☆风险因素☆ ◇600962 国投中鲁 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——航天证券:国投中鲁调研纪要【2012-05-24】
公司2011年实现营业收入11.45亿元，同比增长22.58%；实现净利润0.45亿元，同比
增长176.99%，由苹果供应量减少导致浓缩苹果汁价格上涨，带来业绩大幅提升。我
们认为在全球浓缩苹果汁供求紧平衡之下，产品价格维持在高位概率较大。我们预计
12、13、14年eps分别为0.24元、0.28元和0.34元，对应的P/E水平分别为49、42和35
倍，给予“增持”评级。
中 性——天相投顾:需求低迷，公司三季度亏损加剧【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为-0.02、0.16元和0.22元，当前公司的股价为1
4.2元，对应的2011-2012年动态PE分别为86X和66X，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——德邦证券:度过低谷，前景可期【2010-09-13】
我们预计2010-12年公司营业收入分别为9.5亿元/11.4亿元/13.1亿元,同比分别增长5
%、20%、15%;归属于母公司所有者的净利润分别为0.01亿元/0.46亿元/0.79亿元；EP
S分别为0.01元/0.23元/0.39元。基于对公司未来的预期，我们首次给予“增持”评
级。
买 入——国金证券:否极,泰来!【2010-04-23】
预计 10-12 年实现净利润 41.28/91.96/115.33 百万元，EPS 为 0.205/0.456/0.57
2，公司 10 年估值依然承压，考虑 8-9 月份新榨季初期为较好的投资时点，目标价
17.15-18.24元，对应 40×11PE和 30×12PE，建议买入。
中 性——国泰君安:浓缩苹果汁出口量价将持续小幅回升【2010-04-07】
预计公司 10、11 年 EPS 分别为 0.14、0.21，目前股价对应 10 年市盈率 115倍，
估值偏高，维持“中性”评级。
推 荐——兴业证券:坚定看多浓缩苹果汁价格 【2010-04-02】
预计公司 2010-2012 实现收入 9.47、10.61、12.14 亿元，实现 EPS为 0.13、0.47
、0.40元，我们对于浓缩苹果汁价格回升持乐观态度，维持公司推荐评级。
增 持——湘财证券:业绩见底，价格上涨可期【2010-04-02】
我们预计公司10年、 11年和12年的营业收入分别为9.98亿元、 10.55亿元和11.10
亿元，归属母公司的利润分别为5.1千万元、7.7千万元和6.5千万元。对应10年、11
年和12 年的eps 为0.25 元、0.38 元和0.32 元。考虑到浓缩苹果汁行业对苹果汁价
格的波动弹性非常大，苹果汁价格上涨和下跌对公司的盈利带来非常显著的影响。我
们依然维持“增持”评级。
增 持——山西证券:趋势依然向好,新湖滨拖累业绩【2010-04-02】
我们预计公司 2010-2012 年的 EPS 分别为 0.22、 0.43、 0.62元，对应动态市盈
率分别为 76.7、39.2、27.1 倍，考虑到行业上行趋势带来的一定溢价，维持“增持
”评级。
中 性——长城证券:09/10 轧季完成去库存化，更看好 10/11 轧季【2010-04-02】
预计公司 10 和 11 年每股收益分别为 0.12 元和 0.20元，维持公司中性的投资评
级。
增 持——天相投顾:行业回暖，业绩触底反弹【2010-04-02】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.17元和0.21元，当前公司的股价为20.79元
，对应的动态PE分别为100X、79X，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:浓缩苹果汁价格上涨可期【2010-03-01】
我们预计公司 2009 年、2010 年和 2011 年营业收入分别为 6.45亿元、7.67 亿元
和 10.29 亿元，归属母公司的净利润分别为 0.23 亿元、0.58亿元和0.84亿元，对
应的EPS分别为0.11元、0.29元和0.42元。我们考虑到2010年苹果汁价格上涨预期强
劲，首次给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩见底，期待量价齐升【2010-01-21】
公司果渣饲料业务有望下半年投产，对公司业绩将起到一定的拉动。 在未考虑果渣
饲料业务可能对公司业绩的贡献下，我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.01元、
0.16元和0.20元，当前公司的股价为14.50元， 2010年和2011年对应的动态PE分别
为89X和71X， 由于市场环境影响，公司2009年业绩相对较差， 2010年业绩将呈恢复
性增长，首次给予“增持”的投资评级，提醒投资者年报业绩较差带来的投资风险。
增 持——山西证券:拐点渐现，趋势向上【2010-01-20】
以 09/10 榨季原料果采购价格为基础计算，公司已签单部分将实现盈亏平衡或小幅
盈利，随未签单部分签单销售价格逐步提升以及新榨季销量价格情况的进一步改善，
公司业绩拐点渐现。由于 09/10榨季签单时间较以往推迟，也使得行业业绩拐点出现
的时刻有所推迟。我们调低了 09 年的盈利预测，保持 10、11 年的预测不变，虽然
公司当前股价已承担的一定的估值压力，不过考虑到公司较高的业绩增长弹性以及资
产整合预期，上调评级至“增持”。
