☆风险因素☆ ◇601669 中国电建 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:多元化驱动持续成长，13年业绩有望提速【2013-05-20】
我们预计公司2013-2014年实现归属母公司股东净利润分别为51.0亿元（YoY24.6%）
、60.1亿元（YoY17.8%），对应EPS分别为0.53元、0.63元，目前股价对应动态PE为6
.6倍、5.6倍。中水顾问资产注入、大型水电项目核准将催化公司股价，考虑公司成
长的确定性、低估值、催化剂等因素，首次覆盖给予“推荐”评级，目标价4.24元。
推 荐——东兴证券:掌商业地产利器在手，净利增长提速【2013-05-11】
预计公司2013-2015年实现营业收入1512.84亿元、1749.33亿元和1940.66亿元，每股
收益分别为0.55元、0.66元和0.76元。对应PE分别为6.29、5.26和4.60。按照公司13
年业绩10倍PE计算，公司6个月目标价5.55元，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:13年将受益水电项目核准加速【2013-04-23】
海外订单13年值得期待。13年公司将继续执行走出去发展战略，坚持以国际水电项目
为龙头，向国际能源项目等发展。13年国际水电建设趋势向好，拟招标项目较多。中
国电建积极创造条件将水电勘测设计业务和资产注入公司，有关工作正在有序推进。
13年计划新签2002亿，计划营收1436亿。预计13-14年EPS0.5、0.6元，增持评级，目
标价4.5元。
买 入——中银国际:温和成长预期不变，估值有一定提升空间【2013-04-22】
我们维持目前的盈利预测、买入评级以及4.31人民币的目标价格，对应9倍2013年市
盈率。
推 荐——长江证券:积极开拓非水利水电业务，订单与业绩稳步提升【2013-04-22】
综合当前我国水电开发程度、能源结构转型压力以及“十二五”水电建设目标，水电
核准和建设在“十二五”后三年将有望加快，相应地公司在国内的水利水电订单将重
回增长。此外，公司的国内非水利水电订单以及海外订单持续增长。因此我们认为公
司极可能超额完成今年2002亿元新签合同目标。预计公司2013~2015年的EPS分别为0.
48元、0.58元、0.69元，对应PE为7倍、6倍、5倍，维持推荐评级。
买 入——海通证券:业绩基本符合预期，非水利水电新签订单大幅增长【2013-04-22】
订单的释放将成为水利行业股价的重要驱动因素，公司作为绝对的水利水电龙头，国
内水利水电的新签订单可望迎来持续的增长。我们预计2013-2014年摊薄后EPS分别为
0.48元、0.52元，给予13年8倍的动态市盈率，合理价值为3.84元，维持“买入”评
级。
推 荐——东兴证券:市场拓展和结构优化内外皆修【2013-03-03】
2013年公司各项业务将有一个良好上升，水电水利业务在国内和国际上的市场份额将
进一步扩大，行业地位也将进一步提升。公司其它业务的盈利性也在扩大，城镇化推
进将扩大轨道交通的需求。公司目前在手订单充足，公司2013年订单有望继续平稳增
长。预计公司2012-2014年实现营业收入1356.84亿元、1649.33亿元和2010.66亿元，
归属于上市公司股东净利润分别为44.5亿元、59.24亿元和81.78亿元，每股收益分别
为0.464元、0.617元和0.852元。对应PE分别为11.59、8.95和5.98。按照公司12年业
绩12倍PE计算，公司6个月目标价5.56元，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:大股东增持1.8%，继续超配迎接投资拔高【2013-02-07】
我们关于水利水电投资拔高对应市值拔高期的长期投资思路未变。2013年水电核准和
建设进度进入拔高期，中水顾问注入且大股东积极维护融资平台功能，2013年公司业
绩增速有望回升，预计2013年EPS0.54元，按2013年10倍PE，对应股价5.4元，维持“
强烈推荐-A”投资评级。
强烈推荐——长城证券:12年新签订单超预期，中水顾注入工作稳步有序推进【2013-01-28】
