☆风险因素☆ ◇600755 厦门国贸 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——东兴证券:财务费用拖累业绩，增长仍有潜力【2012-04-18】
我们预测公司2012年至2014年的销售收入分别达509.55亿元、577.70亿元和716.46亿
元，每股收益分别为0.63元、0.88元和1.02元。相对应的PE为8.62、6.11和5.29。按
12年房地产业务每股收益0.325元10倍PE为3.25元，流通业务等的业绩0.30元20倍PE
为6.00元，公司的估值应该在9.25元。我们维持对公司的“推荐”投资评级。
推 荐——东兴证券:天琴湾在释放，流通整合升收益【2012-03-15】
我们测算公司2011年至2013年的销售收入分别达453.94亿元、542.39亿元和671.31亿
元，每股收益分别为0.64元、0.85元和1.22元，相对应的PE为7.81、5.83和4.08。按
12年房地产业务每股收益0.33元10倍PE为3.3元，流通业务等的业绩0.52元15倍PE为7
.7元，估值在11元左右。我们维持对公司的“推荐”投资评级，给予六个月目标价8.
8元。
推 荐——东兴证券:营业收入增长明显，维持“推荐”【2011-10-29】
我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达413.21亿元、465.92亿元和564.60亿
元，摊薄后的每股收益分别为0.56元、0.87元和1.01元。
推 荐——东兴证券:营业收入增长41.76%，维持“推荐”【2011-08-30】
公司经过强势整合后，流通业务在供应链经营上将有一个质的提高，业务的毛利率将
会有较好的提高。在国际市场和国内市场，公司主要贸易商品的价格处在一个上升周
期，这给予贸易额的增长提供一个有利的经营环境。公司现金流相对一般房地产开发
企业具有很大优势条件，房地产反周期扩张力度将加大。我们测算公司2011年至2013
年的销售收入分别达413.21亿元、465.92亿元和564.60亿元，摊薄后的每股收益分别
为0.56元、0.87元和1.01元，相对应的PE为9.42、6.14和5.23。按11年房地产业务每
股收益0.214元10倍PE为2.14元（房地产业务的NAV价值为3.02元），流通业务等的业
绩0.35元20倍PE为7.00元，估值在9.14元左右。我们维持对公司的“推荐”投资评级
，给予六个月目标价7.31元。
增 持——天相投顾:贸易业务规模扩大，投资收益大幅增长【2011-04-28】
我们预测公司2011、2012年的每股收益为0.76元和0.88元，以2011年4月11日收盘价8
.40元计算，PE分别为11倍和10倍，估值较低。公司贸易业务收入提升明显，地产项
目销售良好，项目储备有效得以补充，同时对海峡西岸经济区的预期将提升公司未来
的发展空间，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——东兴证券:整合带来高增长，维持推荐【2011-04-11】
我们预测公司2011年至2013年的销售收入分别达413.21亿元、465.92亿元和564.60亿
元，每股收益分别为0.82元、1.36元和1.62元，相对应的PE为10.19、6.11和5.14。
我们维持对公司的“推荐”投资评级。按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE为3
元（NAV价值为3.93元），流通业务等的业绩0.51元20倍PE为10.20元，给予六个月目
标价13元。
推 荐——东兴证券:反周期能力强，低价取得新项目【2011-03-31】
我们测算公司2010年至2012年营业收入分别为309亿元、372亿元和457亿元，公司201
0年、2011年和2012年的EPS分别为0.518元/股、0.814元/股和1.362元/股。维持对公
司的“推荐”投资评级。我们按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE为3元（NAV价
值为3.93元），流通业务等的业绩0.51元20倍PE为10元，给予六个月目标价13元。
推 荐——东兴证券:驶向蓝海进入快车道【2011-03-11】
我们测算公司2010年至2012年营业收入分别为309亿元、372亿元和457亿元，公司201
0年、2010年和2012年的EPS分别为0.518元/股、0.814元/股和1.362元/股。维持对公
司的“推荐”投资评级。按11年房地产业务每股收益0.30元10倍PE为3元，流通业务
等的业绩0.51元20倍PE为10元，给予六个月目标价13元。
推 荐——东兴证券:贸易和物流整合带来新的机会【2011-03-01】
公司的贸易和房地产业务具有很好的品牌优势，在资金上二业务间也具有很好的互补
性。公司整体收益稳定、发展持续性能力强。目前经过公司业务上的整合，公司的盈
利能力大大提高。我们预测公司2010年至2012年的每股收益分别为0.52元、0.82元和
1.36元，相对应的PE是15.90、9.99和6.04。我们上调并给予“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:贸易收入增长，主营毛利率下滑【2010-10-28】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为4.44亿元、4.72亿元和5.95亿元
，相应EPS分别为0.43元、0.46元和0.58元，按10月27日收盘价9.17元计算，动态PE
分别为21倍、20倍和16倍，估值较低。公司贸易业务收入稳定增长，地产项目销售良
好，同时对海峡西岸经济区的预期将提升公司未来的发展空间，维持公司“增持”的
投资评级。
增 持——天相投顾:贸易业务收入大幅增长，地产收入下滑【2010-08-30】
我们预测公司2010-2012年归属母公司净利润分别为5.77亿元、6.49亿元和7.99亿元
，相应EPS分别为0.56元、0.63元和0.78元，按8月27日收盘价8.15元计算，动态PE分
别为14倍、13倍和10倍，估值较低。公司贸易业务收入稳定增长，地产项目销售良好
，同时对海峡西岸经济区的预期将提升公司未来的发展空间，维持公司“增持“的投
资评级。
增 持——天相投顾:贸易业务规模扩大推动收入增长【2010-04-30】
我们预测公司 2010-2012 年归属母公司净利润分别为 8.64 亿元、11.89亿元和 12.
