☆风险因素☆ ◇601000 唐山港 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——民生证券:再次打开远期成长空间，促成三线城市码头崛起的典范【2013-05-21】
由于一线城市节能环保压力加大，三线城市码头吞吐量出现结构性增长。我们看好价
低、堆场面积大、腹地交通便捷的港口的增长空间。考虑到公司未来的成长空间，我
们预计13至15年EPS分别为0.39、0.51及0.81元，目前股价对应的PE为8、6及4倍，维
持“强烈推荐”评级。
买 入——中银国际:2013年1季度净利润同比增长29.1%【2013-04-26】
综合来看，2013年公司业绩有望继续保持较快的增长速度，非公开发行短期内摊薄公
司业绩，但为长期增长打下基矗公司目前估值对应2013年市盈率仅8.5倍，公司利润
增速高于行业平均水平，而市盈率低于行业11倍的平均估值。即使考虑增发全面摊薄
影响，2013年市盈率为11倍，与行业持平。我们维持公司的盈利预测和买入评级不变
。
买 入——中银国际:2012年净利润同比增长40%，超预期【2013-03-28】
我们将公司2013-14年全面摊薄每股收益预测分别上调9%和7%至0.372元和0.420元，
公司未来两年净利润分别增长17%和13%，目前股价对应2013市盈率仅9倍，低于行业
平均水平。我们以2013年12倍市盈率将目标价上调至4.47元人民币，并维持买入评级
不变。
强烈推荐——民生证券:业绩大幅超预期，估值修复空间巨大【2013-03-27】
由于国际国内煤价倒挂、及首钢码头的增量，公司业绩好于预期。从2013年头两个月
的数据来看，一季度业绩仍将持续向好。维持公司“强烈推荐”评级，13-15年EPS分
别为0.39、0.51、0.81元，对应PE为8.74、6.68、4.17倍，估值修复空间大。
增 持——民族证券:矿石业务超预期，量价齐升促增长【2012-11-12】
预计2012-2014年公司主营业务收入同比增速分别为33%、29%和15%，实现每股收益0.
30元、0.39元和0.45元，PE分别为9.9倍、7.7倍和6.7倍。给予“增持”评级。
强烈推荐——民生证券:成本进入下降通道，“提价效应”开始体现【2012-11-12】
我们预计12至14年EPS分别为0.31、0.46及0.61元，目前股价对应的PE为10.46、7.09
及5.35倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:产能扩张助推业绩增长【2012-10-31】
公司受益于矿石泊位投产带来的产能扩张和新兴货种的快速增长，预计未来两年公司
业绩将保持快速增长。我们维持公司盈利预测，按照中报每10股转增8股的资本公积
转股后的最新股本摊薄，预计2012-14年全面摊薄EPS为0.28/0.35/0.43元，对应2012
/13/14年PE为12/9/8倍，2012年PB为1.3倍，估值处于行业中间水平。考虑到公司作
为北方成长性港口以及产能扩张为营收和业绩保持快速增长提供了有力保障，我们维
持“买入”评级。
强烈推荐——平安证券:高增长继续，矿石表现良好【2012-10-30】
下调2012-2014年盈利预测由0.34、0.42、0.54元至0.29、0.37、0.48元，对应收盘
价3.27元市盈率为11.2、8.9、6.9倍，由于提价信息未完全反应，首钢码头明年增长
仍然值得期待，公司仍是行业中增长最为确定最快的港口，低估值对应高增长，维持
“强烈推荐”的投资评级。
买 入——海通证券:首钢码头投产消除产能瓶颈，业绩增29%【2012-10-30】
我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.32元和0.40元（按最新股本摊薄），分别对应
10X、8XPE，远低于我国北方散杂货港口平均PE22X。公司腹地需求稳定，首钢码头投
产后产能瓶颈已被打破，业绩同行业最高估值却很低，给予2012年15倍PE，6个月目
标价4.8元，首次给予“买入”评级。
买 入——中银国际:2012年1-9月净利润同比增长28.5%，低于预期【2012-10-30】
综合来看，首钢码头投产带来的货量回流将继续推动公司业务量快速增长，而随着货
量增长，装卸费率提升带来的毛利率提升效果将逐步显现，并带动利润快速增长。目
前估值对应2012年市盈率为11倍，较为便宜，我们维持公司的盈利预测和买入评级不
变。
谨慎推荐——东莞证券:首钢码头投产成经营亮点【2012-08-14】
待首钢码头和第四港池20万吨级内航道工程项目建设完善后，公司将进一步提升接卸
能力。按照公司此前将有3600万吨的矿石货源回流量的预测，公司矿石运量增长仍有
空间。首钢码头从投产后开始享受“三免三减半”的所得税优惠在一定程度上提升利
润率。预计公司2012-2014年EPS分别为0.57元、0.70元和0.80元，对应目前股价的PE
分别为11.79、9.56和8.42倍。公司是港口板块中较具成长性的标的，当前估值水平
亦偏低，维持“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:首钢码头投产带来的管理“规模效应”【2012-08-13】
