☆风险因素☆ ◇600640 号百控股 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——申银万国:“翼游”、“翼购”比翼齐飞，或成为电信集团创新业务平台【2013-05-08】
（1）预计公司2013-15年完全摊薄EPS为0.24元、0.25元和0.27元，对应2013-2015年
的市盈率分别为36、34和32倍。（2）考虑到公司百亿收入的发展目标，以及后续其
他业务注入预期，我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。
增 持——国泰君安:中卫国脉转身成为中国电信酒店管理及地产开发平台【2010-01-26】
目前中卫国脉股价对应市净率为 3.8X，低于行业平均值，和业务模式相近的华天相
似,具有一定的安全边际。但考虑到未来公司明确的资产注入预期，我们认为公司理
应享受一定的溢价，给予增持评级。
增 持——天相投顾:尽享世博会、皖江规划和新疆振兴三大红利【2010-01-25】
在重组顺利完成的假设前提下，按重组后总股本5.39亿股计算，公司预计2009-2010
年EPS分别为0.05元和0.07元。公司1月22日收盘价13.47元，对应PE估值处于高位水
平，但考虑到公司拥有股价催化剂众多，同时此次11.02元/股的定向增发价格为投资
者提供了较好的安全边际，且后续资产注入预期强烈，我们认为，当前公司股票交易
性投资机会凸现，首次给予公司“增持”投资评级。
中 性——爱建证券:重组方案出台，转型酒店和地产相关业务【2009-11-17】
由于公司是处于亏损状态而进行主业转型的公司，因此公司投资价值主要看转型后的
主业即酒店经营管理、房地产开发与管理等相关业务的盈利能力。从目前资产重组公
告披露的情况来看，此次明确注入的资产主要包括通茂酒店控股旗下的7家酒店资产
及其相关的持有型物业的经营管理收入。 从该业务09年Q3备考财务数据看，归属母
公司所有者权益19.07亿元，合每股净资产约3.52元（没有进一步的盈利数据） ，我
们可以参考A股同行业公司的PB水平估值。目前A股中酒店类公司的PB为4倍，房地产
行业公司PB为5倍。公司目前股价对应的PB为4.3倍，按备考数据对应PB为3.4倍，估
值优势不明显，但投资者可关注后续注入资产及房地产业务相关进展对公司价值的提
升。目前公司资产整合仍具有不确定性，给予中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-31 ｜ 76795｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方中国电信就销售商品,提供劳务等事项 ｜
｜ ｜发生日常关联交易，预计交易金额为76,795万元。20140531：股｜
｜ ｜东大会通过关于公司2014年度日常关联交易的议案 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 52880.19｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年度,公司商旅预订业务和酒店运营及管理业务等预计将与 ｜
｜ ｜中国电信及其成员单位在商品销售、旅游会务、酒店托管、后勤｜
｜ ｜服务、租赁呼叫中心、商品采购、业务代理、房屋租赁等方面产｜
｜ ｜生日常关联交易,预计日常关联交易金额为60474万元,其中在销 ｜
｜ ｜售商品及提供劳务方面预计关联交易金额为44689万元,在采购商｜
｜ ｜品及接受劳务方面预计关联交易金额为15785万元。20130529： ｜
｜ ｜股东大会通过2013年年内,为更好地承接中国电信天翼积分体系 ｜
｜ ｜的运营工作,公司设立翼集分电子商务(上海)有限公司来运营并 ｜
｜ ｜管理积分业务。根据业务年内开展情况的合理预期,董事会审议 ｜
｜ ｜通过增加积分运营业务关联交易额度,即在销售商品与提供劳务 ｜
｜ ｜方面预期与中国电信集团公司及其成员单位增加关联交易额度35｜
｜ ｜00万元。20140422：2013年，公司与上述关联方实际发生的关联｜
｜ ｜交易的金额为52,880.19万元。 ｜
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