☆风险因素☆ ◇600595 中孚实业 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——东海证券:完整产链将放量，自给自足降成本【2012-05-21】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元，对应2012年4月17日6
.54元的收盘价，PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较，我们认为公
司目前估值偏高，但是考虑到公司产业链各环节产能释放后，综合毛利率有超预期的
可能，给予增持评级。
中 性——群益证券(香港):需求下滑及成本上升使业绩表现低于预期【2012-05-03】
预计公司2012、2013年实现净利润为2521万元（YoY-87%，下调81%）、3480万元（Yo
Y38%，下调76%），EPS分别为0.017元、0.023元。
增 持——中原证券:拓展产业链，增强盈利能力【2012-03-26】
2012年铝行业景气度可能仍旧低迷，业绩贡献主要依赖煤炭业务，2013年募投铝加工
项目建成投产，当年业绩贡献可能有限，预计公司2012-2013年年每股收益0.13元和0
.15元，按照3月23日收盘价7元，对应动态市盈率分别为54倍和47倍，估值偏高，估
值水平隐含了铝加工项目盈利前景，考虑到公司产业链拓展取得可喜进展，未来盈利
能力提升比较确定，给予“增持”投资评级。
中 性——群益证券(香港):铝需求下滑或阻碍公司业绩增长【2012-03-26】
预计公司2012、2013年实现净利润为1.36亿元（YoY-32%）、1.47亿元（YoY8%），EP
S分别为0.09元、0.10元，对应PE分别为78倍和72倍，PB约2倍。公司估值偏高，且考
虑到电解铝企业所面临的风险，下调评级至中性。
增 持——天相投顾:业绩低于预期，深加工项目值得期待【2012-03-24】
假设2012-2014年铝价分别为16600元、17000元、17300元，在外购电价年均增长0.03
元的前提下，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.44元、0.60元、0.86元，以3月1
9日收盘价,7.00元计，对应动态市盈率分别为：16倍、12倍、8倍，虽然4季度公司毛
利率大幅下降，但鉴于公司具有一定成本优势，且未来深加工项目将贡献业绩；因此
我们暂时维持公司“增持”的投资评级。
持 有——中航证券:积蓄力量，冲破黎明前的黑暗【2011-10-25】
预计公司2011-2013年每股收益为0.19元、0.22元、0.25元,对应的P/E为53.37、44.8
3、38.89，考虑到公司未来的盈利能力仍值得期待，建议投资者积极关注中孚实业高
端铝型材项目的进展情况。
买 入——群益证券(香港):多因素促使铝价阶段性走强，维持买入评级【2011-08-30】
预计公司2011、2012年实现净利润为2.69亿元（YoY21%）、3.54亿元（YoY32%），EP
S分别为0.18元、0.23元，对应PE分别为52倍和39倍，2011年PB约2.5倍。公司优势明
显且业绩弹性大，看好下半年的业绩表现，且当前股价调整较为充分，维持买入评级
。
买 入——群益证券(香港):现货铝价连续两个季度回升，行业景气度转好【2011-04-11】
预计公司2011、2012年实现净利润为2.97亿元（YoY34%）、3.9亿元（YoY31%），EPS
分别为0.21、0.26元，对应PE为63、48倍。电解铝企业PE波动较大，考虑到公司自备
电比例高，且全国现货电解铝价格连续两个季度回升，预计公司2011年一季度净利润
大幅增长，因此维持买入投资评级。
买 入——群益证券(香港):差別电价将凸显公司成本优势勢【2010-11-01】
公司前三季度实现净利润1.75亿元，YoY下滑30%，对应EPS為0.15元，符合预期。公
司是“铝电合一＂的生产企业，成本优势明显。政府对电解铝行业实行差别电价和限
產政策，将拉大电解铝企业的成本和產销差距，“强者愈强，弱者愈弱＂的态势将显
现。受益于下游行业的缓慢復苏以及美元贬值预期的助推，叁季度铝价触底反弹，预
计四季度铝价将继续回升。预计公司2010、2011年实现净利润为2.36（YoY-24%）亿
元、4.3（YoY82%）亿元，EPS分别为0.36、0.65元，对应PE为44、24倍。给予买入投
资评级，目标价19.4元。
中 性——兴业证券:逐季下滑，环比转亏【2010-10-31】
我们预计的铝价上涨正成为现实，预计在流动性推动下，11月中旬基本金属将启动新
一轮上涨，保守假设10、11、12年铝均价为16000、17000、17000元/吨的情况下，下
调公司EPS预测为0.25、0.32、0.29元，下调评级至“中性”。
增 持——海通证券:市场不景气导致二季度公司盈利下降【2010-07-20】
我们预测，公司下半年业绩将继续受电解铝价格走势影响，由于公司电力成本下降的
可能性不大，因此电解铝和氧化铝价格是影响公司盈利能力的主要原因。电解铝下半
年价格整体运行平稳，平均价格有望与上半年持平，但这取决于下半年全球经济的走
势和预期。我们假定下半年电解铝价格与上半年持平，公司新建项目逐步按计划竣工
，预期公司2010年每股收益可达到0.42元。我们认为2011年随着全球经济的进一步好
转，电解铝价格有望继续回升，但总体回升的幅度取决于经济复苏的程度，我们不考
