☆风险因素☆ ◇600713 南京医药 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国海证券:药事服务领先，并购价值不容忽视【2011-05-31】
在流通行业整合加速的背景下，公司占据苏皖闽三省要地，年销售超过150亿，市值4
0亿左右，是理想的并购标的。即使不考虑并购预期，公司销售净利率仅0.06%，具有
非常大改善空间，我们预计公司11/12年EPS分别为0.11/0.17元，考虑公司潜在的并
购价值，给予公司“增持”的投资评级。
增 持——国海证券:药事服务领先，并购价值不容忽视【2011-05-30】
在流通行业整合加速的背景下，公司占据苏皖闽三省要地，年销售超过150亿，市值4
0亿左右，是理想的并购标的。即使不考虑并购预期，公司销售净利率仅0.06%，具有
非常大改善空间，我们预计公司11/12年EPS分别为0.11/0.17元，考虑公司潜在的并
购价值，给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——南京证券:2010年业绩低于预期，财务费用吞噬利润【2011-04-29】
公司是商业流通领域的龙头企业，预计公司2011-2013年EPS分别为0.09元、0.14元、
0.19元，归属母公司的收益同比增长692.0%、61.1%、33.5%，对应的动态市盈率是14
2.4倍、89.5倍、66.2倍。考虑到公司在行业内的地位，给予“推荐”评级。
推 荐——东北证券:仍值得潜伏【2011-04-29】
公司主要客户为华东区的高端医院，从产业资本角度看，公司具有极高的并购价值，
值得长线投资者潜伏，我们继续维持其“推荐”评级。
推 荐——东北证券:财务费用和商誉计提拖累业绩，未来看点仍在并购价值【2011-01-29】
公司第四季度的业绩降速超乎市场预期，并且2011年可能受到药价下降和加息的双重
打击，若不能得到强力股东的财务支持，预计今年业绩仍将不如人意，短期内公司股
价宽幅震荡的可能性较大。我们认为公司虽然利润下滑，但公司的市场地位实际在增
强，若能获得大股东在资金和管理上的支持，业绩有望较快回升。鉴于公司的并购价
值，建议长线投资者逢低关注，继续维持12个月的“推荐”评级。
推 荐——东北证券:并购重组传闻不断，中药工业将加强发展【2010-11-15】
我们预测公司2010－2012年的每股利润分别为0.13元、0.22元和0.33元，我们认为公
司业绩弹性较大，给予“推荐”评级，12个月目标价为18.70元。
推 荐——华创证券:并购价值不容忽视，业绩改善预期明确【2010-11-04】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.13、0.16和0.2元，对应PE分别为113X、90X和72X
。在医药流通行业集中度提升的大背景下，公司具有极其重要的并购价值，业绩改善
预期明确，目前市销率同行业最低，首次给予“推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:三季报略低于预期，流通行业存在并购机会【2010-10-29】
下调盈利预测，预计2010～2012年EPS分别为0.13元、0.17元和0.22元，由于存在行
业并购性机会，我们仍然维持“强烈推荐-A”评级。
强烈推荐——招商证券:中报平稳，行业性机会显现【2010-08-30】
预计2010～2012年净利润同比增长23%、18%和16%，实现EPS0.16元、0.24元和0.36元
。医药商业的行业性机会已经到来，南京医药作为纯粹的医药商业股及3省商业龙头
，其并购价值及行业价值不言而喻，我们维持“强烈推荐-A”的投资评级。
中 性——南京证券:潜力大、动能足的区域性商业龙头【2010-07-12】
公司是以纯销和现销快配为主的医药流通企业，在药房托管业务中有很强的竞争力和
行业经验。业务区域主要集中在江苏、福建、安徽三省，现已形成区域性的垄断地位
，明显受益于医药流通行业集中度的提升。我们预测公司2010-2012年稀释后的每股
收益分别为0.21元、0.29元、0.41元，对应的动态市盈率分别是49.8倍、36倍、25.5
倍。公司的市盈率偏高，结合医药商业板块的整体估值，我们给予“中性”评级。
持 有——广发证券:药事服务及供应链管理服务符合发展趋势【2010-04-20】
我们看好公司的药事服务和供应链管理服务， 但是短期内尚不能在公司的业绩中得