买 入——国金证券:签单推迟，需求增加，价格看涨，估值承压【2009-12-24】
现阶段，如果要用四个关键词来形容国内浓缩苹果汁行业及国投中鲁的经营现状，那
就是――签单推迟、需求增加、价格看涨、估值承压。
推 荐——兴业证券:浓缩苹果汁价格持续看涨【2009-12-07】
价格回升。预计 09/10 榨季公司浓缩苹果汁产量 12 万吨，预计公司 09-11年 EPS
为 0.16、0.26、0.57元，对应 2009年 PB为 2.5倍，具有一定安全边际，苹果汁价
格回暖确定，维持公司“推荐”评级。
增 持——东方证券:新榨季签单延后，价格温和看涨【2009-11-30】
由于新榨季加权成本不断上升，签单价格延后，我们预计明年一季度可能成为行业和
公司吨毛利的转折点。 行业和公司正在经历整合期的阵痛，资产收益率短期内难以
大幅提升。 由于拥有行业和集团资产的整合预期，公司的历史估值一直处于高位，1
0PE高达51x，但考虑到出口价格正在缓步复苏和公司的龙头地位较为稳固，给予增持
的投资评级。
中 性——大通证券:国投中鲁点评【2009-11-19】
预计公司09-10年EPS分别为0.10元、0.20元，给予“中性”评级。
中 性——天相投顾:行业回暖迹象明显【2009-10-27】
我们预计2009、2010年公司EPS分别为0.11元、0.21元，以10月26日收盘价11.64元计
算，对应动态市盈率分别为106X、53X，维持公司“中性”评级。
中 性——山西证券:期待新榨季带来生机【2009-10-27】
新榨季的到来或将为公司迎来转机，公司推进的行业整合与产能扩张也为未来的发展
奠定了基础，不过如我们此前所预期的，今年为苹果生产的“小年”，且上年苹果收
购价格走低损伤了果农的积极性，使种植者加大了管理力度，优质果比重有所提高，
公司成本面依然存在隐忧，考虑到公司高企的溢价率，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:回暖仍将温和进行【2009-10-27】
我们维持公司 09-11 年 EPS为 0.14、0.36 和 0.45 元的盈利预测。目前浓缩苹果
汁行业的低谷已经逐步度过，但在 09/10 榨季产品价格温和回暖以及原料苹果价高
量低的情况下，我们更为看好公司 10/11 榨季的业绩表现，我们维持对公司“增持
”的投资评级。
中 性——大通证券:国投中鲁点评【2009-09-10】
盈利预测与投资评级。维持公司09-10年每股收益分别为0.15、0.30元，维持“中性
”评级。
谨慎推荐——东北证券:完成收购新湖滨公司将增加公司产能【2009-09-10】
中报显示公司资产质量良好，资产负债率仅 26%，大股东实力雄厚，公司外延扩张
能力强。作为行业龙头企业，公司业绩弹性较大，目前 PB 不高，我们维持谨慎推荐
评级。此次收购对公司的后续发展构成利好。
增 持——海通证券:新榨季回暖，下榨季爆发【2009-09-07】
预计公司 09-11年的 EPS为 0.14、0.36和 0.45 元。在浓缩汁行业回暖、出口价格
逐步反弹的背景下，且公司仍存在同业并购的可能，我们调高公司的评级至“增持”
，目标价格 15元。
中 性——东方证券:山西临猗拖累业绩【2009-08-13】
今年收入的大幅下降不可避免，但运营成本和销售费用也将相应下降；我们预计 09
年 EPS0.13 元。本榨季浓缩苹果汁是否能出现较大的供需缺口仍有待8 月后的天气
和原料收获情况， 目前的市盈率在农业板块中亦处于高位，我们维持“中性”的评
级。
中 性——山西证券:飓风过境，期待新榨季到来【2009-08-13】
目前来看行业已进入价稳量增阶段，新榨季或将迎来转机，雄厚的股东背景为公司推
进行业整合与产能扩张供了强大支持，不过考虑到当前的国际需求形势仍不容乐观，
我们调低了对公司的盈利预测，预计 2009-2011 年的 EPS 分别为 0.11、0.25、0.4
0 元，对应的动态市盈率分别为 115.2、51.2、32.2 倍，维持“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 30000｜ 否 ｜
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｜ ｜为了进一步缓解融资压力，保障公司生产经营用资金的有续供给｜
｜ ｜，2014年3月25日，公司第五届董事会第五次会议审议通过了《 ｜
｜ ｜关于国投财务有限公司为公司提供贷款担保的议案》，同意公司｜
｜ ｜在国投财务继续办理贷款担保业务。鉴于公司控股股东国家开发｜
｜ ｜投资公司系国投财务第一大股东，按照《上海证券交易所上市规｜
｜ ｜则》的相关规定，本次交易构成关联交易。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-25 ｜ ｜ 否 ｜
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｜ ｜为优化财务管理、提高公司资金使用效率、降低融资成本和融资｜
｜ ｜风险,2013年3月29日,公司第四届董事会第二十二次会议审议通 ｜
｜ ｜过了《公司关于在国投财务公司办理存贷款及贷款担保等业务的｜
｜ ｜议案》,同意公司在国投财务继续办理存贷款、资金结算及申请 ｜
｜ ｜综合授信额度、贷款担保等业务。鉴于公司控股股东国家开发投｜
｜ ｜资公司系国投财务第一大股东,按照《上海证券交易所上市规则 ｜
｜ ｜》的相关规定,本次交易构成关联交易。20130425：股东大会通 ｜
｜ ｜过 ｜
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