☆风险因素☆ ◇600580 卧龙电气 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:公司经营已走出谷底【2013-05-02】
我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.31、0.41和0.53元，基于2013年20倍
的市盈率，维持目标价6.30元，上调评级为买入。
谨慎推荐——民生证券:盈利逐步改善，关注ATB协同效应【2013-04-09】
考虑ATB注入，我们预计2013-2015年EPS分别为0.30元、0.39元和0.46元，对应的市
盈率分别为18倍、14倍和12倍，维持公司“谨慎推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:各项业务持续改善，业绩反转年【2013-03-26】
不考虑收购ATB的影响，预计2013、2014年EPS分别为0.31、0.38元，对应3月22日收
盘价PE分别为16.9、13.8倍，估值合理，首次给予“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:经营有望持续改善，期待借助ATB做强电机主业【2013-03-13】
由于电池业务的生产恢复慢于此前预期，我们下调2013-15年EPS预测至0.46/0.53/0.
58元（原0.50/0.58/0.63元）。我们跟据瑞银VCAM现金流贴现模型下调目标价至8.10
元（原8.90元），WACC取9.0%。
增 持——宏源证券:业绩增长看2013年【2013-03-12】
ATB资产在13年注入公司是大概率事件，看好ATB资产整合为公司创造的新盈利点以及
公司蓄电池业务产能和市场的双开拓迎来的发展拐点。给予13-15年摊薄后EPS0.31/0
.38/0.48元，下调评级至增持，目标价6.5元，对应13年20.97倍PE。
买 入——宏源证券:资产注入提升公司盈利能力【2013-01-21】
预计公司12-14年的EPS（摊薄后）为0.25/0.34/0.39元，对应PE分别为21.0/15.1/13
.4倍。公司2013年注入ATB资产后，公司股票合理价为7.5元，对应13年PE为22.06倍
。
推 荐——东兴证券:拟定向增发及现金方式收购香港卧龙100%股权【2013-01-09】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.15元、0.20元（摊薄后）和0.24元（摊薄后），目
前股价对应PE分别为26倍，20倍和16倍，给予公司2013年25倍PE，对应目标价5元，
首次给予推荐评级。
中 性——湘财证券:卧龙电气2012年三季报点评【2012-10-26】
我们维持公司2012年-2013年EPS分别为0.1、0.11、0.14元，对应当前股价PE为47倍
，44倍，35倍,给予“中性”评级。
买 入——瑞银证券:毛利率恢复，下半年三大主营业务有望持续改善【2012-08-21】
不考虑集团承诺的ATB资产可能的注入，考虑到宏观经济形势对公司主营业务和投资
收益的影响，我们调整2012-14年EPS至0.36/0.50/0.58元（原为0.40/0.53/0.60元）
，假设WACC为8.6%，根据瑞银VCAM模型得出8.90元的新目标价（原为9.70元），目标
价对应2012-14年25/18/15倍市盈率。
增 持——湘财证券:卧龙电气2012年中报点评【2012-08-20】
我们调整公司2012年-2014年EPS分别为0.26、0.31、0.37元，对应当前股价PE为19倍
，15倍，13倍,”增持”评级。
增 持——方正证券:毛利率触底回升，蓄电池业务低于预期【2012-08-19】
考虑整体家电和工业需求放缓，我们调整2012-2014年摊薄后EPS分别为0.21元、0.28
元和0.40元，当前股价对应市盈率分别为17.07倍、12.57倍和8.87倍。下调至“增持
”评级。
买 入——瑞银证券:主营企稳，2012年将迎来业绩拐点【2012-05-02】
不考虑集团承诺的ATB资产可能的注入，我们维持2012-2014年0.40/0.53/0.60元的EP
S预测不变，预计走出寒冬后的2012年净利润同比增长100%以上，维持基于瑞银VCAM
模型得出的9.70元目标价不变。
买 入——湘财证券:卧龙电气2012年一季报点评【2012-05-01】
我们维持公司2012年-2013年EPS分别为0.30、0.40元，对应当前股价PE为21倍，16倍
，12倍,给予“买入”评级。
增 持——山西证券:看好高效节能电机及电池业务【2012-04-10】
我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.24、0.32元，对应PE分别为22、17倍。
我们看好公司高效节能电机及电池业务未来的发展，而变压器业务经历过一段时间的
低谷有望逐步反弹，综合考虑给予公司“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:电机业务维持高景气，电池变压器业绩将改善【2012-04-09】
预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.37元和0.46元，维持“谨慎推荐”的投资评级
。
买 入——湘财证券:卧龙电气2011年报点评【2012-04-09】
我们调整公司2012年-2013年EPS分别为0.30、0.40元，对应当前股价PE为20倍，15倍
，给予“买入”评级。
买 入——瑞银证券:2012年有望迎来业绩拐点【2012-04-09】
由于参股公司卧龙置业对长期股权投资处置的会计差错，公司向下更正了非经常性的
2011年投资收益。不考虑集团承诺的ATB资产可能的注入，我们维持2012-2014年0.40
/0.53/0.60元的EPS预测不变，预计走出寒冬后的2012年净利润同比增长145%，维持