到反映，我们将保持密切跟踪。我们预测 10-12 年，公司将实现摊薄后 EPS0.23元
、0.35元和 0.47元，对应动态 PE 分别为 59倍、39倍和 29倍。作为地方性医药流
通龙头企业，公司将受益于行业集中度的提升，我们维持“持有”的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:公司增长稳健，市场覆盖面不断增加【2010-03-30】
预计 2010 年——2012年的每股收益分别为 0.19元、0.24元和 0.37元，对应的动态
PE分别为 57.63 倍、45.57 倍和 30.40 倍，我们认为公司具备积极的投资价值，
给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
强烈推荐——平安证券:与三宝科技合作点评【2009-12-15】
我预测公司09、10、11年EPS分别为0.21元、0.27元、0.37元（假设2010年初增发700
0万股），对应的PE分别为48倍、38倍、27倍，虽然PE不低，但仍然坚持我今年7月份
以来“强烈推荐”南京医药的逻辑，金子总会发光，优秀的资源总会体现出价值，南
药的拐点在于行业变局＋公司内部经营管理的改善。维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:听听实业界的声音，行业变局正在得到验证【2009-11-09】
我预测公司09、10、11年EPS分别为0.21元、0.27元、0.37元（假设2010年初增发700
0万股），对应的PE分别为49倍、38倍、28倍，维持“强烈推荐”评级。
持 有——广发证券:受益于医药流通行业集中度的提升【2009-11-08】
假定 2010 年公司完成非公开增发，我们预测 09-11 年实现摊薄后EPS0.17元、0.24
元和0.34 元，对应动态 PE分别为 57倍、40 倍和 28倍。作为地方性医药流通龙头
企业，公司将受益于行业集中度的提升。公司目前的估值水平合理，给以“持有”的
投资评级。
谨慎推荐——东北证券:毛利率快速下降影响公司业绩【2009-10-28】
三季度业绩来看，公司的业绩向上的拐点还未能出现，毛利率的快速下降抵消了销售
收入增长对费用的稀释，利润增长幅度不大，下调 09 年每股收益到 0.16 元，反映
公司毛利率的下降和营业外收支低于我们的预期， 下调2010年每股收益到0.26元，
下调 2011 年每股收益到 0.40 元，公司的业绩弹性极大，业绩预测并不能如实地反
映公司的市场价值，因此维持对公司谨慎推荐的投资评级。
增 持——天相投顾:毛利率降低，但期间费用控制良好增持【2009-10-28】
我们预计公司2009-2010年EPS 分别为0.17元，0.21元和0.25元，按公司目前的股价8
.55元，对应的动态市盈率分别为42倍、35倍和30倍。考虑到公司是地区性医药流通
龙头企业未来有可能收益于医改以及比较强的业务创新能力，继续维持“增持”投资
评级。
审慎推荐——招商证券:3季报业绩符合预期，预计全年净利润大幅增长132%【2009-10-28】
预计 09年新增非经常性收益约 3000万元， 09~2011年净利润同比增长132%、 41%和
36%， 实现EPS 0.23元/0.33元/0.45元。当前估值不低，我们看好公司内部整合提高
盈利能力和受益新医改统一招标集中配送政策，未来业绩有望超预期，维持“审慎推
荐—A”评级。公司拟以每股 7.88 元定向增发 6400 万股，募集不超过 5 亿元，用
于归还银行贷款，我们预计增发方案将在年底前获批并完成。
推 荐——华泰证券:医药商业区域龙头，业绩弹性较大【2009-09-28】
预计 09-11年公司的 EPS 分别为0.22 元、0.30元和 0.39 元。虽然短期估值偏高，
但考虑到公司有较大改善空间，给予“谨慎推荐”投资评级。
强烈推荐——平安证券:改革带来内生增长【2009-09-21】
我预测公司09、10、11年EPS分别为0.21元、0.27元、0.37元（假设2010年初增发700
0万股） ，对应的PE分别为42倍、33倍、24倍，公司的估值目前来看并不便宜，但作
为一个改变中的公司，而所在行业又存在行业性机会，在初始基数较低的情况下，我
觉得可以给予一定溢价，因此维持“强烈推荐”评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期 等待新医改契机【2009-08-17】
