☆风险因素☆ ◇600720 祁连山 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:违建产能“一刀切”促景气趋势持续上行【2013-05-31】
基于上述关键假设，我们维持公司2013-2015年EPS分别为0.70/1.00/1.27元的预测，
考虑到西部水泥企业具有较大需求增长潜力以及打击违建产能有望促公司估值空间打
开，给予公司2013年20倍PE，对应目标价14元，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:3月提价预期强烈，上半年业绩增速有望大幅转正【2013-05-03】
预计12-14年EPS分别为0.31、0.48、0.69元，对应PE33、22、15x，维持“强推”评
级。2012年12篇报告强推，涨幅23%，是表现最好的主流水泥股，并在12年5月的深度
报告就已预测13年3条线投产的情况，甘肃需求端目前来看仍很确定，今年仍将继续
推荐。
强 推——华创证券:公司或是今年二季度水泥旺季提价最为明确的标的【2013-04-27】
适当上修13年业绩至0.55元，预计2012-2014年公司EPS分别为0.31、0.55、0.72元，
当前股价对应PE分别为33、19、14x，然而在景气复苏过程中PE估值意义并不大（但
在顶部时期会有用），维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——中投证券:景气向上趋势确立【2013-04-26】
彰县二期已于近期投产，古浪线也将于5月投产，13年销量预计增加300多万吨，对应
销量增速约20%。我们预计13-15年归属净利润分别为3.04/4.22/6.65亿元，对应13-1
5年的EPS分别为0.51/0.71/1.11元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，区域需求旺盛，价格逐步走高【2013-04-25】
公司酒钢宏达年产200万吨水泥生产线项目于12年10月投产，截至12年底水泥总产能
达2130万吨，市场占有率达到40%左右。预计13年公司将新增水泥产能500万吨，其中
古浪、漳县年产200万吨水泥生产线项目预计2013年2季度投产。公司拟建的成县二线
、玉门、张掖等项目前期工作正有序进行。另外，为延伸产业链，提高市场竞争力，
公司将在武威凉州区建设年产40万方商砼项目。预计13年公司将新增商砼产能160万
方。我们维持公司13-15年EPS为0.5、0.7、0.86元，维持公司增持评级。
买 入——中信证券:管理费计提致Q1减亏不明显，量价齐升将助推中报大幅增长【2013-04-25】
基于对区域水泥景气走势的判断，我们维持公司2013/2014/2015年EPS分别为0.70元/
1.00元/1.27元的预测。考虑到西部水泥企业具有较大需求增长空间，给予公司2013
年20倍PE，对应目标价14元，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:价格涨幅屡超预期，从环比起点到同比起点【2013-04-25】
预计公司2013-2015年实现EPS分别为0.65、0.85、1.12元，对应PE分别为16、12、9x
，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——长江证券:Q1淡季亏损额同比收窄，预收大增显示需求旺盛【2013-04-25】
每5元含税均价提升可带来0.1元EPS增厚。预计公司2013-15年业绩为0.72、0.92和1.
17元，对应PE分别为15、12和9倍。
推 荐——中投证券:1季度业绩符合预期，2季度盈利将继续同比改善【2013-04-24】
彰县二期已于近期投产，古浪线计划于2季度投产，13年销量预计增加300多万吨，对
应销量增速20%。我们预计13-15年归属净利润分别为3.01/4.19/6.60亿元，对应13-1
5年的EPS分别为0.50/0.70/1.11元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评级。
买 入——湘财证券:基建维持高增长保证公司量增高确定性【2013-03-22】
2013年到目前为止，公司水泥产品综合售价约310元/吨（含税），高于去年同期水平
。公司去年12月底冬储价格较去年底下降40-50元/吨，目前价格已恢复至冬储前的价
格。今年在区域供需关系好转的基础上，我们认为全年均价、吨净利均将提升。我们
预计公司2013-2015年EPS（摊薄）为0.5元、0.71元和0.98元，对应PE分别为20倍、1
4倍和10倍。考虑到公司下游需求70%-80%来自重点工程，而甘青地区13年重点工程项
目仍将保持高速增长，维持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:基建支持供需改善，业绩弹性大【2013-03-21】
我们预计13-14年EPS预计为0.57和0.67元。基于市场向上景气度和业绩弹性考虑，给
予增持评级，目标价13.2元。
增 持——东方证券:费用控制卓有成效，业绩符合预期【2013-03-18】
我们认为，基建主导的甘肃水泥市场今年仍将保持较高的需求增速，公司盈利水平有
望改善，我们小幅上调盈利预测，预测2013-2015年水泥及熟料销量为1800、2100、2
400万吨，预测出厂均价为266、270、273元/吨，预计2013-2015年目前股本全面摊薄
后EPS分别为0.50、0.67、0.90元，参考目前行业平均1.69倍PB估值，给予30%溢价，
目标价13.57元，维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:边际供需改善有望推动景气持续上行【2013-03-14】
基于对区域水泥景气走势的判断，我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.70元/
1.00元/1.27元。考虑到西部水泥企业具有较大需求增长空间，给予公司2013年18~20
倍PE，对应目标价13~14元，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:四季度销量大幅增长，期待基建继续给力【2013-03-13】
在兰州新区、关中-天水经济区等众多政策扶持下，甘肃基建项目较多，近几年固投
增速均超过30%，水泥产量复合增速达到约30%。今年甘肃省内预计有5条线约600万吨
的熟料产能投放，占去年全省产能的20%，明后年供给释放将会加快。公司今年水泥
产能增速为23%，未来2年仍有大量新建和并购项目。预计公司2013、2014年EPS为0.5
6和0.62元，2013年EPS对应目前PE、PB分别为19.3、1.6倍，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，4季度销量大幅增长，13年区域供需总体平衡【2013-03-11】
公司酒钢宏达年产200万吨水泥生产线项目于12年10月投产，截至12年底水泥总产能
达2130万吨，市场占有率达到40%左右。预计13年公司将新增水泥产能500万吨，其中
古浪、漳县年产200万吨水泥生产线项目预计2013年2季度投产。公司拟建的成县二线
、玉门、张掖等项目前期工作正有序进行。另外，为延伸产业链，提高市场竞争力，
公司将在武威凉州区建设年产40万方商砼项目。预计13年公司将新增商砼产能160万
方。我们维持公司13-14年EPS为0.5/0.7元，预计15年EPS为0.86元，维持公司增持评
级。
增 持——方正证券:公司财报点评：水泥价格走势决定公司盈利能力【2013-03-11】
预计公司2013-2015年EPS分别为0.56、0.67、0.89元，对应目前股价的PE分别为18X
、15X、11X，2012年有望成为此轮周期中公司的业绩最低点，给予公司“增持”评级
。
增 持——湘财证券:价格同比大幅下降导致业绩出现较大幅度下滑【2013-03-11】
我们预计公司2013-2015年EPS（摊薄后）分别为0.4元、0.59元和0.81元，对应3月8
日收盘价PE分别为25、17和12倍。给予“增持”评级以及12元的目标价。
买 入——中信证券:边际供需改善有望推动景气持续上行【2013-03-11】
基于上述关键假设，我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.70/1.00/1.27元，考虑到
西部水泥企业具有较大需求增长空间，给予公司2013年18~20倍PE，对应目标价13~14
元，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:量价复苏，成本降低，地产错杀，基建蓄力【2013-03-11】
近期甘肃区域的基建工程开工顺利使得水泥价格恢复在上升通道之中，预计2013-201
5年公司EPS分别为0.65、0.85、1.12元，当前股价对应PE分别为16、12、9x，区域景
气仍处于复苏趋势，维持“强烈推荐”的投资评级。
持 有——中银国际:2012年业绩符合预期【2013-03-11】
我们对公司2013-2015年的每股盈利预测分别为0.421、0.544、0.616元，考虑到目前
公司股价已经较为充分的反映了公司的盈利回升的情况，我们将目标价由12.40元下
调至11.10元，对应2013年1.7倍市净率，维持持有评级。
买 入——山西证券:受益2013年区域景气提升，2013年业绩高增长可期【2013-03-11】
区域水泥需求旺盛、而供给压力不大，今年存在水泥价格上涨预期，加上煤炭价格低
位运行，我们预计公司受益毛利率提升，今年业绩大幅增长，2013-2015年EPS分别为
0.66、0.83、1.01元，2013PE15倍，吨市值285元，估值水平较低，给予“买入”评
级。
推 荐——中投证券:13年业绩将显著受益煤炭成本下降和销量快速增长【2013-03-10】
彰县二期和古浪线将于2季度投产，奠定13年销量快速增长的基础,预计13年公司水泥
业务有望取得量价齐升。预计13-15年归属净利润分别为2.60/3.90/6.58亿元，对应1
3-15年的EPS分别为0.43/0.65/1.10元。考虑到公司仍具成长性，给予推荐的投资评
级。
推 荐——长江证券:12年价格恢复较弱致全年业绩下滑，13年供需改善价格有望进一步提升【2013-03-09】
甘肃13年产能利用率提升确定性强，需求高增长下14年仍能有效消化。预计13-14年E
PS为0.67和0.8元，对应PE15、13倍，维持推荐。
强 推——华创证券:配股降低财务风险，明年一季度业绩仍有大幅改善的可能【2012-11-21】
预计2012-2014年公司实现配股摊薄前EPS为0.39、0.60、0.80元（对应摊薄后EPS为0
.30、0.46、0.62元），当前股价对应PE为25x、16x和12x（对应摊薄后PE等待除权后
统一计算），维持“强烈推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，区域价格平稳，产能布局进一步完善【2012-10-17】
公司11年底水泥权益总产能约1640万吨，目前在建产能600万吨，其中宏达建材二期
年内投产，古浪、漳县二线项目建设进展顺利。考虑拟建项目，产能全部达产后，预
计公司产能将达到2800万吨。我们维持12-14年EPS至0.42/0.56/0.65元，维持公司增
持评级。
增 持——国海证券:销售淡季不淡，费用管理成效显著【2012-10-17】
初步预计公司2012-14年水泥熟料销量为1450、1850和2300万吨，实现营业收入44.81
、52.75和63.54亿元，微调公司2012-14年业绩至每股EPS：0.52、0.79和1.11元。对
应目前市盈率为20x、13x和9x。我们认为，公司的区域龙头地位稳固，在基建项目逐
步复苏，区域价格温和提升的前提下，公司高标号水泥市场优势有望逐步显现。此外
，公司配股方案正在逐步推进，有望在年内实施。我们维持公司“增持”评级，长期
依旧看好兰州新区发展以及西北地区基础设施建设拉动公司业绩稳步上升。
审慎推荐——招商证券:三季度量价回升，逐步进入淡季【2012-10-17】
我们预测2012-2014年EPS为0.36、0.64、0.7，预计配股在三季报后将取得实质性进
展。
持 有——广发证券:祁连山2012年三季报业绩点评【2012-10-17】
展望明年，我们认为甘肃地区需求回暖仍将延续，主要原因是下半年以来，国家对基
建开始加码，甘肃作为西北大盛交通要塞，受益明显。不过明年的不确定因素来自新
增产能。目前甘肃地区水泥固定资产投资仍较大，从我们了解情况来看，明年可能投
产的熟料产能大概745万吨，当然这些产能是否明年全部投产还有待跟踪。按照增发
摊薄后的股本计算，我们预测12-14年公司EPS分别为0.38、0.47、0.60，对应PE分别
为29、24、19倍，给予“持有”评级。
买 入——中银国际:前三季度业绩符合预期【2012-10-17】
我们维持对公司2012-2014年的盈利预测，2012-2014年每股收益分别为0.360、0.467
、0.525元，维持12.40元的目标价，对应2012年2倍市净率，维持买入评级。
增 持——东方证券:三季度略低于预期，全年销量仍有保障【2012-10-17】
假设公司2012-2014年可实现水泥及熟料销量1400、1900、2100万吨，出厂均价（不
含税）为278.5、278.5、282元/吨,下调公司2012-2014年可实现归母净利润预测至2.