基于瑞银VCAM模型得出的9.70元目标价不变。
买 入——方正证券:业绩将进入触底回升阶段【2012-04-06】
我们预计2012-2014年摊薄后EPS分别为0.32元、0.46元和0.64元，当前股价对应市盈
率分别为12.96倍、8.88倍和6.42倍。相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公
司业绩加速回升预期及估值优势，维持“买入”评级。
买 入——世纪证券:业绩拐点信号明确【2012-03-22】
我们预测11-13年实现EPS分别为0.23/0.32/0.43元，对应3月21日收盘价6.22元，11-
13年PE分别为27/19/15。考虑到电机业务的稳定表现，变压器业务盈利能力提升以及
电池业务全面复产，业绩将全面转好，首次给予“买入”评级。
谨慎推荐——东北证券:2012年否极泰来，蓄电池和电机业务将是主要增长引擎【2012-02-14】
预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.30、0.38、0.45元，对应市盈率分别为19
倍、15倍、13倍，给予“谨慎推荐”评级。公司2011年受蓄电池行业整顿和动车事故
等行业性因素影响，经营陷入低谷，但2012年蓄电池业务复产已成利好，公司作为体
制灵活市场嗅觉敏锐的民营企业，也积极调整产品结构应对市场变化，业绩存在超预
期的可能。
谨慎推荐——民生证券:电池业务或将走出低谷，电机持续高景气【2012-01-30】
公司未来业绩整体平稳增长，电机业务受益节能电机推广维持高景气，电池新生产线
试产助力公司电池业务，变压器业务从低谷走出。预计公司2011-2013年EPS为0.28元
、0.36元和0.42元，给予“谨慎推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:电机业务持续景气，电池变压器走出谷底【2012-01-19】
公司未来业绩整体平稳增长，电机业务受益节能电机推广维持高景气，新电池生产线
助力公司电池业务，变压器业务从低谷走出。预计公司2011-2013年EPS为0.28元、0.
36元和0.42元，给予“谨慎推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:拐点将现，电池/变压器业务困境反转【2011-11-22】
我们预测2011-2013年EPS为0.29、0.40、0.53元，考虑到电池/变压器业务有望超预
期困境反转，我们预计2012年净利润同比增长37%。我们基于瑞银VCAM估值模型，假
定加权平均资本成本8.9%，得出9.70元的目标价。
买 入——方正证券:三季报业绩符合预期，期待明年复苏【2011-10-24】
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.33元、0.41元和0.50元，对应市盈率分别
为20.07倍、16.16倍和13.10倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司电
机业务保持景气，电池业务高成长预期及估值优势，维持“买入”评级。
推 荐——长城证券:电机业务更上一层楼【2011-08-22】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.19/0.21/0.30元，目前股价7.05元，对应PE
36/34/23倍，给予公司“推荐”的投资评级。
买 入——方正证券:控股股东收购国际电机巨头，未来并入卧龙电气预期强烈【2011-08-19】
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.39元、0.43元和0.53元，对应市盈率分别
为18.27倍、16.45倍和13.32倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司电
机业务保持景气，电池业务高成长预期及估值优势，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:寒冬已过，电机业务助力下半年业绩回升【2011-08-01】
我们预计2011年-2013年摊薄后EPS分别为0.39元、0.43元和0.53元，对应市盈率分别
为20.10倍、18.11倍和14.66倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司电
机业务保持景气，电池业务高成长预期及估值优势，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:蓄电池子公司停产整治公告点评【2011-05-17】
虽然此次环保整治行动会对铅酸蓄电池行业经营产生短暂影响，但从行业长远发展角
度看，有利于淘汰落后产能，实现产业整合和技术升级，促进优势企业进一步巩固行
业地位。同时也会促进企业增强环保意识，及早发现潜在问题，消除未来发生公共危
机的隐患，有利于行业的可持续发展。
强烈推荐——民生证券:投资收益拉动业绩增长，未来仍看主营增长【2011-04-28】
考虑卧龙臵业股权交换增加的投资收益，我们预计公司2011年-2013年每股收益分别
为0.84元、0.91元、1.10元，以2011年4月27日收盘价15.63元计算，对应的动态市盈
率分别为19倍、17倍、14倍。我们认为公司未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的
持续景气以及特高压电网的建设，国家节能电机补贴政策的实施将给公司带来超额收
益，电机“高能效标准”的强制执行也将给公司带来行业整合机会，看好公司资产整
合能力以及公司长期发展前景，给予公司“强烈推荐”的投资评级，目标价23-24元
。
买 入——中信建投:一季度或是全年低点【2011-04-28】
我们认为，一季度主营业务表现不佳是由于季节性因素以及规模扩张所致。公司（60