虑公司未来非基本面的资产注入和收购等，则2011年公司每股收益可达到0.67元。我
们综合考虑，给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:3 季度铝价有望企稳【2010-07-20】
我们预计铝价在3季度有望企稳，预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润3.3
1亿元，同比增长6.60%，预计2010、2011、2012年EPS分别为0.28元、0.47元和0.50
元，对应的动态P/E分别为41倍、25倍和23倍，我们继续维持公司“增持”的投资评
级。
推 荐——兴业证券:成本领先，受益铝价上涨【2010-02-11】
考虑公司 2010年成功增发 3亿股左右， 募集资金 25亿， 则预测 10， 11，12年 E
PS为 1.36，2，1.95元。若不考虑增发，10年 EPS为 1.96元，对应 PE 12 倍。
推 荐——兴业证券:主营业务持续向好【2010-02-11】
我们预测公司 10， 11， 12年归属母公司所有者净利润为 12.3， 19.2， 18.6亿元
，若公司在 10年完成增发 3亿股，募集 25亿元，则对应三年 EPS为 1.29，2，1.95
元，维持“推荐”评级。
买 入——渤海证券:行业低迷时竞争优势突显【2010-02-11】
预计2010-2011年公司每股收益分别为1.0元、1.14元、1.5元，给予公司买入评级，
目标价30元。
增 持——安信证券:计提资产减值使得盈利低于预期【2010-02-11】
随着旗下林丰铝电新建25万吨电解铝产能的达产，预计中孚实业的电解铝产量将大幅
增加。我们预计2010年铝锭产量73万吨，比2009年增长50%以上。按照16,500元/吨的
铝价假设，预计当年将实现每股收益1.65元，同比增长250%。在目前股价下，公司估
值较有吸引力。我们维持公司“增持-A”的投资评级。
推 荐——国元证券:中孚实业09 年年报点评【2010-02-10】
作为铝生产企业，公司拥有较完善的电—铝—铝深加工产业链，生产设备先进，研发
能力强，且建立了较为完备的内控制度，未来，公司拟加大对铝加工项目的投入，延
长产业链，增加新的利润增长点，增强市场竞争力及抗风险能力。我们预计公司 10
、11年的每股收益将分别为0.86、0.98元，考虑公司业绩弹性较大，我们维持公司推
荐的投资评级。
增 持——天相投顾:3季度净利润环比同比双增长【2009-10-28】
预计公司 2009、2010年EPS 分别为0.57 元和0.81 元，以10月27 日21.92 元的收盘
价计算，对应的动态 P/E 分别为 38 倍和 27 倍，考虑到公司未来铝加工产能扩张
较大，公司股票估值较低，我们上调公司的评级至“增持” 。
买 入——西南证券:四点理由，重申买入评级【2009-08-03】
我们 7 月 20 号推荐买入中孚实业（600595）以来，其股价短短两周涨幅超过 49%
，已接近我们之前的目标价，期间涨幅也是所有有色金属行业公司里面最高的，但我
们认为市场仍未充分认识到中孚实业（600595）的价值，我们认为有四点理由值得投
资者关注，在此我们重申买入评级。
谨慎推荐——长江证券:铝业缓慢回暖，下半年盈利有望逐步增长【2009-07-26】
综合分析，我们认为，中孚实业是电解铝板块中业绩弹性最大的企业。我们预计 09
、10 年电解铝价格为 13700元/吨和 14200 元/吨，预计 09 年 eps 在 0.31 元，2
010 年为 0.45 元，综合考虑公司情况，我们给予“谨慎推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 11｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 20000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司于2014年7月30日召开第七届董事会第二十五次会议，审议 ｜
｜ ｜通过了《关于公司及控股子公司向控股股东河南豫联能源集团有｜
｜ ｜限责任公司拆借资金的议案》，同意在2014 年度公司及控股子 ｜
｜ ｜公司向控股股东豫联集团拆借单笔金额不超过2亿元人民币的短 ｜
｜ ｜期资金，单笔期限不超过1个月，该资金主要用于补充公司的流 ｜
｜ ｜动资金。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-19 ｜ 14423.58｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司控股子公司河南中孚铝业有限公司（以下简称“中孚铝业”｜
｜ ｜）拟将持有的林州市林丰铝电有限责任公司（以下简称“林丰铝｜
｜ ｜电”）30%股权与公司控股股东河南豫联能源集团有限责任公司 ｜
｜ ｜（以下简称“豫联集团”）持有的巩义市邢村煤业有限公司（以｜
｜ ｜下简称“邢村煤业”）37%股权和巩义市上庄煤矿有限责任公司 ｜
｜ ｜（以下简称“上庄煤矿”）40%股权进行置换。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-01-14 ｜ 300000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