维持盈利预测和“买入”评级，中报带来一个惊喜、确认一项信息。（1）维持公司2
012-2014年完全摊薄EPS分别为0.61元、0.74元和0.85元，对应最新股价的PE为11.4X
、9.3X和8.1X；最新PB为1.6X。公司PE/PB估值较A股港口板块平均估值（15.0X/1.4X
）和国际港口板块平均（12.1X和1.2X）估值有优势。（2）一个惊喜——期间费用率
、尤其是管理费用率大幅下降。管理费用率的下降，体现公司管理的“规模效应”显
现。报告期管理费用率为5.2%，同比和环比分别下降1.8和1.9个百分点。（3）确认
一项信息——单吨收入同比增长19.1%，确认公司费率水平同比提升。
买 入——中银国际:2012年上半年净利润同比增长31.5%符合预期【2012-08-13】
综合来看，首钢码头投产带来的货量回流效果陆续显现，我们预计2012年该码头完成
铁矿石吞吐量为2,500万吨，此外开滦配煤中心投产也将带动未来煤炭吞吐量快速增
长。而随着货量增加，港口装卸费率提升带来的毛利率提升效果将逐步显现，并带动
利润快速增长。公司2012年净利润增速35%确定性很高，下半年若经济形势好转则有
望超越预期。目前估值对应2012年市盈率为12倍，较为便宜，我们维持公司的盈利预
测和买入评级不变。
增 持——安信证券:净利润同比增长超30%，高转增兑现【2012-08-13】
预计公司2012-2014年每股收益为0.54元、0.66元、0.75元，当前股价对应2012-2014
年每股收益为12.9倍、10.4倍、9.2倍，估值处于行业中低水平，公司业绩增长源于
费率提升以及新增首钢码头预计公司今年业绩增速明显好于行业平均水平，维持公司
“增持-A”的投资评级，6个月目标价为7.8元。
强烈推荐——平安证券:高增长得以确认，未来发展仍可期待【2012-08-13】
预测公司2012、2013年EPS分别为0.59、0.74元，对应收盘价6.9元PE分别为11.6、9.
4倍。公司去年8月27日增发1.28亿股，占总股本10%左右，增发价为6.8元，即将解禁
，市场承担，但我们认为公司高增长对应低估值，安全边际较高，公司高送转背后反
映管理层积极的态度，未来仍有业绩释放空间，维持“强烈推荐”。
买 入——申银万国:中报业绩略超预期，高确定性增长得到验证【2012-07-18】
（1）预计公司2012-2013年完全摊薄EPS分别为0.61元、0.74元和0.85元，对应最新
股价的PE为11.0X、8.9X和7.8X；最新PB为1.6X。目前A股港口板块PE均值为15.4X，
国际港口板块PE均值为11.9X。（2）高确定性增长的模式在此次中报快报业绩中得到
确认，且未来三年的CAGR为24%；同时考虑到公司估值较港口板块平均仍有低估，我
们维持“买入”评级；建议投资者积极配置。
审慎推荐——中金公司:中报高增长和送转方案如期兑现【2012-07-18】
公司前期增发价为6.8元，增发股份将于8月27日解禁。考虑到中报的较快增长和高送
配，我们相信目前的股价具有较强的安全边际，因此维持“审慎推荐”的评级。
买 入——中银国际:2012年上半年净利润同比增长31.5%符合预期，同时拟10送8【2012-07-18】
公司2012年净利润增速35%确定性很高，下半年若经济形势好转则有望超越预期。目
前估值对应2012年市盈率为12倍，较为便宜，我们维持公司的盈利预测和买入评级不
变。
强烈推荐——民生证券:量价齐升如期而至，业绩增长与高送转共同催化股价【2012-07-18】
公司已连续四年利润增幅超30%，业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。预计12至1
4年EPS分别为0.64、0.88及1.12元，目前股价对应的PE为10.44、7.62及5.97倍，公
司未来业绩将保持高速增长，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:上半年吞吐量增速创新高，全年业绩保守增长30%-40%【2012-07-03】
公司已连续四年利润增幅超30%，业绩稳定性远超其他港口。目前国内主要港口吞吐
量增速不到7%，而公司仍然保持20%以上的高速增长，表明公司在渤海湾地区存在较
为显著的竞争优势。我们预计公司12-14年EPS分别为0.64、0.88及1.12元，目前股价
对应的PE为10.61、7.75及6.07倍，公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性，维
持“强烈推荐”评级。
买 入——申银万国:首钢码头投产后运营超预期，重申“买入”评级【2012-06-27】
重申“买入”评级，我们维持公司2012年0.61元盈利预测、下调2013和2014年的EPS
至0.74元和0.85元（原预测为0.79元和0.92元）。对应最新股价的PE为10.5X、8.6X
和7.5X，最新PB为1.4X。目前港口行业PE中位数为12.9X，国际港口行业PE估值中位
数为11.1X；较国内港口行业和国际港口行业，公司估值均处于中位数偏下水平。在
