☆风险因素☆ ◇601009 南京银行 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——海通证券:增长偏平淡【2013-05-02】
（1）资产质量总体稳定：4季度不良率略有上升，1季度环比持平；关注持续下降；
但12年底逾期上升较快。（2）2012年每股分红0.41元（含税），股息率水平约为4.5
%。（3）核心充足率保持高位：11.%。不足：收入增长偏平淡：12年收入增速22%，1
季度同比11%；考虑其规模增长，略显平淡。处于城商行的低端。预计2013-14年EPS
为1.55和1.75元，“增持”评级，目标价9.9元，对应13年1倍PB。
增 持——安信证券:业绩平淡，1季度存款快速增长【2013-05-01】
南京银行2012年年报和2013年1季报业绩符合预期但较为平淡，资产质量受业务集中
在江苏地区影响比较大。我们预计南京银行2013年净利润增速13.7%，对应2013年PE
和PB分别为5.84倍和0.96倍，估值较低，维持“增持－A”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，主动负债导致息差有所下行【2013-04-26】
我们认为公司未来将持续从江苏省的经济增长中直接获益，因此，本次维持盈利预测
不变。预计13-14年南京银行的净利润增速分别为19.7%和18.2%，对应EPS为1.62和1.
64元，13-14年估值5.54X和5.48XPE，0.92X和0.79XPB。
买 入——光大证券:资产质量稳定，信用成本率和成本收入比下降贡献业绩【2013-04-26】
我们小幅调整公司13/14盈利预测至1.57和1.85元，利润增速分别为15.2%和17.7%。
目前股价对应13/14年PE为5.7倍、4.9倍，一季度末每股净资产8.74元，静态PB为1.0
3倍。公司基本面比较稳定，资产质量指标表现略好于同业，存贷比、资本充足率、
拨备率等监管指标在同业中较为领先，估值具备相对优势，维持买入评级。
推 荐——平安证券:关注资产扩张路径的可持续性【2013-04-26】
维持南京银行2013-14年归属股东净利润增速19.2%和20.2%的预测，EPS分别为1.61、
1.94元，BVPS分别为9.62、11.33元，对应4月25日收盘价8.97元动态P/E分别为5.6、
4.6倍，动态P/B分别为0.9、0.8倍。该行资产扩张路径的可持续性有待观察，投资业
务盈利能力难以回到12年的高点，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:存款增长强劲，债券配置上升【2013-04-26】
预计南京银行13年净利润增速10%，对应13年EPS/BVPS1.49/9.48元，6.04/0.95倍PE/
PB。给予未来12个月目标价12.53元，维持增持评级。
买 入——东方证券:息差止跌回升，资产扩张重启【2013-04-26】
基于此次年报和一季报，我们小幅上调公司2013-2015年每股收益分别至1.62、1.95
、2.30元（2013、2014年原预测为1.57、1.91元）。考虑到南京银行未来有望高于同
业的增速，给予1.3X2013年动态PB估值，调整目标价至12.99元，维持公司买入评级
。
持 有——中银国际:利润稳定增长，债券业务承压【2013-04-26】
目前南京银行估值相当于0.96倍2013年市净率，或5.93倍2013年市盈率。考虑到公司
高占比的债券投资使其在中短期内更容易受到债券市场整顿对债券交易的负面影响，
因此我们维持持有评级，目标价格为9.51元。
审慎推荐——中金公司:超预期，但需观察业绩持续性【2013-04-26】
我们上调南京银行2013/2014年净利润预测8.7%/10.9%，预计2013E/2014E每股盈利分
别为1.58/1.91元。南京银行年报季报净利润均好于预期。但是，业绩持续性存疑，
存款的跳升是否有一次性因素、出色的成本控制能否持续、2012年下半年逾期形成率
的上升是否会影响未来几个季度的不良贷款数据等问题均需继续观察。南京银行目前
仅交易于0.95倍2013年市净率，5.7倍2013年市盈率，维持审慎推荐评级。
谨慎推荐——民生证券:债券低迷拖累中收，活期存款大幅改善【2013-04-26】
公司10年就开始清理了债券丙类账户，目前不存在不规范代持行为。但债券市场清理
规范可能使债券收益率走低，公司债券投资收益继续承压。我们预计公司2013年净利
润47.6亿元，同比增长18.6%，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——中信证券:增长放缓，风险可控【2013-04-25】
公司债券业务特色鲜明，但受债市整顿风波拖累，二季度投资收益可能延续疲弱；存
贷款业务在江苏地区具有一定竞争力，资产质量风险总体可控。我们小幅上调2013/1
4年盈利预测，预计2013/14/15年EPS为1.55/1.77/1.96元（原2013/14年预测为1.50/
1.73元），现价对应的2013年PE/PB分别为5.8X/O.9x，目标价10元，维持“增持”评
级。
买 入——申银万国:区位优越，模式领先，成长确定，上调评级至“买入”【2013-02-01】
我们运用DDM模型得到南京银行内在价值为14.1元，相当于当前股价存在40%的溢价空
间，南京作为城商行中估值最低的一家，具备极大的上涨空间。公司的估值显著低于
可比银行北京和宁波，且13、14年低于A股银行平均PB水平7%、8%，低于平均PE8%，1
2%。综合考虑公司区位优势和风险，预计12-14年南京银行的净利润增速分别为29%、
16.2%和18.6%，对应EPS为1.40、1.62和1.64元，BVPS为8.49、9.96和11.55元，12-1
4年估值7.34X、6.32X和6.23XPE，1.21X、1.03X和0.89XPB。
审慎推荐——中金公司:低于预期，债券受伤，活期存款流失【2012-10-29】
债券亏损仅是短期影响，但活期存款大幅流失则传递出较为危险的信号。在未来利率
