季度）的迹象。有鉴于此，我们调高对公司今年的盈利预测
至0.7元，目前公司股价相当于不到16倍估值，符合我们“产品价格超跌，股价超跌
”的投资逻辑，调升公司投资评级至“增持”。
买 入——东方证券:短期业绩承压，未来仍看环氧丙烷改善空间【2012-07-24】
跟据当前市场行情，我们下调公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0
.80、0.96、1.13元，（原预测分别为0.95、1.03、1.22）。我们认为未来环氧丙烷
市场基本面向好，参考行业内可比公司12年17倍PE，对应目标价13.60元，维持公司
买入评级。
推 荐——平安证券:环氧丙烷和三氯乙烯低迷拖累公司业绩【2012-07-20】
短期内，我们认为环氧丙烷、三氯乙烯价格仍将低迷，公司2012年3季度业绩难以环
比大幅改善，我们下调公司2012~2014年EPS预测至0.59元、0.70元、0.91元，目前股
价对应于2012~2014年PE分别为18、15、11倍左右，对应2012年PB仅为1.75倍左右，P
B在化工行业中较低，维持公司“推荐”评级。
增 持——中信证券:下半年需求环比改善，价格和毛利率有望止跌回升【2012-07-20】
由于上半年PO价格跌幅较大，我们调低公司2012-2013年EPS预测至0.90元/1.02元（2
012、2013年原预测为1.1元／1.24元，2011年为0.92元），预计2014年EPS为1.30元
。参考同行业估值，给予公司2012年13倍PE，目标价11.7元，维持“增持”评级。公
司的看点主要在于PO涨价弹性，经我们测算，PO每涨价1000元／吨(含税，较二季度
均价上涨10%)，EPS增厚0.23元。
中 性——中信建投:平淡或将持续一段时间，短期可待四4Q旺季【2012-07-20】
预计环氧丙烷景气三季度略低于二季度，四季度介于一二季度之间；烧碱下半年至少
不低于上半年，综合看下半年业绩与上半年接近，同时考虑投资收益（去年3500万）
，预计公司全年业绩在0.67元左右，2013年景气有所改善，产能释放贡献部分增量，
公司进一步步入增长。综合考虑，预计2012-14年公司每股收益0.64、0.89和1.07元
，暂时将公司下调至中性评级。
增 持——民族证券:短期盈利下滑，长期增长可期【2012-07-20】
基于2012年公司主要产品环氧丙烷、三氯乙烯价格低于2011年的预期，我们下调2012
年、2013年EPS0.81元、1.04元，公司的产业链完善，成本优势较强，仍给予“增持
”评级。
买 入——东方证券:业绩基本符合预期，后续仍有改善空间【2012-04-17】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.03、1.22元，我们认为公司一体
化程度高，发展循环经济，产品景气程度高。维持公司买入评级,目标价16.16元。
推 荐——华创证券:短期业绩下滑符合预期，中长期仍看好【2012-04-16】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.86元和1.02元，对应最新收盘价的PE分别为14
倍、12倍，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:资源优势&循环经济打造一体化氯碱行业龙头【2012-03-12】
在不考虑公司增发融资摊薄股份情况下，我们预测公司2012~2014年EPS分别0.82元、
0.98元、1.21元，对应PE分别为17.0、14.3和11.5倍，我们首次给予公司“推荐”评
级。
推 荐——中投证券:氯碱循环典范，业绩弹性大【2012-03-05】
未来2年公司产能增长小，但业绩弹性大，环氧丙烷吨毛利每上涨1000元，业绩增厚0
.23元；烧碱吨毛利每上涨100元/吨，业绩增厚0.05元。预计12-14年公司eps分别为0
.96、1.04和1.23，目前的股价对应PE分别为14、13和11倍，估值较低，给予推荐评
级。
增 持——中信建投:景气波峰收敛，公司步入整固，且待长期增长【2012-02-14】
我们预计公司2012-14年每股收益分别为0.93、0.98和1.12元，目前公司股价对应201
2年估值不到14倍，给予“增持”评级。
中 性——长城证券:业绩大幅增长，新一轮增长需等明年【2012-02-10】
我们调整公司2012年和2013年EPS为0.82元和0.94元，下调评级至中性。
谨慎推荐——银河证券:去年业绩大幅提升，与陶氏合作奠定长期成长基础【2012-02-09】