06、2.73、3.65亿元，预计2012-2014年EPS为0.43、0.58、0.77元（假设按7.5元/股
配股1.42亿股摊薄后2012-2014EPS0.33、0.44、0.59元）。给予对应2012年H1的2.1
倍PB（相对行业平均1.61倍溢价30%），目标价12.39元，维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:需求回暖，3季度环比继续改善【2012-10-16】
甘青需求增长有保障，市场能否进一步向上需关注明年新增产能投放进度。公司层面
看，随着在建项目稳步推进，龙头地位将进一步巩固。预计公司2012-14年业绩为0.3
5、0.54和0.70元，对应PE分别为30、19和15倍，维持“谨慎推荐”。
买 入——湘财证券:三季度盈利环比继续提升，区域基建发展空间仍较大【2012-10-16】
我们继续维持公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.79元和1.24元的预测，对应10月
16日收盘价PE分别为19、13和8倍。维持“买入”评级以及13元的目标价。
增 持——山西证券:三季度环比好转，四季度同比改善值得期待【2012-10-10】
配股实施时间较晚对今年财务费用没有影响，明年才有影响，我们略微调整盈利预测
，预计今年和明年EPS为0.45元、0.68元，2012和2013PE为23倍和15倍，考虑到公司
将进入淡季，下调评级“增持”。
强 推——华创证券:走势验证逻辑，成本和费用改善提升下半年盈利能力【2012-09-24】
我们认为公司基本面变化的核心因素是盈利能力的变化，三季度吨均价提升和吨成本
的下降促成毛利率改善，四季度配股完成后财务费用将大幅降低促使费用率改善。我
们在二季度通过深度报告《基建复工趋势下，价格弹性有望接力需求弹性》中对区域
景气的详细分析，坚持认为公司是基建复工趋势下的需求弹性逻辑的最佳标的。受益
未来两年区域供需关系改善，负面因素被市场充分预期，业绩环比改善趋势明确。我
们根据公司目前的经营情况适当调整盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.44、0.
58、0.76元（配股摊薄后），对应PE26、20、15x，维持“强烈推荐”的投资评级。
强 推——华创证券:兰州地铁时代到来，区域龙头充分受益【2012-09-07】
规划公布的消息刺激对公司形成短期利好，让市场看到了投资的体量和轨道交通等基
建投资的重要性。而甘肃的水泥需求中基建占比高达70%，公司受益未来两年区域供
需关系改善，负面因素被市场充分预期，业绩环比改善趋势明确。预计配股摊薄后20
12-2014年EPS分别为0.69、1、1.42元，对应PE13、9、6x，维持“强烈推荐”的投资
评级。
买 入——湘财证券:区域霸主受益需求改善【2012-08-13】
们预计公司2012-2014年EPS（不考虑配股摊薄）为0.54元、0.79元和1.24元，考虑到
公司所处区域属水泥需求面较先启动的区域之列，且甘肃地区2012和2013年将有多项
大型重点项目从而对公司的下游需求形成一定支撑，我们维持公司“买入”评级，6
个月目标价维持13元。
中 性——方正证券:二季度扭亏为盈，下半年仍存不确定性【2012-08-13】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.17、0.5、0.7元，对应目前股价的PE分别为60X、2
1X、15X，2012年有望成为此轮周期公司的业绩最低点。但最新的情况是，三季度甘
肃区域水泥价格又开始下跌，所以1季度能否成为今年的业绩最低点还有待观察。尽
管目前公司的PB估值仅1.73X，但未来水泥市场的变化仍存在较大不确定性，故暂给
予公司“中性”评级。
买 入——山西证券:祁连山中报点评：二季度业绩明显好转，下半年环比继续回升【2012-08-10】
一季度亏损影响了上半年利润，我们认为下半年环比明显好转，不考虑配股的摊薄，
预计2012年、2013年EPS0.48元和0.73元，吨市值260元/吨，PB为1.8倍，维持“买入
”评级。
增 持——申银万国:业绩符合预期，区域价格底部企稳，协同效应渐显【2012-08-09】
公司11年底水泥权益总产能约1640万吨，目前在建产能600万吨，考虑拟建项目，预
计至13年公司产能将达到2676万吨。在建产能中，宏达建材二期年内投产，古浪、漳
县二线项目建设进展顺利。由于上半年公司核心区域价格同比大幅下降，我们下调12
年吨毛利至73元，下调12-14年EPS至0.51/0.68/0.88元(原为0.7/0.85/1.29元)，维
持公司增持评级。
增 持——国海证券:量增价跌，压缩利润空间【2012-08-09】
初步预计公司2012-14年水泥熟料销量为1500、1850和2312万吨，实现营业收入44.83
、55.63和68.53亿元，对应EPS为0.51、0.70和0.90元（配股后）。2012-2014年市盈
率分别为27x、19x和15x。我们认为，公司的区域龙头地位稳固，在基建项目逐步复
苏，区域价格温和提升的前提下，公司高标号水泥市场优势有望逐步显现，当前估值
基本反映公司中报预期，处于合理水平。股价进一步上涨的催化剂来自于西北基建项
目需求的大幅放量以及区域水泥价格大幅上涨。我们维持公司“增持”评级，长期依
旧看好西北地区基础设施建设拉动公司业绩稳步上升。
强烈推荐——招商证券:二季度企稳回升，基建敏感品种【2012-08-09】
我们预测2012-2014年EPS为0.39、0.82、1.10元。风险提示：基建需求低于预期、产
能超预期释放。
买 入——宏源证券:基建复苏促扭亏为盈，看好区域长期需求【2012-08-09】
我们预测公司2012-2014年的EPS分别为1.19、1.53和1.97元，对应当前股价的PE为9.
28、7.22、5.60，维持“买入”评级。
持 有——广发证券:中报业绩符合预期，关注改善幅度【2012-08-09】
今年以来甘肃地区水泥市场基本符合我们之前的判断，公司2季度已经走出低谷，往
后看业绩仍处在趋势向上的阶段，不过到目前时点我们还需要关注下半年的改善幅度
。预计公司2012-2014年EPS分别为0.48、0.67和0.84元/股，对应PE分别为23、16和1
3倍，给予“持有”评级。
增 持——中信证券:业绩基本符合预期，景气环比继续改善【2012-08-09】
基于对区域水泥景气走势及公司水泥销量的判断，我们预测公司2012/2013/2014年EP
S分别为0.45/0.80/1.10元（考虑配股摊薄，预计2012/2013/2014年EPS为0.35/0.62/
0.85元），维持公司“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:价格下跌业绩大幅下滑，二季度盈利环比恢复【2012-08-09】
看好中西部基建复工对公司水泥需求的拉动，但同时价格的上升幅度也受到周边区域
价格和明年新增投放的压制。预计公司2012-14年业绩为0.38、0.70和0.88元，对应P
E分别为29、16和13倍，给予“谨慎推荐”。
谨慎推荐——民生证券:盈利处于历史底部，未来存在改善空间【2012-08-09】
给予谨慎推荐评级，预计12-14年配股前EPS分别为0.31、0.67和1.14元，目前股价对
应1.8倍PB，随着未来盈利提升，PB将提升至2倍以上，合理价位13元。
买 入——中银国际:基建复工带动需求复苏【2012-08-09】
公司2季度盈利逐渐走出低谷，我们对公司2012-2014年每股盈利预测为0.360、0.467
、0.525元，我们将公司目标价由13.40元下调至12.40元，对应2012年2倍市净率，维
持买入评级。
推 荐——银河证券:价格下滑导致公司业绩负增长【2012-08-08】
给予“推荐”的投资评级，看好西北地区未来的水泥需求。从今年上半年的水泥价格
来看，公司所在的甘青地区在2季度和3季度由于需求较好，一直稳定在高位。我们认
为未来该地区基建投资的幅度将高于全国其他地区，水泥的需求也将随之受益。而供
给方面明年确定的仅有3条5000t/d的线投产。我们预计公司12-14年的EPS为0.36/0.6
/0.74元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:公司二季度盈利较一季度明显好转【2012-08-08】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.54元、0.79元和1.24元，对应8月8日收盘价PE
分别为20、14和9倍。维持“买入”评级，维持13元的目标价。
推 荐——中投证券:盈利环比改善趋势确立，幅度受制于周边市场【2012-08-08】
在盈利温和复苏下，由于12-14年公司年均产能增速仍有15%，在量增的带动下，公司
业绩仍有望实现较快增长。预计12-14年归属于上市公司股东的净利润分别为1.87/2.