市场化持续推进的环境中，适时调整定价策略，稳定负债将是南京银行面临的长期挑
战。同时，以长三角为主的信贷资产分布结构将使得南京银行面临持续的资产质量压
力。我们认为南京银行基本面表现将持续弱于同业，但由于目前绝对估值偏低（2013
年PB仅0.82倍），未来仍有望伴随银行板块反弹取得绝对收益，因此我们将南京银行
的评级由推荐下调至审慎推荐。
买 入——东方证券:短期不利因素叠加致业绩低于预期【2012-10-29】
公司三季度业绩低于预期有一次性因素影响，也有其做实业绩的考虑。我们依旧看好
公司中期因异地扩张带来的机会。基于此次三季报，下调公司2012-2014年每股收益
分别至1.31、1.57、1.91元。考虑到南京银行未来高于同业的增速，给予1.5X2012年
动态PB，调整目标价至12.53元，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:景气拐点，盈利收缩【2012-10-29】
公司收入端全面放缓表明景气拐点到来，利率市场化和银行收费管理可能继续带来压
力，资产质量下行幅度尚待观察。我们维持2012/13/14年EPS分别为1.31/1.45/1.62
元的盈利预测（2011年为1.09元），对应2012/13/14年PE5.8/5.2/4.7倍，对应PB0.9
/0,8/0,7倍，静态估值较低、若无重大负面信息冲击，则股价有防御性，维持“增持
”评级。
增 持——申银万国:息差快速下降，投资出现浮亏【2012-10-29】
资本压力不大，需要谨慎关注投资收益以及资产质量。3季末资本充足率13.3%，核心
资本充足率10.5%，合规压力不大。我们认为全年业绩易出现较大的风险有可能出现
在债券投资上的期限不匹配和收益下降，以及资产质量问题。我们在模型中对于投资
收益的整体确认原本相对保守，3季度的投资损失暂不会影响到我们全年的判断，维
持12/13/14年EPS1.3/1.43/1.92元的盈利预测，维持增持评级。
持 有——中银国际:净息差下滑，债券公允价值承受压力【2012-10-29】
目前南京银行估值相当于0.93倍2012年市净率，或6.00倍2012年市盈率。南京银行3
季度业绩不及预期，且城商行跨区扩张政策迟迟未能明确，我们将南京银行评级由买
入下调至持有，将目标价由9.03元下调至7.79元。
谨慎推荐——银河证券:营收下滑较快，存款定期化明显【2012-10-29】
季度公司面临息差压力、债券投资收益下降压力。往前看，贷款向公司贷款倾斜、近
期债市供给压力使得经营业绩难以快速提升。维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——海通证券:增速放缓，资产质量平稳【2012-10-29】
公司12年动态PE和PB水平分别为5.9倍和0.92倍，财务报表反映的基本面扎实，公司
安全边际高。在经济转型和金融改革深化背景下，以南京银行等为代表的城商行会面
临较大压力，没有业务创新能力，收入难持续快增，估值亦难提升，维持“增持”评
级。预计2012-13年EPS1.29和1.41元，目标价8.28元，对应12年1倍PB。
买 入——瑞银证券:债券收益波动使得业绩低于预期，规模增长仍有潜力【2012-10-29】
我们认为债券市场的四季度仍存不确定性但应不会对公司主营业务造成压力。我们维
持公司盈利预测和目标价不变。
谨慎增持——国泰君安:息差环比收窄，中收显著下降【2012-10-29】
预计南京银行12/13年净利润增长17%/9%，对应EPS1.27/1.38元，BVPS8.28/9.38元，
现6.01/5.51倍PE，0.92/0.81倍PB。债市回暖已见顶，债市回暖受益主题已成过去，
南京银行基本面逐渐回归平庸，我们将南京银行调出首推组合，下调评价至谨慎增持
，同时下调目标价至8.58元。
中 性——宏源证券:净息差低位，ROE下降【2012-10-28】
我们预计南京银行2012年归属于母公司股东的净利润增长10.8%，达到35.58亿元，EP
S为1.20元，每股净资产为8.20元。公司存款显著增厚，在贷款管制影响下，存款成
本刚性导致了净息差降幅较大，同时债券市场高位震荡，公司整体情况并乐观，中性
评级。
审慎推荐——招商证券:活期向定期迁移将令存款成本承压【2012-10-28】
预计12年-14年净利润分别为36亿、39亿、42亿元，EPS为1.23元、1.32元、1.42元，
对应12年PE6.2倍，PB0.9倍，维持“审慎推荐-A”。但需注意宏观经济过度下滑的系
统性风险。
增 持——光大证券:息差环比显著回落，债券业务表现不佳【2012-10-27】
报告期末核心和总资本充足率分别是10.45%和13.3%，无融资压力。公司基本面比较
稳定，尤其是资产质量和拨备相关指标表现略好于同业。存贷比、资本充足率、拨备
率等监管指标在同业中较为领先。公司潜在的成长空间目前仍受制于监管环境。我们
下调公司12/13年盈利预测至1.30和1.50元，目前股价对应今明两年PE为5.8和5.1倍
。报告期末每股净资产7.97，静态PB0.95倍，评级“增持”。
推 荐——长江证券:加快资产结构调整以应对息差快速下滑【2012-10-26】
受息差快速缩窄影响，公司净利润三季度环比有明显下滑，我们可以看到南京银行在
三季度调整了资产结构，缩窄同业及债券规模，增加企业贷款的投放，以提高资产盈
利能力，减缓息差缩窄幅度，预计四季度息差缩窄幅度将有所放缓，看好未来公司省
内异地扩张带来的规模效应以及资产定价的高弹性。预计2012、2013年EPS分别为1.2
9元和1.43元，对应动态市盈率为5.89倍和5.31倍，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:南京银行12年中期业绩交流会纪要【2012-08-31】
中小企业贷款置换平台贷款助推二季度净息差环比提升。
增 持——国泰君安:业绩实打实超预期【2012-08-31】
南京银行信贷增长曲线饱满，债市回暖受益明显，预计12年EPS/BVPS为1.32/8.32元