当前市场风险厌恶程度比较高的背景下，公司高确定性的高增长（2012年同比增长48
%）则成为投资者配置的高性价比标的。我们重申公司“买入”评级，建议投资者配
置。
买 入——中信证券:产能瓶颈突破，业绩增长可期【2012-06-18】
预计2012/13/14年摊薄后EPS为0.51/0.63/0.77元（由于上半年煤炭需求较弱，低于
预期，盈利预测小幅下调，原预测为0.54/0.68/0.8元），对应2012/13/14年PE为12/
10/8倍，2012年PB为1.4倍，处于行业下游水平。公司作为北方成长性港口，产能瓶
颈突破预计将打开业绩增长空间，估值具备提升空间。综合绝对估值和相对估值，我
们认为公司合理股价为8.00元。公司当前股价为6.21元，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，维持“买入”评级【2012-04-26】
预计2012-2014年盈利预测0.61元、0.79元和0.92元，对应最新股价的PE分别为11.2X
、8.6X和7.4X；最新PB为1.7X。目前A股行业2012年PE均值为15.1X，PB为1.4X，海外
公司2012年最新PE均值为12.4X，PB为1.3X。公司年化ROE为11.6%，公司估值较行业
估值而言仍具备安全边际，维持“买入”评级。
增 持——安信证券:净利润增速低于预期【2012-04-26】
由于毛利率持续低于我们预期，我们下调了公司盈利预测，预计公司2012-2014年每
股收益为0.54元、0.66元、0.75元，当前股价对应2012-2014年每股收益为12.7倍、1
0.3倍、9.1倍，估值处于合理水平，公司毛利率持续低于我们预期，是导致我们下调
盈利预测的主要原因，环渤海地区散杂货港口竞争趋于激烈，需求持续快速增长动力
不足，因此我们下调公司评级至“增持-A”。
买 入——中银国际:2012年1季度净利润同比增长26.5%，略低于预期【2012-04-26】
展望未来，首钢码头投产带来的货量回流有望持续，我们预计2012年该码头货物吞吐
量为2,000万吨，此外开滦配煤中心投产也将带动煤炭吞吐量快速增长。我们预计未
来3年公司货物吞吐量复合增长率将超过20%。随着货量增加，港口装卸费率提升带来
的毛利率提升效果将逐步显现，并带动利润快速增长。我们维持公司的盈利预测和买
入评级不变。
强烈推荐——民生证券:单吨利润升至5.56元，吞吐量增速继续领先全国主要港口【2012-04-25】
我们预计公司12至14年EPS分别为0.64、0.88及1.12元，目前股价对应的PE为10.68、
7.79及6.10倍，公司未来业绩确定性强、具备较强的防御性，维持“强烈推荐”评级
。
买 入——申银万国:业绩略超预期，重申“买入”评级【2012-03-21】
（1）预计2012-2014年盈利预测0.61元、0.79元和0.92元，对应最新股价的PE分别为
11.6X、8.9X和7.7X；最新PB为1.3X。（2）目前A股行业2012年PE均值为15.1X，PB为
1.4X，海外公司2012年最新PE均值为12.7X，PB为1.3X。公司估值较行业均值和海外
港口公司而言仍具备吸引力，公司的合理股价为9.1元；重申“买入”评级。
买 入——安信证券:首钢码头、费率提升双轮驱动【2012-03-21】
预计公司2012-2014年每股收益为0.60元、0.72元、0.78元，当前股价对应动态市盈
率分别为12.0倍、10.0倍、9.2倍,估值处于行业中低水平，且公司2012年业绩增长确
定性高，因此我们维持公司“买入-A”投资评级。
审慎推荐——中金公司:攻守兼备，增长可期【2012-03-21】
唐山港对应2012年市盈率约11倍，具备较显著的估值优势。从最近的业务数据来看，
公司很可能超过我们2012年的盈利预测。考虑到2012-2013年业绩确定性的高增长，
我们维持年度策略的观点，继续将唐山港和连云港列为A股散杂货港口公司仅有的两
只个股推荐。
强烈推荐——平安证券:价量齐升态势得以确立，2012年业绩高增长【2012-03-21】
预计公司2012、2013年EPS分别为0.75、0.93元，对应于3月20日的收盘价7.15元对应
PE分别为9.6、7.7倍。2012、2013年业绩增速分别达到83%、25%，2012年估值仅9.6
倍，给予2012年12倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级，目标价9.0元。
推 荐——兴业证券:年报靓丽，12年增长确定【2012-03-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54、0.57、0.62元，对应PE分别为13.2、12.5
、11.6倍，在港口中估值优势并不明显，鉴于其长期成长性良好，给予“推荐”的投
资评级。
审慎推荐——招商证券:业绩符合预期，未来发展可期【2012-03-20】
我们预测公司2012-2013年每股收益分别为0.64、0.76元，对应市盈率分别为11.0和9
.2倍，考虑公司面临环渤海湾激烈的竞争环境，我们仍然维持“审慎推荐-A”投资评
级。