0580）牵引变压器业务和节能电机业务将在今年迎来拐点：高铁基本建设陆续完工后
，牵引变压器将会迎来订单密集期；而国家节能电机标准将会在7月强制执行，公司
（600580）多个节能电机型号入选国家高效电机推广目录，预计将会迎来节能电机业
务的爆发增长。保守估计公司（600580）2011年EPS可达0.75元，维持买入评级，目
标价格26.85元。
买 入——方正证券:一季度消化历史订单压力大，二季度主业盈利将有望改善【2011-04-27】
我们预计2011年-2013年摊薄EPS分别为0.80元、0.85元和1.17元，对应市盈率分别为
19.68倍、18.37倍和13.38倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司在电
机和变压器业务上的快速增长及估值优势，维持“买入”评级。
强烈推荐——民生证券:业绩小幅增长，未来看点多【2011-04-08】
我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.77元、0.97元、1.19元，以2011年4月
7日收盘价16.95元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、17倍、14倍。我们认为公司
未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气以及特高压电网的建设，国家节能
电机补贴政策的实施将给公司带来超额收益，电机“高能效标准”的强制执行也将给
公司带来行业整合机会，看好公司资产整合能力以及公司长期发展前景，给予公司“
强烈推荐”的投资评级，目标价23-24元。
推 荐——长城证券:综合经营能力支撑业绩持续增长【2011-04-08】
我们预测公司2011、2012年可分别实现营业收入38.2亿元、48.0亿元，净利润2.8亿
元和3.7亿元，实现每股收益0.66元和0.86元，目前股价对应市盈率分别为26倍和20
倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——方正证券:卧龙电气年报点评【2011-04-07】
我们预计2011年-2012年EPS分别为0.91元、1.21元，2011年4月7日股价对应市盈率分
别为18.85倍、14.07倍，相对可比公司PE、PS估值优势显著。考虑到公司在电机和变
压器业务上的高成长性和强确定性，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:财政部、发改委联手大幅助力高效电机推广，强烈推荐高效电机龙头【2011-03-20】
通过对两批节能电机推广目录中入围的重点上市公司业务和符合标准的电机产能情况
的对比研究，卧龙电气是唯一一家连续两次入围节能电机补贴推广目录的上市公司，
并且是两批中唯一三种电机产品都入围的企业。综合考虑卧龙电气对节能电机补贴具
有较大的业绩弹性及其具备节能电机产能改造先发优势，维持其“买入”评级。
买 入——方正证券:关于部分电机入围第二批高效电机推广目录公告点评【2011-03-15】
目前A股市场主要电机制造企业有卧龙电气、湘电股份、江特电机、东方电气、上海
电气、长城电工、大洋电机、方正电机、*ST阿继、航天动力、金龙机电等。从入围
目录的电机种类来看，卧龙电气、*ST阿继（佳木斯电机）、长城电工（兰州电机）
、江特电机、航天动力、上海电气、湘电股份等受益明显。根据我们对电机补贴带来
公司业绩的弹性的初步测算，强烈推荐三大种类高效电机均入围，并提前布局节能电
机产能升级的高效电机龙头卧龙电气。维持其“买入”评级。
推 荐——国元证券:增长明确，发展驶入快车道【2011-03-09】
考虑公司各项业务的发展情况以及2011年出售卧龙地产产生的收益，预计2010-2012
年每股受益0.51元、0.80元、0.93元，对应的利润增速为10.43%、57.92%、15.27%。
公司当前股价对于2011年22倍PE，2012年19倍PE，处于电机板块低端和变压器板块中
游水平。我们认为公司增长明确，估值有优势，给予推荐评级。
买 入——方正证券:关于海通证券减持卧龙电气股份公告点评【2011-03-04】
“十二五”是公司电气化战略布局及现有产品业务升级换代的关键五年，未来几年电
机、变压器业务将持续保持高景气，其中电机业务可望有超预期表现，继续维持“买
入”评级。
买 入——中信建投:绝对收益4-2：电机业务【2011-03-02】
国家历来重视电机行业的发展，从2006年至今出台诸多电机行业相关政策。目前国家
政策的重点是推广高效节能电机。电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行，
高效节能电机的推广税收优惠政策也呼之欲出。当前政策对于淘汰行业中落后的中小
企业，提高壁垒起到重要的作用。同时也为公司（600580）高效节能电机业务的内涵
式与外延式增长提供了契机。目前公司（600580）72个型号的高效中小型三相异步电
动机、24个型号的稀土永磁三相同步电动机入围第一批推广目录，公司（600580）20
10年公开增发募投项目中的电机项目主要是对公司原有中小型电机的技术改造和产业
升级，项目实施完成后节能电机产能将达到400万KW，产品均将享受国家电机补贴。
推 荐——长江证券:短期看变压器产能投放，长期看电机对外扩张【2011-02-25】
我们预计2010-2012年EPS分别为0.51、0.70、0.84元，对应当前股价的PE分别为34、
25、21倍，给予“推荐”评级。我们认为应该主要关心成本上涨对毛利率的挤压，铁
路牵引变市场份额低于预期的风险。
买 入——方正证券:关于参股公司卧龙置业股权回购及出售事件点评【2011-02-23】
若不考虑卧龙置业此次股权交易受益，我们预计2010年-2012年每股收益分别为0.54
元、0.84元、1.12元，2011年2月15日股价16.20元对应市盈率分别为30倍、19.29倍