我们预计公司12-13年EPS分别为0.95元、1.10元，对应目前股价PE为13.7x、11.8x，
给予谨慎推荐评级。12年公司产品量上增长很小，但环氧丙烷弹性大，每上涨1000元
，增厚EPS0.26元。总体上看，明后两年环氧丙烷供需形势较好，一旦下游需求有起
色，产品价格上涨的概率较大，但需密切关注泰国40万吨环氧丙烷对国内的进口冲击
。
买 入——方正证券:2012业绩蛰伏不改优质公司本色【2012-02-09】
公司主要产品处于高景气时期，并且产业链不断向下纵深，增强盈利能力。公司2011
年EPS为0.92，我们预测公司2012，2013年的EPS分别为1.08、1.25元，当前股价12.8
5，对应PE为12、10倍，考虑到2012年业绩增长趋势放缓，调整为“增持”评级。(20
11年7月20号，公司财报点评——环氧丙烷供应紧张，增发项目延伸产业链，当时预
测公司11-13年的EPS分别为，1.10、1.20、1.39元，对应PE为17、15、13倍，给予公
司“买入”评级，目标价23元。)
推 荐——华创证券:去年业绩大幅增长，今年经营压力加大【2012-02-09】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.97元和1.14元，对应最新收盘价的PE分别为13
倍、11倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——民族证券:产业链完善助业绩持续增长【2012-02-09】
公司与陶氏合资建设四氯乙烯项目，使得公司的产业链进一步完善，成本优势也将逐
步加强。但基于2012年烧碱平均价格低于2011年的预期，我们下调2012年、2013年EP
S1.02元、1.13元，给予“增持”评级。
买 入——东方证券:产品景气程度高，业绩持续可期【2012-02-09】
根据最新数据，我们下调对公司2012-2013年的盈利预测为1.01、1.12元（原预测为1
.11、1.27元），预测公司2014年EPS为1.28元，参考行业内可比公司12年平均15.6倍
的估值水平，我们认为给予滨化股份12年16倍的PE估值较为合理，对应目标价16.16
元，维持公司买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长略低于预期，四季度不佳【2012-02-09】
公司2011年3月与陶氏化学签订签署了《理解备忘录》，拟合资建设世界级、高品质
四氯乙烯项目。公司发布增发预案，拟通过定增项目实现产品线的扩产、产业链的延
伸，进一步实现产业链一体化。暂不考虑增发后盈利变化及业绩摊薄的影响，我们预
计公司2012、2013年EPS分别为0.94元、0.94元，对应PE分别为14倍、14倍，维持“
谨慎推荐”评级。
增 持——天相投顾:业绩高增符合预期，2014年或成业绩大幅提升关键点【2012-02-09】
预计公司2012年-2013年基本EPS为0.99元、1.14元，按照最新收盘价计算，预计公司
2012年-2013年动态市盈率分别为13倍、11倍，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:PO景气走向波峰收敛，产业深化成就未来看点【2012-02-09】
我们预计公司2012年环氧丙烷景气仍有一定可持续性；近2年，规划项目成为业绩增
量的主要贡献者；从长期看，公司未来的产业深化仍是看点。预计公司12-13年每股
收益0.99、1.15元，受到系统性因素影响，我们略微下调其估值水平和投资评级，按
18倍估值计算，目标价17.9元，增持评级。
推 荐——长城证券:向有机氯精细化工拓展的环氧丙烷龙头【2011-11-08】
我们预计公司2011至2013年业绩分别为1.001元、1.165元和1.372元，当前股价对应
市盈率分别为15倍、14倍和12倍，给予公司“推荐”评级。
买 入——东方证券:循环经济氯碱产业链，打造行业龙头企业【2011-11-02】
我们预测公司在2011-2013年的EPS分别为1.01、1.11、1.27元，参考行业内可比公司
11年平均18.45倍的估值水平，我们认为给予滨化股份11年18倍的PE估值较为合理，
对应目标价18.18元，首次给予公司买入评级。
买 入——民族证券:受益于环氧丙烷价格上涨【2011-10-31】
公司上游自给水平较高，产业链完善，且主要产品环氧丙烷价格持续高位，我们预计
公司2011-2013年EPS1.10、1.21、1.40元，新建四氯乙烯项目将进一步提升公司循环
一体化程度，维持公司“买入”评级。
买 入——中信建投:业绩略低于预期，PO景气仍可持续【2011-10-31】
