☆风险因素☆ ◇600551 时代出版 更新日期:2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——日信证券:业绩略高于预期,新布局业务是看点【2012-08-14】
我们预测公司12~14年每股收益为0.62元、0.70元和0.80元,当前股价对应公司12~14
年PE分别为16.60倍、14.59倍和12.76倍,估值吸引力较明显。公司的数字出版业务
在业内有不错的影响力,同时各项业务布局在逐步展开中,我们认为在平面媒体的同
类企业中可以作为优选标的,给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期,商品贸易大幅增长贡献营收,维持增持评级【2012-08-13】
我们认为公司主业将会维持稳健增长,影视剧、数字出版、文化地产和创投业务的
持续投入将会为公司培育新的长期利润增长点;预计公司12—13年的营收规模分别为
31.54亿元和43.47亿元,实现的EPS为0.60元和0.64元;当前股价对应的PE分别为16.
9倍和15.4倍,估值低于行业均值水平,给予公司20倍估值,目标价12元,增持评级
。
推 荐——中金公司:业绩符合预期【2012-04-26】
我们维持公司2012-2013年业绩预测为0.58元和0.61元,分别同比增长6.7%和6.2%,
当前股价对应2012-2013年PE分别为19.3x和18.2x,处于出版板块估值的中低端。考
虑到公司盈利的稳定性以及估值优势,维持“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:业绩符合预期,未来看新业务的打造【2012-04-06】
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.59元和0.64元,对应PE为19.3倍和17.
8倍,可比上市公司12年平均估值为23倍左右,现阶段公司估值有一定优势,我们给
与公司“推荐”评级。
买 入——光大证券:业绩低于预期,后续关注全媒体产业链搭建【2012-03-30】
预测公司2012-2014年EPS分别为0.65、0.72、0.82元,内容的立体化开发与数字出版
的持续推进,将持续提升公司的价值,结合可比出版传媒公司估值,给予22倍估值,
6个月目标价14.3元,维持买入评级。
推 荐——中金公司:业绩符合预期,稳健增长 估值优势【2012-03-30】
我们预计公司2012-2013年业绩为0.58元和0.61元,分别同比增长6.7%和6.2%,当前
股价对应2012-2013年PE分别为19.2x和18.0x,处于出版板块估值的中低端。考虑到
公司的估值优势以及多元化业务带来的业绩超预期可能,维持“推荐”评级。
谨慎推荐——财富证券:主业稳步加强投资多面开花【2012-03-06】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.59元、0.65元、0.73元,目前估值在2012年
的19倍,以公司平稳的成长来看,估值较为合理,因此给予公司“谨慎推荐”评级。
值得注意的是,近期“十二五”传媒大发展所带来的行业估值提升(特别在“两会”
期间),以及公司2012年上半年影视剧业务的突出表现,会带来短期的交易性机会。
谨慎推荐——国联证券:“走出去”领先,数字出版拓展加速【2011-10-28】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.59元、0.66元,对应11月26日收盘价13.08元
,市盈率分别为22倍和20倍,由于股价短期内上涨过快,我们暂时调低评级,给予公
司“谨慎推荐”评级,目标价为13.8元~14.2元。
增 持——天相投顾:主营业务收入稳定增长【2011-10-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.58元、0.67元、0.75元,按10月27日
股票价格测算,对应动态市盈率分别为22倍、20倍、17倍,维持公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:出版主业稳健发展,数字出版进展顺利【2011-10-27】
我们预计公司11-13年实现净利润分别为2.87、3.31、3.81亿元,折合每股收益0.57
、0.65、0.75元,对于目前股价的市盈率为23、20、17倍,估值在传媒板块中属于中
低端,公司业务稳定发展,并且将受益于中国文化传媒产业的发展,因此尽管公司股
票近期已经获得一定涨幅,但我们仍维持“推荐”评级,建议投资者中长期持有。
推 荐——兴业证券:上半年业绩增长稳健,布局投资培育新增点【2011-07-27】
公司上半年在政府采购中中标5494.11万元,其中大部分预计在下半年度确认,这将
对下半年业绩提供一定支撑。我们预测公司2011-2013年的EPS分别为:0.54、0.60、
0.66元,对应最近收盘价的P/E为21.4、19.2、17.5倍,估值水平在同类公司中处于
低端。我们维持对公司的“推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩略高于预期,关注影视动漫领域的持续拓展【2011-07-26】
我们维持盈利预测,预计公司11-13年EPS分别为0.57/0.63/0.70元。当前股价对应11
年PE20倍,远低于传媒行业11年34倍和图书出版行业11年26倍的估值水平。当前股价
亦低于10年5月定向增发价格18%,公司市值管理动力或较强。公司股价安全边际较高
,后续在影视动漫和数字出版领域将持续拓展,维持“增持”评级。
增 持——西南证券:业绩符合预期,估值水平低【2011-07-26】
我们预测公司11、12年EPS分别为0.58元和0.84元。7月25日公司收盘价11.45元,相
对于10、11、12年PE分别为18.77X、19.74X和13.64X,处于传媒业估值低端。维持“
增持”评级。公司在并购整合方面一直在有所建树,而后续并购的发生是股价发生变