，12年PE/PB为5.98/0.95倍，给予目标价9.20元，增持评级。
推 荐——中金公司:债券优势助推增长，资产质量面临考验【2012-08-27】
维持盈利预测，预计2012/2013每股盈利1.26/1.36元。中报显示南京银行盈利质量较
高，存款大幅增长，存贷利差扩大，手续费收入势头良好，债券优势开始显现。但以
长三角为主的信贷资产分布结构将使得南京银行的资产质量面临考验。南京银行目前
交易于0.94倍2012年市净率，维持推荐评级。
推 荐——平安证券:投资业务大放异彩、资产质量堪比大行【2012-08-27】
我们预测，南京银行2012-13年的EPS分别为1.35、1.62元，BVPS分别为8.50、9.94元
，对应8月24日收盘价7.78元动态P/E分别为5.8、4.8倍，动态P/B分别为0.9、0.8倍
。我们相信，该行的投资业务在降息周期中将大有可为，传统利息收入下降的负面影
响大幅弱于同业，差异化竞争优势显著，同时，通过前期的清理排查，信贷风险释放
充分，未来压力小于同业，资产质量堪比大行，维持“推荐”评级。
买 入——东方证券:存款增长强劲，风控优于同业【2012-08-27】
基于南京银行强劲的负债提升及优于同业的风控表现，我们上调公司2012-2014年每
股收益分别至1.43、1.72、2.08元。结合行业平均估值及公司中期内远高于行业的规
模及盈利增速，我们维持公司19.00元的目标价，对应2012年2.2X动态PB，维持公司
买入评级。
增 持——海通证券:增长超预期，趋势待观察【2012-08-27】
扎实的报表和不确定的趋势。公司12年动态PE和PB水平分别为6倍和0.94倍，估值安
全边际高。公司能保持较快收入增速，拨备和费用计提充分，报表反映的基本面扎实
。公司未来面临主要压力有：1、资产质量（在江苏和浙江的占比高），2、利率市场
化压力（我们判断城商行压力较大）。综合扎实的报表和不确定趋势，给予“增持”
评级。预计2012-13年每股收益1.29和1.41元，目标价8.4元，对应2012年6.5倍PE。
买 入——瑞银证券:业绩增长扎实稳健，债券业务对利润贡献持续提升【2012-08-27】
我们维持公司2012-14年的EPS为1.27/1.40/1.61元，基于DDM模型得出的目标价10.15
元（10.8%股权成本不变）对应公司12/13年1.2/1.1倍PB8.0/7.3倍PE。
买 入——中银国际:高资产增速推动利润快速增长【2012-08-27】
目前南京银行估值相当于0.95倍2012年市净率，或6.14倍2012年市盈率。我们预计南
京银行未来将保持较高的资产和利润增速，而如果跨区扩张政策明确，对城商行将有
良好刺激。我们维持南京银行买入评级不变，但由于市场风险溢价上升，将目标价格
由11.86元下调至9.03元。
增 持——申银万国:业绩超预期，但是需注意资产质量风险开始暴露【2012-08-27】
由于公司不良贷款上升速度快于我们预期，我们调高了全年信用成本预测（从0.65%
上调到0.75%），调降了成本收入比（从31.5%下降到30.5%），盈利预测结果基本没
变，依然维持12/13/14年EPS1.3/1.43/1.92元。维持增持评级。
买 入——广发证券:债券浮盈确认，不良环比反弹【2012-08-27】
预计南京银行2012年净利润为41.36亿元，同比增长27.83%；每股收益为1.39元。当
前股价对应5.58倍12年PE，0.92倍12年PB，估值处于低位。南京银行债券处于稳步盈
利阶段，贷存比处于低位，拨贷比后续压力较校维持对其“买入”评级，12个月目标
价8.88元,对应6.39倍2012年PE，1.05倍2012年PB。
谨慎推荐——东北证券:南京银行2012年中报点评【2012-08-26】
我们预测南京银行2012年和2013年分别实现净利润为39.05亿元和42.26亿元，维持谨
慎推荐评级。主要投资风险在于宏观经济波动、货币政策再次不对称降息以及资产质
量恶化超过我们预期的风险。
增 持——宏源证券:债券优势依旧【2012-08-25】
我们预计南京银行2012年净利润增长24.2%，达到40.2亿元，EPS为1.34元，每股净资
产为8.35元。公司债券优势依旧，存款增长完成全年目标，资产质量不逊色于同业，
维持增持评级。
推 荐——长江证券:盈利超预期，资产质量良好【2012-08-24】
南京银行主营业务平稳增长，息差保持稳定。若下半年流动性放松不及预期，则债券
资产利润贡献奖有所下滑，目前公司整体资产质量良好，江苏地区没有暴露明显的信
用风险，虽然逾期贷款增长较快，但基本与历史最高水平相齐，公司顺周期拨备计提
政策将有效的增厚净资产安全边际。预计2012、2013年EPS分别为1.3元和1.43元，对
应动态市盈率为5.98倍和5.44倍，维持“推荐”评级。
增 持——宏源证券:新设异地分行有望破冰【2012-07-02】
我们预计南京银行2012年净利润增速12.4%，达到36.4亿元，每股收益1.22元/股，20
13年净利润增速11.1%，达到40.4亿元，EPS1.35元/股。
增 持——宏源证券:等待信贷放开【2012-06-06】
我们预计公司2012年净利润增长14.4%，每股收益1.24元，每股净资产8.24元。公司
是降准的最大受益者，也是下半年信贷放松的最大受益者，维持增持评级。
增 持——申银万国:继续看好南京银行在未来降准降息预期下的良好表现【2012-05-29】
短期内看降准预期带来债券配置受益，中长期若异地扩张打开将进一步拉大南京与同
业之间的差距，维持南京的“增持”评级，维持盈利预测，位列近期我们看好品种之
列。
增 持——国泰君安:南京银行11年度暨12年一季度业绩交流会纪要【2012-05-07】
资产质量稳定可控；债券收益增长抢眼；平台贷款占比下降；同业资产二季度配置增
加；“七不准”政策对中间收入影响不大。
推 荐——平安证券:资产质量稳健、关注息差压力【2012-05-02】
我们预测，南京银行2012-13年的EPS分别为1.27、1.48元，BVPS分别为8.37、9.62元