45/3.51亿元，对应12-14年的EPS分别为0.39/0.52/0.74元，目前股价对应于12-14年
的PE分别为27.9/21.4/14.9倍。考虑到公司仍具成长性，给予“推荐”评级。
强 推——华创证券:成功实现扭亏，期待三季度业绩持续改善【2012-08-08】
我们认为经历7月的雨水和农忙季节之后，8-10月是全年最大旺季，需求和吨毛利有
望继续改善。我们通过深度报告《基建复工趋势下，价格弹性有望接力需求弹性》中
对区域景气的详细分析，坚持认为公司是基建复工趋势下的需求弹性逻辑的最佳标的
。受益未来两年区域供需关系改善，负面因素被市场充分预期，业绩环比改善趋势明
确。预计配股摊薄后2012-2014年EPS分别为0.69、1、1.42元，对应PE16、11、8x，
维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:公司需求恢复明显，是甘青地区最大受益者【2012-07-20】
我们预计公司2012-2014年EPS（不考虑配股摊薄）为0.54元、0.80元和1.26元，考虑
到公司所处区域或是水泥需求面最先启动的区域之列，且甘肃地区2012和2013年将有
多项大型重点项目从而对公司的下游需求形成一定支撑，我们给予公司“买入”评级
。
推 荐——中投证券:需求重回高增长，盈利温和复苏【2012-07-16】
我们预计公司12-14年的EPS分别为0.39/0.52/0.74元，当前股价对应于12-14年的PE
分别为26.8/20.5/14.3倍。考虑到公司仍具有成长性，上调之前的评级至“推荐”。
强 推——华创证券:产能向南北延伸，分享局部景气【2012-06-30】
价格方面，甘肃兰州地区在需求向好的情况下有意上调水泥价格，平凉地区将会继续
保持平稳。总体上甘肃地区价格平稳，重点工程项目需求相对较好，另外主导企业对
市场维护有加，未来价格将会保持稳中略有上升的态势。我们坚守公司供需边际改善
逻辑，受益基建复苏明确，股价调整后风险释放充分。预计配股（根据配股数略作调
整）摊薄后2012-2014年EPS分别为0.69、1、1.42元，对应PE15、1、7x，维持“强烈
推荐”的投资评级。
推 荐——华龙证券:祁连山调研要点【2012-06-12】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.76、1.01、1.41元，对应当前股价12.32元，公司P
E分别为16X、12X、9X，目前时点具备配置价值，考虑到公司的业绩弹性，给予“推
荐”评级。
推 荐——东兴证券:受益基建，需求回升向上带动业绩【2012-05-31】
预计公司2012-2014年公司的每股收益为0.73元、1.11元和1.45元，以收盘价12.38元
计算，对应的动态PE为17倍、11倍和9倍，考虑到区域基建项目对于需求的拉动下未
来价格提升可期以及公司收购兼并的拓展路径，维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——国海证券:西北基建复苏，价格稳步上调【2012-05-31】
根据调研情况，我们对祁连山2012-2014年的盈率预测如下，初步预计公司水泥熟料
销售为1500、1850和2312万吨，实现营业收入44.83、55.63和68.53亿元，对应EPS为
0.51、0.70和0.90元（配股后）。2012-2014年市盈率分别为27x、19x和15x。我们认
为，公司的区域龙头地位稳固，在基建项目逐步复苏，区域价格温和提升的前提下，
公司高标号水泥市场优势有望逐步显现，当前估值处于合理水平。股价进一步上涨的
催化剂来自于西北基建项目需求的大幅放量以及区域水泥价格大幅上涨。公司二季度
存在温和反转的可能性比较高，我们给予公司中期“增持”评级，长期依旧看好西北
地区基础设施建设拉动公司业绩稳步上升。
买 入——山西证券:受益基建复苏，吨毛利见底回升未来环比将持续好转【2012-05-28】
公司一季度亏损8700万，预计二季度1.5亿，上半年净利润6800万，全年3.98亿，增
长20.26%，2013年和2014年净利润5.75亿和7.69亿，增速43.8%和33.8%。我们预计需
求旺盛甘青地区水泥价格有进一步提价可能性，业绩也有超预期可能，同时公司吨水
泥市值在354元，低于重置成本，综合考虑我们给予公司股价“买入”评级。
买 入——中银国际:基建复工带来需求复苏【2012-05-28】
公司盈利逐步从一季度的低谷中走出，但短期内难以大幅提升，我们对公司2012-201
4年每股盈利预测为0.717、0.833、0.965元，基建的复苏有利于公司的估值提升，我
们给予公司目标价14.3元，对应2012年20倍市盈率，维持买入评级。
强 推——华创证券:基建复工趋势下，价格弹性有望接力需求弹性【2012-05-24】
预计配股摊薄后2012-2014年EPS分别为0.67、0.99、1.36元，对应PE17、11、8x，基
建恢复受益最大的水泥标的之一，业绩处于底部区域，未来改善趋势明确，给与“强
烈推荐”的投资评级。
推 荐——中金公司:盈利温和复苏，二季度将有相对收益【2012-05-15】
公司公告近期配股计划已获证监会核准，10配3，融资额约为10亿元。预计5月底之前
拿到书面批文，6个月内将择机实施配股。调整祁连山2012年和2013年盈利预测至0.4
4元和0.72元。2012和2013年市盈率分别为24.6x和15x，市净率分别为1.7x和1.5x。
我们认为，在区域价格和盈利能力温和回升的情况下，当前估值处于合理水平。股价
进一步上涨的催化剂来自于需求端超出预期，水泥价格大幅上涨以及盈利预测上调。
祁连山盈利最差的时期已经过去，二季度在水泥板块中将获得相对收益。建议逢低买
入，做中长线投资。
买 入——宏源证券:需求回暖确定，酝酿再次涨价【2012-05-11】
测算出公司水泥业务净利润4.59亿元。加上约1亿元的增值税退税和政府补贴，公司
全年净利润5.59亿元，对应EPS为1.18元，基本符合我们之前1.19元的业绩预测，目
标价为16.70元，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:价格见底，业绩环比改善趋势明确【2012-05-10】
预计配股摊薄后2012-2014年EPS分别为0.67、0.99、1.36元，对应PE17、11、8x，基
建恢复受益最大的水泥标的之一，给与“强烈推荐”的投资评级。
买 入——宏源证券:铺轨丝绸之路的水泥龙头【2012-05-07】
我们预测公司2012-2014年的净利润分别为5.64亿元、7.28亿元、9.35亿元，折合EPS
分别为1.19元、1.53元、1.97元。按照2012年14倍PE计算，股价将达到16.7元,给予
“买入”评级。
买 入——中银国际:1季度亏损区域需求改善带来转机【2012-05-02】
我们对公司2012-2014年的盈利预测调整为0.851、0.990、1.087元人民币，维持12.8
0元目标价，对应2012年15倍市盈率，上调评级至买入。
增 持——申银万国:业绩低于预期，平凉、青海区域协同效应渐显【2012-05-02】
由于公司一季度业绩低于预期，我们下调12-14年吨毛利，下调12-14年EPS0.83/1.04
/1.29(原为0.97/1.14/1.4元)。公司配股申请已获证监会审核通过，预计将于二季度
进行配股，维持公司增持评级。
中 性——中投证券:一季度是盈利底部，等待行业复苏【2012-05-01】
根据我们分析，预计公司12-14年EPS分别为0.37、0.46、0.64元，目前股价对应12年
PE为30.43倍，估值相对偏贵，给予“中性”评级。
推 荐——长江证券:受益基建复工，公司盈利将进一步恢复【2012-05-01】
预计公司2012-14年EPS分别为0.64、0.86和1.14元，基本面向下风险较小，需求复工
具备超预期可能，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:铁路基建复工带动水泥需求回暖【2012-04-28】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.10和1.50元，对应当前股价PE为10.24和7.51，给
予公司买入评级。
买 入——国金证券:基建复工，协同继续给力【2012-04-28】
我们预计公司未来3年归属于母公司的净利润分别为4.3、6.2、8.9亿元，EPS分别为0
.91、1.31、1.87元/股，对应PE（未摊薄）分别为12、9、6倍，维持“买入”评级。
我们提醒投资者祁连山配股方案已获通过，建议积极关注，参与配股。
强 推——华创证券:受益基建明确，底部逐渐清晰【2012-04-10】
预计配股摊薄后2012-2014年EPS分别为0.67、0.99、1.36元，对应PE17、11、8x，基
建恢复受益最大的水泥标的之一，给与“强烈推荐”的投资评级。
中 性——爱建证券:毛利率下滑利息、管理费用增加拖累业绩【2012-03-12】
我们预测2012年至2013年公司全面摊薄EPS为0.9元、1.12元，对应2012年市盈率12.5
倍，在水泥行业中属于中等偏上，给予“中性”评级。
增 持——申银万国:四季度亏损、业绩低于预期，平凉、青海逐步建立区域协同机制【2012-03-06】
未来增长亮点为产能扩张，同时12年核心区域新增产能压力减缓逐步建立协同机制维
持增持评级,但区域市场11年盈利低于预期，下调12-14年吨毛利下调12-14年EPS由1.