化的催化剂。
谨慎推荐——东北证券:非主营业务表现亮眼,大股东继续增持【2011-07-26】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.55、0.62、0.69元,相对于当前股价市盈率
分别为21倍、18倍、17倍。维持谨慎推荐评级,未来可能的催化剂为跨区域收购和业
绩增长超预期。
推 荐——日信证券:主业渐入佳境,各项投资开启【2011-07-26】
公司继续强化主营业务,同时逐步拓展新的盈利点,我们看好公司未来新媒体业务收
入对公司业绩的贡献。考虑到公司目前投资有一定的回收期,我们预计2011年和2012
年的EPS为0.61元和0.67元,对应PE为18.77和17.09倍,处于行业估值下限,我们维
持“推荐”评级。
买 入——光大证券:上半年业绩符合预期,增长稳,估值低【2011-07-26】
我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.58、0.65、0.72元,对应当前股价估值分别为
20、18、16倍,处于A股传媒板块估值的低端。内容的立体化开发与数字出版的持续
推进,将持续提升公司的价值,给予“买入”评级,6个月目标价14元。
推 荐——国联证券:业绩符合预期,影视和数字出版业务未来可期【2011-07-26】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.59,0.66,对应现在股价市盈率为19倍和17倍
,处于传媒板块估值的较低端。我们维持对公司评级,给予“推荐”评级,目标价为
13.8元~14.2元。
推 荐——兴业证券:业绩略超预期,品牌价值不断提升【2011-04-27】
我们预测公司2011-2013年的EPS分别为:0.65、0.72、0.80元。公司业绩增长良好,
同时目前股价对应于24.7倍的PE,估值水平在同类公司中处于低端,同时不排除通过
并购实现跨越式增长的预期。公司管理层面对数字化趋势积极尝试,我们期待各项战
略安排尽快落地。初次覆盖,我们给予公司“推荐”评级。
推 荐——国联证券:业绩略超预期,影视和数字出版业务初见成效【2011-04-26】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.67,0.74,对应现在股价市盈率为23倍和21倍
,处于传媒板块估值的最低端。我们上调公司评级,给予“推荐”评级,目标价为17
.5元~18.5元。
推 荐——中金公司:业绩超出预期,估值水平低【2011-04-26】
维持2011年和2012年每股收益0.66元和0.75元不变,当前股价对应2011-2012年PE分
别为24x和21x,处于板块估值的低端,维持推荐评级。后续股价催化剂为:对外收购
的发生和2011年业绩超预期。
增 持——西南证券:内容为王,延伸产业链【2011-04-01】
2011年公司预计销售收入20.16亿元,利润2.60亿元。我们预测公司11、12年EPS分别
为0.67元和0.78元,3月31日收盘价为15.40元,相应11、12PE分别为22.99X和19.74X
。给予“增持”评级。
增 持——申银万国:业绩略低预期,期待影视动漫领域布局成功【2011-03-30】
考虑到图书出版行业增速有所放缓,而公司新媒体战略短期内尚难以显著提升业绩,
我们下调11/12年EPS至0.68/0.75元(较先前0.73/0.85元分别下调6.8%和11.8%)。
当前股价对应11年PE24倍,远低于传媒行业11年PE39倍和图书出版行业11年PE34倍。
当前股价低于10年5月定向增发价格10%,公司或有较强的市值管理动力,今年1月控
股股东的增持亦体现了其对公司发展的信心。公司股价安全边际较高,后续可能在影
视动漫领域有所拓展,我们维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:业绩低于预期,估值水平低【2011-03-30】
审慎起见,略微下调2011年每股收益至0.66元,考虑到募投项目及多业务投资布局贡
献将逐渐显现,维持2012年每股收益0.75元不变,当前股价对应2011-2012年PE分别
为25x和21x,处于板块估值的低端,维持推荐评级。后续股价催化剂为:对外收购的
发生和2011年业绩超预期。
谨慎推荐——国联证券:业绩低于预期,静候全媒体产业链搭建【2011-03-30】
我们预测公司2011-2012年EPS分别为0.67,0.74,仍然维持对公司“谨慎推荐”评级
。提示投资者出版行业的数字出版和盗版所带来的威胁。
推 荐——银河证券:向综合型文化传媒企业转型,政府产业政策是关键【2011-03-30】
我们预计公司在2011年会持续平稳增长的态势,新业务还在布局阶段,我们调低公司
2011年EPS至0.67元(政府补贴规模会增强业绩弹性)。考虑到公司估值低,大股东
有增持意愿,我们暂时维持公司“推荐”投资评级,建议投资者密切关注文化产业最
新的振兴计划细则情况。
推 荐——银河证券:大股东增持体现控股股东对上市公司经营信心和股价信心【2011-01-26】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.63元、0.72元和0.82元,大股东增持将提升
公司PE区间到25X-30X的水平,即半年期18元-21.6元的目标区间,给予公司“推荐
”投资评级。
增 持——申银万国:迈出新媒体战略第一步【2011-01-19】
公司当前股价低于6月份定向增发价格(16.76元)13%,市值管理动力较为充分。我
们预计时代出版10/11/12年EPS分别为0.62/0.73/0.85元,复合增长率近15%,当前股
价对应11年PE为20倍(公司10年股价对应10年PE波动区间为26倍-37倍),远低于传
媒行业11年PE38倍和图书出版行业11年PE34倍。目前,公司已正式介入影视领域,并
在积极布局动漫领域,向新媒体转型的战略不可逆转。给予公司6个月目标价19元,