我们测算的公司2012年、2013年eps分别为0.43元、0.52元，给予2013年8-10倍PE计
算的目标价是4.16-5.2元，给予“强烈推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:新签合同大幅增长，业绩符合预期【2013-01-28】
不考虑中水顾问注入的情况下，我们预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净
利润分别为40亿、49亿、58亿元，同比增长12%、21%、20%，EPS0.42、0.51、0.61元
。维持谨慎推荐投资评级，目标价4.5-5.0元，对应2013年EPS、9-10倍PE。
强烈推荐——招商证券:超额完成2012年任务，超配迎接投资拔高【2013-01-28】
预计2013年EPS0.54元，2013年PE6.6倍，按2013年10倍PE，对应股价5.4元，维持“
强烈推荐-A”投资评级。
推 荐——银河证券:受益经济企稳回升，国内常规水电核准加快在即【2013-01-27】
国内水电市场后续稳定增长，公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E
及1倍的P/B估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙
头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元，维持推荐评级。
推 荐——长江证券:业绩低于预期，水利水电皆有拖累【2013-01-26】
预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.42元、0.48元，当前价格对应的2013年PE为7
.5倍，维持推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:进入大项目密集承接期，期待资产注入早日完成【2012-12-14】
在不考虑中水顾问注入因素的情况下，我们预计公司2012-2014年归属于上市公司股
东的净利润分别为40亿、49亿、58亿元，同比增长12%、21%、20%，基本每股收益0.4
2、0.51、0.61元。维持公司谨慎推荐投资评级，目标价4.5-5.0元，对应2013年EPS
、9-10倍PE。
强烈推荐——民生证券:工程进度加快明显，预计大型项目年底陆续推出【2012-11-05】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为43亿、58亿、68亿元，同
比增长20%、33%、19.7%，基本每股收益0.45、0.60、0.71元。维持公司强烈推荐评
级，目标价5-6元，对应2013年EPS、8-10倍PE。
推 荐——银河证券:国内水利水电投资环比提升，公司季度收入改善明显【2012-10-31】
国内水利水电市场稳定增长，公司在手及新签合同保持良好增势。公司当前8倍的P/E
及1倍的P/B估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将进一步巩固公司行业龙
头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元，维持推荐评级。
买 入——中信证券:业绩逐季提速，毛利率微升【2012-10-31】
综合考虑公司所处行业及自身经营情况，我们将公司2012/13/14年EPS预测小幅下调
至0.43/0.51/0.62元（原预测为0.45/0.57/0.70元）。考虐到公司在手订单充足、设
计资产注入有望增厚业绩，我们认为给予公司2012年12倍PE是合理的，对应5.20元目
标价，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:前三季度业绩符合预期【2012-10-31】
我们维持目前的盈利预测及买入评级，小幅上调目标价至人民币4.00元，对应9.5倍2
012年市盈率。
买 入——中银国际:2012年中期业绩符合预期【2012-08-31】
我们对公司2012-2014年每股收益预测调整为0.422、0.479、0.540元，给予目标价3.
