☆风险因素☆ ◇600527 江南高纤 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——中金公司:调研纪要【2013-05-28】
我们预计公司2013－2014年每股收益为0.33元和0.43元，目前股价对应PE分别为17x
和13x。公司上市至今已然10年，市值仅仅44亿元。后续随着ES纤维及其它储备产品
放量，公司将步入新一轮高速成长期，维持“推荐”评级。
买 入——民族证券:毛条设备开始到货，ES纤维进度符合预期【2013-05-16】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.46元，维持“买入”的投资评级
。
推 荐——中金公司:经营细分市场，维持高速成长【2013-05-07】
我们预计公司2013－2014年每股收益为0.33元和0.43元，目前股价对应PE分别为15x
和11x。公司上市10年市值仅仅达38亿元，后续随着ES纤维及其它储备产品放量，公
司将步入新一轮高速成长期，市值有望突破50亿大关。首次覆盖给予“推荐”评级，
目标价6.45元（2014年15倍PE）。
买 入——中信证券:议价能力凸显，未来增长确定【2013-04-24】
盈利预测、估值及投资评级。公司壁垒清晰，未来增长确定。维持盈利预测，预计20
13/14/15年EPS为0.35/0.46/0.58元，2013年起未来2年CAGR2g%。目标价5.98元(对应
2013年17倍PE)，维持“买入”评级。
买 入——民族证券:12年业绩符合预期，13年有望更进一步【2013-04-23】
盈利预测与投资评级。预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.46元，维持“
买入”的投资评级。
买 入——民族证券:一季度业绩符合预期，二季度关注产能投放【2013-04-23】
预计公司2013-2015年EPS为0.34元、0.40元和0.46元，维持“买入”的投资评级。
增 持——中信建投:毛条盈利逆势向上；ES纤维产能倍增，成长可期【2013-04-23】
我们预计公司13-15年每股收益0.37，0.42和0.47元，建议“增持”。
买 入——中银国际:1季度净利润同比增加36%【2013-04-23】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.35元、0.44元和0.56元。随着羊毛步入
新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，近几
年出生率较高也将加大纸尿裤的销量，这将有利于ES纤维。考虑到公司涤纶毛条、ES
纤维的龙头地位，我们认为给予2013年公司16倍市盈率是合理的，目标价从5.40元上
调为5.66元，维持公司买入评级。
买 入——民族证券:新产能二季度逐步投放，目前低估值是良好投资时机【2013-04-02】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.34元、0.40元，维持“买入”的投资评级
。
买 入——民族证券:政策预期落空不改变公司的长期投资逻辑【2013-03-11】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.34元、0.40元，维持“买入”的投资评级
。
买 入——民族证券:利基市场中具有成长性的垄断企业【2013-01-21】
预计公司2012-2014年EPS为0.26元、0.34元、0.40元。综合绝对估值和相对估值结果
，确定未来6个月目标价5.94元，对比2013年1月18日的收盘价4.54元，仍有31%的上
涨空间，给予“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:涤纶毛条新增需求带动扩产，ES纤维“差异化定制”筑高壁垒【2012-12-25】
基于保守原则，微调对公司2012/2013/2014年EPS预测至0.27/0.35/0.46元（原预测0
.28/0.37/0.46元），2012年起未来两年净利润复合增逮30%、并存上调可能。我们认
为公司以差异化产品定制服务于客户，并在细分领域获得领先优势，估值上应获得行
业溢价。今日公司实际控制人增持公司股票近80万股，也彰显其看好公司未来发展的
意愿。故给予目标价6元，对应2013年17倍PE，维持“买入”评级。
增 持——民族证券:大股东增持，彰显信心【2012-12-24】
基于对公司未来新产能和投资收益的判断，我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21
元、0.28元、0.32元的判断，维持“增持”的投资评级。
增 持——民族证券:澳毛自梳条价格回暖，利好公司传统业务【2012-12-16】
不改变对公司业绩的长期判断，维持“增持”的投资评级。基于对公司未来新产能和