预计公司2011-13年每股收益1.03、1.14和1.24元，目前的股价对应公司估值15倍左
右。维持买入评级，建议密切关注公司增发及与陶氏合作项目的推进情况。
推 荐——华创证券:前三季度业绩大幅增长，PO价格短期存下跌风险【2011-10-31】
我们预计2011-2013年公司EPS分别为0.92元、1.01元和1.19元，对应最新收盘价的PE
分别为17倍、15倍、13倍，维持“推荐”的投资评级。
增 持——光大证券:所得税率调整影响三季报业绩，短期环丙供给增加长期看好【2011-10-30】
公司三季度业绩略低于预期，主要是受所得税率调高影响。短期来看，四季度国内外
新增环氧丙烷对应目前下游弱需求对环氧丙烷价格将有一定冲击，但是下游聚醚扩产
也较快，一旦需求复苏，环氧丙烷盈利情况仍将维持稳定。公司此次增发项目，产业
链向下游延伸，一体化优势将更为明显，实现公司从基础化工原料产品向高端精细化
工产品拓展，未来新项目只是时间问题，不考虑增发摊薄和新项目，调整公司11-13
年EPS分别为1、1.03和1.11的盈利预测，暂给予“增持”的投资评级，目标价格20元
。
推 荐——兴业证券:新材料与精细化工研讨会纪要（6）：滨化股份交流纪要【2011-10-21】
公司也将通过与陶氏的合作逐步聚焦于四氯乙烯、氯丙烯、环氧氯丙烷等高附加值的
含氯产品，成长动力仍然较为充足。我们维持“推荐”的投资评级。
买 入——民族证券:短期受益产品价格上涨，长期关注产业结构转型【2011-07-21】
依据环氧丙烷、烧碱今年平均价格15000万元/吨、760元/吨（32%离子碱）计算，我
们预计公司2011-2013年EPS1.10、1.21、1.40元，公司上游自给水平较高，产业链完
善，给予公司“买入”评级。主要风险：募投项目进度低于预期。
推 荐——兴业证券:行业高景气带动利润增长，定增项目打下成长基石【2011-07-20】
下半年环氧丙烷和烧碱高景气有望维持，而定增项目将是公司未来数年增长的主要动
力，而在现有产品完成扩产和结构优化之后，公司也将通过与陶氏的合作将业务逐步
聚焦于四氯乙烯、氯丙烯、环氧氯丙烷等高附加值的含氯产品，成长前景值得期待。
我们维持公司2011-2013年EPS预测分别为1.10、1.14、1.29元（暂不考虑定向增发对
于公司总股本和盈利的影响），维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:业绩符合预期，景气仍将持续【2011-07-20】
我们重申前期对于公司和行业的基本观点，亦即公司短期业绩依靠环氧丙烷景气支撑
，长期增长依靠产业链的不断延伸，维持公司2011-13年每股1.11、1.23和1.36元的
盈利预测。给与公司目标价格27.5元，维持“买入”评级。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，增发项目极大提升公司盈利和成本控制能力【2011-07-20】
公司此次增发完成后，公司循环经济一体化优势将更为明显，实现公司从基础化工原
料产品向高端精细化工产品拓展，未来新项目只是时间问题，未来成长可期，不考虑
增发摊薄和新项目，维持公司11-13年1.12、1.20和1.36的盈利预测，维持“买入”
的投资评级和目标价格25元。
买 入——方正证券:环氧丙烷供应紧张，增发项目延伸产业链【2011-07-19】
公司主要产品处于高景气时期，并且产业链不断向下纵深，增强盈利能力。不考虑增
发摊薄，我们预测公司11-13年的EPS分别为，1.10、1.20、1.39元，对应PE为17、15
、13倍，给予公司“买入”评级，目标价23元。
买 入——光大证券:中期业绩预增有望超去年全年业绩，维持“买入”评级【2011-07-11】
不考虑增发摊薄和新项目，维持公司11-13年1.12、1.20和1.36的盈利预测，维持“
买入”的投资评级和目标价格25元。
买 入——中信建投:环氧丙烷景气奠定坚实业绩，下半年再续可期【2011-07-11】
我们预计公司2011-13年每股收益1.11、1.23和1.36元，目前股价对应约17倍PE，考
虑公司的长期成长性，估值有一定优势，维持我们的一贯观点和“买入”评级。
推 荐——华创证券:静待下游聚醚旺季到来【2011-07-07】
预计2011-2013年公司EPS分别为0.98元、1.10元和1.28元，对应最新收盘价，PE分别
为19倍、17倍和15倍，考虑到下半年环氧丙烷价格上涨的可能性较大，公司业绩有望
超预期，维持对其“推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:环氧丙烷景气将维持，加仓时机已到【2011-06-27】
