☆风险因素☆ ◇601008 连云港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——长江证券:主业平稳，营业税金支出减少增利【2013-05-02】
公司未来的基本面亮点主要来自：1）港区内集疏运体系的改善；2）拓展液化品装卸
业务；3）腹地临港产业的发展。我们维持对公司2013-2015年的EPS预测分别为0.21
元、0.26元和0.28元，对应PE为15.11倍、12.24倍和11.56倍，维持对公司的“谨慎
推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:费用增加抵消规模扩张，物流场站项目达产延迟【2013-04-24】
公司未来的基本面亮点主要来自：1）港区内集疏运体系的改善；2）拓展液化品装卸
业务；3）腹地临港产业的发展。短期来看，由于相关拆迁工作进度较为缓慢，墟沟
东作业区物流场站项目的达产时间将延后1年至2013年底，假设业绩贡献幅度维持原
先的水平，则我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.21元、0.26元和0.28元，对应
PE为15.34倍、12.43倍和11.74倍，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:募资提升泊位专业化程度，对价合理业绩增厚需等待【2013-01-31】
根据我们的测算，由于55-57号泊位投产日期相对较晚，因此非公开发行对公司业绩
的正面影响需要3年才能得以体现。非公开发行前，2013-2015年EPS分别为0.249元、
0.268元和0.289元，发行后的EPS测算为0.191元、0.249元和0.298元。如果上述泊位
提前完工投产或者达产期适度缩短，则上述盈利预测可适当上调。维持对公司的“谨
慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益回落抵消规模扩张，经营现金流逐步改善【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年全面摊薄后的业绩为0.20元、0.25元和0.27元，对应PE分
别为17.34倍、14.16倍和13.12倍，4季度建议关注物流场站项目的完工、达产情况，
这是短期业绩最大的变数所在，而海铁联运、液化品装卸业务等的拓展是公司中长期
提升盈利能力的落脚点，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益对冲成本、费用上涨，货量增长主要来自外煤【2012-08-28】
我们维持对公司2012-2014年0.24元、0.30元和0.33元的业绩预测，对应PE分别为14.
14倍、11.26倍和10.45倍，下半年需要密切关注物流场站项目的完工、达产以及对当
期业绩的贡献，这是今年业绩最大的变数所在，而海铁联运、液化品装卸等为公司提
升盈利能力带来了切实的落脚点，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益带动净利提升【2012-04-25】
我们维持对公司2012-2014年0.24元、0.30元和0.33元的业绩预测，对应PE分别为20.
62倍、16.43倍和15.25倍，考虑到4季度开始物流场站项目带来的业绩增长较为确定
，而海铁联运、拓展液化品装卸业务为公司提升盈利能力带来了切实的落脚点，维持
对公司的“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:量价提升伴随费用控制，开源节流助推业绩【2012-03-20】
我们下调对公司2012年和2013年的业绩预测分别至0.24元和0.30元，对应PE为21倍和
17倍，尽管公司今年的估值略高于15倍的行业均值，但考虑到4季度开始物流场站项
目带来的业绩增长较为确定，而海铁联运、拓展液化品装卸业务为公司提升盈利能力
带来了切实的落脚点，维持对公司的“谨慎推荐”评级。
中 性——西南证券:业务稳定增长，短期面临需求减弱压力【2012-03-20】
预计公司12年、13年和14年每股收益分别为0.27元、0.32元和0.37元，对应动态市盈
率分别为19倍、16倍和14倍，维持“中性”评级。
持 有——中信证券:单位收入提升，业绩符合预期【2012-03-20】
公司以财务管理为核心，成本控制得当，预计未来三年产能小幅释放，业绩将保持稳
定增长。预计公司2012-2014年EPS为0.24/0.28/0.32元（原2012/13年EPS预测为0.27
/0.3元，由于2011年定向增发导致股本摊薄），对应PE为21/18/16倍，维持“持有”
评级，目标价5.30元。
增 持——民族证券:产业承接将推动港口发展【2011-10-25】
预计公司2011年-2013年每股收益为0.25元、0.34元和0.36元。我们看好公司的长期