投资收益的判断，我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21元、0.28元、0.32元的判
断，维持“增持”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:ES纤维有望复制涤纶毛条成长轨迹【2012-12-10】
我们预测2012~2014年的EPS分别是0.26、0.37、0.46元，对应当前PE为15X、10X、8X
，给予谨慎推荐的评级。
买 入——中银国际:公司继续做大小额贷款业务【2012-11-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.35元和0.43元。随着羊毛有望
步入新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，
“龙宝宝”出生率同比提高也将加大纸尿裤的销量，这将有利于ES纤维。考虑到公司
涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年公司20倍市盈率是合理的，目标
价维持在5.40元，维持公司买入评级。
增 持——民族证券:业绩略低于预期，不改变原有判断【2012-11-01】
基于对公司未来新产能和投资收益的判断，我们不改变原有的2012-2014年ESP为0.21
元、0.28元、0.32元的判断，维持“增持”的投资评级。
增 持——申银万国:季报符合预期，展望13年公司业绩仍有30％增长空间【2012-10-26】
我们预测公司12-14年EPS为0.28元、0.37元、0.45元（维持原盈利预测），对应12-1
4PE为15.2X、11.5X、9.4X。公司13PE估值相对偏低。维持增持评级。
买 入——中银国际:前3季度净利润同比增加41%【2012-10-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.35元和0.43元。随着羊毛有望
步入新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，
“龙宝宝”出生率同比提高也将加大纸尿裤的销量，这将有利于ES纤维。考虑到公司
涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年公司20倍市盈率是合理的，目标
价维持在5.40元，维持公司买入评级。
买 入——瑞银证券:预计产能扩张是公司2013年主要看点【2012-10-26】
我们参考行业可比公司平均估值，给予2012年19倍PE得到目标价5.32元。
增 持——民族证券:产能投放时点正确，看好对农村小额贷款公司的【2012-10-15】
预计公司2012-2014年ESP分别为0.21元、0.28元、0.32元，给予“增持”的投资评级
。
买 入——中信证券:涤纶毛条开始提价，ES纤维已入佳境【2012-08-13】
垄断国内高端市场的涤纶毛条供不应求，售价已开始上调，2013年预计产能增长20%
。ES纤维受益中国卫生用品市场广阔的空间，产销稳增、毛利率提升，预计8万吨新
增产能2012年底投产。维持公司2012/2013/2014年ESP预测至0.28/0.37/0.46元，201
2年起未来两年净利润复合增速27%，且存上调可能。我们认为公司在周期明显、竞争
激烈的化纤行业中独辟蹊径，实现稳定增长，估值上应获得行业溢价，给予公司目标
价格6元，对应2012年22PE，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:羊毛价格步入新一轮上行周期，利好涤纶毛条【2012-07-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.27元、0.35元和0.43元。随着羊毛步入
新一轮景气周期，作为羊毛替代品的涤纶毛条毛利率有望保持较高水平，另外，“龙
宝宝”出生率同比提高也将加大纸尿裤的销量，这将有利于ES纤维。考虑到公司涤纶
毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年公司20倍市盈率是合理的，目标价维
持在5.40元，维持公司买入评级。
增 持——中信建投:涤纶毛条霸主地位稳固，ES纤维潜心运营将成【2012-07-27】
总体上，公司发展方向集中于差别化，精细化的小纤维品种，经营风格较为稳健，不
急于扩大规模，有计划按部就班发展，有耐心等待市场的成熟和壮大，倾向于在小品
种纤维领域成为龙头企业。估计公司12-14年每股收益为0.28，0.33，0.39，给予12
年20倍市盈率，对应目标价位5.6元，增持评级。
买 入——瑞银证券:原材料跌价利好公司盈利【2012-07-27】
我们维持对公司的盈利预测不变。由于行业可比公司平均估值略有变化，我们给予公
司2012年19倍估值（原20倍），目标价由5.60元下调至5.32元。
