☆风险因素☆ ◇600543 莫高股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——国联证券:业绩略低于预期，葡萄酒增长稳定【2013-04-26】
调整公司13-15年的EPS预测，分别为0.19元、0.29元和0.37元的盈利预测，对应目前
股价PE分别为47倍、35倍和25倍，短期估值和行业增速放缓的压力将影响公司股价表
现，建议谨慎，但中长期我们仍然看好公司葡萄酒在省外市场的突破。
减 持——红塔证券:今年难有起色，期盼未来业绩曙光【2012-10-16】
我们预计2012到2014年业绩分别增长21.61%、93.13%和76.09%，每股收益分别为0.18
元、0.35元和0.61元。鉴于目前公司股价过高且未得到业绩的有效支撑，故给予2012
年“减持”评级。
持 有——中银国际:莫高股份中报点评【2012-08-20】
我们维持公司2012-2014年的0.24元、0.36元和0.57元的盈利预测，目前股价相当于4
2倍2012年市盈率，估值优势并不明显，维持持有评级。
中 性——海通证券:葡萄酒业务突飞猛进，大麦芽业务拖累发展【2012-08-20】
预计公司在2012-2014年将实现EPS分别为0.2元、0.28元和0.4元。当前股价11.59元
，估值不便宜，考虑公司估值长期都在40倍以上，且其葡萄酒业务未来几年保持在40
%以上增长，给予2013年动态PE40倍，目标价11.33元，给予“中性”评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，葡萄酒继续高增长【2012-08-19】
维持公司12-14年EPS分别至0.21元、0.29元和0.37元的盈利预测，对应目前股价PE分
别为54倍、40倍和31倍，目前公司葡萄酒业务正处于快速增长期，下半年新增经销商
进入放量期，葡萄酒销量增速值得期待。
中 性——华龙证券:莫高股份调研要点【2012-06-15】
预计公司2012年，2013年EPS分别为0.20元和0.28元，目前股价对应PE分别为70X、51
X，目前估值偏高，给予“中性”评级。
推 荐——国联证券:布局葡萄基地，谋长远发展【2012-06-04】
预计公司12-14年EPS分别为0.21元、0.29元和0.37元，对应目前股价PE分别为48.3倍
、35.9倍和27.7倍，公司目前正加快推进葡萄酒营销建设和经销商招募，业务正处于
大投入时期，收入很可能出现超预期增长，加上以上项目建设需要大量的资金，融资
需求较强，同时，不排除公司对麦芽业务进行剥离，继续给予“推荐”评级。
持 有——中银国际:产品结构优化，省外扩张投入期【2012-04-24】
我们将2012-14年每股收益预测分别下调为0.24元、0.36元和0.57元。我们维持10.22
元目标价，相当于28倍2013年市盈率，维持持有评级。
谨慎推荐——国联证券:业绩低于预期，关注旺季销量提升【2012-04-23】
公司葡萄酒业务低于我们预期，下调公司11-13年EPS分别至0.15元、0.21元和0.29元
，对应目前股价PE分别为69倍、48倍和36倍，考虑到公司目前葡萄酒业务正处于大投
入时期，收入受季节调整可能出现快速增长，但持续性的销售放量仍需观察，新增经
销商的上量需一段时间，暂时给予“谨慎推荐”评级，未来需要进一步关注旺季来临
时的销售情况。
推 荐——国联证券:利润增速超预期，省外扩张效果初现【2011-08-23】
上半年公司葡萄酒业务低于我们预期，下调公司11-13年EPS分别至0.20元、0.33元和
0.46元，对应目前股价PE分别为54.1倍、33.5倍和23.8倍，考虑到公司目前葡萄酒业
务处于起飞阶段，未来成长性值得期待，维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:酒庄竣工助力公司未来发展【2011-08-23】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.18元、0.23元，根据最新收盘价11.03元计算，
对应动态市盈率为61倍和48倍，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——国联证券:解决同业竞争，进一步聚焦主业【2011-08-15】
预计公司11-13年EPS分别为0.28元、0.44元和0.60元，对应目前股价PE分别为37.2倍
、23.9倍和17.3倍，考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段，营销效果将逐步释放
，维持“推荐”评级。
推 荐——国联证券:业绩符合预期，全国营销架构建成【2011-04-24】
预计公司11-13年EPS分别为0.22元、0.35元和0.47元，对应目前股价PE分别为56.3倍
、35.9倍和26.7倍，考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段，未来成长性值得期待
，维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:着眼中高端葡萄酒业务【2010-10-28】
预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.11元、0.16元和0.23元，按照最新收盘价
13.72元计算，对应的动态市盈率分别为120倍、86倍和59倍，维持“中性”评级。
中 性——中投证券:品质优势突出，未来成长关键在发力全国营销【2010-10-27】
我们预测10、11、12年公司EPS分别为0.11、0.28、0.47元，当期股价对应11年P/E为
46倍，已反映公司成长性，暂时给予“中性”的投资评级。
谨慎推荐——华龙证券:葡萄酒业务稳健增长【2010-08-26】