发展，维持对公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:单季度净利润创新高，上调全年业绩预测【2011-10-25】
我们将公司2011年业绩预测上调至0.26元，维持对2012-2013年0.33元和0.38元的业
绩预测，对应PE为21倍、16倍和14倍，在目前航运股整体性业绩低于预期的背景下，
港口行业防御性凸显，公司今年业绩和即将投产的募投项目安全边际较高，在弱市中
具有一定的相对收益和投资价值，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:主营稳定，发展空间广阔【2011-08-24】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.24元、0.32元和0.36元，对应目前股价的PE为34倍
、26倍和23倍，目前公司估值处于港口板块较高水平，但是考虑到国家政策支持给公
司未来提供了广阔的发展空间，公司未来业绩有较快增长，给予公司“谨慎推荐”的
投资评级。
谨慎推荐——长江证券:经营环境逐步改善，业绩符合预期【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年业绩分别为0.23元、0.33元和0.38元，对应PE为36倍、25
倍和22倍，维持“谨慎推荐”评级。
增 持——宏源证券:业绩高增长，前景很广阔【2011-07-29】
围绕临港产业布局，一批石化、冶炼、清洁能源、装备制造、现代港口物流等重大项
目正在集聚。江苏省与中国石化在北京签署了战略合作协议，将在连云港新上大型炼
化一体化项目，包括一期项目1200万吨/年炼油、二期项目2000万吨/年炼油等。为配
合炼化一体化项目的实施，中国石化还将配套建设30万吨级原油码头、500万立方米
原油储备库和500万吨级LNG接收站。
增 持——西南证券:投资收益和主营业务收入增幅较大【2011-03-18】
预计11年、12年和13年公司营业收入分别为14.2亿元、16.6亿元和18.7亿元，净利润
分别为1.5亿元、1.9亿元和2.1亿元，每股收益分别为0.28元、0.36元和0.4元。2011
年3月18日收盘价为7.66元，对应11年、12年和13年动态市盈率为27倍、21倍和19倍
，调高至“增持”评级。
中 性——东北证券:业绩逐步改善【2011-03-17】
公司将非公开发行A股不超过12000万股，发行价格不低于5.32元/股。募集资金拟用
于建设连云港港墟沟东港区物流场站项目。增发项目已获证监会通过，正待实施。尽
管我们看好连云港未来的增长前景，但目前公司PE为37倍，在港口板块中估值偏高，
定向增发后，2011年每股收益将有摊薄，我们暂给予中性的投资评级。
中 性——湘财证券:业绩符合预期，看好长期发展前景【2011-03-17】
我们比较看好公司的长期发展前景，未来两年盈利的稳定增长应该能够实现，政策支
持、港口条件的改善和腹地经济发展是公司估值提升的主要动力。预计未来两年保持
8-12%的货物吞吐量增速及15%左右的集装箱吞吐量增速，我们2011年0.26元的业绩预
测已对这些因素反映较为充分，动态估值明显高于行业平均水平，暂下调公司评级至
“中性”。
中 性——中金公司:目前估值已反应最乐观预期【2011-03-17】
按照1亿股的增发规模，我们对于2011/2012年的增发摊薄后每股收益预测是0.21/0.2
4元，对应市盈率分别38倍和32倍。即使按照2014年全部收购集团经营性资产，而且
所有码头满负荷运转的话，公司每股收益也只有0.48元，按照15倍成熟码头市盈率予
以合理价值也只有7.2元。而公司在注入码头的时候，还存在增发摊薄的可能，所以
我们认为当前的股价已经反映了过多的乐观预期，因此暂维持中性评级。
增 持——光大证券:迈向吞吐量超亿吨目标【2011-03-16】
公司拟非公开增发用于建设物流场站项目，预计在2012年9月前完工，建成后将每年
节省外转成本5,000万元以上，项目已获得证监会审核通过。考虑增发摊薄，我们预
测公司2011-2013年EPS分别为0.24、0.28和0.32元。鉴于公司受益于中西部开发和江
苏沿海开发战略，“十二五”期间计划建设成为吞吐量超亿吨的现代化大型港口企业
，我们维持公司“增持”评级，上调目标价至8.40元，对应2012年30倍PE。
推 荐——中投证券:主业大幅增长，投资收益成为业绩亮点【2011-03-16】
我们预计2011-2013年营业收入分别为14.15、16.29和18.72亿元，EPS分别为0.30、0
.36、0.46元，首次给予推荐的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益高增长，未来内外部环境齐改善【2011-03-16】
我们认为，公司未来的基本面亮点主要来自：1）港区内集疏运条件的改善，2）腹地
临港产业的发展，3）海铁联运未来的成长空间。我们预测公司2011-2013年业绩为0.