18/1.36至0.97/1.14/1.4元。
推 荐——长江证券:2011向下筑底业绩低于预期，2012底部确认盈利可待回复【2012-03-06】
预计公司2012-14年EPS分别为0.64、0.80和1.11元，基本面向下风险较小，需求复工
具备超预期可能，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:水泥均价下滑拖累业绩，2012年或有改善【2012-03-06】
我们预计公司2012年、2013年每股盈利为0.93元、1.37元，目前股价对应PE分别为12
.9x、8.7x，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩见底，需求大复苏可期【2012-03-06】
预计2012、2013年公司EPS分别为1.10和1.50元，对应当前股价PE为10.24和7.51，给
予公司买入评级。
中 性——中投证券:区域市场正在经历低谷，何时走出底部存在不确定性【2012-03-06】
根据我们分析，预计公司12-14年EPS分别为0.34、0.43、0.62元，目前股价对应12年
PE为35.28倍，估值相对偏贵，给予“中性”评级。
持 有——中银国际:供求关系恶化导致2011年业绩下滑，有望触底反弹【2012-03-06】
我们对其2012-2014年的盈利预测调整为0.982、1.140、1.251元人民币，目标价格调
整至12.80元，对应2012年13倍市盈率，维持持有评级。
推 荐——兴业证券:产能消化，边际改善【2012-03-06】
预计公司2012、2013、2014分别实现EPS为0.74、0.96、1.36元，对应PE分别为15.2
、11.7、8.3倍，维持“推荐”评级。
持 有——广发证券:水泥价格见底【2012-03-04】
预计2011-2013年的EPS分别为0.72、0.48和0.53元/股（假设2012和2013年按照配股
后完全摊薄），对应PE分别为17、25和23倍，我们认为公司业绩在2011年4季度和201
2年1季度见底，公司未来基本面下行风险较小（1季度往后），目前时点具备配置价
值，维持“持有”评级。
持 有——中银国际:前三季度业绩低于预期【2011-10-28】
我们将对公司2011-2013年的盈利预测下调为1.053、1.221和1.400元人民币，目标价
格下调至13.40元，对应2012年11倍市盈率，维持持有评级。
推 荐——中投证券:区域市场景气回落拖累公司业绩增长【2011-10-28】
预测公司11-13年EPS为0.98、1.08、1.42元，对应11年12.80倍PE，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:祁连山2011年3季报点评【2011-10-27】
预计2011-2013年EPS分别为0.96、1.19和1.78元，对应PE分别为13、11和7倍，维持
“推荐”评级。
推 荐——中投证券:对外投资公告点评【2011-09-05】
预测公司11-13年EPS分别为1.17、1.31、1.54元，目前股价对应11年业绩10.93倍PE
；考虑配股摊薄，预计12、13年EPS分别为1.01、1.18元，目前股价对应12年摊薄业
绩12.8倍PE，估值并不贵，给予推荐评级。
持 有——中银国际:公告新建产能计划，为远期发展做准备【2011-09-05】
长期来看，甘肃地区基础设施落后，在政策推动下有较多项目处于建设当中，水泥需
求相对旺盛，随着水泥需求对产能逐步消化，明后年公司的盈利能力可能会有所回升
。总体来看考虑到当前区域产能投放过快以及需求的不确定性，我们仍维持对公司的
持有评级。
增 持——申银万国:中报业绩平平，未来增长源于产量扩张【2011-07-28】
公司受益水泥业务产能产量扩张，业绩将持续增长，预计11-13年EPS1.23/1.63/2.09
元，维持增持评级。
推 荐——中金公司:上半年业绩符合市场预期【2011-07-28】
由于公司价格表现低于我们预期，下调今明两年盈利预测至1.21元和1.68元。2012年
，价格和毛利率趋势向上的假设不变，但是产销量由于兼并收购的不确定性，我们做
了一定下调。
买 入——国金证券:半年报暨银监会支持保障房融资平台的点评【2011-07-28】
我们预测公司2011~2013年收入分别为3907、5343、7337百万元，归属于母公司的净
利润分别为642、956、1445百万元，EPS分别为1.35、2.01、3.04元，根据半年报情
况我们调低了今年的盈利预测。鉴于祁连山所在的甘肃区域是市场少数既能讲供给逻
辑，又能讲需求逻辑的区域，我们看好公司中长期的发展，给予“买入”评级。
推 荐——东北证券:上半年业绩低于预期，目前股价估值上已渐趋合理【2011-07-28】
根据目前公司经营状况，我们调整2011年、2012年EPS为1.27元、1.77元，PE为13.2X
、9.4X，在经历前期较大调整后，目前股价在估值上已比较合理，维持“推荐”评级
。
推 荐——中投证券:业绩短期影响不改公司长期增长本色【2011-07-28】
预测公司11-13年EPS为1.29、1.55、2.12元，对应11年12.98倍PE，考虑到公司作为
区域市场的整合者以及本身产能向河西走廊布局，产能布局更加合理，细分区域市场
的波动对公司业绩影响将下降，给予推荐评级。
增 持——东海证券:吨成本上涨致使毛利下降，上半年盈利与去年同期基本持平【2011-07-28】
预计公司11、12、13年基本每股收益可以达到1.03、1.55、2.05元/股，对应昨日收
盘价16.77元，11、12、13年动态PE为16.28X、10.82X和8.18X，我们维持公司“增持
”评级。
持 有——中银国际:2011中期业绩低于预期【2011-07-28】
2011年中期收入16.8亿元，比去年同期增长19.4%，归属母公司股东净利润2.47亿人
民币，同比增长0.5%。以上半年收入计算的吨水泥售价为338元，较去年同期降低了2
4元/吨，吨水泥毛利由去年同期132元/吨下降至119元/吨，低于我们此前预期。从价
格变化来看，我们认为今年以来区域内较快投放的产能使得短期内价格承担较大的向
下压力，销量虽然保持较快增长，但盈利能力有所下滑，我们调整后的对公司2011-2
013年的盈利预测为1.212、1.546、1.989元人民币，目标价格下调至18.00元，评级
下调至持有。
推 荐——银河证券:财务费用增幅过大影响业绩提升【2011-07-28】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为4061.65百万元、5100.49百万元、6217.20
百万元，EPS分别为1.49元、2.10元、2.55元，对应当前PE分别11.26X、8.00X、6.57
X。我们认为随着市场调整的逐步到位，祁连山的投资价值将进一步凸显。公司安全
边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，继续维持“推荐”投资评级。
增 持——山西证券:中报低于预期，区域产能仍待消化【2011-07-28】
公司股价与区域水泥价格跌跌不休走势一致，我们认为甘青区域过大新增供给要靠未
来需求增长不断消化，目前还处于消化期，总体上看该区域需求较旺盛，2011年上半
年甘肃、青海固投增速46.9%和42.2%，比全国平均值均高近个百分点，未来增长尚可
期待。考虑到中报低于预期，我们下调全年EPS10%，预计2011年/2012年EPS达到1.4/
1.7元，2011PE12倍，吨市值513，具备估值优势，如果下半年水泥价格止跌企稳，业
绩也有超预期的可能，我们公司股价“增持”评级。
推 荐——长江证券:多因素影响下增长趋缓【2011-07-27】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为1.31、1.35、1.89（2012和2013年考虑换股吸收
宁夏建材带来的摊薄），对应2011年PE为12.8倍，考虑到甘青市场需求仍将快速发展
、增长和盈利来自政策面的不确定性影响较孝公司的快速扩张和市场控制力的提升，
公司尚处在成长期，维持推荐评级。
推 荐——中金公司:祁连山调研纪要【2011-06-27】
今年是祁连山所在区域产能大幅释放的最后一年，明后年新增产能将减少，但区域需
求仍然保持快速增长，预计2012年盈利能力将获得提高。看好公司中长期高增长高盈
利，维持推荐评级。短期来看，公司在较大反弹之后，估值吸引力有所下降。建议投
资者逢低买入。
推 荐——银河证券:雄踞西部市场的制高点【2011-06-02】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为4061.65百万元、5100.49百万元、6217.20
百万元，EPS分别为1.49元、2.10元、2.55元，对应当前PE分别11.62X、8.26X、6.78
X。我们认为随着市场调整的逐步到位，祁连山的投资价值进一步凸显。公司安全边
际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，继续维持“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:雄踞西部市场的制高点【2011-05-31】
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为4061.65百万元、5100.49百万元、6217.20
百万元，EPS分别为1.49元、2.10元、2.55元，对应当前PE分别11.62X、8.26X、6.78
X。我们认为随着市场调整的逐步到位，祁连山的投资价值进一步凸显。公司安全边
际明确。我们看好公司未来的市场发展前景，继续维持“推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:风物长宜放眼量【2011-05-22】
我们预期公司2011-2013年EPS分别为1.38、1.948、2.528，对应PE分别为13、9、7，
考虑到甘青市场需求仍将快速发展、公司的快速扩张和市场控制力的提升，公司尚处
在成长期，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:费用上升导致一季度净利润同比大幅下滑【2011-04-22】
预测公司11-13年EPS为1.56、1.85、2.30元，对应11年13.44倍PE，估值基本合理，
给予推荐评级。
增 持——天相投顾:一季度业绩低于预期，放产能以量代价增业绩【2011-04-22】
预计公司2011年到2012年的每股收益为1.48元和1.65元，以收盘价20.40元计算对应
动态PE为14倍和13倍，考虑到公司产能集中释放对于公司业绩推动力大，谨慎维持公
司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:产能翻番，增长可期【2011-04-22】
我们预计公司2011/12/13年能够实现营业收入43.74/58.71/79.81亿元，同比增长46.