80元，对应2012年9倍市盈率，继续维持买入评级。
买 入——中信证券:毛利率稳步提升，订单强劲增长【2012-08-31】
维持公司2012/13/14年全面摊薄EPS分别为0.45/0.57/0.70元的盈利预测。当前价3.1
1元，对应2012/13/14年PE为7/5/4倍，维持6.08元目标价，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:业绩基本符合预期，新签订单大幅增长，利好集中于年底前后【2012-08-31】
目前市场的关注点已经集中于政策的兑现情况，订单的释放将成为水利主题的催化因
素，我们继续建议密切关注水利板块今年2-3季度行业的大型订单情况，公司作为绝
对的水利水电龙头，国内水利水电的新签订单可望迎来持续的增长。我们预计2012-2
013年摊薄后EPS分别为0.42元、0.48元，给予12年8-10倍的动态市盈率，合理价值区
间为3.35-4.19元，维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:新签合同快速增长，公司估值安全边际显现【2012-08-30】
维持推荐的投资评级。国内水利水电市场稳定增长，公司海外开拓稳健而不失效率。
公司当前股价7倍的P/E及1倍的P/B估值安全边际明显，后续设计类资产的整合注入将
进一步巩固公司行业龙头地位。预计12-14年EPS分别为0.43、0.52和0.61元，维持推
荐评级。
买 入——中银国际:上半年业绩同比增长不低于10%【2012-08-01】
水利水电行业景气上行仍然将在未来推动公司订单的快速增长，在当前上半年投资进
度低于预期背景下，下半年有望逐步加速，水利水电投资仍然是基建领域内的优先之
选，作为行业龙头的中国水电将从中受益，我们看好公司的发展前景，维持买入评级
。
中 性——民生证券:中报无忧，全力拓展市场，经营将进一步好转【2012-08-01】
我们预计，公司2012-2014年的营业收入分别为1390亿元、1700亿元、2014亿元，同
比增长23%、30%、19%；预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为43
亿、58亿、68亿元，同比增长20%、33%、19.7%，基本每股收益0.45、0.60、0.71元
。
买 入——中银国际:上半年订单同比增长82%【2012-07-12】
水利水电行业景气上行推动公司订单的大幅增长，订单的大幅增长加强了对业绩增长
的预期，在当前上半年基建领域投资进度低于预期背景下，下半年有望逐步加速，水
利投资是基建领域内的优先之选，作为行业龙头的中国水电将从中受益，我们看好公
司的发展前景，维持买入评级。
买 入——中银国际:中标深圳城轨项目大单【2012-06-06】
中水顾问公司的注入由中国电建集团主导，也在按计划推动过程中，提供了未来股价
催化剂。我们维持公司的买入评级不变。
强烈推荐——民生证券:市场营销成效初显，水利水电大单可期【2012-06-06】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为51亿、65亿、77亿，同比
分别增长28%、29%、18%，全面摊薄后EPS分别为0.48、0.63、0.74元。维持公司强烈
推荐评级，目标价6元，对应2012年EPS、12倍PE。
推 荐——银河证券:水利及市政工程领域发力，国内新签合同快速上升【2012-06-05】
预计2012-2014年EPS分别为0.48、0.60和0.75元，维持推荐评级。
买 入——广发证券:将贡献显著超额收益【2012-06-03】
预计2012-2014年公司每股盈利分别为0.44、0.52、0.63元，做出“买入”评级，同
时推荐葛洲坝、粤水电、安徽水利等的主题投资机会。
买 入——国金证券:受益于行业投资快速增长的水利水电龙头【2012-05-20】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.44、0.54、0.69元，分别对应10、8、6倍，维持“
买入”评级。公司估值随着行业及订单增长仍有上升空间，给予目标价为6元。
买 入——中信建投:税率上升拖累业绩增速【2012-05-02】
维持12/13年EPS为0.48/0.60的盈利预测和买入评级，目标价6元。
增 持——华泰联合:业绩符合预期，在手订单充足【2012-05-01】
预计公司2012-2014年营业收入分别为1248.83亿元，1412.82亿元和1593.65亿元，归
属母公司股东净利润分别为4784亿元，5859亿元和7052亿元，EPS分别为0.50亿元，0
.61亿元和0.73亿元，对应PE分别为9.2X，7.5X和6.3X，维持增持的评级。
推 荐——长江证券:增长稳健，未来空间广阔【2012-04-28】
我们预计公司2012年、2013年的EPS分别0.46元和0.58元，维持“推荐”评级。
买 入——中信建投:中国水电11年业绩说明会纪要【2012-04-25】
维持12/13年EPS为0.48/0.60的盈利预测和买入评级，目标价6元。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，各项业务运营良好【2012-04-23】
预计公司2012-2014年归属于上市公司股东的净利润分别为51亿、65亿、77亿，同比
分别增长28%、29%、18%，全面摊薄后EPS分别为0.48、0.63、0.74元。维持公司强烈
推荐评级，目标价6元，对应2012年EPS、12倍PE。
增 持——申银万国:订单增速低点确立，相关利好发酵有望持续【2012-04-20】
维持盈利预测，预计公司12、13年EPS分别为0.43、0.52元，增速分别为13.8%、20.1
%，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:在手订单充足，稳定增长可期【2012-04-20】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.50元，0.61元和0.73元，对应PE分别为9.1X，7.4X
和6.1X，维持增持的评级。
推 荐——东兴证券:海外业务加强，盈利能力提升【2012-04-20】
预计公司2012-2014年实现营业收入1356.84亿元、1649.33亿元和2010.66亿元，归属
于上市公司股东净利润分别为44.5亿元、59.24亿元和81.78亿元，每股收益分别为0.