25元、0.31元和0.37元，对应PE为31倍、25倍和21倍。如果考虑增发后，我们预计20
11-2013年业绩分别为0.21元、0.33元和0.38元，即非公开发行对2011年业绩在原有
基础上形成18%的净摊薄，而对2012和2013年的业绩形成7%和3%的净增厚，维持“谨
慎推荐”评级。
增 持——光大证券:建设区域性国际枢纽港，首次给予“增持”评级【2011-03-08】
考虑2011年公司增发摊薄，我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.24和0.28元。鉴于
连云港港将建设成为区域性国际枢纽港，公司业绩保持增长以及成长性良好，我们首
次给予公司“增持”评级，目标价7.84元，对应2012年28倍PE。
增 持——湘财证券:增发临近，资源禀赋将获改善【2011-02-14】
长远来看，因为不断改善的资源禀赋，公司具有一定的成长空间。不考虑摊薄，预计
公司2010-2012年的EPS分别为0.21/0.26/0.32元，给予“增持”评级，6个月目标价7
.04元，对应公司2012年22X动态PE。
中 性——银河证券:销售毛利率逐季走低，投资收益依然平稳【2010-10-28】
预计公司2010~2012年EPS分别为0.20、0.259和0.340元（假设营业收入增速分别为20
%、18%和15%），PE分别为30、23和17倍，当前公司股价6.50元，目标PE18~20倍，维
持“中性”投资评级。
持 有——凯基证券:非公开发行对公司影响为中性【2010-08-13】
以发行后股本测算，预计公司2011年EPS为0.23-0.25元，对应2011年动态PE为24.5-2
6.8倍，综合考虑项目未来对公司的影响，我们对公司评价为中性。公司本次非公开
发行下限为5.32元，较目前股价有15%的折价，可参与。
增 持——山西证券:投资收益推动公司上半年业绩大幅增长【2010-08-10】
假定2010年公司货物吞吐量5329万吨，2011年完成货物吞吐量5836万吨，堆场货站20
11底建成2012年投入使用，预计2010年能够实现每股收益0.21元，2011年实现每股收
益0.24元，对应今天股价市盈率分别为28倍和25倍。基于江苏沿海振兴规划及西部大
开发均是一个缓慢过程，预计2012年甚至更长时间之后公司才会迎来一轮快速增长期
，为此，中长期维持公司的“增持”评级，短期建议观望。
中 性——银河证券:投资收益对净利润增长起到关键支撑作用【2010-08-10】
预计公司2010~2012年EPS分别为0.198、0.259和0.340元（假设营业收入增速分别为2
0%、18%和15%），PE分别为30、23和17倍，当前公司股价5.93元，目标PE18~20倍，
首次投资评级为“中性”。
中 性——西南证券:调控政策的贯彻执行将导致吞吐量增速放缓【2010-08-10】
综合考虑，预计10年、11年和12年公司每股收益分别为0.23元、0.26元和0.33元，20
10年8月9日收盘价为6.16元，对应10年、11年和12年动态市盈率为27倍、24倍和19倍
，维持“中性”评级。
谨慎推荐——长江证券:投资收益贡献业绩增量，未来增速可加快【2010-08-10】
总体我们对公司概括为：短期增长无惊喜，长期发展有空间。港口内部环境改善，指
目前对港口业务量有所制约的集疏运体系将得以明显改善。外部环境的改善，指腹地
经济将在未来进入加速增长的阶段。我们预期未来2-3年间，连云港可进入一个增速
突变的阶段；可能成为下一个业务量增速最快的港口。我们预测，公司2010-2012年E
PS分别为0.21元、0.25元和0.31元，对应PE分别为30倍、24倍和20倍，考虑到内外环
境正在改善，未来增速可加快，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——中金公司:巢筑就，待凤来，尚需时【2010-07-27】
目前公司2010年市盈率为29倍，相对日照港、天津港和唐山港等A股主要散杂货港口
可比公司20-24倍的水平明显偏高，首次关注给予“中性”评级。
增 持——天相投顾:股权转让完成 财务费用有所增长【2010-04-27】
短期内公司铁矿石和集装箱吞吐量将有较快增长，煤炭在内需政策拉动下稳步增长，
长期随着后方堆场完工、临港工业区的建成，公司单位成本将有所下降、需求有所增