不考虑增发摊薄和新项目，谨慎给予公司11-12年1.12和1.20的盈利预测，给予“买
入”的投资评级，目标价格25元。
买 入——中信建投:增发掀起成长大幕，从周期景气走向产业高端独占天时【2011-05-26】
我们认为，公司目前处于周期景气不断向好的阶段，本次增发推进公司由周期景气走
向产业高端，可谓占尽天时。我们谨慎维持公司2011-13年每股1.20、1.24和1.36元
的假设(未考虑增发摊薄)，增发价18.27元对应2011年PE仅15倍左右，对股价支撑非
常有力。公司业绩超预期可能性非常大。给予2011年25倍市盈率，目标价格30元，重
申“买入”评级。
买 入——湘财证券:各类产品趋涨，中期业绩可期【2011-05-25】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.93元、1.00元和1.05元，对应PE分别为2
2倍、21倍、20倍。考虑到公司业绩的增长性及相关产品近期的景气度，维持“买入
”评级。
买 入——中信建投:诸多景气因素集中催化，滨化股份主要产品联袂走强【2011-05-11】
公司产品业绩弹性优势显著，环氧丙烷和三氯乙烯价格每上涨1000元将分别增厚公司
业绩0.18和0.10元，烧碱涨100元将增厚公司业绩0.05元，在主要产品联袂景气的背
景下，公司业绩存在很强的超预期可能性。公司电力自给率达到90%，电荒背景下能
够保证在较低的成本下满负荷生产，将充分受益于国内电荒。从成长性上看，公司与
陶氏化学合作建设四氯乙烯项目为公司开发新产品、实现外生性增长打响了第一炮，
公司与陶氏化学存在更多合作基础，其成长性可期。我们上调公司2011-13年业绩为1
.20、1.24和1.36元元左右（仍有超预期可能），目前估值优势明显。给予25倍市盈
率，目标价30元，重申“买入”评级。
推 荐——国都证券:下游产能扩张，需求带动价格上涨【2011-04-26】
我们预计公司2011-2013年的EPS为1.05元、1.10元和1.13元，从下游聚醚产能扩建情
况来看，环氧丙烷供应将长期趋紧，公司盈利空间得以保障。目前股价20.76元，201
1年给予25倍的PE，目标价格为26.25元，给予公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——湘财证券:供需失衡助推业绩上升【2011-04-17】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.93元、1.00元和1.05元，对应PE分别为2
2倍、21倍、20倍。考虑到公司业绩的增长性及相关产品近期的景气度，维持“买入
”评级。
推 荐——兴业证券:环氧丙烷景气向上带动业绩同比大增【2011-04-15】
2011年环氧丙烷整体供应偏紧，价格已经大幅上涨（目前华东市场价为16000元/吨，
较年初上涨20%）；而在进入4月以来，新加坡装置检修及日本地震导致的日本装置停
车导致国内供应再度趋紧。目前厂家库存普遍低位，而沙特装置和部分国内企业后续
也有检修计划，因此市场价格存在进一步上涨可能。公司是环氧丙烷价格上涨最大的
受益者，而牵手陶氏则为其后续开发高附加值氯产品，实现长期增长打下基础（2011
年3月30日公告）。我们维持公司2011-2013年EPS分别为1.10、1.21、1.35元的预测
，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:成长疑虑解决，价格启动在望【2011-04-15】
公司作为环氧丙烷价格弹性高达0.18元/1000元的龙头，将充分在价格进一步上行的
过程中受益，与陶氏化学的合作进一步坚定了市场对于公司长期成长性的信心。预计
公司2011-13年每股收益分别为1.10、1.21和1.34元。按照2011年25倍市盈率计算，
目标价格27.5元，重申“买入”评级。
推 荐——兴业证券:与陶氏合作打下长期增长基础【2011-03-30】
2011年环氧丙烷整体供应偏紧，价格已经大幅上涨并存在进一步上行的可能（请参考
我们2月25日的深度报告），公司是环氧丙烷价格上涨最大的受益者，而与陶氏合作
则打下了长期增长的基矗我们预计公司2011-2013年摊薄后的EPS分别为1.10、1.21、
1.35元，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:环氧丙烷：旺季渐近，蓄势待发【2011-03-28】
我们坚定地认为2011-12年将是环氧丙烷价格走向高潮的时期，公司作为环氧丙烷价
格弹性高达0.18元/1000元（按摊薄后股本估算）的环氧丙烷龙头，将充分在价格进