464元、0.617元和0.852元。对应PE分别为9.73、7.31和5.29。按照公司12年业绩12
倍PE计算，公司6个月目标价5.56元，维持公司“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:中水顾问资产注入情景分析及2011年报评价【2012-04-20】
预计2012-2014年净利润复合增长27.4%，2012年EPS0.49元，当前股价对应PE9.3倍。
我们认为2012-2014年是水利板块市值拔高期，加之中水顾问注入预期，毛利率提升
预期，净利润稳定增长预期。采取2012年动态PE12.5倍估值，对应股价6.13元。维持
“强烈推荐—A”的投资评级。
买 入——中信证券:毛利率快速提升，订单渐迎高峰【2012-04-20】
预测公司2012/13/14年全面摊薄EPS分别为0.45/0.57/0.70元（原预测2012/13年EPS0
.47/0.58元）。当前价4.51元，对应2012/13/14年PE为10/8/6倍，维持6.08元目标价
，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:水电工程行业龙头，持续受益政策推动【2012-04-20】
我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为0.46元和0.58元，给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:盈利能力提升拉动业绩增长【2012-04-20】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.47元、0.57元和0.69元，由于2012-2013年是
我国大中型水利水电工程的密集的开工期，公司新签订单预期乐观，维持“买入”评
级。
买 入——中信建投:毛利率显著提升，维持买入评级【2012-04-20】
维持12/13年EPS为0.48/0.60的盈利预测和买入评级，目标价6元。
强烈推荐——长城证券:盈利能力持续提高，订单增速见底回升【2012-04-20】
公司2011年业绩基本符合预期，盈利能力提升是公司年报最显著特征。预计2012-201
4年公司每股收益分别为0.46元、0.57元和0.68元，考虑到其所处的水利水电行业和
资产注入预期是低估的，给予“强烈推荐”评级，目标价6元，对应2012年13倍PE。
买 入——中银国际:2011年业绩符合预期【2012-04-20】
我们对2012-2014年每股盈利预测为0.441、0.526、0.599元，目标价由5.00元上调至
5.30元，对应2012年12倍市盈率，维持买入评级。
推 荐——华泰证券:行业景气高涨，业绩增长仍将持续【2012-04-20】
预计中国水电未来三年EPS为0.35元、0.44元和0.48元，目前股价所对应的PE为12.85
X、10.35X和9.38X，未来水利水电行业投资仍将保持较高增长，行业龙头中国水电将
持续受益，给予“推荐”评级，6个月目标价5元。
推 荐——银河证券:国内合同将恢复正向增长，政策支持效应稳步兑现【2012-04-19】
预计2012-2014年EPS分别为0.48、0.60和0.75元，维持推荐评级。
推 荐——东兴证券:强势的竞争力，水利水电风景独好【2012-03-18】
公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年、2012年和2013年的营业收入分别为