、14.46倍。我们认为公司相对于行业同类型公司估值优势显著，考虑到公司在电机
和变压器业务上的高景气度和高成长性，以及未来可能再次通过资本运作进行产业整
合的较强预期，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:资产整合增加投资收益【2011-02-23】
我们预计公司（600580）变压器和电机业务从2011年起将进入快速发展时期。维持买
入评级，六个月目标价26.85元。
买 入——中信建投:节能电机、牵引变压器双龙头【2011-02-22】
自2002年IPO以来，公司（60058）从一个名不见经传的中小电机生产商成长为覆盖变
电、电机（做功）、变压、储能上下游产品的全产业链供应商。我们认为它是科技含
量极高的成长型企业，对人才的高度重视并且保持着优秀的治理结构和管理体制，20
11年以后公司将进入高速成长期。给予买入评级，六个月目标价位26.85元。
买 入——方正证券:执铁路电气化牛耳，布并购式扩张棋阵【2011-02-10】
我们预计2010年-2012年每股收益分别为0.54元、0.84元、1.12元，2011年2月15日股
价对应市盈率分别为30.70倍、19.69倍、14.78倍。我们认为公司相对于行业同类型
公司估值优势显著，考虑到公司在电机和变压器业务上的高景气度和高成长性，以及
未来可能再次通过资本运作进行产业整合的较强预期，给予“买入”评级。
买 入——天相投顾:签订收购框架协议,完善输变电产业链【2010-12-13】
不考虑此次并购给公司业绩带来的提升，我们预计公司2010年-2012年每股收益分别
为0.58元、0.78元、0.99元，按照2010年12月10日收盘价计算，对应的动态市盈率分
别为32倍、23倍、18倍；若考虑此次并购，我们预计公司2010年-2012年每股收益分
别为0.58元、0.90元、1.18元，对应的动态市盈率分别为32倍、20倍、15倍。我们认
为公司未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气以及特高压电网的建设，国
家节能电机补贴政策的实施将给公司带来超额收益，电机“高能效标准”的强制执行
也将给公司带来行业整合机会，我们仍然看好资产整合能力以及公司长期发展前景，
维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券(浙江):看点是高效电机、电气化铁路和收购能力【2010-11-18】
我们预测，2010年0.6元左右业绩。2011年公司业绩在0.85元左右。目标价22元。
谨慎推荐——财富证券:主营增长难掩盈利不足，未来发展仍可期【2010-10-26】
考虑到一定的风险因素（详见下文），我们调低了对公司盈利预测，预计10-11年盈
利分别为0.54，0.81元，对应估值为32倍、21倍，调为短期谨慎推荐评级，长期依然
维持“推荐”评级，对公司发展抱有乐观态度。
买 入——天相投顾:业绩低于预期，未来发展仍有看点【2010-10-26】
鉴于公司变压器业务盈利能力出现一定幅度的下降，电池业务盈利尚未见明显好转，
我们略微下调公司的盈利预测，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.58元、0.7
8元、0.99元，按照昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为30倍、22倍、17倍。
我们认为公司未来将长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气，国家节能电机补贴
政策的实施将给公司带来超额收益，电机“高能效标准”的强制执行也将给公司带来
行业整合机会，我们看好资产整合能力以及公司长期发展前景，维持公司“买入”的
投资评级。
推 荐——长城证券:毛利率回落影响三季度业绩【2010-10-26】
公司今年5月实施了公开增发融资，增发5467万股，融资9个多亿，主要投资三个项目
，分别是高压/超高压变压器，高效节能中小型电机技改和大容量锂离子电池项目，
项目建设期都在2年左右，达产期3-4年，按照项目计划书，达产后可以增加收入19个
亿，增加净利润2.4个亿，2012年及以后业绩会再现高增长。结合三季报情况我们下
调盈利预测，预计公司2010、2011、2012年可分别实现营业收入29.46亿元、35.83亿
元和49.93亿元，分别实现净利润2.16亿元、2.72亿元和4.05亿元，每股收益分别为0
.50元、0.63元和0.94元，目前股价对应的市盈率分别为34倍、27倍和18倍，估值合
理，维持“推荐”的投资评级。
强烈推荐——招商证券:节能电机和牵引变增长迅速，产品将获财政补贴【2010-08-16】
公司完成增发后，预计2010-2012年全面摊薄每股收益为0.63，0.88和1.06元，按201
0年30倍市盈率估值，目标价格为16.9-20.7元，维持“强烈推荐-B”的投资评级。
买 入——天相投顾:电机享受节能补贴，未来高增长仍可期【2010-08-13】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.65元、0.80元、1.02元，按照公司停
牌前收盘价计算，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍、17倍。我们认为公司未来将
长期受益于高铁和轨道交通建设的持续景气，国家节能电机补贴政策的实施将给公司
带来超额收益，电机“高能效标准”的强制执行也将给公司带来行业整合机会，我们
看好资产整合能力以及公司长期发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
增 持——申银万国:提前布局高效节能电机市场【2010-08-12】
我们预计公司2010-2012年营业收入29.6/36.1/41.7亿元，摊薄后EPS为0.57/0.76/0.