，对应4月27日收盘价9.33元动态P/E分别为7.4、6.3倍，动态P/B分别为1.1、1.0倍
。我们认为，该行资产质量稳健，非息收入持续提升可期，但其大力发展的债券和同
业业务对息差摊薄效应明显，同时城商行异地分行解禁预期仍不明朗，维持“推荐”
评级。
增 持——中信证券:高效增长，适度创新【2012-05-02】
公司各项业务稳定发展，创新转型持续推进。小幅上调南京银行2012/13/14年EPS预
测至1.34/1.59/1.85元（原2012/13年预测为1.31/1.52元，2011年EPS为1.09元），
对应2012/13/14年PE分别为7.0/5.9/5.0倍，当前价9.33元，目标价11元，维持“增
持”评级。
买 入——瑞银证券:债券交易对业绩贡献显著提升，规模高增长依然可期【2012-05-02】
我们维持公司2012/2013年的EPS为1.31/1.55元，净利润增长21%/18%，基于DDM模型
得出的目标价对应公司12/13年1.3/1.2倍PB，8.4/7.1倍PE。
买 入——广发证券:债券扭亏为盈，拨备计提充分【2012-05-02】
预计南京银行2012年净利润为40.42亿元，同比增长24.93%；每股收益为1.36元。当
前股价对应6.85倍12年PE，1.12倍12年PB。南京银行各项业务发展稳定，贷存比处于
低位，拨贷比后续压力较校债券处于稳步盈利阶段。维持对其“买入”评级，12个月
目标价10.44元,对应7.67倍2012年PE，1.25倍2012年PB。
买 入——东方证券:业绩增长快，风控表现稳【2012-05-02】
南京银行业绩增速有望持续快于同业，同时资产质量稳健，仍是我们首推的上市银行
之一。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.38、1.67、2.02元，目前公司股
价对应2012年动态PE6.77X，PB1.11X，维持公司买入评级。
增 持——安信证券:1季度贴现增幅较大【2012-05-02】
南京银行2011年年报和2012年1季报业绩符合预期。资产质量稳定，各项监管指标均
无压力，定位长三角地区发展，区域特色鲜明。我们预计南京银行2012年净利润增速
20.12%，对应2012年PE和PB分别为7.13倍和1.13倍，维持“增持－A”评级。
增 持——申银万国:资金业务卓越，小企业得心应手，城商行优选！【2012-05-02】
我们小幅上调盈利预测至12/13/14年EPS1.37/1.74/2.21元，调整幅度为6.1%/10.5%
（此前14年无预测），净利润增幅分别为26.4%/27.2%/27%，主要是下调了信用成本
。目前南京银行交易于12年6.8XPE，1.1XPB，维持“增持”评级。
持 有——国金证券:年报一季报点评：资产质量保持良好【2012-05-01】
我们预计公司2012/2013年净利润分别为37.7/45.4亿，同比增长17.3%/20.5%，对应1
2/13EPS=1.27/1.53元，12/13BVPS=8.62/10.01元。公司目前股价对应1.08x12PB/7.3
5x12PE，暂时维持“持有”评级。
推 荐——华泰证券:资产质量表现良好，盈利水平稳步增长【2012-04-30】
2012年一季度南京银行实现基本每股收益0.35元。我们预计，2012年公司净利润增速
有望保持在25%以上，一方面，流动性的改善和债市的回暖将为公司债券投资收益提
供支撑，2012年净息差有望稳中有升，另一方面，公司较高的资本充足率将为公司业
务扩张奠定坚实基础，因此维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:南京银行年报及一季报点评【2012-04-29】
轻微调整前期盈利预测，我们预测南京银行2012年和2013年能够保持20%左右的同比
增长，贷款组合的安全边际较高，暂时维持谨慎推荐评级。
增 持——宏源证券:规模增长仍有潜力【2012-04-28】
我们预计南京银行2012年业绩增长14.5%，达到37亿元，每股收益1.24元，BVPS8.24
元，目前股价对应的PE和PB分别为7.53X和1.13X，维持增持评级。
增 持——宏源证券:优势不减，降息和降准的受益者【2012-03-30】
我们预计南京银行2012年-2013年归属于母公司股东的净利润增长为23.7%和21.6%，
达到40.15亿元和48.84亿元，每股收益为1.35元和1.64元，每股净资产为8.26元和9.
50元。绝对估值法下，公司每股合理价值10.32元。相对估值法下，目前股价对应的2
012年PE和PB分别为7.23X和1.17X，维持增持评级。
买 入——瑞银证券:首次覆盖：打造债券特色银行，保持区位经济优势【2012-02-29】
我们基于DDM模型得出目标价11.02元(假设股权成本为11.3%)。我们预计公司2011/20
12/2013年的EPS为1.09/1.31/1.55元，目标价对应公司11/12/13年1.53/1.34/1.16倍
PB，10.15/8.42/7.12倍PE。
谨慎推荐——民生证券:债券优势突出，存款压力较小【2012-02-21】
根据测算，公司11-13年EPS为1.09元、1.33元、1.68元，对应PE为8.7、7.2、5.7倍
；11-13年BVPS为7.25元、8.42元、9.46元，对应PB为1.3、1.1、1.0倍。
推 荐——华泰证券:资产质量保持良好，资金业务贡献或将显著提升【2012-02-20】
采用DDM对公司进行估值，通过一些关键假设，可以得到南京银行的目标价位为10.52
-13.39元，因此给予南京银行“推荐”的投资评级。我们预计南京银行2012年EPS为1
.38元，BVPS为8.28元，如果结合市场流动性给予一定的估值溢价，8倍的PE所对应的
目标价为11.1元左右，1.35倍的PB所对应的目标价为11.1元左右。
买 入——东方证券:预期显著利好降准的上市银行之一【2012-02-20】
我们预测公司2012年EPS为1.38元，同比增速预计达27%。公司当前股价对应2012年6.