一步上行的过程中受益。我们预计公司2011-13年每股收益分别为1.10、1.21和1.33
元。随着PO价格的不断高企，业绩有进一步上调空间，同时期待公司通过进一步产业
链延伸提升盈利空间和增长潜力。按照2011年25倍市盈率计算，目标价格27.5元，重
申“买入”评级。
推 荐——兴业证券:环氧丙烷价格上涨的最大受益者【2011-02-25】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为1.36、1.61、1.88元，公司是环氧丙烷价格上
涨最大的受益者，且业绩弹性较大（假设成本不变，则环氧丙烷含税销售价格每上涨
1000元/吨，公司2011年EPS增厚0.28元），烧碱、三氯乙烯等产品也具备很强的竞争
力，未来在环氧丙烷下游产品领域的开发值得期待，首次给予“推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:PO渐入高潮，畅享弹性美妙【2011-02-24】
预测公司2011-13年每股收益分别为1.52、1.61和1.65元。由于环氧丙烷和三氯乙烯
价格仍有较高弹性，业绩仍有上浮空间；或有的产业链延伸项目也使2012-13年业绩
存在超预期可能。给予2011年20-25倍市盈率，目标价格34.2元，给予“买入”评级
。
推 荐——中投证券:预计今年价格有2次上涨【2011-02-15】
我们认为环氧丙烷今年可能有2次上涨，第1次在3、4月：需求旺季加上国外装置的检
修，5、6月可能有所调整，下半年会有第2次上涨，主要是因为聚醚的新增产能预计
主要集中在下半年，聚醚企业投产前1-2个月会集中采购会造成供应紧张。预测10-12
年EPS分别为0.77、1.04和1.1元，推荐评级。环氧丙烷价格上涨1000元/吨，增加EPS
0.3元。
推 荐——华创证券:业绩高于预期，拟实施高送转【2011-01-23】
预计滨化股份2011年、2012年和2013年的EPS为0.84元、0.99元和0.99元；维持推荐
评级。
推 荐——中投证券:对环氧丙烷和烧碱涨价弹性大，关注十二五规划【2010-11-08】
公司业绩对烧碱和环氧丙烷价格弹性较大，具有一定交易性机会。预测10-12年EPS分
别为0.82、0.93和1.1元，推荐评级。
买 入——湘财证券:短期受益于烧碱与环氧丙烷价格同涨【2010-11-01】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为：0.86元、0.99元、1.06元，可给予公司2010年
30倍PE，对应目标价为25.8元，我们认为公司在受益主要产品烧碱、环氧丙烷价格上
涨时，存在阶段性的投资机会，给予“买入”投资评级。
买 入——中信建投:20101027电话会议纪要【2010-10-28】
我们认为，公司烧碱产品价格上涨是节能减排冲刺措施下供给收缩、需求稳定的必然
结果；从现在起到年底，节能减排政策不会出现大的改变，则供需偏紧的趋势不会变
化，价格能够在较高位置稳定。同时，区域性不平衡将为山东地区烧碱价格提供进一
步支撑。环氧丙烷受聚氨酯全行业热度影响，同时有镇海炼化25万吨（国内规模最大
，占全国1/5）成本支撑，其价格同样可以持续。公司原料和能源自给率高，产品价
格的上涨几乎可以完全转化为利润，在涨价中受益明显。公司循环经济和投资收益带
来利润丰厚，也提高了股价的安全边际。我们坚持在报告《烧碱提价，滨化股份迎来
交易性机会》中的观点，对公司10、11、12年每股收益预计为0.88、1.15和1.29元，
给予10年30倍或11年25倍PE，目标价26.4-28.8元，建议买入。
推 荐——财富证券:行业景气度提升，公司利润有望加速增长【2010-10-18】
预计公司2010、2011年将分别实现营业收入36.3亿和47.2亿,EPS分别为0.83元和1.19
元,给予公司2011年20倍市盈率,公司合理股价为为24元,给予公司推荐评级。
增 持——天相投顾:业绩低于预期 ，毛利率四季度有望回升【2010-10-15】
我们下调公司盈利预测，预计2010-2012年摊薄每股收益0.68元、0.74元、0.79元，
对应前日收盘价18.86元，动态市盈率为28倍、25倍、24倍，由于公司业绩对环氧丙
烷价格弹性大，四季度相对三季度会有业绩明显改善的过程，暂时维持“增持”评级
。我们将继续关注公司超募资金和非募投项目的进展。
推 荐——华创证券:营业外收入减少对EPS影响达0.13元【2010-10-14】
下调公司2010年EPS预测0.17元。预计公司2010年、2011年和2012年EPS为0.68元、0.