增 持——申银万国:半年度业绩超预期，产品差别化率提升和原材料成本下降是主因【2012-07-10】
公司12-14年的业绩增量将来自涤纶毛条产能扩张、复合短纤维8万吨募投项目达产以
及小额贷款公司的投资收益。我们预测公司12-14年EPS为0.28元、0.37元、0.45元（
维持原盈利预测），对应12-14PE为13.9X、10.3X、8.5X。目前公司PE估值相对偏低
，维持增持评级。
买 入——中信证券:2012年半年度业绩预增点评：产销稳定，毛利率提升【2012-07-10】
预计公司2012年ES纤维销量增长20%，2013年8万吨新建项目陆续投产后，又将迎来一
轮较快增长。鉴于公司毛利率提升超出我们预期，我们上调公司2012/2013/2014年ES
P预测至0.28/0.37/0.46元（原预测为0.27/0.35/0,44元），预计2012年起未来两年
净利润复合增速27%。我们认为公司在周期明显、竞争激烈的化纤行业中独辟蹊径，
实现稳定增长，估值上应获得行业溢价，给予公司目标价格6元，对应2012年22倍PE
，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:涤纶毛条与ES纤维增长稳定，“小贷”锦上添花【2012-06-05】
公司为涤纶毛条与ES纤维细分市场绝对龙头，预计2012年销售增长稳定，同时小额贷
款公司锦上添花。2013年8万吨新建复合纤维项目料将陆续投产，公司又将迎来一轮
较快增长，同时公司持续提升的市场占有率也将进一步遏制竞争对手的发展。微调公
司2012/2013/2014年ESP至0.54/0.70/0.87元（2012/2013年原预测为0.57/0.74元）
，未来三年复合增速29%，目标价格12.00元，对应2012年22PE，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:PTA产能即将过剩，利好涤纶毛条【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.54元、0.70元和0.87元，考虑到公司涤
纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年公司20倍市盈率是合理的，目标价
维持在10.80元，维持公司买入评级。
增 持——申银万国:业绩如期快速增长，ES纤维下游需求向好【2012-04-25】
我们调整公司12-14年EPS至0.55元、0.75元、0.91元（原预测12-13EPS0.54元、0.72
元）。对应12-14PE16X、12X、10X，看好公司ES纤维业务成长空间及公司管理层的经
营能力，维持增持评级。
增 持——天相投顾:受益于澳洲水灾和农村小额贷款，未来仍有成长空间【2012-04-25】
以最新总股本40104万股为基准，我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.49元和
0.65元，按昨日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为18倍和14倍，维持公司“增
持”的投资评级。
买 入——瑞银证券:短期看毛条，长期看ES纤维【2012-04-25】
我们维持对公司的盈利预测以及11.20元目标价不变，维持“买入”评级。我参考行
业可比公司平均估值给予公司12年20倍动态市盈率得到目标价。
买 入——瑞银证券:周期性行业中的成长股【2011-12-13】
我们预计公司2011/2012/2013年的EPS为0.39/0.56/0.72元,复合增长率超过30%。我
们首次覆盖江南高纤，给予“买入”评级。我们给参考可比公司平均估值给予公司12
年20倍动态市盈率，得出公司的目标价为11.20元，较现在股价高46.0%。
买 入——中银国际:前三季度净利润同比增长39%【2011-10-31】
按照增发后总股本4.01亿股测算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.38元
、0.54元和0.74元，考虑到公司涤纶毛条、ES纤维的龙头地位，我们认为给予2012年
公司20倍市盈率是合理的，目标价由10.75元小幅上调为10.80元，维持公司买入评级
。
增 持——申银万国:毛利率维持稳定，业绩符合预期【2011-10-27】
我们预计公司11、12和13年全面摊薄EPS分别为0.40元、0.54元和0.72元。对应11、1
2PE20倍、15倍，考虑到公司复合短纤维业务成长空间较大，维持增持评级。
买 入——中银国际:复合短纤毛利率逐渐提高【2011-08-29】
按照增发后总股本4.01亿股测算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元
、0.57元和0.77元，我们认为给予2011年公司25倍市盈率是合理的，目标价由12.00
