☆经营分析☆ ◇600599 *ST熊猫 更新日期：2025-08-03◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
烟花销售、互联网金融借贷平台、发放小额贷款。
【2.主营构成分析】
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花行业 ｜ 32381.61｜ 11414.04｜ 35.25｜ 99.99｜
｜小额贷款 ｜ 4.37｜ --｜ -｜ 0.01｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花贸易 ｜ 31952.15｜ 10984.58｜ 34.38｜ 98.66｜
｜供应链管理服务 ｜ 429.46｜ --｜ -｜ 1.33｜
｜小额贷款服务 ｜ 4.37｜ --｜ -｜ 0.01｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外(烟花出口销售业务) ｜ 31055.95｜ 11121.67｜ 35.81｜ 95.89｜
｜国内(烟花国内供应链服务 ｜ 1330.04｜ 296.73｜ 22.31｜ 4.11｜
｜及小额贷款服务) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花产品分部 ｜ 16364.79｜ 5983.44｜ 36.56｜ 99.67｜
｜其他业务 ｜ 53.51｜ 53.33｜ 99.68｜ 0.33｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花行业 ｜ 22081.18｜ 7745.63｜ 35.08｜ 96.70｜
｜小额贷款 ｜ 754.05｜ --｜ -｜ 3.30｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花贸易 ｜ 21829.53｜ 7493.99｜ 34.33｜ 95.60｜
｜小额贷款服务 ｜ 748.22｜ --｜ -｜ 3.28｜
｜供应链管理服务 ｜ 251.64｜ --｜ -｜ 1.10｜
｜金融服务 ｜ 5.83｜ --｜ -｜ 0.03｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国外(烟花出口销售业务) ｜ 21829.53｜ 7493.99｜ 34.33｜ 95.60｜
｜国内(烟花国内供应链服务 ｜ 1005.69｜ --｜ -｜ 4.40｜
｜及小额贷款服务) ｜ ｜ ｜ ｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜烟花产品分部 ｜ 13834.88｜ 4883.91｜ 35.30｜ 88.75｜
｜小额贷款分部 ｜ 1753.73｜ 1752.91｜ 99.95｜ 11.25｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2024-12-31】
一、经营情况讨论与分析
报告期内，由于全球经济环境依旧错综复杂，尽管地缘政治风险局部缓和，但部分
地区冲突反复及贸易壁垒升级仍对海运物流网络形成扰动，导致烟花行业整体市场
持续承压。面对复杂严峻的行业环境，公司积极调整策略，实现了业务的稳健发展
，相比2023年同期有所提升。
（一）烟花出口业务
1、总体经营情况
（1）美国市场：美国市场因2022年-2023年高价库存积压及美国消费疲软而需求放
缓，叠加国内供应端2023年年底内销出货高峰的产能挤占，导致许多美国市场订单
延迟至2024年上半年出货，根据中国海关总署的统计月报，2024年2月，全球烟花
、爆竹出口量同比增长65.4%，金额增长96%。随着美国市场客户库存逐步消化及对
2025年独立日烟花销售预期向好，叠加2024年下半年内销出货缓和，2024年下半年
烟花爆竹外贸出货呈现增长趋势。据海关数据显示，从2024年9月份开始，出口累
计数量超过去年同期累计。
（2）欧洲市场：受益于德国、荷兰市场开放，2024年欧盟市场呈现增长趋势。但
由于红海航运危机导致部分航线仓位紧张，且海运成本临时飙升，加上国内内销出
货高峰影响，在一定程度上限制了货物的按时到达。
（3）新兴市场：①东南亚：马来西亚市场进口许可政策放宽，订单量预计同比增
长超30%。但市场开放，消费容量并未提升，造成市场内部内卷严重，同质竞争激
烈，导致国内供应商竞争加剧，利润下降。②非洲：依托中非经贸合作政策红利，
对吉布提、南非等国的出口实现翻倍增长，成为潜力市常③南美：巴西新年旺季需