对应11年PE26倍,隐含30%上涨空间,维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:安徽教材教辅出版龙头【2010-12-22】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.60元、0.66元、0.72元,按12月22日
收盘价16.93元计算,对应动态市盈率分别为28倍、26倍、24倍,维持公司“增持”
的投资评级。
谨慎推荐——国联证券:再获出版奖,彰显公司社会效益【2010-12-08】
未来有望凭借市场化的优势在竞争中胜出。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.64
,0.70,0.76,对应目前股价(16.80元)的PE分别为26倍、24倍、22倍,维持公司
“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——国联证券:传统业务平稳增长,期待未来全媒体布局【2010-10-28】
我们认为公司未来在高职专教材市场上会有超预期表现,同时全媒体的加速布局也会
在未来显现先发优势。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.64,0.70,0.76,对应
目前股价(17.07元)的PE分别为27倍、24倍、22倍,维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——中金公司:3Q10业绩符合预期,等待股价催化【2010-10-28】
维持公司2010-2011年每股收益0.64元和0.70元不变,当前股价对应2010-2011年PE分
别为27x和23x,处于板块估值的低端,我们长期看好公司内容提供商的战略定位和管
理层积极进取的心态,维持长期推荐评级。公司后续的股价催化剂为定向增发项目的
陆续实施和数字出版的加速推进。
谨慎推荐——国联证券:数字出版一小步,公司发展一大步【2010-10-25】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.64,0.70,0.76,对应目前股价(17.02元)
的PE分别为27倍、24倍、22倍,维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——国联证券:内容品牌在手中,进军影视很轻松【2010-09-28】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.64,0.70,0.76,对应目前股价(17.36)PE
分别为27.1倍、24.8倍、22.8倍,给予公司“谨慎推荐”评级。
中 性——宏源证券:签署多项影视剧合作意向书【2010-09-28】
预测时代出版2010年EPS0.62元,2011年EPS0.68元,当前股价下2010年PE为30x,维
持评级“中性”。
增 持——中信证券:开发影视项目,寻求跨媒体经营【2010-09-28】
我们维持公司10/11/12年盈利预测,维持“增持”投资评级。基于公司在经营多样化
方面积极进取,投资者可积极关注。时代出版(10/11/12年EPS0.64/0.70/0.74元,1
0/11/12年PE27/25/24倍,当前价17.45元,“增持”评级)。
强烈推荐——长城证券:外延扩张强化内容优势【2010-08-23】
我们预计公司业绩仍将延续平稳增长趋势,预计2010年净利润增长12%,摊薄每股收
益为0.60元。2010年的PE为32倍,估值处于平面媒体行业平均水平,持续的收购合作
也将成为公司股价上涨的催化剂,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。
中 性——宏源证券:业绩符合预期,投资商业地产【2010-08-23】
预测时代出版2010年EPS0.62元,2011年EPS0.68元,当前股价下2010年PE为30x,给
予评级“中性”。
推 荐——国元证券:传统业务稳健,新业务积极拓展【2010-08-23】
我们预计公司2010/2011/2012年每股收益将分别达到0.64/0.73/0.82元,对应2010/2
011/2012年动态市盈率分别为29/26/23倍,公司估值水平一直处于行业较最低水平。
我们认为,公司后续跨地区、跨行业、跨媒体的发展看点仍较多,维持公司推荐的投
资评级。
增 持——中信证券:积极探索跨媒体跨区域经营【2010-08-23】
考虑到公司在8月初获得增值税返还,及公司平稳运营,我们维持公司盈利预测10/11
/12年盈利预测为0.64元/股、0.70元/股、0.74元/股,维持“增持”投资评级。基于
公司经营方面积极进取,投资者仍可积极关注。时代出版(10/11/12年EPS0.64/0.70
/0.74元,10/11/12年PE30/27/26倍,当前价18.95元,“增持”评级)。
推 荐——中金公司:1H10业绩符合预期,维持长期推荐评级【2010-08-23】
维持公司2010-2011年每股收益0.64元和0.70元不变,当前股价对应2010-2011年PE分
别为29x和27x,处于板块估值的低端,维持长期推荐评级。后续股价催化剂为跨地域
扩张和数字出版战略的具体实施。
推 荐——东北证券:关注外延式增长和数字出版【2010-08-23】
预计公司2010-2012年每股收益分别为:0.63、0.74、0.90元,相对当前股价市盈率
分别为30、26、21倍,维持推荐评级。
审慎推荐——招商证券:上半年业绩符合预期,后续充裕资金带来较大想象空间【2010-08-22】
维持“审慎推荐-A”的投资评级。预测公司10~12年EPS分别为0.66元、0.69元和0.76
元。公司股价催化剂在于跨地域出版资源的整合,如中央级或高校出版社的整合;同
时也有可能涉足其他媒体领域,如动漫、影视娱乐等。
买 入——国金证券:做足“内容”文章,推进跨媒体战略【2010-06-17】
不考虑增发带来的摊薄效应,我们维持公司10-12年EPS分别为0.657元、0.753元和0.