强烈推荐——民生证券:单吨利润增长21%，2012迎来量价齐升【2012-03-20】
公司已连续四年利润增幅超30%，业绩的稳定性方面超过其他的港口公司。根据年报
数据，我们调整了公司未来三年的盈利预测，12至14年EPS分别为0.64、0.88、1.12
元，目前股价对应的PE为11.19、8.17、6.40倍，公司未来业绩确定性强、具备较强
的防御性，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:布局年报行情，确立高增长【2012-03-19】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.46、0.75、0.93元，对应于3月16日的收盘
价6.94元对应PE分别为15.1、9.2、7.5倍。我们认为随着公司2011年年报的公布，价
量齐升的态势将得以确立。2012、2013年业绩增速分别达到63%、24%，2012年估值仅
9.2倍，给予2012年12倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级，目标价9.0元。
强烈推荐——民生证券:吞吐量迎来开门红，全年增量空间基本确定【2012-03-16】
公司自上而下存在三大催化剂：（1）河北沿海上升至国家战略层面：唐山港是河北
省唯一存在的建造大型临港工业带的区域；（2）港建费调整后有助于公司毛利率提
升：京唐港和曹妃甸渊源较深，价格竞争情况难以出现；（3）蒙冀线建成，公司动
力煤吞吐量有望增至2亿吨：京唐港将逐渐替代曹妃甸承接50%的大秦铁路下水煤。根
据最新的吞吐量数据，11-13年EPS分别为0.45、0.70、1.17元，目前股价对应的PE为
15.55、9.88、5.96倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:提价确定性高，量的增长有保证【2012-01-31】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.46、0.75、0.93元，对应于1月30日的收盘
价6.30元对应PE分别为13.7、8.4、6.8倍。2012、2013年业绩增速分别达到63%、24%
，2012年估值仅8.4倍，给予2012年12倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级
，目标价9.0元。
强烈推荐——平安证券:黄骅港铁矿石码头建设对公司影响小【2012-01-16】
我们认为，公司“量价齐升”可以实现，高增长对应低估值使公司具有良好的投资价
值。量：唐山钢厂民营企业为主，在2010年铁矿石定价机制改革后，原材料获取成本
一致后，民营钢厂良好的成本控制能力及高效率使得唐山钢厂具有较强的扩张能力，
公司产能瓶颈突破以后，量有保证；价：根据各钢厂调研情况，公司借助港建费改革
之机，提价确定性高。
强烈推荐——民生证券:吞吐量保持高速增长，2012年毛利润水平有望大幅提升【2012-01-11】
一方面，政策面将持续推动唐山港区临港工业带十二五期间的高速发展；另一方面，
随着主航道通航能力升级，公司将改变过度依赖印度矿的不利局面；第三，港建费调
整后将提升唐山港的毛利水平。综上，我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.
49、0.78、1.37元，目前股价对应的PE为13.68、8.61、4.94倍，维持“强烈推荐”
评级。
审慎推荐——招商证券:量价齐升，凸显投资价值【2011-12-26】
首次给予“审慎推荐-A”投资评级：基于以上分析，我们预测公司2011-2012年每股
收益分别为0.42、0.60元，对应市盈率分别为14.9和10.5倍，考虑公司面临环渤海湾
激烈的竞争环境，我们首次给予“审慎推荐-A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:价量齐升，成长性最快最确定的港口【2011-12-20】
受“价量齐升”因素影响，预计公司2011、2012、2013年净利润分别为5.2亿、8.5亿
、10.5亿；每股收益分别为0.46、0.75、0.93元；对应12月19日收盘价6.38元对应PE
分别为13.9倍、8.5倍、6.9倍。2012、2013年业绩增速分别达到63%、24%，2012年估
值仅8.5倍，给予2012年12倍的行业平均估值，“强烈推荐”的投资评级，目标价9.0
元。
强烈推荐——民生证券:五大优势破除市场悲观预期，维持10元目标价位【2011-12-08】
随着主航道通航能力升级，公司将改变过度依赖印度矿的不利局面。五大优势推动之
下，公司2012年业绩有望大幅提升。我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.49
、0.78、1.37元，目前股价对应的PE为13.80、8.69、4.98倍，维持“强烈推荐”评
级。
买 入——申银万国:高确定性的42%增长VS11倍PE，买入！【2011-12-05】
我们调高唐山港投资评级至“买入”。盈利预测对应当前股价的PE分别为15.7X，11.