4%/34.2%/35.9%；实现每股收益1.39/1.80/2.45元。我们看好陇内水泥景气，综合考
虑公司产能扩张速度和甘肃市场龙头地位，给予公司2011年20倍P/E，合理价格为27.
80元。当前公司股价调整充分，分别对应2011/12/13年P/E15/11/8倍，给予公司“推
荐”的投资评级。
增 持——申银万国:一季报略低于预期，步入产能迅速扩张期【2011-04-21】
公司水泥业务产能产量迅速扩张，我们维持公司11-13年盈利预测，EPS1.6/2/2.7元
，维持增持评级。
推 荐——长江证券:1季报点评【2011-04-21】
我们看好甘青地区需求和公司在区域的整合能力。预计2011-13年EPS分别为1.38、2.
09和2.91，对应PE分别为15.23、10.06和7.22倍，维持“推荐”评级。
增 持——金元证券:成长中的区域龙头企业【2011-03-29】
预计公司2011-2012年每股收益分别为1.66元和2.1元，对应当前价格市盈率为13.8倍
和10.9倍，估值处于相对低位，维持“增持”评级。
增 持——华泰联合:盈利能力高位回落，扩张计划宏伟【2011-03-29】
预计2011－12年公司水泥熟料总销量分别为1350和1800万吨，假设价格和毛利率维持
稳定，EPS预测分别为1.53和2.13元，目前股价对应的估值分别为15和10.7倍，维持
“增持”评级。
买 入——山西证券:业绩符合预期，成长空间和估值优势明显【2011-03-28】
我们预计未来2年公司实现营业收入48.26亿和78.4亿元，实现EPS1.5元和2.39元，20
11年PE为15倍，PEG为0.34，我们认为从成长和估值角度看，估值优势明显，维持“
买入”评级。
买 入——中银国际:产能快速增长，区域控制力持续增强【2011-03-28】
目前公司仍处于产能快速扩张期，我们仍看好西部开发过程中基础设施建设对水泥的
旺盛需求，公司的产能释放进度将带动盈利的较快增长，我们对其2011-2013年的盈
利预测为1.715、2.169、2.797元人民币，目标价格上调至27.43元，维持买入评级。
买 入——中信证券:内修管理，外延扩张【2011-03-28】
依据上述假设测算，公司2011/2012/2013EPS分别为1.68/2.70/4.31元，给予公司201
1年20xPE，合目标价34元，维持“买入”评级。
推 荐——中金公司:2010年业绩符合预期【2011-03-28】
维持推荐评级，2012年公司所在区域供需好转十分确定，加之连续两年近50%的产量
增长，公司今明两年将实现快速成长。建议偏好成长股的长期投资者坚定持有。
增 持——天相投顾:以量代价，产能拓展进行中【2011-03-28】
预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.49元和1.86元，按3月28日收盘价格22.89
元计算，对应动态市盈率分别为16倍和12倍。考虑到公司产能的释放和收购带来的业
绩提升。谨慎维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:量的增长是主要驱动力【2011-03-28】
基于价格适度下调假设下，预测2011-2013年EPS为1.45、1.95、2.87元。目前价位对
应2011年估值15倍左右，已进入我们目标区间[23,26]，基于区域的长期发展前景，
我们维持“强烈推荐-B”投资评级。风险在于总产能投放超预期带来的价格下跌。
推 荐——长江证券:下半年盈利能力有所下滑，业绩稳定增长【2011-03-28】
借助于中材股份近几年在西北市场快速并购能力和整合经验，公司已经在甘青市场进
行了一系列的并购整合，我们看好其未来的进一步整合。预计2011-13年EPS分别为1.
38、2.09和2.91，对应PE分别为16.81、11.12和7.99倍，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:未来将受益于产能高扩张和市场集中度提升【2011-03-27】
我们预计公司2011年、2012年每股收益为1.55元、1.93元，相对于目前股价PE为14.9
、12.0，我们认为未来估值还有提升空间，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:分散甘东市场风险，积极挺进河西走廊【2011-03-26】
预测公司11-13年EPS为1.57、1.85、2.30元，对应11年14.82倍PE，估值基本合理，
给予推荐评级。
推 荐——中金公司:水泥市场空间陡增，高增长高盈利可持续【2011-03-07】
重申推荐评级。按照调整后盈利预测，祁连山2011年和2012年市盈率分别为11.6x和8
x。估值具备吸引力。总体而言，我们强烈推荐的理由有二：1）估值应获溢价：甘肃
十二五规划拉长了甘肃水泥市场景气度，扩大了甘肃水泥需求容量，巨大的市场前景
首先应提升祁连山的估值，祁连山应当获得高于行业平均水平的估值。2）明年新增
供给大幅缩减而需求仍将快速增长，盈利能力将进一步提高，盈利预测未来仍有提升
空间。
买 入——中银国际:公告产能扩张计划【2011-02-28】
我们仍看好西部开发过程中基础设施建设对水泥的旺盛需求，公司的产能释放进度将
带动公司盈利的较快增长，我们继续维持对祁连山的买入评级。
推 荐——长江证券:甘青整合提速，大力布局甘西北【2011-02-26】
借助于中材股份近几年在西北市场快速并购能力和整合经验，公司已经在甘青市场进
行了一系列的并购整合，我们看好其未来的进一步整合。预计2010-12年EPS分别为1.
09、1.62和2.14，对应PE分别为16.63、11.19和8.47倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华龙证券:祁连山调研简报【2011-02-18】
由于公司2010年公司财务会计制度调整，致使管理费用率提升。我们下调公司盈利预
测，2010、2011、2012年EPS分别为1.10元、1.44元、1.80元。鉴于公司未来的较高
成长性，对比水泥板块整体估值，我们认为目前公司价值有所低估，维持“推荐”评
级。
买 入——山西证券:收购张掖巨龙成本低，未来区域整合是看点【2011-01-07】
我们预计公司2010/2011/2012年实现水泥销量873//1320/1600万吨，实现净利润5.13
亿元、8.21亿元和9.9亿元，每股收益为1.08/1.52/1.83元，复合增长率30%，PE为16
/11/10倍，低于行业平均值，同时我们看好公司的成长性，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:受让张掖巨龙股权，龙头地位持续提升【2011-01-07】
预测2010-2012年EPS为1.08、1.50、1.88元。目前价位对应2011年估值12倍左右，处
于行业较低水平。我们认为市场亦可提前布局，给予2011年15-17倍的目标估值，6个
月目标价23-26元。风险在于总产能投放超预期带来的价格下跌。
买 入——中银国际:祁连山收购巨龙公司26%股权【2011-01-07】
公司自建产能同样增长迅速，预计2011年仍有400万吨在建产能逐步投放。未来西部
开发过程中基础设施建设对水泥需求仍然旺盛，公司将充分受益于产能增长带来的盈
利水平提高，继续维持对祁连山的买入评级。
推 荐——中投证券:收购张掖巨龙建材股权点评【2011-01-06】
我们预测公司10-12年EPS为1.08、1.34、1.49元，目前股价对应11年13.8倍PE，估值
基本合理，给予推荐评级。
推 荐——长江证券:布点张掖，甘青市场整合持续中【2011-01-06】
我们预计10-12年公司业绩分别为1.09、1.62、2.14元，对应1月6日收盘价PE分别为1
6.18、10.89、8.24倍，维持“推荐”评级。
买 入——湘财证券:浇铸丝绸之路的繁华【2010-11-03】
甘青两省目前处于供需两旺的局面，2012年供应将开始吃紧。公司作为市场龙头，背
靠强大的中材集团，将充分享受区域内快速增长的需求，并展开收购兼并，实现规模
和业绩的三级跳。我们预计公司未来3年的EPS分别为1.13、1.45、1.86元，对应PE为
16、12、10倍。参照相近区域的天山股份、青松建化，给与公司2011年16倍PE，目标
价23元，“买入”。
买 入——中银国际:三季报业绩符合预期【2010-10-25】
维持2010-2012年每股收益为1.144、1.714和2.061元人民币的盈利预测，维持21.00
元的目标价，对应2011年12倍市盈率，维持买入评级。
推 荐——中金公司:内退费用计提致三季盈利低于预期【2010-10-25】
我们认为，虽然股价短期缺少向上的催化剂，但是公司中长期良好的成长性不变。20
11-2012年产能平均增长50%，净利润平均增速30%以上。2012年后，公司在区域市场
占有率将达到50%以上，盈利能力有望稳中再升。从估值上看，祁连山股价近期经历
了一定调整，为A股水泥板块估值最低的股票。建议投资者长期关注，逢低吸纳。
谨慎增持——国泰君安:前3季度EPS0.84元、同增28%【2010-10-25】
预期2010-11年水泥销量为857、1565万吨，同增24%、83%。对应EPS为1.1、1.47元。
