☆风险因素☆ ◇600865 百大集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——方正证券:静待新商圈的崛起【2011-06-19】
经过了近期的下跌，目前公司的市值仅与公司原有资产（包括杭州百货大楼北楼、南
楼，杭州大酒店及其他几处房产）所抵押贷款的金额相当。由于酒店式公寓预售和结
算的具体进程尚存在不确定性，我们暂不对现金流状况以及收益的影响进行假设。但
我们看好庆春广场的开发前景，以及公司复制此模式的发展空间。维持对公司的“增
持”评级。
增 持——方正证券:转型商业地产，静待惊喜发生【2011-05-20】
预计2011-2013年，公司将分别实现营业收入12.74亿元、14.05亿元和15.76亿元，实
现归属于母公司的净利润0.81亿元、0.89亿元、1.01亿元，EPS分别为0.21元、0.24
元和0.27元。给予公司“增持”评级。
中 性——天相投顾:不可比因素导致一季度业绩同比下降18.4%【2011-05-03】
我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.20元和0.21元，以2011年4月29日收盘
价8.08元计算，对应动态市盈率分别为40倍和38倍，公司估值较高，且近两年业绩成
长空间有限，因此我们维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:商业地产处于投入期，未来三年业绩成长空间有限【2011-03-28】
我们预测公司2011、2012年每股收益分别为0.20元和0.21元，以2011年3月25日收盘
价8.84元计算，对应动态市盈率分别为43倍、42倍，公司估值较高，且近两年成长空
间有限。我们维持公司“中性”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:商业地产成为公司业务新方向【2009-10-29】
在不考虑新项目的情况下，我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.31元、0.33元和0.
35元。通过与银泰百货签订的《委托管理协议》，公司拥有长期稳定收益。而选择商
业地产作为新的业务方向为公司未来发展打开了丰富的想象空间。我们上调公司评级
为“谨慎推荐”。
中 性——天相投顾:主业托管造成收入下滑，资金运用凸显成效【2009-10-26】
我们预计公司2009-2010年EPS分别为0.28元和0.34元， 按10月23日收盘价9.37元计
算，对应动态PE分别为33倍和28倍，维持“中性”评级。
中 性——银河证券:银企合作有助拓展业务空间【2009-09-12】
我们预计2009-2011年公司EPS分别为0.31元、0.33元和0.35元。公司目前的业务组合
对业绩的提升空间有限,但公司现金充足，中国农业银行浙江省分行向公司提供意向
授信将有助于公司发展业务。我们首次给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 50000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据公司参股公司杭州百大置业有限公司(以下简称“杭州百大 ｜
｜ ｜置业”)扩大融资额度的需求,公司拟为杭州百大置业的银行借款｜
｜ ｜按参股比例30%提供不超过人民币5亿元的银行授信保证担保,担 ｜
｜ ｜保范围仅限借款本金,担保期限不超过3年。由于公司董事长陈顺｜
｜ ｜华先生、副总经理应政先生分别在杭州百大置业担任董事长和总｜
｜ ｜经理职务,根据《上海证券交易所股票上市规则》(以下简称《股｜
｜ ｜票上市规则》)的规定,杭州百大置业为公司的关联法人。上述担｜
｜ ｜保事项构成关联担保。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-05-03 ｜ 30000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司控股孙公司杭州百大置业有限公司（以下简称“杭州百大置｜
｜ ｜业”）拟向宁波西子资产管理有限公司（以下简称“西子资产管｜
｜ ｜理”）借款人民币3亿元，期限6个月（可提前3个月还款），借 ｜
｜ ｜款利率为12%/年。由于西子资产管理系公司控股股东西子联合控｜
｜ ｜股有限公司（以下简称“西子联合”）的控股子公司，且公司董｜
｜ ｜事成谦女士是西子资产管理的法定代表人，根据《上海证券交易｜
｜ ｜所股票上市规则》相关规定，上述事项构成关联交易。公司于20｜
｜ ｜12年10月17日召开第七届董事会第十二次会议，以6票同意，0票｜
｜ ｜反对，0票弃权的表决结果审议通过了该项关联交易。关联董事 ｜
｜ ｜陈夏鑫、成谦、刘吉瑞回避了表决，公司独立董事对该项关联交｜
｜ ｜易进行了事前认可，并发表了《独立董事意见》。20121103：股｜
｜ ｜东大会通过20130503：截至 2013 年 5 月 1 日，杭州百大置业｜
｜ ｜已将借款本金 3 亿元人民币全部归还，共计支付利息 15,500,0｜
｜ ｜00 元人民币已结清。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 股权转让 ｜2013-11-21 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司控股股东西子联合控股有限公司(以下简称“西子联合”)出｜
｜ ｜于产业战略规划考虑,拟退出百大集团。日前,西子联合已与陈夏｜
｜ ｜鑫先生控制的西子国际控股有限公司(以下简称“西子国际控股 ｜
｜ ｜”)达成协议,西子联合将其持有的百大集团112,800,000股股份(｜
｜ ｜占百大集团总股本的29.98%)转让给西子国际控股,转让后百大集｜
｜ ｜团的控股股东变更为西子国际控股有限公司,实际控制人变更为 ｜
｜ ｜陈夏鑫先生。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