873元,对应当前股价PE分别为28.36、24.72、21.31倍,估值处于传媒行业的低端,
我们重申其“买入”评级。
增 持——申银万国:跨区域整合、跨媒体发展再进一步【2010-06-09】
我们维持公司10-11年业绩预测,分别为0.68元和0.75元,对应2010年PE约27倍。在
定向增发背景下,公司具有较强市值管理动力,我们认为,后续公司在跨区域整合以
及在数字出版领域存在进一步动作的可能性,可能的方向包括收购出版社,与盛大文
学合作等,这也将成为后续股价催化剂。公司与出版传媒的战略方向和行动上均较为
接近,但公司估值水平显著低于出版传媒,我们认为公司估值水平可能进一步提升,
维持6个月目标价22元,维持“增持”评级。
买 入——国金证券:内容资源整合和渠道扩张稳步推进【2010-06-09】
我们维持公司10-12年EPS分别为0.657元、0.753元和0.873元,对应当前股价PE分别为
27.14、23.66、20.40倍,估值处于传媒行业的低端。我们认为对于时代出版这样具
有优质内容资源的公司,市场应该从更长远的角度去看待其内容资源的潜在价值;随
着移动互联网、手持终端阅读时代的来临,内容版权的价值需要重新审视。同时,公
司作为文化体制改革背景下的先行者,有望利用文化产业转企改制的机会,凭借其良
好的经营管理能力和积极进取的开拓精神把握扩张机会,因此我们重申其“买入”评
级。
买 入——东海证券:跨区域、跨媒体、跨所有制,大踏步向综合传媒集团迈进【2010-06-09】
公司定向增发在即,增发完成将进一步提升公司资金实力和营运能力,为公司的进一
步扩张打下坚实的基矗预计2010-2011年每股收益分别为0.66元、0.71元,动态市盈
率为27x、26x,估值仍处于板块低端,安全边际很高,维持公司“买入”的投资评级
。
增 持——天相投顾:签署多项合作协议,加快外延拓展布局【2010-06-08】
2009年公司公告拟非公开发行5,000万股,募集资金7亿元投资出版策划、数字出版、
印刷技术改造、出版物物流和出版基金5个项目。增发项目将有助于公司扩大生产规
模,建立涵盖内容制作、印刷出版、新媒体出版和衍生产品开发在内的内容制作发行
的完整产业链,强化公司在出版行业的优势地位,提升盈利能力;为迎接行业并购整
合的机遇、出版内容数字化的挑战,建立具有市场竞争力和影响力的综合性文化产业
内容运营商及服务提供商奠定基矗增发方案已经通过证监会审核,预计近期增发有望
完成,按增发后4.4亿股,预计公司2010-2012年每股收益为0.56元、0.66元和0.75元
,以最新收盘价18.32元计算,动态市盈率分别为33倍、28倍和24倍,估值处于行业
低端,维持“增持”评级。
买 入——国金证券:稳中求进,做“内容”文章【2010-04-13】
估值与投资建议—维持“买入”评级,6-12 个月合理估值区间24.97~26.28元。
推 荐——中金公司:定向增发带来利好,看好数字出版战略【2010-04-08】
当前股价下,时代出版 2010 年 PE 为 29.1x,处于板块的最底端(可比公司江西出
版为 40x,皖新传媒为 50x,出版传媒为 60x),安全边际较高。定向增发即将实施
,不排除公司后续释放利好的动力,且市场对公司数字出版主题尚未形成预期,重申
推荐评级,建议坚定持有和参与公司定向增发。
增 持——国泰君安:增发方案获批,为公司增长注入新动力【2010-04-07】
公司计划10年实现收入18.5亿元,利润2.35亿元,对应EPS0.60元。公司年初获发展
基金3542万元,到账2713万元,约贡献EPS0.07元。预计公司10-12年的每股收益分别
为0.67元、0.73元、0.78元,对应当前股价的市盈率分别为30倍、27.6倍、26倍。公
司当前估值相对出版类上市公司有明显优势,维持增持评级,目标价23.45元,对应1
0年市盈率35倍。近期,公司与中国出版集团战略合作,对中国文联、大众文艺两社
重组,表明在新闻出版行业改制中资源整合者的角色定位更加清晰。若募集资金项目
按计划推进,公司有望在2011年增长提速。
增 持——申银万国:关注出版资源整合与数字出版发展【2010-04-06】
我们维持原有盈利预测,预计公司10-11年EPS分别为0.68元和0.75元,对应10年PE
30倍,远低于传媒行业10年56倍PE和图书出版行业45倍PE水平(对于公司年报预测10
年净利润2.35亿,对应EPS0.60,我们判断是公司极为保守的预计) ,重申“增持”
评级,6个月目标价25元。
强烈推荐——长城证券:内生平稳与外延扩张并重【2010-04-06】
收购及战略合作短期内并不会带动公司业绩快速增长,但会导致公司拥有的出版资源
增多。我们预计公司业绩仍将延续平稳增长趋势, 预计2010年净利润增长6%, 摊薄
每股收益为 0.61元。2010 年的 PE 为 33 倍,估值偏低,持续的收购合作也将成为
公司股价上涨的催化剂,我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:业绩基本符合预期, 估值优势相对明显【2010-04-06】
不考虑增发项目对公司利润的贡献和外延性增长,预计公司2010-2012年每股收益分
别为:0.63、0.74、0.90元,相对于当前股价市盈率分别为 33、28、23 倍,处于传
媒板块的低端,安全边际较高,维持推荐评级。
增 持——天相投顾:迎来行业整合的机遇及数字化的挑战【2010-04-06】