9X动态PE和1.14X动态PB。维持公司“买入”的投资评级，目标价19元。
跑赢大市——上海证券:增长潜力与业绩弹性兼备的“债券银行”【2012-02-17】
公司作为地处经济发达省份的城商行，营业网点主要覆盖东南沿海地区，具备良好的
成长性，资产规模增速快于大型银行，而且资产结构在上市银行中“债券银行”特色
显著，我们维持公司“跑赢大市”评级。
增 持——宏源证券:债券投资保持高收益—调研纪要【2012-02-17】
南京银行2011年业绩增长39%，达到32亿元，EPS为1.09元，BVPS为7.29元。我们预计
2012年归属于母公司净利润增长23.8%，达到39.9亿元，EPS为1.34元，BVPS为8.25元
，在2012年上半年债市继续走好的假设下，业绩弹性可期，维持增持评级。
跑赢大市——上海证券:“债券银行”业务特色显著，成长空间与业绩弹性兼备【2012-02-16】
按2月15日股价9.52元对应11年、12年市盈率分别为8.71倍和7.07倍，市净率分别为1
.31倍和1.15倍。公司作为上市的城商行，地处经济发达的江苏省，具备良好的成长
性，资产规模增速快于大型银行，而且资产结构在上市银行中的“债券银行”特色显
著，我们维持公司“跑赢大市”评级。
买 入——群益证券(香港):业绩表现超预期，信用成本下降或是主要原因【2012-02-13】
预计2012年可实现净利润38.1亿元，YoY增长22%，EPS为1.28元，目前股价对应2012
年动态PE为7.8倍，PB为1.2倍；公司同业和债券业务优势突出，在城商行中有一定估
值优势，给予“买入”的投资建议。
买 入——中银国际:城商行中的最佳选择【2012-02-03】
目前南京银行估值相当于1.23倍2012年市净率，或7.84倍2012年市盈率。2011年城商
行的股价表现不尽如人意，估值也已经回落至较低水平。我们预计南京银行2012年仍
能保持较高的资产和利润增速，而如果跨区扩张政策明确，对城商行将有良好刺激。
我们将南京银行评级由持有上调至买入，将目标价格由11.32元上调至11.86元。
买 入——东方证券:2011业绩超预期，高增长仍将延续【2012-02-03】
公司此次的业绩快报进一步强化和验证了我们前期的推荐逻辑。凭借优异的监管指标
，在货币政策微调、债市回升的背景下，南京银行依然是今年上市银行中理想的投资
标的之一。我们上调公司2012年EPS至1.38元，同比增速预计达27%。公司当前股价对
应2012年7.2X动态PE和1.18X动态PB。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价19
元。
强烈推荐——招商证券:债市回暖助推业绩增长【2012-02-02】
预计公司2011年-2013年净利润分别为32亿、40亿、48亿元，在现有股本摊薄下，EPS
为1.09元、1.34元、1.63元，对应11年PE为9.1倍，PB1.4倍、12年PB1.27倍，看好公
司小企业贷款业务的发展前景和债券投资能力的良好表现，维持“强烈推荐-A”评级
。
推 荐——平安证券:业绩下行风险有限、关注未来净息差趋势【2011-12-09】
预计南京银行2011-13年的EPS分别为0.95、1.11、1.29元，BVPS分别为7.00、7.79、
8.71元，对应12月8日收盘价9.50元动态P/E分别为10.1、8.6、7.3倍，动态P/B分别
为1.4、1.2、1.1倍，我们认为，南京银行特色鲜明的中间业务模式和审慎的业务发
展战略能有效防范业绩下行的风险，在当前政策微调的背景下，我们将对其净息差潜
在的超预期表现保持关注，首次覆盖给予“推荐”评级。
强烈推荐——兴业证券:南京银行调研纪要【2011-11-29】
我们预测公司2011年至2012年EPS分别为1.02和1.34元，维持“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:三大亮点开启广阔空间【2011-11-07】
公司流通市值仅274亿，扣除前十大股东的流通股市值仅152亿，在上市银行中属低位
，股价弹性大。小幅上调公司盈利预测，预计2011/2012/2013年公司净利润增速分别
为28%/25%/20%，预计南京银行2011/2012/2013年EPS分别为1.00/1.24/1.49元（原预
测为1.00/1.20/1.46元），对应PE分别为9X/7X/6X，当前价9.24元，维持目标价11元
，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:轻舟已过万重山【2011-11-07】
通过调研进一步强化和验证了我们前期的推荐逻辑。在货币政策微调、债市回升的背
景下，南京银行是当前上市银行中理想的投资标的之一。我们维持公司2011年EPS1.0
5元判断，同比增速预计达35%。公司当前股价对应2011年8.8X动态PE和1.27X动态PB
。我们维持公司“买入”的投资评级，目标价19元。
增 持——中原证券:城商行中首选品种【2011-10-31】
公司是我们在城商行板块中的首选品种，成长性较北京银行更优，而目前的经营环境
又好于宁波银行。预计公司2011年、2012年EPS分别为1.02元、1.10元，对应PE8.75
倍、8.13倍，维持“增持”评级。
买 入——东方证券:小风险释放，大机会在前【2011-10-28】
我们维持公司2011年EPS1.05元的预测，同比增速预计达35%。公司当前股价对应2011
年8.5X动态PE和1.22X动态PB。维持公司买入的投资评级，目标价19元。
增 持——宏源证券:规模增长消耗资本【2011-10-28】
我们维持盈利2011-2012年净利润增速分别为28.1%和24.2%，达到29.70亿和36.9亿元
，每股收益为1和1.24元，维持增持评级。
买 入——光大证券:业绩平稳增长，估值偏低【2011-10-28】
报告期末，资本充足率11.67%，核心资本充足率10.89%，比年初分别下降2.96和2.86
个百分点。公司目前规模较小，未来如要保持较高的规模增长会增加资本消耗，并产
生融资需求。预测公司11/12年净利润分别为31.95亿/42.38亿元，11/12年EPS为1.08
和1.43元，目前股价对应11/12年PE为8.3倍、6.2倍，2011年PB1.2倍，估值偏低，“
买入”评级。
增 持——天相投顾:存款压力较大【2011-10-28】
预计南京银行2011-2012年的摊薄每股收益将达到0.95元和1.17元，按照最新收盘价8
.92元计算，对应的动态市盈率分别为9.41倍和7.66倍，市净率分别为1.26倍和1.11
倍，维持“增持”投资评级。
持 有——中银国际:前三季度净利润同比增长29.1%【2011-10-28】
目前南京银行估值相当于1.26倍2011年市净率，8.78倍2011年市盈率。维持持有评级
不变。
增 持——湘财证券:吸储能力不足，息差环比下降【2011-10-28】
南京银行资本充足率和核心资本充足率分别为11.67%和10.89%，资本充足，但息差和
存款增长低于预期。预计2011年全年实现净利润29.86亿元，同比增长28.8%，11年动
态市盈率、市净率分别为8.83倍、1.24倍，给予增持评级。
推 荐——中投证券:净利息收入较快增长，资本充足率超预期下滑【2011-10-27】
随着息差上升故事的逐渐淡化，银行股投资主题将转为地方政府融资平台债务风险的
化解，南京银行平台贷款占比相对较高，在相关利好事件或政策发生时股价的向上的
弹性也将更大。预计公司2011年、2012年EPS分别为1.07元、1.31元，对应PE分别为8
.4x、6.8x，给予“推荐”评级，目标价11.52元。
买 入——广发证券:息差环比微降，拨备计提充分【2011-10-27】
我们在3季报基础上小幅下调南京银行的盈利预测，预计南京银行2011年净利润为29.
