☆风险因素☆ ◇600896 中海海盛 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——民生证券:投资收益确保业绩，静待航运下一轮周期【2011-12-15】
预计公司11-13年实现EPS为0.06、0.07和0.10元，对应PB分别为0.86、0.83和0.80倍
，具备估值优势，给予“中性”评级。
中 性——银河证券:主业增长缓慢，副业表现突出【2010-08-24】
我们认为，展望2010年，交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响，收入
将出现一定幅度上升局面，而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升；而贸易业
务对于公司经营的贡献逐步增加，也将成为公司收入和利润新增长点；公司经营利润
和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确
定，具有许多不确定因素，公司拥有招商证券股权已经上市，将逐步产生收益。我们
预计，公司2010年-2012年收入分别为10.34亿、11.56亿、和12.34亿，净利润分别为
0.86亿、1.45亿和1.73亿，每股收益分别为0.15元、0.25元和0.30元，我们认为公司
业绩2010年将出现逐步回升局面，我们按照2012年15--25倍PE估值，股票估值价格区
间为4.5元--7.5元，目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公
司评级“中性”不变。
中 性——天相投顾:公允价值变动收益弥补主业亏损【2010-04-29】
2009年招商证券没有分红，假设2010年分红达到2008年的水平，即2715万，那么可增
厚业绩0.035元，我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为74倍、
46倍，估值水平较高，维持中性评级。
中 性——山西证券:09年业绩大幅下滑，维持中性评级【2010-03-30】
假定 2010 年公司货运量同比增长 18％，散货运价同比增长 20％，简单测算 2010
年公司每股收益 0.06 元/股，2011 年每股收益 0.11 元/股，对应当天股价的市盈
率分为 129 倍和 77 倍，估值偏高，给予中性评级。
中 性——银河证券:量价初步恢复 经营稳健回升【2010-03-30】
我们预计，公司2010年和2011年收入分别为10. 34亿和11. 32亿，净利润分别为1.65
亿和 1.98 亿，每股收益分别为 0.28元和 0.34元，我们认为公司业绩将继续呈现一
定的下滑后在2010年将出现回升局面，目前股票价格2010年和2011年PE将达到32倍和
26倍，我们按照2010年20--30倍PE估值，股票估值价格区间为5.60元--8.40元，目前
股票价格8.96元稍高估。我们将继续维持公司评级“中性”不变。
中 性——天相投顾:公允价值变动收益弥补主业亏损【2010-03-29】
2009年招商证券没有分红，假设2010年分红达到2008年的水平，即2715万，那么可增
厚业绩0.035元，我们预计2010-2011年EPS为0.1、0.16元。对应动态市盈率为91倍、
57倍，估值水平较高，维持中性评级。
推 荐——银河证券:运价上涨 股权增值 经营好转【2010-03-02】
我们预计，招商证券公司和海峡股份已经在2009年上市，两个公司的股权投资收益将
达到20亿元以上，我们将投资价值增长平均分配到五年，预计2009年、2010年和2011
年收入分别为8. 87亿、10. 34亿和11. 32亿，净利润分别为0 .59亿、3.17亿和 3.5
6亿，2009年-2011年每股收益为 0.10元、0.55元和 0.61元，我们认为公司主要经营
业绩将出现逐步回升，并且股权投资收益将大幅度增长，2010年-2011年PE分别为18
倍和16倍。按照2011年12—20倍PE估值，公司合理价格范围为7.3---12.2元，目前股
票价格还有相当的潜力。我们维持评级为“推荐”。
推 荐——银河证券:经营好转，股权增值，扭亏为盈【2010-01-20】
我们预计，招商证券公司和海峡股份已经在 2009 年上市，两个公司的股权投资收益
将达到 20 亿元以上，我们将投资价值增长平均分配到三年，预计 2009年、 2010年
收入分别为 8. 87亿和 9. 63亿，净利润分别为 0 .59亿和 3.68亿，2009年-2010年
每股收益为 0.10元和 0.63元，我们认为公司主要经营业绩将出现阶段性大幅度下降
，并且股权投资收益将大幅度增长， 2009年和 2010年 PE 将达到 95倍和 15倍。公
司合理价格范围为 9--12元。公司评级上升为“推荐”。
中 性——天相投顾:主业低迷、连续亏损【2009-10-31】
我们下调公司2009年EPS至-0.04元，同时维持对2010年0.17元的盈利预测。截至10月