求旺盛，但因海运时效问题，部分订单交付延迟。（4）成本与供应链面临挑战：
①出口物流效率待提升：受红海危机及港口基础设施限制，欧洲航线运输成本临时
飙升，运输周期延长，导致部分订单交付延迟，对客户体验造成一定影响。②贸易
壁垒持续加剧：各国烟花爆竹标准差异显著，合规成本不断上升。例如，美国实施
的氯酸盐含量新标准（≤3%）及欧盟新增的重金属限制条款，迫使公司对传统产品
线进行配方调整，短期内增加了研发和生产成本。③内销需求增长：随着国内烟花
内销市场的持续火爆，挤压出口产能，公司通过提前锁定原材料和产能保障交付稳
定。
2、市场开拓情况
2024年，公司围绕“产品创新+市场多元化”战略，持续推进全球化布局。开拓了
印度尼西亚、哈萨克斯坦、萨尔瓦多、库拉索、阿鲁巴5个新市常同时，美国、加
拿大、澳大利亚、危地马拉、厄瓜多尔、英国、意大利、南非、马来西亚都有新增
客户。
（1）品牌发展：在美国市场，公司的品牌运营20多年，已成为市场主流品牌，拥
有较为稳定的客户群，同时消费类的“BrightStar”品牌，燃放市场的“Wizard”
品牌以及欧线市场的“Panda”品牌订单也持续增长。新市场开拓“Panda”品牌，
“TinyPanda”品牌，也获得了客户的关注与发展。
（2）产品研发：报告期内，公司倡导创新，投入大量人力物力在市场调研的基础
上做新品研发。开发并发布美线品牌、“BrightStar”等33款新品、欧线“Panda
”品牌10款新品、燃放类“Wizard”品牌17款新品、其他市嘲Panda”及“TinyPan
da”品牌100多款新品以及开发客户贴牌类新品100多款。
（3）渠道拓展：报告期内，公司通过多元化渠道积极拓展全球市场：一方面，通
过参与美国烟花展（NFA和APA）及德国纽伦堡玩具展等国际展会，成功签约新客户
；另一方面，持续深化数字化营销，积极布局线上新媒体渠道以扩大品牌影响力。
同时，业务团队通过实地出差拜访客户，深入了解市场动态，在维护老客户关系的
同时积极开发新客户资源。此外，公司还接待了来自欧洲、美国、南美、东南亚、
中东及南非等多国客户的来访洽谈，进一步巩固了出口业务合作网络。
二、报告期内公司所处行业情况
（一）基本情况
烟花爆竹作为承载中华传统文化的民族产业，全球90%的产量及80%的贸易量集中在
中国，主要生产基地位于湖南浏阳、醴陵及江西上栗、万载等地，形成了从“原辅
材料—生产制造—出口/内销”的完整产业链。短视频营销的兴起催生了“仪式感
消费”新场景，网红产品销量增长60%，推动行业消费结构持续升级。
2024年烟花爆竹外销呈现行业性上升趋势。根据中国海关总署公开数据统计，全国
烟花、爆竹累计出口408,396吨，金额累计826,863万元，分别同比上升12.3%和14.
5%。而2024年12月份全国出口商品贸易同比指数（HS4分类）显示，烟花、爆竹等
产品的价格指数、数量指数和价值指数分别由2023年12月份的107.9、89.1、96.2
变动至2024年12月份的100.4、157.9、158.5，除了价格指数略有降低，后两个指
数均大幅上升。另外，根据中国海关总署的统计月报，2024年1-12月，中国炸药、
烟火制品等产品的出口金额为893,645万元，累计比去年同期上升12.9%。出口美国
的总值为342,620万元，同比上升30.17%。
行业兼具文化属性与消费品特征，广泛应用于节日庆典、文旅活动等场景。出口市
场以北美、欧洲为主，内销市场受政策影响呈现区域分化特征，限放城市需求逐步
回升，而禁放城市市场则持续萎缩。
（二）发展阶段
烟花爆竹行业已经有1400多年的发展历史，业目前处于“技术升级+格局优化”阶
段，技术成熟度较高，产业集中度逐步提升。研发投入主要聚焦于安全、环保领域
，无硫产品占比年增长5%，头部企业通过供应链整合与品牌建设不断扩大市场优势
。
（三）周期性特点
中国烟花爆竹行业消费季节偏好与传统节日密切相关，市场消费呈现明显季节性特
点。特别是春节消费额达到顶峰，其次的话，年轻群体偏好“网红产品”（如手持
喷花、水母、音乐烟花等）。
（四）行业政策重大影响
1、国内政策：新实施的《烟花爆竹安全与质量》国家标准（GB10631-2023）进一
步强化环保要求，推动行业加速淘汰落后产能，公司凭借领先的合规能力，优势进
一步凸显。部分城市“禁改限”政策释放了市场需求，但苏州、珠海等城市“限改
禁”政策加剧了市场不确定性，对行业内企业的区域布局和产品结构调整提出了更
高要求。
2、国际政策：美国CPSC氯酸盐含量标准、欧盟REACH重金属限制等技术壁垒的实施
，提升了出口门槛，倒逼企业加大研发投入，合规能力已成为外销竞争的核心要素
。