82元和1.00元。维持推荐评级。
增 持——中信建投:价格或企稳，优势在成本【2010-09-13】
我们预计，四季度烧碱价格略有下降，环氧丙烷高位盘整，三氯乙烯增产增加收入，
公司对中海沥青等企业的投资收益对业绩也有一定贡献；中长期看，主要产品价格可
能出现适当回调，三氯乙烯增产、PVC业务和循环经济等业务成为对未来2-3年业绩的
主要来源。根据我们的预测，公司10、11、12年每股收益分别为0.78、0.85、0.95元
，给予10年25-28倍市盈率，目标价格19.5-21.8元，给予“增持”评级。目前公司股
价已接近目标价格，建议关注产品价格波动和PVC业务进度，等待交易性机会。
买 入——广发证券:关注环氧丙烷涨价带来的交易性机会【2010-08-26】
我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.79元、1.00元、1.11元。按照目前股价17.7
5元计算，对应的动态市盈率分别为22.47倍、17.84倍和15.19倍。由于环氧丙烷价格
一个月内上涨2000元/吨以上，涨幅高达271.5%，而股价几乎保持稳定，并没有反应
环氧丙烷价格上涨预期，存在交易性机会，给予“买入”评级，一年内目标价22.2元
。
推 荐——华创证券:业绩符合预期，主要产品盈利能力互补【2010-07-20】
维持对滨化股份2010年、2011年和2012年盈利预测不变，预测公司的EPS分别为0.85
元、1.02元和1.26元；维持推荐评级。
增 持——天相投顾:上半年主要产品盈利能力出现分化【2010-07-20】
我们预计公司2010-2011年EPS分别为0.77元、0.98元，以7月19日收盘价18.20元计算
，对应的市盈率分别为24倍、19倍，考虑到公司在行业中的领先地位以及在多方面具
有的竞争优势，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——华创证券:短期受益于价格上涨，长期受益于建筑节能【2010-06-24】
预测滨化股份2010年、2011年和2012年EPS为0.85元、1.02元和1.26元。给予推荐评
级。
增 持——天相投顾:环氧丙烷走俏，公司盈利能力增强【2010-04-20】
预计公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.91 元、1.05 元、1.15 元，以 4月 19 日收
盘价 21.89 元计算，对应的市盈率分别为 24 倍、21 倍、19倍，考虑到公司的产品
结构和行业地位，首次给予公司“增持”的投资评级。
买 入——广发证券:2010年业绩远超市场预期，短期存在估值压力【2010-03-18】
我们预测公司 2010-2012 年 EPS 分别为 0.97 元、1.17 元、1.28 元。公司采用氯
碱配套环氧丙烷的独特生产模式，即使在金融危机时也能保持满开工，2010年给予20
倍估值基本合理。但目前市场普遍预测公司 2010 年业绩在 0.75 元/股左右，因此
我们认为公司 2010 年业绩远超市场预期的可能性非常大，短期虽然存在估值压力，
仍给予“买入”评级，一年内目标价 25元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 8｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 10｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-03 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜滨化集团股份有限公司（以下简称“公司”）与山东滨化投资有｜
｜ ｜限公司等九家公司共同出资设立华海财产保险股份有限公司。华｜
｜ ｜海财产保险股份有限公司注册资本85,000万元，其中公司出资5,｜
｜ ｜000万元，占注册资本的5.88%；山东滨化投资有限公司出资5,00｜
｜ ｜0万元，占注册资本的5.88%。本次共同投资构成关联交易。2014｜
｜ ｜0403：2014年3月21日,中国保险监督管理委员会下发了《关于筹｜
｜ ｜建华海财产保险股份有限公司的批复》(保监许可[2014]248号) ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-21 ｜ 53930.2｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年公司拟与关联方中海沥青股份有限公司,山东滨化滨阳燃 ｜
｜ ｜化有限公司,山东滨化集团油气有限责任公司等发生销售商品,提｜
｜ ｜供劳务,采购货物的日常关联交易，预计交易金额为53930.2万元｜
｜ ｜。20140321：股东大会通过 ｜
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