97元（此前为0.62/0.78/0.97元），对应于10-12年的PE分别为29.5、22和17.3倍，
维持增持评级。
推 荐——国元证券:电机、牵引变压器大幅增长，蓄电池陷入低迷【2010-08-12】
我们预计公司2010、2011年全面摊薄EPS分别为0.60元、0.82元，目前对应的PE分别
为28倍和21倍，给予“推荐”评级。
推 荐——财富证券:中期业绩不如预期 电机补贴带来爆发可能【2010-08-12】
我们认为，公司明年开始将迎来爆发性增长，预计10-11年每股收益为0.65元、1.00
元，目前股价16.82元还处于增发价破发的价位，对应估值为26倍、17倍，给予公司
长期推荐评级，第一目标价20元。
增 持——光大证券:电机、变压器产品进入高速增长期【2010-08-12】
受国内三大电信运营商投资下降的影响，公司蓄电池产品的销售规模出现大幅下降，
蓄电池业务收入上半年同比下降24%，毛利率下降7%。我们认为，蓄电池业务短期难
见好转，主要由于：1）3G投资未来将呈下降趋势；2）高频开关电源对传统UPS电源
产品的持续替代；3）海外市场目前仍未见好转。我们预测，2010-2011年公司蓄电池
业务将贡献EPS分别为0.11元和0.10元。
增 持——世纪证券:毛利率下降导致业绩增长低于预期【2010-08-12】
预计2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.54元、0.74元和0.91元，目前16.82
元股价对应的PE分别为31倍、23倍和19倍。我们认为，目前估值基本合理，预计股价
弹性不大，操作上建议持有为主，不建议买入，给予“增持”评级。
买 入——广发证券:变压器和电机高增长，电池业务即将开始反弹【2010-08-09】
经过计算，未来三年的EPS分别为0.6、0.8和0.97元。对应的PE分别为28.6、21.4和1
7.7倍。考虑到公司在机电领域超强的收购整合能力以及未来几项业务的持续高增长
性，我们给出目标价为20元，给予“买入”评级。
买 入——天相投顾:中期业绩低于预期，难掩公司长期投资价值【2010-07-26】
我们维持先前的盈利预测，预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.65元、0.88元
、1.11元，按照2010年7月23号收盘价16.22元计算，对应的动态市盈率分别为25倍、
18倍、15倍。我们认为公司股价前期下跌已经基本释放了公司中期业绩低于预期的风
险，从全年来看，公司全年业绩增速将超过中期业绩增速，因此公司目前股价被低估
，建议投资者积极关注。我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”的投资评级
。
买 入——中信证券:卧龙电气调研报告：牵引变压器行业领跑者【2010-06-28】
我们认为公司的变压器业务将充分受益于高速铁路和城市轨道交通的快速建设而保持
较快增长，增发募投项目将解决产能瓶颈提高公司未来成长潜力。电机和蓄电池等产
品在行业景气的背景下未来几年也将保持快速增长。我们预计公司10-12年全面摊薄
每股收益分别为0.71、0.98、1.27元，当前价18.80元，对应10-12年市盈率分别为27
/19/15倍，给予2011年25倍PE估值，目标价为25元，维持“买入”评级。
买 入——天相投顾:深耕主业，业绩增长具备可持续性【2010-06-22】
我们预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.65元、0.88元、1.11元，按照2010年6
月18号收盘价18.45元计算，对应的动态市盈率分别为28倍、21倍、17倍。公司未来
将长期受益于高铁和轨道交通建设提速以及节能电机补贴，资产并购也将给公司业绩
带来超预期表现，我们看好公司长期发展前景，维持公司“买入”的投资评级。
推 荐——中金公司:高铁变压器景气周期长，收购能力应获估值溢价【2010-05-17】
我们预计，公司2010-2012年每股收益（增发前）分别为0.78、1.06和1.42元，同比
分别增长45%、36%和35%。电机和铁路变压器业务将是公司未来成长的主要动力。公
司已获得证监会批文，将于近期公开增发5468万股，增发价17.74元，筹集资金9.7亿
元，主要投向变压器、节能电机和锂离子电池项目。我们采用分部估值加总法，并给
予公司20%的收购能力溢价，2010年目标市盈率定在31倍，对应目标价24.5元，股价
有36%的上涨空间。
买 入——中银国际:启动公开增发【2010-05-14】
不考虑公开增发摊薄，我们暂维持对公司2010-2012年的业绩预测0.76、1.01、和1.3
1元，如果考虑假设公开增发5400万股，摊薄之后2010-2012年的每股收益分别为0.64
、0.88和1.14元，我们维持26.60元目标价和买入评级。
买 入——天相投顾:募投项目助力业绩高增长,调整即为介入时机【2010-05-13】
公司公开增发的价格是按照公司公布招股意向书的前二十日公司股价均价或者前一个
交易日A股均价来确定，我们预计公司增发价格可能是在18元-19元之间，公司拟募集
不超过9.70亿元资金，据此计算，公司增发数量在5,500万股-5,100万股之间，增发
后总股本为4.26亿股-4.22亿股，按照最大摊薄程度计算，我们预计公司2010年-2012
