☆风险因素☆ ◇600773 西藏城投 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
强烈推荐——东兴证券:减持源于重组延续，碳酸锂产业化倒计时【2013-06-12】
我们预测公司2013-2017年EPS分别为：0.23、0.27、0.46、0.60、0.79，其中碳酸锂
业务对EPS的贡献分别为：0.03、0.08、0.29、0.44、0.62，由于公司看点是碳酸锂
业务爆发，我们以2015年碳酸锂业务贡献占比超过50%（64.64%）的时点作为估值基
准，对地产业务给予15倍PE,对碳酸锂业务给予50倍PE，公司合理定价为17.15元，与
我们此前给公司的目标价17.3元基本一致。
强烈推荐——东兴证券:盐湖事业开启新纪元，中国碳酸锂巨头产业化发力【2012-11-29】
从市值的角度来看，矿业公司未来将进入快速增长期，市值预估为56.46亿，地产业
务按照每年2.5亿净利润估算，给予10倍PE，地产市值为25亿，两者结合公司合理市
值应该在81.46亿左右，对应股价为14.17元，结合公司较低的估值水平，我们认为公
司股价较大程度上被低估，公司未来6个月目标价为14.17元，距离目前价格尚有较大
的上涨空间，首次评级给予“强烈推荐”评级。
中 性——天相投顾:销售下滑，关注矿业投资【2012-10-31】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元，以昨日收盘价12.08元计
算，对应的动态市盈率分别为27倍和24倍，估值水平偏高，维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:销售下降，增收不增利【2012-04-23】
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元，
以昨日收盘价14.91元计算，对应的动态市盈率分别为34倍和30倍，估值水平偏高，
维持“中性”评级。
中 性——天相投顾:销售提升，盐湖开发有望成为新业绩驱动引擎【2012-04-10】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.44元和0.49元，以昨日收盘价13.93元计
算，对应的动态市盈率分别为32倍和28倍，估值水平偏高，维持“中性”评级，但提
醒投资者关注公司矿产资源开采进展带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:三季度结转规模大幅提升【2011-10-27】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.42元和0.53元，以昨日收盘价15.00元计
算，对应的动态市盈率分别为36倍和28倍，估值水平偏高，维持“中性”评级，但提
醒投资者关注公司矿产资源开采进展带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:上半年减收不减利【2011-08-29】
公司大股东闸北区国资委在重组时承诺，如果2010年度和2011年度两年共实现的归属
于母公司所有者的净利润低于人民币3.52亿元，或者2012年度实现的归属于母公司所
有者的净利润低于人民币2.3亿元，大股东将以现金补足。我们预计公司2011-2012年
每股收益分别为0.42元和0.46元，以昨日收盘价20.75元计算，对应的动态市盈率分
别为49倍和45倍，估值水平偏高，维持“中性”评级，但提醒投资者关注公司矿产资
源开采进展带来的交易性机会。
买 入——华泰联合:全国锂资源王者稳步向前【2011-06-30】
西藏城投发布公告，公布了第二个盐湖结则茶卡的盐湖储量、品味及矿权获得的进展
情况，我们认为，公司将成为国内最大锂资源拥有者，且公司依托化工部长沙设计研
究院（长化院）综合利用开发方案，有望实现碳酸锂、硼酸和钾肥的综合利用开发，
盐湖新的王者即将诞生。
增 持——方正证券:结则茶卡盐湖终现庐山真面目【2011-06-29】
公司龙木错盐湖和结则茶卡盐湖丰富的资源，以及房地产业务借助控股股东及政策导
向具有区域和特色优势。我们预计公司2011-2013年EPS为0.36元、0.68元和0.95元，
维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:锂资源与房地产比翼双飞【2011-06-20】
公司的房地产业务借助控股股东及政策导向具有区域和特色优势；另一方面，龙木错
盐湖资源丰富，以及圣拓矿业持有的尚不完善矿权盐湖矿区B，公司资源存在提升空
间。我们预计公司2011-2013年EPS为0.36元、0.68元和0.95元，给予公司“增持”评
级。
买 入——华泰联合:坐拥优质资源，成就碳酸锂王者【2011-04-21】
通过与西藏矿业、盐湖集团、中信国安等进行市值、储量比较，我们认为公司碳酸锂
资源估值区间在20-22元，硫酸钾资源估值区间5-6元。公司是上海市闸北区最大的房
地产开发企业，未来受益保障房建设，公司房地产业务经过前几年的发展，即将进入
结转高峰期，我们按照RNAV对公司房地产业务进行估值，每股价值5元。
增 持——安信证券:进军盐湖资源开发【2011-04-06】
综合考虑公司盐湖资源和房地产业务后，我们得出西藏城投每股价值为27.6元。如果
圣拓矿业持有的未完善盐湖资源能够尽快确认，还有望进一步增加公司的长期投资价
值。我们给予“增持-A”投资评级。
中 性——天相投顾:房地产收入大幅增长，关注主题投资机会【2011-03-25】
公司大股东闸北区国资委在重组时承诺，如果2010年度和2011年度两年共实现的归属
于母公司所有者的净利润低于人民币3.52亿元，或者2012年度实现的归属于母公司所
有者的净利润低于人民币2.3亿元，大股东将以现金补足。我们预计公司2011-2012年
每股收益分别为0.42元和0.43元，以昨日收盘价25.13元计算，对应的动态市盈率分
别为60倍和59倍，估值水平已经畸高，维持“中性”评级，但提醒投资者关注公司矿
产资源开采进展以及西藏60周年带来的交易性机会。
中 性——天相投顾:资产重组完成，盈利能力改善【2010-02-10】
由于公司刚刚重组完成，我们仍缺乏公司各个项目的详尽资料，故根据控股股东在资
产重组时所作承诺和公司期末预收账款项，预计公司2010 年每股收益可达 0.33 元
，以 2 月 9 日收盘价 8.62 元计算，对应PE为 26倍，并不具备估值优势，首次给
予“中性”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-15 ｜ 19517.44｜ 否 ｜
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｜ ｜本次公司非发行股票拟使用募集资金19,517.44万元收购泉州置 ｜
｜ ｜业40.01%股权。根据上海东洲资产评估有限公司2013年11月18日｜
｜ ｜出具的《企业价值评估报告书》(沪东洲资评报字【2013】第083｜
｜ ｜4077号),评估基准日为2013年9月30日,泉州置业经评估的净资产｜
｜ ｜值为48,781.40万元,泉州置业40.01%股权以评估价值为基础协商｜
｜ ｜确定标的股权的交易价格为19,517.44万元。上述评估报告已经 ｜
｜ ｜上海市国有资产监督管理委员会沪国资评备〔2013〕第057号备 ｜
｜ ｜案备案。本次股权收购完成后,泉州置业成为西藏城投的控股子 ｜
｜ ｜公司。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 30000｜ 是 ｜
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｜ ｜为公司经营发展需要，公司拟向交通银行股份有限公司上海闸北｜
｜ ｜支行申请3亿元贷款，由公司控股股东上海市闸北区国有资产监 ｜
｜ ｜督管理委员会提供股份质押担保，并由公司全资子公司上海北方｜
｜ ｜城市发展投资有限公司提供反担保。该笔贷款额度为叁亿元，贷｜
｜ ｜款期限为三年，贷款利率根据提款时间协商确定，贷款用途为补｜
｜ ｜充公司经营资金需求。根据上海证券交易所相关规定，控股股东｜
｜ ｜为公司提供担保以及公司子公司为控股股东提供反担保构成关联｜
｜ ｜担保。20140419：股东大会通过 ｜
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