1X和8.6X；目前港口行业2011年平均PE为18X，依据申万预测的2012年港口行业平均P
E为14X。公司具备估值优势，属于安全边际很高的标的。我们根据FCFF模型测算，公
司的合理价值为9.6元。不考虑公司估值提升因素，2012年公司因业绩增长亦能享受3
0%以上的投资收益；我们上调公司投资评级至“买入”，建议投资者积极配置。
强烈推荐——民生证券:河北沿海发展上升为国家战略，京唐港受益【2011-12-02】
随着主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”，2012年业绩有望进
入。我们维持前期盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为18.24
、12.75、8.05倍。与同类公司相比，当前估值具备吸引力，我们维持“强烈推荐”
评级。
谨慎推荐——东莞证券:瓶颈突破，全年业绩增长确定【2011-10-28】
预计公司2011-2013年全面摊薄后EPS分别为0.42元、0.56元和0.78元，对应目前股价
的PE分别为14.85、11.22和8.04倍。公司估值处于散杂货港口的最低估值水平，维持
“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，重申“增持”评级【2011-10-26】
我们预计2011-2013年净利为4.86亿、6.05亿和和7.78亿，未来三年的年均复合增速
为31%；对应全面摊薄的每股收益为0.43元、0.54元和0.69元。对应最新股价的PE分
别为14.2X、11.4X和8.9X。重申“增持”评级，建议投资者配置。
推 荐——华泰证券:产能瓶颈顺利打通，未来成长性看好【2011-10-26】
我们预测公司2011-2013年分别实现收入28.32、33.89和38.98亿元，实现归属于上市
公司股东净利润4.73、6.00和7.30亿元，全面摊薄每股收益0.42、0.53和0.65元。公
司当前股价对应2011-2013年动态市盈率14.82、11.68和9.62倍，公司成长性在行业
中居于前列，估值不高，我们认为公司股价处于略低估区间，给予“推荐”评级，给
予目标价7.56元。
买 入——中银国际:2011年前3季度净利润同比增长27.3%，符合预期【2011-10-26】
我们预计公司未来3年货物吞吐量复合增长率将超过20%，并带动公司利润增长。我们
维持公司的目标价和买入评级不变。
买 入——安信证券:前三季度净利增长27%，具估值优势【2011-10-26】
预期2011-2013年全面摊薄的EPS分别为0.45元、0.65元和0.90元，未来三年业绩复合
增速40%。2012年动态PE为10倍，在港口板块中具有显著的估值优势。
推 荐——平安证券:静待首钢码头投产【2011-10-25】
我们保守预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.40、0.55、0.67元。对应于10月2
5日收盘价6.22元，对应市盈率分别为15.6、11.2、9.3倍。估值在港口行业处于较高
水平，考虑到公司港区腹地资源和首钢专业铁矿石码头投产后吸引核心腹地货物回流
，公司业绩增长尚可，维持“推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:成长性尚可，谨慎看待货物回流【2011-09-01】
预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.40、0.53、0.62元，对应于8月31日的收盘
价7.47元对应PE分别为18.5、14.1、11.9倍。估值在港口行业处于较高水平，我们谨
慎看待货物快速回流这一假设，考虑到公司港区腹地资源和首钢专业铁矿石码头投产
后吸引核心腹地货物部分回流，公司业绩增长尚可，首次覆盖给予“推荐”的投资评
级。
买 入——安信证券:唐山港电话会议纪要【2011-08-08】
预计下半年三大主力货种铁矿石、煤炭、钢材将持续上半年的增长情况，并且有进一
步向好的趋势。9月份专业化矿石泊位投产后，公司铁矿石装卸费率有望上调。
谨慎推荐——东莞证券:瓶颈即将突破，产能进一步释放【2011-08-03】
今年9月份20万吨级矿石专业化泊位投入运营后，公司的产能瓶颈将得以突破，缓解
公司目前泊位能力不足的困难。预计2011-2013年公司货物吞吐量能实现8500万吨、1
.15亿吨和1.45亿吨，三年复合增长率为24.72%。预计公司2011-2013年全面摊薄后EP
S分别为0.40元、0.56元和0.78元，对应目前股价的PE分别为20.23、14.51和10.41倍
。公司估值处于散杂货港口的最低估值水平，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:货种结构提升，成本费用控制得力致业绩超预期，上调盈利预测7%，重申增持评级【2011-08-02】
我们上调公司2011-2013年净利至4.84亿元、6.04亿元和7.79亿元；不考虑此次定增
摊薄影响，对应每股盈利为0.48元、0.60元和0.78元。分别较上次预测上调7%、7%和
10%。若考虑定增后的全面摊薄影响，预计2011-2013年每股盈利为0.43元、0.53元和
0.69元。按2011年20倍PE，公司合理股价为9.6元；按FCFF估值，公司合理估值为10
元，较目前股价有21%的上涨空间。鉴于公司业绩增长的高确定性和相对底部的估值
，我们重申“增持”评级，建议投资者积极配置。