公司预计2010年收入18.5亿元,利润2.35亿元,我们认为该计划较为保守。按增发后
4.4亿股计算,预计公司2010-2012年每股收益为0.56元、0.66元和0.75元,动态市盈
率分别为38倍、32倍和28倍,估值处于行业低端,维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:09年业绩低于预期,定向增发在即【2010-04-06】
调整了盈利结构,但维持 2010-2011年 0.70 元和0.76 元的盈利预测不变,分别同
比增长 21%和 9%。当前股价对应 2010 年动态市盈率为 29.6x,处于板块低端,具
有较高安全边际,后续股价催化剂犹在,维持推荐评级。
增 持——中信证券:发展较为平稳 增发还在着力【2010-04-06】
公司在年报中披露对2010年规划及盈利预测, 公司预计2010年营业收入18.5亿元,
利润约2.35亿元。为此,我们向下略 微调整公司10/11年盈利预测为0.64元/股、0
.70元/股。基于公司积极进取 和非公开定向增发,我们仍然维持“增持”投资评
级,可以继续关注。时代 出版(10/11年EPS O.64/0.70元,10/11年PE 32/29倍,
当前价20.56元,增持评级)。
买 入——国金证券:业绩符合预期,2010年主业稳定增长有望【2010-04-05】
我们认为对于时代出版这样具有优质内容资源的公司,市场应该从更长远的角度去看
待其内容资源的价值,随着移动互联网、手持终端时代的来临,内容资源价值将有望
进一步得到提升。整合更多的内容资源、加强内容资源建设,实现内生性增长一直以
来都是公司的主要经营战略;同时,公司作为文化体制改革背景下的先行者,有望利
用文化产业转企改制的机会,凭借其良好的经营管理能力和积极进取的开拓精神把握
扩张机会实现外延式增长,我们重申“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:借助充裕资金支持,未来看点在于跨区域整合并购【2010-04-05】
我们预测公司 10~12 年 EPS 分别为 0.68元、0.71 元和 0.76元;其中 10年预测的
EPS比09年高 0.1元,主要原因是资产减值损失与 09年相比减少 0.1亿, 而营业外
收入则比 09年多 0.17亿 (假设今年将包括国家出版基金在内的 0.35亿补贴的剩余
0.25亿部分全部确认) 。
买 入——国金证券:具有较强内生性增长的出版内容提供商【2010-03-30】
尽管增发项目已经获批,但是具体的发行份额还有待确定,因此我们暂不考虑增发项
目带来的股权稀释和盈利影响。预计公司 09-11 年 EPS分别为 0.596,0.687,0.75
3 元,对应当前的股价 PE 分别为 35.12,30.47,27.79 倍,处于传媒板块估值低
端,估值安全边际较高,公司未来有望整合更多的内容资源实现内生性增长,同时加
紧对外扩张步伐,因此,我们维持公司“买入”评级,目标价 24.06元,对应 2010
的 PE为 35倍。
推 荐——银河证券:跨区域整合收购将持续提升公司估值水平【2010-03-04】
我们预计时代出版的跨区域并购和战略合作的努力将会对公司未来2年的业绩产生积
极的影响,并将提升公司的合理估值水平至40倍市盈率。我们预计公司2010和2011年
EPS分别为0.68元和0.78元,按照40倍PE的估值区间,公司的合理估值水平为27.2元
,继续维持“推荐”投资评级。
增 持——中信证券:进取值得尊敬【2010-03-03】
进取值得尊敬。
增 持——申银万国:跨区域整合出版社迈出实质性步伐【2010-03-02】
我们在2月25日传媒行业年报前瞻中提示关注整合给时代出版带来的投资机会。时代
出版拟定向增发,市值管理动力较为充分,而整合能有效提升公司估值水平。我们预
测公司09-11年EPS分别为0.60元,0.65元和0.65元,对应10年PE为33倍,处于传媒行
业和图书出版业估值水平的底端(具有外延扩张预期的辽宁出版传媒2010年PE水平高
达53倍,尚无外延整合预期的皖新传媒和鑫新股份10年PE分别为51倍和39倍)。而与
行业趋势类似,我们认为,公司2010年继续进行外延扩张的概率较高,重申“增持”
评级。
推 荐——中金公司:估值安全+外延扩张【2010-03-01】
当前股价下,时代出版 2010 年 PE 为 30.2x,处于板块的最底端(可比公司江西出
版为40x,皖新传媒为 46.2x,出版传媒为 54.1x),安全边际较高,后续股价刺激因
素不断,重申推荐评级,建议坚定持有。
推 荐——中金公司:获得国家出版基金等资金补助【2010-02-09】
由于会计确认的不确定性,我们将在公司年报点评中调整公司盈利预测,暂时维持公
司 09-11年每股收益0.63元、0.70元和0.76元不变,当前股价对应2010年PE为26.7x
,处于板块估值的低端,重申推荐评级。
增 持——申银万国:进一步增强公司图书出版实力【2009-12-29】
我们预测公司09-11年EPS分别为0.60元,0.65元和0.65元,对应10年PE仅27倍,重申
“增持”评级,6个月目标价23元,隐含上涨空间27%。
买 入——湘财证券:获取出版资源,增强出版实力【2009-12-29】
我们预计公司09-11年摊薄后每股收益为0.62、 0.67和0.72元。对应当前股价 PE 分