根据我们之前的测算，公司2010、2011年EPS分别为0.14元、0.26元，2010年对应市
盈率90倍，维持“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:葡萄酒业务增幅明显【2010-08-21】
预计公司2010年到2012年每股收益分别为0.16元、0.21元和0.25元，按照最新收盘价
12.54元计算，对应的动态市盈率分别为79倍、60倍和51倍，存在估值优势，维持“
中性”评级。
谨慎推荐——华龙证券:从默默无闻到声名鹊起，莫高葡萄酒华丽转身【2010-05-10】
预计公司2010年，2011年EPS分别为0.23元和0.44元，对应PE分别为57、30倍，给予
公司“谨慎推荐”评级。
中 性——天相投顾:葡萄酒是新的增长点【2010-04-26】
我们预计公司10、11年的EPS分别为0.25元和0.46元，当前公司的股价为12.31元，对
应的10-11年的动态PE分别为49X和27X，维持公司“中性”的投资评级。
增 持——中原证券:西域杯酒，行业后起【2010-02-03】
预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.27元、0.37元，2010年的动态市盈率为34
倍，给予公司“增持”的投资评级。
大市同步——上海证券:麦芽业务继续拖累业绩【2009-10-29】
我们下调公司的盈利预测，预计公司 09、10年 EPS分别为 0.11元、0.18元；对应的
动态市盈率为 97.72倍，60.15倍。目前公司股价估值在同行业公司中偏高，建议短
期注意规避风险，长期仍看好公司葡萄酒业务发展，暂下调公司评级至“大市同步”
。
推 荐——东兴证券:大麦芽再成拖累，葡萄酒成长好【2009-10-28】
我们认为，根据我们通过调研等渠道所掌握的情况，09年第四季度公司大麦芽业务会
继续回收货款（其大客户为国内大型啤酒企业等），经营情况大为好转；加上存货跌
价准备转回，葡萄酒迎来元旦春节高峰，全年业绩会出现较大幅度增长；今后几年随
着大麦芽业务的好转、葡萄酒业务的强劲增长，业绩增长会有保证，但由于大麦芽业
务在最近一两年内尽管随着啤酒行业稳定增长而有所好转，其销售收入和毛利率等还
有不确定性，可能继续影响业绩总体增长水平，故适当调低业绩预测。保守预计公司
2009-2011年净利润增速为43%、58%和61%，摊薄后每股收益为0.28元、0.35元和0.56
元（与我们此前做出的2009-2011年每股收益0.33元、0.49元和0.74元相比有一定下
调），与10月27日股价对应市盈率45倍、34倍和20倍左右。以整体法、剔除负值，匹
配当年年报和当年最后交易日收盘价计算的最近9年（2000-2008）葡萄酒行业市盈率
为44.18倍，考虑到公司主业葡萄酒的高成长性，大麦芽业务的好转预期，给予公司4
5倍PE应该不过分，对应股价为12.79元、15.99元和24.95元，与当前股价相比涨幅为
15.42%、44.33%和125.15%左右，也就是说2010年开始，公司股价上涨空间将逐步加
大，故予以推荐评级。
中 性——天相投顾:麦芽业务未见好转 拖累公司业绩【2009-10-28】
我们下调公司的盈利预测， 调整后2009、2010年的EPS分别为0.14元（下调0.03元）
和0.25元，以最新收盘价11.08元计算，对应的动态市盈率分别为79X、44X，我们看
好公司葡萄酒业务的成长性，但目前估值偏高，暂维持“中性”的评级。
谨慎推荐——东北证券:莫高股份调研报告【2009-08-27】
资金充裕，增长较快，长期看好，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——国泰君安:大麦芽是业绩下滑主因，葡萄酒增长较快【2009-08-12】
大麦芽业务下降幅度超过预期， 我们将公司 09-10年的业绩下调至 0.17 和 0.31
元（按最新股本摊薄） ，其中 2010 年的葡萄酒业务的 EPS约为 0.21元。虽然大麦
芽业绩的下降将拖累公司 09年业绩的增长，但是我们预计大麦芽业务 2010年将有较
大的恢复性增长，同时公司葡萄酒业务未来几年将会迎来稳定较快的增长，未来业绩
的成长性较好，我们给予其一定的估值溢价，目标价 11 元（2010 年 35 倍PE）,维
持中性评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 600｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年，公司拟与关联方甘肃省农垦集团有限责任公司,甘肃省 ｜
｜ ｜黄羊河农工商(集团)有限责任公司就销售产品,土地租赁,购买燃｜
｜ ｜料等事项发生日常关联交易，预计交易金额为600万元。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-26 ｜ 271.02｜ 是 ｜
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｜ ｜公司预计2013年与关联方甘肃省农垦集团有限责任公司,甘肃亚 ｜
｜ ｜盛实业(集团)股份有限公司,甘肃省黄羊河农工商(集团)有限责 ｜
｜ ｜任公司发生日常关联交易，预计交易金额为1100万元。20140426｜
｜ ｜：2013年，公司与甘肃省农垦集团有限责任公司,甘肃省黄羊河 ｜
｜ ｜农工商(集团)有限责任公司实际发生的关联交易的金额为271.02｜
｜ ｜万元。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-25 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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