83亿元， 相应 EPS分别为 1.35 元、 1.86元和 2.01 元， 按 4月 29日收盘价 13.
74元计算，动态 PE 分别为 10 倍、7倍和 7 倍，估值较低。公司贸易业务收入稳定
增长，地产项目销售良好，同时对海峡西岸经济区的预期将提升公司未来的发展空间
，维持公司“增持“的投资评级。
增 持——天相投顾:业绩稳定增长,有望受益海西发展【2010-04-13】
我们预测公司 2010-2011 年归属母公司净利润分别为 5.08 亿元和 6.67亿元，相应
EPS 分别为 0.79 元和 1.04 元，按 4 月 12 日收盘价元计算，动态 PE 分别为19
倍和 15 倍，估值合理。公司贸易业务收入稳定增长，地产项目销售良好，同时对
海峡西岸经济区的预期将提升公司未来的发展空间， 首次给予公司 “增持”的投资
评级 。
谨慎推荐——银河证券:推进贸易和地产业务转型升级【2010-04-13】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.82元、1.05元和1.26元。在全球经济逐步回暖
、大宗商品市场升温和海峡西岸经济区建设等多重因素的推动下，公司贸易和港口物
流业务将稳步增长。厦门项目和异地项目同步发展将推进公司地产业务平稳过渡。我
们维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——银河证券:募集资金提升贸易业务能力【2009-12-08】
我们预计 2009-2011年公司 EPS分别为 0.80元、 0.88元和 1.15元。此次配股募集
资金不仅可以使公司迅速成为全国性的贸易商，而且可以提升大宗商品业务对公司的
业绩贡献。随着厦门和异地地产项目的开发和销售，公司地产业务将进入新的发展阶
段。我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-25 ｜ ｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年1月8日召开的公司第七届董事会二〇一四年度第一次会议｜
｜ ｜审议通过了《关于公司与厦门国贸控股有限公司及其下属企业二｜
｜ ｜〇一四年度日常经营性关联交易的议案》，同意公司在二〇一四｜
｜ ｜年与控股股东厦门国贸控股有限公司及其下属企业进行日常经营｜
｜ ｜性关联交易，并授权公司管理层在不超过人民币3,000万元额度 ｜
｜ ｜内，根据实际情况确定在流通服务、期货经纪及交割服务、房地｜
｜ ｜产原材料采购服务等方面的具体关联交易金额，授权公司及各控｜
｜ ｜股子公司法定代表人签署相关交易文件。2014年1月8日召开的公｜
｜ ｜司第七届董事会二〇一四年度第一次会议审议通过了《关于与福｜
｜ ｜建三钢闽光股份有限公司签订日常经营性关联交易协议并进行关｜
｜ ｜联交易的议案》，同意公司及公司控股子公司福建三钢国贸有限｜
｜ ｜公司分别与三钢闽光签订《日常经营性关联交易协议书》并进行｜
｜ ｜关联交易。该协议需经双方股东大会审议通过后生效。本次协议｜
｜ ｜有效期为三年。20140125：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-06-28 ｜ 23000｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年1月15日召开的公司第七届董事会二0一三年度第一次会议｜
｜ ｜审议《公司二0一三年度日常经营性关联交易的议案》，同意二0｜
｜ ｜一三年公司与控股股东厦门国贸控股有限公司及其关联企业在港｜
｜ ｜口物流、期货经纪、原材料采购等方面进行日常性关联交易，关｜
｜ ｜联交易总金额不超过人民币2.23亿元，并授权公司及各控股子公｜
｜ ｜司法定代表人在上述额度内，根据实际情况确定在上述港口物流｜
｜ ｜、期货经纪、原材料采购等方面具体关联交易金额，并签署相关｜
｜ ｜文件。20130628：为进一步提升公司流通业务的供应链拓展能力｜
｜ ｜，公司对《公司二0一三年度日常经营性关联交易的议案》进行 ｜
｜ ｜半年调整，同时授权公司及各控股子公司法定代表人在上述额度｜
｜ ｜内，根据实际情况确定在流通服务、期货经纪及交割服务、房地｜
｜ ｜产原材料采购等方面具体关联交易的金额，并签署相关文件。 ｜
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