别为 28.5,26.4,24.7 倍,处于板块估值的低端,安全边际高,未来推动公司股价
的上涨的催化剂因素很多,我们首次给予公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:收购安徽人民出版社100%股权【2009-12-29】
分别小幅上调公司 2010-2011 年盈利预测 2%和 2%为0.70 元和 0.76 元,当前股价
对应 2010 年 PE 为 25.6x,处于传媒板块的最低端,安全边际较好,重申推荐评级
。
增 持——国泰君安:联手中国出版集团,开展业务合作【2009-11-25】
短期看,战略合作框架协议对公司业绩影响尚无法量化。我们暂时维持对公司 09-11
年每股收益 0.57 元、0.64元和 0.72 元的预期,对应当前股价的市盈率分别为 31
倍、27 倍和 24 倍。可比公司出版传媒当前股价对应的09-11年的市盈率分别为 50
倍、 44倍和40倍, 时代出版具有估值优势。 出版传媒 (601999) 和时代出版 (
600551)是目前 A股市场仅有的 2家图书出版企业,在新闻出版行业改制上市的背景
下,这两家公司的发展都将获得政策的大力支持,二者也都具备与大型出版集团进行
强强联合的能力,未来的跨区域、跨行业、跨所有制合作与并购重组值得期待。我们
上调公司目标价至 19.2元,对应 09-11年市盈率分别为 34倍、30倍、27倍,上调至
增持评级。
推 荐——东北证券:与中国出版集团签署战略合作协议点评【2009-11-24】
由于目前仅是签订合作框架协议,暂时维持此前的盈利预测,估计 09-11年 EPS分别
为:0.62、0.64、0.67元/股,相对于当前股价市盈率分别为:28.5、27.6、26.4 倍
,处于行业低端,维持推荐评级。
推 荐——中金公司:与中国出版签署战略合作框架协议,超出预期【2009-11-24】
由于尚未披露实质合作方案,我们暂时维持盈利预测不变, 2010年公司EPS为0.68元
,当前股价对应PE为26x,处于传媒板块估值的低端,且远低于可比公司出版传媒的
44x,安全边际较好,重申推荐评级。同时,我们认为,该事件超出市场预期,提示
投资机会。
推 荐——东北证券:主营业务稳健增长,外部整合值得期待【2009-11-02】
预计 09-11年 EPS 为0.62、0.64、0.67 元,相对于当前股价市盈率分别为:25、24
、23 倍,相对于出版传媒 40 倍以上的市盈率,处于安全边界之下,重申推荐评级
。
审慎推荐——招商证券:整合收购将成为公司阶段性发展的主旋律【2009-10-21】
我们预测近三年业绩预测 0.61、0.65和 0.69 元,继续维持“审慎推荐-A”的投资
评级; 同时我们判断公司未来围绕出版主业展开的一系列收购整合将成为阶段性发
展的主旋律。
推 荐——东北证券:业绩符合预期,关注跨地区资源整合及定向增发【2009-10-17】
如果定向增发预案获得批准,将大大增强公司的核心竞争力和出版物盈利能力。考虑
到预案仍未正式获批,我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司 2009-2011 年每
股收益分别为 0.61元、0.64 元、0.66 元,对应当前股价市盈率分别为 26.6 倍、2
5.4 倍、24.6 倍,处于板块低端,维持推荐评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期进取仍在期待【2009-10-16】
业绩符合预期,进取仍在期。
审慎推荐——招商证券:3季度纸张销售唱主角,4季度增长看印装业务【2009-10-16】
我们预测近三年业绩预测 0.61、0.65和 0.69元,继续维持“审慎推荐-A”的投资评
级。
推 荐——长城证券:时代出版业绩符合预期【2009-10-16】
不考虑增发对公司业绩的影响,我们维持对公司未来三年净利润增长 10%的预计,预
计公司 2009 年-2010 年摊薄每股收益为 0.60元、0.69元。2009年和2010年的PE为2
7倍和23倍,远低于行业平均水平,估值优势明显,公司将陆续公布战略合作项目细
节,预计将成为公司股价上涨的催化剂,我们维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——银河证券:强强联手,实现良性成长【2009-09-22】
我们维持公司的盈利预测和“推荐”投资评级。
增 持——申银万国:与上游企业合作点评:进一步增强公司图书出版实力【2009-09-21】
我们原本预计,公司定向增发5000万股将降低10年EPS 10%(增发后股本4.41亿)。
但现在看,公司一方面强化一般图书业务出版能力,另一方面,公司市值管理动力较
为充分,可能通过压缩成本提升2010年业绩,我们上调2010年盈利预测10%至0.71元
(原来10年盈利预测0.64元),09-11年EPS分别为0.60元,0.71元和0.72元,对应09
年和10年PE分别为27倍和23倍(定向增发摊薄后10年EPS 0.64元,对应10年PE 25倍
) 。
增 持——中信证券:积极进取,初步勾画蓝图【2009-09-21】
积极进取,初步勾画蓝图。
推 荐——银河证券:增发项目兼顾短期业绩和长期成长,提升跨区域并购实力【2009-09-15】
即使不考虑募投项目的盈利前景,以我们对公司09和10年0.60元和0.66元EPS的预测