长，以及政府政策的大力支持将是公司未来发展的重要保证。我们预计2010-2011年E
PS为0.24、0.3元，对应动态市盈率率为30倍、24倍，考虑到政府对港区建设的持续
投入以及公司业务的稳定增长，我们维持“增持”投资评级。
中 性——西南证券:长期前景看好【2010-04-16】
预计 10年和 11年营业收入分别为 11.1亿元和 12.6亿元，净利润分别为 1.3 亿元
和 1.7 亿元，10 年和 11 年每股收益分别为 0.25 元和 0.32元。2010 年 4月 16
日收盘价为 7.85 元，对应 10 年和 11 年动态市盈率为 31 倍、25 倍，鉴于公司
目前的估值吸引力不高，我们首次给予“中性”评级。
增 持——山西证券:09年业绩下降28％,11年将实现跨越式增长【2010-04-15】
假定 2010 年公司货物吞吐量 5200 万吨，2011 年完成货物吞吐量 5700 万吨，堆
场货站 2011年投入使用，预计 2010 年能够实现每股收益 0.17 元，2011 年实现每
股收益 0.24 元，从 2011 年开始公司业绩进入大幅增长时期，对应今天股价市盈率
分别为 47 倍和33 倍，尽管2011 年市盈率依然较高，但是我们认为作为彻底突破发
展瓶颈的连云港未来发展的空间十分广阔，应该享有较高估值，为此，首次给予“增
持”评级。
增 持——天相投顾:堆存能力不足 毛利率下降【2010-04-15】
我们预计2010-2011年EPS为0.24、0.3元，对应动态市盈率率为33倍、26倍，考虑到
政府对港区建设的持续投入以及公司业务的稳定增长，我们上调公司评级至“增持”
。
增 持——中信证券:09年业绩有所下滑，看好长期发展潜力【2010-04-15】
短期内公司的集装箱和铁矿石业务增长将较为迅速，煤炭、水泥等业务将在内需刺激
政策的拉动下稳步增长，氧化铝、胶合板等业务将保持平稳；长期内我们看好公司营
业成本的降低，临港工业区建设以及政府政策扶持对公司长远发展的支持作用，考虑
到公司目前估值水平，维持“增持”评级，预测10/11年EPS为0.24/0.30元，给予11
年30倍PE，9元目标价。
中 性——中信建投:收购资产将成新增长点【2010-04-15】
经历了经济危机冲击后，公司业绩将恢复稳定增长，今年有望在投资收益作用下利润
出现明显增长，但目前估值仍不具明显吸引力，半年内继续维持中性投资评级。
增 持——中信证券:资产注入和政策扶持双轮驱动【2010-03-22】
资产注入和政策扶持双轮驱动。
观 望——华泰证券:发展前景看好，短期仍关注交易性机会【2010-03-12】
公司 09-11 年业绩对应的市盈率为 50 倍、31 倍和 26 倍。和当前港口上市公司相
比，估值并不便宜。着眼长远来看，连云港港区将在国家政策和江苏省的政策推动下
不断发展，揭开追赶相邻港口的序幕，作为港口上市的平台公司，连云港也将面临良
好的发展机遇。从这个角度看，我们看好公司远期的股价表现。但鉴于公司当前的估
值缺乏吸引力，以及上市公司业绩向好需要一个时间过程，我们当前仍然维持公司“
观望”投资评级。公司股价上涨的刺激因素主要为关于江苏沿海以及连云港相关政策
措施的进一步落实， 短期投资仍以捕捉交易性机会为主。
增 持——申银万国:百年老港焕新生，爆发式增长前期，发展空间广阔【2010-03-04】
首次覆盖给予增持评级。预计 2009-2011 年公司每股收益分别为 0.14，0.26，0.38
元。每股净资产 3.13 元，給予 3.3 倍的 PB，目标价 10 元，对应的市值为 53.8
亿元。与连云港直接配套的公共基础设施投资168亿相比，仍然是较低水平。
中 性——长江证券:短期业绩无惊喜，长期发展有空间【2009-08-27】
预测 2009-2010 年每股收益分别是 0.173、0.207 元。目前 PE分别是 38.08、31.8
2 倍，PB 分别是 2.06、1.95 倍，与其他港口相比，估值不低，短期给予“中性”
评级。不过考虑到政策未来对连云港港口的支持，以及连云港临港产业区未来给港口
带来增量的预期，我们认为中长期列入可关注公司。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 133｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-26 ｜ ｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜经与控股股东连云港港口集团有限公司（以下简称：港口集团）｜