年每股收益分别为0.65元、0.82元、1.00元，根据2010年5月12日的收盘价17.22元计
算，对应的市盈率分别为23倍、18倍、15倍。考虑到公司电机业务和变压器业务存在
超预期的可能以及公司管理层优秀的管理能力，我们认为可以给予公司2011年30倍的
市盈率，按照最大摊薄后的EPS计算，给予公司25元的目标价，维持“买入”的投资
评级。近期受大盘系统性风险影响，公司股价有所回落，但我们看好公司的长期发展
，认为公司近期股价的调整是介入的好时机。
强烈推荐——招商证券:受益于节能电机和高铁牵引变压器市场大发展【2010-05-04】
如暂不考虑增发摊薄的影响，预计公司2010-2012 年每股收益为 0.79，1.01 和 1.2
2元，按 2010 年 30倍市盈率估值，目标价格为 21.4-26.1元，上调为“强烈推荐-B
”的投资评级。
买 入——中银国际:继续稳步前进【2010-04-26】
我们维持对公司 2010-2012年的业绩预测 0.76、1.01、和 1.31元，基于 2010年 35
倍市盈率，目标价上调至26.60元，维持买入评级。
买 入——天相投顾:业绩符合预期，未来仍存超预期可能【2010-04-26】
谨慎起见，我们暂维持公司2010年-2012年每股收益分别为0.75元、0.94元、1.15元
的盈利预测，按照2010年4月24日19.51元的收盘价计算，对应的动态市盈率分别为26
倍、21倍、17倍，公司目前的股价仍被低估，考虑到公司电机业务和变压器业务存在
超预期的可能以及公司管理层优秀的管理能力，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——天相投顾:成长路径清晰、增长明确的综合电气设备龙头【2010-03-03】
预计2010 -2012年EPS分别为0.75元、0.94元、1.15元，以3月2号收盘价16.66元计算
，对应的市盈率分别为22倍、18倍、14倍，公司未来三年复合增长率达30%，我们认
为2010年合理动态PE应在28倍左右， 以2010年0.75元的计算出6个月目标价为21.00
元， 目前公司股价距离目标价尚有近30%的上涨空间。相比于公司短期业绩快速增长
来说，我们更看好公司的长期发展前景，重申“买入”的投资评级。
买 入——天相投顾:快速成长的综合电气设备产品和服务提供商【2010-02-09】
在国家持续加大轨道交通投资力度、推行节能减排政策以及出口逐步复苏的大背景下
，公司有望长期受益，未来业绩增长有保障，我们预计公司未来 3 年归属母公司的
净利润复合增长率将达到 30%左右，参考目前电气设备优质上市公司 28 倍的平均市
盈率水平，我们认为给予公司 2010 年 28 倍的动态PE 较为合理，以 2010 年 0.98
元的 EPS 计算出 6 个月目标价为 27.44 元，尚有46%的上涨空间。相比公司短期业
绩的快速增长来说，我们更看好公司长期发展前景，认为公司是长期投资品种，上调
公司投资评级为“买入” 。
谨慎增持——国泰君安:业务均衡发展，关注出口复苏【2010-01-20】
我们预计公司 10、11、12年每股收益分别为 0.93、1.19、1.55元。公司业务布局全
面，在多数领域竞争力较强，我们认为给予 10年 28倍市盈率是合理的，对应目标价
26 元。由于股价前期涨幅较大，我们认为短期上涨空间有限，维持谨慎增持评级。
增 持——申银万国:价格下降导致蓄电池销售低于预期【2010-01-18】
我们小幅下调公司的业绩预测，预计 10、11、12年 EPS 分别为 0.93 元、1.17 元
和 1.45 元。鉴于目前公司股价已经达到我们25 元的目标价，我们下调评级由买入
至增持。
审慎推荐——招商证券:调整产品结构，加强高附加值产品【2010-01-18】
2009 年公司实现营业收入 2.23 亿元，比上年增长 4.46%，实现归属母公司所有者
净利润 1.97 亿元，比上年增长 52.72%，实现每股收益 0.69 元。按 2010 年30倍
市盈率计算，目标价格为 26-32 元，给予“审慎推荐-B”的投资评级。
买 入——中信证券:收益投资拉动，快速增长可期【2010-01-18】
收益投资拉动，快速增长可期。
增 持——天相投顾:业绩大幅增长，符合预期【2010-01-18】
预计2010年-2011年每股收益分别为1.03元、1.25元（按目前股本计算） ，按照2010
年1月15日收盘价25.05元计算，对应的动态市盈率分别为24倍、20倍，相比于公司短
期业绩快速增长来说，我们更看好公司的长期发展前景，认为公司是良好的长期投资
品种，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中银国际:业务结构调整，盈利能力提升【2010-01-18】
卧龙电气 2009年收入增长 4.46%，净利润增长 52.7%，每股收益 0.69元。2009年公
司综合毛利率上升了 5.5个百分点。变压器业务 09 年收入增幅高达为 120%，我们
对2010-2012年的业绩预测提高至 1.01、1.32和1.69元，我们维持目标价 26.50元，
维持买入评级。
谨慎推荐——银河证券:变压器和蓄电池业务支撑09年增长，未来主要业务仍可乐观【2010-01-17】