我们维持公司 2009-2010 年 EPS0.27 元和 0.36 元（增发后）的盈利预测，鉴于公
司在医药商业行业中的龙头优势，以及在新医改中可能会面临更多的机遇，我们给予
公司六个月目标价 8.7元，给予“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:中报业绩符合预期，预计全年净利润大幅增长132%【2009-08-17】
公司 8 月 15 日公布中报，业绩符合预期。子公司尚未收到的拆迁补偿款等非经常
性收益将在今年下半年体现。维持预测 09～2011 EPS 0.23/0.33/0.45 元，当前估
值不低。公司作为江苏、福建和安徽省区域性商业龙头，新医改政策对其十分有利，
公司未来增速有望超预期，给予“审慎推荐—A”投资评级。
强烈推荐——平安证券:三省龙头，受益行业集中【2009-08-03】
预测公司09、10、11年EPS分别为0.21元、0.27元、0.37元（假设2010年初增发7000
万股） ，对应的PE分别为35倍、27倍、20倍，鉴于公司将明显受益于行业整合，业
绩弹性较大，因此首次给予“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 20｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 20｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-24 ｜ 32500｜ 否 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方南京金陵药业股份有限公司及下属子公｜
｜ ｜司,福州回春中药饮片厂有限公司,南京中山制药有限公司等就购｜
｜ ｜买商品,接受劳务,销售商品,提供劳务事项发生日常关联交易， ｜
｜ ｜预计交易金额为32500万元.20140524：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-30 ｜ 1499.5｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年，公司董事会和股东大会分别审议通过《关于公司与南京｜
｜ ｜金陵制药（集团）有限公司实施股权置换的议案》，同意将公司｜
｜ ｜持有的新疆天源健康产业股份有限公司41.61%股权和南京恒生制｜
｜ ｜药有限公司40%股权与南京金陵制药（集团）有限公司所持有的 ｜
｜ ｜福建东南医药80%股权进行置换。2014年3月5日，根据福建省工 ｜
｜ ｜商登记行政管理局下发的《内资企业登记基本情况表》，福建东｜
｜ ｜南医药完成股东变更工商登记手续，变更为公司控股子公司，纳｜
｜ ｜入公司合并报表范围。根据《上海证券交易所股票上市规则》关｜
｜ ｜联交易和关联人的有关规定，2013年1-12月及2014年1-3月，公 ｜
｜ ｜司与福建东南医药发生的交易构成关联交易。自2014年3月5日起｜
｜ ｜，福建东南医药为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围，不｜
｜ ｜再构成《上海证券交易所股票上市规则》第10.1.3条所规定的关｜
｜ ｜联方，与公司发生的交易不构成关联交易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-27 ｜ 33705800｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-05 ｜ 5383800｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2013-11-23 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜南京医药股份有限公司（以下简称“公司”）以持有的新疆天源｜
｜ ｜健康产业股份有限公司（以下简称“新疆天源”）41.61%股权和｜
｜ ｜南京恒生制药有限公司（以下简称“恒生制药”）40%股权与南 ｜
｜ ｜京金陵制药（集团）有限公司（以下简称“金陵制药集团”）所｜
｜ ｜持有的福建东南医药有限公司（以下简称“福建东南”）80%股 ｜
｜ ｜权进行股权置换，公司将以现金方式向金陵制药集团补足差额部｜
｜ ｜分1,081.70万元。 ｜
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