,对应的PE仅26X和24X,处于传媒类公司估值最低端。 以30倍动态PE计算,公司合
理估值水平为18元,我们继续维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——长城证券:内容为王 抢占资源【2009-09-15】
此次发行的有关事宜须安徽省财政厅批准,然后经公司股东大会审议通过后再向中国
证监会申报,项目最终实施仍需待时日,不考虑增发对公司业绩的影响,我们维持原
来对公司未来三年净利润增长 10%的预计,预计公司 2009 年-2010 年摊薄每股收益
为 0.60 元、0.69 元。2009年和 2010 年的 PE 为 26 倍和 23 倍,远低于行业平
均水平,估值优势明显,我们维持公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:募投项目不是关键,关键在于是否有整合机会【2009-09-14】
经过测算,增发5000万股将降低10年EPS 10%,根据增发后股本(4.41亿) ,09-11
年EPS分别为0.54元,0.58元和0.58元,对应09年PE 28倍。由于融资需求,公司市值
管理动力较为充分,后续公司业绩存在超预期的可能,同时,跨区域跨领域的预期也
会进一步强化,我们维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:定向增发预案出台,利好股价【2009-09-14】
由于公司最终发行方案尚不确定,以及发行方案还需股东大会和证监会批准,我们暂
时维持公司 2009-2011 年盈利预测 0.63 元、0.68 元和 0.74元不变,当前股价对
应2010 年 PE 仅为 22x,处于传媒板块估值的最低端,重申推荐评级。
推 荐——东北证券:定向增发预案出台,强化主业、打造完整产业链【2009-09-14】
考虑到本次发行尚需安徽省财政厅批准、公司股东大会批准及中国证监会核准,仍
维持此前的盈利预测。公司当前股价相对2009年 EPS市盈率仅为 25 倍,处于行业底
端,维持推荐评级。
买 入——第一创业:将进入数字出版新蓝海【2009-09-13】
我们暂不调整公司的盈利预测, 预计公司 2009-2011年的EPS 分别为 0.58 元、0.6
4 元、0.69 元。公司现有业务业绩稳定增长,而本次非公开增发将有利于公司把握
国内出版行业改革的大好机会,拓展新的增长领域。维持对公司的买入评级。建议投
资者在投资组合中加入对出版行业的配置,而时代出版是我们目前在 A 股出版上市
公司中的首眩
谨慎增持——国泰君安:中期业绩符合预期,资源整合或将提速【2009-08-12】
预计公司 09-11 年的每股收益分别为 0.57 元、0.64 元和 0.72 元,对应当前股价
的市盈率分别为28.8倍、25.5倍和22.5倍,估值处在行业下游,目标价18元,维持谨
慎增持评级。我们认为公司现有业务09年将继续保持稳定增长,超预期增长的可能性
不大。股价催化剂在于公司资源整合和兼并收购的预期。
增 持——申银万国:业绩符合预期,后续关注可能的整合行动【2009-08-11】
我们维持09-11年EPS,分别为0.60元,0.64元和0.64元,对应09年PE 27倍,而可比
公司出版传媒对应09年PE 45倍,两者估值差距主要在于市场预期出版传媒将进行跨
区域/跨媒体整合。值得注意的是,公司在中报中专门提出09年下半年计划进行跨媒
体/跨区域整合,市场对公司整合预期有望进一步加强,维持“增持”评级。
推 荐——中金公司:1H09 业绩符合预期,估值处于板块低端【2009-08-11】
维持 2009-2010 年 0.63 元/股和 0.68 元/股的盈利预测不变,当前股价对应 2009
年动态市盈率为 26 倍,处于板块低端。我们喜欢公司的防御性和管理层的积极进
取,更为重要的是,在文化体制改革,尤其是新闻出版业体制改革加速推进的背景下
,公司作为改革先行者,依托政策支持和资本平台,有较高机会成为中国文化产业重
要的战略投资者之一,实现跳跃式发展,重申推荐评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期发展比较平稳【2009-08-11】
业绩符合预期发展比较平稳。
谨慎推荐——齐鲁证券:内生性增长稳定 资本运作预期提升估值水平【2009-08-11】
预计公司 2009 年 EPS 0.61 元,2010 年 EPS 0.68 元。公司股票价格处于合理估
值区间,考虑到资本运作预期提升估值水平,给予“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——中信建投:业绩表现尚可 上调盈利预测及目标价【2009-08-11】
上半年公司业绩表现尚可,基本符合我们预期,考虑到季节性因素(下半年教材教辅
业务好于上半年) ,我们对盈利预测进行小幅上调,即 09-11 年EPS 分别为0.61
元、0.70 元、0.77 元,分别上调 0.02 元、0.05 元、0.06 元。 按 09年业绩测算
,动态PE27倍,在传媒板块中估值仍处低位,考虑A 股市场估值整体上移和上调盈利
预测因素,我们上调公司目标价至 18.3 元,对应09 年PE30 倍,维持增持评级。
增 持——世纪证券:估值仍具优势 关注后续资本运作与资源整合【2009-08-11】
基于公司上半年业绩表现及主业成长前景,预测 09、10年每股收益分别为 0.61、0.