买 入——中信证券:煤炭和新兴货种共同引领业绩增长【2011-08-02】
预计2011-13年摊薄EPS为0.42/0.54/0.75元，对应2011年PE为19倍，PB为2.2倍，处
于行业中间水平，公司作为北方成长性港口，上半年受益煤炭火爆和新兴货种快速扩
张，预计下半年新货种仍将较快增长，同时随募投项目投产，货源回流将推升业绩成
长空间，我们给予公司合理PE为20倍，对应目标价8.5元，维持“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:竞争中求增长，中报略超预期【2011-08-02】
我们将公司2011/2012年每股收益（增发摊薄后）预测小幅上调到0.42/0.56元，分别
对应18.5/14.0倍的市盈率，处于散杂货板块低端，维持审慎推荐评级，建议交易区
间小幅上调到7.0到8.5元。我们相信唐山港是区间交易的良好标的，股价回落至区间
下端，则存在显著的反弹机会。潜在的股价刺激因素包括首钢码头提价、国投京唐港
股权整合。
买 入——中银国际:中期净利润同比增长40.5%超预期【2011-08-02】
我们维持9.40元的目标价，目前股价对应2011年和2012年市盈率分别为19.6倍和15.6
倍，维持买入评级不变，并建议投资者积极关注公司非公开增发的机会。
强烈推荐——民生证券:动力煤高增长，全年业绩可期【2011-08-01】
随着主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期盈利
预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为16.98、13.95、10.52倍。与
同类公司相比，当前估值具备吸引力，我们维持“强烈推荐”评级。
买 入——安信证券:中国北方最具成长性的港口【2011-07-27】
公司是A股港口板块中成长性最好的投资标的。假设年内完成首钢码头60%股权的收购
，按照增发1.35亿股计算，预期2011-2013年全面摊薄的EPS分别为0.45元、0.65元和
0.90元，未来三年业绩复合增速40%。2012年动态PE仅12倍，在港口板块中具有显著
的估值优势。考虑公司良好的成长性，给予2012年18倍PE，目标价10.80元，维持“
买入—A”评级。
强烈推荐——民生证券:铁路石吞吐量跨越指日可待【2011-07-20】
随着公司主航道通航能力升级，公司明年铁矿石吞吐量将实现跨越。我们维持前期盈
利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为17.98、13.29、8.57倍。
我们给予“强烈推荐”评级，目标价为10元。
谨慎推荐——东莞证券:打开产能瓶颈，业绩增长可期【2011-07-15】
预计公司2011-13年，营业收入分别达到27.6亿、36.4亿、42.9亿，复合增长率为18.
78%；净利润分别达到4.4亿、6.3亿、8.8亿，复合增长率为37.3%；全面摊薄后每股
收益分别为0.38元、0.56元和0.78元，对应目前股价的市盈率分别约为21倍、14倍和
10倍。公司估值处于散杂货港口的最低估值水平，估值优势明显。鉴于公司未来3年
将处于快速增长期，公司还考虑在未来适时收购控股股东和京唐港区的优质资产，并
将实现整体上市作为重点目标之一，我们首次给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:募投打开产能瓶颈，铸就后续成长【2011-07-14】
预计2011-2013年EPS为0.40/0.53/0.74元，对应PE为19/15/11倍，2011年PB为2.2倍
，略低于行业平均20倍PE水平。作为成长性港口，公司业务具垄断优势，非公开收购
的资产促使产能扩充及货源回流将推升业绩增长空间，公司估值尚有修复空间，我们
认为公司合理PE为21.3倍，对应目标价8.5元，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:限售股解禁无碍公司业绩跨越【2011-07-04】
随着公司主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期
盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为16.98、13.95、10.52倍
。相对于同类公司而言，当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6
个月目标价10元。
审慎推荐——中金公司:中报和增发前股价仍有一定上涨空间【2011-06-28】
我们维持对唐山港2011年摊薄前0.46元，2012年摊薄后0.55元的每股收益预测。目前
唐山港2011/2012年市盈率估值仅为16.5倍和13.9倍，在散杂货港口中处于市场相对
低端，另外公司增发在即，管理层保增发价动力强劲，维持审慎推荐评级。
强烈推荐——民生证券:通航能力升级，实现港口业绩跨越【2011-06-27】
随着公司主航道通航能力升级，公司将进入“20万吨级港口俱乐部”。我们维持前期
盈利预测，11-13年EPS分别为0.5、0.75、1.28元，对应PE为15.22、10.13、5.94倍
。相对于同类公司而言，当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6
个月目标价10元。
强烈推荐——民生证券:面朝大海，背靠唐山，被低估的港口黑马【2011-06-21】