电气设备制造业是我国的优势产业，行业中存在很多机会。公司是一家电气设备领域
的民营企业，多年的发展经历证明公司有一支优秀的管理团队，发展战略明确，对行
业发展机会有良好的把握能力，通过内涵式增长和外延式扩张，公司有望成长为一家
电气设备制造和服务领域内有国际竞争力的企业。根据公司最新情况，我们调高了公
司未来几年的盈利预测，预计公司10－12年的每股收益分别为0.90、1.12和1.35元，
目前公司股价仍有低估，维持公司“谨慎推荐”的投资评级，但应关注短期股价涨幅
过大的风险。
增 持——光大证券:变压器业务稳定增长，高效电机将成业绩主推动力【2010-01-17】
我们预测，公司 2010-2012 年净利润分别为 2.66亿、3.34 亿和 4.31亿元，折合 E
PS 0.93元、1.17元和 1.51元，对应估值水平 24、19和 15倍。 公司的增发预案已
经获得董事会通过， 本次增发预计不超过 8000 万股股票，占目前 2.85亿总股本的
28%。 鉴于公司 2010-2012 年复合增速 30%，以及 2010 年可能存在的业绩摊薄风
险，我们给予公司“增持”的投资评级，目标价格 24.85元。
中 性——渤海证券:变压器业务强劲增长成最大亮点【2010-01-16】
预计 2010、2011年 EPS为 0.90元和 1.16元，当前股价为 25.05 元，对应 09-11
年 PE 分别为 36 倍、28 倍和 22 倍，我们认为当前估值已基本合理，上涨空间并
不具有吸引力，给予“中性”评级，目标价为 27元。
增 持——天相投顾:公司拟增发募资，有利于公司长远发展【2009-11-11】
我们对公司盈利预测进行调整，预计2009年-2011年每股收益分别为0.73元、0.96元
、1.21元，按照2009年11月6日收盘价19.06元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、
20倍、16倍，维持公司“增持”投资评级。
买 入——申银万国:募投项目有利于产品布局，抢占市场先机【2009-11-10】
综合考虑项目进度，我们调高业绩预测，09、10、11 年 EPS 分别为 0.75、1.02和
1.26 元，若按发行价 17 元计算，则摊薄 20%。摊薄前估值水平分别为 09、10、1
1 年 PE 为 25 倍、17 倍和 15 倍，维持买入评级。
增 持——天相投顾:毛利率稳健提升，助力净利润大幅增长【2009-10-30】
预计2009年-2011年每股收益分别为0.73元、0.93元、1.15元，对应的动态市盈率分
别为25倍、20倍、16倍，考虑到市场对公司特种变压器产品和网络能源（UPS）产品
的旺盛需求，未来公司将进入快速发展期，同时看好公司资产整合能力，上调公司投
资评级为“增持”。
买 入——申银万国:业绩符合预期,看好变压器平台整合和外延式扩张【2009-10-23】
我们维持业绩预测，09、10、11 年 EPS 分别为 0.75、0.96 和 1.17 元。目前股价
对应估值水平分别为 09、10、11 年 PE 为 24 倍、19 倍和 16 倍，维持买入评级
。
买 入——中银国际:毛利率仍然保持高位【2009-10-23】
卧龙电气 2009年中期净利润增长 49%， 每股收益 0.51元，符合预期。公司产品的
毛利率仍然维持高位，业绩长期增长确定，调高目标价至 26.50元，维持买入评级。
推 荐——长城证券:三季报业绩略微低于预期【2009-10-23】
公司 3季报业绩不是特别理想，我们略微调整公司 09、10年每股收益预测至0.71元
和0.89元，目前股价对应的市盈率分别为25.6倍和20.5倍。由于公司具备稳健成长潜
力，并且估值比较行业同类公司相对偏低，我们维持公司的“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:传统业务出口持续回暖，新业务即将跨越式发展【2009-09-08】
根据我们的测算，公司 2009 年、2010 年、2011 年的 EPS 分别为0.72 元、0.90元
和 1.07元，对应的动态 PE分别为 22倍、18倍和15 倍。基于对公司产品结构和行业
前景的长期看好以及公司盈利水平的高增长，应该享受更高的估值溢价，我们给予 0
9 年 30 倍的市盈率，对应的股价为 21.60元，投资评级为“买入” 。
买 入——申银万国:出口复苏+变压器整合+外延式扩张【2009-08-10】
我们维持业绩预测，09、10、11 年 EPS 分别为 0.75、0.96 和 1.17 元。目前股价
对应估值水平分别为 09、10、11年 PE 为22 倍、17 倍和14 倍。 我们认为，出口
复苏、变压器业务优势互补、收购资产是公司未来三大亮点。公司09 年合理的估值
应在 09PE 30 倍，即22.5 元，维持买入评级。
推 荐——长城证券:电机业务环比复苏、变压器持续高景气【2009-08-07】
我们预测卧龙电气 09、10年可分别实现营业收入 23亿元和 29亿元，实现净利润2.1
5 亿元和 2.67 亿元，每股收益分别为 0.75 和 0.94 元，目前股价对应的市盈率分
别为 21.8 倍和 17.5 倍，公司业绩属于稳健增长性，估值比较同类公司明显偏低，
给予“推荐”投资评级。
买 入——申银万国:出口复苏下半年将呈现量价利齐升【2009-08-06】