1120.54亿元、1364.73亿元和1790亿元，归属于上市公司股东净利润分别为36.02亿
元、46.68亿元和69.84亿元，基本每股收益分别为0.38元、0.49元和0.73元，对应市
盈率分别为11.59、8.95和5.98。按照2012年业绩11倍市盈率，我们给与公司六个月
目标价5.39元，首次关注给予“推荐”评级。
买 入——中信建投:坚定看好公司国际业务的持续发展【2012-03-12】
小幅修正公司11/12年EPS为0.38/0.48元，小幅下调11年EPS是因可能计提减值损失。
但基于公司业绩稳定增长确定性高（水利水电与国际业务双支撑与火电显著减亏）、
估值优势、电力/煤炭资源价值重估（合计增加1元以上/股）、资产注入预期，仍维
持买入评级。
推 荐——银河证券:海外市场良好开局，国内水利建设进入实质性提速状态【2012-03-11】
预计11-13年公司EPS分别为0.38、0.49和0.60元。继续看好公司在国内财政政策局部
放松下的直接受益潜力，以及公司海外市场的持续扩张前景，维持推荐。
增 持——申银万国:国内投资加速，水电工程龙头迎来拐点【2012-03-01】
预计公司11、12年EPS分别为0.37、0.43元，目前股价11年仅12倍，公司作为水电施
工龙头享受“十二五”水电的加速发展与近期预期的改善，给予“增持”评级。
买 入——中银国际:发布苏丹乌阿公路项目紧急事态公告【2012-01-31】
在一季度，我们认为一系列财政刺激措施出台是大概率事件，水利水电领域是财政政
策刺激的重点领域，可能会有较好的相对收益表现，我们仍维持对中国水电的买入评
级。
买 入——中信建投:苏丹事件影响不大，国际业务风险总体可控【2012-01-31】
考虑到公司明显的估值优势（11/12年PE仅10.6/8.6倍）、利比亚风险释放，业绩稳
健增长确定性高（水利水电工程稳健增长、火电业务大幅减亏等）、资产注入预期强
烈且一举多得（盈利增厚、产业链协同、溢价能力提升等），维持对公司的买入评级
。
强烈推荐——民生证券:水利水电投资2012年或将爆发，关注海外项目风险【2012-01-30】
预计公司2011-13年归属母公司股东净利润分别为36亿、48亿、66亿，同比增长24%、
34%、35%，EPS分别为0.38元、0.50元、0.68元。维持强烈推荐评级。
推 荐——平安证券:订单有喜有忧，增长还看水利水电【2012-01-17】
维持公司2012年、2013年EPS分别为0.48元、0.61元的盈利预测。我们认为给予公司2
012年动态PE为10倍的估值较为合理，目标价4.80元，较当前股价有22%的上涨空间，
给予“推荐”评级。
买 入——中银国际:大中型水利水电项目启动推动业务发展【2012-01-17】
我们对公司2011-2013年每股收益预测为0.381、0.458、0.564元，水利水电是基建中
较少的有明确增长预期的子行业，公司是水利水电行业中的绝对龙头，我们认为大型
水利水电项目的渐行渐近将推动公司业务发展，同时公司会受益于可能推出的财政刺
激计划，给予目标价5.00元，对应2012年11倍市盈率，继续维持买入评级。
买 入——中银国际:业绩预增20%~30%【2012-01-16】
在一季度，我们认为宣布一系列财政刺激措施出台是大概率事件，水利水电领域是财
政政策刺激的重点领域，可能会有较好的相对收益表现，我们仍维持对中国水电的买
入评级。
买 入——海通证券:增长略低于预期，静待年中大中型项目进入全面建设阶段【2012-01-16】
我们略微调低了公司的盈利预测，2011-2013年摊薄后EPS分别为0.37元、0.46元和0.