78亿元，同比增长28.51%；每股收益为1.00元。当前股价对应8.89倍11年PE，1.24倍
11年PB。南京银行各项业务发展稳定，贷存比处于低位，拨贷比后续压力较校由于城
商行网点扩张受限，估值已调整至历史低位，建议对其保持关注，12个月目标价9.53
元,对应9.5倍2011年PE，1.33倍2011年PB。
推 荐——兴业证券:南京银行3季报点评【2011-10-27】
我们调整对公司2011年和2012年EPS的判断，分别为1.07元和1.42元，预计2011年底
每股净资产为7.19元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011年和2012年的PE分别
为8.3和6.3倍，对应2011年底的PB为1.24倍。鉴于对固定收益市场未来谨慎乐观的判
断，我们维持对公司的评级为推荐，但是仍然看好其在城商行版块中的良好基本面基
础和估值优势。随着固定收益市场的转暖，南京银行的投资收益弹性值得关注。
推 荐——长江证券:盈利基础稳健，债市业务即将发力【2011-10-27】
我们认为公司过去业绩改善主要归因于净息差回升、信贷和同业资产规模增长和手续
费收入增长，三季度业绩符合预期，预计未来业绩平稳较快增长。我们预计南京银行
2011年和2012年盈利分别为31亿元和41亿元，对应11年动态市盈率为8.50倍，动态市
净率为1.21倍，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——东北证券:南京银行三季报点评【2011-10-27】
我们目前维持前期的盈利预测，11年在考虑经济复苏的背景下，我们预测南京银行实
现净利润在30.29亿元，每股收益在1.01元左右，实现每股净资产在7.1元。2012年南
京银行实现净利润为37.86亿元，净利润增速为24.99%；实现每股收益在1.28元，实
现每股净资产为8.2元，按照10月27日收盘价8.92计算，目前11年的动态PE在8.83倍
，动态PB在1.26倍。
增 持——安信证券:息差稳步上升【2011-08-28】
我们预计南京银行2011年净利润增速29.5%，对应2011年PE和PB分别为8.15倍和1.15
倍，提高评级至“增持－A”。
跑赢大市——上海证券:债市低迷拖累业绩，吸存能力优异【2011-08-26】
目前股价对应11年、12年市净率1.20倍、1.04倍，估值水平偏低，未来城商行跨区域
经营政策明确之后，将成为向上的催化剂因素，我们维持“跑赢大市”评级。
推 荐——华泰证券:业务规模平稳增长，盈利水平稳步提升【2011-08-25】
2011年上半年公司实现基本每股收益0.54元，同比增长14.90%。2011年上半年公司各
项业务取得了平稳较快增长，盈利水平稳步提升，资产质量保持稳定，资本充足率在
上市银行中保持较高水平，有利于支撑公司未来各项业务发展。预计2011年全年公司
净利润有望将继续平稳增长，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:战略业务全面推进，资产质量持续向好【2011-08-25】
南京银行上半年末总资产达到2637亿元，较上年同期增长19.08%，贷款总额939亿元
，较上年同期增长11.94%，存款总额1652亿元，较上年同期增长18.23%。公司上半年
实现净利润15.89亿元，同比增长32.77%，每股收益0.54元，较上年同期增长14.90%
，加权平均净资产收益率8.11%，较上年同期下降1.35个百分点。不良贷款率由上年
末0.97%下降12bps至0.85%，拨备覆盖率提高35.32个百分点至270.03%，拨贷比为2.3
1%，较上年末提高4bps。
买 入——广发证券:贷存比处于低位，拨贷比压力较小【2011-08-25】
我们预计南京银行2011年净利润为30.32亿元，同比增长30.78%；每股收益为1.02元
。当前股价对应8.05倍11年PE，1.14倍11年PB。南京银行各项业务发展稳定，贷存比
处于低位，拨贷比后续压力较校由于城商行网点扩张受限，估值调整至历史低位，给
予其“买入”评级，12个月目标价9.70元,对应9.5倍2011年PE，1.18倍2011年PB。
增 持——中信证券:息差如期走高，资产质量稳定【2011-08-25】
预计公司2011/2012/2013年EPS为1.0/1.2/1.46元（2010年为0.78元），对应PE8.3/6
.9/5.6倍，对应PBl.2/1.0/0.9倍，维持“增持”评级，目标价11元。
买 入——东方证券:规模增长与息差反弹小幅超预期【2011-08-25】
我们维持南京银行2011年1.05元每股收益的预测，净利润增速预计达到35%，公司股
价对应2011年7.8X动态PE和1.13X动态PB。我们维持公司“买入”的投资评级，目标
价19元。
买 入——湘财证券:表外扩张加速，存款大幅提升【2011-08-25】
预计2011年全年净利润30亿元，同比增长31%，每股净利润1.03元，每股净资产7.16
元，11年动态市盈率、市净率分别为8.07倍、1.15倍，给予买入评级。