30日公司收盘价为8.55元，对应2010年动态市盈率为49倍，估值处于较高水平，维持
公司中性评级。
中 性——海通证券:主业经营困难，招证上市将成为短期催化剂【2009-10-26】
我们预计中海海盛 2009 年每股收益为-0.07 元，由于新船交付以及订单的资金压力
，我们预计公司 2010 年仍然没有把握扭亏。投资评级为“中性” 。
谨慎推荐——银河证券:经营亏损继续 股权增值可期【2009-08-26】
我们预计，招商证券公司几乎肯定在2009年—2010年上市，我们将投资价值增长平均
分配到两年，预计2009年和2010年收入分别为8. 87亿和9. 63亿，净利润分别为3 .1
3亿和 4.09 亿，2009年-2010年每股收益为 0.54元和 0.70元，我们认为公司主要经
营业绩将出现阶段性大幅度下降，但是股权投资收益将大幅度增长，2009年和2010年
PE将达到16倍和12倍。公司合理价格为11元。公司评级维持为“谨慎推荐”。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 3｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 31018｜ 是 ｜
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｜ ｜为保证公司日常经营业务持续、正常进行,关联方中国海运(集团｜
｜ ｜)总公司(以下简称“中国海运”)及其下属全资合资附属企业一 ｜
｜ ｜直为公司及公司附属公司提供日常经营所必需的海运物料和服务｜
｜ ｜供应,包括修船及改造船舶,船员租赁,燃油、备件、物料供应,港｜
｜ ｜口代理,买卖船舶代理,提供运输,信息系统开发与维护及信息咨 ｜
｜ ｜询等。该等供应和服务是公司日常经营必需的后备支持,也构成 ｜
｜ ｜公司的日常关联交易。为了规范公司日常关联交易,并执行中国 ｜
｜ ｜证监会和上海证券交易所关于日常关联交易的有关规定,经友好 ｜
｜ ｜协商,并经公司董事会、股东大会审议批准,2010年3月29日,公司｜
｜ ｜与中国海运在上海签订了《海运物料供应和服务协议》(以下简 ｜
｜ ｜称“原协议”),原协议有效期为三年(2010至2012年度)。为进一｜
｜ ｜步确保公司日常经营和业务发展所必需的海运物料供应和服务, ｜
｜ ｜并维持公司与中国海运已建立的长期业务关系,根据中国证监会 ｜
｜ ｜和上海证券交易所关于日常关联交易的有关规定,2013年3月22日｜
｜ ｜,公司与中国海运签订了《2013至2015年度海运物料供应和服务 ｜
｜ ｜协议》(以下简称“协议”),并参考上年实际发生数据、结合公 ｜
｜ ｜司运力增长计划,按类别合理预计了公司2013年度日常关联交易 ｜
｜ ｜总金额。20130423：股东大会通过20140318：2013年度公司与上｜
｜ ｜述关联方发生的实际关联交易金额为31018万元.20140410：股东｜
｜ ｜大会通过公司关于2013年度日常关联交易执行情况及预计2014年｜
｜ ｜度日常关联交易的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-10 ｜ 47750｜ 是 ｜
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｜ ｜为保证公司日常经营业务持续、正常进行，关联企业中国海运（｜
｜ ｜集团）总公司（以下简称“中国海运”）及其下属全资合资附属｜
｜ ｜企业一直为公司及公司附属公司提供日常经营所必需的海运物料｜
｜ ｜和服务供应，包括修船及改造船舶，船员租赁，燃油、备件、物｜
｜ ｜料等供应，港口代理，买卖船舶代理，提供运输，信息系统开发｜
｜ ｜与维护及信息咨询等。该等供应和服务是公司日常经营必需的后｜
｜ ｜备支持，也构成公司的日常关联交易。为了规范公司日常关联交｜
｜ ｜易，并执行中国证监会和上海证券交易所关于日常关联交易的有｜
｜ ｜关规定，经友好协商，并经公司董事会、股东大会审议批准，20｜
｜ ｜13年3月22日，公司与中国海运在上海签订了《2013至2015年度 ｜
｜ ｜海运物料供应和服务协议》（以下简称“协议”）。根据中国证｜
｜ ｜监会和上海证券交易所关于日常关联交易的有关规定，公司汇总｜
｜ ｜编制了2013年度日常关联交易执行情况，并参考2013年度实际发｜
｜ ｜生数据、结合公司运力增长及经营计划，按类别合理预计了公司｜
｜ ｜2014年度日常关联交易总金额。20140410：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-07 ｜ 2991898.68｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-18 ｜ 1760400｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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