三、报告期内公司从事的业务情况
报告期内，公司专注于烟花爆竹行业，主要业务涵盖出口贸易、国内批发零售及门
店加盟、燃放服务。
（一）主要产品及经营模式
外销产品：外销各品类占比较为均衡，能够满足全球不同市场的需求。
（二）市场地位
公司自1989年成立以来，作为湖南省烟花爆竹产品专营出口的重要企业之一，经过
36年的市场耕耘，目前已成为花炮出口美线业务的领导型企业。公司在北美市场市
占率达9.30%，是当地主流进口商的首选供应商，品牌影响力和客户认可度行业领
先。此外，公司持续的新产品开发能力可以进一步提升公司的市场竞争力。
公司目前在内销市场上，品牌认可度较高，重返内销市场两年内实现全国限放区域
90%的渠道覆盖，处于快速成长期。
（三）优劣势分析
1、竞争优势：
（1）资本与品牌优势：作为行业A股上市企业，资本运作能力强，能够为业务拓展
和技术升级提供充足资金支持。36年的市场耕耘，使“中国质造”口碑深入人心，
品牌价值显著。
（2）政策与标准优势：作为全国烟花爆竹标准化技术委员会委员单位，参与7项国
家标准制定，具备丰富的合规经验，能够快速响应国内外政策变化。
（3）管理与团队优势：核心团队具备十年以上行业经验，公司员工队伍整体素质
较高，执行力突出，管理团队能力较强，为公司战略落地提供了有力保障。
2、竞争劣势：
（1）作为贸易型企业，缺乏自有工厂，成本结构存在劣势，综合税负高于非上市
同行。
（2）产能依赖外部合作工厂，供应链稳定性受工厂环保改造进度影响，存在一定
的交付风险。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）品牌护城河
公司在国内外市场拥有一定品牌优势。在美国市场，公司的等品牌已成为市场主流
品牌，拥有较为稳定的客户群；内销市场依托上市公司背书，快速建立了“安全、
合规”的品牌认知，客户复购率达85%，品牌溢价能力显著。
（二）供应链整合能力
整合湖南、江西等地200+优质OEM工厂，构建了“小单快反+大单定制”的产能池，
交付周期较行业平均水平缩短30%。通过数字化系统实现订单全流程可视化管理，
库存周转率显著提升，供应链效率行业领先。
（三）政策响应速度
设立专职标准应对团队，能够在4个月内完成欧美新规的配方调整，确保出口产品1
00%合规，技术储备领先同行，有效应对全球贸易壁垒。
五、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入3.23亿元，同比增长41.82%；2024年归属于上市股东
的净利润为-47,446.21万元，同比亏损增加123.42%。截止2024年12月31日，公司
总资产3.13亿元，较年初下降60.66%；归属于上市股东的所有者权益为1.02亿元，
较年初下降82.25%。
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
1、长期趋势：
（1）全球市场：随着庆典活动常态化和环保标准趋严，定制化、文旅型烟花需求
将持续增长，预计2025年出口额突破900亿元，行业前景广阔。
（2）国内市场：“禁改限”与“限改禁”政策并存，合规化、高端化（礼盒场景
）、网红化产品将成为增长极，市场规模有望达500亿元，结构性机会显著。
2、关键挑战：
（1）政策端：国内禁限放政策区域分化加剧，国际技术壁垒持续增加，对企业的
政策适应能力和合规研发能力提出更高要求。
（2）成本端：原材料、环保改造、物流费用上涨压力长期存在，需要企业通过技
术升级和效率提升来消化成本压力。
（3）竞争端：头部企业加速整合，中小型贸易商转型内销加剧市场竞争，行业集
中度将进一步提升。
(二)公司发展战略
1、烟花出口
（1）巩固北美市场：通过布局美东，缩短交付周期，提升客户满意度。
（2）冲刺欧洲市场：与欧洲市场老客户达成战略合作协议，开发欧洲市常
（3）突破一带一路市场：依托“一带一路”倡议，积极开拓东南亚、中东等文旅
烟花市场，形成新的增长极。
2、烟花内销
聚焦长三角、珠三角等限放区域，打造“城市烟花美学”品牌，切入高端礼品市常
(三)经营计划
(四)可能面对的风险
1、市场风险及防范
烟花市场需求受节假日、季节等因素影响较大，需求波动易导致销售业绩不稳定，
且竞争对手推出更具竞争力的产品或采取价格战策略，可能影响市场份额和盈利能
力。此外，国际贸易摩擦加剧下，若关税问题持续发酵，关税成本转嫁至消费者将
导致物价上涨、消费能力降低，预计2025年订单可能减少，叠加美国港口额外靠泊
费用及货物增多带来的海运费上涨，以及竞争品牌的低价竞争，均对市场份额和利
润率形成威胁。
对此，公司将加强市场调研和需求预测，根据市场变化及时调整产品结构与库存管