我们预计公司未来三年收入复合增长率达到39.46%，净利润复合增长率达到55.12%，
11-13年EPS分别为0.50、0.75、1.28元，对应PE为14.58、9.70、5.69倍。相对于同
类公司而言，当前估值已经具备吸引力，我们给予“强烈推荐”评级，6个月目标价1
0元。
买 入——中银国际:收购25万吨泊位，打通设施瓶颈【2011-06-10】
目前，公司的股价相当于14.7倍2012年市盈率，在资源类港口中估值偏低。我们以17
倍2012年市盈率，确定公司目标价为8.00元人民币，首次评级为买入，并建议投资者
积极关注公司非公开增发的机会。
审慎推荐——中金公司:拟收码头达产将快于预期，估值有吸引力【2011-06-01】
考虑增发的因素我们预测2011-2012年每股收益0.40和0.55元，目前市盈率对应2012
年13倍市盈率，处于散杂货港口最底端。公司2011年业绩确定性高，考虑到增发摊薄
效应低于预期，将评级从中性上调至审慎推荐。予以6.6-8.3元的交易区间。
增 持——申银万国:业绩符合预期，维持“增持”评级【2011-04-29】
预计公司2011-2013年EPS为0.40元、0.50元和0.63元，业绩增速分别为33%、25%和26
%，对应当前股价的PE分别为18X、15X和12X。维持“增持”评级。
增 持——中信证券:积极调整业务，保障利润增长【2011-04-29】
国际经济形势震荡复苏，依然面临诸多不确定性，公司泊位等级偏低，产能依然存在
瓶颈，但公司管理层紧跟经济形势，适时调整经营策略，拓展利润新增长点，预计2
季度随煤炭旺季到来，公司业绩将保持稳定增长，同时公司加快港口项目建设，未来
增长可期，综合考虑，我们仍维持公司盈利预测11/12年EPS0.45和0.52元，对应PE16
/14倍，维持“增持”评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，大型泊位注入打开成长新篇章【2011-04-29】
假设公司年内完成增发收购首钢码头60%股权，预期2011-2013年全面摊薄的EPS分别
为0.42元、0.60元和0.75元，未来三年业绩复合增速30%，是弹性最大的港口公司。
同时公司2012年动态PE仅12倍，估值处于港口板块低位。维持公司“买入—A”评级
和10.80元的目标价。
买 入——安信证券:高弹性、低估值的散杂货港口【2011-04-13】
假设公司年内完成增发收购首钢码头60%股权，预期2011-2013年全面摊薄的EPS分别
为0.40元、0.60元和0.73元，未来三年业绩复合增速30%，是弹性最大的港口公司。
目前A股市场散杂货港口2012年平均PE20倍，公司2012年动态PE仅13倍，估值处于板
块低位。考虑公司良好的成长性，给予2012年18倍PE，目标价10.80元，“买入—A”
评级。
增 持——申银万国:“外包作业”模式下的“相对轻资产”成就高投资回报【2011-04-08】
预计公司2011-2013年可实现归属于母公司所有者的净利润为4.53亿、5.65亿和7.10
亿；考虑定向增发对业绩摊薄的影响，预计2011-2013年对应的EPS为0.40元、0.50元
和0.63元。根据FCFF估值，公司合理价值为9.7元；参考港口行业2012年15倍PE水平
，考虑公司“相对轻资产”模式和港口综合物流业务3年翻倍的增长，我们给予公司2
012年18XPE，对应目标价为9元。较当前股价有16%的上涨空间，我们首次给予“增持
”评级。
持 有——国金证券:钢铁煤炭吞吐量增加带动业绩上涨【2011-03-15】
目前股价对应2011年PE为18.7倍，PB为1.75倍，若考虑增发摊薄影响，11年PE将上升
至21.2倍。公司未来3年净利润的符合增长率为15%，我们认为公司目前股价处于合理
水平，维持“持有”评级。
增 持——光大证券:静待产能瓶颈突破，维持增持评级【2011-03-14】
不考虑增发摊薄，我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.36、0.40和0.45元。鉴于公
司在突破产能瓶颈后将保持快速增长，我们维持公司“增持”评级及目标价8.96元，
对应2012年22倍PE。
中 性——中金公司:增发带来短期摊薄，但可保证长期增长【2011-03-07】
在方案实施前我们暂不调整盈利预测。目前唐山港A股2011年市盈率为17.8x，若下半
年增发完毕考虑到摊薄后的EPS市盈率将提高至20.7x，处于港口板块中等略偏上水平
，我们维持中性的评级。我们认为公司增长前景良好，但投资者需要等待的是更合适
的介入机会。
增 持——湘财证券:煤炭和钢材业务超预期，矿石产能瓶颈将突破【2010-11-11】
公司2010年业绩增长超出我们在新股询价报告中给出的预测，主要得益于钢材和煤炭
货种吞吐量的增长。考虑到后续矿石方面劣势压力得以缓解，且业绩保守估计能够维
持20%以上的增长，当前18X的2011年预期PE具有较高的安全边际，因此建议“增持”
，6个月目标价12.25元，对应2011年25X的PE。风险提示：腹地钢铁产业发展承压的
风险。
推 荐——银河证券:季报业绩超预期，上调全年业绩至0.42元【2010-10-20】
预计公司2010~2012年EPS分别为0.418、0.478和0.582元（假设营业收入增速分别为2
7%、30%和12.5%），PE分别为19.7、17和14倍，当前公司股价8.24元，目标PE18~20
倍，首次投资评级为“推荐”。
中 性——招商证券:煤炭业务助力公司三季盈利增长【2010-10-20】