52元，目前股价对应2012年PE仅为8.85倍，给予2012年11-14倍PE，公司合理价值区
间为5.06-6.44元，建议买入。
买 入——中信建投:业绩略低于预期，维持“买入”评级【2012-01-16】
们小幅下调公司11/12年EPS至0.39/0.49元（鉴于11年订单略低于预期和小幅下调非
水电工程毛利率），考虑到公司明显的估值优势（11/12年PE仅10.4/8.4倍）、业绩
稳健增长确定性高（水利水电工程稳健增长、火电业务大幅减亏等）、资产注入预期
强烈且一举多得（盈利增厚、产业链协同、溢价能力提升等），维持对公司的买入评
级。
推 荐——银河证券:1-11月新签合同数据点评【2011-12-25】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.38、0.49和0.60元，维持推荐评级。
强烈推荐——民生证券:水利水电行业政策利好不断，公司迎黄金发展期【2011-11-08】
预计公司2011年-2013年营业收入分别为1318亿元、1625亿元、1928亿元，同比分别
增长30%、23%、19%；归属上市公司母公司净利润分别为36亿元、48亿元、66亿元，
同比增长24%、34%、35%；实现基本每股收益分别为0.38元、0.50元、0.68元。首次
给予公司强烈推荐评级，目标价7.5元，对应2012年EPS、15倍PE。
增 持——国盛证券:水利水电黄金十年，工程承包龙头必获利颇丰【2011-11-07】
通过综合考虑，给予公司16倍PE我们估算公司的合理价值在5.6元-8元，目前对应的2
011年和2012的PE分别为14.6倍和10.22倍。
增 持——华泰联合:水利投资政策细化，行业龙头有望受益【2011-11-04】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.38元，0.50元和0.61元，其中，2011年水利水电工
程承包、非水利水电工程承包、电力运营、房地产和设备租赁贡献EPS分别为0.20、0
.11、0.04、0.02和0.01元，考虑到可比上市公司的估值，我们认为公司合理价值区
间为4.77元-5.53元，公司10月28日收盘价4.97元，给予增持的评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 159｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-05 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜根据中国电力建设股份有限公司（以下简称“公司”）2014年度｜
｜ ｜日常关联交易计划安排，2014年度日常关联交易类别包括：（1 ｜
｜ ｜）公司承租关联人房屋；（2）公司许可关联人无偿使用其商标 ｜
｜ ｜；（3）公司向关联人出租房屋；（4）公司接受关联人委托为其｜
｜ ｜管理资产；（5）公司与关联人之间相互提供工程勘察、设计、 ｜
｜ ｜监理、工程承包服务和产品。20140605：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-05 ｜ 432613.27｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方中国水利水电建设集团公司,中国电力 ｜
｜ ｜建设集团有限公司 就承租房屋,管理资产,接受服务等事项发生 ｜
｜ ｜日常关联交易，预计交易金额为432613.27万元。20140605：股 ｜
｜ ｜东大会通过 ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-04-25 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜近日,中国水利水电建设股份有限公司(以下简称“公司”)接到 ｜
｜ ｜间接控股股东中国电力建设集团有限公司(以下简称“中国电建 ｜
｜ ｜集团”)通知,中国电建集团与公司控股股东中国水利水电建设集｜
｜ ｜团公司(以下简称“水电集团”)以及公司股东中国水电工程顾问｜
｜ ｜集团有限公司(以下简称“顾问集团”)于2013年12月20日分别签｜
｜ ｜订了《中国水利水电建设集团公司与中国电力建设集团有限公司｜
｜ ｜国有股权无偿划转协议书》、《中国水电工程顾问集团有限公司｜
｜ ｜与中国电力建设集团有限公司国有股权无偿划转协议书》,拟将 ｜
｜ ｜水电集团所持公司6,409,800,192股股份、顾问集团所持公司63,｜
｜ ｜000,000股股份无偿划转至中国电建集团直接持有(以下简称“本｜
｜ ｜次划转”)。 ｜
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