前期股价受预期第3季度业绩低于预期影响，一度回调，今次利空兑现（第3季度水泥
价格下降幅度有些超出预期）。基于对行业目前看好判断和估值切换，谨慎增持，目
标价格20元。
买 入——广发证券:产能成长，管理提升，看好未来【2010-10-25】
公司盈利增长主要来自产能扩张，预计公司在甘青区域水泥市场相对稳定，预计2010
-2012年公司EPS为1.05元、1.44元、1.61元。考虑公司并购重组预期和区域低于有望
加强，管理能力提升，给予公司目标价为25元，对应2011年17.36倍，给予“买入”
评级。
增 持——金元证券:投资收益增长显著【2010-10-25】
公司永登4500T/D和漳县3000T/D生产线将于今年下半年陆续投产，青海4500T/D生产
线将于明年一季度投产。届时公司年水泥产能将达到1500万吨。我们看好公司所在区
域产能整合的进程以及落后产能淘汰的空间。预计公司2010-2011年每股收益分别为1
.16元和1.75元，对应10月23日收盘价市盈率为15.9倍和10.6倍，给予“增持”评级
。
推 荐——国元证券:产能释放促使业绩进一步提速【2010-10-25】
预计公司2010-2012年实现每股收益分别为1.10、1.39、1.75元，目前股价18.47元，
PB为3.6倍，2011年PE仅为13.8倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——山西证券:毛利率下降仍处于高毛利水平，极具成长性【2010-10-24】
盈利预测和评级。我们预计公司2010/2011/2012年实现水泥销量873//1320/1600万吨
，实现净利润5.13亿元、8.21亿元和9.9亿元，每股收益为1.08/1.73/2.08元，复合
增长率38%，PE为17/10/8倍，低于行业平均值，同时我们看好公司的成长性，给予“
买入”评级。
买 入——国金证券:三季度报告点评【2010-10-24】
我们对祁连山的盈利预测如下，2010~2012年EPS分别为1.111、1.567、2.123元，继
续给予买入评级，尤其提醒投资者记住这个逻辑---“甘肃是到了明年既能讲需求优
势逻辑，又能讲供给优势逻辑的极少数区域”。
推 荐——长江证券:收入稳定增长，基本面变化符合预期【2010-10-24】
我们预计公司10-12年EPS分别为1.071、1.537、2.223，对应的PE为17.25、12.02、8
.31，维持公司推荐评级。
推 荐——中投证券:毛利率有所回落，未来依然值得期待【2010-10-24】
我们预计公司10-12年的EPS分别为1.08、1.32和1.48元，对应11年动态市盈率14.03
倍，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:短期无忧，长期依然向好【2010-08-25】
我们预计公司10-12年EPS分别为1.302、1.706、2.145，对应的PE为13.66、10.45、8
.29。对比行业的估值水平，我们认为，首先，公司10年、11年估值仍有优势；其次
，我们基于谨慎预期测算公司11年的业绩，11年十倍PE具备足够安全边际；再次，公
司接下来的业绩增长和兼并收购仍有望超预期。因此我们维持祁连山的“推荐”评级
。
买 入——中信证券:区域景气将高位延续，外延式扩张或加速【2010-08-16】
在上述假设前提下，我们测算得出，公司2010-2012年净利润（不含少数股东权益）
分别为6.06、8.12及9.75亿元，对应摊薄后10/11/12年每股收益分别为1.28/1.71/2.
05元。依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2010年20xPE，得出公司
合理价值为25.60元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:天时地利，内外兼修，业绩与估值均可提升【2010-08-02】
我们认为公司正处于成长期，随着并购整合，区域景气度超越市场预期，2010-2012
年EPS为1.24元、1.61元、1.99元，给予2010年18倍PE，目标价22元，给予“买入”
评级。
增 持——华泰联合:规模迅速扩张，价格压力初现【2010-08-01】
预计2010－2011年公司水泥和熟料销量分别为901和1371万吨，价格分别下降10和15
元/吨，如果煤炭价格保持平稳，EPS分别为1.30和1.76元。公司产能规模迅速扩张，
对应2010－2011年PE分别为12.6和9.3倍，维持“增持”评级，但由于甘肃、青海地
区新增水泥产能规模较大，投资者需注意未来价格较大幅度下跌的风险。
增 持——申银万国:业绩快速增长，收购扩充产能【2010-07-30】
公司水泥业务量升价涨趋势向好，我们维持公司10-12年盈利预测，EPS1.2/1.6/1.9
元，公司业绩安全同时有资产注入和项目收购预期，我们认为可以给予其10年20倍PE
，对应目标股价24元，维持“增持”评级。
买 入——金元证券:产销量增长，区域产能整合推进【2010-07-30】
公司永登4500T/D和漳县3000T/D生产线将于今年下半年陆续投产，青海4500T/D生产
线将于明年一季度投产。届时公司年水泥产能将达到1500万吨。我们看好公司所在区
域产能整合的进程以及落后产能淘汰的空间。维持公司2010-2011年每股收益分别为1
.16元和1.71元的预测，对应7月30日收盘价市盈率为14倍和9.6倍，估值具备优势，
维持“买入”评级。
推 荐——银河证券:产能扩张带来业绩快速增长【2010-07-30】
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下，产
能扩张的影响有可能超出市场预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:效率提高与产能扩张并举【2010-07-30】
对祁连山2010-2012年的盈利预测分别为每股人民币1.14元、1.71元和2.06元，基于2
011年12倍市盈率给予目标价20.60元人民币，给予买入评级。
买 入——国金证券:祁连山2010年中期报告点评【2010-07-30】
我们看好甘肃市场的水泥需求、以及公司未来在甘肃市场的整合预期，公司2010-201
2年EPS分别为1.21、1.65、2.13元，维持对公司的“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:产能扩张与内部经营持续改善【2010-07-30】
维持“强烈推荐-B”投资评级：公司未来三年产能呈现两倍的扩张前景，明年进入有
效产能释放的高峰期，预测2010-2012年EPS分别为1.26、1.67、2.02元。目前10年PE
为12.6倍，仍存在修复空间。维持评级。风险在于基建财政款项到位晚于预期、并购
整合的不确定性。
增 持——天相投顾:产能释放和投资收购，成业绩稳增基础【2010-07-30】
我们预计2010、2011和2012年的每股收益分别为1.24元、1.73元和1.99元，以收盘价
16.12元计算，对应动态PE为13倍、9倍和8倍，考虑到公司估值优势突出，谨慎维持
公司“增持”评级。提醒投资者把握估值修复的机会。
推 荐——中金公司:上半年业绩预期，设立祁连山文县水泥公司【2010-07-30】
我们预计公司2010年和2011年净利润分别为5.7亿元和8.4亿元，每股收益分别为1.20
元和1.76元，市盈率分别为13.5x和9.2x，重申“推荐”评级。
谨慎增持——国泰君安:会计处理是毛利率和费用大幅下降主因之一【2010-07-30】
10年半年报部分大修和工资税收的附加部分到记录在成本里，导致毛利率和管理费用
大幅下降，下半年仍有收购计划等事件性机会，谨慎增持，目标价18.92元。
推 荐——长江证券:景气依然维持，扩张仍在继续【2010-07-30】
我们预计10-12年EPS分别为1.300、1.762、2.279，对应的PE分别为12.40、9.15、7.
07，鉴于公司业绩和整合存在超预期，我们维持公司的“推荐”评级。
推 荐——华创证券:净利大增5成略超预期，期待估值修复【2010-07-30】
维持全年净利润增速41%的预测，暂不做调整，当前股价对应2010年动态市盈率为13
倍。公司70%的需求来自基础设施建设，市场所担心的房地产调控给公司带来的似乎
仅仅就是估值的走低，随着后期形势的明朗化，估值修复或就此开始，我们维持推荐
的评级。
推 荐——中金公司:产量倍增，并购与高盈利【2010-07-29】
我们预计公司2010年和2011年净利润分别为5.7亿元和8.4亿元，每股收益分别为1.20
元和1.76元，市盈率分别为12.8x和8.7x，上调评级至“推荐”。
买 入——宏源证券:内外兼修促进业绩大幅提升【2010-07-29】
预计公司2010~2012年每股收益分别为1.27、1.97和2.61元。虽然近期公司相对大盘
已取得可观的相对收益，但我们认为中报反映出的公司内外兼修的发展态势将推动公
司股价更进一步，仍维持对公司的买入评级。
买 入——中信证券:外延式扩张序幕已然揭开【2010-07-29】
在上述假设前提下，我们测算得出，公司2010-2012年净利润（不含少数股东权益）
分别为6.06、8.07及9.75亿元，对应摊薄后10/11/12年每股收益分别为1.28/1.70/2.