推 荐——中金公司:中报符合预期，尚欠东风【2011-08-25】
我们维持盈利预测，2011/2012年EPS分别为1.04/1.27元。维持推荐。
谨慎推荐——银河证券:规模保持快速增长，单季息差持续稳定提升【2011-08-25】
我们对公司的盈利预测做了调整，预计2011/2012/2013年净利润30.3亿/39亿/45.6亿
元，EPS为1.02/1.31/1.54元，三年复合增长25%。对应各年PE分别为8.1x/6.3x/5.3x
，对应PB为1.1x/1x/0.9x，维持谨慎推荐。
推 荐——中投证券:贷款结构继续优化，中间业务占比提高【2011-08-24】
预计11年、12年EPS分别为1.07元、1.31元，当前股价对应PE为7.7x、6.3x，对应PB
为1.1x、1.0x。给予“推荐”评级。
中 性——申银万国:资金业务传统优势爆发，资产质量优异，资本消耗增大【2011-08-24】
期末CAR为12.43%，Tier1为11.63%，较上年末均下降2%左右。南京银行回到了其具有
优势的资金业务上，但是随着新资本协议的出台，相关资产计入风险权重资产的比重
将有所上调，而且收益率波动较大，带有一定的不确定性。反而我们倾向于看好南京
银行创新的科技小贷，不论是从当地管理层的支持力度还是从资本节省角度，都是未
来发展一个良好的选择，但是目前尚未看到明显的收益增长。未来正面影响因素可能
来自于监管层对于城商行异地扩张态度的明确以及小贷业务起色，而负面影响则来自
于货币市场收益率的震荡而引发的资金业务收益不确定性，需要提醒的是异地扩张有
可能造成其未来资本金弥补的需要，故依然维持“中性”评级。
推 荐——兴业证券:固定收益市场决定业绩【2011-08-24】
我们调整对公司2011年和2012年EPS的判断，分别为1.05元和1.22元，预计2011年底
每股净资产为7.06元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011年和2012年的PE分别
为7.8和6.7倍，对应2011年底的PB为1.17倍。鉴于对固定收益市场短期不乐观的判断
，我们下调对公司的评级为推荐，但是仍然看好其在城商行版块中的良好基本面基础
和估值优势。随着固定收益市场的转暖，南京银行的投资收益弹性值得关注。
买 入——光大证券:业绩符合预期，维持买入评级【2011-08-24】
期末公司核心资本充足率11.63%、资本充足率12.43%，短期无融资压力。公司目前规
模较小，未来如要保持较高的规模增长将加大对资本的消耗，并再产生融资压力。预
测公司11/12年净利润分别为31.95亿/42.38亿元，11/12年EPS为1.08和1.43元，目前
股价对应11/12年PE为7.6倍、5.8倍，静态PB1.23，2011年PB1.2倍，维持“买入”。
推 荐——长江证券:存款市场份额上升显著，债市不给力【2011-08-24】
我们预计2011年和2012年盈利分别为30.76亿元和39.76亿元，对应11年动态市盈率为
7.94倍，动态市净率为1.12倍，维持“推荐”评级。
中 性——宏源证券:规模增长推动业绩【2011-08-24】
我们预计南京银行2011-2012年净利润增速分别为28.1%和24.2%，达到29.70亿和36.9
亿元，每股收益为1和1.24元，目前股价对应2011年PE为8.24X和1.15X，维持中性评
级。
谨慎推荐——东北证券:南京银行中报点评【2011-08-24】
11年中期末，南京银行的资本充足率和核心资本充足率分别为12.43%和11.63%，半年
分别下降了2个百分点以上；南京银行资本充足率下降的速度较快，属于发展消耗资
本较大的银行。未来需要加快进行业务的转型。
增 持——国泰君安:6月9日城商行平台贷款专题电话会议纪要：平台贷款代偿性风险较小【2011-06-13】
南京银行平台贷款占比约20%，主要分布在财政实力雄厚的长三角，现金流全覆盖类
占比约83%，预计产生代偿性风险较校
买 入——东方证券:资产质量与息差预计保持稳定【2011-06-07】
我们分析认为公司股价可能已过度反应了以上负面因素。尽管短期内公司尚缺乏上涨
催化剂，但是公司作为上市银行中监管指标最理想的银行，仍是城商行中的首选品种
。我们维持南京银行2011年EPS1.05元的预测，对应2011年8.7X动态PE和1.25X动态PB
，维持公司“买入”的投资评级，目标价19元。
中 性——宏源证券:净息差弹性不足【2011-05-05】
我们预计2011年公司净利润增长36.4%，达到31.62亿元,EPS1.07元/股，2012年净利
润增长24.8%，达到39.5亿元，EPS1.33元/股。鉴于净息差弹性要等到下半年，暂时
下调评级至中性。
增 持——国泰君安:规模扩张和中间业务快增推升盈利增长【2011-05-03】
南京银行拨备率基本没有压力，预计2013年甚至12年就可达标。结合公司年报、季报
及以上分析，我们预测南京银行2011、12年的净利润分别为30.53、36.95亿元，同比
增长32.13%、21.01%；每股净收益分别为1.03、1.24元；每股净资产分别为7.09、7.