元下调至10.75元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:量价齐升收入提速，向新一轮增长迈进【2011-08-29】
公司今年产能释放、毛利率提升拉动业绩稳增，2012年下半年起进入新一轮产能释放
。凭细分市场垄断地位及客户拓展、产品开发能力，公司业绩持续高增长可期。上调
2011/12/13年EPS至0.42/0.57/0.74元（原0.42/0.57/0.70元，2010年EPS0.30元），
2011-13年CAGR32%。维持目标价13.00元，对应2011年PE31倍，维持“买入”评级。
买 入——中银国际:1季度净利润同比增长36%【2011-04-26】
按照增发后总股本4.02亿股测算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元
、0.57元和0.77元，我们认为给予2011年公司28倍市盈率是合理的，目标价为12.00
元，维持公司买入评级。
买 入——中信证券:产能顺利释放，盈利稳步提升【2011-04-25】
公司2011年产能释放有望拉动收入稳增，低价原材料库存将保障盈利提升。公司垄断
专业细分市场，积极拓展客户、开发新型产品，谋求盈利能力的持续提升。后期融资
完成后2013年起将迎来新一轮发展。维持11/12/13年EPS0.48/0.65/0.82预测，11-13
年CAGR30%。公司现价12.02元，上调12个月目标价至13-15元，分别对应11/12年PE27
-31/20-22倍，维持“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:聚焦2013，行业龙头地位牢固【2011-02-17】
通过这次交流，我们维持年报观点：江南高纤业绩增长稳定，2013年以后为业绩高速
增长期。公司属于防御品种，短期内增发前后或许存在交易性机会，维持2011/2012
年0.44/0.5元的EPS（未考虑第二次股本增厚），对应PE为23X和20X，谨慎增持。
买 入——中信证券:安全边际充足，增长空间广阔【2011-02-15】
公司目前产品价格处于上升通道，大量低价原材料库存将保障盈利持续提升。作为“
垄断细分市潮的专业公司，过去几年业绩增长已充分说明其稳定性。在积极拓展客户
、开发新型产品基础上，融资完成后2013年起将迎来新一轮发展。上调公司11/12/13
年EPS至0.48/0.65/0.82（原0.48/0.63/0.78）。公司现价9.96元，对应11/12年PE21
/15倍，相比其增发最低价8.43元安全边际充足。上调12个月目标价至13元，对应11/
12年PE27/20倍，维持“买入”评级。
买 入——中信证券:广阔的前景，持续的增长【2011-01-25】
公司2010年业绩未达市场预期，主要是公司主观实施的价格策略和财务处理所致。公
司产品下游市场远景广阔，公司已为长期增长做足准备，2011年增发扩产预案将稳步
推进。不考虑后期增发产能投放，下调公司11/12/13年EPS至0.48/0.63/0.78元（原0
.53/0.70/0.83元），维持“买入”评级，维持目标价12元，对应2011年EPS25倍估值
。
买 入——中银国际:原材料库存增加利好2011年成本控制【2011-01-24】
按照增发后总股本4.02亿股测算，我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.43元
、0.57元和0.77元，我们认为给予2011年公司28倍市盈率是合理的，目标价由15.00
元下调为12.00元，维持公司买入评级。
谨慎增持——国泰君安:得陇望蜀，欲再融资促三年高增长【2011-01-21】
在假设融资再建8万吨复合短线项目在2011年完成，2012年部分达产前提下，我们预
计2011年、2012年和2013年公司的EPS分别为0.44、0.50和0.70元，对应PE为21.6、1
8.8和13.4，2010-2013年复合增长率达到27%。考虑到在项目建设期公司业绩增长相
对缓慢，因此我们首先给予公司目标价11元，2011年PE25倍，谨慎增持。
买 入——中银国际:涤纶景气进行时，拟增发提供助力【2010-11-01】
按照增发后总股本4.02亿股测算，我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.35元
、0.60元和0.72元，我们认为给予2011年公司25倍市盈率是合理的，目标价由10.15
元上调为15.00元，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:发布了《非公开发行股票预案》及《三季度报告》【2010-10-29】
据测算，高强涨1000元/吨，增厚EPS约0.12元，从9月底以来高强纤维每吨已涨价200
0元，而涤纶毛条、ES纤维等价格也处于上升之中，我们认为2010EPS达到我们之前给