预计2010-2011年每股收益0.35和0.44元，给予“中性”评级。四季度煤炭业务有望
步入旺季；然而矿石业务在中短期内受压制的不利局面难有改观。公司长期前景一定
程度上受制于曹妃甸港区的规划建设，当前股价对应PE分别为22.8x和18.4x，估值基
本合理，维持原有评级。
中 性——中金公司:煤炭业务强劲，财务费用下降，业绩好于市场预期【2010-10-20】
预计2010-2011年每股收益0.36和0.44元，对应市盈率23和19倍。预计2012年前公司
矿石业务增长乏力，因此维持“中性”评级。不过我们认为公司四季度存在交易机会
，主要是考虑到：1）三季报超预期，四季度吞吐量环比回升，全年业绩有望超预期
；2）估值低于其他散杂货港口；3）煤炭业务占比较高，四季度是煤炭旺季。
持 有——国金证券:煤炭钢材吞吐量好于预期【2010-10-19】
经调整后，预计公司未来三年公司实现净利润3.63、4.43和5.15亿元，对应EPS为0.3
6、0.44和0.52元，净利润同比增长43.7%、21.9%和16.3%；公司目前股价对应10-12
年PE分别为22.7、18.6和16倍，我们认为股价处于合理的价格区间，维持“持有”评
级。
观 望——华泰证券:上半年业绩快速增长，未来恐受地产调控政策的负面影响【2010-08-17】
预计公司10-12年每股收益为0.34元、0.41元和0.49元，当前股价对应的市盈率为24
倍、20倍和17倍，和10年北方同类港口20倍左右的市盈率相比，估值无优势，给予“
观望”投资评级。
增 持——光大证券:中报业绩符合预期，吞吐量快速增长【2010-08-17】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.32、0.47和0.62元，对应2010-2012年PE分别
为25、17和13倍。鉴于公司区位优势明显以及吞吐能力增强后具有良好的成长性，我
们首次给予公司“增持”评级，目标价为8.96元。
持 有——国金证券:业绩基本符合预期【2010-08-16】
公司净利润未来三年复合增长率为25%，目前股价对应10-12年PE分别为27.3、20.4和
16.6倍，股价处于合理的价格区间，维持“持有”评级。
中 性——中金公司:腹地货量不用愁，港口之间有竞争【2010-07-27】
公司目前股价对应2010年市盈率23.5x，相对天津日照等大型散杂货港口20倍左右的
市盈率不具有吸引力，首次关注给予“中性”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-07 ｜ 20000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次非公开发行A股股票数量不超过60,300万股。其中,公司控股｜
｜ ｜股东唐山港口实业集团有限公司拟以现金参与本次发行认购,认 ｜
｜ ｜购金额为不超过人民币2亿元(含本数),即认购数量为不超过人民｜
｜ ｜币2亿元除以实际发行价格。若公司股票在定价基准日至发行日 ｜
｜ ｜期间有除权、除息行为,本次股票发行数量将相应调整。最终发 ｜
｜ ｜行数量由股东大会授权董事会根据实际认购情况与保荐机构(主 ｜
｜ ｜承销商)协商确定。20130426：近日,河北省人民政府国有资产监｜
｜ ｜督管理委员会下发了《关于唐山港集团股份有限公司非公开发行｜
｜ ｜股票有关问题的批复》﹙冀国资发产权管理【2013】61号﹚,批 ｜
｜ ｜复主要内容如下:同意唐山港集团股份有限公司(简称唐山港)向 ｜
｜ ｜不超过十名特定投资者非公开发行A股股份,发行价格不低于唐山｜
｜ ｜港董事会关于此次非公开发行股票决议公告日前20个交易日股票｜
｜ ｜交易均价的90%,发行数量不超过60300.00万股。唐山港口实业集｜
｜ ｜团有限公司(SS)参与认购唐山港非公开发行的股票,认购资金不 ｜
｜ ｜超过2亿元(含2亿元)。20130510：股东大会通过20140419：董事｜
｜ ｜会通过《关于调整唐山港集团股份有限公司非公开发行股票方案｜
｜ ｜的议案》。20140426：近日,河北省人民政府国有资产监督管理 ｜
｜ ｜委员会下发了《关于调整唐山港集团股份有限公司非公开发行股｜
｜ ｜票方案的批复》﹙冀国资发产权管理【2014】49号﹚:同意调整 ｜
｜ ｜唐山港非公开发行股票方案。调整后发行价格不低于唐山港董事｜
｜ ｜会关于调整此次非公开发行股票决议公告日前20个交易日股票交｜
｜ ｜易均价的90%,发行数量不超过57,000万股。唐山港口实业集团有｜
｜ ｜限公司(SS)认购唐山港本次非公开发行股票认购资金为20000万 ｜
｜ ｜元。其他事宜仍按我委《关于唐山港集团股份有限公司非公开发｜
｜ ｜行股票有关问题的批复》(冀国资发产权管理【2013】61号)文件｜
｜ ｜执行。20140507：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-31 ｜ 13661.2281｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司预计2013年与唐山港口实业集团有限公司,国投中煤同煤京 ｜
｜ ｜唐港口有限公司,唐山港国际集装箱码头有限公司等公司发生日 ｜
｜ ｜常关联交易，预计交易金额为8534.9100万元。20140331：2013 ｜
｜ ｜年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为13661.2281万元。｜
└──────┴────────────────────────────┘