98元。
推 荐——华泰证券:息差水平快速提升，业务转型成效显现【2011-04-29】
2010年年报和2011年一季度数据显示，公司盈利能力大幅提升，业务结构转型成效明
显。鉴于公司资本充足、业务转型效果显现以及快速的异地扩张，因此预计2011年公
司净利润有望继续实现良好增长，维持“推荐”投资评级。
增 持——华泰联合:关注贷款结构变化带来的收益【2011-04-29】
南京银行11年PE和PB分别10.9倍和为1.52倍（定增后），PE估值高于股份制银行平均
水平20%左右。城商行贷款规模和异地扩张受限，抑制市场对其成长性的预期。但该
行可以通过调整贷款结构获取较高收益，实现利润高增速，该行是城商行中11年业绩
弹性最大的银行，我们维持“增持”评级。
持 有——中银国际:存款高速增长，息差止跌回升【2011-04-29】
南京银行目前的价格相当于约1.56倍2011年市净率和10.94倍2011年市盈率。考虑到
大规模融资后其净资产收益率短期内难以恢复，同时城商行异地扩张可能受限，我们
维持持有评级不变。
买 入——东方证券:结构调整暂歇，息差企稳反弹【2011-04-29】
我们结合此次年报及季报数据，调整南京银行2011年EPS至1.05元，净利润增速为35%
，对应2011年10.5X动态PE和1.52X动态PB。维持公司“买入”的投资评级，目标价19
元。
增 持——天相投顾:规模扩张带来利润增长【2011-04-29】
预计南京银行2011-2012年每股收益分别为1.12元和1.52元，按照最近收盘价11.06元
计算，动态市盈率分别为9.9倍和7.3倍，维持“增持”投资评级。
增 持——申银万国:规模高速扩张对资本消耗较大，未来增长方式需要转变【2011-04-29】
维持年内资产规模扩张幅度收窄的判断，预期11年EPS1.05元，目前股价对应11年PE1
0.6XPB1.6X，城商行板块在银行板块中整体估值略高，维持“增持”评级。
增 持——中信证券:量价稳步提升，业绩增长确定【2011-04-29】
尚处生命周期的高速成长阶段，充裕的资本与存款保证了持续规模扩张能力，领先的
拨贷比下业绩增长更加确定。预计2011/12年EPS为1.00/1.20元，对应PE为11/9倍，
维持目标价14元，“增持”评级。
推 荐——长江证券:息差回升，中间业务收入高增长【2011-04-29】
我们认为公司过去业绩改善主要来自于资产规模适度增长、息差回升和成本控制良好
，未来公司中间业务收入增长可持续，定期增加导致成本锁定有利于息差继续回升，
公司可供出售金融资产产生大量账面浮亏，未来投资收益可能出现负值。我们预计20
11年和2012年盈利分别为30亿元和38亿元，对应11年动态市盈率为10.87倍，动态市
净率为1.51倍，维持“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:规模驱动成长，不良贷款略有反弹【2011-04-29】
预计公司11年、12年全面摊薄的每股收益为1.03元和1.31元，每股净资产为7.17元和
8.22元，目前股价对应11年、12年市盈率和市净率分别为10.75倍、8.44倍和1.54倍
、1.35倍。公司仍有望保持较快增速，我们维持其“跑赢大市”评级。
强烈推荐——中投证券:息差收入快速增长，拨备计提相对充足【2011-04-28】
预计公司11年、12年EPS分别为1.01元、1.23元，给出未来6个月目标价13.80元，对
应2011、2012年PE分别为11.0x、9.0x，对应PB分别为1.5x、1.3x。给予“强烈推荐
”评级。
持 有——国金证券:年报、一季报点评【2011-04-28】
目前股价对应1.54x11PB/10.6x11PE，1.34x12PB/8.7x12PE，估值较行业平均存在20%
-30%的溢价，而11年信贷规模严格管控，城商行在贷款额度控制下增长优势无法体现
，维持“持有”评级。
强烈推荐——兴业证券:安全边际保证业绩成长【2011-04-28】
公司债券占比较高一度拖累了其二级市场的表现，但是自我们债券市场走稳甚至出现
小牛队环境下，南京银行的业绩可能出现超预期的表现。鉴于公司良好的成长性以及
充足的资本充足率水平，我们维持对公司强烈推荐的评级。
强烈推荐——兴业证券:秀玉初成实，堪宜待凤凰【2011-04-28】
我们调整对公司2011年和2012年EPS的判断，修改为1.14元和1.36元，预计2011年底
每股净资产为7.17元（不考虑分红、增发等因素），对应的2011年和2012年的PE分别
为9.7和8.1倍，对应2011年底的PB为1.54倍。鉴于公司较高的成长性和良好的资本充
足率水平，我们维持对公司强烈推荐的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-08-02 ｜ 550000｜ 否 ｜
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｜ ｜根据公司与投资者于2014年7月16日在南京签署的《关于南京银 ｜
｜ ｜行股份有限公司非公开发行A股之股份认购协议》,公司拟向紫金｜
｜ ｜投资、法国巴黎银行、南京高科非公开发行股票,紫金投资认购 ｜
｜ ｜金额不超过15亿元,法国巴黎银行认购金额不超过25亿元且最终 ｜
｜ ｜与法国巴黎银行(QFII)两者合并计算的持股比例应不超过本次发｜
｜ ｜行后公司总股本的19.99%,南京高科认购金额不超过15亿元;发行｜
｜ ｜价格为:以本次非公开发行的发行期首日前20个交易日的交易均 ｜
｜ ｜价为底价,并在公司取得本次发行核准批文后,由董事会和保荐人｜
｜ ｜(主承销商)按照相关法律法规的规定和监管部门的要求,遵照价 ｜
｜ ｜格优先的原则,根据发行对象申购报价情况协商确定;认购数量按｜
｜ ｜照认购金额除以最终发行价格计算。20140802：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-21 ｜ 1895000｜ 否 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方法国巴黎银行,日照银行股份有限公司,｜
｜ ｜江苏金融租赁有限公司等发生日常关联交易，预计交易金额为18｜
｜ ｜95000万元。20130626：股东大会通过20140430：董事会通过《 ｜
｜ ｜南京银行股份有限公司2013年度关联交易专项报告》20140621：｜
｜ ｜股东大会通过《南京银行股份有限公司2013年度关联交易专项报｜
｜ ｜告》 ｜
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