的0.41元问题不大。对于2011年业绩，我们初步预计非公开发行摊薄后可以达到0.62
元，考虑到公司行业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们认为给予2
011年25倍的市盈率是合理的，目标价15.5元，维持买入评级。
买 入——中银国际:复合短纤收入大幅增长【2010-08-23】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，我们认为给予2
010年公司25倍市盈率是合理的，目标价10.15元，维持公司买入评级。
买 入——中银国际:小纤维,大市场【2010-07-23】
我们预计公司2010-2012年每股收益分别为0.41元、0.55元和0.73元，考虑到公司行
业龙头地位及未来三年净利润增长率有望超过30%，我们给予2010年25倍的市盈率，
目标价10.15元，首次给予买入评级。
买 入——中信证券:维持高增长预期【2010-05-24】
维持高增长预期。
买 入——中信证券:守得云开见月明【2010-04-28】
09年高增长符合预期，预计10年一季度业绩增幅亦将保持40%左右。高增长业绩将不
断证明公司“专注细分市潮的独特模式、和“规模、技术、客户”的竞争优势，并使
市场对公司未来成长的信心更为确定。维持10/11/12 EPS 0.40/0.53/0.67元，目标
价12元，对应2010年EPS 30倍估值，“买入”评级。
买 入——中信证券:正是“江南”好风景【2010-03-28】
正是“江南”好风景。
强烈推荐——东兴证券:新增产能释放 下游市场激增【2010-03-07】
无纺布行业的快速增长将为公司带来旺盛的需求。公司未来的发展重点是 ES 纤维，
其下游面对的无纺布近年来增速迅猛，我们认为，随着未来人们生活水平不断提高，
对卫生用无纺布的需求还将保持快速增长。目前生产 ES 纤维的企业在国内数量极少
，据了解约有 4-5 家左右，并且产能规模及技术水平都远逊于公司。我们认为，公
司将未来重点发展 ES 纤维的方向前景明朗，旺盛的需求和过硬的品质将保障公司未
来快速的发展。强烈推荐基于公司产能提升，产品单价回升，下有市场激增以及行业
龙头地位等因素，我们预计公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.26、0.42、0.55 元，目
前股价对应的市盈率分别为 31.07、19.29、14.69 倍，我们认为以公司未来的成长
性以及目前经营状况来看，10 给予 25 倍的市盈率较为保守，对应的股价为 10.5
元，故给予“强烈推荐”的评级。
买 入——申银万国:产能投放有望催生高成长性，优惠所得税率将提升盈利水平【2009-11-02】
由于三季度计提了全部生产线折旧，而非此前预计每条线分别计提，因此小幅下调 0
9年 EPS 至0.27 元(原为 0.29元)，维持 10/11 年0.48/0.54 元预期，PE 为28.5/1
6.2/14.2倍，维持买入。
买 入——光大证券:差别化 大模样【2009-10-29】
我们预计公司 09、10、11 年业绩分别为 0.25、0.41、0.57 元。考虑到公司通过差
别化产品来提高毛利率，通过规模扩张来掌握话语权，首次给予“买入”评级，给予
目标价10.25元，对应10年 25倍的PE。
增 持——天相投顾:募投项目逐步投产，复合短纤产能扩张迅速【2009-10-28】
我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.21元和0.34元，以10月28日收盘价7.03
元计算，对应的动态市盈率分别为33倍和21倍，考虑到公司业绩增长较为明确，我们
维持公司“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:产能持续扩张是未来业绩增长的动力【2009-08-24】
江南高纤专注于涤纶毛条、复合短纤维等化纤细分领域，占据全国 60%左右市场份额
，在细分行业具有较大话语权；主要产品下游需求稳定增长，公司产能持续扩张，成
为未来业绩增长的重要推动力量。我们预计未来两年公司每股收益分别为 0.25 元、
0.38 元，2009 年 8 月 21日江南高纤收于 6.57 元，对应 09、10 年动态市盈率26
、17 倍，维持公司“增持”投资评级，6 个月目标价 7.6 元。
买 入——申银万国:增发项目近期投放产能，促使 2010 年业绩高成长，上调评级至买入【2009-07-27】
2010年高成长性来自增发项目产能投放，09-11年EPS为0.29/0.48/0.54元。考虑到公
司财务状况良好，负债率低、成长性好，应给予010年20倍PE，合理价值为9.6元，再
用DDM模型进行绝对估值，得到目标价为10.6元，合理价值区间为9.6-10.6元，当前
股价7.37元，离目标价还有33-43%的空间，上调评级至买入。
【2.资本运作】
暂无数据