｜ ｜协商，为避免同业竞争局面出现，根据《中华人民共和国公司法｜
｜ ｜》、《中华人民共和国证券法》及有关法律法规，港口集团同意｜
｜ ｜将其持有的以下五家目标公司股权交由公司托管：1、江苏新苏 ｜
｜ ｜港投资发展有限公司（以下简称：新苏港投资）40%股权2、连云｜
｜ ｜港新海湾码头有限公司（以下简称：新海湾）65%股权3、江苏新｜
｜ ｜龙港港口有限公司（以下简称：新龙港）60%股权4、连云港新东｜
｜ ｜方集装箱码头有限公司（以下简称：新东方集装箱）51%股权5、｜
｜ ｜连云港新圩港码头有限公司（以下简称：新圩港）100%股权新苏｜
｜ ｜港投资的股东方分别为江苏国信资产管理集团有限公司、江苏交｜
｜ ｜通控股有限公司和港口集团，持股比例分别为3:3:4，港口集团 ｜
｜ ｜相对控股。新苏港投资目前持有连云港新苏港码头有限公司（以｜
｜ ｜下简称：新苏港码头）51%股权，新苏港码头主要从事货物的装 ｜
｜ ｜卸、堆存、码头和码头设施的经营和管理。因新苏港投资为新苏｜
｜ ｜港码头的控股股东，故港口集团持有新苏港投资公司40%股权纳 ｜
｜ ｜入本次股权托管范围。公司已于2014年7月25日与港口集团就上 ｜
｜ ｜述股权托管事项签订了《股权托管协议》。本协议须经公司董事｜
｜ ｜会和股东大会审议批准后生效。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-23 ｜ 32989.46｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年，公司拟与关联方连云港港口集团有限公司,连云港港口 ｜
｜ ｜集团有限公司(供电工程分公司),连云港凯达国际物流有限公司 ｜
｜ ｜等就租赁业务,购买商品,提供劳务事项发生日常关联交易，预计｜
｜ ｜交易金额为32989.46万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-10-10 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜根据《关于对股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市｜
｜ ｜的股份有限公司的国有股依法实施转持的公告》（财政部、国务｜
｜ ｜院国有资产监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、全国社｜
｜ ｜会保障基金理事会公告2009年第63号）的规定，2013年9月公司 ｜
｜ ｜控股股东连云港港口集团有限公司（下称：港口集团）持有的13｜
｜ ｜,207,047股公司股份划转归由全国社会保障基金理事会持有，划｜
｜ ｜转比例为公司总股本的1.63%。截至9月30日，港口集团持有公司｜
｜ ｜股份为382,922,718股，占公司总股份的47.18%。由于公司在201｜
｜ ｜1年度每10股派送了3股股票股利，按照上述转持政策规定，港口｜
｜ ｜集团仍需转持3,962,114股公司股份，目前该部分股份处于冻结 ｜
｜ ｜状态。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-03-01 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司于2013年2月28日收到江苏省人民政府国有资产监督管理委 ｜
｜ ｜员会（下称：省国资委）下发的苏国资复【2013】29号《关于同｜
｜ ｜意连云港港口股份有限公司非公开发行股票有关事项的批复》文｜
｜ ｜件，省国资委同意公司采用非公开发行方式，在中国证券监督管｜
｜ ｜理委员会核准后6个月内，向包括控股股东连云港港口集团有限 ｜
｜ ｜公司（下称：港口集团）在内的特定对象发行股票，发行对象不｜
｜ ｜超过十家，发行数量不超过35,100万股，港口集团认购本次发行｜
｜ ｜股份的58%。募集资金用于购买港口集团所持有连云港鑫联散货 ｜
｜ ｜码头有限公司75%产权，建设55#--57#泊位等。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