65 元,当前股价对应下的动态市盈率分别为26.8、25.1 倍,仍处同行业估值中低端
。公司将充分受益文化产业振兴规划所带来的机会,我们尤其看好公司未来跨行业、
跨地区、跨媒体经营所带来盈利能力的提升。因此,给予“增持”投资评级。
买 入——第一创业:受益于出版行业整合【2009-08-11】
现金充裕 公司 6 月末持有的货币资金为 5.47 亿元,比 08 年末增加了1.56 亿元
,显示了公司出版业务贡献了稳定充足的现金流入。公司的净流动资产(流动资产减
去流动负债)有 11 亿元,有息负债只有 800 万元的短期借款,充裕的现金和低负
债为公司将来的收购合作提供了财务资源。 我们预计公司 2009-2011 年的 EPS 分
别为 0.58 元、0.64 元、0.69 元。公司现有业务业绩稳定增长,同时将受益于出版
行业的整合和大发展。
推 荐——银河证券:外延式收购整合依然是主要看点【2009-08-10】
我们继续维持公司 09 和 10 年 0.60 元和 0.66 元的 EPS ,对应目前股价的 PE
为 27X 和 25 X 。相比行业平均 50倍以上的估值水平,时代出版的估值水平明显偏
低。我们认为出版行业在整合预期推动下,动态 PE 至少会达到 30倍,时代出版合
理的估值水平为 18 元,维持公司长期 “ 推荐 ” 评级。
审慎推荐——招商证券:教材教辅与印刷业务增势强劲,现金充沛期待跨区整合【2009-08-10】
我们预测 09~11 年的 EPS为 0.61 元、0.65 元和 0.69元。通过 DCF 估值得到的股
价区间为16.5~20.8元, 估值中枢为18.4元; 按PE估值, 对应10年业绩给予30~35
倍 PE,股价区间为 19.4~22.7 元;我们认为合理股价区间为 18.4~20.8 元。我们
给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司股价催化剂在于跨地域出版资源的整合,如中
央部委或大学出版社的整合。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
| 项目性质 |公告日期 | 交易金额(万元) | 是否关联交易 |
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
| 对外担保 |2013-06-30 | | |
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
| | |
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
| 对外担保 |2013-06-30 | | |
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
| | |
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
| 关联交易 |2014-04-16 | 723.79| 否 |
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
| |1.2014年4月14日公司与物业公司签署《2014年度大厦房屋租赁 |
| |合同》。根据合同,公司将建筑面积为13,277.99平方米的房屋 |
| |出租给物业公司,租金总额确定为431.07万元。合同规范了公司|
| |向安徽出版集团有限责任公司及其控股子公司出租房屋的交易。|
| |合同双方保证租赁价格以市场价格为准。2.2014年4月14日公司 |
| |与物业公司签署《2014年度大厦物业服务费用协议》。根据协议|
| |,公司将建筑面积为43,280.96平方米的办公用房委托物业公司 |
| |进行物业管理,全年合计管理费用为292.72万元。协议规范了物|
| |业公司为公司提供综合管理服务的交易,该协议约定的物业管理|
| |费用价格以市场价格为依据,综合考虑实际发生的必要成本,按|
| |实际发生量进行计算。物业公司为安徽出版集团有限责任公司全|
| |资子公司;安徽出版集团有限责任公司持有公司56.79%股份,为|
| |公司控股股东。根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定,|
| |由于物业公司为本公司关联法人,上述交易构成公司关联交易。|
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
| 关联交易 |2014-04-16 | 890| 否 |
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
| |1.公司与市场星报社签署《纸张销售合同》,公司浆纸中心为市|
| |场星报社每月提供新闻纸100吨,价格按公司招标采购价并参考 |
| |市场行情确定结算价格,以实际开票价格为准,预计到本年末交|
| |易金额约为540万元。2.新华印刷与市场星报社签署《承印合同 |
| |》,新华印刷承担《市场星报》印刷工作,并对印刷时间、质量|
| |、数量等进行管理和检查。如印刷用纸由市场星报社提供,市场|
| |星报社付给新华印刷加工费按四开八版为一个印张的标准计算;|
| |如印刷用纸由新华印刷提供,印刷费由双方另行商定。预计到本|
| |年末印刷费约为350万元。市场星报社为安徽出版集团有限责任 |
| |公司全资子公司,安徽出版集团有限责任公司持有公司56.79%股|
| |份,为公司控股股东,根据《上海证券交易所股票上市规则》的|
| |规定,由于市场星报社为本公司关联法人,上述交易构成公司关|
| |联交易。 |
└──────┴────────────────────────────┘