出于对下半年公司出口的乐观预期，我们调高业绩预测：09、10、11 年 EPS 分别由
0.64 元、0.81 元和 0.94 元调整至 0.75、0.96 和1.17 元。目前股价对应估值水
平分别为 09、10、11 年 PE 为 21.2 倍、16.6倍和 13.6 倍。我们认为，由于公司
现金流充沛，历史资产收购经验丰富，未来收购资产的预期仍较强烈。公司 09 年合
理的估值应在 09PE 30 倍，即 22.5元。我们调高公司评级由增持至买入。
增 持——申银万国:牵引变和网络能源毛利率大幅提升，建议积极增持【2009-07-29】
我们暂时维持 2009-2011 年EPS 分别为0.64、0.81 和0.94 元的盈利预测，若出口
业务和投资收益实现同比增长，业绩仍有上调空间。目前股价相当于09-11 年PE 23
倍、18 倍和15.7 倍，仍具有较高安全边际，我们建议继续积极增持。本
强烈推荐——平安证券:毛利率回升促进业绩高增长，维持“强烈推荐”【2009-07-29】
依据盈利预测，2009年、2010年和2011年的每股收益分别为0.74元、0.95元和1.24元
，7月28日收盘价为14.80元，对应2009年和2010年市盈率分别为20倍和16倍，估值显
著偏低。分别按照2009年、2010年25倍和20倍市盈率折算，股价区间为18.50~19元，
相对目前股价有20%以上空间，维持“强烈推荐” 。
买 入——中信证券:毛利率上升带来靓丽中报【2009-07-29】
毛利率上升带来靓丽中报
买 入——群益证券(香港):H1 业绩略高于预期，目前价值低估【2009-07-29】
H1 受益于3G建设展开以及铁路建设投资力度加大，公司通讯用 UPS电源和特种铁路
牵引变压器销售情况良好，同时毛利率上升使得业绩同比增长46.9％，略高于预期。
上调 09、10 年盈利预测 24％和 28％，目前股价对应09、10 年 P/E 分别为 23 倍
和 20 倍，价值低估，给予“买入”的投资建议，目标价格 19.5 元。（对应09 年3
0 倍 P/E）。
买 入——中银国际:明天会更好【2009-07-29】
卧龙电气 2009年中期净利润增长 47%， 每股收益 0.37元，业绩增长超预期的主要
由于公司各项产品的毛利率大幅提升。公司铁路变压器、地铁变压器以及通讯网络电
源的发展十分光明，另外电机业务也有望从下半年开始走出低谷。我们对公司 2009-
2011年的业绩预测为 0.79、1.01和 1.29元，调高目标价至 20.20元，维持买入评级
。
强烈推荐——浙商证券:3G与高铁建设助推下的高成长公司【2009-07-29】
公司 09 年上半年每股收益 0.37 元，考虑到我国通信网络建设的逐步铺开以及高速
铁路发展的提速，公司未来几年的增长将较为确定。预计公司 09年 EPS 为 0.68元
，目前股价对应 PE 为 23倍，调升公司为“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 11｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-08-23 ｜ 208912.19｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜本次交易（以下亦称“本次重大资产重组”或“本次重组”）为｜
｜ ｜卧龙电气集团股份有限公司购买浙江卧龙舜禹投资有限公司(以 ｜
｜ ｜下简称“卧龙投资”)持有的Hongkong Wolong Holding Group C｜
｜ ｜o., Limited (香港卧龙控股集团有限公司，以下简称“香港卧 ｜
｜ ｜龙”) 100%股权（以下简称“标的资产”），其中，以发行股份｜
｜ ｜方式购买香港卧龙85%股权，以现金支付方式购买香港卧龙15%股｜
｜ ｜权。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-04-10 ｜ 20000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜根据《上市公司治理准则》、《上海证券交易所股票上市规则》｜
｜ ｜等规范性文件的规定和《公司章程》的有关规定,结合卧龙电气 ｜
｜ ｜集团股份有限公司(以下简称“公司”或“本公司”)与奥地利AT｜
｜ ｜B驱动技术股份有限公司(ATBAUSTRIAANTRIEBSTECHNIKAG)(以下 ｜
｜ ｜简称“ATB公司”)的协同制造情况。关联方名称:奥地利ATB驱动｜
｜ ｜技术股份有限公司,(ATBAUSTRIAANTRIEBSTECHNIKAG),关联交易 ｜
｜ ｜类型:销售商品、采购商品、技术转让等关联交易内容:电机及其｜
｜ ｜零部件、原材料,相关模具及设备,知识产权等,2013年度预测金 ｜
｜ ｜额:不超过人民币20000万元。20130410：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-22 ｜ 1231357.41｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-10-01 ｜ 29545431.13｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
