☆风险因素☆ ◇600810 神马股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——华泰联合:打造尼龙产业链霸主【2011-11-08】
我们预计2011-2013年EPS分别为0.22元、0.76元（重组后）、1.10元，2012年的增长
主要源于尼龙化工和工程塑料公司的资产注入，2013年的增长主要源于新建25万吨己
二酸的逐步投产，盈余预测未考虑己内酰胺项目的贡献。公司的股价相比公司向大股
东增发的12.04元仅溢价9.3%，安全边际较高，股价对应2012年PE为17.3倍，首次给
予“增持”评级。
中 性——天相投顾:烧碱景气难续拖累三季度业绩【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.40元、0.46元和0.51元，按10月25日股
票价格测算，对应动态市盈率分别为31倍、27倍、25倍。由于原料价格仍难大幅下调
，成本压力犹在。维持“中性”的投资评级。
买 入——广发证券:中报业绩大幅超预期；重组将颠覆基本面【2011-08-19】
我们认为，公司重组成功为大概率事件。假设公司2011年重组完成，以重组后尼龙资
产全部注入股份公司，以及5.54亿股本计算，公司2011—2013年EPS将分别达到1.15
元、1.42元、1.78元，三年复合增长率180%。神马股份业务可以分为尼龙和氯碱两类
。2012年1.42元业绩中，尼龙和氯碱业务分别对应0.71和0.72元。分别给予25倍和15
倍估值，则公司合理价值在28.5元以上。28.5元对应2012年估值为20倍。给予“买入
”评级。
强烈买入——信达证券:注入尼龙全产业链，开启高速发展序幕【2011-05-24】
我们预测公司2011至2012年每股收益为1.5、1.8元/股（全面摊薄之后），对应当前
股价（停牌前收盘价11.98元/股）的动态市盈率为8/7倍。按照盈利预测的低端测算
方法，即上面给出的1.0元/股，动态市盈率为12倍。DCF模型、重置价值测算公司合
理价值在23～25元/股，考虑风险折价给予目标价20元/股。
买 入——信达证券:尼龙产业链盈利稳中有升【2011-04-25】
随着公司尼龙产业链的逐渐完善，下游产品销售旺盛，我们给予公司2011~2012年每
股收益0.83、1.00元的预测，对应当前股价的市盈率为14.4/12.0倍。
买 入——信达证券:业绩大幅增长，期待尼龙产业链更好表现【2011-04-25】
随着公司尼龙产业链的逐渐完善，下游产品销售旺盛，我们给予公司2011~2012年每
股收益0.83、1.00元的预测，对应当前股价的市盈率为14.4/12.0倍。
买 入——信达证券:神马股份三季报点评【2010-11-05】
随着公司尼龙产业链的完善与走好，氯碱行业逐步复苏以及产能扩充，我们给予公司
2010~2012年每股收益0.16、0.83、1.00元的预测，对应当前股价的市盈率为83/16/1
3倍，复合增长率92%。
中 性——国泰君安:吸收合并尘埃落定，未来整合尼龙氯碱【2010-05-05】
中平能化集团吸收合并神马集团、平煤集团目的在于促进神马集团、平煤集团重组后
深度融合，加速产业板块梳理进程。根据战略规划，中平能化集团将围绕“4＋5”产
业格局，即煤炭采癣尼龙化工、煤焦化工、煤盐化工4大核心产业和煤电、现代物流
、高新技术、建工建材、机电装备5个辅助产业，进行产业板块的梳理和整合。
中 性——天相投顾:三季度营业收入环比大幅增加，技改项目正在进行【2009-10-29】
我们预计公司2009-2010年每股收益分别为-0.03元和0.09元，10月29日收盘价为8.56
元，考虑到公司今年难以摆脱亏损的局面， 我们暂时维持公司 “中性”的投资评级
。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 6｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 297960｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方河南中平川仪电气有限公司,中国平煤 ｜
｜ ｜神马集团国际贸易有限公司,平顶山神马鹰材包装有限责任公司 ｜
｜ ｜等就采购商品,销售商品等事项发生日常关联交易，预计交易金 ｜
｜ ｜额为297960万元。20140517：股东大会通过关于公司2013年日常｜
｜ ｜关联交易执行情况及2014年日常关联交易预计情况的议案. ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 580231｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方河南中平川仪电气有限公司,中国平煤 ｜
｜ ｜神马集团蓝天化工股份有限公司,中国平煤神马集团国际贸易有 ｜
｜ ｜限公司等发生日常关联交易，预计交易金额为673860万元。2013｜
｜ ｜0525：股东大会通过20140425：2013年，公司与上述关联方实际｜
｜ ｜发生的关联交易的金额为580231万元。20140517：股东大会通过｜
｜ ｜关于公司2013年日常关联交易执行情况及2014年日常关联交易预｜
｜ ｜计情况的议案. ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-10-26 ｜ 29250000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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