05元。依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2010年20xPE，得出公司
合理价值为25.60元，维持“买入”评级。
强烈推荐——招商证券:产能大幅扩张，享受西部大开发推进的盛宴【2010-07-27】
预测2010-2012年EPS分别为1.26、1.67、2.02元。公司目前的静态、动态估值接近于
业内最低，考虑到未来三年公司的高速成长与中材产能注入的可能性，我们给予公司
“强烈推荐-B”的投资评级，目标价20.0元，对应2011年PE为12.0倍。
谨慎增持——国泰君安:下半年仍有事件机会，明年量增盖过价跌【2010-07-26】
下半年旺季月数多于上半年，下半年也很难实质性看到水泥价格下降，真正压力要到
11年1-2季度可观察到。下半年仍有明确收购计划，在目前西部大开发市场氛围下，
预期在下半年仍有波段性机会。维持谨慎增持评级和18.92元目标价格。潜在风险是5
月甘肃固定资产投资新开工计划负增长导致明年需求低于预期和吨净利润下降具趋势
性。
推 荐——长江证券:上半年甘青水泥需求保持高速增长【2010-07-20】
考虑到新建余热发电和上半年收购宏达建材的并表，我们预计公司10-12年的EPS分别
为1.300、1.762、2.279，对应的PE为11.45、8.45、6.53，在甘青地区的固定资产投
资超预期的情况下公司估值有望得到修复，同时公司业绩和区域整合存在超预期，我
们维持对公司的“推荐”评级。
推 荐——华龙证券:中报业绩预增点评【2010-07-15】
经测算公司2010、2011年的EPS分别为1.27元、1.47元，对应10年PE10.9倍，具有一
定安全边际，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:内修外练，更上层楼【2010-07-12】
之前，我们预测公司10-12年业绩分别为1.263、1.706、2.332元，考虑到这次收购和
余热发电建设，我们调整业绩预期，10-12年EPS分别为1.327、1.806、2.520，对应
的PE为10.57、7.76、5.56。目前政府密集出台西部大开发的政策，其释放出未来政
策放松（对西部地区的放松）的信号；政策的放松将改变之前市场对西部尤其是西北
地区未来需求的悲观预期，相应水泥股的低估值有望修复。我们维持前面《祁连山深
度报告：估值有望改变，业绩持续增长》报告中的判断，在本次政策放松的前提下，
甘青地区超预期的可能性最大；而祁连山未来业绩和收购有望超预期（实际上已经出
现超预期因素），我们维持对祁连山的“推荐“评级。
推 荐——银河证券:产能扩张带来业绩预增【2010-07-07】
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下，产
能扩张的影响有可能超出市场预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:显著受益于西部大开发政策的甘青地区龙头【2010-07-07】
在上述假设前提下，我们测算得出，公司2010-2012年净利润（不含少数股东权益）
分别为5.69、7.17及8.75亿元，对应摊薄后10/11/12年每股收益分别为1.20/1.51/1.
84元。依据对行业景气周期和公司盈利增长的判断给予公司2010年15xPE，得出公司
合理价值为18.00元，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:估值有望改变，业绩持续增长【2010-07-07】
我们判断，祁连山仍处在成长中期，而目前制约公司估值的因素正在弱化；短期内我
们认为公司业绩和收购存在超预期，此次国家对西部大开发的强力支持，我们认为公
司未来的需求将变得更加确定——仍将保持较快增长；公司相对于房地产影响的东部
水泥股应该享有估值溢价；鉴于祁连山10年的动态市盈率仅为10.13，维持“推荐”
评级。
买 入——宏源证券:中期业绩预增50%以上【2010-07-06】
预计公司2010~2012年EPS分别为1.27、1.97、2.61元，公司2010年PE仅为10倍，鉴于
公司良好的发展前景，我们维持对公司的买入评级。
买 入——国金证券:业绩预增点评【2010-07-06】
我们近期通过多篇报告阐述了我们对于水泥行业的观点：水泥行业目前时点介入获得
超额收益的概率在不断加大。重点关注以下几条主线：落后产能三季度前集中淘汰、
保障房建设规划的预期、城镇化，以及近期政府对于经济增长与结构调整的相关言论
可能会改变悲观的预期。而祁连山是我们水泥行业推荐中排序靠前的公司，我们维持
公司2010~2012年EPS1.205、1.639、2.126元的预测，以及18元的目标价位，维持买
入投资评级。
买 入——国金证券:类新疆逻辑下的甘肃区域龙头【2010-06-17】
根据我们以上的几点逻辑，尤其甘青水泥市场发展趋势和市场结构与新疆类似的特点
，我们认为目前祁连山估值按照2010年仅11倍PE，而天山和青松的估值水平为18倍和
25倍，且祁连山所在区域未来整合潜力更大，我们认为祁连山存在明显低估，建议投
资者买入祁连山。我们预测2010-2012年公司EPS分别为1.205元、1.639元、2.126元
，给予2010年15倍的PE估值，即18.08元的目标价位。
买 入——国金证券:主导甘肃区域整合的序幕拉开【2010-05-30】
我们认为，祁连山的主要看点在于接下来的市场整合能力，得益于中材的战略和资金
支持、以及公司已经形成的龙头地位，未来将继续主导甘肃区域的市场整合。预计公
司2010-2012年实现EPS分别为1.19元、1.502元、2.053元，维持买入评级。
买 入——安信证券:甘肃市场整合进程加快【2010-05-29】
4月份以来，甘肃、青海水泥价格保持稳定，区域投资旺盛带来的市场需求已基本实
现了对前期产能释放的消化。我们对甘青地区未来的景气度保持相对乐观。考虑此次
酒钢资产的收购，我们上调公司2010-2012年的EPS至1.34、1.91、2.48元，公司未来
2年的复合增长率为36%，我们按照2010年15倍的PE，给予公司目标价20.1元，维持“
买入-B”的投资评级。
推 荐——长江证券:战略性并购第一步--祁连山收购宏达建材点评【2010-05-28】
由于本次增次扩股事宜尚需经公司董事会和股东大会批准后生效，财务报表仍需要合
并调整后公开。我们仍然保持之前的预计，10-12年的EPS分别为1.26、1.71、2.33元
/股，对应PE分别为9.88、7.31、4.69，维持“推荐”评级。
买 入——宏源证券:换挡提速，价值低估【2010-05-26】
预计公司2010~2012年EPS分别为1.27、1.97、2.61元，公司2010年PE仅为10倍，远不
能反应公司良好的成长性，我们上调公司评级为买入，目标价19.05元，相当于2010
年15倍的PE。在这里我们并没有考虑公司再融资的可能。如果公司实施股权融资的话
，由于中材现在的持股比例不足25%，我们认为中材通过参与增发扩大持股比例的可
能非常大。
推 荐——华龙证券:区域供需持续景气，扩产与并购助公司加速成长【2010-05-18】
经测算，公司2010-2012年的EPS分别为1.27元、1.47元、1.91元，对应10年PE9.3倍
，目前公司估值水平较低，具有良好的安全边际，给予“推荐”评级。
推 荐——长江证券:股权转让获准公告点评【2010-04-29】
我们预计 10-12 年的 EPS 分别为 1.26、1.71、2.33 元/股，对应 PE 分别为 11.7
2、8.64、6.35，我们认为基于以上三点理由，目前公司严重被低估，维持“推荐”
评级。
谨慎推荐——第一创业:淡季不淡,高景气延续【2010-04-22】
公司水泥产能迅速增长，而 10 年甘肃地区水泥市场在旺盛的基建水泥需求拉动下，
有望继续维持高景气度，我们预计其 10、11年的EPS分别为1.18和1.38元，目前股价
对应市盈率为13.8倍和11.7倍，相当于行业的平均水平。不过考虑到甘肃地区在近几
年的基建高潮期过后，可能面临区域景气回落的风险，故给予公司谨慎推荐的投资评
级。
增 持——天相投顾: 2010 年1 季好业绩继续，增速现回落【2010-04-22】
预计2010年到2012年公司基本每股收益为1.04元、1.28元和1.74元，以昨日收盘价16
.25元计算，对应动态PE分别为16倍、13倍和9倍，公司估值优势明显，考虑到公司20
10年和2011年产能进入释放期，谨慎维持公司“增持”评级。
推 荐——长江证券:如何看待祁连山和赛马实业【2010-04-01】
我们预计2010年～2012年EPS 分别为1.263、1.714、2.332元，对应的PE分别为12.99
、9.58、7.04，鉴于公司成长性、业绩超预期可能性、同比公司估值，我们认为公司
目前严重被低估，参照目前行业的平均估值，给与目标价23元，维持“推荐”的投资
评级。
增 持——申银万国:甘青地区水泥龙头，产能迅速扩张【2010-03-29】
公司水泥业务量升价涨趋势向好，我们维持公司 10-12 年盈利预测，EPS1.2/1.5/1.
8 元，公司业绩安全同时有资产注入和项目收购预期，我们认为可以给予其 09 年 2
0倍 PE，对应目标股价 26元，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:2009 年盈利略超预期【2010-03-29】
维持今明两年盈利预测， 目前 2011 年盈利预测中已经预期了 2011 年水泥价格 5%
的回落。公司 10/11 年市盈率分别为13.8x和 12.4x，仍然具备较好的安全边际，维
持“审慎推荐”。
谨慎增持——国泰君安:区域产能有压力，年内有并购计划【2010-03-29】
甘肃省 2010-11年新增有效产能 740（上半年 400万吨） 、820万吨，2009 年甘肃
水泥产量为 1816 万吨，有产能供给压力尤其 2 季度以后。年报中披露并购重组约
需 12 亿资金、相当于 2 条 5000t/d 投入量，若有实质性并购动作则刺激股价。谨
慎增持，目标价 18.92 元。
买 入——广发证券:近看业绩，远看整合【2010-03-29】
预计 2010 年-2012 年 EPS分别为 0.92元、1.18 元、1.38 元，考虑区域市场景气
情况和未来，以及中材入主后存在生产线整合的预期，给予 2010 年 20倍市盈率，
目标价 18.4元。给予“买入”评级。
买 入——金元证券:区域供需维持景气【2010-03-29】
在不考虑中材两条线资产注入的情况下，预计公司2009-2010 年每股收益分别为 1.1
6 元和 1.71 元，对应3 月26 日收盘价市盈率为14.2倍和9.7倍，估值具备优势，提
高评级为“买入”。目标价21元。
买 入——山西证券:毛利率维持高位业绩超预期增长【2010-03-28】
2010年公司所在区域内大批铁路、公路、机场等重点工程项目将进入施工高峰期，今
年水泥需求仍然旺盛，我们预计 2010 年、2011 年实现营业收入 31.56 亿元和 48.