理，加大品牌建设力度，通过质量与交付保证稳定客户群体；聚焦高端定制化、环
保型产品研发以形成差异化优势，优化物流方案并探索多式联运降低运输成本，同
时与客户协商成本共担机制，增强客户粘性和抗风险能力。
2、政策风险及防范
国内外政策监管持续高压，安全标准与环保要求不断提高，各区域市场放开的不确
定因素导致市场变量较大，国际上技术壁垒如美国CPSC氯酸盐含量标准、欧盟REAC
H重金属限制等也增加了合规成本。公司将建立政策法规跟踪机制，及时掌握国内
外政策变化，提前调整经营策略，积极与政府部门沟通争取政策支持，推动行业健
康发展，同时加快环保技术研发和合规产品布局，确保国内外市场准入的稳定性。
3、技术风险及防范
行业技术创新迅速，若不能及时跟进技术迭代或生产技术不符合环保标准，将导致
竞争力下降。公司将持续关注技术动态，加大研发投入，提升产品安全性和环保性
，建立健全知识产权保护机制，巩固技术优势，同时优化生产流程降低成本，提高
产品性价比。
4、产品质量风险及防范
烟花爆竹的危险性决定了质量问题可能引发安全事故，影响品牌声誉和客户合作。
公司将从原材料采购、产品开发到生产流程实施全面质量控制，建立完善的质量体
系，做好产前、产中、产后全方面把控，确保产品安全可靠。
5、其他风险及防范
其他风险如法律风险、人才流失风险、自然灾害风险等，公司将通过建立完善的风
险防控体系，强化内部管理，依法合规经营，培养和留住核心人才，制定应急预案
，提升突发情况下的生产经营恢复能力，最大程度降低各类风险的不利影响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2024-12-31
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜沈阳银湖贸易有限公司 ｜ 140.00｜ -｜ -｜
｜井冈山红焰文旅有限公司 ｜ 800.00｜ -｜ -｜
｜井冈山熊猫烟花有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜熊猫财务顾问管理有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜熊猫资本管理有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜航投熊猫(陕西)文旅有限公司｜ -｜ -｜ -｜
｜洛阳唐焰商贸有限公司 ｜ 200.00｜ -｜ -｜
｜西藏熊猫小额贷款有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜贵州熊猫烟花贸易有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜广州市熊猫互联网小额贷款有｜ 22000.00｜ -5073.29｜ 4789.80｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜银湖网络科技有限公司 ｜ 20000.00｜ -｜ -｜
｜湖南熊猫烟花贸易有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜湖南熊猫烟花集团有限公司 ｜ 5000.00｜ -31320.57｜ 19028.90｜
｜江西熊猫焰火燃放有限公司 ｜ 750.00｜ -｜ -｜
｜吉安熊猫烟花有限公司 ｜ 300.00｜ -｜ -｜
｜吉安国焰文旅有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜江西熊猫烟花有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜熊猫众筹科技有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜昆明国焰文旅有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜熊猫大数据信用管理有限公司｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜浏阳熊猫文化传媒有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜攸县熊猫烟花产业发展有限公｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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