29 亿元，净利润5.06 亿元和 7.8 亿元，增长率为 24.1%和 54.91%，EPS 为 1.07
元和1.65 元，对应 16.54 元收盘价，PE 为 15 倍和 10 倍，给予公司股价“买入
”评级。
买 入——国金证券:区域整合与内涵式增长是未来关注重点 【2010-03-28】
目前的估值水平相当于 2010 年 14.38 倍、2011 年 11.68 倍，鉴于行业目前整体
的观点（估值安全，且行业有阶段性机会，详细见我们近期的行业研究报告），祁连
山在未来具备良好的区域整合能力、以及公司一季度的良好运营情况，我们继续给予
公司买入评级。
增 持——天相投顾:受益基建和产能释放，业绩高增继续【2010-03-28】
预计公司2010年和2011年每股收益为1.19元和1.58元，以上一交易日收盘价16.53元
计算，对应动态PE为14倍和10倍，估值优势明显，考虑到公司产能释放、区域龙头地
位和中材股份的强大后盾， 维持公司 “增持” 评级。
推 荐——银河证券:封闭市场带来业绩大增【2010-03-27】
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下，产
能扩张的影响有可能超出市场预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
推 荐——华创证券:09年业绩符合预期，10年产能将会迅速增长【2010-03-27】
2009 年甘青地区重点项目开工较多， 受强劲的需求拉动， 2010年一季度公司水泥
仍然处于供不应求的状态，产量同比大幅提升。由于预期四季度水泥价格将会有所下
调，我们预计公司 10 年收入增长在15%-20%之间，维持推荐的评级。
推 荐——华创证券:区域水泥价格或已见顶，但估值仍具优势【2010-03-18】
我们预测公司 2009、2010、2011 年主营收入分别为 24.5 亿、29.5 亿、51.6亿，
归属母公司净利润分别为 3.8亿、 3.9亿、 5.2亿， 合 EPS 0.96、 0.98、1.32
元，对应 2009、2010、2011 动态市盈率分别为 17 倍、 16倍、 12倍，市场或高估
产能压力，估值仍然具有优势，给予推荐的评级。
推 荐——长江证券:持续增长可期，业绩有望带来惊喜【2010-03-17】
我们测算公司 09-11 年的业绩分别为 0.886、1.232、1.634，对应 PE 分别为 19、
13、10，公司虽然告别了 08、09年的爆发式增长阶段，但是我们认为三年仍将取得
持续快速的增长。 我们认为祁连山是行业中较好的投资标地， （1）公司 10 年业
绩增长比较确定，而且存在业绩超预期的可能，目前估值水平安全性较大； （2）11
年产量仍明确大幅增长，同时作为中材在甘青藏的整合平台和进军下游商混行业，即
使在行业趋势不明朗的情况下，仍能看到未来持续的增长点。 鉴于此，我们维持对
公司的“推荐”评级。
买 入——安信证券:扩产与并购战略增强区域控制力【2010-03-16】
自2008年甘青市场水泥需求大幅上涨以来，过去两年的时间祁连山在区域景气度上升
期处理解决了很多历史包袱，包括落后生产工艺生产线的关闭和人员分流、下属子公
司股权比例的增加等，今年公司得以轻装上阵。我们认为， 公司过去两年所作的工
作将反映在今年开始生产成本（余热发电项目陆续投产也会降低电力成本支出）和费
用率的下降以及生产效率的大幅提高上。祁连山已经步入良性循环，随着未来三年产
能规模的快速扩张，公司盈利的增长趋势未变。由于区域控制力的提升，即使考虑区
域景气度的局部回落，公司的高盈利水平仍将持续。我们预计公司2009-2011年的EPS
分别为0.86元、1.3元和1.75元（考虑了2009年增发后盈利的全面摊薄） ，维持“买
入-B”的投资评级，12个月目标价23.4元。
推 荐——长江证券:数字背后的真相，被低估的区域龙头【2009-12-15】
鉴于区域景气超预期和公司盈利能力不断提升，给予“推荐”评级，目标价位24元。
审慎推荐——中金公司:甘肃祁连山将易主，更多是消息面影响【2009-12-15】
经过前期较快的上涨后，2010 年市盈率 15x，已经进入我们的合理估值区间。维持
“审慎推荐”。
买 入——渤海证券:祁连山将掀起甘青水泥市场整合大浪【2009-11-10】
根据 DCF估值方法，公司绝对价值 22.84元／股；09-11年 EPS分别为 0.73、0.87、
1.03 元，我们强烈看好祁连山未来的发展。 投资建议：买入
推 荐——银河证券:旺盛需求带动业绩大增【2009-10-28】
产能扩张将成为公司内在价值加速体现的催化剂。在行业进入景气周期的背景下，产
能扩张的影响有可能超出市场预期。我们维持对公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:固定资产投资增速继续向上【2009-10-28】
预计公司2009年和2010年的每股收益为0.82元和1.13元，以昨日收盘价13.04元计算
，公司对应动态PE为16倍和12倍，估值优势明显，同时基于区域内固定资产投资增速
的继续向上、公司产能的释放和资产注入的预期，维持公司“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:第 3 季度毛利率依旧同环比提升【2009-10-28】
预期 2009-11年水泥及熟料销量 676、 894、 1258万吨， 同增 7%、 32%、41%，EP
S0.8、1.0、1.27 元，同增 116%、25%、26%。2009-10 年PE16、13倍，低于大盘 23
、18倍，建议谨慎增持，目标价 16元。
谨慎增持——国泰君安:净利润大幅度增长，毛利率同环比提升【2009-08-03】
目前 2009-2010 年 PE 为 19、16 倍，景气仍处于上升期，建议谨慎增持。甘肃上
半年水泥行业固定资产投资同增 486%，施工项目投资计划同增 126%，未来两年产能
增加是隐忧，逐步趋向景气高峰。
推 荐——兴业证券:市场暴利还能有多久？【2009-07-30】
基于公司中期业绩超出我们预期，我们上调公司 09-11年 EPS至 0.74元、0.82元、0
.88元，维持公司“推荐”评级。
审慎推荐——中金公司:上半年业绩超出预期，今明两年供给偏紧将持续【2009-07-30】
我们认为甘青地区今明两年供给偏紧的状态持续，盈利能力在未来的一年半里仍将处
于上行通道。盈利预测上调后，公司2010年市盈率11x，具有吸引力。维持“审慎推
荐” 。
买 入——山西证券:业绩大幅增长超出预期，维持买入评级【2009-07-30】
考虑到公司上半年业绩超出我们预期，此次上调公司 09年业绩，我们预计09年和 10
年实现归属于母公司净利润 3.41亿元和4.8亿元，按照最新股本预计， EPS 将达到
0.72元和 1.01 元，对应目前股价，动态市盈率为 19 倍和 13 倍，与行业其他公司
相比具备估值优势，我们维持“买入”评级。
买 入——中信证券:天时地利人和成就甘青地区水泥霸业【2009-07-30】
天时地利人和成就甘青地区水泥霸业。
谨慎推荐——国元证券:春风得意马蹄急【2009-07-30】
综合考虑各方面潜在的积极因素和不利因素，我们测算出公司2009-2010 年的 EPS分
别为0.80元和 0.95 元，考虑到目前甘青区域水泥市场正处于景气高点，未来其水泥
价格可能会出现下滑，我们认为给予公司 09 年 20 倍的 PE 比价合理，对应股价16
元，目前公司股价仅为 13.64，存在一定的低谷，给予公司“谨慎推荐”的投资评
级。
买 入——安信证券:供不应求驱动盈利暴涨【2009-07-29】
下半年高盈利趋势将延续：今年下半年祁连山已投产的青海湟中一线将开始贡献利润
，我们估计甘青市场供不应求的局面将延续至明年下半年。我们维持公司今明两年全
面摊薄后EPS分别达到0.85元和1.12元的预测，定向增发中材入主对公司形成利好，
我们维持公司“买入-A”的投资评级，6个月目标价17元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 48｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-06-27 ｜ 376622｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜预计2014年公司及控股子公司与关联方中国中材股份有限公司, ｜
｜ ｜中国中材集团有限公司,中材矿山建设有限公司等进行的各类日 ｜
｜ ｜常关联交易合同金额总计约376,622.00万元。20140627：股东大｜
｜ ｜会通过关于预计2014年度日常关联交易事项的议案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-09 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为提高公司财务管理水平、提高资金使用效率、拓宽融资渠道、｜
｜ ｜降低融资成本和融资风险、提高风险管控能力，公司与财务公司｜
｜ ｜双方协商一致，本着“平等、自愿、互利、互惠、诚信”的原则｜
｜ ｜，财务公司将为我公司及下属子公司提供存款、贷款、结算及经｜
｜ ｜中国银行业监督管理委员会批准的可从事的其他业务。本公司将｜
｜ ｜通过财务公司资金业务平台，办理存款、结算及其它金融服务业｜
｜ ｜务。预计2013年至2015年本公司在财务公司结算户上的日最高存｜
｜ ｜款余额（含应计利息）分别不超过人民币2亿元、2.5亿元、3亿 ｜
｜ ｜元；预计2013年至2015年财务公司为本公司提供的综合授信余额｜
｜ ｜（含应计利息）最高不超过人民币3亿元、5亿元和8亿元。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
